廣匯能源-公司深度報告：廣開四路匯力八方多元綠能平臺蓄勢而動-20220307（28頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 廣匯能源廣匯能源(600256)(600256) 石油化工石油化工/ /化工化工 Table_Date 發布時間：發布時間：2022-03-07 Table_Invest 買入買入 上次評級： 買入 Table_Market 股票數據 2022/03/04 6 個月目標價（元） 11.54 收盤價（元） 7.79 12 個月股價區間（元） 2.799.02 總市值（百萬元） 51,147.23 總股本（百萬股） 6,566 A 股（百萬股） 6,566 B 股/H 股（百萬股） 0/0 日

2、均成交量（百萬股） 297 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 35% 27% 177% 相對收益 36% 35% 192% Table_Report 相關報告 廣匯能源（600256）公司點評：天然氣煤炭高景氣，綠色能源轉型拐點將至 -20220225 萬邦達（300055）公司點評：綜合環保服務高新技術企業，布局鹽湖提鋰產業 -20220217 Table_Author Table_Title 證券研究報告 / 公司深度報告 廣開四路，匯廣開四路，匯力力八方，八方，多元綠能平臺蓄勢而動多元綠能平臺蓄勢而動 - 報告

3、子標題報告子標題 聚焦核心能源，多板塊布局，行業景氣帶動盈利大幅增加。聚焦核心能源，多板塊布局，行業景氣帶動盈利大幅增加。廣匯能源是國內目前唯一一家同時具有煤、油、氣三種資源的民營企業。產銷兩旺，公司業績創歷史最佳：公司于 2022年 1 月 5 日發布 2021 年度業績預增公告，預計全年實現歸母凈利潤 49.0-50.5 億元，同比增長 267%-278%。創造自公司上市以來歷史最好業績。預計 2021 年第四季度實現歸母凈利潤21.4-22.9 億元，同比增長 241%-265%，環比第三季度增長 58%-69%，刷新公司單季度業績新高。 Table_Summary 天然氣業務：量價齊增

4、，構建主營業務核心競爭力，天然氣業務：量價齊增，構建主營業務核心競爭力，2 2021021 年營收過百億。年營收過百億。天然氣業務收入為公司收入貢獻 50%左右。自產氣方面，2021 年前三季度 LNG 產量 5.42 億立方米（合計38.69 萬噸） ，同比增長 10.88%。貿易氣方面，2021 年公司業績預增報告預計全年 LNG 銷量同比增長約 22%。啟東 LNG 接收站積極擴建，預計 2022 年 LNG 轉運能力將從 300 萬噸/年提升至 600 萬噸/年，2025 年 2 座 20 萬立方米 LNG 儲罐及配套設施建成后預計將達到1000 萬噸/年。通過公路轉運供給長三角地區，

5、填補“西氣東輸”主干管網以外需求。 煤炭煤炭& &煤化工煤化工業務： “淡季不淡、旺季更旺”業務： “淡季不淡、旺季更旺” ，寬幅震蕩，盈利可觀。寬幅震蕩，盈利可觀。公司在新疆擁有充足高質量煤炭資源，主要分布在淖毛湖礦區（長焰煤）和富蘊地區（不粘煤） ，可用作化工原料用煤和動力用煤。在貨物運輸方面，通過投資修建紅淖鐵路、淖柳公路，打通出疆通道，實現煤炭資源高效轉運。 2021 年前三季度， 公司實現原煤產量 665.59萬噸， 同比增長 71.37%；煤炭銷售總量 1404.26 萬噸，同比增長 87.75%。公司煤化工業務主要產品包括甲醇、煤焦油和乙二醇等。2021 年國際原油價格上漲帶動煤

6、化工產品價格維持高位，公司煤焦油、甲醇銷售均價同比增長約 59%、 72%。 公司 2021 年 Q3 煤焦油產量 86.06 萬噸， 同比增長 13.93%；疊加 40 萬噸乙二醇項目投產，公司甲醇、煤基油產品預計全年銷量同比增長 9%、13%。 布局布局綠能產業鏈，推動綠能產業鏈，推動 CCUSCCUS 項目進程項目進程。 “十四五”規劃綱要指出將氫能設立為未來產業， 將實施未來產業孵化與加速計劃。 公司發布了 關于氫能產業鏈發展戰略規劃綱要(2022-2030) ，致力于轉型成為傳統化石能源與綠色新型能源相結合的綜合型能源企業。打造CCUS 產業鏈，規劃分批建設 300 萬噸/年二氧化碳

7、捕集、管輸（CCUS）及驅油一體項目。 盈利預測盈利預測：我們維持之前的“買入”評級，并結合現階段國際形勢、公司產業布局情況，上調目標價至 11.54 元。預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 337.88/484.53/689.64 億元，歸母凈利潤分別為 50.50/64.56/88.94 億元，EPS 分別為 0.77/0.98/1.35 元。 風險提示：風險提示：疫情控制不及預期疫情控制不及預期；公司在建項目進程不及預期公司在建項目進程不及預期；大宗商品大宗商品價格大幅波動價格大幅波動；盈利預測盈利預測與估值模型與估值模型不及預期不及預期 Table_Finance 財務摘要

8、（百萬元）財務摘要（百萬元） 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 營業收入營業收入 14,04214,042 15,13415,134 33,78833,788 48,45348,453 68,96468,964 (+/(+/- -)%)% 8.81%8.81% 7.78%7.78% 123.26%123.26% 43.40%43.40% 42.33%42.33% 歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈利潤 1,5971,597 1,3361,336 5,0505,050 6,4566,456 8,8948,894 (+/(+/-

9、 -)%)% - -8.43%8.43% - -16.31%16.31% 277.92%277.92% 27.83%27.83% 37.77%37.77% 每股收益（元）每股收益（元） 0.240.24 0.200.20 0.770.77 0.980.98 1.351.35 市盈率市盈率 14.0714.07 14.1914.19 10.1310.13 7.927.92 5.755.75 市凈率市凈率 1.361.36 1.111.11 2.362.36 1.821.82 1.381.38 凈資產收益率凈資產收益率(%)(%) 10.01%10.01% 7.96%7.96% 23.32%23.

10、32% 22.97%22.97% 24.04%24.04% 股息收益率股息收益率(%)(%) 0.00%0.00% 0.00%0.00% 0.00%0.00% 0.00%0.00% 0.00%0.00% 總股本總股本 ( (百萬股百萬股) ) 6,7946,794 6,7546,754 6,5666,566 6,5666,566 6,5666,566 -50%0%50%100%150%200%250%2021/32021/62021/92021/12廣匯能源滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 目目 錄錄 1

11、. 1. 聚焦核心能源，多板塊布局，行業景氣帶動盈利大幅增加聚焦核心能源，多板塊布局，行業景氣帶動盈利大幅增加 .5 1.1. 國際形勢與政策面支持顯著上揚，能源行業著重發力. 5 1.2. 氣、煤、油產業鏈完整，資源優勢顯著 . 5 1.3. 產銷兩旺，公司業績創歷史最佳 . 6 1.4. 能源成強勢賽道，公司政策響應及時 . 7 2. 2. 天然氣業務：量價齊增，構建主營業務核心競爭力天然氣業務：量價齊增，構建主營業務核心競爭力 .8 2.1. 天然氣業務貢獻主要盈利 . 8 2.2. 天然氣行業景氣度高，價格持續走高 . 8 2.3. 啟東 LNG 接收站，多措并舉提升經營效益 . 11

12、 2.4. 在建項目推動，預期效益積極 . 13 3. 3. 煤炭業務：煤炭業務：“淡季不淡、旺季更旺淡季不淡、旺季更旺”，寬幅震蕩，盈利可觀，寬幅震蕩，盈利可觀 .13 3.1. 國內煤炭價格持續上漲，產量穩步提升 . 13 3.2. 煤質優、成本低，保障內需外供 . 15 3.3. 紅淖鐵路溝通產運銷，效率持續提高 . 16 4. 4. 煤化工業務：打開上漲空間，營收規模將迎來新一輪高峰煤化工業務：打開上漲空間，營收規模將迎來新一輪高峰 .16 4.1. 煤化工產業鏈一體化發展，充分發揮富煤優勢 . 16 4.2. 項目全面投產，煤化工業務地位重塑 . 17 4.3. 煤化工產品產量穩中有

13、升，國內供需格局向好 . 18 5. 5. 綠色能源產業鏈布局：綠色能源產業鏈布局：“雙碳目標，綠色轉型雙碳目標，綠色轉型”背景下迎新業務增長背景下迎新業務增長 .20 5.1. “碳達峰 碳中和”目標下氫能產業發展趨勢. 20 5.2. 推動二氧化碳捕集(CCUS)及驅油項目，碳交易增收減排前景可期. 22 6. 6. 盈利預測盈利預測 .27 7. 7. 風險提示風險提示 .28 dVdYNAiXlXbYMBnMnMqQaQcM9PmOqQnPpNjMpPmPlOoOzR9PpPvMvPoMnRxNqQmO 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3 / 31 廣匯能源廣

14、匯能源/ /公司深度公司深度 圖目錄圖目錄 圖圖 1 1：公司能源開發全產業鏈：公司能源開發全產業鏈“四個三四個三”工程示意圖工程示意圖 . 6 圖圖 2 2：公司能源開發全產業鏈工程詳解示意圖：公司能源開發全產業鏈工程詳解示意圖 . 6 圖圖 3 3：公司每股收益情況（元）：公司每股收益情況（元） . 6 圖圖 4 4：公司綜合收益總額（百萬元）：公司綜合收益總額（百萬元） . 6 圖圖 5 5：WTIWTI 原油以及英國布倫特原油價格走勢（美元原油以及英國布倫特原油價格走勢（美元/ /桶）桶） . 7 圖圖 6 6：公司：公司 20122012- -20202020 年年產品營業收入（百萬

15、元）產品營業收入（百萬元） . 7 圖圖 7 7：公司：公司 20172017- -20202020 年天然氣等主要業務營業收入（億元）年天然氣等主要業務營業收入（億元）. 8 圖圖 8 8：19951995- -20202020 年世界能源結構年世界能源結構 . 9 圖圖 9 9：20202020 年世界各地區能源消費模式年世界各地區能源消費模式 . 9 圖圖 1010：世界天然氣和液化天然氣價格（美元：世界天然氣和液化天然氣價格（美元/ /百萬英熱）百萬英熱） . 10 圖圖 1111：國：國內液化天然氣（內液化天然氣（LNGLNG）價格（元）價格（元/ /噸）噸） . 11 圖圖 121

16、2：國內天然氣可供量（生產：國內天然氣可供量（生產+ +進口）與消費量（億進口）與消費量（億/ /立方米）立方米） . 11 圖圖 1313：我國：我國 LNGLNG 沿海接收站區域位置沿海接收站區域位置 . 12 圖圖 1414：天然氣產業及市場布局示意圖：天然氣產業及市場布局示意圖 . 13 圖圖 1515：公司天然氣板塊產業鏈：公司天然氣板塊產業鏈 . 13 圖圖 1616：秦皇島動力煤：秦皇島動力煤(Q5500)(Q5500)山西產平倉價（元山西產平倉價（元/ /噸）噸） . 14 圖圖 1717：我國煤炭產量（：我國煤炭產量（20102010 年年- -20212021 年） （億噸

17、）年） （億噸） . 14 圖圖 1818：我國一次能源生產量比例（：我國一次能源生產量比例（20142014- -20192019 年）年） . 14 圖圖 1919：20192019 年全國原煤產量前年全國原煤產量前 1010 省份近省份近 6 6 年產量對比（萬噸）年產量對比（萬噸） . 15 圖圖 2020：公司煤炭板塊：公司煤炭板塊 . 16 圖圖 2121：紅淖鐵路、淖柳公路平面示意圖：紅淖鐵路、淖柳公路平面示意圖 . 16 圖圖 2222：公司煤化工產業鏈公司煤化工產業鏈 . 17 圖圖 2323：20212021 年煤化工營收全面提升（百萬元、年煤化工營收全面提升（百萬元、%）

18、 . 18 圖圖 2424：20212021 年煤化工營收占比提高年煤化工營收占比提高 . 18 圖圖 2525：煤化工產品產量由穩轉升（萬噸）：煤化工產品產量由穩轉升（萬噸） . 19 圖圖 2626：煤化工產品銷量隨產量而增（萬噸）：煤化工產品銷量隨產量而增（萬噸） . 19 圖圖 2727：煤焦油和布倫特原油現貨價格（元、美元：煤焦油和布倫特原油現貨價格（元、美元/ /桶）桶） . 19 圖圖 2828：煤：煤化工醇類產品現貨價格（元）化工醇類產品現貨價格（元） . 19 圖圖 2929：國內煤焦油供需（千噸）：國內煤焦油供需（千噸） . 20 圖圖 3030：國內甲醇、乙二醇供需（千噸

19、）：國內甲醇、乙二醇供需（千噸） . 20 圖圖 3131：CCUSCCUS 技術及主要類型示意圖技術及主要類型示意圖 . 23 圖圖 3232：CCUSCCUS 技術環節技術環節 . 23 圖圖 3333：中國：中國 CCUSCCUS 項目分布項目分布 . 24 圖圖 3434：中國：中國 CCUSCCUS 減排貢獻情況（億噸減排貢獻情況（億噸/ /年）年） . 25 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 表表目錄目錄 表表 1 1：我國主要：我國主要 LNGLNG 沿海接收站沿海接收站 . 12 表表 2：公司煤化工

20、業務產能與開工情況（截至至公司煤化工業務產能與開工情況（截至至 2020 年年報）年年報） . 18 表表 3 3：氫能產業政策發布情況：氫能產業政策發布情況 . 21 表表 4 4：部分地區目前氫能產業布局情況：部分地區目前氫能產業布局情況 . 22 表表 5 5：國際石油公司減排目標：國際石油公司減排目標 . 23 表表 6 6：國內外一些：國內外一些 CCS/CCUSCCS/CCUS 項目情況項目情況 . 25 表表 7 7：盈利結構預測情況（百萬元）：盈利結構預測情況（百萬元） . 27 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司

21、深度公司深度 1. 1. 聚焦核心能源，多板塊布局，行業景氣帶動盈利大幅增加聚焦核心能源，多板塊布局，行業景氣帶動盈利大幅增加 1.1. 國際形勢與政策面支持顯著上揚，能源行業著重發力 在傳統能源行業方面，煤炭石油始終是政策關注的重點。十三五初期，政策一方面關注煤炭行業一方面承擔生產力保障的角色，另一方面引導行業高質量轉型與擺脫低端過剩產能的壓力， 煤炭行業得以良性發展。 在 2020-2021 年，疫情帶來的影響導致產能不足，煤炭行業又一次承擔起了能源供給主力軍的角色，隨之而來的煤價走高以及“3060”目標的轉型壓力使得政府出臺大量政策校正煤炭行業運行狀態，提高行業效率，這一階段煤炭行業政策

22、支持度居高不下?；痣娦袠I與石油行業與煤炭行業的發展趨勢類似，政策支持度穩中有升；受到國際天然氣市場波動影響，天然氣行業政策支持度在 2020 年初顯著上升后略有下降，2021 年逐漸回溫。 1.2. 氣、煤、油產業鏈完整，資源優勢顯著 廣匯能源股份有限公司（簡稱“廣匯能源”,股票代碼“600256” ）始創于 1994 年，原名稱為新疆廣匯實業股份有限公司， 2000 年 5 月在上海證券交易所成功掛牌上市。2002 年開始進行產業結構調整，2012 年成功轉型為專業化的能源開發上市公司，同年 6 月 5 日正式更名為廣匯能源股份有限公司。 公司立足新疆本土及中亞豐富的石油、天然氣和煤炭資源，

23、確立了以能源產業為經營中心的產業發展格局，做強資源獲取與資源轉換，發展成為國內經營規模最大的陸基 LNG 供應商，成為國內唯一一家同時具有煤、油、氣三種資源的民營企業。公司東聯內地、沿海開拓市場，在甘肅、寧夏、江蘇、中原、西南等區域構建能源物流中轉基地，形成了較完善的中游能源物流通道及“疆煤東運”產、供、銷體系，確保了產品暢通有序均衡生產，最大程度實現資源、產能間的效率與效益，促進廣匯能源可持續發展。公司承擔“國家 863 計劃中重型 LNG 運輸車輛開發項目” ，加快推進 LNG、L-CNG 加氣站及配套服務體系建設，利用科技創新優勢率先在中重型貨運卡車上推廣使用公司生產的 LNG 環保燃料

24、， 形成了 LNG 燃料中重型車輛的產業化推廣路徑，為中國清潔能源汽車產業發展和地區節能減排發揮重要作用。 目前，公司已形成以煤炭、LNG、醇醚、煤焦油、石油為核心產品，以能源物流為支撐的天然氣液化、煤炭開采、煤化工轉換、油氣勘探開發四大業務板塊，成為集上游煤炭和油氣勘探生產，中游能源運輸和物流中轉，下游銷售于一體的大型能源上市公司。 公司采取“大能源、大物流、大市場”戰略，憑借在能源領域深耕近 20 年的經驗，目前已具備完整、配套的全產業鏈布局：上游資源獲取及投資建設工廠已見成效，中游投資建設公路、鐵路和物流中轉基地積累了豐富的經驗，下游通過大力開發民用、車用、工業等應用領域擴大了終端市場規

25、模。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 圖圖 1 1：公司能源開發全產業鏈“四個三”工程示意圖：公司能源開發全產業鏈“四個三”工程示意圖 圖圖 2 2：公司能源開發全產業鏈工程詳解示意圖：公司能源開發全產業鏈工程詳解示意圖 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 在國家“一帶一路”倡議指引下，廣匯能源今后戰略發展方向是致力于能源開發全產業鏈經營模式， 穩定發展中亞市場， 積極開拓北美市場， 重點做好 “四個三工程” ：（1） 三種資源： 煤炭、 天然氣、 石油； （2） 三個基地： 煤炭清潔高效利

26、用轉化基地、中亞油氣綜合開發基地、北美油氣綜合開發基地； （3）三個園區：江蘇啟東園區、甘肅酒嘉園區、 寧夏中衛園區；（4） 三條物流通道： 出疆物流通道 （含鐵路和公路） 、中哈跨境管道、海運油氣接收通道。 1.3. 產銷兩旺，公司業績創歷史最佳 公司于公司于 2 2022022 年年 1 1 月月 5 5 日發布日發布 2 2021021 年度業績預增公告年度業績預增公告，預計全年實現歸母凈利潤，預計全年實現歸母凈利潤4 49.09.0- -50.550.5 億元， 同比增長億元， 同比增長 267267%- -278278%， 創造自公司上市以來歷史最好業績。創造自公司上市以來歷史最好業

27、績。 預計 2021年第四季度實現歸母凈利潤 21.4-22.9 億元，同比增長 241%-265%，環比第三季度增長 58%-69%，刷新公司單季度業績新高。 根據廣匯能源發布的 2021 年第三季度報，公司 2021 年前三季度營業收入 164.69 億元， 同比+65.66%； 歸母凈利潤 27.60 億元， 同比+289.47%； 扣非凈利潤 27.44 億元，同比+247.55%；基本每股收益 0.4087 元，同比+291.85%，平均毛利率 20.66%。公司2021 年前三季度銷售/管理/研發費用分別為 2.16/2.95/1.00 億元，同比-0.49%/-2.99%/+87

28、8.80%。 圖圖 3 3：公司每股收益情況（元）：公司每股收益情況（元） 圖圖 4 4：公司：公司綜合收益總額綜合收益總額（百萬元）（百萬元） 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 1.4. 能源成強勢賽道，公司政策響應及時 2022 年 3 月 4 日， 布倫特原油現貨價突破 117 美元/桶， WTI 原油現貨價突破 110 美元/桶，該情景上次出現還是在 2011-2014 年的高油價時代。這輪國際原油價格快速摸高，直接原因是俄烏戰爭和美歐對俄實施的經濟

29、制裁，導致全球市場普遍擔心原油供應中斷。從過往的經驗來看，戰爭因素對油價的影響具有“劇烈”但“短暫”的特地點。因此俄羅斯烏克蘭戰爭局勢的變化仍將主導油價，油價可能仍將繼續上漲或高位寬幅震蕩。 圖圖 5 5：WTIWTI 原油以及英國布倫特原油價格走勢原油以及英國布倫特原油價格走勢（美元（美元/ /桶）桶） 數據來源：WIND，東北證券 圖圖 6 6：公司：公司 2 2012012- -20202020 年年產品營業收入（百萬元）產品營業收入（百萬元） 數據來源：公司公告，東北證券 在各項業務穩步推進的同時， 公司積極響應雙碳政策， 著手布局了規劃投資建設 300萬噸/年二氧化碳捕集（CCUS）

30、 、管輸及驅油一體化項目。廣匯能源 2012-2020 年各產品營業收入：從 2012 年至今，廣匯能源三大產品（天然氣銷售；煤炭銷售；煤化工產品銷售）穩步增長；其中，天然氣銷售量從 2012 年的 13.45 億元上漲到 2020 年的 82.42 億元， 漲幅達到了 500%； 煤炭銷量從 2012 年的 13.73 億元上升到 2020 年的36.68 億元；煤化工產品銷量上漲較為穩健，2020 年銷售額為 22.11 億元。占比方面天然氣產品業務銷售占比 2012 年約為 49%，隨后逐步上升，2020 年占總銷售量的 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8 /

31、31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 69%；煤炭業務占比同比從 2012 年的 50%占比下降到 2020 年 30%占比；煤化工產品則基本持平。 2. 2. 天然氣業務：量價齊增，構建主營業務核心競爭力天然氣業務：量價齊增，構建主營業務核心競爭力 2.1. 天然氣業務貢獻主要盈利 公司產業鏈完整，氣、煤、油資源齊全，自產氣、貿易氣雙管齊下。公司產業鏈完整，氣、煤、油資源齊全，自產氣、貿易氣雙管齊下。廣匯能源是國內目前唯一一家同時具有煤、油、氣三種資源的民營企業，其中天然氣業務在 2020年為公司貢獻 55%的營收。天然氣業務主要分為自產氣和貿易氣兩種。從盈利增長點來看，加注站標桿站

32、建設，非氣增值、貿易及外采等業務，使公司的終端盈利能力得到顯著提升。 目前公司在建項目主要有哈薩克斯坦齋桑油氣田開發、 啟東 LNG接收站擴建等。 廣匯能源公司廣匯能源公司 LNGLNG 業務模式多樣化，生產貿易整合境內外資源。業務模式多樣化，生產貿易整合境內外資源。其中自產氣主要是深冷和煤制天然氣，結合 LNG 接收： 一是吉木乃一是吉木乃 LNGLNG 工廠工廠：利用天然氣經深冷處理后生產出 LNG 產品。天然氣的液化及存儲技術主要系將天然氣冷凍至零下 162，在飽和蒸汽壓接近常壓的情況下進行儲存，其儲存容積可減少至氣態下的 1/625。公司引進了德國林德公司的混合冷劑循環的技術，使公司工

33、藝技術和生產設備處于較為先進的水平。 二是哈密煤化工項目二是哈密煤化工項目：以煤炭為原料，經過化學加工使煤轉化為煤制天然氣，再通過液化處理形成煤制 LNG 產品。 三是南通港呂四港區三是南通港呂四港區 LNGLNG 接收站項目接收站項目：通過海外貿易，引進海外 LNG 資源，進行LNG 的境內銷售，通過貿易價差，實現利潤。 天然氣業務貢獻公司主要營收。天然氣業務貢獻公司主要營收。公司 2020 年天然氣的營業收入為 83.42 億元，同比增長 9%。而根據 2021 年業績預增報告，2021 年天然氣的營業收入預計為 158.77 億元，同比增長 90.3%；天然氣業務的主營收入占整體收入的

34、50%以上。 圖圖 7 7：公司：公司 2 2017017- -20202020 年天然氣等主要業務營業收入（億元）年天然氣等主要業務營業收入（億元） 數據來源：公司公告，東北證券 2.2. 天然氣行業景氣度高，價格持續走高 天然氣在世界能源結構中占比升高。天然氣在世界能源結構中占比升高。根據 BP 公司 2021 年出版的世界能源年鑒，2020 年全球的一次能源消費總量達到 556.63 艾焦，即 5500 萬億焦耳，約合 189.93 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 億噸標準煤。石油、煤炭分別占 31.2%、2

35、7.2%。天然氣和可再生能源的份額分別上升至 24.7%和 5.7%，創下歷史新高，展現了世界能源的低碳發展趨勢。全球能源生產消耗所的二氧化碳排放總量約為 315 億噸；其中與煤炭相關的 CO2排放量約占47%，但與天然氣相關的 CO2排放量僅相當于煤炭的 50%。天然氣作為未來能源結構中不可或缺的部分，在能源“去煤化”進程中起到了有效替代作用，是能源轉型過渡期的重要支撐。事實上，從 1995 年到 2020 年，天然氣和可再生能源的比例一直呈上升趨勢，而石油則逐步下降，2012 年后煤炭比例也在下降。 圖圖 8 8：1 1995995- -20202020 年世界能源結構年世界能源結構 數據

36、來源：BP 世界能源年鑒 2021，東北證券 圖圖 9 9：20202020 年世界各地區能源消費模式年世界各地區能源消費模式 數據來源：BP 世界能源年鑒 2021，東北證券 天然氣在中東地區和獨聯體國家占據主導地位，在這兩個地區的能源占比中超過一半。煤炭則是亞太地區的主要能源。 歐洲是世界上最大的天然氣市場，有著活躍的競爭定價機制，也是全球液化天然氣（LNG） 市場平衡者。 歐洲的天然氣競爭是管道天然氣 （PNG， 主要來自于俄羅斯）和液化天然氣 （LNG， 主要來自于美國） 之間的競爭。 俄羅斯的管道天然氣， 從 2019年的 35%降至 2020 年的 31%。近年來，俄羅斯天然氣工業

37、股份公司（俄氣）和五家歐洲公司合作，計劃開工建設“北溪二號”天然氣管線鋪設項目，將修建兩條從俄 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 羅斯海岸穿越波羅的海通往德國海岸（繞過烏克蘭）的管線，年輸氣量為 550 億立方米。今年以來，俄烏緊張局勢升級，引起市場恐慌情緒，導致原油價格增強，提振天然氣、煤炭、煤化工的價格。2 月 22 日，德國宣布凍結“北溪二號”項目認證審批程序。2 月 24 日，歐洲天然氣期貨價格連續第三天上漲；截至 3 月 3 日，歐洲天然氣期貨價格上漲至 197.91 歐元/兆瓦時。 全球天然氣的市場價格

38、也存在地區不平衡性， 國內外天然氣價格掛鉤效應不強。全球天然氣的市場價格也存在地區不平衡性， 國內外天然氣價格掛鉤效應不強。 2010年以后，美國大量生產天然氣導致美國天然氣價格下跌；另一方面，由于油價處于較高水平，導致與石油掛鉤的亞洲 LNG 價格持續上漲。價格曲線的升降波動也是各種因素疊加的結果。 2007-2008 年， 石油價格飆升， 布倫特原油價格曾觸及每桶 150美元的創紀錄高點，隨后需求銳減，油價在全球經濟衰退中暴跌，天然氣價格也下跌。2011 年日本福島核事故以后，日本天然氣的價格是美國天然氣價格的 8 倍；而21 世紀初以前， 美國亨利港天然氣價格都高于日本進口 LNG到岸價

39、格。 近年來LNG供應過剩， 以及 2020 年新冠疫情導致全球天然氣需求疲軟、 油價下降， 導致 2020 年天然氣價格處于下降趨勢。 圖圖 1010：世界天然氣和液化天然氣價格（美元：世界天然氣和液化天然氣價格（美元/ /百萬英熱）百萬英熱） 數據來源：標普全球普氏能源資訊，日本能源數據和模型中心等，東北證券 2 2021021 年前三季度，國內國外天然氣價格齊上漲，天然氣走出一路飆升行情年前三季度，國內國外天然氣價格齊上漲，天然氣走出一路飆升行情。天然氣市場呈現出明顯的“淡季不淡”特征， “反季節” 、 “高位”成為 2021 年天然氣的關鍵詞。 2021 年 12 月上旬國內現貨氣價較

40、 2020 年同期上漲 80%左右， 之后適當回落，2022 年天然氣價格又走出上漲行情。根據西南石油大學中國天然氣行業景氣指數研究中心發布的報告顯示：2021 年第三季度中國天然氣行業景氣指數為 202.96，處于很景氣狀態。但是 2022 年一季度后，隨著北方供暖結束，天然氣價格是否能維持持續上漲趨勢，仍未可知。 天然氣作為優質、高效、潔凈的能源，近年來由于天然氣清潔低碳以及國內“煤改天然氣作為優質、高效、潔凈的能源，近年來由于天然氣清潔低碳以及國內“煤改氣”轉型持續推進，國內天然氣消費量維持長期快速增長態勢。氣”轉型持續推進，國內天然氣消費量維持長期快速增長態勢。結合我國力爭 2030年

41、前實現碳達峰、2060 年前實現碳中和的目標，國家大力推行天然氣的使用將助力建立清潔低碳、智慧高效、經濟安全的能源體系。 “十三五”以來，中國天然氣消費量年均增長超過 200 億立方米，年均增速大于 10%。中國能源統計年鑒數據顯示：2019 年我國天然氣可供量為 3057.5 億立方米，生產 1761.7 億立方米，進口 1331.8 億 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 立方米，消費量為 3059.7 億立方米。2020 年中國天然氣消費 3238 億 m，同比增長5.5%，規模較 2015 年增長約 66%，

42、天然氣已逐步成為中國主體能源之一。 我國天然氣仍有較大的進口依賴性，我國天然氣仍有較大的進口依賴性，2 2021021 年年 4 46 6%的天然氣消費量為國外進口，且進的天然氣消費量為國外進口，且進口額增長迅速?？陬~增長迅速。根據國家發改委公布數據，2021 年全國天然氣表觀消費量 3726 億立方米，同比增長 12.7%。而 2021 年我國天然氣產量為 2075.8 億立方米。根據海關總署 2022 年 1 月 14 日發布的數據，2021 年我國共進口天然氣 12135.6 萬噸（1699億方） ， 同比增加 2012.8 萬噸 （281.8 億方） ， 增長 19.9%。 累計進口額

43、為 3601.0 億元，同比增加 1296.7 億元，增長 56.3%。 圖圖 1111：國內液化天然氣（：國內液化天然氣（L LNGNG）價格（元）價格（元/ /噸）噸） 圖圖 1212： 國內天然氣可供量 （生產： 國內天然氣可供量 （生產+ +進口） 與消費量 （億進口） 與消費量 （億/ /立方米）立方米） 數據來源：WIND，東北證券 數據來源：中國能源統計年鑒 2020，東北證券 2.3. 啟東 LNG 接收站，多措并舉提升經營效益 我國已成為世界上最大的我國已成為世界上最大的 LNGLNG 進口國，且增速較快。進口國，且增速較快。能源咨詢機構（IHS Markit）于 2022

44、年 1 月 6 日發布的2021 的 LNG 貿易：失控與復蘇報告顯示：中國自 20世紀 70 年代初以來首次成為全球最大 LNG 進口國，超越日本。2021 年中國進口LNG 達 8140 萬噸，同比增長 18%；日本 LNG 進口量為 7500 萬噸；韓國 LNG 進口量為 4640 萬噸，同比增長 13.6%，位居世界第三。 2 2021021 年公司業績預增報告預計全年年公司業績預增報告預計全年 L LNGNG 銷量同比增長約銷量同比增長約 22%22%，其中啟東貿易氣銷，其中啟東貿易氣銷量同比增長量同比增長 25%25%。廣匯能源是中國第一個大型陸基 LNG 生產供應商，第一個在國外

45、獲得油氣資源、第一個建設運營跨境天然氣管道的民企。2014 年廣匯啟東 LNG接收站項目獲得核準并開工建設， 目前工程已完成投資 40 億元， 陸域建成 2 座 5 萬立方、2 座 16 萬立方 LNG 儲罐，接收能力已提升至 300 萬噸/年。 “控制上游資源，自主發展” ：通過自有油氣田開采、煤化工產氣及外購等方式，?！翱刂粕嫌钨Y源，自主發展” ：通過自有油氣田開采、煤化工產氣及外購等方式，保障公司液化天然氣氣源。障公司液化天然氣氣源。2021 年前三季度，哈密新能源公司實現 LNG 產量 5.42 億立方米（合計 38.69 萬噸） ，同比增長 10.88%。貿易氣方面，2021 年前三

46、季度，啟東LNG 接收站實現接卸及貿易 LNG 船 29 艘，LNG 周轉量達到 182.56 萬噸（合計26.68 億立方米） ， 同比增長 49.5%。 2021 年全年啟東 LNG 分銷轉運站累計靠泊 LNG船 37 艘，LNG 周轉量達到 220.1 萬噸，應稅銷售額超過百億元。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 圖圖 1313：我國：我國 L LNGNG 沿海接收站區域位置沿海接收站區域位置 數據來源：京瀚科技，油化 52Hz，東北證券 表表 1 1：我國主要：我國主要 L LNGNG 沿海接收站沿海接收

47、站 編號編號 LNGLNG 接收站項目接收站項目 業主業主 建設時間建設時間 設計周轉量（萬噸設計周轉量（萬噸/ /年）年） 1 1 啟東 LNG 廣匯能源 2014-2017 300 2 2 大連接收站 國家管網 2008-2011 600 3 3 唐山接收站 中石油 2011-2014 600 4 4 天津港南疆接收站 國家管網 220 5 5 天津接收站 中石化 2014-2018 600 6 6 青島董家口接收站 中石化 2010-2015 610 7 7 如東接收站 中石油 2008-2011 650 8 8 上海五號溝接收站 申能 2008 150 9 9 上海洋山港接收站 申能

48、2009 300 1 10 0 舟山接收站 新奧 2018 300 1 11 1 寧波北侖接收站 中海油 2009-2012 600 1 12 2 莆田接收站 中海油 2005-2008 500 1 13 3 粵東接收站 國家管網 2012-2017 200 1 14 4 深圳迭福接收站 國家管網 2012-2018 400 1 15 5 廣東大鵬接收站 中海油 2006 680 1 16 6 華安接收站 深圳燃氣 2014-2019 100 1 17 7 東莞接收站 九豐能源 2009-2012 150 1 18 8 珠海接收站 中海油 2010 350 1 19 9 防城港接收站 國家管網

49、 60 2 20 0 廣西北海接收站 中石化 2012-2016 600 2 21 1 深南接收站 中石油 60 2 22 2 海南洋浦接收站 國家管網 2011-2014 300 2 23 3 臺中接收站 臺灣中油 300 2 24 4 永安接收站 臺灣中油 700 數據來源：天然氣行業觀察，東北證券 近年來，國內的近年來，國內的 L LNGNG 接收站建設進入高峰期，長期須警惕供需失衡。接收站建設進入高峰期，長期須警惕供需失衡。2022 年 2 月16 日， 國家發改委公布兩份核準文件， 同意建設廣東惠州和福建莆田哈納斯兩 LNG 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

50、13 / 31 廣匯能源廣匯能源/ /公司深度公司深度 接收站項目。 兩座獲批 LNG 接收站合計年接收能力超 1100 萬噸。 據有關機構統計，2020 年我國 LNG 的年接收能力就已達到 11390 萬噸。 2021 年我國 LNG 接收能力已完全能夠滿足進口量需求，到 2023 年或許將出現 LNG 接收能力過剩的態勢。LNG項目建設也需考慮供需平衡。 2.4. 在建項目推動，預期效益積極 哈國齋桑油氣與啟東哈國齋桑油氣與啟東 L LNGNG 擴建，保障公司擴建，保障公司 LNGLNG 生產氣源供應充足。生產氣源供應充足。公司控制通過控股子公司哈薩克斯坦 TBM 公司，利用哈薩克斯坦齋