【公司研究】溢多利-公司深度報告：專注生物技術近30年獨家替抗產品有望快速搶占藍海市場-20200701[23頁].pdf

1、 溢多利（300381）公司深度報告 2020 年 07 月 01 日 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：推薦推薦（首次首次） 報告日期：報告日期：2020 年年 07 月月 01 日日 目前股價 15.8 總市值（億元） 72.01 流通市值（億元） 70.53 總股本（萬股） 45,577 流通股本（萬股） 44,642 12 個月最高/最低 17.17 分析師：劉鵬 S1070520030002 021-31829686 聯系人（研究助理） ：蘇劍曉 S1070119060059 0755-83558425 數據來源： 專注生物技術專注生物技術近近30年年， 獨家替抗

2、產品有， 獨家替抗產品有 望快速望快速搶占搶占藍海市場藍海市場 溢多利溢多利（300381）公司深度報告公司深度報告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入 （百萬） 1768 2048 2524 2989 3506 (+/-%) 17.9% 15.8% 23.2% 18.4% 17.3% 凈利潤（百萬） 114 128 204 266 344 (+/-%) 41.1% 12.3% 59.8% 30.4% 29.7% 攤薄 EPS 0.25 0.29 0.45 0.58 0.76 PE 63.4 53.6 35.3 27.1 20.9 資料來源：長城證券研究所 專

3、注于現代生物技術，圍繞研發和渠道構筑企業護城河專注于現代生物技術，圍繞研發和渠道構筑企業護城河。 29 年來專注生物技術，立足生物醫藥和生物農牧兩大領域打造三大系列 產品。核心競爭力體現在：1）專業穩定的團隊+行業一流的平臺打造領先 核心技術優勢，每年研發支出占營收比例達 5%以上；2）多年深耕渠道， 直銷為主， 優質直銷客戶超過 2300 家， 客戶服務網絡遍布 60 多個國家或 地區；3）形成較完善的產業布局，全國有 15 個生產基地；4）近三十年 積累品牌優勢，擁有多項省級名牌產品、著名商標、中國馳名商標。 行業前景展望：酶制劑保持平穩增長，國產甾體激素藥物市場潛力大，行業前景展望：酶制

4、劑保持平穩增長，國產甾體激素藥物市場潛力大， 禁抗政策衍生百億市場禁抗政策衍生百億市場。 酶制劑行業保持較穩定增速，國內預計約 7-8%。全球甾體激素藥物市場 規模已過千億美金， 并出現產業鏈轉移的趨勢， 我國正逐步成為世界甾體 藥物原料藥生產中心，未來發展潛力大。2020 年開啟飼料全面禁抗時代， 將催生百億替抗藍海市場。 未來未來增長看點：增長看點：酶制劑酶制劑進口替代疊加海外開拓進口替代疊加海外開拓+甾體激素持續發力甾體激素持續發力+獨家獨家 替抗產品有望快速替抗產品有望快速搶占搶占市場市場。 1）未來公司將繼續鞏固生物酶制劑國內龍頭地位，新的酶制劑項目預計 今年投產，進軍高端酶制劑領域

5、實現進口替代，加大海外業務開拓，打造 成為全球生物酶制劑標桿企業。2）公司甾體激素原料藥具備技術優勢， 擁有從最基礎的植物甾醇到原料藥成品的全產業鏈， 進入了世界頂級藥企 供應鏈體系。未來，公司將繼續推動甾體激素關鍵中間體技術創新，打造 成為全球甾體激素原料藥核心企業。3）公司早已提前布局替抗產品，打 造了獨家的復合產品替抗方案， 博落回散是目前唯二的中藥飼料添加劑之 一，且已在歐洲銷售十多年。公司擁有其全產業鏈生產體系，有望憑借產 -50% 0% 50% 100% 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-0

6、5 20-06 滬深300溢多利 核心觀點核心觀點 盈利預測盈利預測 股價表現股價表現 相關報告相關報告 分析師分析師 公公 司司 深深 度度 報報 告告 公公 司司 報報 告告 中中 小小 市市 值值 證券研究報告證券研究報告 市場數據市場數據 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 品先發優勢和營銷渠道優勢迅速搶占替抗藍海市場。 投資建議：投資建議： 公司是生物酶制劑國內龍頭， 擁有從植物甾醇到原料藥成品的 全產業鏈，未來將加大國際化布局，并且前瞻布局了替抗產品，憑借產品 先發優勢和自身渠道優勢，公司有望快速搶占該藍海市場。預計公司 2020-2022 年 EPS 為 0.45、0

7、.58、0.76 元，對應 PE 分別為 35.3 倍、27.1 倍、20.9 倍，給予“推薦”評級。 風險提示：風險提示：下游養殖行業疫病、自然災害、銷售周期性波動、應收賬款發 生壞賬、項目投資不及預期、市場開拓不及預期 nMqPrPvNmMoRqQqPqOoQpM6MbP8OoMoOoMpPkPqQtMeRnNrP6MrRuNMYmPzQuOpMzQ 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 目錄目錄 1. 專注于現代生物技術，圍繞研發和渠道構筑企業護城河 . 5 1.1 發展歷程：29 年來專注生物技術，立足生物醫藥和生物農牧兩大領域 . 5 1.2 財務狀況：營收凈利較穩定增長，

8、未來盈利水平有望提升 . 6 1.3 核心競爭力：領先的技術創新+直銷為主的營銷渠道優勢+完善的產業布局+近 30 年積累的品牌優勢 . 7 2. 行業前景展望：酶制劑保持平穩增長，國產甾體激素藥物市場潛力大，禁抗政策衍生 百億市場 . 10 2.1 酶制劑行業保持較穩定增速，國內預計約 7-8% . 10 2.2 甾體激素藥物行業市場空間大，中國將逐步成為生產中心 . 13 2.3 2020 我國開啟飼料全面禁抗時代，催生百億替抗藍海市場 . 14 3. 未來增長看點：酶制劑進口替代疊加海外開拓+甾體激素持續發力+獨家替抗產品有望 快速搶占市場 . 16 3.1 酶制劑保持國內龍頭地位，積極

9、開拓海外市場 . 16 3.2 夯實生物醫藥板塊，打造全球甾體激素原料藥核心企業 . 17 3.3 提前布局獨家替抗產品，有望快速搶占藍海市場 . 18 4. 盈利預測與估值水平 . 20 4.1 盈利預測與估值水平 . 20 4.2 投資建議 . 21 5. 風險提示 . 22 附：盈利預測表 . 22 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司發展歷程 . 5 圖 2：公司發展戰略 . 5 圖 3：公司股權結構及主要控股參股公司 . 5 圖 4：公司歷年營業收入變動 . 6 圖 5：公司歷年歸母凈利潤變動 . 6 圖 6：公司 2019 營收構成 . 6

10、 圖 7：公司 2019 毛利構成 . 6 圖 8：公司毛利率和凈利率 . 7 圖 9：公司費用率 . 7 圖 10：公司歷年研發支出 . 7 圖 11：公司歷年研發支出占營業收入比例 . 7 圖 12：公司研發技術平臺 . 8 圖 13：公司技術創新優勢 . 9 圖 14：多年深耕的營銷渠道優勢 . 9 圖 15：公司產業布局 . 10 圖 16：全球工業酶制劑市場 . 11 圖 17：全球工業酶制劑市場 . 11 圖 18：全球工業酶制劑市場 . 11 圖 19：全球工業酶制劑市場 . 11 圖 20：中國酶制劑產量 . 12 圖 21：中國飼料酶制劑產值規模 . 12 圖 22：我國甾體

11、激素藥物市場規模 . 13 圖 23：甾體藥物產業鏈 . 14 圖 24：我國飼料總產量 . 15 圖 25：我國飼料添加劑總產量 . 15 圖 26：替抗進程及相關政策 . 15 圖 27：公司生物酶制劑營收構成 . 17 圖 28：公司生物酶制劑營業收入 . 17 圖 29：公司甾體激素原料藥營業收入 . 18 圖 30：公司甾體激素原料藥毛利及毛利率 . 18 圖 31：公司獨家復合產品替抗方案及優勢 . 18 圖 32：溢多利博溢康產品功效 . 19 圖 33：溢多利博溢康產品實際應用效果（以乳仔豬生長性能為例） . 20 圖 34：溢多利近 3 年估值情況 . 20 表 1：酶制劑的

12、主要應用領域 . 11 表 2：常見“替抗”產品的比較 . 15 表 3：公司酶制劑項目進度 . 17 表 4：溢多利可比公司估值分析 . 21 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 1. 專注于現代生物技術，專注于現代生物技術，圍繞研發和渠道圍繞研發和渠道構筑企業構筑企業 護城河護城河 1.1 發展歷程：發展歷程：29 年來專注生物技術，立足生物醫藥和生年來專注生物技術，立足生物醫藥和生 物農牧兩大領域物農牧兩大領域 公司發展歷史悠久，至今已成立 29 年，2014 年在深交所上市，是中國首家酶制劑上市企 業。2015 年成功并購湖南新合新生物醫藥、河南利華制藥，標志公司正式進入生

13、物醫藥 行業。2018 年并購重組長沙世唯科技，提前布局替抗飼料添加劑。 圖圖 1：公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司官網，長城證券研究所 公司發展戰略是要成為世界領先的生物技術企業。公司發展戰略是要成為世界領先的生物技術企業。 公司立足于生物醫藥和生物農牧領域， 專注從事生物酶制劑、甾體激素原料藥、功能性飼料添加劑等產品的研發、生產、銷售 和服務，并向客戶提供整體生物技術解決方案。公司的發展戰略為：堅持以生物工程為 主體，以客戶價值為導向，立足生物醫藥和生物農牧，致力成為全球生物酶制劑標桿企致力成為全球生物酶制劑標桿企 業，全球甾體激素原料藥核心企業和中國功能性飼料添加劑領軍企業業，全

14、球甾體激素原料藥核心企業和中國功能性飼料添加劑領軍企業，同時攜手行業客 戶不斷創新現代生物技術解決方案，積極提升人類美好生活品質。 圖圖 2：公司公司發展戰略發展戰略 資料來源：公司官網，長城證券研究所 公司總經理兼董事長陳少美通過控股金大地投資管理有限公司間接持有公司 27.96%的股 份，是公司的實際控制人，金大地另外 10%的股權持有人是陳少美的妻子朱卿嫦。 圖圖 3：公司公司股權結構及主要控股參股公司股權結構及主要控股參股公司 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 資料來源：公司公告，長城證券研究所 1.2 財務狀況：營收凈利較穩定增長，未來盈利水平有望財務狀況：營收凈利較穩

15、定增長，未來盈利水平有望 提升提升 2014 年至 2019 年，公司營業收入由 3.60 億元增長至 20.48 億元，CAGR 為 41.58%；歸 母凈利潤由 0.55 億元增長至 1.28 億元，CAGR 為 18.40%。 2019 年，公司實現營業收入 20.48 億元，較上年同期增長 15.83%；歸母凈利潤為 1.28 億 元，較上年同期增長 12.35%。 2020 年一季度，公司實現營業收入 4.03 億元，同比增長 17.90%；實現歸母凈利潤 0.19 億元，相較于去年同期扭虧為盈，同比增長 203.30%。主要原因在于一季度由于受新冠病 毒影響可用于新冠病毒治療的皮質

16、激素原料藥需求大增，公司業績得到明顯的增長。 圖圖 4：公司歷年營業收入變動公司歷年營業收入變動 圖圖 5：公司歷年歸母凈利潤變動公司歷年歸母凈利潤變動 資料來源：公司公告，長城證券研究所 資料來源：公司公告，長城證券研究所 公司主要收入來自甾體激素原料藥、 生物酶制劑和功能性飼料添加劑的銷售， 2019 年度， 甾體激素原料藥實現營收12.07億元， 營業占比58.9%， 毛利率為31.1%， 毛利占比51.8%； 生物酶制劑實現營收 5.10 億元，營收占比 24.9%，毛利率為 50.9%，毛利占比 35.8%；功 能性飼料添加劑實現營收 1.15 億元，毛利率為 54.0%，毛利占比

17、8.5%。 圖圖 6：公司公司 2019 營收構成營收構成 圖圖 7：公司公司 2019 毛利構成毛利構成 3.60 7.03 15.12 14.99 17.68 20.48 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 5 10 15 20 25 201420152016201720182019 營收（億元）YOY 0.55 0.72 1.14 0.80 1.14 1.28 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 201420152016201720182019 歸母凈利（億

18、元）YOY 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 資料來源：公司公告，長城證券研究所 資料來源：公司公告，長城證券研究所 公司毛利率近年來處于下行趨勢，主要原因是并購了毛利率水平較低的甾體激素原料藥 業務， 毛利率較低的甾體激素原料藥營收占比提升。 但是凈利率目前處于較穩定的水平， 主要由于公司加強費用管控，銷售費用率近年來一直處于下降的趨勢。未來隨著高毛利 率的替抗產品占比提升，毛利率和凈利率均有望得到提升，盈利能力進一步增強。 圖圖 8：公司毛利率和凈利率公司毛利率和凈利率 圖圖 9：公司費用率公司費用率 資料來源：公司公告，長城證券研究所 資料來源：公司公告，長城證券研究所，注

19、：為了可比性，18、19年管理費 用率計算包含研發費用 1.3 核心競爭力：核心競爭力： 領先的領先的技術創新技術創新+直銷為主的營銷直銷為主的營銷渠道渠道優優 勢勢+完善的產業布局完善的產業布局+近近 30 年年積累積累的品牌優勢的品牌優勢 專業專業穩定穩定的團隊的團隊+行業行業一流的平臺打造領先核心技術優勢一流的平臺打造領先核心技術優勢 研發團隊專業研發團隊專業穩定， 研發投入持續不斷穩定， 研發投入持續不斷。 公司在多年發展中積累起一支高素質、 多層次、 結構合理的技術研發隊伍。通過實施項目責任制、成本核算制、研發項目成果獎勵制、 人才成長制等一系列科學的研發管理機制，使公司產品開發和市

20、場需求、企業效益、社 會效益緊密結合，極大地激發科研技術人員的工作積極性和創造力。公司現有技術研發 人員 300 多名，博士、研究生以上學歷占比 30%以上，核心技術研發人員從業經驗超過 19 年， 公司任職超過 16 年。 公司注重研發投入， 每年研發支出占營收比例均為 5%以上， 2019 年研發支出為 1.12 億元。 圖圖 10：公司歷年公司歷年研發支出研發支出 圖圖 11：公司歷年公司歷年研發支出占營業收入比例研發支出占營業收入比例 甾體激素原甾體激素原 料藥料藥, , 58.9%58.9% 生物酶制劑生物酶制劑, , 24.9%24.9% 功能性飼料功能性飼料 添加劑添加劑, ,

21、5.6%5.6% 其他其他, , 10.6%10.6% 甾體激素原甾體激素原 料藥料藥, , 51.8%51.8% 生物酶制劑生物酶制劑, , 35.8%35.8% 功能性飼料功能性飼料 添加劑添加劑, , 8.5%8.5% 其他其他, , 3.9%3.9% 64.0% 46.6% 39.3%41.2% 37.4% 35.39% 15.3% 11.4%9.6% 7.0% 8.5% 8.32% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 201420152016201720182019 毛利率凈利率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20142015201

22、6201720182019 銷售費用率管理費用率 財務費用率期間費用率 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 資料來源：公司公告，長城證券研究所 資料來源：公司公告，長城證券研究所 研發平臺研發平臺行業一流行業一流。 目前公司擁有 1 所國家認定企業技術中心、 10 所省級研發工程中心、 1 所院士工作站、1 所博士后科研工作站。積極構建貫穿產業上下游，橫跨多領域的技術 平臺，現擁有八大技術平臺八大技術平臺。研發體系在上游分子生物學、下游發酵工程、產品應用環 節已實現無縫銜接與合作， 追蹤和掌握行業前沿尖端技術； 公司現已與 9 所所國內外院校、 科研機構廣泛開展合作，建立了多個聯合

23、研究機構研究機構，形成以自主創新為主，集成創新、 合作研發為輔的研發模式。 圖圖 12：公司公司研發技術平臺研發技術平臺 資料來源：公司官網，長城證券研究所 專業穩定的研發團隊、持續不斷的研發投入和行業一流的研發平臺打造了領先的技術創專業穩定的研發團隊、持續不斷的研發投入和行業一流的研發平臺打造了領先的技術創 新優勢。新優勢。目前公司擁有 4 項專有技術、11 項核心技術、174 項發明專利，5 項新獸藥產品 證書。 生物酶制劑方面生物酶制劑方面，公司是國內第一家生物酶制劑專業生產企業、亞洲最大的生物酶制劑 制造和服務企業，主持、參與制訂了 12 項國家標準和行業標準。 生物醫藥生物醫藥方面方

24、面，子公司新合新在行業內率先采用生物發酵方式將植物甾醇轉化為甾體激 素關鍵中間體，然后進一步合成皮質激素類和性激素類甾體激素產品，結合子公司利華 制藥的品牌優勢、渠道優勢，公司成為全球極具競爭力的甾體激素醫藥企業。 功能性飼料添加劑方面，功能性飼料添加劑方面，主打產品博落回提取物（獸藥原料藥）和博落回散（獸藥制劑） 均取得國家新獸藥證書，其中，博落回散還取得了農業部頒發的藥物飼料添加劑證書， 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 201420152016201720182019 研發支出（億元） 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 2014201520162017

25、20182019 研發支出占營收比例 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 是我國第一個自主研發可長期添加使用的天然植物藥源藥物飼料添加劑專利產品，填補 了國內天然植物藥源藥物飼料添加劑的空白。 圖圖 13：公司技術創新公司技術創新優勢優勢 資料來源：公司官網，長城證券研究所 多年深耕渠道，直銷為主，優質直銷客戶超過多年深耕渠道，直銷為主，優質直銷客戶超過 2300 家家 在營銷模式創新上， 溢多利走出一條與眾不同卻契合行業特點的 “直銷掌控終端” 之路， 把自己的產品價值、技術服務直接傳遞給客戶。 公司營銷與技術服務緊密結合， 營銷中包含技術服務， 以技術服務推動營銷。 具體而言，

26、 公司營銷與客戶渠道優勢主要來自于公司的直銷業務模式。公司以優秀的營銷服務團隊 和技術服務團隊為客戶提供生物技術解決方案，具有較強的渠道掌控力。目前，公司優 質直銷客戶超過 2300 家，通過零距離貼近客戶的營銷方式，為客戶提供優質的產品和整 體技術解決方案，贏得了客戶信賴。 溢多利是國內同行業中率先走向國際市場的公司，并且正逐步進入發達國家飼用酶制劑 供應鏈體系。目前，公司在美洲、歐洲、亞洲等全球各地，共取得 18 項產品認證，在海 外市場已取得 20 個國家官方產品注冊，客戶服務網絡遍布 60 多個國家或地區。 圖圖 14：多年深耕的營銷渠道優勢多年深耕的營銷渠道優勢 資料來源：公司官網，

27、長城證券研究所 2018 年開始，公司繼續推進國內外營銷渠道建設，設立德國合資公司，加強歐洲市場開加強歐洲市場開 拓。拓。 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 完善的產業布局優勢完善的產業布局優勢 公司公司目前目前已經圓滿完成了產業布局：已經圓滿完成了產業布局：在廣東、湖南、河南、內蒙古建有 15 個現代化的生 物發酵、植物提取、醫藥制造生產基地。 圖圖 15：公司產業布局公司產業布局 資料來源：公司官網，長城證券研究所 近近 30 年歷史成就品牌優勢，年歷史成就品牌優勢，擁有多項省級名牌產品、著名商標、中國馳名商標擁有多項省級名牌產品、著名商標、中國馳名商標 公司自成立至今，一直

28、堅持專業化、科技化、品牌化、國際化戰略，以創造客戶效益、 推動行業進步和承擔社會責任為己任，應用現代生物技術，致力于生物酶制劑、甾體激 素原料藥、功能性飼料添加劑等產品的研發、生產、銷售和服務，并向客戶提供自然、 安全、高效、環保整體解決方案，取得了一系列成績和榮譽，形成了自己的品牌優勢。 公司及下屬子公司分別被評為廣東、湖南省重點農業龍頭企業、廣東、湖南省重點培育公司及下屬子公司分別被評為廣東、湖南省重點農業龍頭企業、廣東、湖南省重點培育 和發展的出口名牌、全國酶制劑行業十強企業、全國三十強飼料企業、全國飼料科技創和發展的出口名牌、全國酶制劑行業十強企業、全國三十強飼料企業、全國飼料科技創

29、新優秀企業，并擁有多項省級名牌產品、著名商標、中國馳名商標等榮譽。新優秀企業，并擁有多項省級名牌產品、著名商標、中國馳名商標等榮譽。 2. 行業前景展望：行業前景展望：酶制劑酶制劑保持平穩保持平穩增長增長，國產甾體，國產甾體 激素藥物市場激素藥物市場潛力潛力大，禁抗政策衍生百億市場大，禁抗政策衍生百億市場 2.1 酶酶制制劑行業劑行業保持較穩定增速保持較穩定增速，國內國內預計約預計約 7-8% 公司深度報告 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 酶制劑是一種生態型催化劑，具有高效、生態和環保的特點，目前廣泛應用于飼料、食 品、能源、制藥、紡織、造紙、環保、釀造、淀粉糖、洗滌劑及保健品等多個領域，并

30、 且應用范圍仍在不斷擴大。 表表 1：酶制劑的主要應用領域酶制劑的主要應用領域 主要應用領域主要應用領域 概述概述 食品行業 酶制劑在食品工業的三大用途分別是水果蔬菜加工、烘烤食品和乳制品。酶制劑是新發展起來的多功能面食添 加劑，可用于面粉增白、增強筋力、增加風味等不同面食的特殊需求，主要有淀粉酶、氧化酶、蛋白酶、過氧 化氫酶的復合酶等。 飼料行業 世界上飼料用酶有 20 多種，主要為消化用水解酶。我國農業部允許使用的飼料級酶制劑有蛋白酶、淀粉酶、 果膠酶等 12 類。目前飼料用酶大多來自真菌。 醫藥行業 酶是生化藥物的一個大類，我國傳統酶類藥品以從動植物中提取的各種消化酶類為主。近幾十年來尿

31、激酶、彈 性酶、纖溶酶等新的酶類藥物已廣泛應用于心腦血管疾病、血液系統疾病等各方面，不少酶制劑被用作急救藥 品。 資料來源：中國報告網，長城證券研究所 全球酶制劑市場按應用分類，食品和飲料為規模最大的細分市場，洗滌和飼料次之；按 銷售區域劃分，北美市場銷售占比 38%，歐洲占比 29%，亞太占比 22%，北美是規模最 大的酶制劑市場。 圖圖 16：全球全球工業酶制劑市場工業酶制劑市場 圖圖 17：全球工業酶制劑市場全球工業酶制劑市場 資料來源：Markets And Markets，長城證券研究所 資料來源：Markets And Markets，長城證券研究所 2018 年全球工業酶制劑的市

32、場約為 5559 億美元。 Markets And Markets 公司 2014 年報告 預估 2018 年全球工業酶制劑市場為 55 億美元，而 2018 年 BBC Research 公司預估此數 據約為 59 億美元，且 2023 年將增長至年將增長至 70 億美元，億美元，CAGR 約為約為 4.9%，有放緩的趨勢。 根據亞太地區占比 22%左右計算， 亞太市場規模在 2023 年將增長至 15.4 億美元， 折合人 民幣約 108 億元；如果考慮亞太地區需求增速較快，占比能提升至 25%的話，市場空間 將提升至 123 億元。 圖圖 18：全球工業酶制劑市場全球工業酶制劑市場 圖圖 19：全球工業酶制劑市場全球工業酶制劑市場 食品 推薦預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于 5%15%之間; 中性預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間; 回避預期未來 6 個月內股價相對行業指數跌幅 5%以上. 行業評級：行業評級： 推薦預期未來 6 個月內行業整體表現戰勝市場; 中性預期未來 6 個月內行業整體表現與市場同步; 回避預期未來 6 個