匠心家居-懷匠人之心造誠心之品-220322（32頁）.pdf

1、匠心家居（匠心家居（301061.SZ301061.SZ）：懷匠人之心，造誠心之品）：懷匠人之心，造誠心之品證券研究報告2匠心家居（301061.SZ）推薦觀點概述市場規模與發展趨勢： 1. 智能電動沙發、電動床千億藍海市場，行業集中度有望提升。美國功能沙發規模增速穩健，從2016 年的59 億美元達到2019 年的72.85 億美元，CAGR 達7.28%，預測2024 年規模將達90.94億美元；全球智能電動床市場規模從2018 年的19 億美元增長到2021 年的43 億美元，CAGR 達 31.29%。國內市場滲透率仍處低位，國內智能家居行業有望快速增長，預計2025年國內智能電動沙發

2、和電動床市場規模將分別達到148.2 億元、36.7 億元。 2.伴隨消費者對智能家居的需求精細化，消費者教育不斷完善，以及家居替換、改善訴求，行業需求有望持續放量。智能家居行業發展時間仍短，國內龍頭企業收入規模處于較低水平，未來集中度有望提升。海外龍頭家居零售商市占率較高且業績保持增長，有望攜手國內合作企業共同成長。潛在催化劑：國外新客戶開拓、客戶份額提升；產品量價提升，盈利能力繼續增長；國內市場開拓順利等。市場分歧點：國外市場需求多大；擴品類是否競爭加??；研發創新核心競爭力能否延續；國內市場如何開拓等。風險提示：行業競爭加??；國內市場開拓不及預期；原材料價格波動；全球新冠疫情反復風險等。Z

3、ViZjUfWvZqVrQpNnO8OdN8OoMpPmOsQeRoOpMiNsQsRaQnNwPuOpPrQNZrRoN01 行業分析智能家居千億藍海，功能沙發、智能床品類快速發展41.1 傳統工藝與新技術融合，智能家居千億藍海市場圖表：匠心家居智能產品可任意調節角度圖表：匠心家居智能沙發配備無線充電、音響、收納、USB接口等功能數據來源：公司公告智能家居融合技術與工藝，強調智慧、個性、功能、舒適的家居空間。智能家居產品在傳統家具的基礎上，通過計算機網絡、機械、電子等先進技術，賦予家具更為豐富立體的多功能，提高用戶使用體驗，提供更高的便捷性與舒適性。根據Statista數據，2024年全球智

4、能家居的市場規模將達到1589億美元。其中沙發和床是家庭中客廳和臥室的核心物件，功能沙發、智能電動床是智能家居的代表產品。智能沙發、智能床可根據使用者不同的需求，精確調整座椅尺寸、坐臥角度、座椅材質、軟硬度，結合人體工學，為使用者提供頭、頸、肩、腰、臀、腿部位的放松和舒適的用戶體驗。此外，智能家居還融入消費者的生活場景，提供了無線充電、藍牙音響、雜物收納、USB接口等功能，全方位打造智能體驗。全球智能家具行業快速發展，海外市場滲透率較高。全球功能沙發、智能電動床市場規模分別由2016年的185.47、16.49億美元，提升到2020年的244.73、40.58億美元，年復合增長率分別為7.18

5、%、25.25%，其中2020年規模有所下降主要是受肺炎疫情影響。分地區看，歐美地區為智能家居核心消費市場，主要由于當地居民消費水平高，消費理念較為成熟。歐美國家是功能沙發和智能電動床的發源地，產品滲透率較高。2020年全球功能沙發市場規模中北美、歐洲地區占比為54.01%，17.78%，智能電動床市場同樣以歐美國家為主。圖表：全球智能家居市場蓬勃發展1.2 海外智能家居滲透率領先，歐美地區為智能家居核心消費市場數據來源：公司公告，Wind5圖表：2020年全球功能沙發市場區域占比圖表：2020年全球智能床市場區域占比海外智能家居市場持續增長，推動國內供應商龍頭保持成長。目前歐美智能家居產品滲

6、透率相對較高，但整體市場規模仍有成長空間，消費者更加追求居家舒適體驗，更多人將使用功能性、便利性、舒適性優勢更為明顯的智能家具。2021 年全球疫情持續、貨幣寬松環境下歐美消費者居家時間延長，且消費能力增強，對家居用品需求快速增長。根據Euromonitor 數據，海外功能性沙發、電動床市場規模預計將持續增長。其中2019 年度美國功能沙發產品銷售額為118 億美元，2020 年新冠疫情影響下仍保持穩步增長態勢。2015 年-2020 年美國智能電動床銷售額從5.16 億美元增長到18.01億美元，年復合增長率達28.4%，預計2027 年美國智能電動床銷售額將達到47.19 億美元。根據IS

7、PA（國際睡眠用品協會）數據，2020 年度美國地區智能電動床銷量約313 萬張，較2019 年增長約20.90%。圖表：美國功能沙發市場規模及增速1.3 海外智能家居市場持續增長，國內供應商成長可期6圖表：美國智能電動床市場規模及增速數據來源：公司公告，Wind 中國功能沙發市場快速發展，滲透率加速提升，但仍有較大增長空間。中國功能沙發行業市場規模從2014年的42.52億元增長至2019年的87.69億元，CAGR達15.58%。預計2024年中國功能沙發市場規模將達到291.76億元，2019-2024年CAGR為27.18%。 2020年中國功能沙發滲透率為5.5%，對比美國的48.0

8、%仍然偏低。受益于消費升級和宅文化盛行，龍頭企業加速改造產品，一方面推出更多材質與外觀年輕化、體積適配小戶型等創新產品，另一方面通過產業鏈延伸布局降成本、拉寬價格帶，同時積極拓展渠道、發力營銷，制約功能沙發滲透率提升的痛點逐步得到改善。圖表：中國功能沙發市場規模及增速1.4 我國功能沙發市場快速發展，滲透率加速提升7圖表：國內功能沙發滲透率有望加速提升數據來源：公司公告，Wind 國內智能電動床市場教育進行時，滲透率有廣闊提升空間。中國市場對于智能電動床的認知度較低，伴隨消費者教育不斷推進，疊加國內消費升級，接受程度正在逐年提高；同時，中國智能電動床價格較高，產品結構單一，仍需廠家進一步降低產

9、品成本，優化產品設計，加強市場推廣。 根據歐睿數據，中國智能電動床市場規模2014年的7.72億元增長到2020年的21.77億元，CAGR達20.16%。預測2027年市場規模將達到109.28億元， 2019-2024年CAGR 為24.17%。圖表：中國智能電動床市場規模及增速1.5 我國智能電動床仍處市場教育階段，滲透率提升空間極大8數據來源：公司公告，Wind 行業產品智能化程度提高，消費者智能家居需求精細化，促使產品功能的設計開發、更新迭代速度更上一層樓。消費者已經不僅僅要求家具產品滿足基本的使用功能，產品品質、設計理念、安全度等頗受關注，對于家具的個性化要求向精細化方向發展。 我

10、國軟體家居消費仍有較大提升空間。我國盡管已經成為全球最大的軟體家居消費國，但從人均來看，2017年全國人均軟體家居消費量僅為15.6美元，相較于美國（51.4美元）、德國（42.2美元）、英國（52.9美元）等發達地區仍有較大差距。1.6 消費者智能家居需求精細化，我國軟體家居人均消費仍低9圖表：我國軟體家具人均消費金額仍有較大提升空間（2017，美元）數據來源：國家統計局 歐睿國際全球功能沙發集中度仍低，美國市場頭部家居零售商銷售額占比較高。2020年全球功能性沙發市場規模為244.73億美元，2020年國內家居公司敏華控股、中源家居、顧家家居、匠心家居沙發品類收入為99.09億元、7.68

11、億元、64.13億元、7.73億元，占全球功能性沙發市場規模均低于5%?？紤]多數公司以傳統非功能性沙發為主，智能電動沙發龍頭收入規模及市占率將低于測算水平。另外據今日家具統計，2019年美國前100名家具店銷售額連續10年保持增長，合計銷售額占全行業85%，較2018年增長7pct，集中度處于較高水平。目前功能沙發龍頭敏華控股國內市占率超過50%。功能沙發產品集中度更易提升，主要系消費者對功能性要求更多、產品SKU可適當精簡；鐵架和電機等核心零部件具備生產和專利壁壘；龍頭企業產品性價比優勢明顯，市占率天花板更高。1.7 全球功能沙發集中度仍低，美國頭部零售商集中，國內敏華市占率超50%Wind

12、10圖表：2019年美國家具零售商龍頭收入情況（百萬美元）圖表：2019年中國功能沙發生產商市場份額排名排名公司名稱公司名稱市占率市占率1 敏華控股50.1%2 顧家家居11.4%3 喜臨門8.1%4 左右家私3.3%5 富麗法雷爾家私2.6%TOP5合計合計75.4%02 公司介紹-匠心家居智能家居出口優質龍頭，業績持續高增，盈利能力保持靚麗 匠心家居系全球知名的智能電動沙發、智能電動床供應商。公司持有“通過創新和唯美，向全球用戶展現智能家居之無限可能”的愿景，秉承“讓智能家居奢而不貴，無所不在”的使命，依托優秀的設計、研發、卓越的產品品質和可靠的售后服務，主要采用自產模式，從事智能電動沙發

13、、智能電動床及其核心配件的設計、研發、生產和銷售服務。 匠心家居是全球智能電動沙發、智能電動床行業重要的ODM供應商，并擁有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway 等具有一定國際知名度的自主品牌，實現ODM、自主品牌兩大業務布局。公司發展過程中不斷拓展智能家居品類，2019 年開始投資越南工廠，2021 年登陸創業板，推動收入持續增長。2.1 發展進程：智能家居出口優質龍頭，研發創新打造極致產品力12圖表：匠心家居主要發展歷程匠心家居擁有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway 等具有一定國際知名度的自主品牌，實現ODM、自主品牌兩大業務布局。

14、公司早期主要從事家居類產品配件的研發、生產和銷售，此后逐步轉型升級，由單純代工轉為自主研發設計、生產自主品牌，產品結構由配件為主轉為成品為主。深耕國際市場，產品研發創新能力強，質量管控到位。公司產品主要銷往美國，研發人員、銷售人員對美式家具的款式特點、功能需求及使用場景等具有深刻的理解。公司長期與國際知名的家具廠商合作，產品質量過硬，成功通過ISO9001：2015 國際質量管理體系認證，并有多款產品獲得國際質量認證。經過多年的發展，公司擁有較強的自主設計和創新能力，公司及子公司攜手家居、美能特機電均為高新技術企業，公司先后被江蘇省工業和信息化廳等部門評定為“江蘇省認定企業技術中心”、“江蘇省

15、認定工業設計中心”，截至2020 年12 月31 日，公司擁有境內外專利165 項，包括8 項發明專利，形成了較為完整的自主知識產權體系。2.2 產品矩陣：由配件轉為成品，由純代工升級為自主研發設計數據來源：公司官網13圖表：匠心家居產品品類及矩陣公司股權結構集中，實控人為董事長李小勤女士。公司董事長、實際控制人為李小勤，截至2021年9月末直接持有公司 43.35%的股份，并通過寧波隨遇心蕊、寧波明明白白、常州清廟之器持有公司股份，李小勤的配偶徐梅鈞直接持有 1.5%的股份并擔任公司董事、總經理。公司實行股權激勵，建立員工持股平臺。寧波明明白白、常州清廟之器為公司員工持股平臺，其合伙人均為核

16、心員工，通過實施員工持股，公司完善了激勵機制，充分調動起高層管理人員及骨干員工的工作積極性，有利于公司的長期發展和價值增長。圖表：公司股權結構2.3.1 股權結構穩定，實控人持股比例高，管理層行業經驗豐富數據來源：Wind，公司公告14 核心高管控股穩定，行業經驗豐富。在與公司共同發展的過程中，公司高管積累了充實的行業經驗，形成了敏銳的行業洞察力。公司實控人李小勤曾擔任過國家體育運動委員會（現國家體育總局）中國奧林匹克委員會國際司國際聯絡員、Fortune Venture 集團副董事長兼首席執行官等職務，具備豐富市場及管理經驗?？偨浝硇烀封x也在多家企業相繼擔任過工程師、廠長、生產總監、總經理等

17、職位，運營管理水平較好。2.3.2 股權結構穩定，實控人持股比例高，管理層行業經驗豐富數據來源：Wind，公司公告圖表：匠心家居管理團隊經驗豐富姓名履歷李小勤本科學歷，1993年8月至1995年3月任國家體育運動委員會（現國家體育總局）中國奧林匹克委員會國際司國際聯絡員：1996年6月至2012年2月，任Fortune Venture集團副董事長兼首席執行官；2012年3月至2018年11月，歷任常州銳新董事長，董事長兼總經理；LiuChih-Hsiung南非共和國國籍，本科學歷，2003年10月至2016年9月，歷任Carter Harris（South Africa）服裝設計師、TURNI

18、NG Machinery（HK）產品設計副總經理、萬福閣家具（昆山）有限公司產品設計研發經理、Freeform Creation（pty）Ltd.產品設計研發總監；2016年10月至2018年11月，任常州銳新副總經理；徐梅鈞本科學歷，曾任東莞嘉豐機電設備有限公司工程師，副經理、浙江嘉豐機電有限公司經理、常州偉泰科技股份有限公司開發經理、常州天力蘭寶科技有限公司生產總監、常州大正總經理、攜手家居總經理、常州銳新副總經理等；許紅梅大專學歷，中級會計師，曾任寶鋼集團常州冶金機械廠經營處科員，計劃財務處會計、常州寶菱冶金設備制造有限公司財務課課長，制管工具部財務主管、常州銳新初級財務總監；2018年

19、12月起，任匠心家居董事。張聰穎本科學歷，中級工程師，曾任常州莫迪凱德醫藥信息科技有限公司董事、常州銳新監事，董事，副總經理；郭慧怡大專學歷，曾任匠心美國財務經理，財務副總裁、常州美聞監事、常州銳新監事、美能特機電監事；2019年起，任匠心家居董事，匠心美國財務副總裁，常州美聞監事，美能特機電監事，攜手家居監事；15公司營收、利潤持續高增，利潤增速高于收入增速。公司營業總收入從 2017 年的 8.96億元增長至 2020 年的 13.18 億元，三年 CAGR 達 13.75%，主營業務收入的快速增長得益于現有客戶訂單增加及新產品的不斷開發。公司歸母公司凈利潤從 2017 年的 1.04 億

20、元增長至 2020 年的 2.06 億元，三年 CAGR 達 25.55%，利潤增速高于營收增速，盈利質量持續提升。2021年前三季度公司實現營業收入19.44億元，同比增長47.46%；歸母凈利潤2.36億元，同比增長53.06%；扣非后歸母凈利潤2.35億元，同比增長57.75%。 業績靚麗超出市場預期。2.4.1 業績表現：營收、利潤持續高增，盈利能力保持靚麗數據來源：Wind，公司公告16圖表：匠心家居近年營業收入、歸母凈利潤持續高速增長研發創新驅動，規模效應逐步體現，毛利率凈利率保持靚麗。公司以研發創新為核心驅動，隨著公司銷售規模的不斷擴大和品牌影響力的提高，公司毛利率和凈利率總體保

21、持上升趨勢，毛利率由 2018 年的28.98%提升至 2020 年的 35.45%，凈利率由 2017 年的 11.60%提升至 2020 年的 15.60%。其中2021年盡管受原材料、海運費等多種因素影響，盈利能力仍然保持高位。公司以研發創新與設計為核心驅動，供應鏈內部垂直一體化，自主品牌產品力突出，作為外銷出口家居企業2021年前三季度凈利率接近16%。盈利能力靚麗，也帶動ROE表現優異。期間費用方面，2020 年公司財務費用率受下半年人民幣升值影響略有波動，今年公司也積極采取有效措施減少匯率波動影響，21Q1-3財務費用僅為33.86萬元。圖表：匠心家居毛利率、凈利率和ROE變化2.

22、4.2 業績表現：營收、利潤持續高增，盈利能力保持靚麗數據來源：Wind17 智能電動沙發為主要產品、貢獻近60%營收，收入結構不斷優化。2017-2020 年，智能電動沙發營業收入由3.07 億元提高到7.73 億元，年化增長率為35.97%，2020年營業收入貢獻率接近58.92%；智能電動床營業收入從2.49 億元提高到2.70元，營收較為穩定。2021H1 智能電動沙發、智能電動床和智能家具配件銷售額大幅提升，分別實現營收6.90、1.29、1.37 億元，同比增長196.16%、9.94%、39.75%。2.5.1 收入結構：智能電動沙發貢獻60%營收，自主品牌業務可期數據來源：Wi

23、nd18圖表：公司分產品收入情況(分產品)圖表：2020年公司分產品收入占比 分地區看，公司境外業務占比超過95%，產品主要銷往美國。公司銷售以外銷為主，主要出口地區為美國。2020 年公司主營業務中境外、境內占比分別為97.92%、2.08%，境外業務占據絕對優勢，其中美國占比為89.13%。目前公司在穩定核心市場美國的同時逐步縱深發展其他地區業務，積極開拓國內市場，打造業績新增長點。 分業務模式看，公司由單純代工轉為自主研發設計、生產自主品牌，收入結構不斷優化。公司早期主要從事家居類產品配件的研發、生產和銷售，此后逐步轉型升級，由單純代工轉為自主研發設計、生產自主品牌，產品結構由配件為主轉

24、為成品為主。2020 年公司自主品牌、ODM、OEM業務收入為3.76 億元、7.58 億元、1.52 億元，分別占比28.71%、57.81%、11.60%，收入結構不斷優化。2.5.2 收入結構：智能電動沙發貢獻60%營收，自主品牌業務可期數據來源：Wind19圖表：公司分產品收入情況(分模式)2.59%88.66%2.87%2.60%1.12%中國美國加拿大澳大利亞法國意大利越南其他圖表：公司分產品收入情況(分地區)03 公司核心優勢與驅動研發創新為本，垂直一體化布局，優質產品力突出，與客戶共成長213.1.1 研發創新為本，以工匠精神打造優質產品 研發投入行業領先，技術儲備充足，專利布

25、局完善。公司重視產品自主設計、自主研發能力，通過加大研發投入，公司研發體系、研發團隊、科研設備購置等多方面處于行業領先地位。公司2020年研發費用0.71億元，17-20年研發費用年復合增長11%，20年研發費用率5.41%，研發投入遠超行業平均水平。公司擁有多項核心技術，內部設計團隊與國際客戶合作設計團隊合作，每季度推出新產品，滿足客戶需求。公司及子公司美能特機、攜手家居被評為高新技術企業，并獲得“江蘇省認定工業設計中心”、“江蘇省認定企業技術中心”等稱號，被認定為“江蘇省軟體家居智能化集成工程技術研究中心”，截止2020 年末獲得165 項境內外專利，其中8 項發明專利。資料來源：招股說明

26、書圖表：匠心家居研發投入情況圖表：匠心家居研發費用率變化圖表：匠心家居所獲得核心技術223.1.2 研發創新為本，以工匠精神打造優質產品 以工匠精神打造極致產品力，突破性研發設計高度契合市場需求。公司內部設計團隊通過與國際設計團隊合作，緊隨市場潮流導向更新迭代，從產品外觀、功能、材料、品質多維度深挖客戶需求偏好，每季度推出新概念產品。設計方案經歷內部定型、測試及專利申請等流程孵化打磨，最終以優質的成品推向市場。 公司已設計研發具有突破性的“可折疊”功能智能電動床、“頭靠腰托”功能的智能電動沙發等熱門產品，助力公司在市場競爭中占據強勢地位。同時，公司積極參加國際行業展會，深刻理解國際領先技術、設

27、計，與客戶積極交流溝通。圖表：匠心家居以工匠精神打造極致產品力，突破性研發設計高度契合市場需求智能電動躺椅智能電動躺椅組合沙發組合沙發智能電動床智能電動床產品圖示產品圖示創新性設計創新性設計提供姿態調整、收納、助力、按摩加熱等等，可用于家庭休閑及康復領域提供具有自主知識產權的頭靠、腰托結構，提升沙發便捷性及舒適度提供具有自主知識產權的超薄床、可折疊床，嵌入頸部腰部調節、遙控及APP控制、動感氛圍燈、手機充電等功能資料來源：招股說明書233.2.1 供應鏈垂直一體化布局，質量管控行業領先 匠心家居實現內部核心供應鏈體系開發閉環，技術壁壘深厚，產品附加值高。智能家居（功能沙發、電動床等）有別于傳統

28、家居，其產品設計功能質量依賴電機、電控裝置、機構件等核心配件賦能，使得產品具備精準控制下的姿勢調整、電動按摩等多重功能。因此，核心零配件的技術參數、設計工藝對最終成品的質量起關鍵性作用，壁壘深厚。資料來源：招股說明書圖表：核心配件自主供應，在主要產品流程中占據重要地位243.2.2 供應鏈垂直一體化布局，質量管控行業領先智能電動沙發和電動床的質量管控（QC）也尤為重要。公司對產品的生產環節進行實時質量控制，核心零部件和成品100%質檢，通過多項極限疲勞測試，以及對電機電控也施以多重檢測，來保證產品性能和質量。公司對產品研發、生產、檢驗、銷售等環節實施標準化管理和控制，成功通過SO9001:20

29、15 國際質量管理體系認證，并有多款產品獲得UL、GS、CE 等歐美市場廣受認可的質量安全認證，從而加強與客戶合作粘性，提升品牌在國內外市場影響力。截至2020 年底公司擁有國際質量認證證書29 份，涉及產品型號超過一百種。資料來源：招股說明書圖表：匠心家居部分產品獲得歐美多項權威質量認證253.3 產能全球布局應對關稅影響，產銷率保持較高水平 產能全球布局應對關稅影響，產銷率保持較高水平。公司積極建設海外生產基地，提高國際貿易風險應對能力，有效降低關稅成本，保障供應鏈穩定。目前公司在常州、越南布局兩大生產基地，已擁有48.4萬張智能電動沙發產能及17.73萬張智能電動床產能，20年智能電動沙

30、發、電動床產銷率分別為94.03%，96.53%。 伴隨近年國內勞動力成本上漲、海外貿易政策風險加大，且越南政府發布所得稅優惠政策吸引投資，因此越南子公司產能于2019年快速投放。其中智能電動床制造工藝相對簡單、適合當地勞動力生產，因此公司智能電動床越南出貨占比由 2019 年 13.20%快速提升至 2020 年 83.33%。此外越南子公司也承接了大客戶 Ashley Funiture 組合沙發等產能。圖表：公司分品類產能、產量及產能利用率、產銷率情況資料來源：招股說明書智能電動沙發智能電動沙發2017201820192020產能（萬張）19.04 27.72 35.80 48.40 產量

31、（萬張）18.78 27.65 33.04 50.30 銷量（萬張）18.74 27.32 31.80 47.30 產能利用率產能利用率98.62%99.75%92.29%103.93%產銷率產銷率99.78%98.79%96.25%94.03%智能電動床智能電動床2017201820192020產能（萬張）11.20 13.44 16.96 17.73 產量（萬張）11.40 14.11 17.99 15.91 銷量（萬張）11.85 14.15 16.84 15.36 產能利用率產能利用率101.75%104.98%106.09%89.72%產銷率產銷率104.00%100.29%93.6

32、2%96.53%263.4.1客戶資源豐富，優秀品控與售后服務有望吸引更多優質客戶 公司擁有豐富穩定的客戶資源，與國際一線家居零售商持續合作，且合作客戶有望繼續增長。公司智能電動沙發、電動床產品具有優良的口碑、性能和質量控制水平，與多家國際知名品牌建立長期穩定的合作關系，包括Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStrech、Bobs Discount、Flexsteel 等中高端家具零售商。 在Furniture Today雜志公布的2019 年度全美零售額前100 家家具零售商中，有11 家與公司建立ODM 業務合作關系，其中前10 家零售商中有3 家建立

33、合作。此外2019 年度全美前100 家家居零售商中，公司自主品牌成品覆蓋15 家客戶，其中前10 家中覆蓋2 家，未來有望借助優勢渠道資源提升品牌在海外市場知名度，擴大客戶合作數量。圖表：公司與美國家具零售商龍頭建立ODM 合作圖表：公司自主品牌覆蓋美國家具零售商龍頭273.4.2客戶資源豐富，優秀品控與售后服務有望吸引更多優質客戶 優秀的品控與售后服務能力，深度綁定客戶、客戶粘性較強。匠心家居經過多年積累，擁有國內領先的生產管控、售后服務、快速響應能力，且越南產能不斷擴張強化全球供應能力，與頭部品牌建立合作關系后穩定性強，其中前十大客戶合作歷史較長、合作關系穩定。此外，公司在美國組建國際化

34、銷售、管理團隊，定期與當地大型家具生產商、零售商溝通，調查、了解消費者對智能家居產品需求，獲取市場信息，并對已有客戶進行服務，及時響應客戶需求。 歐美知名家具零售商對供應商資質有非常嚴格的審核程序和進入門檻，在供應商生產管控、質量管理、售后服務、快速響應、全球供應等多方面都有嚴格要求。而供應商進入供應鏈體系后會與品牌商建立長期、穩定的合作關系。圖表：公司長期合作客戶圖表：公司與頭部客戶合作時間較長頭部客戶名稱合作起始時間頭部客戶名稱合作起始時間Ashley Furniture 2015年American Signature 2016年Jackson Furniture 2011年Factory

35、 Direct 2016年HomeStretch 2014年R. C. Willey 2011年Pride Mobility 2003年Mor Furniture 2015年Bobs Discount 2016年Raymours 2017年Flexsteel 2014年Badcock 2019年Hooker Furniture 2013年Palliser Furniture 2016年283.4.3客戶資源豐富，優秀品控與售后服務有望吸引更多優質客戶 深度合作優質國際客戶，客戶粘性帶來訂單持續放量。作為下游家居企業核心供應商，前五大客戶貢獻營收增長快速，占比較大。2017 -2020 年公司前

36、五大客戶合計貢獻營業收入分別 5.41、6.95、7.12、8.91億元，分別占總營業收入比例為 60.36%、63.40%、60.63%、67.59%。 與美國最大家居企業 Ashley Furniture合作，隨大客戶市場拓展業績逐步加速。Ashley Furniture 是美國最大的家具企業之一，根據歐睿數據，2018 年在功能沙發市場的占有率為 10.6%，位列第三。Ashley Furniture 是貢獻營業收入穩定增長的第一大客戶，對公司產品的需求將伴隨其市場拓展進度，共同增長。圖表：公司2020年前五大客戶收入及占比數據來源：公司公告序號客戶名稱金額（萬元）占營收比例（%）1As

37、hley Furniture40,526.5730.75 2Pride Mobility20,766.2615.75 3Bobs Discount9,984.807.57 4HomeStretch9,816.217.45 5Flexsteel8,005.536.07 合計89,099.3767.59 圖表：公司歷年五大客戶營收占比變化293.5.1品類拓展+產品迭代，產品高附加值優勢明顯 公司從成品到核心配件實現一體化研發覆蓋，不斷拓展自身產品矩陣，產品持續迭代。智能電動沙發方面，公司由單人沙發品類拓展至組合沙發，成為了2019年的業績增長點；智能電動床方面，公司持續進行研發與產品迭代，201

38、8年推出超薄床，性價比高、方便收納等特點深受消費者喜愛。圖表：匠心家居電動沙發品類收入情況數據來源：公司公告2018年2019年2020年抬升椅-營收（億元）3.073.574.53占比67.28%65.07%58.58%均價（元）1653.961690.781795.07銷量（萬張）18.5621.1225.21智能電動躺椅-營收（億元）1.491.491.68占比32.71%27.09%21.74%均價（元）1704.061789.751793.41銷量（萬張）8.768.319.36組合沙發-營收（億元）0.000.431.52占比-19.68%均價（元）-1813.561194.84銷

39、量（萬張）-2.3712.72303.5.2品類拓展+產品迭代，產品高附加值優勢明顯 產品高附加值優勢明顯，單價穩步提升。智能電動沙發產品均價保持穩步上升。其中抬升椅單價由18年的248.75美元增長至20年的263.59美元；電動躺椅單價由18年的254.58美元提升至20年的264.45美元。 公司智能電動床均價前期受產品結構變化影響，傳統床型逐步被18年推出的快運床與超薄床替代，2020年后伴隨越南基地生產的智能電動床占比顯著增加，由于越南工廠無需降價分攤關稅成本，助推產品單價提升。公司電動床議價能力強，公司平均售價由19年的1684元提升至20年的1756元。數據來源：公司公告圖表：匠

40、心家居智能電動沙發均價變化圖表：匠心家居智能電動床均價變化313.6 核心配件自主生產，原材料價格影響較小 核心配件自主生產有效降本，海綿采購價格持續優化。2018-2019年公司逐步實現了電路板自制，電子器件采購單價快速下降；同時，公司通過使用國產板對進口板材進行替代，使得木制品單價下降明顯，在保證質量的前提下降低采購成本。 2018-2020年鋼材、面料采購成本基本保持穩定，海綿采購價格大幅改善。公司主要原材料采購價格有所回落或總體保持平穩，公司通過嚴格的供應商采購比價、高半成品自制率等一系列措施，有效控制材料采購成本。圖表：2020年公司原材料結構數據來源：公司公告圖表：海綿采購價保持優

41、化，鋼材、紡織采購價穩定323.7 募投項目：主要用于產能擴建、研發投入、國內營銷網絡建設 公司本次IPO募集資金投資項目包含新建智能家具生產基地、新建研發中心、新建營銷網絡等項目： （1）新建生產基地項目擬投資7.89億元，建設期為3年，將增加45萬套智能電動沙發、28萬套智能電動床、35萬套床墊，較現有產能大幅增長，員工人數、廠房面積也將顯著提升。此外公司借助募投項目資金將積極引進先進設備，提高自動化、柔性化生產水平，降低生產成本。（2）研發中心建設項目提升公司在核心技術及設計方面領先優勢。公司擬投資9757.40萬元，總建筑面積2.13萬平米，包括軟體家居技術部、機構技術部、CNC中心、

42、測試中心等區域。（3）公司打造國內優質銷售渠道，拓展自主品牌業務。公司將在3年內投入1.22億元，將公司產品與全屋定制、精裝修房屋嫁接，打造智能家居領域領導品牌。圖表：公司IPO募投項目概況資料來源：招股說明書圖表：公司智能工廠建設項目新增產品、產能序號項目名稱投資金額（萬元）1新建智能家具生產基地項目78,859.902新建研發中心項目9,757.403新建營銷網絡項目12,230.20合計100,847.50指標現有生產經營規模募投項目設計規模員工人數3,348人（截至 2020年12月 31日）2258人（新建智能家具生產基地項目）； 113人（新建研發中心項目）；180人（營銷網絡建設項目）廠房面積143,441.02平方米（截至2020年 12月 31日，含租賃廠房）190260.22平方米（新建智能家具生產基地項目）；21340.44平方米（新建研發中心項目）；11700平方米（營銷網絡建設項目）產能48.40萬套智能電動沙發；17.73萬套智能電動床約45萬套智能電動沙發；約28萬套智能電動床；約35萬套床墊