1、分析師分析師李魯靖李魯靖登記編號：S1220523090002劉明洋劉明洋登記編號：S1220524010002黃凱倫黃凱倫登記編號：S1220524090001國內外可控核聚變融資創新高，我國可控核聚變建設元年或正式開啟軍 工軍 工/新 興 產 業 團 隊新 興 產 業 團 隊 行 業 深 度 報 告行 業 深 度 報 告證券研究報告|國防軍工|2025年03月04日摘要 國內外核聚變政策陸續出臺，大力推進可控核聚變產業化。國內外核聚變政策陸續出臺，大力推進可控核聚變產業化。國務院國資委將重點支持相關企業開展關鍵技術攻關，力爭在核聚變反應堆設計、材料研發、等離子體控制等方面取得突破性進展。同

2、時，還將推動企業加強與高校、科研院所的合作，加快核聚變技術從實驗室走向產業化的步伐。2024年7月，中國在核聚變領域的發展路線規劃顯示，預計在2050年前后建成聚變商用電站，實現聚變堆商用發電，使聚變能源惠及千家萬戶。JT-60SA進行一系列技術升級，進行一系列技術升級，ITER設備測試進展順利。設備測試進展順利。2025年2月，日本與歐盟合作的JT-60SA核聚變實驗堆項目取得了重大進展，為全球能源生產帶來了新的希望。2025年1月20日，ITER項目在關鍵設備測試和調試方面取得了重要進展，尤其是針對其復雜的低溫泵系統和真空容器的準備工作。這些設備對于實現ITER的超高真空環境和聚變反應至關

3、重要。多項新項目啟動升級（多項新項目啟動升級（FAST、DIID-D、LDR等）：等）：美國RocketStar公司研發的1公斤重微型聚變推進器FireStar Fusion Drive即將進行太空測試，有望通過原子-硼聚變提升50%推力；日本FAST聚變能源示范電廠項目正式啟動，計劃2025年完成設計并于2030年代末發電；美國DIII-D國家聚變設施完成升級并實現20萬次實驗性脈沖測試，顯著推動了磁約束聚變研究的發展。2024年國內外可控核聚變新增融資快速增長，融資金額超年國內外可控核聚變新增融資快速增長，融資金額超70億美元。億美元。截至2024年7月，累計融資規模達到71億美元，較20

4、23年增加9億美元。近年來，全球范圍內新建立的聚變公司數量呈現爆發式增長。于2024年11月20日成立的上海未來聚變能源科技有限公司是一家新興能源技術研發企業，注冊資本高達10.26億元人民幣。國內可控核聚變項目國內可控核聚變項目進展進展顯著。顯著。2024年6月14日，新一代人造太陽“中國環流三號”項目在國際上首次發現并實現了一種先進磁場結構；2025年1月20日，我國有“人造太陽”之稱的EAST在合肥創造新世界紀錄，首次完成1億攝氏度1000秒“高質量燃燒”；中國核電日前公布其擬以增資10億元的方式，參股中國聚變能源有限公司。民營企業核聚變項目多數取得重大突破，可控核聚變產業化程度向縱深發

5、展。民營企業核聚變項目多數取得重大突破，可控核聚變產業化程度向縱深發展。洪荒70成功進行了超過標準設計工況的通流實驗。其托卡馬克中心場強達到了1.02特斯拉，最高場強達到了3.1特斯拉，裝置性能顯著提升。楊釗預測，到2035年，中國或將迎來可控核聚變發出的第一度電。建議關注建議關注：真空室核心部件及涉氚裝備：國光電氣；高溫超導磁體：聯創光電；高溫超導線材：精達股份；高溫超導帶材：永鼎股份；真空室核心部件及涉氚裝備：國光電氣；高溫超導磁體：聯創光電；高溫超導線材：精達股份；高溫超導帶材：永鼎股份；聚變堆真空室結構件：合鍛智能；磁體支撐、包層等：東方精工；真空室第一壁：安泰科技；核工業基礎件：航天

6、晨光；低聚變堆真空室結構件：合鍛智能；磁體支撐、包層等：東方精工；真空室第一壁：安泰科技；核工業基礎件：航天晨光；低溫超導線材：西部超導；參股中國聚變能源公司：中國核電、浙能電力溫超導線材：西部超導；參股中國聚變能源公司：中國核電、浙能電力 風險提示風險提示：可控核聚變技術發展不及預期；可控核聚變技術發展不及預期；ITERITER項目推進不及預期；國內可控核聚變項目推進不及預期項目推進不及預期；國內可控核聚變項目推進不及預期2kVhXmNnPoNmQrMbRcM7NmOrRmOtOkPpPmPfQrRsMbRpPxOwMmOnQxNnOmO目錄3一、一、國內外核聚變政策陸續出臺，項目研究進展迅

7、速國內外核聚變政策陸續出臺，項目研究進展迅速二、國內可控核聚變研究持續突破，國家隊+民營核聚變齊發力三、國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢四、相關上市公司五、風險提示1.1 1.1 近期國內外核聚變政策陸續出臺，大力推進可控核聚變產業化近期國內外核聚變政策陸續出臺，大力推進可控核聚變產業化4資料來源：新華網，公司公告，安徽日報，方正證券研究所 國內：國內：國務院國資委將大力推進可控核聚變快速發展及產業化。5月10日，國務院國資委宣布開展第二批中央企業原創技術策源地布局建設計劃，旨在推動各中央企業加大原創技術策源地建設力度，深入實施“加強應用基礎研究”等11個行動計劃，力爭在量子信息

8、、6G、深地深海、可控核聚變、前沿材料等領域取得一批原創成果。在可控核聚變領域，國務院國資委將重點支持相關企業開展關鍵技術攻關，力爭在核聚變反應堆設計、材料研發、等離子體控制等方面取得突破性進展。同時，還將推動企業加強與高校、科研院所的合作，形成產學研用一體化的創新體系，加快核聚變技術從實驗室走向產業化的步伐。2024年7月，中國在核聚變領域的發展路線規劃顯示，預計在預計在2050年前后建成聚變商用電站年前后建成聚變商用電站，實現聚變堆商用發電，使聚變能源惠及千家萬戶。2025年2月，BEST項目就轉子流量計、自力式調節閥等設備進行了金額超89億的招標。安徽省也已出臺以創新模式加速推進聚變能商

9、業應用戰略行動計劃（20222035年），率先確立聚變能實驗裝置-聚變工程示范堆-聚變商業堆”三步走戰略，還制定關于支持緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）項目建設若干舉措等文件，從園區建設、技術攻關、項目融資、人才引進等方面給予全方位支持。其次，合肥市也印發中共合肥市委關于推動戰略性新興產業融合集群發展加快建設現代化產業體系的實施意見，明確培育發展聚變能源先導產業。2025年年2月月，中國核電公布其擬以增資中國核電公布其擬以增資10億元的方式億元的方式，參股中國聚變能源有限公司參股中國聚變能源有限公司。圖：緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）項目正在加緊施工圖：中國核電、浙能電力先后發布公告稱，擬以

10、增資方式參股中國聚變能源有限公司1.1 1.1 近期國內外核聚變政策陸續出臺，大力推進可控核聚變產業化近期國內外核聚變政策陸續出臺，大力推進可控核聚變產業化5資料來源：韓國中央日報，價值能源，方正證券研究所圖：韓國超導托卡馬克先進研究中心（Kstar）在大田建造了聚變反應堆 國外：國外：德國：德國：2023年9月，德國聯邦研究部長Bettina Stark-Watzinger宣布，未來五年，德國將在聚變研究上投資超過10億歐元，新的資助計劃旨在加強聯邦教育和研究部(BMBF)在馬克斯 普朗克等離子體物理研究所（Max-Planck-Institute forPlasma Physics，IPP

11、）、卡爾斯 魯 厄 理 工 學院(Karlsruhe Institute of Technology，KIT)和 于 利 希 研 究中心(Forschungszentrum J lich，FZJ)正在進行的各項核聚變實驗活動。其中，IPP被譽為歐洲最大的核聚變研究中心之一，在德國Greifswald運行著目前全球最大、最復雜的仿星器聚變裝置Wendelstein 7-X。韓國：韓國：2024年7月，韓國政府宣布投資1.2萬億韓元（約合8.66億美元）來加速實現核聚變能源，被譽為“未來夢想能源”。在大田的韓國核聚變能源研究所舉行的國家核聚變委員會上，通過了“核聚變能源實現加速戰略”，旨在通過公私

12、合作確保建設2030年代核聚變示范反應堆(DEMO)所需的工程技術，并在2050年代實現商業化。重點研究包括氫的同位素融合成氦的過程，以及開發對DEMO建設至關重要的增殖包層技術。此外，韓國還計劃開發小型核聚變反應堆的創新技術，提高能源效率，并加強產學研合作，培養核聚變領域的專業人才。6 JT-60SA：2023年10月24日，世界上最新、規模最大的核聚變反應堆JT-60SA成功點火，成為實用核聚變能源漫長發展進程中的一個里程碑。QST JT-60SA項目負責人Hiroshi Shirai表示，JT-60SA還需要兩年的時間才能更持久的運行，以滿足有意義的物理實驗所需。據悉，到2050年，日本

13、希望建造一座示范發電廠DEMO，它將成為JT-60SA和ITER未來商業化運行的墊腳石。2024年4月:世界上最強大的核聚變裝置JT-60SA投入使用，標志核聚變的商業化更進一步。2025年2月，日本與歐盟合作的JT-60SA核聚變實驗堆項目取得了重大進展，為全球能源生產帶來了新的希望。自2023年首次實現等離子體放電以來，JT-60SA一直在進行一系列技術升級，為2026年下半年的實驗做好準備。ITER項目：項目：2024年10月，由Fusion for Energy（F4E）負責的國際熱核聚變實驗反應堆（ITER）五個真空室組件中的第一個現已在意大利制造完成。該組件將被運往法國卡達拉舍的托

14、卡馬克聚變裝置建造現場。2024年12月，11月29日，國際熱核聚變實驗堆（ITER）包層屏蔽模塊首批產品發運儀式在廣州舉行。由核工業西南物理研究院與東方電氣（廣州）重型機器有限公司等單位聯合設計制造的首批48件包層屏蔽模塊以水陸聯運方式發往法國。2025年1月20日，國際熱核聚變實驗堆（ITER）新聞專線報道了Ready to enter commissioning的消息。這一報道標志著ITER項目在關鍵設備測試和調試方面取得了重要進展項目在關鍵設備測試和調試方面取得了重要進展，尤其是針對其復雜的低溫泵系統和真空容器的準備工作。這些設備對于實現ITER的超高真空環境和聚變反應至關重要。1.2

15、 1.2 國際核聚變研究進展國際核聚變研究進展-JT-60SA進行一系列技術升級，進行一系列技術升級，ITER設備測試進展順利設備測試進展順利資料來源：中國科學院，ITER官網，方正證券研究所圖：JT-60SA圖：ITER所在地全景圖1.3 1.3 國際核聚變研究進展國際核聚變研究進展-多項新項目啟動升級（多項新項目啟動升級（FAST、DIID-D、LDR等）等）7資料來源：Rocketstar官網，ITER官網，方正證券研究所 FireStar Fusion Drive：美國紐約的RocketStar公司宣布，他們研發的“火星聚變推進器”（FireStar Fusion Drive）即將進行

16、太空演示測試。這款微型推進器重量僅為1公斤，但其設計目標是利用核聚變反應產生的能量來推動衛星進入太空。如果這項技術真的能夠通過質子-硼聚變增加50%的推力，它將可能開啟未來太空推進技術的新時代。日本日本FAST：2024年11月12日，日本宣布聚變能源示范電廠項目FAST(Fusion by Advanced Superconducting Tokamak)正式啟動，預計將在2025年完成初步設計，2030年代末進行發電示范。新西蘭新西蘭LDRLDR：今年10月27日，位于新西蘭惠靈頓的商業聚變公司OpenStar Technologies宣布，其計劃建造的懸浮偶極場反應堆（LDR）的核心部件

17、-超導磁體“Junior”已制造完成并開始通電測試，這也標志著其懸浮偶極場聚變裝置迎來了首個里程碑時刻。DIIIDIII-D D國家聚變設施：國家聚變設施：2024年5月8日，Power Magazine 發布消息，美國DIII-D國家聚變設施已經完成了一系列升級工作。這些升級將加強DIII-D作為全球頂尖的磁約束聚變研究設施的地位，有助于彌合現有實驗與首批聚變試驗電廠（FPPs）以及未來聚變反應堆在關鍵物理問題上的差距。2024年10月，美國DIII-D國家聚變設施完成了一個重要的里程碑，實現了20萬次實驗性的“脈沖”測試。這一成就不僅在數字上令人矚目，更代表了核聚變研究領域的重大進展，為開

18、發清潔為開發清潔、可持續的能源提供了實質性的突破可持續的能源提供了實質性的突破。圖：日本FAST模型展示圖：firestar fusion drive微型推進器目錄8一、國內外核聚變政策陸續出臺，項目研究進展迅速二、國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢三、三、國內可控核聚變研究持續突破，國家隊+民營核聚變齊發力四、相關上市公司五、風險提示2.1 2.1 國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢9資料來源：FIA2024年核聚變調查報告，FIA2023年核聚變報告，方正證券研究所 根據FI

19、A2024年度報告，截至2024年7月，累計融資規模達到71億美元，較較2023年增加年增加9億美元億美元。累計公共資金投入為4.26億美元，2023年該項數據為2.71億美元。累計融資規模超過2億美元的聚變公司數量不變，依舊為8家。國際上知名投資者有比爾蓋茨、谷歌公司、索尼公司、尼康公司，等等。行業內從事相關工作人員首度來到4000+。從2023年至2024年，全球在可控核聚變領域的整體融資規模呈現快速增長全球在可控核聚變領域的整體融資規模呈現快速增長。圖：2024年國際大規模融資情況圖：2023年國際大規模融資情況圖：截至2024年，核聚變公司總融資圖：截至2024年，融資規模超過2億美元

20、的公司10資料來源：FIA2024年核聚變調查報告，方正證券研究所 根據FIA2024年度報告，聚變公司前景廣闊，具有較強商業價值。近年來，全球范圍內新建立的聚變公司數量呈現爆發式增長。國內的能量奇點、星環聚能被列為獨角獸公司，市場對聚變公司的未來預期比較樂觀。圖：聚變公司建立時間表2.1 2.1 國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢2.1 2.1 國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢11資料來源：FIA2024年核聚變調查報告，Nucnet官網，方正證券研究所 目前全球核聚變公司，

21、美國有25家，領先于其他國家；其次是日本、英國、德國，分別有3家；中國有3家核聚變公司。大部分核聚變公司主要聚焦于電力和工業用熱兩大領域，但是清潔能源作為潛在市場勢頭強勁，前景廣闊。2023年新增的核聚變公司中，瑞士新增2家，中國新增中國新增1家家（星環聚能星環聚能）。此外，國內核聚變公司還包括能量奇點能量奇點、上海聚變上海聚變，新奧集團新奧集團/翌曦科技等翌曦科技等。國內：國內：上海未來聚變能源科技有限公司是一家于2024年11月20日成立的新興能源技術研發企業，注冊資本高達10.26億元人民幣。該公司的經營范圍包括新興能源技術研發、企業管理咨詢、企業管理、投資管理等。股權結構方面，上海國投

22、科創投資有限公司、上海電氣控股集團有限公司、上海申能誠毅股權投資有限公司分別持股49.3177%、31.1891%、19.4932%，這三家公司均由上海市國資委直接或間接這三家公司均由上海市國資委直接或間接100%控股控股。國外：國外：2024年6月6日，NUCNET發布新聞稱：一家位于日本的私營聚變能源初創公司京都聚變公司（KyotoFusioneering）已經與加拿大核實驗室（CNL）成立了一家合資企業，以支持氘-氚聚變燃料循環技術的發展。新成立的公司名為Fusion Fuel Cycles（FFC），將專注于為全球聚變發展計劃設計和提供大規模燃料循環系統。圖：2024年核聚變公司的目標

23、市場圖：2024年核聚變公司的分布圖12資料來源:可控核聚變，天眼查，方正證券研究所2.2 20242.2 2024年國內外可控核聚變新增融資快速增長，融資總金額超年國內外可控核聚變新增融資快速增長，融資總金額超7070億美元億美元公司名稱融資規模ANUBAL FUSION2024-11 種子前 暫未披露HELION2025-1-28 4.25億美元2024-1 C輪 5000萬美元2024-11-20 C輪 7500萬美元THEA ENERGY2024-2-8 A輪 2000萬美元TYPE ONE ENERGY GROUP2024-7-30 5350萬美元Breakthrough Energ

24、y Venture、Foxglove Ventures、GD1FUSE2024-9 近兩億美元公司名稱融資規模復鑫力2024-7-20 天使輪 數千萬元人民幣2024-5-16A輪 未披露未來聚變2024-11-20注冊資本10.26億元投資方Speciale InvestLightspeed Venture Partners、SoftBank Vision Fund 2國國際際Prelude Ventures、11.2 Capital、Anglo American、Hitachi Ventures、Lowercarbon Capital、Mercator Partners、Orion Ind

25、ustrial Ventures和Starlight VenturesBuckley Ventures、Tamarack Global、Bracket Capital，Lisa Gordon-Hagerty、Doug GreenlawTOKAMAK ENERGYEast X Ventures、Lingotto Investment Management、Furukawa Electric Company、Patient Capital、BW Group、Sabanci Climate VenturesPACIFIC FUSION2024-10 A輪 9億美元General Catalyst、B

26、reakthrough Energy Ventures、Ken Griffin、Stripe、Patrick Collison、JohnDoerr、Mustafa Suleyman國國內內翌曦科技瀚海聚能星能玄光2024-12-10 天使輪 數千萬元2024-10-25天使輪 近億人民幣2023-5-22 天使輪 15億元聚變新能曦融兆波2024-11-29 天使輪 近億元2024-8-19 天使輪 數千萬元上海國投 上海電氣 申能誠毅華映資本、奇績創壇、輕舟資本，厚實基金大趨勢資產招商局創投、中科創星、民銀國際、博將資本、銀杏谷資本、天創資本中科創星，捷創資本、合肥創新投資，國耀資本星納赫資

27、本、壹諾創投、匯石置柏、瑞奕資本、新港高投，拉爾夫創投錫創投、華控基金、道和投資、國聯投資、空港創投、上海鑾闕資產蔚來汽車 蔚來資本 皖能電力 合肥產投集團安徽科創投資、皖能電力、中石油昆侖資本、中國科學院合肥物質科學研究院目錄13一、國內外核聚變政策陸續出臺，項目研究進展迅速二、二、國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢三、國內可控核聚變研究持續突破，國家隊國內可控核聚變研究持續突破，國家隊+民營核聚變齊發力民營核聚變齊發力四、相關上市公司五、風險提示14 2023年4月12日，EAST成功實現穩態高約束模式等離子體運行403秒，刷新了之前的記錄，對探索未來的聚變堆前沿物理問題具有重

28、要意義。2025年1月20日，我國有“人造太陽”之稱的全超導托卡馬克核聚變實驗裝置（EAST）在安徽合肥創造新世界紀錄，首創造新世界紀錄，首次完成次完成1億攝氏度億攝氏度1000秒“高質量燃燒”，秒“高質量燃燒”，標志我國聚變能源研究實現從基礎科學向工程實踐的重大跨越，對人類加快實現聚變發電具有重要意義。EAST形如“巨罐”，匯聚“超高溫”“超低溫”“超高真空”“超強磁場”“超大電流”等尖端技術于一體，近百萬個零部件協同工作，擁有專利近2000項。十余年來，EAST歷經15萬多次實驗，最終實現“億度千秒”的長脈沖高約束模等離子體運行，攀上新的科學高峰。據悉，下一代“人造太陽”中國聚變工程實驗堆

29、已完成工程設計。根據中國磁約束核聚變路線圖，未來瞄準建設世界首個聚變示范電站。資料來源：中國科學院官網，方正證券研究所3.1 3.1 國內核聚變研究進展國內核聚變研究進展-東方超環東方超環EASTEAST，中國環流器二號中國環流器二號A A(HLHL-2A2A)等多個代表項目等多個代表項目2006EAST裝置正式建成，成為我國自行設計研制的國際首個全超導托卡馬克裝置。2009EAST成功獲得穩定重復的60秒非圓截面雙零偏濾器位形等離子體放電。2012EAST成功獲得超過400秒的2000萬度高參數偏濾器等離子體；獲得穩定重復超過30秒的高約束模等離子體放電。這兩項實驗結果都分別創下世界紀錄，標

30、志著我國在穩態高約束等離子體研究方面走在國際前列。2016獲得超過60秒的完全非感應電流驅動（穩態）高約束模等離子體，成為世界首個實現穩態高約束模運行持續時間達到分鐘量級的托卡馬克核聚變實驗裝置。同年，實現超5000萬攝氏度下101秒等離子體運行。20172017年，創造了101.2秒高約束模等離子體運行的世界紀錄。2018實現了等離子體中心電子溫度1億攝氏度的穩定運行。2021成功實現可重復的1.2億攝氏度101秒和1.6億攝氏度20秒等離子體運行。202312月，實現了1056秒的長脈沖高參數等離子體運行，這是當時世界上托卡馬克裝置實現的最長時間高溫等離子體運行。2025EAST首次完成1

31、億攝氏度1066秒長脈沖高約束模等離子體運行，再次刷新世界紀錄。圖：EAST物理實驗團隊在試驗成功后慶祝15 環流三號：環流三號：2024年6月14日，新一代人造太陽“中國環流三號”項目在國際上首次發現并實現了一種先進磁場結構，對提升核聚變裝置的控制運行能力具有重要意義。CRAFT：截至2024年4月，CRAFT作為國家“十三五”重大科技基礎設施，主要聚焦于聚變堆主機關鍵系統的研究，以支持未來清潔能源的開發，夸父主體工程已完成116項關鍵里程碑中的76項，總體進度達到總體進度達到70%，預計，預計2025年底建成。年底建成。2024年12月29日，由中國科學院合肥物質院等離子體所建設運行的國家

32、重大基礎設施聚變堆主機關鍵系統綜合研究設施（CRAFT）分系統聚變工程堆中心螺管系統完成首輪測試實驗。實驗結果顯示，最大測試電流達到穩態48kA（超過47kA的設計值），設施達到總儲能406.7MJ、可用測試磁體內徑1500毫米、最高場強12T、接頭電阻0.1納歐，已全面達到設計指標。本次測試結果表明，聚變工程堆中心螺管系統已成為當前國際最大、實驗條件最完善的大型超導磁體動聚變工程堆中心螺管系統已成為當前國際最大、實驗條件最完善的大型超導磁體動態性能測試系統。態性能測試系統。BEST：近年來，安徽著力打造聚變能源科創引領高地建設，為了加速聚變工程化和商用化進程，在合肥，緊湊型聚變能實驗裝置（B

33、EST）正如火如荼地進行建設。BEST裝置將使用真實的原料氘和氚進行可控核聚變反應，計劃在裝置將使用真實的原料氘和氚進行可控核聚變反應，計劃在2027年年建設完成，并在全球首次演示聚變能發電。建設完成，并在全球首次演示聚變能發電。2025年2月，BEST項目就轉子流量計、自力式調節閥等設備進行了金額超89億的招標。目前，計劃用3年到年到5年時間年時間加快建設全超導緊湊型聚變裝置，實現能量的輸出大于輸入，在在2035年建成中國聚變工程實驗堆年建成中國聚變工程實驗堆，實現能量的輸出大于輸入20倍，開啟真正的聚變能源應用，巨量清潔的聚變能將逐步服務千家萬戶。資料來源：新華網，中國科學院合肥研究所，央

34、視新聞，中國知網，方正證券研究所3.2 3.2 國內核聚變研究進展國內核聚變研究進展-東方超環東方超環EASTEAST，中國環流器中國環流器三三號號(HLHL-3)3)等多個代表項目等多個代表項目圖：超導磁體性能研究平臺16 洪荒洪荒70：2024年6月18日，能量奇點發布最新消息，該公司研發并建造的全球首個全高溫超導托卡馬克裝置洪荒70，成功實現了等離子體放電。洪荒70裝置采用了局部螺旋磁通注入（電子槍）和離子回旋加熱（ICRF）兩種預電離方式進行放電實驗，并成功獲得了第一等離子體。2024年12月31日，能量奇點報道了洪荒70高溫超導托卡馬克有了新的突破。洪荒70是由能量奇點研發建設的全球

35、首臺全高溫超導托卡馬克實驗裝置。在近期的實驗中，洪荒70成功進行了超過標準設計工況的通流實驗。其托卡馬克中心場強達到了1.02特斯拉，最高場強達到了3.1特斯拉，裝置性能顯著提升。能量奇點的創始人、CEO楊釗預測，到到2035年，中國或將迎來可控核聚變發出的第一度電。年，中國或將迎來可控核聚變發出的第一度電。資料來源：能量奇點，方正證券研究所圖：環向磁場與TF磁體電流3.3 3.3 國內核聚變研究進展國內核聚變研究進展-民營企業核聚變項目進展迅速（洪荒民營企業核聚變項目進展迅速（洪荒7070、玄龍、玄龍-50U50U等）等）17 球形托卡馬克：球形托卡馬克：2024年9月9日下午，星環聚能公司

36、宣布一項裝置運行與控制的技術新突破。這標志著該公司在聚變能源領域的技術進步達到了一個新的里程碑。在更強的運行和控制能力的支持下，星環聚能近期顯著提高了球形托卡馬克等離子體的性能。實現了等離子體電流翻倍，等離子體電子溫度提升超過2倍，最高電子溫度超過1.2 keV。玄龍玄龍-50U：2024年6月，“Physics of Plasmas”期刊發表新奧球形環氫硼聚變技術路線論文。為了支持這一技術路線，新奧已經完成了對球形環物理實驗裝置“玄龍-50”的升級，并成功進行了新裝置“玄龍-50U”的首次等離子體實驗。同時，正在籌建的下一代裝置“和龍-2”預計將于2026年建成，屆時將對球形環氫硼熱核聚變反

37、應率進行驗證，并為未來反應堆設計提供實驗數據。資料來源：新奧聚變，星環聚能，方正證券研究所圖：新奧球形環氫硼聚變技術路線左圖：放電設計位形 右圖：放電反演位形3.3 3.3 國內核聚變研究進展國內核聚變研究進展-民營企業核聚變項目進展迅速（洪荒民營企業核聚變項目進展迅速（洪荒7070、玄龍、玄龍-50U50U等）等）目錄18一、國內外核聚變政策陸續出臺，項目研究進展迅速二、國內可控核聚變研究持續突破，國家隊+民營核聚變齊發力三、國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢四、相關上市公司四、相關上市公司五、風險提示4 4 相關上市公司相關上市公司19 真空室核心部件及涉氚裝備：國光電氣真空室

38、核心部件及涉氚裝備：國光電氣 高溫超導磁體：聯創光電高溫超導磁體：聯創光電 高溫超導線材：精達股份高溫超導線材：精達股份 高溫超導帶材：永鼎股份高溫超導帶材：永鼎股份 聚變堆真空室結構件：合鍛智能聚變堆真空室結構件：合鍛智能 磁體支撐磁體支撐、包層等：東方精工包層等：東方精工 真空室第一壁：安泰科技真空室第一壁：安泰科技 核工業基礎件：航天晨光核工業基礎件：航天晨光 低溫超導線材：西部超導低溫超導線材：西部超導 參股中國聚變能源公司：中國核電參股中國聚變能源公司：中國核電、浙能電力浙能電力資料來源：人民網，星環聚能，能量奇點FusionEnergy,Nuclear Engineering In

39、ternational,中核集團，核工業西南物理研究院，目錄20一、國內外核聚變政策陸續出臺，項目研究進展迅速二、國內可控核聚變研究持續突破，國家隊+民營核聚變齊發力三、國內外可控核聚變融資快速增長，逐漸呈現爆發趨勢四、相關上市公司五、風險提示五、風險提示5 5 風險提示風險提示21 可控核聚變技術發展不及預期可控核聚變技術發展不及預期核聚變發電面臨的技術挑戰極為復雜。等離子體不穩定性一直是核聚變的一個難題等離子體不穩定性一直是核聚變的一個難題，等離子體很難控制，極易“撕裂”，并且逃逸出用來約束它的強大磁場，使得聚變反應突然中斷。ITER項目推進不及預期項目推進不及預期ITER組織于2023年

40、9月審查了新的計劃，其中部分內容是為了盡量減少維修真空容器和隔熱屏的影響盡量減少維修真空容器和隔熱屏的影響。2022年11月，兩個關鍵的托卡馬克組件在組裝過程中發現了缺陷，導致項目進一步延遲，此前該項目已經受到了新冠病毒大流行的影響。核許可證的修訂也造成了拖延。ITER之前的目標是在之前的目標是在2025年前制造出第一個等離子體年前制造出第一個等離子體，目標不得不推遲目標不得不推遲。國內可控核聚變項目推進不及預期國內可控核聚變項目推進不及預期資料來源：人民網，星環聚能，能量奇點FusionEnergy,Nuclear Engineering International,中核集團，核工業西南物理研究院，分析師聲明與免責聲明22評級說明23