【公司研究】邁為股份-光伏設備變革時期的先行者-20200622[73頁].pdf

1、邁為股份：光伏設備變革時期的先行者邁為股份：光伏設備變革時期的先行者 證券研究報告證券研究報告 光伏設備系列深度報告之四光伏設備系列深度報告之四 分析師：韋鈺分析師：韋鈺 13022128047 執業證書編號：S1440520020002 分析師：呂娟分析師：呂娟 021-68821610 執業證書編號：S1440519080001 香港證監會牌照中央編號：BOU764 發布日期：2020年6月22日 總體投資邏輯 1.1. 國內領先的光伏電池片設備生產商：國內領先的光伏電池片設備生產商：公司是國內領先的光伏電池片設備生產商，技術實力領先，在后道絲網印刷領域率先打破 進口壟斷，目前在國內新增市

2、場市占率超75%；公司過去3年收入CAGR超70%，根據我們測算，截至2019年末在手未確認訂單達35 億以上，支撐中短期業績增長； 2.2. 中期看中期看HJTHJT電池和大硅片趨勢對設備企業的推動：電池和大硅片趨勢對設備企業的推動：在光伏領域，技術進步推動行業降本增效是永恒的主題。當前PERC電池片成為 2018-2019年行業投產主流，預計目前PERC電池片產能超95GW；在設備及耗材國產化的共同推動下，下一代HJT電池就在街角， 有望開啟新一輪光伏電池建設周期。相比于PERC電池，國產廠商參與度更強。包括邁為股份在內的核心設備企業引領設備成本降 低、推動工藝進步，自2020年起進入HJ

3、T設備訂單的落定期，有望充分受益新一輪產能投資周期；除HJT發展外，大硅片趨勢同 樣推動電池片設備更新換代； 3.3. 長期看平價上網后帶來的穩定需求：長期看平價上網后帶來的穩定需求：當前太陽能發電占全球發電總量僅約3%，隨著光伏發電成本下降，全球光伏行業發展空間 較大；我國在光伏產業鏈多領域全球領先，2019年成為我國平價上網元年，長期將拉動產業鏈各環節需求量穩定增長； 4.4. 積極布局積極布局OLEDOLED等領域，打造長期業績增長點：等領域，打造長期業績增長點：公司前期中標維信諾OLED激光切割設備，率先實現國產替代突破；該設備已順利 通過客戶驗證，未來有望在其他面板廠獲得推廣，并逐步

4、切入其他OLED設備；公司立足于激光、印刷和真空核心技術，有望在 光伏+面板領域持續橫縱向拓展，打開長期成長空間。 5.5. 風險提示：風險提示：行業政策變化風險、應收賬款壞賬風險 2 qRqPpRvNqQrOoOpQpRrPmPbRcMaQtRnNsQqQfQrRsMfQpNpMaQpPvMxNnMvNuOpPzR 目錄 一、國內領先的光伏電池片設備生產商一、國內領先的光伏電池片設備生產商 二、全球光伏行業發展空間較大，國內光伏產業正向平價上網趨近二、全球光伏行業發展空間較大，國內光伏產業正向平價上網趨近 三、三、HJTHJT、大硅片等新技術發展極大推動光伏設備需求、大硅片等新技術發展極大推

5、動光伏設備需求 四、積極布局四、積極布局OLEDOLED設備等領域，打造長期業績增長點設備等領域，打造長期業績增長點 五、盈利預測與估值五、盈利預測與估值 六、風險分析六、風險分析 3 1.1 公司為國內光伏電池片絲網印刷設備龍頭 1.1.1 1.1.1 技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷 蘇州邁為科技股份有限公司成立于2010年，2018年11月成功上市。公司目前的主打產品為太陽能電池絲網印刷成套設備， 主要用于太陽能電池片生產環節的后序工序。 4 圖表：公司產品主要用于中游太陽能電池片的生產環節圖表：公司產品主要用于中游太陽能電池片的生

6、產環節 資料來源：各公司官網，中信建投 1.1.1 1.1.1 技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷 在PERC電池領域，根據客戶的不同需求，公司既可以提供絲網印刷生產線成套設備（2019年銷售金額占比約82.2%，剩下 的為單機和配件），也可以單獨提供其中的單機設備。 5 圖表：公司產品主要用于太陽能電池片生產的后道工序中圖表：公司產品主要用于太陽能電池片生產的后道工序中 資料來源：招股說明書，中信建投（虛線方框內表示公司太陽能電池 絲網印刷成套設備所涉及環節） 圖表：公司可提供整套設備和單機設備圖表：公司可提供整套設備和單機設備 資料來源

7、：招股說明書，中信建投 太陽能電池絲網印刷成套設備涵蓋范圍太陽能電池絲網印刷成套設備涵蓋范圍 基礎配置設備（絲網印刷） 根據客戶需要配置設備（燒結、 測試分選） 自制設備 外購設 備 自制設備外購設備 絲網印刷生產線（核心設備 絲網印刷機、 配套設備自動上片機、紅外 線干燥爐、自動緩存機、自 動翻片機、自動冷卻機等） - 檢測機、分選 機 太陽模擬器、燒 結、光衰爐等 1.1 公司為國內光伏電池片絲網印刷設備龍頭 1.1.1 1.1.1 技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷 公司的產品具有技術密集型的特征，涵蓋新型圖像算法及高速高精軟件控制技

8、術、高精度柵線印刷定位及二次印刷技術、 雙頭雙軌印刷技術、絲網角度調整技術、高速恒壓力印刷技術、卷紙柔性傳輸技術等多項先進核心技術。公司的新產品 顯著提高了電池片的產量，減小了碎片率，首次實現了國產太陽能電池絲網印刷設備在二次印刷領域的突破，大大提高 了設備的印刷精度，從而提升了電池片的轉換效率。 6 圖表：公司產品從單頭單軌到雙頭雙軌的快速發展圖表：公司產品從單頭單軌到雙頭雙軌的快速發展 資料來源：招股說明書，中信建投 SL(Single Lane)SL(Single Lane) 即傳統單頭單軌太陽能電池絲網印刷生產線， 是國產設備在太陽能電池絲網印刷領域的一 大進步，技術水平屬于國內領先

9、即帶有二次印刷功能的單頭單軌太陽能電池絲網印 刷生產線，實現了國產設備在太陽能電池二次印刷 領域的空白，技術水平屬于國際先進水平。 SLSL- -DP(Single LaneDP(Single Lane- -Double Printing)Double Printing) DL(Dual Lane)DL(Dual Lane) 即雙頭雙軌太陽能電池絲網印刷生產線，該 生產線建立在SL平臺的基礎上，實現雙通道 傳送和雙頭印刷，技術水平屬于國際領先。 即雙頭雙軌太陽能電池絲網印刷超級線，該生 產線是DL系列產品的升級，其產品性能、穩定 性等DL均有所提高，技術水平屬于國際領先。 FDL(Fast D

10、ual Lane)FDL(Fast Dual Lane) 2011-20142014年至今年至今2016年至今年至今2016年底至今年底至今 1.1 公司為國內光伏電池片絲網印刷設備龍頭 1.1.1 1.1.1 技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷技術實力領先，在絲網印刷領域率先打破進口壟斷 7 圖表：雙頭雙軌絲網印刷生產線相比單頭單軌具有明顯優勢圖表：雙頭雙軌絲網印刷生產線相比單頭單軌具有明顯優勢 資料來源：招股說明書，中信建投 項目項目雙頭雙軌雙頭雙軌單頭單軌單頭單軌 核心設備核心設備 核心設備為雙通道絲網印刷機，雙通道 絲網印刷機的兩端分別設有一條印刷傳 送帶與一個印刷頭。 核心

11、設備為單通道絲網印刷機，單通道 絲網印刷機只設有一條印刷傳送帶與一 個印刷頭。 價格區間價格區間1000-1100萬元/臺500-600萬元/臺 整線布局整線布局 雙通道絲網印刷機與其他輔助設備進行 合理的連接可實現兩條印刷工序的有效 并聯。 單通道絲網印刷機與其他輔助設備相連 接形成一條印刷工序。 占地面積占地面積 長度較長，在相同產能下，與單頭單軌 相比，設備的占地面積較少。 長度較短，在相同產能下，與雙頭雙軌 相比，占地面積更大。 運行過程運行過程 可以在一條線停機時另一條線繼續工作， 且使用高速集成總線控制，更快速，穩 定，可靠。 某一工序更換絲網時整條生產線都需要 停下來。 1.1

12、公司為國內光伏電池片絲網印刷設備龍頭 1.1.2 1.1.2 客戶資源優質，涵蓋主流電池片生產企業客戶資源優質，涵蓋主流電池片生產企業 1）公司的客戶群體集中在光伏電池片生產商，并以大中型企業為主。近幾年，天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基樂葉、 江西展宇等一流光伏企業基本穩定在公司前10大客戶中; 2）2019年，公司與隆基系累計新簽訂單9.15億元，預計對應到收入層面約8.1億元。而2016-2017年，公司向隆基系銷售 額分別為0.31、0.512億元，占各年收入的比重分別為8.95%、10.77%； 3）2019年1-11月，公司與通威成都、通威安徽、通威眉山等累計簽訂4.17億元合同，

13、占2018年主營業務收入的52.96%。 8 圖表：圖表：20182018年年1 1- -6 6月公司前十大客戶主營業務銷售金額占比近月公司前十大客戶主營業務銷售金額占比近96%96% 資料來源：公司公告，中信建投 1.1 公司為國內光伏電池片絲網印刷設備龍頭 客戶名稱客戶名稱收入金額（萬元）收入金額（萬元）占比占比 江西展宇新能源股份有限公司11,680.0432.76% 中國機械工業機械工程有限公司5,598.2915.70% 平煤隆基新能源科技有限公司5,142.7714.42% 阿特斯系2,824.527.92% 天津中環融資租賃有限公司2,663.257.47% 東方日升新能源股份有

14、限公司2,634.137.39% 通威系1,365.653.83% 上海久商國際貿易有限公司1,122.523.15% 浙江正泰太陽能科技有限公司886.502.49% 天合系330.390.93% 合計34,248.0796.06% 1.1.3 1.1.3 重視技術研發和創新，產品質量和性能突出重視技術研發和創新，產品質量和性能突出 1）2017-2019年，公司的研發支出分別為2964.25、3935.54、9429萬，保持了高增長態勢，其中2019年同比增長 139.6%； 2）公司在太陽能電池絲網印刷設備領域擁有多項核心技術，保障公司長期發展。 9 圖表：公司核心技術來自自主研發且較為

15、成熟圖表：公司核心技術來自自主研發且較為成熟 資料來源：招股說明書，中信建投 圖表：公司近三年研發支出保持高增長態勢圖表：公司近三年研發支出保持高增長態勢 資料來源:WIND，中信建投 1.1 公司為國內光伏電池片絲網印刷設備龍頭 序號序號技術名稱技術名稱技術來源技術來源創新方式創新方式成熟程度成熟程度 1 新型圖像算法及高速高 精軟件控制技術 自主研發集成創新成熟 2 高精度柵線印刷定位及 二次印刷技術 自主研發集成創新成熟 3 高產能雙頭雙軌印刷技 術 自主研發集成創新成熟 4絲網角度調整技術自主研發集成創新成熟 5 第三代高速恒壓力印刷 技術 自主研發集成創新成熟 6卷紙柔性傳輸技術自主

16、研發集成創新成熟 15.91 29.64 39.36 94.29 4.61% 6.23% 5.00% 6.56% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 2016201720182019 研發投入金額（百萬元）占營業收入比例 1.2.1 1.2.1 過去三年收入過去三年收入CAGRCAGR超超70%70%，凈利潤，凈利潤CAGRCAGR約約26%26% 1）伴隨著國內PERC電池投產高峰，公司的經營規模持續擴

17、大，過去3年營業收入復合增長率超過70%。但由于相關產品毛 利率的下滑，公司過去三年凈利潤復合增長率約26.42%； 2）從結構看，太陽能電池絲網印刷生產線成套設備收入占比較高。2019年全年，成套設備收入占比高達82.19%，共銷售 198條（換算成單線），均價596.78萬元/條，相比于2018年的568.55萬元略有提升。 10 圖表：公司營收保持快速增長圖表：公司營收保持快速增長 資料來源:WIND，中信建投 圖表：圖表：20192019年絲網印刷生產線成套設備收入占比較高年絲網印刷生產線成套設備收入占比較高 資料來源:WIND，中信建投 1.2 業績增長穩定，盈利能力觸底回升，在手訂

18、單充裕 1.04 3.45 4.76 7.88 14.38 0.23 1.07 1.31 1.71 1.31 291.08% 232.50% 37.83% 65.55% 82.49% 366.85% 22.30% 30.64% -23.39% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015A2016A2017A2018A2019A 營收(億元)歸母凈利潤(億元)營收YOY(%)歸母凈利潤YOY(%) 82.19% 13.25% 4.56% 成套設備單機配件及其他 1.2.1 1.2.1 過去三年

19、收入過去三年收入CAGRCAGR超超50%50%，凈利潤，凈利潤CAGRCAGR約約25%25% 3）從毛利率來看，公司的主營業務毛利率整體較高，但2019年起有所下降。我們認為，公司2019Q1-Q3的低毛利率主要 對應的是2018年及之前的訂單。自2019年朝后，公司在新接訂單環節更加謹慎，毛利率在2019年Q4有所回升，且未來收 入規模提升有望帶來整體盈利能力的提升。 11 圖表：公司的毛利率、凈利率圖表：公司的毛利率、凈利率20192019年達到年達到U U型底型底 資料來源:WIND，中信建投 圖表：公司的毛利率、凈利率圖表：公司的毛利率、凈利率2019Q22019Q2- -Q3Q3

20、處于處于U U型底型底 資料來源:WIND，中信建投 1.2 業績增長穩定，盈利能力觸底回升，在手訂單充裕 50.25 46.94 52.42 48.83 39.55 33.82 0.46 22.08 31.00 27.25 21.63 16.96 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 201420152016201720182019 銷售毛利率(%)銷售凈利率(%) 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 20

21、19Q3 2019Q4 2020Q1 邁為毛利率(%)邁為凈利率(%)捷佳毛利率(%)捷佳凈利率(%) 1.2.2 PERC1.2.2 PERC投產周期助推公司獲取大量訂單，保證中短期業績增長投產周期助推公司獲取大量訂單，保證中短期業績增長 1）自2015年起，在PERC電池的大規模應用背景下，國內電池片企業進入新一輪投產高峰，帶來對設備企業的大量需求。 從公司的訂單情況來看，2015-2017年邁為股份的訂單金額（不含稅）分別為2.07億元、7.73億元、12.86億元。根據我 們測算，預計公司2018年新簽訂單達到15-20億之間,2019年新簽訂單達到30-35億之間； 3）以此測算，截

22、至2019年年末，判斷公司未確認收入的合同訂單金額（不含稅）累計達到35億元以上。 12 圖表：公司訂單持續增長（單位圖表：公司訂單持續增長（單位; ;萬元）萬元） 資料來源:公司年報，中信建投 1.2 業績增長穩定，盈利能力觸底回升，在手訂單充裕 年度年度 訂單金額（不含訂單金額（不含 稅）稅） 20152015年已確認收年已確認收 入入 20162016年已確定收年已確定收 入入 20172017年已確認收年已確認收 入入 20182018年收入年收入 截至截至20192019年底年底 累計尚未確認累計尚未確認 收入收入 2015年20,652.4210,293.429,712.84646

23、.15- 2016年77,307.12-23,449.1741,875.58- 2017年128,569.00-5,070.20- 2018年預計180,000.00- 2019年300,000.00- 合計-33162.0147591.9378,786350000+ 1）公司股權結構清晰，周劍、王正根為公司控股股東及共同實際控制人。公司上市后，周劍、王正根分別持有公司 20.31%、15.71%股份，合計直接持股比例為36.02%，并通過蘇州邁拓間接控制公司4.91%的股份，合計控制公司40.93%的 股份。周劍和王正根簽署了一致行動協議，約定在行使各項涉及股東權利、董事權利以及日常生產經營

24、、管理及其 他重大事項決策等諸方面保持一致； 2）2020年5月，公司披露定增預案，擬向公司控股股東、實際控制人周劍、王正根發行不超過500萬股，募資總額不超過 6.1億元，扣除發行費用后全部用于補充公司流動資金，發行結束之日起36個月內不得轉讓。本次發行后，公司股權結構 進一步向實控人集中，且持股期較長，彰顯了實控人對公司的強烈信心。 13 圖表：截至圖表：截至20202020年年4 4月，公司實際控制人共同直接或間接持有公司月，公司實際控制人共同直接或間接持有公司40.93%40.93%的股份的股份 資料來源:公司年報，中信建投 1.3 股權結構清晰，實控人增資彰顯公司發展信心 目錄 14

25、 一、國內領先的光伏電池片設備生產商一、國內領先的光伏電池片設備生產商 二、全球光伏行業發展空間較大，國內光伏產業正向平價上網趨近二、全球光伏行業發展空間較大，國內光伏產業正向平價上網趨近 三、三、HJTHJT、大硅片等新技術發展極大推動光伏設備需求、大硅片等新技術發展極大推動光伏設備需求 四、積極布局四、積極布局OLEDOLED設備等領域，打造長期業績增長點設備等領域，打造長期業績增長點 五、盈利預測與估值五、盈利預測與估值 六、風險分析六、風險分析 2.1.1 2.1.1 公司主要聚焦光伏電池片生產設備公司主要聚焦光伏電池片生產設備 1）在光伏產業鏈中，太陽能電池片的生產過程可以簡單描述為

26、將硅片生產為能夠實現光電轉換的太陽能電池片，該生產 過程對光伏下游應用端產品的性能、成本等關鍵指標起著至關重要的作用； 15 2.1 公司業績主要受太陽能光伏行業景氣度影響 工業 硅 太陽能高 純晶體硅 單晶硅棒 多晶硅鑄 錠 硅片太陽能電池 太陽能電池 組件 光伏系統 還原爐 硅料提煉設備 單晶硅生長爐 多晶硅鑄造爐 開方機 切片機 切割線 切割刃料 切割液等 清洗設備 制絨設備 擴散爐 刻蝕機 PECVD/ALD 印刷設備 分選設備 組件及專用材 料生產設備 層壓機 自動焊接機 光伏逆變器 支架 太陽能玻璃 封裝背板 捷佳偉創、邁為股份、帝 爾激光、北方華創、羅博 特科、先導智能、大族激

27、光、寶馨科技等 上機數控、宇晶股 份、京運通、岱勒 新材、三超新材、 東尼電子等 晶盛機電、北方華創、精 工科技、京運通等 金辰股份、先導智能、京 山輕機、康躍科技、博碩 光電、奧特維、大族激光、 邁為股份等 圖表：公司產品主要用于中游太陽能電池片的生產環節圖表：公司產品主要用于中游太陽能電池片的生產環節 資料來源：各公司官網，中信建投 2.1.1 2.1.1 公司主要聚焦光伏電池片生產設備公司主要聚焦光伏電池片生產設備 2）在PERC電池片領域，前序工序主要為硅片的工藝處理環節，后序工序主要為硅片的印刷、燒結和測試分選環節。邁為 股份在Perc領域主營產品涵蓋太陽能電池片后三道生產工序。 1

28、6 圖表：邁為股份在圖表：邁為股份在percperc領域主營產品涵蓋太陽能電池片后三道生產工序領域主營產品涵蓋太陽能電池片后三道生產工序 資料來源：招股說明書，中信建投 2.1 公司業績主要受太陽能光伏行業景氣度影響 生產工序生產工序內容內容關鍵工藝設備關鍵工藝設備 制絨清洗 用常規的硅片清洗方法清洗，然后用酸（或堿）溶液將硅片表面切割損傷 層除去；再用化學溶液對硅片進行化學處理，在硅片表面制備出用于減反 射絨面；最后進行干燥處理。 制絨清洗設備 擴散制結 把硅片放在管式擴散爐的石英容器內，在高溫下使用氮氣將摻雜物質帶入 石英容器進行反應。經過一定時間，摻雜物質通過硅原子之間的空隙向硅 片內部

29、滲透擴散，形成PN結。 擴散爐 刻蝕通過化學腐蝕法去除摻雜后的硅片邊緣的PN結和表面的磷硅玻璃層?？涛g設備 制備減反射膜通過在電池正面生長減反射膜減少光的反射。 管式PECVD、連續式 PECVD 印刷電極印刷電極通過“絲網印刷”制備前后電極。通過“絲網印刷”制備前后電極。絲網印刷設備絲網印刷設備 燒結燒結通過高溫燒結形成良好的歐姆接觸。通過高溫燒結形成良好的歐姆接觸?？焖贌Y爐快速燒結爐 自動分選自動分選對不同轉換效率的電池片進行分檔。對不同轉換效率的電池片進行分檔。自動分選機自動分選機 2.1.2 2.1.2 公司在公司在PERCPERC領域設備覆蓋價值占比約領域設備覆蓋價值占比約25%2

30、5%，每，每GWGW對應對應0.60.6億投資億投資 根據我們對多條產線的粗略統計，目前1GW PERC工藝電池片產能投資約4億元，其中設備投資約2-2.5億元。 17 圖表：邁為股份目前在圖表：邁為股份目前在PERCPERC領域主打設備目前覆蓋價值占比約領域主打設備目前覆蓋價值占比約2525- -30%30% 資料來源：邁為股份招股說明書，捷佳偉創招股說明書，帝爾激光招股說明書，中信建投（以250MW的生產線為例，經驗數據，產線之間略有差異） 2.1 公司業績主要受太陽能光伏行業景氣度影響 生產工序生產工序關鍵設備關鍵設備單價單價( (萬）萬）數量數量小計小計占比占比領先國產領先國產公司公司

31、 制絨清洗制絨清洗設備16034809% 捷佳偉創、北方華創 擴散制結擴散爐150575014% 刻蝕刻蝕設備180354010% 制備減反射膜PECVD設備2805140026% 印刷電極印刷電極絲網印刷設備絲網印刷設備、干燥爐等干燥爐等 6006002 21200120024%24%邁為股份邁為股份燒結燒結快速燒結爐快速燒結爐 測試分選測試分選自動分選機等自動分選機等 激光設備激光開槽+ SE激光設備22024409%帝爾激光、邁為股份 自動設備 上下片機2541002% 羅博特科裝卸片機3541402% 清洗設備2541002% 2.1.3 2.1.3 公司絲網印刷成套產品在公司絲網印刷

32、成套產品在PERCPERC新增市場市占率達新增市場市占率達75%75% 1）在邁為進入絲網印刷設備領域時，國外領先企業Baccini、Asys、DEK等技術水平領先，國內市場基本被 Baccini 等 國外領先企業壟斷； 18 圖表：公司主要競爭對手大多為國外老牌設備企業圖表：公司主要競爭對手大多為國外老牌設備企業 2.1 公司業績主要受太陽能光伏行業景氣度影響 資料來源：招股說明書，中信建投 序號序號公司名稱公司名稱國家國家/ /地區地區簡介簡介 1 Applied Materials 美國 2008年1月， Applied Materials 收購了意大利的Baccini公司，成為了光伏行

33、業中晶體硅太陽能電池生產企 業的領先供應商。Applied Materials光伏絲網印刷的核心產品是 Baccini柔性線系統用于晶體硅光伏電池 生產的整合型全自動生產線。該生產線具備用于背電極、母線及前電極金屬化的Baccini先進絲網印刷機和干燥 爐，以及檢查印刷質量的檢測系統。除此之外，該系統還配備了一臺為防止背電極短路用于邊緣隔離的激光系 統，以及一臺用于測試和將電池依據轉換效率分類的測試分揀機。 2ASYS德國 ASYS是一家全球性高科技公司，是電子設備、太陽能設備和生命科學設備的領先供應商，其絲網印刷產線主要 有XS1、XS2和XRS1三款產品，其中旋轉臺式絲網印刷機XSR1有較

34、高的靈敏度和較低的故障率，擁有高分辨率相 機的集成檢測系統可以檢測光伏電池片的前端，確保對準的精度。 3DEK英國 DEK是全球行業領先的絲網印刷設備和工藝供應商，其絲網印刷產線有兩款核心產品Eclipse XP和后羿。 Eclipse XP高度靈活的模塊設計可以讓廠商輕松進行產能升級，單軌和三印刷頭的平臺設計可以提高生產效率， 優化運行時間；后羿設備生產線則可以在僅占用很小的占地面積情況下，達到較高的產能。 4 東莞科隆 威 中國東莞 東莞市科隆威自動化設備有限公司是一家中港合資企業，國家高新技術企業，主要從事光伏太陽能成套設備的 研發制造和銷售，公司的主要產品包括絲網印刷機、上料機、燒結爐

35、、測試分選機等。 2.1.3 2.1.3 公司絲網印刷成套產品在公司絲網印刷成套產品在PERCPERC新增市場市占率達新增市場市占率達75%75% 2）自2017年起，公司在增量市場的市場份額超過了70%，實現了絕對領先，且一度超過80%。截至2019年，公司的競爭對 手包括Applied Materials 旗下的Baccini、德國的ASYS、英國的DEK和中國的東莞科隆威。 19 圖表：公司主打產品在新增市場市占率超圖表：公司主打產品在新增市場市占率超70%70% 2.1 公司業績主要受太陽能光伏行業景氣度影響 資料來源：招股說明書，中信建投 項目項目 （萬元）（萬元） 20172017

36、年年20162016年年20152015年年 條數條數金額（不含稅）金額（不含稅）條數條數金額（不含稅）金額（不含稅）條數條數金額（不含稅）金額（不含稅） 成套設備增量市場263約16億元255約13.5億元146約7億元 成套設備訂單191約11億元115約6億元38約2億元 增量市場份額72.62%45.10%26.03% 2.2.1 2.2.1 全球太陽能光伏裝機量累計超過全球太陽能光伏裝機量累計超過600GW600GW，市場空間仍有待釋放，市場空間仍有待釋放 光伏產業作為具有重大開發價值的新能源產業，其清潔高效及可持續利用的特點使得各國都先后投入至該產業的開發與利 用中。近年來，全球光

37、伏產業經歷了跨越式的發展，新增裝機容量從2007年的2.8GW逐年增長至2019年的114.9GW；2020年， 受全球疫情影響，預計全球光伏新增裝機量將保持在110GW-120GW左右。 20 圖表：全球太陽能光伏裝機量持續創歷史新高圖表：全球太陽能光伏裝機量持續創歷史新高 2.2 平價上網腳步漸進，全球光伏產業迎來新一輪需求 資料來源：IEA PVPS，中信建投 單位：單位：GWGW全球總裝機全球總裝機全球新增裝機全球新增裝機全球樂觀預期全球樂觀預期中國總裝機中國總裝機中國新增裝機中國新增裝機中國樂觀預期中國樂觀預期 2008年15.7 6.2 6.2 0.2 0.2 0.2 2009年2

38、2.9 7.2 7.2 0.7 0.5 0.5 2010年40.0 17.1 17.1 0.9 0.2 0.2 2011年71.0 31.0 31.0 3.5 2.6 2.6 2012年100.0 29.0 29.0 6.5 3.0 3.0 2013年139.0 39.0 39.0 19.4 12.9 12.9 2014年177.0 38.0 38.0 28.1 8.6 8.6 2015年228.0 51.0 51.0 43.2 15.1 15.1 2016年303.0 75.0 75.0 77.4 34.2 34.2 2017年402.0 99.0 99.0 130.3 52.8 52.8

39、2018年506.0 104105.0174.51 44.344.4 2019年620.9 114.9114.9204.3 30.130.1 2020E730.9 110120.0244.3 40.045.0 2.2.1 2.2.1 全球太陽能光伏裝機量累計超過全球太陽能光伏裝機量累計超過600GW600GW，市場空間仍有待釋放，市場空間仍有待釋放 1）隨著近年在太陽能發電技術方面取得突破性的進步，光伏發電的成本逐漸呈下降趨勢，光伏發電量占全球發電總量的 比重也逐年上升； 2）根據國際能源署（IEA）的估計，到2050年光伏發電占全球電力消費量的16%，太陽能發電將成為世界上電力的重要來 源，

40、其市場空間仍有待釋放。 21 圖表：太陽能發電長期看仍有極大成長空間圖表：太陽能發電長期看仍有極大成長空間 2.2 平價上網腳步漸進，全球光伏產業迎來新一輪需求 資料來源：BP，中信建投 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 19851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017 全球發電總量（萬億瓦時）太陽能消費量占比 2.2.2 2.2.2 平價上網預期下，我國

41、光伏產業發展潛力巨大平價上網預期下，我國光伏產業發展潛力巨大 總體可將我國太陽能分為四個主要階段：初期示范發展階段、市場化建立階段、光伏產業調整階段、規?；€定發展階 段。 22 圖表：我國光伏產業發展經歷了四個階段圖表：我國光伏產業發展經歷了四個階段 2.2 平價上網腳步漸進，全球光伏產業迎來新一輪需求 資料來源:招股說明書，中信建投 發布時間發布時間發布主體發布主體文件名稱文件名稱主要內容主要內容 2013.09國務院 國務院關于促進光伏產業健康 發展的若干意見 明確了“十二五”光伏發電裝機容量將提高至35GW，從價格、財政補貼、稅收、項目管理和并網 管理等多個層次提出了促進光伏產業健康發展的各項舉措。 2014.06國務院 關于印發能源發展戰略行動計 劃的通知 加快發展太陽能發電，包括有序推進光伏基地建設，同步做好就地消納利用和集中送出通道建設， 到2020年，光伏裝機達到1億千瓦左右，光伏發電與電網銷售電價相當。 2014.09國家能源局 關于進