汽車行業深度研究：新能源爆款車型系列二車型集中度下降品牌集中度趨穩-220301（18頁）.pdf

1、 國海證券研究所 請務必閱讀正文后免責條款部分 20222022 年年 0 03 3 月月 0101 日日 行業行業研究研究 評級：推薦評級：推薦( (維持維持) ) 新能源爆款車型系列二：新能源爆款車型系列二：車型集中度車型集中度下下降，品降，品牌集中度牌集中度趨趨穩穩 汽車行業深度研究汽車行業深度研究 最近一年走勢 相對滬深 300 表現 表現 1M 3M 12M 汽車 -4.4% -3.8% 6.9% 滬深 300 -1.2% -1.8% -11.9% 相關報告 汽車行業深度研究 ： 特斯拉生產制造革命：4680 CTC （推薦）*汽車*劉虹辰2021-11-18 汽車行業 2022 年

2、度策略：產業變革的，時代浪潮的 （推薦）*汽車*劉虹辰2022-01-16 汽車行業深度報告：2022 年新能源爆款車型怎么看？（推薦）*汽車*劉虹辰2022-01-22 汽車行業深度報告：從 Q4 財報看特斯拉生產制造革命 （推薦）*汽車*劉虹辰2022-01-28 投資要點：投資要點： 根據乘聯會批發量數據，根據乘聯會批發量數據，20222022 年年 1 1 月共月共 8 8 款新能源車型月銷破萬款新能源車型月銷破萬輛，輛，分別為特斯拉Model 3、Model Y，比亞迪漢EV、宋DM、秦PLUS DM-i、海豚，理想 ONE 和五菱宏光 MINI EV。此外，還有數款新能源車型批發量

3、表現較為出色，如奇瑞 QQ 冰淇淋、奇瑞 eQ、奔奔EV、歐拉好貓、比亞迪唐 DM、比亞迪秦 PLUS BEV 等車型均有較大潛力沖刺月銷過萬輛的目標。我們預計，隨著比亞迪漢我們預計，隨著比亞迪漢 DMDM- -i i、比亞、比亞迪驅逐艦迪驅逐艦 0505、蔚來、蔚來 ET7/ET5ET7/ET5、小鵬、小鵬 G9G9 等重點車型在等重點車型在 20222022 年上市，年上市，以及北京車展更多重磅車型首發，新能源爆款車型將大幅擴充，推以及北京車展更多重磅車型首發，新能源爆款車型將大幅擴充，推動市場持續高增。動市場持續高增。 在在 1 1 月轎車和月轎車和 SUVSUV 各自批發量各自批發量

4、TOP5TOP5 中，比亞迪均占中，比亞迪均占 3 3 席，在席，在 TOP10TOP10中均占中均占 4 4 席，優勢席，優勢愈加愈加明顯；特斯拉兩款車型明顯；特斯拉兩款車型 Model 3Model 3 和和 Model YModel Y實力依舊，實力依舊，Model YModel Y 繼續保持新能源繼續保持新能源 SUVSUV 銷量冠軍位置。銷量冠軍位置。此外，在新能源轎車批發量 TOP10 中，6 款為 A0/A00 級轎車，包括宏光 MINI EV、比亞迪海豚、QQ 冰淇淋、奔奔 EV、奇瑞 eQ、歐拉好貓，這在很大程度上是由于我國增換購用戶比例逐步提升的影響。 新能源車型集中度快速

5、下降，車企集中度新能源車型集中度快速下降，車企集中度趨穩趨穩。我國新能源汽車市場發展更加多樣化，市場內具備競爭力的產品也越來越多，市場份額逐漸分散。從 2021 年 1 月到 2022 年 1 月，國內新能源乘用車銷量 TOP10 車型的市場占有率從 58.4%下降至 44.8%。相比于新能源車型集中度的快速下降，車企的集中度則相對穩定的多，從 2021 年 1月到 2022 年 1 月，CR10 從 78.1%下降至 71.7%，而 CR5 僅從 59.7%下降至 55.2%，頭部效應明顯。我國眾車企新能源汽車業務快速發展和進步，各自的競爭力將不斷走向分化，格局也將逐漸清晰和優化。 2022

6、2022 年年 1 1 月新能源乘用車零售銷量月新能源乘用車零售銷量 TOP 15TOP 15 的車企中，比亞迪繼續的車企中，比亞迪繼續大幅領先，奇瑞成黑馬位列第三，新勢力拿下大幅領先，奇瑞成黑馬位列第三，新勢力拿下 1/31/3 的席位。的席位。比亞迪憑借著王朝網和海洋網兩大系列的出色表現繼續及絕對優勢領跑新能源終端零售量排行榜；奇瑞憑借 QQ 冰淇淋、eQ 兩款車型的出色表現，成為當月黑馬，位列排行榜第三；新勢力中，小鵬（第 7名） 、理想（第9名） 、哪吒（第10名） 、蔚來（第12名） 、零跑（13名）5 家企業上榜，在 TOP15 中拿下 1/3 的席位，表現亮眼。在這15 家車企中

7、，僅有 3 家為外資/合資車企，自主品牌在新能源汽車領域的優勢明顯。 行業評級及投資策略行業評級及投資策略：產業變革的，時代浪潮的。產業變革的，時代浪潮的。2021 年 12月新能源汽車滲透率已達 19%，汽車產業變革，特斯拉、新勢力的毛利率不斷提升，特斯拉國產供應商業績普遍快速增長；特斯拉浪 -0.1536-0.0873-0.02110.04520.11140.177721/1 21/2 21/3 21/4 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1汽車滬深300證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 2 重點公司重點公司 股票股票 20222022

8、- -0 03 3- -0101 EPSEPS PEPE 投資投資 代碼代碼 名稱名稱 股價股價 2022021E1E 2022022 2E E 2022023 3E E 2022021E1E 2022022 2E E 2022023 3E E 評級評級 002594.SZ 比 亞 迪 251.78 1.67 3.54 5.15 150.77 71.12 48.89 買入 601633.SH 長城汽車 36.8 0.84 1.33 1.69 43.81 27.67 21.78 增持 600104.SH 上汽集團 18.4 2.45 2.72 3.05 7.51 6.76 6.03 增持 601

9、238.SH 廣汽集團 13.1 0.7 0.93 1.05 18.71 14.09 12.48 買入 000625.SZ 長安汽車 13.27 0.59 0.75 0.9 22.49 17.69 14.74 增持 601689.SH 拓普集團 60.53 1.08 1.44 1.77 56.05 42.03 34.20 買入 600933.SH 愛柯迪 16.87 0.64 0.8 0.92 26.36 21.09 18.34 買入 002126.SZ 銀輪股份 10.44 0.4 0.63 0.8 26.10 16.57 13.05 買入 002920.SZ 德賽西威 130.11 1.3

10、8 1.86 2.48 94.28 69.95 52.46 增持 002906.SZ 華陽集團 51.45 0.64 0.90 1.14 80.39 57.17 45.13 增持 603305.SH 旭升股份 45.75 1.11 1.48 1.91 41.22 30.91 23.95 買入 600741.SH 華域汽車 25.43 2.04 2.34 2.71 12.47 10.87 9.38 買入 002050.SZ 三花智控 20.44 0.53 0.7 0.83 38.57 29.20 24.63 買入 601799.SH 星宇股份 155.24 4.92 6.3 7.93 31.55

11、 24.64 19.58 買入 600660.SH 福耀玻璃 44.4 1.52 1.92 2.31 29.21 23.13 19.22 買入 600699.SH 均勝電子 18.28 0.67 1.07 1.46 27.28 17.08 12.52 買入 300496.SZ 中科創達 138 1.71 2.23 2.98 80.70 61.88 46.31 買入 600563.SH 法拉電子 213.42 3.7 4.86 6.33 57.68 43.91 33.72 買入 688667.SH 菱電電控 121.02 4.19 5.89 7.99 28.88 20.55 15.15 買入 6

12、03596.SH 伯 特 利 80.5 1.36 1.77 2.2 59.19 45.48 36.59 未評級 603786.SH 科 博 達 65.8 1.25 1.86 2.44 52.64 35.38 26.97 未評級 潮帶來整車估值重估，NOA 功能重新定義智能汽車引發軍備競賽，硬件堆料，國產替代空間大。維持汽車行業“推薦”評級。 推薦三條主線：推薦三條主線： 1 1、智能駕駛、智能駕駛& &汽車電子：汽車電子：智能定義汽車，軍備競賽，硬件堆料，國產替代迎來歷史機遇。推薦德賽西威、華陽集團、中科創達、法拉電子、菱電電控，關注伯特利、科博達、保隆科技、中熔電氣、銅峰電子。 2 2、特斯

13、拉產業鏈、特斯拉產業鏈& &零部件：零部件：特斯拉生產制造革命：4680CTC+一體化壓鑄。推薦拓普集團、愛柯迪、銀輪股份、旭升股份、華域汽車、三花智控、星宇股份、福耀玻璃、均勝電子，關注新泉股份、文燦股份、華達科技、雙環傳動。 3 3、整車：、整車：特斯拉浪潮帶來整車估值重估&強車型周期 OEM，推薦比亞迪、上汽集團、長城汽車、廣汽集團、長安汽車，關注小鵬汽車、理想汽車、蔚來汽車、吉利汽車、宇通客車。 風險提示：風險提示：海外疫情若持續惡化，將對我國汽車出口造成影響；重點關注公司業績不及預期的風險；需求增長不及預期的風險；原材料價格及運費持續上漲的風險；新能源汽車滲透率提升不及預期的風險。

14、pVoUxXbVjYMB7NbP6MoMqQtRsQiNnNmPkPqQmObRpPxOuOqRuMxNmOpR證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 3 資料來源：Wind 資訊，國海證券研究所（注：伯特利、科博達盈利預測取自萬得一致預期） 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 4 內容目錄內容目錄 1、 特斯拉、比亞迪引領新能源汽車高景氣 . 6 2、 車企新能源銷售集中度趨穩，頭部效應明顯 . 11 3、 新能源銷量同比高增, 庫存系數進一步回升 . 13 4、 行業評級與推薦個股 . 16 5、 風險提示 . 18 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 5 圖表目錄圖表

15、目錄 圖 1：國內新能源乘用車銷量 CR5 和 CR10 變化 . 6 圖 2：2021-2022 年特斯拉 Model 3 月度銷量（輛） . 8 圖 3：Model 3 月度銷量市占率情況 . 8 圖 4：2021-2022 年特斯拉 Model Y 月度銷量（輛） . 8 圖 5：Model Y 月度銷量市占率情況 . 8 圖 6：2022 年 1 月比亞迪漢 EV 銷量（輛） . 9 圖 7：漢 EV 月度銷量市占率情況 . 9 圖 8：2022 年 1 月比亞迪宋 DM 銷量（輛） . 9 圖 9：宋 DM 月度銷量市占率情況 . 9 圖 10：2021-2022 年秦 PLUS D

16、M-i 月度銷量（輛） . 9 圖 11：秦 PLUS DM-i 月度銷量市占率情況 . 9 圖 12：2021-2022 年海豚月度銷量（輛） . 10 圖 13：海豚月度銷量市占率情況 . 10 圖 14：2021-2022 年理想 ONE 月度銷量（輛） . 10 圖 15：理想 ONE 月度銷量市占率情況 . 10 圖 16：2021-2022 年宏光 MINI EV 月度銷量（輛） . 11 圖 17：宏光 MINI EV 月度銷量市占率情況 . 11 圖 18：國內車企新能源汽車銷售 CR5 和 CR10 變化 . 11 圖 19：2022 年 1 月國內新能源乘用車市場車企銷量排

17、行榜零售量（輛） . 12 圖 20：2021-2022 年我國汽車月度銷量（分乘用車及商用車-萬輛） . 14 圖 21：2021-2022 年我國汽車月度銷量（萬輛） 、同比及環比 . 14 圖 22：2021-2022 年國內新能源乘用車月度銷量（輛）及滲透率 . 15 圖 23：2020-2022 年國內新能源乘用車月度銷量（萬輛）及滲透率 . 15 表 1：2022 年 1 月新能源轎車&SUV 車型批發量排名及市占率 . 7 表 2：2022 年 1 月及全年主要車企銷量一覽 . 12 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 6 1 1、 特斯拉、比亞迪特斯拉、比亞迪引領新能源

18、引領新能源汽車高汽車高景氣景氣 根據乘聯會批發量數據，根據乘聯會批發量數據，2022022 2 年年 1 1 月共月共 8 8 款新能源車型月銷破萬輛，款新能源車型月銷破萬輛，其中：特斯拉 Model 3（26548 輛） ，Model Y（33297 輛） ；比亞迪漢 EV（10051 輛） ，宋DM（16411 輛） ，秦 PLUS DM-i（18449 輛） ，海豚（10602 輛） ；理想 ONE（12268輛） ；五菱宏光 MINI EV（37048 輛） 。 此外，此外，2 202022 2 年年 1 1 月還有數款新能源車型月還有數款新能源車型批發批發量表現較為出色，量表現較為出

19、色，如：奇瑞 QQ 冰淇淋（9984 輛） 、奔奔 EV（9852 輛） 、奇瑞 eQ（9412 輛） 、歐拉好貓（9020 輛） 、比亞迪唐 DM（8847 輛） 、比亞迪秦 PLUS BEV（7086 輛） 、埃安 Aion S（7049輛） 、小鵬P7（6707輛） 、比亞迪元EV（6596輛） 、哪吒V（6482輛） 、埃安Aion Y（6413 輛） ，這些車型均有較大潛力沖刺月銷過萬輛的目標。 隨著我國新能源汽車的快速發展，隨著我國新能源汽車的快速發展，市場更加多樣化，市場更加多樣化，市場內具備競爭力的產品市場內具備競爭力的產品越來越多，越來越多，市場份額逐漸分散市場份額逐漸分散。

20、從從 2 2021021 年年 1 1 月到月到 2 2022022 年年 1 1 月，月，國內新能源乘國內新能源乘用車銷量用車銷量 CR10CR10 從從 5 58.48.4% %下降至下降至 4 44.84.8% %，C CR5R5 從從 4 43.83.8% %下降至下降至 3 32 2% %。我們預計，隨著比亞迪漢DM-i、比亞迪驅逐艦05、蔚來ET7/ET5、小鵬G9等重點車型在2022年上市，以及北京車展更多重磅車型首發，新能源爆款車型將大幅擴充，推動市場持續高增。 圖圖 1 1：國內新能源乘用車銷量國內新能源乘用車銷量 CR5CR5 和和 C CR10R10 變化變化 資料來源：

21、乘聯會，國海證券研究所 根據乘聯會公布的根據乘聯會公布的 2 2022022 年年 1 1 月新能源轎車和月新能源轎車和 S SUVUV 車型車型批發批發量排名數據，量排名數據，比亞迪比亞迪和特斯拉表現最為突出。和特斯拉表現最為突出。在在 1 1 月轎車月轎車和和 S SUVUV 各自批發各自批發量量 T TOP5OP5 中，比亞迪均占中，比亞迪均占 3 3席，席，在在 T TOP10OP10 中均占中均占 4 4 席，席，優勢明顯優勢明顯；特斯拉兩款車型 Model 3 和 Model Y 實力依舊，Model Y 繼續保持新能源 SUV 銷量冠軍位置。此外，在新能源轎車批發量 TOP10

22、中，6 款為 A0/A00 級轎車，包括宏光 MINI EV、比亞迪海豚、QQ 冰淇43.8%47.2%45.4%36.1%37.4%34.3%32.5%35.5%32.9%33.4%30.7%31.5%32.0%58.4%60.0%56.9%48.6%49.9%47.4%46.3%48.6%44.1%44.7%42.8%42.5%44.8%30%35%40%45%50%55%60%65%2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-10 2021-11 2021-122022-1CR5CR10證券研究報告 請務必閱讀正文

23、后免責條款部分 7 淋、奔奔 EV、奇瑞 eQ、歐拉好貓，這在很大程度上是由于我國增換購用戶比例逐步提升的影響。 表表 1 1：2022022 2 年年 1 1 月月新能源轎車新能源轎車& &SUVSUV 車型車型批發批發量排名量排名及市占率及市占率 排名 轎車 2022 年 1 月（輛） 市占率 （乘用車合計） SUV 2022 年 1 月（輛） 市占率 （乘用車合計） 1 宏光 MINI EV 37048 8.99% 特斯拉 Model Y 33297 8.08% 2 Model 3 26548 6.44% 宋宋 DMDM 16411 3.98% 3 秦秦 PLUS DMPLUS DM-

24、-i i 18449 4.48% 理想 ONE 12268 2.98% 4 比亞迪海豚比亞迪海豚 10602 2.57% 唐唐 DMDM 8847 2.15% 5 漢漢 EVEV 10051 2.44% 元元 EVEV 6596 1.60% 6 QQ 冰淇淋 9984 2.42% 哪吒 V 6482 1.57% 7 奔奔 EV 9852 2.39% Aion Y 6413 1.56% 8 奇瑞 eQ 9412 2.28% 蔚來 ES6 5247 1.27% 9 歐拉好貓 9020 2.19% 哪吒 U 4527 1.10% 10 秦秦 PLUS EVPLUS EV 7086 1.72% 宋宋

25、EVEV 4311 1.05% 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 具體來看：具體來看： 國產特斯拉國產特斯拉 Model 3&YModel 3&Y 批發量同比大增。批發量同比大增。2022 年 1 月，國產特斯拉實現批發量59845 輛，同比提升 286.5%，環比下降 15.5%，已連續 5 個月穩定在 5 萬輛以上。Model 3 批發量 26548 輛，同比+91.8%；國產 Model Y 批發量 33297 輛，同比+1929.06%,已連續 3 個月超過 Model 3，可見終端市場對 Model Y 車型的旺盛需求。根據乘聯會統計數據，Model Y 和 Model 3 分列 2

26、022 年 1 月國內新能源汽車批發量排名穩第二和第三名。 上海超級工廠已成為特斯拉生產和出口的全球交付中心，2022 年 1 月國產特斯拉出口量 40499 輛，出口占比 67.7%；其中 Model 3 出口量 23560 輛，出口占比88.7%；Model Y 出口量 16939 輛，出口占比 50.9%，內銷量基本持平。從市占率來看，由于 Model3 銷量增長趨緩，其市占率持續下降并逐漸穩定；Model Y作為 2021 才在國內上市的新車型，下游需求快速提升，在純電乘用車中的占有率已達到 10%。20222022 年特斯拉上海工廠擴產將推動國產特斯拉年產能達到年特斯拉上海工廠擴產將

27、推動國產特斯拉年產能達到 100100萬輛，國產特斯拉，尤其是萬輛，國產特斯拉，尤其是 Model YModel Y 批發量仍有較大增長潛力。批發量仍有較大增長潛力。 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 8 圖圖 2 2：2 202021 1- -20222022 年特斯拉年特斯拉 ModelModel 3 3 月度月度銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 3 3：ModelModel 3 3 月度月度銷量銷量市占率情況市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 圖圖 4 4：2 202021 1- -20222022 年特斯拉年特斯拉 ModelModel

28、Y Y 月度月度銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 5 5：ModelModel Y Y 月度月度銷量銷量市占率情況市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 比亞迪王朝系列比亞迪王朝系列 3 3 款車型月銷款車型月銷過萬過萬，秦、宋插混再秦、宋插混再創新高創新高。2022 年 1月漢 EV批發量 10051 輛，同比+8.10%，連續三個月銷量破萬；宋 DM 批發量 16411 輛，同比+2719.8%，環比+8.54%，創月銷新高；秦 PLUS DM-i 批發量 18449 輛，較去年上市之初同比+17304.7%，環比+6.73%，同樣創造月銷新高。從市占率來

29、看，比亞迪 DM-i 帶動了整個插混市場的興起，秦 PLUS DM-i 和宋 DM 兩款車型快速搶占插混市場，目前分別占有20%+市場份額；漢EV銷量已經逐漸趨于穩定，其在純電乘用車中的市占率近幾個月穩定在 2.5%-3%之間。得益于比亞迪在新能源領域的深厚技術積淀，其 EV、PHEV 產品在 2021 年獲得了快速的銷量增長，尤其是DM-i混動車型成為比亞迪銷量高增的最大驅動力。2022年比亞迪全系車型將陸續搭載 DM-i 超級混動技術，產品矩陣進一步豐富，銷量增長前景廣闊。 26548-12.35%91.78%-100%0%100%200%300%400%500%0500010000150

30、00200002500030000350002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1銷量環比同比8.4%13.7%12.5%11.1%10.4%9.2%9.2%8.9%6.3%7.8%6.1%6.0%6.4%10.0%16.3%15.0%13.5%12.6%11.2%11.4%10.9%7.5%9.5%7.6%7.2%8.0%0%5%10%15%20%Model 3/新能源乘用車Model 3/純電乘用車-50%0%50%100%150%200%01000020000300

31、0040000500002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1銷量環比1.0%4.6%5.0%2.9%6.4%5.0%4.2%5.7%9.5%6.9%6.2%8.0% 8.1%1.2%5.5%6.0%3.6%7.7%6.0%5.2%6.9%11.3%8.4%7.8%9.6%10.0%0%2%4%6%8%10%12%Model Y/新能源乘用車Model Y/純電乘用車證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 9 圖圖 6 6：2 202022 2 年年 1 1 月比亞迪

32、漢月比亞迪漢 EVEV 銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 7 7：漢漢 E EV V 月度月度銷量銷量市占率情況市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 圖圖 8 8：2 202022 2 年年 1 1 月比亞迪宋月比亞迪宋 DMDM 銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 9 9：宋宋 D DM M 月度月度銷量銷量市占率情況市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 圖圖 1010：2 2021021- -20222022 年年秦秦 PLUS DMPLUS DM- -i i 月度月度銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 1111：秦秦 PLUS

33、 DMPLUS DM- -i i 月度月度銷量銷量市占率情況市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 海豚月銷海豚月銷連創新高連創新高。2022 年 1 月，比亞迪海豚月銷 10602 輛，創下歷史新高。10051-2.43%8.10%-100%0%100%200%300%400%500%0200040006000800010000120002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1銷量環比同比5.6%4.1%3.9%3.1%2.9%2.

34、5%2.4%2.0%2.2% 2.3%2.3%2.0%2.4%6.7%4.9%4.7%3.8%3.5%3.0% 3.0%2.5%2.6%2.7%2.9%2.4%3.0%0%1%2%3%4%5%6%7%8%漢EV/新能源乘用車漢EV/純電乘用車164118.54%-200%0%200%400%600%050001000015000200002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1銷量環比0.4%0.1%0.4%0.8%1.5%2.3%3.0% 2.9% 2.9%3.2%3.5

35、%3.0%4.0%2.2%0.7%2.2%4.4%9.0%13.3%15.3%16.0%18.0%18.1%17.7%18.4%20.8%0%5%10%15%20%25%宋DM/新能源乘用車宋DM/插混乘用車184496.73%-50%-20%10%40%70%100%05000100001500020000銷量環比0.1%0.3%1.2%2.0%2.8%4.0%4.6% 4.3% 4.3%4.8%4.2%3.4%4.5%0.4%2.2%7.5%10.9%16.5%22.7%23.7%23.9%26.6%27.1%21.1%21.0%23.4%0%5%10%15%20%25%30%秦PLUS

36、DM-i/新能源乘用車秦PLUS DM-i/插混乘用車證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 10 海豚作為海洋網下海洋生物系列首款車型，上市 6 個月便實現連續兩個月銷量破萬，成為 1 月份國內 A0 級轎車市場銷量冠軍，在純電乘用車銷量排行榜位列第 4 名。從市占率來看，海豚月銷量的持續提升使其市占率增長至 3.2%，預計未來仍有進一步增長空間。作為搭載 e 平臺 3.0 的首款車型，海豚的熱銷也體現了比亞迪最新純電平臺技術的優勢。2022 年比亞迪將有更多新款純電車型搭載e平臺3.0，成熟領先的技術將推動比亞迪純電車型產品銷量的進一步提升。 圖圖 1212：2 2021021- -2

37、 202022 2 年年海豚月度海豚月度銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 1313：海豚海豚月度銷量市占率情況月度銷量市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 理想理想ONEONE月銷月銷同比同比翻倍翻倍。2022年1月理想ONE批發量12268輛，同比+128.07%，連續 3 個月銷量萬輛以上，理想汽車也是目前唯一實現單車型月銷過萬的造車新勢力。從市占率來看，理想ONE主要在2%-3%之間保持波動，沒有明顯的上升或下降趨勢。理想汽車計劃于 2022 年推出一款全尺寸增程式豪華 SUV，并將于2023 年起陸續推出純電車型，屆時理想汽車的產品矩陣將進一步完善，

38、銷量持續增長可期。 圖圖 1414：2 2021021- -2 202022 2 年理想年理想 ONEONE 月度月度銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 1515：理想理想 O ONENE 月度銷量市占率情況月度銷量市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 五菱宏光五菱宏光MINI EVMINI EV月銷同比持平月銷同比持平。2022年1月五菱宏光MINI EV月銷37048輛，同比+0.78%，環比-33.54%。憑借低廉的價格、較好的產品力和出色的市場營銷，五菱宏光 MINI EV 自上市以來銷量長期位居新能源乘用車銷量榜首。從市占率來看，宏光 MINI EV

39、 處于下降的趨勢，這主要是因為該車型銷量已經趨于穩定，而新能源乘用車市場空間快速提升所致。另外，當月奇瑞 eQ（9412 輛） 、奇瑞QQ 冰淇淋（9984 輛） 、長安奔奔 EV（9852 輛）三款 A00 級電動轎車銷量也都接近萬輛，反映出我國 A00 級轎車市場的復蘇。我們認為，在增換購用戶比例不106025.85%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000銷量環比0.6%0.8%1.6%2.1%2.0%2.6%0.7%1.0%2.0%2.6%2.4%3.2%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%海豚/新能源乘用車

40、海豚/純電乘用車-100%0%100%200%300%400%0500010000150002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1銷量環比同比3.3%2.3%2.4%3.0%2.2%3.3%3.5%3.1%2.0%2.1%3.1%2.8%3.0%0%1%2%3%4%理想/新能源乘用車證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 11 斷上升的趨勢下，未來 A00/A0 級轎車仍有較大的潛力。 圖圖 1616：2 2021021- -2 202022 2 年年宏光宏光 M M

41、INI INI EVEV 月度月度銷量（輛）銷量（輛） 圖圖 1717：宏光宏光 M MINI EVINI EV 月度銷量市占率情況月度銷量市占率情況 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 2 2、 車企新能源銷售集中度車企新能源銷售集中度趨趨穩，頭部效應明顯穩，頭部效應明顯 在新能源汽車市場，相比于車型集中度的快速降低在新能源汽車市場，相比于車型集中度的快速降低，車企的集中度則相對穩定車企的集中度則相對穩定的多。從的多。從 2 2021021 年年 1 1 月到月到 2 2022022 年年 1 1 月，月，C CR10R10 從從 7 78.18.1% %下降

42、至下降至 7 71.71.7% %，而而 C CR5R5 僅僅從從 5 59.79.7% %下降至下降至 5 55.25.2% %，頭部效應頭部效應明顯。明顯。我國眾車企新能源汽車業務快速發展和進步，各自的競爭力將不斷走向分化，格局也將逐漸清晰和優化。 圖圖 1818：國內車企新能源汽車銷售國內車企新能源汽車銷售 CR5CR5 和和 C CR10R10 變化變化 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 2 202022 2 年年 1 1 月月新能源乘用車零售銷量前新能源乘用車零售銷量前 1 15 5 的車企中，的車企中，比亞迪繼續大幅領先，比亞迪繼續大幅領先，奇奇瑞成黑馬位列第三。瑞成黑馬位列第三。

43、比亞迪憑借著王朝網和海洋網兩大系列的出色表現繼續及絕對優勢領跑新能源終端零售量排行榜；奇瑞憑借 QQ 冰淇淋、eQ 兩款車型的出色表現，成為當月黑馬，位列排行榜第三；新勢力中，小鵬（第新勢力中，小鵬（第 7 7 名） 、理想名） 、理想37048-33.54%0.78%-100%-50%0%50%100%01000020000300004000050000600002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1銷量環比同比22.3%20.2%19.7%15.9%13.5%12.9

44、%11.0%13.6%9.9%10.6%10.6%11.0%9.0%26.4%24.0%23.6%19.3%16.2%15.6%13.6%16.5%11.8%12.9%13.3% 13.2%11.1%0%5%10%15%20%25%30%宏光MINI EV/新能源乘用車宏光MINI EV/純電乘用車78.1%80.5%77.6%72.6%71.9%69.8%70.8%72.6%67.4%70.1%67.8%66.8%71.7%59.7%63.4%62.5%55.7%56.5%53.5%54.7%58.5%53.9%57.8%52.6%52.3%55.2%50%55%60%65%70%75%80

45、%85%2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1CR10CR5證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 12 （第（第 9 9 名） 、哪吒（第名） 、哪吒（第 1010 名） 、蔚來（第名） 、蔚來（第 1212 名） 、零跑（名） 、零跑（1313 名）名）5 5 家企業上家企業上榜，在榜，在 TOP15TOP15 中拿下中拿下 1/31/3 的席位，表現亮眼。的席位，表現亮眼。在這 15 家車企中，僅有 3 家為外資/合資車企，自主品牌在新能源汽車領域的優勢

46、明顯。 圖圖 1919：2 202022 2 年年 1 1 月月國內新能源乘用車市場車企銷量排行榜國內新能源乘用車市場車企銷量排行榜零售量（輛）零售量（輛） 資料來源：乘聯會，國海證券研究所 國內主要車企整體銷量表現良好，新能源同比高增。國內主要車企整體銷量表現良好，新能源同比高增。1 月份上汽、長安、廣汽、東風 4 家大型車企實現 10%左右銷量增長，自主新能源品牌的銷量同比增長更為顯著，比亞迪（+125%） 、廣汽埃安（+118%） 、長城歐拉（+29%）等品牌以及小鵬（+115%） 、蔚來（+34%） 、理想（+128%） 、哪吒（+402%） 、零跑（+434%）等新勢力品牌均實現了較

47、大幅度的同比增長。 表表 2 2：20202222 年年 1 1 月及全年主要車企銷量一覽月及全年主要車企銷量一覽 2022 年 1 月主要車企銷量一覽 車企 2022 年 1 月（輛） 同比變化 2022 年累計（輛) 同比變化 上汽集團上汽集團 455,552 455,552 13.02%13.02% 455,552 455,552 13.02%13.02% 上汽大眾 130,607 51.69% 130,607 51.69% 上汽通用 110,007 -15.43% 110,007 -15.43% 上汽乘用車 67,564 18.02% 67,564 18.02% 上汽通用五菱 110,

48、057 18.01% 110,057 18.01% 上汽大通 21,037 25.20% 21,037 25.20% 長安汽車集團長安汽車集團 277,244 277,244 10.03%10.03% 277,244 277,244 10.03%10.03% 長安福特 24,853 -17.48% 24,853 -17.48% 長安馬自達 19,888 67.69% 19,888 67.69% 長安自主 226,016 12.59% 226,016 12.59% 廣汽集團廣汽集團 237,232 237,232 9.16%9.16% 237,232 237,232 9.16%9.16% 廣汽本

49、田 78,489 1.11% 78,489 1.11% 廣汽豐田 99,900 11.25% 99,900 11.25% 廣汽乘用車 36,564 6.29% 36,564 6.29% 廣汽埃安 16,031 117.93% 16,031 117.93% 92788297231945119346165921603112922128211226811009999996528085685555050100002000030000400005000060000700008000090000100000證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 13 廣汽菲克 1,725 -31.06% 1,725

50、-31.06% 廣汽三菱 3,805 -29.54% 3,805 -29.54% 東風汽車集團東風汽車集團 303,649 303,649 10.01%10.01% 303,649 303,649 10.01%10.01% 東風日產(含啟辰） 126,313 4.89% 126,313 4.89% 東風本田 77,385 7.30% 77,385 7.30% 東風英菲尼迪 1,054 446.11% 1,054 446.11% 神龍汽車 13,001 85.01% 13,001 85.01% 東風乘用車 18,561 189.11% 18,561 189.11% 嵐圖汽車 1,553 / 1,