全球風險協會：可持續投資與風險監督面向資產管理者和資產所有者的最佳實踐（11頁）.pdf

1、可持續投資與風險監督面向資產管理者和資產所有者的最佳實踐March 30,2023可持續投資與風險監督 面向資產管理者和資產所有者的最佳實踐目錄2 可持續投資產品與風險的內涵3 可持續投資風險監督的最佳實踐3 1.治理 4 2.風險監督4 3.政策和程序5 4.行業準則和法規5 5.風險敞口、風險計量和風險指標6 6.風險目標、限值和投資排除6 7.投資組合管理和創建：第一道防線7 8.風險管理和報告：第二道防線7 9.披露8 10.階段性方案1本文中使用的“管理者”一詞是指主要由大型資產管理公司所采用的“資產管理經理”頭銜。不過，本文中提到的很多實踐方案，雖然旨在適用于大型資產管理公司，但同

2、時也適用于小型資產管理公司及大型機構投資者，例如資產所有者和保險公司。在“最佳實踐”摘要中，代表客戶“管理的資產”以及代表受益人“所有的資產”統稱為“資產管理規模（AUM）”。garp.org|1可持續投資與風險監督可持續投資產品與風險的內涵本文是由GARP與來自美洲、歐洲和亞洲GARP買方風險經理論壇的多位成員合作編寫的，旨在提供一個關于評估和監督可持續性相關投資風險的最佳實踐框架?？沙掷m性相關風險屬于投資風險，并采用與其他風險（例如股權、外匯風險）一致的管理方式。風險管理者從多個風險層面來考慮氣候相關問題，其中包括直接實體風險、交易對手相關風險，投資、法律和監管事項，披露、投資和商業模式，

3、以及轉型風險等。資產管理公司如果能夠通過有針對性、合理、有序的方式了解和解決這些風險，例如信用、市場和操作風險，就能更好地結合投資者的需求定制產品，并向利益相關方做出客觀的保證，即承諾其公司能夠充分理解、計量、評估、適應和規劃氣候相關風險。關于可持續投資產品，目前并沒有統一的定義。將ESG（環境、社會和治理）目標與財務目標相整合的產品通常被歸類為可持續投資產品，例如在投資領域內優先考慮某些ESG指標（例如ESG評級）表現更為出色的持股/發行方的產品，對特定ESG領域（例如清潔能源、解決水資源匱乏問題）進行投資的產品，或者旨在產生特定環境或社會影響（例如減少溫室氣體排放，與聯合國的可持續發展目標

4、保持步調一致）的產品。其中有許多產品都會避免進行與可持續目標背道而馳的某些投資（例如投資煙草、煤炭、有爭議的武器）。關于“ESG”一詞的具體意義和范圍，目前尚有爭論。對資產管理者而言，這個詞涵蓋一系列因素，通過對這些因素進行分析，能夠更好地應對環境、社會和治理問題，從而做出更明智的投資決策。所以對于許多資產管理者和投資者來說，ESG因素的評估已經成為傳統財務分析的重要補充手段。各種ESG因素之間的權衡是必要的，并應仔細分析哪些因素對可持續產品投資目標的影響最大。在此過程中，ESG標簽并不重要，真正重要的是評估、理解和正確處理影響可持續投資的眾多因素，其中包括與社會、環境和管理相關的因素。因此，

5、在本文中經常用“可持續性相關”一詞代指我們所熟知的“ESG”。換言之，這兩個術語在本文可以相互替代。本文的總體觀點和建議是：在相關流程或程序目前可能不夠完善的情況下，大型資產管理公司可以采用本文建議的最佳實踐方案，以便評估和管理多個層面的可持續性相關風險。鑒于相關問題會不斷變化，從而需要尋找和收集合適的數據，并且各個公司也需要不斷加深理解，不斷改進現有的方案，所以目前的一些最佳實踐方案可以視為高標準的長期目標。此外，如果已經創建了有代表性的詳細指標、目標和建模方法，那么應該將它們作為潛在的選擇方案，而不是強制使用。不同的資產管理者所管理的資產規模和采用的投資策略都彼此相異，因此很可能會采用不同

6、的風險監督方法，并且在將可持續性因素納入其風險管理流程的過程中，處于不同的階段。garp.org|2可持續投資與風險監督可持續投資風險監督的最佳實踐1.治理 因為各企業內部的風險治理都具有其獨特性，所以并不存在通用的模型。因此，我們建議在可能的情況下，采用下文所述的框架結構，并以獨立董事會、公司高級管理層和“三線模型”為核心，監督可持續性相關風險和機遇、投資、資產負債表以及運營活動。企業，無論是金融機構還是一般公司，都應該采用“三線模型”，亦即由企業“擁有”風險，由控制職能部門作為第二道防線進行監督，由審計部門作為第三道防線進行驗證。正如2015年9月GARP買方風險經理論壇提出的“資產管理者

7、風險原則”所述，第一道防線治理者應該包括高級領導團隊成員和第一道防線風險管理職能部門（如果存在此類部門）?？刂坡毮懿块T（風險、合規、法律和財務）應該成立一個統一的監督小組，以優化第二道防線監督。garp.org|3可持續投資與風險監督2.風險監督風險監督應該明確界定和正確應對如下因素：a.在企業和資產管理規模的層面監督可持續性相關風險。b.管理層通過獨立風險委員會開展監督工作，該委員會向董事會報告，委員會成員包括首席風險官（CRO，擔任委員會主席）、法律總顧問（GC）、合規總監和首席財務官（CFO）。在資產管理者認為必要的情況下，作為第三道防線職能部門的審計部也可以參加會議。c.為采用可持續戰

8、略，重點關注風險影響，或采用客戶彈性戰略的資產管理者組建可持續投資戰略委員會。d.在大型企業中，應設置首席可持續發展官（CSO）職位，負責監督、管理和報告可持續性相關問題。一些公司可能選擇不設置這個職位，而是讓其他管理者同時承擔首席可持續發展官的職責。e.在管理可持續性相關問題方面，首席風險官、首席投資官（CIO）、首席可持續發展官、首席財務官和其他重要利益相關者之間應該有明確的責任分工。在闡述管理權限政策和標準的文件中，應該說明此類分工以及企業治理架構。f.對估值、新產品、模型風險和投資過程的可持續性相關因素進行整合，其中包括由企業執行委員會或風險委員會的相關子委員會開展監督工作，并由風險委

9、員會記錄和批準。3.政策和程序a.企業應該制定正式的可持續投資政策和相關程序，由董事會的最高層管理委員會進行審批，并且每年進行一次更新（對于重大流程或監管變更，可能需要更頻繁的更新）。該政策應該明確表明：i）公司對正式可持續投資政策的承諾，ii）員工需要遵守該政策，以及iii）公司對氣候風險的立場。b.該政策應該準確地反映出投資組合管理者的可持續投資愿景、戰略以及與其資產管理規模相關的義務，其中包括與可持續性相關的焦點主題。c.在涉及投資和運營活動的標準政策中，應該包含可持續性相關因素，其中包括管理者的風險偏好聲明、聲譽風險政策、風險政策、估值政策、客戶和第三方適應性評估、以及投資政策，其中重

10、要性和聲譽風險是需要考慮的關鍵因素。d.在投資管理政策中，也應該包含可持續性相關因素，其中包括投資對象公司的代理投票、參與和撤資標準（通過信托方式管理的股份）。e.企業層面的政策應該包含如下內容：凈零目標和基于科學的目標（如設定了此類目標），以及符合客戶信托義務宗旨的任何企業級承諾事項。應該清晰、詳細地說明如何實現此類計劃和（或）目標。與氣候和其他環境風險相關的業務和運營彈性措施。風險目標。garp.org|4可持續投資與風險監督4.行業準則和法規a.企業的治理框架應該符合自愿行業標準以及遵守強制性法規，并充分考慮到迅速發展的行業態勢。b.企業采用的行業標準必須符合管理者的信托義務，亦即將客戶

11、利益置于企業利益之上。在根據自愿標準與其他公司保持協調一致的過程中，企業應該考慮是否會出現串通謀利或反壟斷問題。c.管理者應該借助相關的關鍵風險指標（KRI）和關鍵績效指標（KPI）來評估可持續性相關風險的財務影響和非財務影響（例如根據基金分類的要求）。d.基金分類、關鍵風險指標和關鍵績效指標在制定的過程中，應由第二道防線人員進行獨立的全面審查，并持續監控。5.風險敞口、風險計量和風險指標a.應該針對企業活動（例如資產負債表、種子資本和運營）以及資產管理規模，對企業風險敞口和風險情況進行計量。b.考慮到數據和模型可能不夠成熟，管理者應該清楚基本假設存在的局限性，并在這些假設達到一定的可用性、適

12、用性和有效性之后，適時引入風險指標。c.對于用來計量和追蹤投資決策和風險治理的可持續性相關風險的假設、指標和模型，其中包括績效指標和評級信息，在理想情況下應該由獨立的模型風險團隊或外部模型風險專家進行審批和驗證。d.氣候風險的風險計量和相關指標，應盡可能真實地反映由于急性和慢性實體風險以及轉型風險（例如政策、法律問題、技術和市場變化引起的風險）所導致的可量化財務影響和聲譽風險敞口。e.計量實體風險和轉型風險時，應參考基本情景，并基于各種氣候情景和轉型路徑的前瞻性期限。f.在情景分析中，應計量情景對資產管理規模的潛在影響（采用自上而下的方式，例如分析潛在的年化虧損）以及投資對象公司的財務指標（采

13、用自下而上的方式，例如分析稅息折舊及攤銷前利潤或預期回報），其中包括在各種未來碳價格情景中的收益敏感性。g.在可行的情況下，管理者應該借助相關的定量和定性指標來計量可持續性風險。如果沒有標準指標，在很多情況下可以采用單獨或組合的ESG評級或指標（包括內部和外部指標）來估計可持續性風險。管理者在獲取外部ESG評級或指標信息時，應該進行深入的盡職調查。同時，因為各種基礎方法彼此存在差異或不完全透明，所以應該借鑒多種評級方法，同時確?；A數據和方法具有清晰的脈絡和書面記錄，其中包括明確的限值和置信度。在資源充足的情況下，除了綜合評級外，管理者還應該監控細化的ESG指標或屬性。h.在應對溫度一致性方案

14、中，可以闡述遵循公認行業標準的情況，說明采用了哪些標準，同時還應該說明風險敞口、排放、綠色或轉型分類等內容，并明確界定較為主觀的影響指標，如避免減排量等。i.明確地披露目前正在考慮的社會、治理和投資管理問題。j.制定風險指標，借助可用的歷史數據，分析歷史事件和前瞻性情景。garp.org|5可持續投資與風險監督6.風險目標、限值和投資排除a.采用合適的風險目標、限值和投資排除，從而符合自愿行業標準，并與管理者的風險偏好聲明、可持續性相關投資目標以及聲譽風險政策保持一致。b.事前或事后風險目標、限值和投資排除（例如針對有爭議的行為、具體的行業、國家和/或活動、溫度一致性、科學的可再生能源目標等因

15、素）必須符合企業的合規政策、客戶準則和招股說明書的要求，以及相關管理者對客戶承擔的信托義務。c.公司層面的風險和資產管理規模目標應該與全球公認的“科學碳目標倡議”所建議的標準保持一致。7.投資組合管理和建設：第一道防線a.具有戰略層面可持續投資授權（相對于基準回報）的管理者應該采用合適的投資流程，其中包括確定投資組合的方法。管理者應該將可持續性相關因素與投資委員會的主要監督責任以及第二道防線風險管理團隊的輔助監督責任結合起來。b.獨立的風險職能部門應該評估投資流程的穩健性和一致性（以及使用情況），其中包括可持續性相關問題和ESG要素。c.可持續性相關風險屬于投資風險，應該采用與其他投資風險（例

16、如信用、貨幣、杠桿等風險）一致的衡量標準，并采用可持續性相關的定量數據和指標。d.創建投資組合的過程應對可持續性相關因素進行“事前”評估，另外還應該進行“事后”評估，以便分析可持續投資對收益的影響。i.對于可持續、有影響力以及氣候適應性的投資和基金，上述評估應該包括如下內容：根據基金的可持續性相關目標，評估持股的投資對象公司在ESG方面的主要不利影響。e.績效歸因分析應該涵蓋可持續、有影響力及氣候適應性基金的財務目標和可持續投資目標。garp.org|6可持續投資與風險監督8.風險管理和報告：第二道防線a.由獨立的風險職能部門（風險團隊）進行風險監督，其中包括監督整個公司和整體資產管理規模的可

17、持續性相關風險。該部門應該與投資業務部門分屬不同的管理匯報體系。該部門應確保在合規的過程中，遵守與可持續性相關的法規、內部標準和政策。b.風險團隊應該：i.在財務和非財務風險的監督過程中，確保能夠發現與可持續性相關的問題，其中包括投資、模型、企業、操作、第三方（和第四方）以及技術風險。ii.確保對可持續性相關的風險和回報進行獨立審查，其審查方式與所有其他投資風險類似（并且同樣穩?。?。iii.針對每一類“獨特”投資策略（例如基本股權、公共信貸、新興市場債務、私人投資、實物資產等），在投資過程中發現的可持續性相關風險都應該進行獨立審查。iv.借助經獨立驗證的指標，計量風險和績效以及經風險調整的績效

18、，并確定是否符合客戶指導方針（明確的標準）和期望（隱含的標準）。v.確保風險管理報告包含可持續性相關風險，其中包括發現的異常值和例外情況。應該向投資團隊和領導層、風險委員會以及董事會提交相關的報告。vi.在歐盟，報告中還應說明因為持有設定了可持續性相關目標的基金而產生的主要不利影響（PAI）（根據歐盟法規的要求）。vii.在可持續性相關風險領域，針對業務和運營部門的風險控制自我評估（RCSA）進行管理，將發現的“風險和控制”問題上報給風險委員會，必要時上報給董事會。9.披露a.在監管檔案、公司年報、公司可持續發展報告、以及基金級招股說明書和年報中披露的可持續性相關問題應該符合相關法規和行業標準

19、（后者還應該符合客戶信托義務）。b.年度可持續性報告中應首先給出一份CEO的聲明，說明如何通過自上而下的方式提供了指導和支持，以及資產管理者為了提高業務運營（和資產管理規模）的可持續性而采取的行動方案，其中包括計劃、目的、具體目標（例如排放、生物多樣性、水、社會和治理目標）以及時間表。c.創建關鍵績效指標，以便追蹤并公開報告實現目的和目標的進展情況。d.理想情況下，關鍵績效指標應該與聯合國的可持續發展目標和全球報告倡議（GRI）標準制定的框架保持一致，并根據氣候相關財務披露工作組（TCFD）和可持續發展會計準則委員會（SASB）標準進行披露。e.在可行的情況下，應該根據科學的風險敞口目標和指標

20、進行披露。f.目前，國際可持續發展準則委員會（ISSB）和全球報告倡議（GRI）正在尋求制定合適的標準，在確保相互兼容的同時，滿足單一和雙重重要性報告的要求。在這個背景下，有必要及時了解針對具體行業，基于相關規則，并且全球公認可的持續性相關披露標準的制定和實施情況。g.根據歐盟的氣候相關財務披露工作組框架，當投資對象公司面臨“主要不利影響”時，應該評估、監控和報告自愿和強制性主要不利影響。garp.org|7可持續投資與風險監督h.一些數據和指標需要由第二道防線風險團隊創建或進行獨立驗證，從而包含在外部披露信息中。為此，風險團隊需要了解強制性披露和報告要求。i.在適用的情況下，也可以借助相關披

21、露指標（例如某些主要不利影響）來進行風險監控、閾值控制和監督。10.階段性方案因為相關政策會不斷發展變化，數據、分析和工具也可能不成熟，所以管理者應考慮采取分階段的方案，堅持不斷制定和實施可持續性相關風險監督的最佳實踐。下表為管理者制定和實施計量、管理、報告和披露可持續性相關風險的框架和流程提出了建議，其時間跨度為五年。計量和指標氣候轉型風險氣候實體風險排放指標氣候風險敞口指標可持續性相關（非氣候）指標ESG評級和爭議分數目標和限值融資排放氣候轉型風險氣候實體風險可持續性相關（非氣候）投資排除投資組合管理和建設安全選擇整合投資組合管理整合投資組合建設整合績效和風險歸因分析當前2到3年4到5年g

22、arp.org|8可持續投資與風險監督上述階段性方案充分考慮了如下因素：可持續性相關分類、標準和政策還不夠成熟，被投資方的整體ESG披露力度不夠，以及可持續性相關風險的建模和指標不斷發展變化。例如，按照最低要求，管理者應該報告他們認為重要的數據，解釋哪些指標不屬于重要數據，并給出依據。這樣才能確保因為整合可持續性相關因素而采取的合規行動不會削弱管理和報告這些問題的預期效果。風險管理和報告風險監控和監督模型和指標驗證風險報告風險管理（非氣候）披露可持續投資（SI）報告中的TCFD主要披露綜合年報以及ESG/SI報告采用基于TCFD的ISSB標準季度氣候指標披露當前2到3年4到5年garp.org

23、|9可持續投資與風險監督總部美國新澤西州澤西市城市廣場111號14樓郵編：07310電話：+1(201)719.7210英國倫敦英國倫敦德文郡廣場17號4樓郵編：EC2M4SQ電話：+44(0)20 7397.9630中國香港香港中環皇后大道中99號中環中心5510室電話：+852 3168.1532garp.org關于 GARP|全球風險管理專業人士協會（GARP）是一個致力于提高風險管理水平的無黨派、非盈利組織。GARP提供全球頂尖的風險管理認證，包括金融風險管理師(FRM)認證、金融風險與監管(FRRTM)證書和金融風險基礎(FRRTM)證書，為各級金融風險管理者提供專業知識；GARP也提供可持續性與氣候風險(SCRTM)證書。GARP還通過持續教育發展項目提供持續教育機會。通過GARP基準項目和GARP風險研究所，GARP贊助風險管理研究，并促進從業者、學者和監管機構之間的合作。成立于1996年并由理事會管理，GARP總部位于美國新澤西州澤西市，并在倫敦和香港設立辦事處。您可在garp.org上了解更多相關信息，或者在微信、微博和小紅書上關注GARP。2023 Global Association of Risk Professionals.All rights reserved.(09.23)