通信行業·產業追蹤（52）：詳解運營商年報營收增速創新高創新業務發展強勁派息率持續提升-20220326（41頁）.pdf

1、0請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM證券研究報告證券研究報告ResearchReport2022年年3月月26日日詳解運營商年報：營收增速創新高，創新業務發展強勁，派息率持續提升信達通信產業追蹤（52）蔣穎通信行業首席分析師S1500521010002+86 齊向陽通信行業研究助理+86 石瑜捷通信行業研究助理+86 1請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 三三大運營商大運營商20212021年業績表現亮眼，收入增速創近年來新高。年業績表現亮眼，收入增速創近年來新高。20212021年，中國移動以最大營收規模

2、實年，中國移動以最大營收規模實現最快增長，營業收入達現最快增長，營業收入達8482.588482.58億元，同比增長億元，同比增長10.44%10.44%，凈利潤達到，凈利潤達到1159.371159.37億元，億元，同比增加同比增加7.51%7.51%；中國聯通實現近五年最高營收中國聯通實現近五年最高營收3278.543278.54億元人民幣億元人民幣，同比，同比增速增速7.90%7.90%，實現近五年最高凈利潤，實現近五年最高凈利潤63.0563.05億元，同比增速為億元，同比增速為14.20%14.20%；中國電信營收和利潤均達近五年最高，實現雙位數的增長，營收為；中國電信營收和利潤均達

3、近五年最高，實現雙位數的增長，營收為4341.594341.59億元，同比增長億元，同比增長11.34%11.34%，凈利潤為，凈利潤為259.52259.52億元，實現中國電信近五年來最大增幅億元，實現中國電信近五年來最大增幅24.44%24.44%。 5G5G用戶數和移動用戶數和移動ARPUARPU值持續提升，聚焦數字化轉型成效顯著，以云計算、物聯網為代表的創新值持續提升，聚焦數字化轉型成效顯著，以云計算、物聯網為代表的創新業務發展強勁。業務發展強勁。截至截至20222022年年2 2月，三大運營商月，三大運營商5G5G用戶數達用戶數達7.927.92億戶。億戶。20212021年中國移動

4、年中國移動5G5G用戶用戶ARPUARPU值值82.882.8元，帶動整體移動元，帶動整體移動ARPUARPU增幅實現由負轉正；中國電信增幅實現由負轉正；中國電信5G5G用戶用戶ARPUARPU值值53.353.3元，移動元，移動ARPUARPU值值45.045.0元元/ /戶戶/ /月，同比增長月，同比增長2.0%2.0%；中國聯通；中國聯通ARPUARPU值為值為43.943.9元元/ /戶戶/ /月，同比提升月，同比提升4.3%4.3%。從創新業務來。從創新業務來看，中國移動看，中國移動20212021年移動云同比大幅增長年移動云同比大幅增長114%114%，20212021年物聯網連接

5、數達到年物聯網連接數達到10.4910.49億個，凈增億個，凈增1.761.76億，億，同比增長同比增長20%20%，物聯網連接數超過個人客戶；中國電信，物聯網連接數超過個人客戶；中國電信20212021年實現云計算收入年實現云計算收入279279億元，同比增長億元，同比增長102.17%102.17%，物聯網開放平臺，物聯網開放平臺CTWingCTWing 5.05.0已服務已服務2.62.6億用戶，其中億用戶，其中5G NB5G NB- -IoTIoT用戶規模突破用戶規模突破1 1億，成為全億，成為全球規模最大的窄帶物聯網服務平臺，物聯網設備連接超球規模最大的窄帶物聯網服務平臺，物聯網設備

6、連接超60006000萬；中國聯通萬；中國聯通20212021年產業互聯網收入年產業互聯網收入548548億元，同比增長億元，同比增長28.2%28.2%，物聯網連接數超過，物聯網連接數超過3 3億個，雁飛智連平臺（億個，雁飛智連平臺（CMPCMP）承載連接數突破）承載連接數突破 1.61.6億個。億個。 資本開支穩健增長，成本壓力有所緩解，重視股東回報，積極調整派息政策，持續提高派息率。資本開支穩健增長，成本壓力有所緩解，重視股東回報，積極調整派息政策，持續提高派息率。三大運營商資本開支逐漸保持穩健走勢，預計三大運營商資本開支逐漸保持穩健走勢，預計20222022年資本開支（移動年資本開支（

7、移動+ +電信）為電信）為27822782億元，同比增億元，同比增長長2.92%2.92%，5G5G投資（移動投資（移動+ +電信）電信）14401440億元，同比下滑億元，同比下滑5.26%5.26%。中國移動。中國移動20212021年分紅超年分紅超700700億，派息億，派息率突破率突破60%60%，公司決定，公司決定20212021年起三年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年公司股東應占利潤年起三年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年公司股東應占利潤的的70%70%以上；中國電信以上；中國電信20212021年派息率得到顯著提升，由年派息率得到顯著提升，由20202020年的年的40.

8、47%40.47%提升至近提升至近60%60%，并同意，并同意A A股股發行上市后三年內，每年以現金方式分配的利潤逐步提升至當年本公司股東應占利潤的發行上市后三年內，每年以現金方式分配的利潤逐步提升至當年本公司股東應占利潤的70%70%以上，以上，同時調整派息安排，自同時調整派息安排，自20222022年起宣派中期股息；中國聯通年起宣派中期股息；中國聯通20212021年派息率由年派息率由36.95%36.95%提升至提升至42.49%42.49%，未來公司將繼續努力提升盈利能力和股東回報。未來公司將繼續努力提升盈利能力和股東回報。重點關注：重點關注：【中國移動中國移動】、【中國電信中國電信】

9、、【中中國聯通國聯通】核心觀點核心觀點RZkXrVdWhUuUfW3WfWbRdNaQmOrRtRpNeRnNtQfQoMwO8OoOvMxNsRqOxNsQmO2請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 【板塊走勢板塊走勢】：本周（3.21-3.25），在申萬一級行業中，通信（申萬）指數下跌1.48%，在TMT板塊中排名第二，動態市盈率為36.66，在TMT板塊中市盈率排名第二。陸股通凈流入方面，流入前五包括中國聯通（1725萬股）、沙鋼股份（668萬股）、數碼視訊（406萬股）、中天科技（290萬股）、天融信（144萬股）；陸股通凈流出方面，流出前五包

10、括中興通訊（-1633萬股）、網宿科技（-961萬股）、工業富邦（-713萬股）、拓邦股份（-427萬股）、高鴻股份（-358萬股）。 【本周重點本周重點】寶寶信軟件、中天科技、中控技術、永新信軟件、中天科技、中控技術、永新光學、聯創電子、宇瞳光學、廣光學、聯創電子、宇瞳光學、廣和通、美格和通、美格智能、移智能、移遠通遠通信、和信、和而泰、中國移動等而泰、中國移動等。 【重點公司重點公司】工業互聯網工業互聯網/ /智能制造智能制造（寶信軟件寶信軟件、工業富聯工業富聯、中控技術中控技術、容知日新容知日新、怡合達怡合達、英威騰英威騰、維宏股維宏股份份、賽意信息賽意信息、能科股份能科股份、中興通訊中

11、興通訊、紫光股份等紫光股份等）；新能源新能源& &智能網聯汽車智能網聯汽車（光學鏡頭：光學鏡頭：舜宇光學舜宇光學、聯創電聯創電子子、宇瞳光學宇瞳光學、永新光學永新光學、水晶光電；水晶光電；控制器控制器& &算法：算法：和而泰和而泰、科博達科博達、拓邦股份拓邦股份、虹軟科技虹軟科技、華陽集團；華陽集團；激激光雷達：光雷達：炬光科技；光庫科技炬光科技；光庫科技、騰景科技騰景科技、天孚通信等；天孚通信等；車載模組車載模組/ /模塊：模塊：廣和通廣和通、移遠通信移遠通信、美格智能美格智能、鴻鴻泉物聯泉物聯、移為通信等；移為通信等；連接器：連接器：電連技術電連技術、瑞可達瑞可達、得潤電子得潤電子、勝藍股

12、份勝藍股份、意華股份意華股份、永貴電器永貴電器、鼎通科技鼎通科技、合興股份合興股份、徠木股份等；導航系統：徠木股份等；導航系統：華測導航等華測導航等）；“新能源新能源+ +”（海上風電：中天科技海上風電：中天科技、亨通光電；液冷溫亨通光電；液冷溫控：英維克控：英維克、申菱環境申菱環境、高瀾股份等；儲能：科華數據等高瀾股份等；儲能：科華數據等）；物聯網物聯網/ /電力物聯網電力物聯網（威勝信息威勝信息、映翰通等映翰通等）；云計算云計算（IDCIDC：寶信軟件寶信軟件、光環新網光環新網、奧飛數據奧飛數據、秦淮數據秦淮數據、萬國數據萬國數據、科華數據科華數據、英維克等；英維克等；設備商：設備商：中興

13、中興通訊通訊、紫光股份紫光股份、星網銳捷等；星網銳捷等；光器件：光器件：新易盛新易盛、中際旭創中際旭創、光迅科技光迅科技、天孚通信等；天孚通信等；SAASSAAS：金山辦公金山辦公、嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩、視源股份視源股份、億聯網絡億聯網絡、聲網聲網、會暢通訊會暢通訊、夢網科技等夢網科技等）；軍工通信軍工通信/ /衛星互聯網衛星互聯網（海格通信海格通信、七一二七一二、上海瀚訊上海瀚訊、中國衛通等中國衛通等）；運營商運營商（中國移動中國移動、中國電信中國電信、中國聯通等中國聯通等）等等。 風險提示：風險提示：5 5G G建設不及預期建設不及預期、云計算發展不及預期云計算發展不及預期、中美貿易摩擦中美貿

14、易摩擦、新冠疫情蔓延新冠疫情蔓延。核心觀點核心觀點3請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM產業觀點及動態產業觀點及動態產業數據追蹤更新產業行情與新聞投資建議與風險提示目錄目錄4請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：運營商：營收實現近五年來營收實現近五年來最高增長最高增長三大運營商相繼發布三大運營商相繼發布20212021年報年報，營收和利潤均實現了近年來最高增長營收和利潤均實現了近年來最高增長。2021年，中國移動以最大營收規模實現最快增長，營業收入達8482.58億元，同比增長10.44%，凈利潤達到11

15、59.37億元，同比增加7.51%；中國聯通實現近五年最高營收3278.54億元人民幣，同比增速7.90%，實現近五年最高凈利潤63.05億元，同比增速為14.20%；中國電信營收和利潤均達近五年最高，實現雙位數的增長，營收為4341.59億元，同比增長11.34%，凈利潤為259.52億元，實現中國電信近五年來最大增幅24.44%。圖：圖：三大運營商營業總收入持續增長三大運營商營業總收入持續增長資料來源：wind，信達證券研發中心圖：圖：三大運營商歸母凈利潤持增長態勢三大運營商歸母凈利潤持增長態勢-2%0%2%4%6%8%10%12%02000400060008000100002017201

16、8201920202021中國移動（億元）中國聯通（億元）中國電信（億元）移動yoy聯通yoy電信yoy資料來源：wind，信達證券研發中心-200%0%200%400%600%800%1000%020040060080010001200140020172018201920202021中國移動（億元）中國聯通（億元）中國電信（億元）移動yoy聯通yoy電信yoy5請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營運營商：商：5G5G用戶數達用戶數達7.927.92億戶，總體億戶，總體呈上升趨勢呈上升趨勢圖：中國移動用戶數圖：中國移動用戶數圖：中國聯通用戶數圖：中

17、國聯通用戶數圖：中國電信用戶數圖：中國電信用戶數中國移動移動用戶數環比略降中國移動移動用戶數環比略降，5 5G G用戶實現近期最大幅增長用戶實現近期最大幅增長。2021年12月到2022年2月，移動用戶數分別為9.57億戶、9.614億戶和9.608億戶，環比增速為0.01%、0.47%和-0.07%，2022年2月以來移動用戶數呈下降態勢，并從4G市場轉向5G市場。移動5G用戶數快速增長，從2021年12月3.87億用戶到4.25億用戶，環比增速2021年12月為3.32%、2022年1月為3.74%，2月近兩倍增長到6.02%。中國聯通移動用戶數前期環比轉負為正中國聯通移動用戶數前期環比轉

18、負為正，5 5G G用戶數持續增長用戶數持續增長。2021年12月到2022年1月，聯通用戶數分別為3.17億戶和3.18億戶，環比增速為-0.07%和0.35%，2022年2月“大聯通”用戶數為7.71億戶。其中5G用戶數分別為1.55億、1.61億和1.65億，其環比增速分別為5.39%、5.57%和4.40%，近期環比增速略降，但總體平穩增長。中國電信移動用戶數和中國電信移動用戶數和5 5G G用戶數均保持增長態勢用戶數均保持增長態勢。2021年12月到2022年2月，電信用戶數分別為3.72億戶、 3.755億戶和3.764億戶，環比增速為0.13%、0.83%和0.24%，用戶總數穩

19、步增長。其中移動5G用戶數近三月分別為1.88億、1.96億和2.01億，環比增速分別為5.06%，4.40%和3.10%，整體保持增長態勢。資料來源：移動官網，信達證券研發中心020400100020002021M122022M12022M2移動用戶數（百萬戶）移動4G用戶移動5G用戶051002004002021M122022M12022M2聯通用戶數（百萬戶）聯通5G用戶5G用戶凈增數*聯通于2022年2月變更統計口徑，故沒有M2用戶總數資料來源：電信官網，信達證券研發中心資料來源：聯通官網，信達證券研發中心024681001002003004002021M122022M12022M2電

20、信用戶數（百萬戶）電信5G用戶5G用戶凈增數6請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：運營商：ARPUARPU值穩步提升，值穩步提升，5G5G業務貢獻突出業務貢獻突出2021年三大運營商移動ARPU值穩步提升，中國移動動ARPUARPU值最高值最高，為為4848. .8 8元元/ /戶戶/ /月月，同比增長同比增長3 3. .0 0% %，5 5G G用戶用戶ARPUARPU值值8282. .8 8元元，帶動整體移動帶動整體移動ARPUARPU增幅實現由負轉正增幅實現由負轉正；其次是中國電信，移動ARPU值45.0元/戶/月，同比增長2.0%，增幅

21、由負轉正，5 5G G用戶用戶ARPUARPU值值5353. .3 3元元，資費同比下降18.75%；中國聯通ARPU值為43.9元/戶/月，同比提升4.3%。從固網業務ARPU值來看：2021年中國電信固網業務ARPU值最高，為45.9元/戶/月，同比增長3.4%，主要由于智慧家庭業務拉動；第二是中國聯通，43.1元/戶/月，基本維持平穩；中國移動為39.8元/戶/月，同比增長5.6%，持續保持增長。01002015201620172018201920202021移動服務ARPU（元/戶/月）4G固網寬帶ARPU5G01002015201620172018201920202021移動服務AR

22、PU4G固網寬帶ARPU01002015201620172018201920202021移動服務ARPU4G固網寬帶接入ARPU5G圖：中國移動、中國聯通、中國電信圖：中國移動、中國聯通、中國電信ARPUARPU值（元值（元/ /戶戶/ /月）月）資料來源：三大運營商歷年年報，信達證券研發中心7請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM表表：中國聯通創新業務中國聯通創新業務持續增長（億）持續增長（億）資料來源：三大運營商歷年年報，信達證券研發中心表表：中國電信云改升級，云計算業務中國電信云改升級，云計算業務增長迅速（億）增長迅速（億）20212021年，新一

23、代信息通信技術加速創新，運營商在原年，新一代信息通信技術加速創新，運營商在原有有5G5G基礎上持續加強基礎上持續加強DICTDICT業務，同時大力發展各家云業務，同時大力發展各家云服務，加快數字化轉型步伐，三大運營商創新業務增服務，加快數字化轉型步伐，三大運營商創新業務增長強勁：長強勁：中國移動：中國移動：聚焦重點行業，一體化推進“網+云+DICT”規模拓展，2021年移動云實現收入242億元，同比增長114%。中國聯通：中國聯通：傾力打造“聯接+感知+計算+智能”的算網一體化服務，推進新型數控中心體系，2021年產業互聯網收入548億元，同比增長28.2%。中國電信：中國電信：打造綜合智能場

24、景解決方案，積極賦能數字化云改升級，2021年實現云計算收入279億元，同比增長102.17%。運營商：三大運營商聚焦數字化運營商：三大運營商聚焦數字化轉型，創新業務增長強勁轉型，創新業務增長強勁表表：中國移動加快數字化轉型，移動云中國移動加快數字化轉型，移動云快速增長（億）快速增長（億）中國移動20172018201920202021數字化轉型1594增速26.30%網+云+DICT100.65189.7261435623增速313.20%88.50%48.30%66.50%43.20%物聯網55.3675.38895增速44.40%36.02%16.87%7.95%ICT67107增速16

25、3.50 59.40 移動云2092242增速59.30%353.80% 114.00%IDC45.2972.5105162增速85,9%64.30%46.80%54.40%中國聯通20172018201920202021產業互聯網159.1230.1328.6427548增速3.40%44.60%42.80%30.00%28.20%IDC及云計算110.2147.1185.7234增速16.60%33.50%26.20%26.10%聯通云163增速46.30%IT服務33.256.1100.2133.660增速11.00%68.00%78.60%33.40% -122.67%物聯網14.12

26、0.830.44260增速47.50%46.20%39.00%43.00%大數據1.66.112.31726增速281.30% 101.60%39.80%48.70%中國電信20172018201920202021產業數字化840989增速9.70%19.40%IDC191.03233.8254316增速19.90%22.40%8.60%云計算24.144.870.7138279增速61.50%85.90%57.80%95.19%102.17%大數據7.69 增速87.70%其他ICT服務189.83 213.15 增速12.30%IoT15.3718.7增速21.70%8請務必閱讀最后一頁免

27、責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：物聯網用戶數持續增長，新業務發展態勢良好運營商：物聯網用戶數持續增長，新業務發展態勢良好三大運營商物聯網業務齊發力，中國移動三大運營商物聯網業務齊發力，中國移動物聯網連接數物聯網連接數保持行業領先。保持行業領先。2021年中國移動個人客戶達9.57億戶，物聯網連接數達到10.49億個，凈增1.76億，同比增長20%，物聯網連接數超過個人客戶。從增長曲線可以看出，中國移動物聯網連接數自2016年破億后保持高速增長，2021年，物聯網連接規模再次發力，半年新增超1億，首次實現“物超人”；中國聯通以5G為引領加快推動物聯網大聯接新格局

28、，物聯網連接數超過3億個，雁飛智連平臺（CMP）承載連接數突破1.6億個。中國電信物聯網開放平臺CTWing 5.0已服務2.6億用戶，其中5G NB-IoT用戶規模突破1億，成為全球規模最大的窄帶物聯網服務平臺，物聯網設備連接超6000萬。新增連接大部分來自于高質量的中低速設備，有望推動新增連接大部分來自于高質量的中低速設備，有望推動物聯網應用快速落地。物聯網應用快速落地。中低速物聯網未來將占據物聯網總體連接規模的90%，覆蓋范圍廣，目前業內已明確技術路線，NB-IoT適配低速網絡，承載功耗高敏感業務，LTECat.1為中速率，適合低時延高敏感業務。因此中國移動聯合13家合作伙伴共同發布中低

29、速物聯網業務白皮書，明確在NB-IoT和LTECat.1的發力，其上半年新增的1億連接大部分來自于中低速設備，為中低速物聯網在垂直行業應用落地打好基礎，助力物聯網行業加速發展。資料來源：三大運營商歷年年報，信達證券研發中心圖：三大運營商物聯網連接數持續增長圖：三大運營商物聯網連接數持續增長0.430.61.032.295.518.848.7310.4902468101220142015201620172018201920202021中國移動物聯網連接數（億）中國聯通物聯網連接數（億）中國電信物聯網連接數（億）9請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商

30、：三大運營商：三大運營商穩健進行資本開支，成本端壓力有所緩解運營商穩健進行資本開支，成本端壓力有所緩解表表：三大三大運營商運營商5G5G投資情況投資情況資料來源：三大運營商歷年年報，信達證券研發中心表表：三大運營商總資本開支三大運營商總資本開支情況（億元）情況（億元）三大運營商資本開支逐漸保持穩健走勢，預計三大運營商資本開支逐漸保持穩健走勢，預計20222022年年資本開支（移動資本開支（移動+ +電信）為電信）為27822782億元，同比增長億元，同比增長2.92%2.92%，5G5G投資投資14401440億元，同比下滑億元，同比下滑5.26%,5.26%,成本端壓力逐步成本端壓力逐步緩解

31、：緩解：中國移動：中國移動：2021年中國移動資本開支為1836億元，同比增長1.66%，預計2022年資本開支達1852億元，同比增長0.87% ；2021年5G投資額達到1140億元，同比增長11.22%，預計2022年5G投資1100億元，同比下滑3.51%；中國中國聯通：聯通：2021年中國聯通資本開支為689億元，同比增長1.94%；2021年5G投資額為340億元，同比減少2.84%。聯通2022年未披露資本開支投資預算，但由于與電信共建共享，我們推測2022年資本開支保持穩健走勢；中國中國電信：電信：2021年中國電信資本開支為867億元，同比增長2.24%，預計2022年資本開

32、支為930億元，同比增長7.24%；2021年5G投資額為380億元，同比減少3.06%，預計2022年5G投資額為340億元，同比減少10.5%。表表：三大運營商資本開支三大運營商資本開支逐步逐步穩?。▋|元）穩?。▋|元）2019202020212022E中國移動（億元）240102511401100中國聯通（億元）79350340中國電信（億元）93392380340050010001500200020172018201920202021中國移動中國聯通中國電信2800300032003400360020192020202110請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CIND

33、ASC.COM運營商：重視股東回報，積極調整派運營商：重視股東回報，積極調整派息政策，持續提高息政策，持續提高派息率派息率三大運營商重視股東回報，三大運營商重視股東回報，相繼調整派息政策，相繼調整派息政策，未來派息率有望繼續提升。未來派息率有望繼續提升。中國移動近五年每年現金分紅超人民幣550億元，平均派息率超過50%，2021年分紅超700億，派息率突破60%。公司決定2021年起三年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年公司股東應占利潤的70%以上，力爭為股東創造更大價值。中國電信近五年派息率穩定在40%以上， 2021年中國電信派息率得到顯著提升，由2020年的40.47%提升至近60%；

34、公司董事會同意2021年度以現金方式分配的利潤不少于該年度本公司股東應占利潤的60%，A股發行上市后三年內，每年以現金方式分配的利潤逐步提升至當年本公司股東應占利潤的70%以上，同時調整派息安排，自2022年起宣派中期股息。中國聯通近五年派息率較為穩定，2021年派息率由36.95%提升至42.49%，未來公司將繼續努力提升盈利能力和股東回報。0%50%100%150%200%20172018201920202021中國移動派息率（%）中國聯通派息率（%）中國電信派息率（%）圖：三大運營商近五年派息率情況圖：三大運營商近五年派息率情況資料來源：三大運營商歷年年報，信達證券研發中心11請務必閱讀

35、最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM云云計算計算：BATBAT資本開支同比大幅增長，資本開支同比大幅增長，云產業鏈逐步復蘇云產業鏈逐步復蘇國內三大云巨頭阿里國內三大云巨頭阿里、騰訊騰訊、百度百度20212021Q Q1 1、20212021Q Q2 2、20212021Q Q3 3、20212021Q Q4 4整體資本開支分別為整體資本開支分別為152152. .7676億元億元、203203. .3232億元億元、223223. .2525億億元元、251251. .5151億美元億美元，同比增長同比增長4444. .4343% %、- -1414. .282

36、8% %、1 1. .4141% %、5050. .5555% %，從環比來看從環比來看，20212021Q Q4 4繼續保繼續保持持了了1212. .6666% %的增長的增長。其中其中，阿里阿里、百度資本開支增長幅度較大：百度資本開支增長幅度較大：1 1）阿里：阿里：阿里2021年Q4資本開支為92.53億元，同比大增90.04%，環比下滑26.56%；2 2）騰訊：騰訊：騰訊2021年Q4資本開支為116.61億元，同比增長20.73%，環比大增65.15%；3 3）百度：百度：百度2021年Q4資本開支為42.37億元，同比大增94.54% ，環比大增59.05% 。圖：圖：國內國內云

37、巨頭資本開支大幅增長云巨頭資本開支大幅增長資料來源：公司公告，信達證券研發中心圖：圖：阿里單季度資本開支阿里單季度資本開支圖：圖：騰訊單季度資本開支騰訊單季度資本開支圖：圖：百度單季度資本開支百度單季度資本開支資料來源：公司公告，信達證券研發中心資料來源：公司公告，信達證券研發中心資料來源：公司公告，信達證券研發中心-100%0%100%200%300%05000100001500020000騰訊資本開支（百萬）YOYQoQ-100%-50%0%50%100%150%200%250%010002000300040005000百度資本開支（百萬）YOYQoQ-100%0%100%200%300%

38、0500010000150002018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4阿里購置物業及設備（百萬）YoYQoQ-100%0%100%200%01000020000300002017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4BAT資本開支（百萬元）YOYQoQ12請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:

39、/WWW.CINDASC.COM圖：圖：AspeedAspeed月度營收情況（百萬新臺幣）月度營收情況（百萬新臺幣）云計算：云計算：Aspeed 2Aspeed 2月月 營收同比維持較快增速營收同比維持較快增速全球互聯網企業服務器BMC管理芯片基本都采購自Aspeed，管理芯片出貨量變動一般領先于服務器1-2個季度，Aspeed 月度營收從2021年2月份開始逐步改善，環比由負轉正為5.83%，同比維持正增長水平，其中8-9月同比大幅提升至49.53%、47.75%，10月同比環比均大幅提升至88.6%、16.3%，11月份同比依舊維持在33.62%高水平，12月環比由負轉正實現22%增長，同

40、比增長32%，2022年2月同比增速保持32.53%較快增速。資料來源：公司官網，信達證券研發中心-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250300350400450營收（百萬新臺幣）QoQYoY13請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM產業觀點及動態產業數據追蹤更新產業數據追蹤更新產業行情與新聞投資建議與風險提示目錄目錄14請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM云計算：國內外云巨頭資本開支云計算：國內外云巨頭資本開支國內三大云巨頭阿里、騰訊、百度2021Q1、2021

41、Q2、2021Q3、2021Q4整體資本開支分別為152.76億元、203.32億元、223.25億元、251.51億美元，同比增長44.43%、-14.28%、1.41%、50.55%，從環比來看，2021Q4繼續保持了12.66%的增長。北美五大云巨頭總體資本開支持續保持高增長，2021Q1、2021Q2、2021Q3、2021Q4整體資本開支分別為288億美元、317億美元、349億美元、370億美元，同比增長39%、47%、36%、19%，從環比來看，2021Q4繼續保持了6%的增長。圖：圖：BATBAT資本開支情況（百萬）資本開支情況（百萬）資料來源：公司公告，信達證券研發中心資料來

42、源：wind，信達證券研發中心圖：圖：海外五大云巨頭資本開支繼續保持高增長海外五大云巨頭資本開支繼續保持高增長-50%0%50%100%01002003004002018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4云巨頭資本開支（億美元）YOYQoQ-100%-50%0%50%100%150%01000020000300002017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019

43、Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4BAT資本開支（百萬元）YOYQoQ15請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM圖：圖：AspeedAspeed月度營收情況（百萬新臺幣）月度營收情況（百萬新臺幣）云計算云計算：Aspeed 2Aspeed 2月月 營收同比維持較快增速營收同比維持較快增速全球互聯網企業服務器BMC管理芯片基本都采購自Aspeed，管理芯片出貨量變動一般領先于服務器1-2個季度，Aspeed 月度營收從2021年2月份開始逐步改善，環比由負轉正為5.83%，同比維

44、持正增長水平，其中8-9月同比大幅提升至49.53%、47.75%，10月同比環比均大幅提升至88.6%、16.3%，11月份同比依舊維持在33.62%高水平，12月環比由負轉正實現22%增長，同比增長32%，2022年2月同比增速保持32.53%較快增速。資料來源：公司官網，信達證券研發中心-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250300350400450營收（百萬新臺幣）QoQYoY16請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM圖：圖：移動互聯網接入流量移動互聯網接入流量 （單月，億（單月，億G G）物聯網

45、：移動互聯網接入流量和物聯網數據物聯網：移動互聯網接入流量和物聯網數據移動互聯網接入流量較為穩定，各月變動較小。據IoT Analytics跟蹤報告顯示，2020年全球物聯網連接數首次超非物聯網連接數，行業拐點出現。Counterpoint最新數據顯示，全球蜂窩物聯網模塊收入份額占比移遠通信第一。資料來源：工信部，信達證券研發中心圖：圖：全球物聯網連接數（十億）全球物聯網連接數（十億）資料來源：IoT Analytics，賢集網，信達證券研發中心0%50%0502010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025非物聯

46、網物聯網物聯網連接數增長率（%）圖：圖：全球蜂窩物聯網模塊收入份額占比（全球蜂窩物聯網模塊收入份額占比（% %）資料來源：Counterpoint，信達證券研發中心-50%0%50%100%150%0100200300400移動互聯網接入流量（單月，億G）YoYQoQ移遠通信, 32%Fibocom, 10%中國移動, 6%Sunsea, 6%美格智能, 5%Telit, 4%Thales, 4%neoway, 3%Rolling wireless, 2%LG, 2%其他, 26%17請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM圖：圖：三大運營商資本開支情況（

47、億元）三大運營商資本開支情況（億元）運營商：資本開支運營商：資本開支三大運營商均已更新2021年資本開支指引，預計21年資本開支情況為：中國移動1836億元，中國電信870億元，中國聯通700億元。三大運營商20年資本開支情況為：中國移動實際開支1806億元，略高于預計開支1798億元；中國電信實際開支848億元，與預計開支850億元基本持平；中國聯通實際開支676億元，低于20年預算700億元。20年三大資本開支合計3330億元，同比增長11.05%。資料來源：三大運營商財報，信達證券研發中心-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050010001500200

48、02500300035004000450050002009201020112012201320142015201620172018201920202021E運營商資本開支（億元）YoY18請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：基站建設運營商：基站建設2020年全國移動通信基站總數達931萬個，全年凈增90萬個。其中4G基站總數達到575萬個，城鎮地區實現深度覆蓋。5G網絡建設穩步推進，2021年5G基站積極推進，截至2021年，我國5G基站總數達到142.5萬站。圖：圖：移動電話基站建設情況（萬站）移動電話基站建設情況（萬站）資料來源：工信部，信

49、達證券研發中心02004006008001000120020142015201620172018201920202021H12021前三季度2021移動電話基站數4G基站數5G基站數19請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：運營商：5G5G用戶數用戶數5G商用以來套餐用戶快速增長，5G滲透率顯著提升。2022年2月，中國移動、中國電信、中國聯通5G套餐用戶數分別為4.25億戶、2.02億戶、1.65億戶，其中中國移動、中國電信5G滲透率分別為44.28%、53.70%。圖圖: :中國移動、中國電信中國移動、中國電信5G5G用戶情況（百萬）用戶情況

50、（百萬）資料來源：運營商官網，信達證券研發中心0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250300350400450移動5G用戶數移動5G用戶新增數移動5G滲透率0%10%20%30%40%50%60%050100150200250電信5G用戶數電信5G用戶新增數電信5G滲透率20請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM資料來源：中國電信官網，信達證券研發中心圖：圖：中國移動用戶數中國移動用戶數（百萬戶百萬戶）圖：圖：中國聯通用戶數中國聯通用戶數（百萬戶百萬戶）圖：圖：中國電信用戶數中國電信用戶數（百萬戶百萬戶