華是科技-新股定價報告：智慧城市一站式綜合解決方案提供商-220307（27頁）.pdf

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 公司研究公司研究 計算機計算機 2022 年年 03 月月 07 日日 華是科技（301218）新股定價報告 首次報告首次報告 智慧城市一站式綜合解決方案提供商智慧城市一站式綜合解決方案提供商 上市合理估值：上市合理估值： 33.3 元元 公司為智慧城市一站式綜合解決方案提供商。公司為智慧城市一站式綜合解決方案提供商。華是科技成立于 1998 年，為智慧政務、智慧民生、智慧建筑等智慧城市細分領域客戶提供項目設計、信息系統開發、軟硬件采購、系統集成及運維服務的一站式綜合解決方

2、案。公司主營業務分為三大塊，系統集成、系統運維、商品銷售，2020 年、2021 年整體營收分別為 4.68 億元、 5.24 億元， 其中系統集成占比最大 （2020 年占比近 90%） 。目前公司營收主要來自浙江省內，2020 年浙江省貢獻約 85%的收入，同時公司也積極省外開拓，國內省外營收占比從 2018 年的 1.23%提升至 2020 年的13.06%。 智慧城市不斷發展，目前行業格局分散。智慧城市不斷發展，目前行業格局分散。中國智慧城市的市場規模不斷擴大，中國智慧城市工作委員會統計數據顯示 2020 年我國智慧城市市場規模已達14.9 萬億元，占全球智慧城市市場比重的 22.7%

3、，排名第三，僅次于美國和歐洲市場。公司重點發力智慧政務、智慧民生、智慧建筑細分領域，其中：1）智慧政務： 2020 年我國智慧政務的市場規模已達 3326 億元， 同比增長 5.86%，且預計未來 5 年內，智慧政務有望保持 6%左右的增速。2）智慧民生：我國民生領域總支出 2015-2019 年復合增速約 10%，隨著信息化逐步滲透，民生信息化投資或將進一步增加。3）智慧建筑：我國建筑智能化市場規模從 2012 年的4537.51 億元增長至 2019 年的 9215.98 億元，政府持續倡導建筑節能化、生態化、綠色化，未來智能建筑的新建和舊有建筑的改建工程或將不斷出現。智慧城市建設細分市場

4、眾多、市場龐大，目前各家企業市占率均不高。根據 IDC數據，2019 年中國智慧城市技術相關投資約為 228.79 億美元，約合人民幣近1600 億元，同行業參與公司市占率均較低。 毛利率處于行業中游， 積極拓展省外市場。毛利率處于行業中游， 積極拓展省外市場。 公司同行業的可比公司主要包括海峽創新、正元智慧、銀江技術、恒鋒信息、天億馬、杰創智能等。2020 年，公司主營業務毛利率為 26.49%、人均創收近 98 萬元，處于行業平均水平。公司目前業務主要在浙江省內，在浙江省的智慧港航、智慧監所領域，公司覆蓋率約 75%。省外布局方面，公司已在西安、深圳、成都、安徽等多地建立了分公司，逐步實現

5、華北、華中、西南、華南 4 大區域市場的拓展。2020 年公司省外訂單的合同總金額超過 1 億元。 盈利預測、估值盈利預測、估值。我們預計公司 2022-2024 年營業收入為 6.08 億元、6.93 億元、7.82 億元，對應增速 16%、13.9%、12.8%；歸母凈利潤為 0.79 億元、0.90億元、1.01 億元，對應增速分別為 31.6%、15.5%、13.1%；對應 EPS（攤?。┓謩e為 1.04 元、1.18 元、1.34 元。估值方面，參考 cs 計算機（行業應用軟件）估值水平（PE(2022E)中值 27，平均值 33），并考慮公司積極拓展省外市場處于成長階段，我們給予公

6、司 2022 年 32 倍 PE，對應目標價約 33.3 元，公司發行價格為 33.18 元/股。 風險提示風險提示：行業競爭加??；省外拓展進程存在不確定性；新冠疫情帶來的經營風險。 主要財務指標主要財務指標 2021 2022E 2023E 2024E 主營收入(百萬) 524 608 693 782 同比增速(%) 12.1% 16.0% 13.9% 12.8% 歸母凈利潤(百萬) 60 79 90 101 同比增速(%) 14.6% 31.4% 13.8% 13.2% 每股收益(元) 1.05 1.04 1.18 1.34 ROE 17.4% 8.1% 8.4% 8.7% 資料來源：公司

7、公告，華創證券預測 發行數據發行數據 發行前總股本(萬) 本次發行股數(萬) 1,900.67 發行后總股本(萬) 7,602.67 發行價(元/股) 33.18 發行 PE(攤薄后) 發行日期 上市日期 華創證券研究所華創證券研究所 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 2 目目 錄錄 一、一、 智慧城市一站式綜合解決方案提供商智慧城市一站式綜合解決方案提供商 . 5 （一） 公司主要產品及用途 . 5 1、 系統集成 . 5 a) 智慧政務 . 5 b) 智慧民生 . 7 c) 智慧建筑 .

8、 10 2、系統運維與商品銷售服務 . 10 （二） 系統集成貢獻主要營收 . 10 （三） 公司股權結構 . 12 （四） 募集資金用于智慧城市服務業務能力提升等項目 . 12 二、二、 智慧城市發展空間廣闊智慧城市發展空間廣闊 . 14 （一） 政策發力，智慧城市市場規模穩步上升 . 14 （二） 智慧政務、智慧民生和智慧建筑細分領域市場發展情況 . 15 1、智慧政務 . 15 2、智慧民生 . 19 3、智慧建筑 . 21 三、三、 毛利率處于行業中游，積極拓展省外市場毛利率處于行業中游，積極拓展省外市場 . 23 （一） 相比同行：毛利率接近行業均值，人均創收能力強 . 23 （二）

9、 公司在浙江省智慧港航、智慧監所領域，覆蓋率較高 . 25 （三） 組建省外分公司，積極業務拓展 . 25 四、四、 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 26 五、五、 風險提示風險提示 . 27 sYqWyUbVjYxUaQaO8OnPqQnPsQeRoOpMlOoOwPaQnNyRuOsRsQuOnPsM 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 智慧城市信息化解決方案整體架構 . 5 圖表 2 智慧港航管理系統相關屬性 . 6 圖表 3 港航管理系統的操作界面 .

10、 6 圖表 4 智慧監所管理系統相關屬性 . 7 圖表 5 智能供電場所系統相關屬性 . 7 圖表 6 智能供電營業廳智能終端設備設施 . 8 圖表 7 一體化臨床信息系統構成 . 9 圖表 8 智慧醫療綜合解決方案 . 9 圖表 9 公司智慧建筑應用層系統 . 10 圖表 10 2018-2021H1 各業務收入（萬元） . 10 圖表 11 2018-2021H1 系統集成分類收入（萬元）及其同比增幅 . 10 圖表 12 2018-2021H1 分地區營收（萬元） . 11 圖表 13 2018-2021H1 分地區營收占比 . 11 圖表 14 2018-2021H1 公司分業務毛利率

11、 . 11 圖表 15 2018-2021 年歸母凈利潤及同比增幅 . 11 圖表 16 2018-2021 年扣非歸母凈利潤（萬元）及同比增幅 . 11 圖表 17 2018-2021 年公司銷售費用、管理費用及其同比增長 . 12 圖表 18 公司股權結構 . 12 圖表 19 募集資金擬投資項目（金額單位：萬元） . 13 圖表 20 智慧城市主要產業發展政策（2018 年以來） . 14 圖表 21 中國智慧城市市場規模 . 15 圖表 22 2020 年全球各區域智慧城市市場規模占比 . 15 圖表 23 我國智慧政務市場規模 . 15 圖表 24 中國智慧監獄市場規模 . 16 圖

12、表 25 2018 年智慧監獄行業各細分市場占總市場的結構 . 16 圖表 26 港航業技術成熟度曲線 . 16 圖表 27 全球港航信息化市場規模 . 17 圖表 28 港航企業信息化投入 . 17 圖表 29 公安信息化行業標準化工程建設 . 17 圖表 30 我國公安信息化行業規模 . 18 圖表 31 2020 年國內公安信息化供給規模構成占比 . 18 圖表 32 法院信息化 3.0 內容 . 18 圖表 33 2015-2020 年全國法院審結案件數（萬件） . 19 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（

13、2009）1210 號 4 圖表 34 2017 年全國科技法庭數量占比超過 90%的法院 . 19 圖表 35 2015-2020 我國公共財政支出司法領域規模 . 19 圖表 36 2015-2019 我國一般公共預算民生領域總支出 . 19 圖表 37 智能電網產業鏈 . 20 圖表 38 國家規劃智能電網計劃發展三大階段 . 20 圖表 39 2009-2020 年智能電網用電環節投資情況及占比 . 20 圖表 40 智慧醫療產業鏈全景圖 . 21 圖表 41 我國智慧醫療行業投資規模 . 21 圖表 42 智能建筑結構圖 . 21 圖表 43 2012-2019 年我國建筑智能化市場

14、規模情況 . 22 圖表 44 同業可比公司相關指標對比 . 23 圖表 45 同行業主營業務毛利率比較 . 24 圖表 46 同業上市銷售費用率比較 . 24 圖表 47 同業上市公司管理費用率比較 . 24 圖表 48 2019 年同業可比公司營業收入和市占率 . 25 圖表 49 2018-2020 年公司省外合同總金額 . 25 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 一、一、智慧城市一站式綜合解決方案提供商智慧城市一站式綜合解決方案提供商 公司主要面向于智慧城市行業，在智慧政務、智慧

15、民生、智慧建筑等相應細分行業為客戶提供項目設計、信息系統開發、軟硬件采購、系統集成及運維服務的一站式綜合解決方案。 （一）（一）公司主要產品及用途公司主要產品及用途 1、系統集成系統集成 從架構上，智慧城市的信息化解決方案主要架構可分為基礎層、傳輸層、數據層、應用層四個層次，公司主要聚焦于應用層的核心系統開發，將自主研發的應用軟件、圖像識別技術、智能終端與傳統弱電智能化系統集成建設相結合。同時公司也負責基礎層、傳輸層、數據層等相關設備采購與集成建設，參與整體架構的規劃與設計。 從應用領域上：公司的產品基本面向智慧政務、智慧民生、智慧建筑智慧政務、智慧民生、智慧建筑這三個主要領域。 圖表圖表 1

16、 智慧城市信息化解決方案整體架構智慧城市信息化解決方案整體架構 資料來源：招股說明書，華創證券 a) 智慧政務智慧政務 公司智慧政務領域主要為政府機構、各事業單位提供政務信息采集和管理的信息化解決進一步細分包括智慧港航管理系統、智慧監所系統、公檢法管理系統等。 智慧港航管理系統：智慧港航管理系統：該系統面向的客戶為航道主管部門，其細分系統包括電子航道圖系統、航道截面管理系統、船名自動核查系統、數據支撐系統。 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 圖表圖表 2 智慧港航管理系統相關屬性智慧港航

17、管理系統相關屬性 系統構成系統構成 實時功能實時功能 優勢優勢 主要案例主要案例 電子航道圖系統 包括電子地圖、 電子航道圖、航道要素模塊、動態船舶 模塊。 實時衡量在內河航道上的整體運行效率、特定航段的流量、特定關鍵通航點狀態、重點跟蹤船舶動向以及事故點對通航影響及警力到位動態。 該系統有效提升了港航的管理水平： 實現全天候不間斷的自動記錄過往船舶信息，智能輔助識別船名號，特別在氣候、光照等環境條件不利的情況下， 保障航道暢通、船舶安全，對相關船舶進行記錄、統計、取證，減少人工操作，實現自動化管理，為港航部門管理航道、船舶提供技術保障。 交通部長三角船聯網應用示范系統（杭州航區）、 杭州市港

18、航管理局三堡船閘管理處船舶過閘管理系統、杭甬運河紹興縣段改造工程建設指揮部航道信息化系統、杭甬運河上虞段建設工程指揮部航道配套信息化系統、京杭運河（杭州段）航道工程配套信息化系統、四川省航務海事信息平臺應用系統建設項目、廣東中山海事局中山水域防災減災安全監控項目、安徽省建設投資集團有限公司沙潁河感知航道建設工程等。 航道截面管理系統 包括截面視頻流媒體、截面管理、傳感采集系統。 部署多種信息化感知設備，對截面的各類通航要素進行集中、實時智能感知，通過感知數據的智能分析，掌握經過截面點的航道全息數據，也可以對截面點通航情況進行追溯。 船名自動核查系統 數據分析系統、船名智能識別、業務管控模塊、船

19、名核查系統等。 與大數據結合實現船舶航次和裝載貨物及人員核查以及疑似超載、違規等自動分析預警 數據支撐系統 包含了船舶數據、 報告數據、 船舶實時定位感知數據以及截面監管實時數據、水文氣象數據、船閘動態數據等各類業務綜合實時數據。 提供大數據分析，可以在電子航道圖上分區域、分航段的動態展示通航指數、事故航段影響指數等數據 資料來源：招股說明書，華創證券整理 圖表圖表 3 港航管理系統的操作界面港航管理系統的操作界面 資料來源：招股說明書 智慧監所管理系統：智慧監所管理系統：該系統主要面向監獄、看守所等特殊監管場所，實現場景下的日常管理并提升相應的應急管理能力。智慧監所管理系統主要由智能安防平臺

20、、業務管理平臺、指揮協調平臺這三部分構成。 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 圖表圖表 4 智慧監所管理系統相關屬性智慧監所管理系統相關屬性 實現功能實現功能 功能實現過程功能實現過程 優勢優勢 主要案例主要案例 智能安防平臺 集成視頻監控、廣播、監聽對講、報警、出入口控制、安檢、電子巡查、目標跟蹤、智能押解等子系統，形成安防高度智能、數據充分融合、各子系統相互集成聯動的完整體系。 智慧監所系統基礎設施中各類設備采集的信息上傳至數據中心，可由上級主管部門直接調取和使用，數據中心的信息會實

21、時傳輸至應用平臺，通過各類顯示系統進行展示，并由管理平臺對相關數據進行分析和管理，實現對監獄工作作出智慧判斷響應。 監所智能監控將應急處置等系統置于物聯網架構內， 將傳統的多個分離的安防資源組合集成為一個互聯網、協同聯動、 智能決策的系統， 提升監所應急處置的效能， 保障監所管理的安全。 浙江省十里坪監獄指揮中心系統、 浙江省第三監獄三標信息化二期工程建設項目、 浙江省第四監獄視頻監控系統工程、 浙江省第六監獄安防二期及信息化建設工程等。 業務管理平臺 實現全流程的罪犯管理、 警務管理、 政法協同、行政辦公管理和后勤服務保障。 指揮協調平臺 配合指揮中心建設可視化指揮調度、監督管理和應急處置體

22、系。 資料來源：招股說明書。華創證券整理 公檢法管理系統：公檢法管理系統：該系統面向的客戶為公安局、檢察院、法院，具體可分為視頻綜合應用平臺、人像大數據應用平臺、文本大數據應用平臺，具備警用/司法信息自動分類、自動摘要、自動提取、自動聚類等多項智能化分析處理功能。 b) 智慧民生智慧民生 智慧民生領域公司主要為醫院、供電場所等具備民生屬性的事業單位提供滿足客戶需求的信息化解決方案。該領域下公司的系統包括智能供電場所建設、智慧醫療綜合解決方案等。 智能供電場所系統：智能供電場所系統：該系統主要使用場景為電力營業廳以及供電場所，通過營業廳多渠道服務平臺實現應用功能， 智能終端設備設施于傳統設備實現

23、相應的基礎數據接入。 “營業廳的多渠道服務平臺+智能終端設備設施”的整合能夠起到提高工作效率、簡化操作流程、增加客戶體驗、實現智能管控、提升服務質量等等多種功能。 圖表圖表 5 智能供電場所系統智能供電場所系統相關屬性相關屬性 系統構成系統構成 實現功能實現功能 優勢優勢 主要案例主要案例 營業廳多渠道服務平臺 用戶端 包含電力業務辦理、客戶引導、業務推廣等功能模塊。 通過搭載自主研發的業務受理排隊機軟件的智能終端設備，實現營業廳與用電客戶之間的信息交互，增強營業廳綜合服務和管理能力。建設完成的智能供電營業廳的軟硬件系統，為用在標準化建設的基礎上，該系統以客戶為中心，通過線上線下一體化的服務，

24、以綜合服務、智能服務、體驗服務為重點，通過優化營業廳的軟硬件系統，改變傳統營業廳的單向被動服務模式，以互動服務、智能服務和全國網嘉興南湖供電營業廳項目、 國網嘉興余新供電營業廳項目、 國網溫州甌海第三供電所項目、 金華供電公司婺城生產樓綜合能源弱電系統改造項目、 嘉興恒創電力集團公司建設項目等 管理端 整合了設備管理、運營分析、業務管理等功能，可以視為整合了已有的電力營銷、 檔案、 95598 知識庫、銀聯、稅務、終端數據等跨平臺多元數據交互服務中心。 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8

25、智能終端設備 包含智能綜合導覽臺、業務引導一體機、業務受理終端等構成。 電客戶營造一個智能化、人性化、全天候、全方位節能環保型的新型用電服務場所。 時服務為設計原則，為客戶提供智能化、互動化、人性化、全方位節能環保的新型用電服務營業廳。 資料來源：招股說明書。華創證券整理 圖表圖表 6 智能供電營業廳智能終端設備設施智能供電營業廳智能終端設備設施 資料來源：招股說明書 智慧醫療綜合解決方案：智慧醫療綜合解決方案：該系統面向醫院客戶提供智慧醫療綜合解決方案，構建了基礎設施、通信系統、數據中心以及一體化臨床信息系統的完整體系，其中核心系統為自主研發的一體化臨床信息系統。 華是科技（華是科技（301

26、218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 圖表圖表 7 一體化臨床信息系統構成一體化臨床信息系統構成 資料來源：招股說明書 圖表圖表 8 智慧醫療綜合解決方案智慧醫療綜合解決方案 模塊描述模塊描述 實現功能實現功能 主要案例主要案例 一體化臨床信息系統 電子病歷系統 整合了患者全息圖、電子病歷、電子醫囑等模塊； 電既是醫院信息化建設的核心內容，也是健康醫療大數據的基礎 整合了醫療機構信息資源、 覆蓋了各業務系統，推進了信息技術在醫療服務領域的深入應用和創新發展。 金華市人民醫院醫養大健康綜合體信息集成項目、常山縣公共衛生

27、服務中心項目、浙江鑫達醫院建筑智能化系統、溫州市人民醫院電子病歷擴容項目、浙江普陀醫院電子病歷系統項目等。 質控與管理系統 整合了電子病歷質控、 病案、醫務、科研管理等模塊。 可以有效提高電子病歷的數據質量，從而規范醫療的行為、提高醫療服務的質量，并為健康醫療大數據的分析應用奠定基礎 急診與?？葡到y 整合了急診管理、急診與?？浦行?、各類?？葡到y等。 基于大急救與區域協同救治理念，實現以患者為中心，救治時序為主線，急救醫療數據自動采集、院前與院內急救無縫銜接、多方協同工作、院內手術全程跟蹤，直至患者隨訪康復的醫療全過程縱向管理，并結合急診科室的橫向管理，形成大急救的二維管理模式。 增強與其它系統

28、 在整合醫院各類信息的基礎上，進行大數據分析，提供各類決策與管理支持。 - 資料來源：招股說明書，華創證券 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 c) 智慧建筑智慧建筑 智慧建筑解決方案主要應用于辦公樓、 商業綜合樓、 學校、體育場館、 工業建筑等新建、擴建或改建工程。在應用層（即智能應用體系）方面由綜合安防集成管理系統、智慧化辦公應用系統、樓宇設備自控系統三大系統構成。 圖表圖表 9 公司智慧建筑應用層系統公司智慧建筑應用層系統 系統名稱系統名稱 構成構成 綜合安防集成管理系統 包括視頻

29、監控、防盜報警、可視對講、門禁控制、訪客通行系統、一卡通等系統模塊 智慧化辦公應用系統 包括網絡布線、數據中心機房、廣播電視、信息發布、智能會議等系統模塊 樓宇設備自控系統 包括樓宇自控、智能照明、能源計量、集成管理、運維管理等系統模塊 資料來源：招股說明書，華創證券 2、系統運維與商品銷售服務、系統運維與商品銷售服務 系統運維的收入主要來自質保期結束后的既有客戶，具體內容為向來自于港航、電力、公檢法系統的客戶提供高清監控、數據服務等設備的定期巡檢及維護服務。 商品銷售部分的收入同樣也來自于既有客戶?；诠九c客戶在前期搭建的良好關系的基礎上，客戶后期具有新增監控設備、服務器等零星的商品所帶來

30、的銷售收入。 （二）（二）系統集成貢獻主要營收系統集成貢獻主要營收 系統集成業務為營收主力，其中智慧政務業務于系統集成業務為營收主力，其中智慧政務業務于 2021 年上半年出現爆發式增長。年上半年出現爆發式增長。2018-2021 年上半年其營業收入同比增長分別為 35.80%、41.03%、14.23%、41.71%。系統集成是公司營業收入的主要支柱，2021 年上半年占據總營收的 84.74%，其中智慧政務模塊增長明顯，增速達至 308.40%。 圖表圖表 10 2018-2021H1 各業務收入（萬元）各業務收入（萬元） 圖表圖表 11 2018-2021H1 系系統集成分類收入（萬元）

31、及其統集成分類收入（萬元）及其同比增幅同比增幅 資料來源：iFinD、華創證券 資料來源：iFinD、華創證券 2018-2021 年上半年來自浙江省的營收分別占據主營業務收入的 98.75%、 86.87%、 86.48%和 80.16%， 為公司營收的主要來源地。 近幾年， 公司加大浙江省外布局， 收入增速喜人。文萊是公司海外的主要收入地。 0%20%40%60%02000040000600002018201920202021H1系統集成商品銷售系統運維服務其他業務收入營業收入YoY-200%0%200%400%01000020000300002018201920202021H1智慧建筑智

32、慧政務智慧民生智慧建筑YoY智慧政務YoY智慧民生YoY 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 圖表圖表 12 2018-2021H1 分地區營收（萬元）分地區營收（萬元） 圖表圖表 13 2018-2021H1 分地區營收占比分地區營收占比 資料來源：iFinD、招股說明書，華創證券 資料來源：招股說明書、華創證券 公司自2018-2021年上半年主營業務的毛利率分別為24.36%、 26.33%、 26.49%以及23.33%。其中系統運維項目的毛利率顯著高于其它項目。 2018-20

33、21 年公司的歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤逐年增長。 圖表圖表 14 2018-2021H1 公司分業務毛利率公司分業務毛利率 資料來源：招股說明書，華創證券 圖表圖表 15 2018-2021 年歸母凈利潤及同比增幅年歸母凈利潤及同比增幅 圖表圖表 16 2018-2021 年扣非歸母凈利潤（萬元）及同比年扣非歸母凈利潤（萬元）及同比增幅增幅 資料來源：iFinD、華創證券 資料來源：iFinD、華創證券 2018-2021 年公司的銷售費用、管理費用均增長，2021 年銷售費用和管理費用分別達975.32 萬元和 3619 萬元，同比增長 8%左右。 -1000%0%1000%2000%02

34、000040000600002018201920202021H1浙江省浙江省外文萊浙江省YoY浙江省外YoY文萊YoY0%20%40%60%80%100%2018201920202021H1浙江省浙江省外文萊0%20%40%60%80%2018201920202021H1系統集成毛利率系統運維服務毛利率商品銷售毛利率主營業務毛利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%010002000300040005000600070002018201920202021歸母凈利潤（萬元）YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050006000

35、2018201920202021扣非歸母凈利潤YoY 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 圖表圖表 17 2018-2021 年公司銷售費用、管理費用及其同比增長年公司銷售費用、管理費用及其同比增長 資料來源：iFinD、華創證券 （三）（三）公司股權結構公司股權結構 截至招股說明書簽署當日，公司的控股股東以及實際控制人為俞永方、葉建標、章忠燦三人，三人合計持股 61.06%。 圖表圖表 18 公司股權結構公司股權結構 資料來源：招股說明書，華創證券 （四）（四）募集資金用于智慧城市服務

36、業務能力提升等項目募集資金用于智慧城市服務業務能力提升等項目 公司此次擬公開發行人民幣普通股不超過 1900.67萬股， 占發行后總股本比例不低于 25%，計劃募集資金總額為 2.56 億元，用于實現包括智慧城市服務業務能力提升建設、研發中心建設、數據中心建設項目及流動資金補充。 0%10%20%30%40%50%60%70%050010001500200025003000350040002018201920202021銷售費用（萬元）管理費用（萬元）銷售費用YoY管理費用YoY 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（

37、2009）1210 號 13 圖表圖表 19 募集資金擬投資項目（金額單位：萬元）募集資金擬投資項目（金額單位：萬元） 項目名稱項目名稱 具體內容具體內容 投資總額投資總額 擬募集資金擬募集資金 智慧城市服務業務智慧城市服務業務能力提升建設項目能力提升建設項目 升級以下內容： 1.重點業務方向：重點業務方向：實現包括智慧監所系統、公檢法管理系統、智慧港航、智慧建筑的升級，建設電網智慧臺區； 2.提升方案設計能力與服務效率；提升方案設計能力與服務效率； 3.拓展市場空間并提升售后服務能力：拓展市場空間并提升售后服務能力：加強已有營銷網點建設，擬在北京、昆明、重慶、長沙、烏魯木齊、河南、南京、濟南

38、、寧波、南昌、蘭州、長春、福州、武漢、呼和浩特等地新增營銷網點； 12600 12600 研發中心建設項目研發中心建設項目 擬新建研發中心 2800 平方米，引進高端技術人才，購置先進的硬件設備、軟件設備，主要研發方向為利用圖形圖像、人工智能、三維激光、互聯網應用等技術，進行智能視覺、智能聽覺、其他智能化設備及軟件的研究與開發。 6000 6000 數據中心建設項目數據中心建設項目 1.提升公司業務處理能力提升公司業務處理能力：消除數據壁壘，實現跨層級、跨部門、跨系統的數據共享及應用；提升公司的數據庫儲存能力； 2.為下游客戶提供更優質的服務為下游客戶提供更優質的服務：該數據中心具備匹配度高、

39、性價比高的優點，運用云計算、大數據和人工智能等新一代信息技術，全方位、立體化地對數據進行采集、處理、存儲和分析，可為客戶提供云監測、內容安全、云搜索等一系列大數據 SaaS 服務。 4020 4020 補充流動資金補充流動資金 - 3000 3000 合計合計 - 25620 25620 資料來源：招股說明書，華創證券整理 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 二、二、智慧城市發展空間廣闊智慧城市發展空間廣闊 （一）（一）政策發力，智慧城市市場規模穩步上升政策發力，智慧城市市場規模穩步上升

40、 中國城市化人口以及城鎮化率不斷攀升，2021 年我國常住人口城鎮化達到 64.72%。如何協調城市的有序運行便成了關鍵問題。2014 年始，政府便不斷出臺相應的政策以推動智慧城市的發展。 圖表圖表 20 智慧城市主要產業發展政策（智慧城市主要產業發展政策（2018 年以來）年以來） 時間時間 部門部門 名稱名稱 內容內容 2021 商務部等 商務部等 19 部門關于促進對外設計咨詢高質量發展有關工作的通知 積極參與新基建和傳統基礎設施升級改造， 在低能耗建筑、 智慧城市開發等先進工程領域積累經驗，加快形成參與國際競爭的新優勢。 2020 國 家 發 展和 改 革 委員會 2020 年新型城鎮

41、化建設和城鄉融合發展重點任務 實施新型智慧城市行動。完善城市數字化管理平臺和感知系統，打通社區末端、織密數據網格，整合衛生健康、公共安全、應急管理、交通運輸等領域信息系統和數據資源，深化政務服務“一網通辦”、城市運行“一網統管”，支撐城市健康高效運行和突發事件快速智能響應。 2020 國 家 發 展和 改 革 委員會 2020 年國民經濟和社會發展計劃草案 實施擴大內需戰略，釋放消費潛力，加速 5G 網絡建設和場景應用，完善新型基礎設施布局；積極擴大有效投資，出臺推動新型基礎設施建設的相關政策文件，推進 5G、物聯網、車聯網、工業互聯網、人工智能、一體化大數據中心等新型基礎設施投資。 2019

42、 中共中央 中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題的決定 建立健全運用互聯網、大數據、人工智能等技術手段進行行政管理的制度規則。建立健全網絡綜合治理體系， 加強和創新互聯網內容建設， 落實互聯網企業信息管理主體責任。 2019 自 然 資 源部 智慧城市時空大數據平臺建設技術大綱 （2019 版） 在數字城市地理空間框架的基礎上， 依托城市云支撐環境， 實現向智慧城市時空大數據平臺的提升， 開發智慧專題應用系統， 為智慧城市時空大數據平臺的全面應用積累經驗。凝練智慧城市時空大數據平臺建設管理模式、技術體系、運行機制、應用服務模式和標準規范及政策法

43、規， 為推動全國數字城市地理空間框架建設向智慧城市時空大數據平臺的升級轉型奠定基礎。 2018 工 業 和 信息化部 關于工業通信業標準化工作服務于“一帶一路”建設的實施意見 在智慧城市領域， 逐步完善我國智慧城市相關頂層設計及智慧成熟度分級分類評價標準體系的基礎上，推動建立面向“一帶一路”沿線國家的智慧城市建設標準對接合作溝通機制；加強與東盟、中亞、海灣等沿線重點國家和地區的標準化合作，推進智慧城市建設標準互認；加強基于云計算、大數據環境下的電子商務領域標準化合作，推動電子數據交換協議標準研制與互認， 加快電子商務領域追溯體系標準建設， 實現追溯數據共享交換。 2018 工 業 和 信息化部

44、、 應急管理部、財政部、 科技部 關于加快安全產業發展的指導意見 加快先進安全產品研發和產業化。在城市安全領域，重點發展高危場所、高層建筑、超大綜合體、城市管網、地下空間、人員密集場所等方面的監測預警產品，重點發展智能化巡檢、集成式建筑施工平臺、智能安防系統等安全防控產品。 資料來源：前瞻產業研究院，觀研報告網，華創證券 中國智慧城市的市場規模不斷擴大， 中國智慧城市工作委員會統計數據顯示 2020 年我國智慧城市市場規模已達 14.9 萬億元，占全球智慧城市市場比重的 22.7%，排名第三，僅次于美國和西歐市場。 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證

45、券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 （二）（二）智慧政務、智慧民生和智慧建筑細分領域市場發展情況智慧政務、智慧民生和智慧建筑細分領域市場發展情況 1、智慧政務、智慧政務 智慧政務即智慧化的電子政務， 是電子政務發展的高級階段。 隨著智慧城市的大力發展，政府往往作為先行點，率先實行政務的智能化。在國家的大力支持下，2020 年我國智慧政務的市場規模已經達到了 3326 億元，同比增長 5.86%，且預計未來 5 年內，智慧政務還會保持 6%左右的增速。（來源：51 報告網中國智慧政務行業市場發展分析及發展趨勢與投資前景研究報告(2022-2027 版)）。 圖表圖表

46、 23 我國智慧政務市場規模我國智慧政務市場規模 資料來源：報告網中國智慧政務行業市場發展分析及發展趨勢與投資前景研究報告(2022-2027版)，招股說明書，轉引自中研普華研究院，華創證券整理 智慧監獄智慧監獄：自 2007 年司法部等發布監獄信息化標準和規范后，監獄的信息化、智能化加0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050010001500200025003000350020162017201820192020我國智慧政務市場（單位：億元）YoY圖表圖表 21 中國智慧城市市場規模中國智慧城市市場規模 圖表圖表 22 2020 年全球各區域智慧城市市場規模占比年全球各區域智

47、慧城市市場規模占比 資料來源：中商產業研究院，華創證券 資料來源：前瞻產業研究院。華創證券 0%100%200%300%400%500%051015202530201620172018201920202021E 2022E中國智慧城市市場規模（萬億元）YoY美國, 26.70%西歐, 24.10%中國, 22.70%亞太（不含中日）, 11.30%日本, 5.90%其它, 9.30% 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 速發展。2014-2018 年智慧監獄市場年復合增長率為 14.79

48、%，2018 年達到 31.6 億元。其中，應用系統市場、信息系統市場、安防系統市場占比大致為 5：2：3。 圖表圖表 24 中國智慧監獄市場規模中國智慧監獄市場規模 圖表圖表 25 2018 年智慧監獄行業各細分市場占總市場的年智慧監獄行業各細分市場占總市場的結構結構 資料來源：智研咨詢，華創證券整理 資料來源：智研咨詢，華創證券 智慧港航：智慧港航：智慧港航是“數字港航”的進一步發展，通過信息化技術實現智能化的通航監測、行業管理、公共信息服務。根據全球港航信息化發展報告 2019 版披露，2019年期望值較高的技術包括 5G 網絡、智慧港口、區塊鏈等。 圖表圖表 26 港航業技術成熟度曲線

49、港航業技術成熟度曲線 資料來源：招股說明書，轉引自全球港航信息化發展報告2019版 根據全球港航信息化發展報告（2021 版），2020 年全球港航信息化市場規模達到 2976.99010203040502014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E2022E中國智慧監獄市場規模（億元）應用系統市場, 47.69%安防系統市場, 32.50%信息系統市場, 19.81% 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 億元人民幣，2021 年預計達到 3505.64

50、 億元，2022 年則有機會突破 4000 億元。在港口信息化投入細分層面，2019 年中國港口運營商信息化總投入約為 125.46139.4 億元，占比全球1314%；中國港口運營商軟投入 13.94 億元，較去年增長 0.51 億元，占全球 7%。 圖表圖表 27 全球港航信息化市場規模全球港航信息化市場規模 圖表圖表 28 港航企業信息化投入港航企業信息化投入 資料來源：上海國際航運研究中心航運信息化研究所全球港航信息化發展報告（2019版、2021版），華創證券整理 資料來源：上海國際航運研究中心航運信息化研究所全球港航信息化發展報告（2020版），華創證券 智慧公安：智慧公安：智慧公

51、安的核心在于公安信息化，并以互聯網、物聯網、云計算、智能引擎、視頻技術、數據挖掘、 知識管理等作為技術支撐。 我國的信息化建設經歷了 “金盾工程”科技強警平安城市智慧公安這四部分，且當前仍處于智慧公安階段。 圖表圖表 29 公安信息化行業標準化工程建設公安信息化行業標準化工程建設 工程工程 具體內容具體內容 金盾工程一期 “金盾工程”一期 2003 年正式啟動，2006 年如期完成竣工。一期工程統一規劃并建成了 23 個應用系統和 8 大信息資源庫，各地根據公安業務需求還建設了一些應用系統，比如警務信息綜合應用平臺、執法辦案系統、旅館業務管理系統等，在治安綜合管理、打擊違法犯罪、維護社會穩定、

52、服務社會大眾等方面發揮了巨大的作用。 金盾工程二期 “金盾工程”二期，于 2008 年開始，2015 年竣工。二期工程不僅是公安工作服務于現代經濟建設與社會發展的迫切需要，現代執法工作、打擊犯罪活動和保障經濟建設的迫切需要，也是維護國家安全與穩定一項重大措施，對我國民主與法制建設將產生積極而深遠的影響。 金盾工程三期 中 2014 年中央網絡安全和信息化小組成立， 金盾工程三期投資超百億元。 三期的目標是通過綜合系統的應用實現 “流程再造”，全國聯網。 平安城市 平安城市是一個特大型、綜合性非常強的管理系統，不僅需要滿足治安管理、城市管理、交通管理、應急指揮等需求，而且還要兼顧災難事故預警、安

53、全生產監控等方面對圖像監控的需求，同時還要考慮報警、門禁等配套系統的集成以及與廣播系統的聯動。2005 年 8 月，為了以點帶面，公安部進一步提出了建設“3111 試點工程”，選擇 22個省，在省市縣三級開展報警與監控系統建設試點工程，即每個省確定一個市，有條件的市確定一個縣，有條件的縣確定一個社區或街區為報警與監控系統建設的試點。 資料來源：觀研報告網，華創證券 2019 年中國的公安信息化規模達到了 234.8 億元， 2017-2019 年年復合增長率達到了 23.84%。預估 2021 年我國公安信息化的市場規模將為 360.1 億元。從供給結構劃分，國內公安信息化供給主要分為軟件、硬

54、件、集成服務三大部分，2020 年其各占國內公安信息化供給規模的26.81%、59.57%、13.62%。 050010001500200025003000350040002018201920202021E全球港航信息化市場規模（億元）010020030020182019全球航運企業信息化軟投入（億元）全球港口運營商信息化軟投入（億元）中國港口運營商信息化軟投入（億元） 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 30 我國公安信息化行業規模我國公安信息化行業規模 圖表圖表 31 20

55、20 年國內公安信息化供給規模構成占比年國內公安信息化供給規模構成占比 資料來源：招股說明書、轉引自中研普華研究院，華創證券 資料來源：中研普華產業研究院、華創證券 智慧法院：智慧法院：隨著 1996 年 5 月召開“全國法院通信及計算機工作會議”，法院的信息化建設正式開始，2002-2012 年，法院信息化進入了普遍推進的階段；2013-2015 年，最高法每年舉行一次全國法院信息化工作會議，最終在 2015 年基本完成信息化基礎設施建設，建成以互聯互通為特征的人民法院信息化 2.0 版；2016 年，最高人民法院相繼出臺人民法院信息化建設五年發展規劃（2016-2020）關于加快建設智慧法

56、院的意見等文件，確立人民法院信息化 3.0 的主體框架。 圖表圖表 32 法院信息化法院信息化 3.0 內容內容 網絡法院全國法院固定和移動網絡相結合全國支持廣大干警和社會公眾隨時隨地接入陽光法院智慧法院司法公開和訴訟服務全面覆蓋全國法院和人民群眾，開放、動態、透明、便民最高人民法院和高級人民法院主要業務信息化覆蓋率100%，國家司法審判信息資源庫案件數據、電子檔案、司法解釋等覆蓋率100%，信息共享、業務協同和按需服務能力法院信息化法院信息化3.0主要內容主要內容 資料來源：華經產業研究院，華創證券 從智慧法院的需求角度，今年法院的辦案數量急速上升，2015 年，全國法院審結案件數為1671

57、.38 萬件，而 2018 年，審結案件數已經達到了 2516.85 萬件，加大法官辦案壓力，加速智慧法院的建設。 0501001502002503003504002017201820192020E2021E我國公安信息化行業規模（億元）軟件, 26.81%硬件, 59.57%集成服務, 13.62% 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 圖表圖表 33 2015-2020 年全國法院審結案件數（萬件）年全國法院審結案件數（萬件） 圖表圖表 34 2017 年全國科技法庭數量占比超過年全國

58、科技法庭數量占比超過 90%的法的法院院 資料來源：招股說明書、轉引自最高人民法院官網，華創證券 資料來源：前瞻產業研究院、華創證券 市場規模方面，“十二五”期間全國司法行政信息化建設投入資金為 105.4 億元，占司法公共財政支出的 9.2%。2020 年我國司法信息化的市場預估達到 507.21 億元。 圖表圖表 35 2015-2020 我國公共財政支出司法領域規模我國公共財政支出司法領域規模 資料來源：招股說明書，轉自財政部網站 2、智慧民生、智慧民生 依據財政部公布的數據，2015 年我國假設與系統集成業務增速大致一致。我國一般公共預算民生領域總支出 2015 年為 73034 億元

59、，2019 年已達 106971 億元，實現約 10%的年復合增長率。 圖表圖表 36 2015-2019 我國一般公共預算民生領域總支出我國一般公共預算民生領域總支出 資料來源：招股說明書，轉自財政部網站 0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000350020152016201720182019E2020E全國法院審結案件數（萬件）YoY86%88%90%92%94%96%98%100%102%050010001500200025003000北京法院青海法院寧夏法院安徽法院浙江法院山東法院廣西法院河北法院四川法院貴州法院云南法院科技法庭數量（個）占比0%

60、5%10%15%20%0100200300400500600201520162017201820192020E我國公共財政支出司法領域規模（億元）YoY0%5%10%15%20%25%05000010000015000020152016201720182019我國一般公共預算民生領域總支出（億元）YoY 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 智能營業廳：智能營業廳：當前智能電網的產業鏈主要分為發電、變電、輸電、變電、配電、用電等六個環節。智能營業廳作為智能電網中用電環節的一部分，其建設的推

61、進往往是智能電網發展的重要部分。營業廳智能化中的關鍵設備在于自助服務終端及系統、客戶服務門戶網站、用電地理信息系統、停電管理系統及智能營業廳管理系統等。 圖表圖表 37 智能電網產業鏈智能電網產業鏈 發電發電火電火電水電水電新能源新能源變電變電變電變電輸電輸電輸電輸電變電變電變電變電配電配電配電配電居民用電居民用電風光儲能風光儲能電動汽車電動汽車用電用電工業用電工業用電 雙向信息流雙向信息流智能處理智能處理實時管理實時管理實時調度實時調度實時配置實時配置 資料來源：前瞻產業研究院，華創證券 2009 年開始國家電網正式啟動智能電網建設計劃，智能電網建設劃分為三大階段：規劃試點階段、全面建設階段

62、以及引領提升階段。根據規劃，2020 年我國智能電網發展的最后階段引領提升階段已經基本完成。在這個過程中智能電網的投資在全面建設階段出現了顯著的提升，達到了 1750 億元，2016-2020 年仍舊基本保持該智能電網投資額。用電環節智能化投資額基本占智能電網投資額的 30%，在 2016-2020 年其占比為 28.9%。 圖表圖表 38 國家規劃智能電網計劃發展三大階段國家規劃智能電網計劃發展三大階段 圖表圖表 39 2009-2020 年智能電網用電環節投資情況及占年智能電網用電環節投資情況及占比比 20092009- -20102010年年規劃試點階段 重點開展堅強智能電網發展規劃，制

63、定技術和管理標開展關鍵技術研發和設備研制，開展各環節的試點。全面建設階段 將加快特高壓電網和城鄉配電網建設，初步形成智能電網運行控制和互動服務體系，關鍵技術和裝備實現重大突破和廣泛應用20112011- -20152015年年20162016- -20202020年年引領提升階段：基本建成堅強智能電網，使電網的資源配置能力、安全水平、運行效率，以及電網于電源、用戶之間的互動性顯著提高 資料來源：前瞻產業研究院，華創證券 資料來源：招股說明書、轉引自國家電網智能化規劃總報告，華創證券 智慧醫療：智慧醫療：智慧醫療的發展對于傳統醫療來說能夠極大緩解碎片化、信息孤島的問題，利用物聯網、區塊鏈、大數據

64、等現金技術實現患者與醫務人員、醫療機構、醫療設備之間的互動，極大提升醫療效率。 26%28%30%32%34%05001000150020002009-20102011-20152016-2020智能電網投資（億元）用電環節智能化投資（億元）用電環節智能化占比 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 圖表圖表 40 智慧醫療產業鏈全景圖智慧醫療產業鏈全景圖 基礎信息基礎信息網絡傳輸網絡傳輸技術支撐技術支撐平臺系統平臺系統應用場景應用場景醫護人員醫護人員患者大數據健康患者大數據健康（身體狀況身

65、體狀況、診斷信息診斷信息等等）醫療器械醫療器械、設備設備5G通信技術規劃設計器件材料設備網絡運營商/終端5G基站的選址建設，是保證5G商用信號覆蘭的基礎，5G 基站建設是5G產業布局的第一步。5G的應用場景主要包含增強型移動寬帶、大規模機器通信以及高可靠低時延通信。區塊鏈醫療信息化大數據人工智能物聯網虛擬現實 智慧醫院系統智慧醫院系統由數字醫院和提升應用兩部分組成。區域衛生系統區域衛生系統，由區域衛生平臺和公共衛生系統兩部分家庭健康系統家庭健康系統是最貼近市民的健康保障。遠程醫療互聯網醫院醫療機器人模擬手術醫學教學 資料來源：中商產業研究院，華創證券 2020 年中國智慧醫療行業的投資規模達到

66、了 1049億元， 2017-2020 年 GAGR 為23.86%，預計 2022 年將達 1537 億元。 圖表圖表 41 我國智慧醫療行業投資規模我國智慧醫療行業投資規模 資料來源：中商產業研究院，華創證券 3、智慧建筑、智慧建筑 智慧建筑實際是以建筑為平臺，具備感知、傳輸、記憶、推理、判斷和決策的綜合智慧能力，其智能化系統工程主要包括信息設施系統（ITSI）、智能化集成系統（IIS）、信息化應用系統（ITAS）、建筑設備管理系統（BMS）、公共安全系統（PSS）、機房工程（EEEP）這幾大系統。 圖表圖表 42 智能建筑結構圖智能建筑結構圖 資料來源：招股說明書 05001000150

67、0200020172018201920202021E2022E中國智慧醫療行業投資規模（億元） 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 政府大舉鼓勵建筑節能化、生態化、綠色化，為建筑智能化帶來大量需求。2012-2019 年建筑智能化市場規模從 4537.51 億元增長至 9215.98 億元，2019 年同比增長超過 13%，其中改造市場規模占比為 35.18%。 圖表圖表 43 2012-2019 年我國建筑智能化市場規模情況年我國建筑智能化市場規模情況 資料來源：招股說明書，轉引自智研

68、咨詢，華創證券 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01000200030004000500060007000800090001000020122013201420152016201720182019我國建筑智能化市場規模（億元）YoY 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 三、三、毛利率處于行業中游，積極拓展省外市場毛利率處于行業中游，積極拓展省外市場 （一）（一）相比同行：毛利率接近行業均值，人均創收能力強相比同行：毛利率接近行業均值，人均創收能力強 公司同行業的可比公司

69、主要包括海峽創新、正元智慧、銀江技術、恒鋒信息、天億馬、杰創智能等。 圖表圖表 44 同業可比公司相關指標對比同業可比公司相關指標對比 華是科技華是科技 海峽創新海峽創新 正元智慧正元智慧 銀江技術銀江技術 恒鋒信息恒鋒信息 天億馬天億馬 杰創智能杰創智能 公司定位和主要產公司定位和主要產品品 為智慧城市行業客戶提供信息化系統集成及技術服務的高新技術企業，提供項目設計、信息系統開發、軟硬件采購、 系統集成及運維服務的一站式綜合解決方案。 智慧城市行業領先企業， 主要產品包括： 漢鼎 BEMS 智能建筑節能綜合管理系統、漢鼎IBMS 智能建筑集成管控平臺系統、 數字化城市安全監控管理系統、 自然

70、災害應急聯動系統。 智慧校園解決方案提供商， 主要產品包括： 一卡通平臺、 “學堂里” 在線教育平臺、易校園 APP、基礎教育平臺、 身份識別類產品等。 城市大腦運營服務商， 主要產品包括：銀江 BRT 嵌入式信號優先控制系統、 銀江城市快速路匝道控制系統、 銀江城市智能交通集成與管理平臺、 銀江城市智能交通誘導綜合信息服務平臺等。 智慧城市信息技術和智慧城市行業解決方案提供商， 主要產品要包括： 軟件代銷、 軟件開發、設計服務、維保服務、 智慧城市行業綜合解決方案。 公司是一家智慧城市解決方案提供商， 為客戶提供項目總體規劃、 方案設計、軟件研發、項目實施及運維服務一體化的信息技術解決方案，

71、形成 了社會網格化管理、 社會治安綜合治理、 “互聯 網 + 政 務 服務” 等一系列典型解決方案。 為客戶提供涵蓋業務咨詢、 方案設計、 設備采購、產品研發、系統集成及運營維護的全周期綜合解決方案。 業務范圍業務范圍 智慧政務、 智慧民生、 智慧建筑等智慧城市細分領域 智慧城市及金融、智慧醫療 智慧校園、 智慧園區、智慧電 力、智慧水利、智慧醫療、智 慧政務等 智慧城市、 智慧交通、 智慧健康 智慧健康、 智慧養老、智慧校 園、智慧公安、智慧司法、 智慧應急管理、 智慧城市、 智慧政務 智慧政務、 智慧教育、 智慧醫療 智慧園區、 智慧醫療、智慧樓宇、智慧教育、智慧社區、 智慧交通、 智慧港

72、口 主要經營區域主要經營區域 華東地區 華東地區 華東地區 華東地區 福建 華南地區 華南地區 業務差異和特點業務差異和特點 - 細分領域差異，該公司注重智慧城市管理運營、 互聯網醫院建設 細分領域差異，該公司專注于智慧校園建設 細分領域差異，該公司在智慧交通領域具備較強的優勢 主要業務區域存在差異， 同時該公司目前著力發展智慧養老服務 主要業務區域存在差異 主要業務區域存在差異 營 業 收 入營 業 收 入（億元）（億元） 2018 2.90 5.28 5.67 24.13 5.25 1.97 4.22 2019 4.10 4.52 7.51 20.80 5.67 2.76 7.34 202

73、0 4.68 3.54 8.26 21.38 5.02 3.67 10.32 凈利潤凈利潤 （萬元）（萬元） 2018 2614.43 11515.60 5013.31 2307.16 5357.38 3175.00 4542.96 2019 4491.43 -80861.57 4383.01 14490.16 6124.07 4782.47 6087.57 2020 5208.15 -59387.41 2997.09 15136.83 5909.60 5431.86 16741.61 研發支出研發支出 （萬元）（萬元） 2018 1257.11 3691.92 7038.82 11164.9

74、4 3360.81 1547.19 - 2019 2031.31 2310.15 8969.28 11915.59 3728.41 1552.37 - 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 2020 2284.49 2598.66 11546.33 9126.98 3952.87 1609.14 - 研 發 費 用研 發 費 用率率 2018 4.33% 6.07% 12.42% 3.46% 6.40% 7.87% 6.76% 2019 4.96% 5.12% 11.94% 4.34% 6

75、.35% 5.63% 4.62% 2020 4.88% 7.35% 13.99% 3.35% 5.93% 4.39% 4.30% 銷 售 費 用銷 售 費 用率率 2018 1.67% 5.30% 9.25% 2.33% 2.42% 8.59% 4.78% 2019 1.91% 11.26% 10.50% 2.20% 2.40% 6.24% 3.44% 2020 1.92% 4.27% 10.52% 2.17% 2.70% 4.50% 4.07% 人均創收人均創收 （萬元）（萬元） 2018 114.32 108.57 55.52 302.42 96.48 70.19 109.70 2019

76、146.25 97.52 61.06 286.83 94.12 98.51 148.68 2020 134.42 97.68 64.05 328.95 85.83 135.89 161.80 資料來源：招股說明書，iFinD，華創證券整理 公司毛利率處于中游水平，人均創收能力強。公司毛利率處于中游水平，人均創收能力強。公司營收規模在可比公司中較小，但是其人均創收能力強，在可比公司中僅低于銀江技術。 圖表圖表 45 同行業主營業務毛利率比較同行業主營業務毛利率比較 公司名稱公司名稱 2021H1 2020 2019 2018 海峽創新海峽創新 13.70% 1.81% 11.51% 14.83%

77、 正元智慧正元智慧 43.59% 37.35% 37.85% 39.78% 銀江技術銀江技術 25.62% 24.72% 23.22% 24.31% 恒鋒信息恒鋒信息 27.96% 29.23% 28.79% 26.78% 天億馬天億馬 19.03% 30.28% 37.78% 39.55% 杰創智能杰創智能 30.37% 28.51% 21.09% 28.46% 行業平均值行業平均值 26.71% 25.32% 26.71% 28.95% 華是科技華是科技 23.33% 26.49% 26.33% 24.36% 資料來源：招股說明書，華創證券 2018-2020 年公司的銷售費用率為可比公司

78、中的最低值。管理費用方面，2018-2021 年上半年公司的管理費用率分別為 8.27%、6.72%、7.11%以及 8.34%，在可比公司處于中游水平。 圖表圖表 46 同業上市銷售費用率比較同業上市銷售費用率比較 圖表圖表 47 同業上市公司管理費用率比較同業上市公司管理費用率比較 資料來源：iFinD、華創證券 資料來源：iFinD、華創證券 0%5%10%15%20%2018201920202021H1海峽創新正元智慧銀江技術恒鋒信息天億馬杰創智能華是科技0%5%10%15%20%2018201920202021H1海峽創新正元智慧銀江技術恒鋒信息天億馬杰創智能華是科技 華是科技（華是

79、科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 （二）（二）公司在浙江省智慧港航、智慧監所領域，覆蓋率較高公司在浙江省智慧港航、智慧監所領域，覆蓋率較高 智慧城市建設細分市場眾多、市場龐大，目前各家企業市占率均不高。根據 IDC 數據，2019 年中國智慧城市技術相關投資約為 228.79 億美元，約合人民幣近 1600 億元，同行業參與公司市占率均較低。在智慧港航領域，浙江省共有 11 個地級市，12 個港航管理單位，其中 9 個 管理單位為公司客戶，市場覆蓋率達到 75%；在智慧監所領域，浙江省內約有 24

80、所主要監獄，其中 18 所監獄為公司客戶，市場覆蓋率為 75%。 圖表圖表 48 2019 年同業可比公司營業收入和市占率年同業可比公司營業收入和市占率 序號序號 公司名稱公司名稱 營業收入（億元）營業收入（億元） 市占率市占率 1 銀江技術銀江技術 20.80 1.30% 2 正元智慧正元智慧 7.51 0.47% 3 杰創智能杰創智能 7.34 0.46% 4 恒鋒信息恒鋒信息 5.67 0.36% 5 海峽創新海峽創新 4.52 0.28% 6 華是科技華是科技 4.10 0.26% 7 天億馬天億馬 2.76 0.17% 資料來源：招股說明書，華創證券 （三）（三）組建省外分公司，積極

81、業務拓展組建省外分公司，積極業務拓展 公司通過提升技術優勢、組建省外分公司的方式實現業務的積極拓展。目前公司已在西安、深圳、成都、安徽等多地建立了分公司，逐步實現華北、華中、西南、華南 4 大區域市場的拓展。2018-2020 年公司省外訂單的合同總金額分別為 6266.68 萬元、7743.47萬元以及 10901.45 萬元，實現了 31.89%的年復合增速。 圖表圖表 49 2018-2020 年公司省外合同總金額年公司省外合同總金額 資料來源：招股說明書，華創證券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020004000600080001000012000201820

82、192020省外合同總金額（萬元）YoY 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 四、四、盈利預測與估值盈利預測與估值 前提假設： 1）智慧城市建設持續推進，下游需求景氣度高； 2）公司持續拓展浙江省外市場； 3）公司技術、服務能力持續加強。 基于上述，我們對公司各項業務作出如下假設： 1） 系統集成：a) 智慧建筑：行業增速參考建筑智能化市場規模增長情況，考慮公司此塊業務歷史表現優秀， 未來增速有望超過行業； b)智慧政務： 參考智慧政務行業增速；c) 智慧民生：行業增速參考 2015-2

83、019 年我國民生領域總支出增速情況，公司重點布局醫院、供電場所信息化，增速有望更快。 2） 系統運維與商品銷售：假設與系統集成業務增速保持一致。 基于上述，我們對公司 2022-2024 年做出以下預測： 1） 營業收入：6.08 億元、6.93 億元、7.82 億元，對應增速 16%、13.9%、12.8%； 2） 毛利率：27.2%、27.5%、27.6%； 3） 費用率：銷售費用率分別為 1.7%、1.7%、1.7%；管理費用率分別為 6.7%、6.7%、6.6%；研發費用率分別為 5.2%、5.2%、5.2%。 基于上述預測， 我們預計公司 2022-2024 年營業收入為 6.08

84、 億元、 6.93 億元、 7.82 億元，對應增速 16%、13.9%、12.8%；歸母凈利潤為 0.79 億元、0.90 億元、1.01 億元，對應增速分別為 31.6%、15.5%、13.1%；對應 EPS（攤?。┓謩e為 1.04 元、1.18 元、1.34 元。 估值方面，參考 cs 計算機（行業應用軟件）估值水平（PE(2022E)中值 27，平均值 33），并考慮公司積極拓展省外市場處于成長階段，我們給予公司 2022 年 32 倍 PE，對應目標價約 33.3 元，公司發行價格為 33.18 元/股。 華是科技（華是科技（301218）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證

85、券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 五、五、風險提示風險提示 行業競爭加?。盒袠I競爭加?。何覈腔鄢鞘薪ㄔO行業需求不斷擴大,在市場規模迅速擴張的背景下，行業內既有廠商持續發力，行業新進入者不斷涌入，供給的增加使得行業競爭態勢可能進一步加劇。 省外拓展進程存在不確定性：省外拓展進程存在不確定性：目前公司營業收入主要來自于浙江省內項目，如果公司無法成功開拓省外市場，浙江省內智慧城市建設環境發生重大不利變化，公司經營業績將受到不利影響。 新冠疫情帶來的經營風險：新冠疫情帶來的經營風險：若未來公司主要經營地或主要項目實施地出現疫情且短期無法得到有效控制，可能影響公司業務開展。