【公司研究】良信電器--迎20創20目標達成三大領域齊發力助力未來騰飛-20200228[19頁].pdf

1、 1 迎迎 2 20 0 創創 2 20 0 目標達成， 三大領域齊發力目標達成， 三大領域齊發力 助力未來騰飛助力未來騰飛 20192019 年實現營收年實現營收 2 20.380.38 億億， “迎迎 2020 創創 2020”目標達成！目標達成！良信電器近日發布業 績快報， 2019 年實現營收20.38 億，同比增長 29.53%，成功實現在公司成立 20 周年之際低壓電器銷售收入跨越20 億的行業重要門檻的目標。2019 年公 司實現歸母凈利 2.73 億，同比增長 23.11%；EPS 為 0.35 元，同比增長 25%。 智能樓宇：聚焦地產行業龍頭，智能家居提供新增量智能樓宇：聚

2、焦地產行業龍頭，智能家居提供新增量。2019 年，竣工面積 增速由負轉正，房屋新開工面積同比增長8.5%，都表明了地產領域迎來趨勢 性修復的過程；與此同時，隨著行業集中度的上升，在 TOP10 地產企業中簽 約 8 家客戶，TOP30 簽約 20 余家客戶的良信將具有更大優勢；除了房企自身 業務的發展，以碧桂園、中海為代表的房企，通過合作深入，良信的低壓電 器供應量份額將持續增加；以萬科代表的房企，在供應量份額已經處于高位 的前提下，電力局下放配電房權限及智能家居等新業務將給良信帶來新的增 量。與此同時，良信通過“云+邊+端”戰略實現全屋智能，并推出E1 系列解 決方案，將抓住智能家居迅速發展

3、的機遇，獲得自身的發展。 信息通信息通信：信：5G5G 專用斷路器專用斷路器構建構建護城河，護城河，IDCIDC 國產國產替代空間大替代空間大。2019 年上半 年良信電器聯合華為，正式推出 5G 專用1U 微型斷路器NDB6AZ/NDB6A，將斷 路器安裝高度由 3U 縮減至 1U，使得 5G 基站電源配電密度提升至傳統方案的 2.6 倍，成功解決了 5G 配電高密安裝的難題，實現5G 配電模塊化和小型化， 目前仍處于市場壟斷的狀態。 未來國內 5G 基站建設對于低壓電器的需求量將 達到 3.6 億/極(臺)，市場空間約為 120 億元。其中，良信的 1U 專用斷路器 的需求量約 2.16

4、億極，對應市場空間約 46.4 億元。IDC 行業投資未來有望 保持 30%以上的增長，作為能耗大戶其對用電安全可靠性和節能降耗有非常 高的要求。公司在IDC 領域經營16 年，目前市占率達到25%，未來也有望保 持快速增長。 電力領域：配電端與數字化方向明確，變革帶來全新機遇電力領域：配電端與數字化方向明確，變革帶來全新機遇。在電力領域， 從電網的建設階段來看，電網投資未來會向配網側傾斜；從能源行業發展趨 勢來看，電網數字化進程將持續發展；與此同時，綜合能源業務作為“第二 主業”將迎來跨越式發展，2020 年的營收目標為200 億元；在此背景下，良 信在電力領域的明星產品 NDM5E-400

5、H 塑殼斷路器結合良信最新專利， 被廣泛 運用在配電領域，而良信的二次電力行業系統解決方案和與朗新科技等共同 設立的投資基金則聚焦電網數字化和綜合能源服務等領域，體現了公司對電 力領域的重視。 投資建議：維持良信投資建議：維持良信電器電器買入買入- -A A 投資評級，上調目標價至投資評級，上調目標價至1 14 4.0.00 0 元。元。我們 預計公司 2020/21 年營收為 28.10/36.60 億元，增速為 38%/30%；歸母凈利 潤為 3.91/5.55 億元，對應 EPS 分別為 0.50/0.71 元。當前股價對應20/21 年估值為 19/13x。綜合考慮行業發展趨勢、公司成

6、長性、歷史估值水平及可 比公司估值，我們維持公司買入我們維持公司買入- -A A 的投資評級，上調目標價的投資評級，上調目標價1 14 4.0.00 0 元元，目標 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 28 日日 良信電器良信電器（002706.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 證券研究報告 二次設備 投資評級投資評級 買入買入-A 維持維持評級評級 6 個月目標價：個月目標價： 14.00 元元 股價（股價（2020-02-28） 9.44 元元 Tabl e_Market I nf o 交易數據交易數據 總市值（百萬元）總市值（百

7、萬元） 7,410.55 流通市值 （百萬元）流通市值 （百萬元） 5,553.51 總股本（百萬股）總股本（百萬股） 785.02 流通股本 （百萬股）流通股本 （百萬股） 588.30 12 個月價格區間個月價格區間 5.39/10.03 元 Tabl e_C hart 股價表現股價表現 資料來源：Wind資訊 升幅升幅% 1M 3M 12M 相對收益相對收益 8.38 4.09 33.36 絕對收益絕對收益 16.29 27.6 62.53 鄧永康鄧永康 分析師 SAC 執業證書編號：S1450517050005 吳用吳用 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518070003 彭廣

8、春彭廣春 報告聯系人 丁肖逸丁肖逸 報告聯系人 Tabl e_R eport 相關報告相關報告 良信電器：堅持研發創新， 業績增長動能強勁/鄧永康 2019-10-22 良信電器：治理變革再啟 航，持續創新添動力/鄧永 康 2019-10-08 良信電器：多元化布局， 研發制造能力再提升/鄧永 康 2019-08-02 良信電器：持續高研發投 入，深耕行業客戶/鄧永康 2019-03-22 -16% -3% 10% 23% 36% 49% 62% 2019-022019-062019-10 良信電器 二次設備 2 價對應 2020/21 年 28x 和 20 x 動態估值。 風險因素：風險因素

9、：1）宏觀經濟下滑；2）大宗原材料漲價；3）行業競爭加??；4） 應收賬款擴大帶來壞帳呆帳損失；5）新產品開發不成功或節奏緩慢等。 摘要摘要(百萬元百萬元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主營收入主營收入 1,452 1,574 2,038 2,810 3,660 凈利潤凈利潤 210.2 222.0 273.3 390.8 555.3 每股收益每股收益(元元) 0.27 0.28 0.35 0.50 0.71 每股凈資產每股凈資產(元元) 2.15 2.24 2.43 2.57 2.73 盈利和估值盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市

10、盈率市盈率(倍倍) 35.3 33.4 27.1 19.0 13.3 市凈率市凈率(倍倍) 4.4 4.2 3.9 3.7 3.5 凈利潤率凈利潤率 14.5% 14.1% 13.4% 13.9% 15.2% 凈資產收益率凈資產收益率 12.4% 12.6% 14.3% 19.4% 25.9% 股息收益率股息收益率 1.8% 2.6% 2.6% 3.9% 5.8% ROIC 14.9% 13.4% 16.8% 16.7% 24.2% 數據來源：Wind 資訊，安信證券研究中心預測 pOsNmMtPqNtNtRrQqPyRqP7NaO6MmOmMoMrRjMnNmPkPoOsQ9PrRxPwMq

11、NoOxNnMsN 3 公司深度分析/良信電器 內容目錄內容目錄 1. 2019 年實現營收年實現營收 20.38 億，億，“迎迎 20 創創 20”目標達成！目標達成！ . 4 2. 智能樓宇：聚焦地產行業龍頭，智能家居提供新增量智能樓宇：聚焦地產行業龍頭，智能家居提供新增量 . 5 3. 信息通信：信息通信：1U 斷路器構建護城河，斷路器構建護城河， . 8 4. 電力領域：配電端與數字電力領域：配電端與數字化方向明確，變革帶來全新機遇化方向明確，變革帶來全新機遇 .11 5. 盈利預測、估值與投資評級盈利預測、估值與投資評級. 14 5.1. 經營假設 . 14 5.2. 盈利預測 .

12、15 5.3. 估值與投資建議 . 15 6. 風險因素風險因素. 16 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司成功實現“迎 20 創 20”目標（億元） . 4 圖 2：正泰電器跨超 20 億和上市后均呈現發展加速 . 4 圖 3：公司人均產值顯著提升（萬元/人） . 5 圖 4：公司盈利能力顯著提升. 5 圖 5：房地產竣工面積增速由負轉正 . 5 圖 6：房地產企業銷售金額集中度持續上升. 6 圖 7：全球五大智能家居市場用戶數（百萬戶）. 7 圖 8：國內智能家居設備市場規模及增速 . 7 圖 9：智能家居生態系統. 7 圖 10：“云+邊+端”智能家居 . 7 圖 11：良信智能全屋系統 .

13、 8 圖 12：5G 專用斷路器全球首創. 8 圖 13：5G 專用斷路器顛覆性高度創新至 1U . 8 圖 14：典型通信宏基站供電系統 . 9 圖 15：我國 IDC 市場規模 .11 圖 16：IDC 對用電安全性和節能降耗要求高.11 圖 17：良信電器 ID 數據中心解決方案 .11 圖 18：配電網投資結構占比 . 12 圖 19：國網綜合能源服務業務規劃（億元）. 13 圖 20：良信 NDM5 系列塑殼斷路器 . 13 圖 21：良信二次電力行業系統解決方案交流進線系統. 13 表 1：5G 通信基站數量估算 . 9 表 2：5G 宏基站交流供電系統低壓元件配臵 . 9 表 3

14、：5G 宏基站直流供電系統低壓元件配臵 . 9 表 4：5G 基站低壓電器需求及市場空間測算 . 10 表 5：良信電器經營模型. 14 表 6：良信電器盈利預測. 15 表 7：可比公司估值. 15 4 公司深度分析/良信電器 1. 2019 年年實現營收實現營收 20.38 億億， “迎迎 20 創創 20”目標達成！目標達成！ 2019 年公司實現營收年公司實現營收 20.38 億，億， “迎迎 20 創創 20”目標達成目標達成。 2019 年 1 月， 公司董事長任思龍、 總裁陳平攜新生代管理層，舉行了公司 2019 年戰略解碼會議。會上制定了“迎 20，從頭越” 的發展目標，計劃在

15、公司成立 20 周年之際，實現低壓電器銷售收入跨越 20 億的行業重要門 檻。根據公司近期發布的 2019 年度業績快報，公司 2019 年實現營收 20.38 億，同比增長 29.53%，銷售收入成功跨越 20 億門檻。 圖圖 1：公司：公司成功實現成功實現“迎迎 20 創創 20”目標（目標（億元億元） 資料來源：Wind，公司網站，安信證券研究中心 跨越跨越 20 億億里程碑里程碑， 公司公司發展發展將上新臺階將上新臺階。 低壓電器行業是市場化程度高、 充分競爭的行業， 從產業發展來看，年銷售規模超過 20 億往往會是企業發展的分水嶺。目前，國內品牌 10 億 以上成規模的企業僅有 5

16、家， 分別為正泰電器、 德力西、 常熟開關廠、 良信電器和天正電氣。 從這些企業的發展來看，正泰電器和德力西分別在 2004 年和 2007 年跨越 20 億的銷售規模 后，均進入了做大做強的發展新階段。2018 年，正泰電器和德力西的”三斷一接”產品的銷售 收入分別為 116 億和50 億。 常開和天正 2 家企業的銷售規模已多年維持在 15-20 億區間， 未能實現這一突破。 圖圖 2：正泰電器跨超：正泰電器跨超 20 億和上市后均呈現發展加速億和上市后均呈現發展加速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 組織體系的變革，正全面激發公司經營活力。組織體系的變革，正全面激發公司經營活力。從

17、2017 年三季度開始推進組織變革以來，公 司在業務拓展、 產品力提升、 新產品研發等各方面均呈現出全新的面貌。 在新產品研發方面， 20.3820.38 0 5 10 15 20 199901030507091113151719 -10% 0% 10% 20% 30% 0 40 80 120 160 200 2003040506070809101112131415161718 19E 正泰營收（億元) 正泰營收（YoY） 全社會用電量(YoY） 5 公司深度分析/良信電器 針對 5G 網絡專用的 1U 斷路器和針對新能源車用的高壓直流繼電器 NDZ3（50250A）及 NDZ3T（40300

18、A）先后研制成功，并開始批量供貨。在經營成果方面，公司的人均產值、 毛利率、凈利率等均顯著提升。 圖圖 3：公司人均產值顯著提升（萬元：公司人均產值顯著提升（萬元/人）人） 圖圖 4：公司盈利能力顯著提升：公司盈利能力顯著提升 資料來源：Wind，安信證券研究中心測算 資料來源：Wind，安信證券研究中心 2. 智能樓宇：聚焦地產行業龍頭，智能家居提供新增量智能樓宇：聚焦地產行業龍頭，智能家居提供新增量 竣工面積增速由負轉正，地產領域迎趨勢性修復?？⒐っ娣e增速由負轉正，地產領域迎趨勢性修復。低壓電器在地產竣工前 1-2 個季度開始進 行交付或者在新開工后一年需求上漲，因此地產行業竣工面積、地產

19、行業新開工面積與低壓 電器地產領域的出貨量有較高相關度。根據一般的項目開發流程，施工計劃往往將根據竣工 日期進行倒排， 從房地產竣工的數據來看， 在 2019 年 12 月份房地產竣工增速已實現由負轉 正。2019 年全國房屋竣工面積 95,942 萬平方米，同比上漲 2.6%，地產領域的趨勢性修復 將給低壓電器行業帶來穩定的需求增長空間。而與此同時，2019 年全年新開工面積 22.7 億 平方米，同比上漲 8.5%，盡管同比增速下滑，但新開工面積的穩定增長還是給未來的低壓 電器帶來增長空間。 圖圖 5：房地產竣工面積增速由負轉正房地產竣工面積增速由負轉正 資料來源：Wind，安信證券研究中

20、心 地產行業集中度持續上升。地產行業集中度持續上升。根據中房網的數據，近年來房地產行業集中度呈現持續上升的趨 勢。2018 年，房地產行業 CR10、CR20、CR50、CR100 分別為 24%/36%/52%/64%，除 前 10 強份額基本持平外， 前 20、 50、 100 強份額分別同比增長 3.85/6.66/8.26Pcts； 而 2019 年前五個月房地產企業集中度繼續上升，前 10、20 強的份額分別達到 29%/40%，預計未來 地產行業集中度將持續提升。 77 78 76 83 80 96 60 70 80 90 100 20141516171819E 0% 2% 4%

21、6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 33% 34% 35% 36% 37% 38% 39% 40% 41% 42% 2014151617183Q19 毛利率 凈利率 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12

22、 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 房屋竣工面積:累計同比 房屋新開工面積:累計同比 6 公司深度分析/良信電器 圖圖 6：房地產企業銷售金額集中度持續上升房地產企業銷售金額集中度持續上升 資料來源：中房網，安信證券研究中心 公司深度聚焦地產行業龍頭企業。公司深度聚焦地產行業龍頭企業。2008 年公司開始與萬科合作，成為其房地產項目全國采 購供應商，突破了外資品牌在高端樓宇行業的壟斷。其后，公司與龍湖地產、碧桂園、保利 地產、綠地集團、招

23、商地產、萬達集團、蘇寧臵業、朗詩地產等形成合作。到 2019 年，公 司與 100 多家地產企業達成合作，其中 TOP10 地產企業簽約 8 家，TOP30 房企簽約 20 余 家。 以碧桂園、萬科為代表的地產龍頭為良信帶來持續增量。以碧桂園、萬科為代表的地產龍頭為良信帶來持續增量。目前以碧桂園、中海為代表的地產 企業， 在國內市場占據較大份額， 但公司的產品供應份額占比仍處于較低水平， 隨著碧桂園、 中海的市場份額提升及良信與之深度合作后產品供應份額的提升，良信在地產領域的低壓電 器需求也將上升；而另一方面，對于萬科為代表的房企，良信的產品供應份額已占據其 90% 以上的水平，但隨著電力局對

24、房企下放配電房權限和萬科本身份額的增長，也將給良信帶來 新的業務增量。我們預計 2020/21 年，公司在地產領域的增長仍有望保持在 20%以上。 智能家居智能家居發展迅猛，發展迅猛，市場潛力巨大。市場潛力巨大。智能家居是以住宅為平臺，通過物聯網技術將家庭中的 各種設備連接到一起，實現智能化的生態系統。隨著產品逐步成熟及消費需求轉變，智能家 居行業發展勢頭迅猛。根據 BusinessInsider 的統計，2015 年美國使用智能家居產品的家庭 數達到了 460 萬戶，設備市場規模為 60.22 億美元；中國用戶數為 30 萬戶，設備市場規模 約 3.24 億美元。預計到今年，美國智能家居用戶

25、將達到 2400 萬戶，復合增長達到 39.7%； 中國智能家居用戶數將達到 210 萬戶，復合增長率 47.6%。 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2015201620172018 2019年1-5月 CR10份額 CR20份額 CR50份額 CR100份額 7 公司深度分析/良信電器 圖圖 7：全球五大智能家居市場用戶數（百萬戶）全球五大智能家居市場用戶數（百萬戶） 圖圖 8：國內智能家居設備市場規模及增速國內智能家居設備市場規模及增速 資料來源：BusinessInsider，安信證券研究中心 資料來源：前瞻產業研究院，億歐，安信證券研究中心 “云云+邊邊+端”端

26、”戰略實現全屋智能戰略實現全屋智能。智能家居系統需要一個綜合性的控制系統來管理建筑中照 明、遮陽、地暖、空調、新風、影音娛樂、安防監控等設備的啟停。這個系統不僅可以接收 用戶通過不同終端發射的控制指令對智能家居設備進行操控，也可以根據環境傳感器等設備 感知的室內環境來自動執行各種任務。2016 年良信電器已經與客戶共同開發智能家居系列 產品，2017 年公司重組資源全面推進智能家居業務。目前，公司打造的”云+邊+端”智能家居 系統可實現跨品牌、跨品類的互聯互通，并以本地化計算保障服務的連續性，極大地解決了 智能家居的應用痛點。 圖圖 9：智能家居生態系統智能家居生態系統 圖圖 10：“云云+邊

27、邊+端”智能家居端”智能家居 資料來源：前瞻產業研究院，安信證券研究中心 資料來源：公司網站，安信證券研究中心 推出推出 E1 系列全屋智能解決方案，形成協同效應。系列全屋智能解決方案，形成協同效應。良信電器推出的 E1 系列全屋智能方案結 合阿里智能云服務平臺，將所有設備集中管理，可以根據自己喜好設臵場景，隨時隨地根據 用戶需求及時響應。E1 系列全屋智能產品具有安裝靈活、操作簡單、超高性價比優點，已 與萬科等核心客戶形成戰略合作并在部分區域精裝房進行裝配使用。目前，智能家居的銷售 80%通過地產商渠道，20%通過零售渠道。公司與國內領先地產公司均保持長期戰略合作， 智能全屋可成為公司在地產

28、行業的戰略延伸，與低壓電器業務在產品、渠道、客戶等多方面 產生協同。從過去兩年公司在萬科、綠城等核心客戶推廣的情況來看，2020/21 年公司的智 能家居業務發展有望全面加速。 4.6 0.4 0.3 0.3 0.2 24.5 3.3 2.4 2.1 1.5 0 5 10 15 20 25 30 美國 日本 德國 中國 英國 20152020 215 261 323 400 512 663 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 201516171819E20E 市場規模（億元） YoY 家庭安防 28% 智能照明

29、 21% 智能家電 16% 智能影音 11% 樓宇對講 7% 智能中控 5% 云平臺應用 4% 智能遮陽 3% 其他 5% 8 公司深度分析/良信電器 圖圖 11：良信智能全屋系統良信智能全屋系統 資料來源：公司網站，安信證券研究中心 3. 信息通信：信息通信：1U 斷路器斷路器構構建護城河，建護城河， 全球首創全球首創 5G 專用斷路器專用斷路器。經過 4 年潛心研發， 2019 年上半年良信電器聯合華為，正式推出 5G 專用 1U 微型斷路器 NDB6AZ/NDB6A，完美匹配 5G 高密電源的定制化需求。同時，該 產品根據 5G 通訊設備要求，在斷路器內部集成了信號反饋觸點，顛覆了微斷增

30、加反饋點必 須增加產品寬度的認知。此外，該產品在按鈕合分、有條件分合閘、插接式接線方式等方面 均有創新，共獲得 26 項專利應用。 市場獨家實現市場獨家實現 5G 配電模塊化和小型化。配電模塊化和小型化。目前市場上其他廠商的 5G 斷路器產品高度在 3U 以上， 但由于 5G 負載功率更大， 配電回路數更多， 電池體積和數量也相應增加， 與此同時， 為節省占地面積和成本，機柜體積和數量卻不能增加，因此良信的 5G 專用斷路器，將斷路 器安裝高度由 3U 縮減至 1U，使得 5G 基站電源配電密度提升至傳統方案的 2.6 倍，成功解 決了 5G 配電高密安裝的難題，實現 5G 配電模塊化和小型化

31、。 圖圖 12：5G 專用斷路器全球首創專用斷路器全球首創 圖圖 13：5G 專用斷路器專用斷路器顛覆性高度創新至顛覆性高度創新至 1U 資料來源：公司網站，安信證券研究中心 資料來源：公司網站，安信證券研究中心 1U 專用斷路器專用斷路器完美完美匹配匹配 5G 供電定制化需求供電定制化需求。2019 年 6 月，三大運營商和中國廣電獲得工 信部頒發的 5G 商用牌照，標志著我國正式進入 5G 商用元年。5G 基站將采用宏基站+小基 站聯合深度覆蓋的方式，在建設初期將宏基站為主小基站為輔。目前，我國現有 4G 基站約 478 萬座，其中宏基站約 370 萬。未來，5G 基站數量有望達到 140

32、0 萬座，其中宏基站將達 到 500 萬座。5G 網絡的復雜性對供電系統的部署難度、能耗、可靠性及運營等帶來新的挑 9 公司深度分析/良信電器 戰，良信 5G 專用 1U 微型斷路器則完美匹配了 5G 供電定制化需求。 表表 1：5G 通信基站數量估算通信基站數量估算 運營商運營商 4G 基站基站(萬座）萬座） 5G 基站基站(萬座）萬座） 5G 宏站宏站(萬座）萬座） 中國移動中國移動 241 964 500 中國電信中國電信 138 276 中國聯通中國聯通 99 198 合計合計 478 1438 500 資料來源：GGII，安信證券研究中心測算 基站通信電源同時有交流供電系統和直流供電

33、系統。交流供電系統由市電或柴油發電機組引 入， 經交流配電屏為直流系統和空調、 照明等提供電源輸入。 直流供電系統一般包括整流器、 蓄電池組、直流配電屏、相關饋線電路等，用于給各種通信設備提供不間斷的直流電源。 圖圖 14：典型通信宏基站供電系統典型通信宏基站供電系統 資料來源：公司網站，安信證券研究中心 根據產業調研了解， 5G 宏基站交流供電系統配電箱通常有三種規格： 380V/63A、 380V/100A 和 380V/160A。三種方案對微斷的需求量在 11-14 臺之間，塑殼斷路器在 380V/63A 的配臵 中不需要但 100A/160A 兩種規格通常需要配臵 2 臺塑殼斷路器；同

34、時由于通常市電/油機兩 路輸入，一般需要配臵雙電源轉換開關 1 臺。簡化計算，我們按每座 5G 宏基站配臵 1 臺雙 電源、1.5 臺塑殼和 13 極交流微斷做假設。 表表 2：5G 宏宏基站基站交交流供電流供電系統低系統低壓壓元件元件配臵配臵 電源配臵電源配臵方案方案 雙電源雙電源（臺）（臺） 塑殼塑殼（臺）（臺） 交流交流微斷微斷（極）（極） 備注備注 380V/63A 1 0 13 三種方案應用占比 基本相當 380V/100A 1 2 11 380V/160A 1 2 14 平均平均 1 1.5 13 資料來源：產業調研，安信證券研究中心測算 直流供電系統方面，通常有嵌入式和分立式兩種

35、電源配臵，各自占比分別為 80%和 20%。 嵌入式電源有 48V/200A和 48V/300A， 以后者為主； 分立式電源主要有 48V/300A、 48V/600A 和 48V/1000A 三種，以 48V/600A 為主，48V/1000A 配臵方案會有塑殼斷路器需求。簡化 來看，按每站配 2 極交流微斷和 16 極 1U 專用微斷計算。 表表 3：5G 宏宏基站基站直流直流供電供電系統低系統低壓壓元件元件配臵配臵 電源類型電源類型 電源配臵電源配臵方案方案 交流微斷交流微斷 直流微斷（直流微斷（1U） 微斷（極）微斷（極） 10 公司深度分析/良信電器 嵌入式嵌入式（80%） 48V/

36、300A 2 14 16 分立式分立式（20%） 48V/600A 2 24 26 平均平均 2 16 18 資料來源：產業調研，安信證券研究中心測算 小基站的供電系統相對較為簡單， 交流供電系統一般需要配臵 1 臺雙電源開關和 8 臺常規開 關，直流供電系統一般配臵 4 臺開關。 表表 4：5G 基站低壓電器需求及市場空間測算基站低壓電器需求及市場空間測算 類型類型 項目項目 交流供電系統交流供電系統 直流供電系統直流供電系統 合計合計 雙電源雙電源 塑殼塑殼 交流交流微斷微斷 交流微斷交流微斷 直流直流微斷微斷 宏基站宏基站 （共（共 500 萬萬 座）座） 用量（臺/座） 1 1.5 1

37、3 2 16 33.5 單價（元/臺） 300 400 10 10 40 需求（萬臺） 500 750 6，500 1，000 8，000 16，750 空間（億元） 15 30 6.5 1 32 85 微基站微基站 （共（共 900 萬萬 座）座） 用量（只/座） 1 8 4 13 單價（元/只） 150 10 40 需求（萬臺） 900 7，200 3，600 11，700 空間（億元） 13.5 7.2 14.4 35 合計合計 需求（萬臺） 1，400 500 12，200 21，600 35，700 空間（億元） 28.5 30 13.7 1 46.4 119.6 資料來源：產業調研

38、，安信證券研究中心測算 5G 對低壓元件的需求將達對低壓元件的需求將達 120 億億元元，1U 專用斷專用斷路器市場空間可達路器市場空間可達 46.4 億元。億元?；谏鲜姓{ 研情況測算，未來國內 5G 基站建設對于低壓電器的需求量將達到 3.6 億/極(臺)，市場空間 約為 120 億元。其中，公司全球首創的 1U 專用斷路器的需求量約 2.16 億極，對應市場空間 約 46.4 億元。以上僅考慮國內 5G 基站建設的需求，實際上 2019 年下半年以來公司給華為 供應的 1U 斷路器主要隨基站銷往海外市場，若考慮海外供貨，預計 1U 的市場空間有望達 到 60 億以上。 IDC 行業投資快速行業投資快速增長。增長。隨著互聯網云計算的發展， “大數據”的需求無處不在，促使了全 球數據中心行業的迅速發展。IDC（Intern