1、2018 年中國醫藥健康產業上市企業創新能力 TOP100 2018 年中國醫藥健康產業上市企業創新能力 TOP100 醫藥健康產業是知識密集型、技術密集型、人才密集型、資本密集型產業，其本質是研發驅動型產業。近年來，我國醫藥健康產業保持高速增長，研發投入持續增加，截至 2018 年底，中國醫藥健康產業上市企業共計 299 家（中小板、創業板、主板上市企業） ，涵蓋生物科技、西藥、中藥、生命科學工具和服務、保健護理服務、醫療保健設備和醫療保健用品等七大領域， 遍及全國 30 個省市區。 2018年中國醫藥健康上市企業總資產規模達到 19810.99 億元，營業收入總和14035.61億元， 凈

2、利潤1090.41億元。 其中， 研發支出共計445.37億元，同比增長 34.72%，占全部上市企業營業收入的 3.17%。同時，TOP100 創新企業研發支出共計 252.63 億元，占醫藥健康上市企業總研發支出比重的 56.72%。 數據來源：wind，顧問整理 顧問對截止到 2019 年 5 月 7 日已公布 2018 年年報的266.7 330.6 445.37 23.96% 34.72% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%01002003004005002016年 2017年 2018年 2016-2018年醫藥健康上市企業研發支出增長情況 總研發支出（億元

3、） 增長率（%） 299 家醫藥健康類上市企業進行了梳理，根據歸屬上市企業研發支出占主營業務收入比重（ “研發支出合計/主營業務收入” ）情況進行排名，形成“2018 年中國醫藥健康產業上市企業創新能力 TOP100” 。本榜單旨在通過二級市場的分析比較，發掘醫藥健康產業的投資機會，幫助企業了解行業整體態勢、幫助投資機構發現潛在投資洼地。 2018 年中國醫藥健康產業上市企業創新能力 TOP100 2018 年中國醫藥健康產業上市企業創新能力 TOP100 排名 證券簡稱 所屬行業名稱 上市板 2018 年研發支出合計（單位：元） 研發支出占主營業務收入比重(單位：%） 1 貝達藥業 西藥 創

4、業板 590032478.3 48.20% 2 沃森生物 生物科技 創業板 380197773.2 43.25% 3 廣生堂 西藥 創業板 113965423.5 28.32% 4 九安醫療 醫療保健設備 中小企業板 137467757.5 24.38% 5 普利制藥 西藥 創業板 146440928.1 23.47% 6 開立醫療 醫療保健設備 創業板 233485638.9 19.03% 7 理邦儀器 醫療保健設備 創業板 177876600.6 17.92% 8 海利生物 生物科技 主板 45523846.91 17.88% 9 艾德生物 生物科技 創業板 78336287.73 17.

5、84% 10 信立泰 西藥 中小企業板 804046585.2 17.28% 11 *ST 生物 生物科技 主板 16069891.41 16.85% 12 舒泰神 生物科技 創業板 129960757.8 16.12% 13 明德生物 生物科技 中小企業板 27103503.46 15.37% 14 恒瑞醫藥 西藥 主板 2670480551 15.33% 15 翰宇藥業 生物科技 創業板 191215472.5 15.12% 16 冠昊生物 生物科技 創業板 65513965.41 14.29% 17 奧翔藥業 西藥 主板 34374917.53 14.09% 18 億帆醫藥 西藥 中小企

6、業板 620475250.8 13.40% 19 迪瑞醫療 生物科技 創業板 124546313.8 13.34% 20 普萊柯 生物科技 主板 73460949.44 12.08% 21 福瑞股份 中藥 創業板 104705097 12.08% 22 博暉創新 生物科技 創業板 75074298.65 12.07% 23 康弘藥業 中藥 中小企業板 348861949.8 11.96% 24 基蛋生物 生物科技 主板 80595326.96 11.74% 25 安科生物 生物科技 創業板 167954022.2 11.49% 26 亞太藥業 西藥 中小企業板 150333541.3 11.4

7、8% 27 安圖生物 生物科技 主板 216684738.7 11.23% 28 龍津藥業 中藥 中小企業板 37051152.43 11.03% 29 透景生命 生物科技 創業板 39998077.87 10.96% 30 中珠醫療 醫療保健設備 主板 62460966.21 10.90% 31 華大基因 生物科技 創業板 264827932.6 10.44% 32 三諾生物 醫療保健設備 創業板 160516356.4 10.35% 33 邁瑞醫療 醫療保健設備 創業板 1420133975 10.33% 34 華海藥業 西藥 主板 517905176.4 10.17% 35 海正藥業 西

8、藥 主板 1033912700 10.15% 36 復星醫藥 西藥 主板 2506835500 10.06% 37 金城醫藥 西藥 創業板 301244556 10.01% 38 海思科 西藥 中小企業板 334356505 9.76% 39 興齊眼藥 西藥 創業板 40967958.07 9.50% 40 同和藥業 西藥 創業板 25359340.36 9.49% 41 景峰醫藥 西藥 主板 244131250.2 9.44% 42 戴維醫療 醫療保健設備 創業板 28254154.69 9.41% 43 藥石科技 西藥 創業板 44350189.21 9.27% 44 康緣藥業 中藥 主板

9、 351413214.5 9.19% 45 萬孚生物 生物科技 創業板 151056094.6 9.15% 46 生物股份 生物科技 主板 167417541.3 8.83% 47 康泰生物 生物科技 創業板 176778056.9 8.76% 48 辰欣藥業 西藥 主板 325981316.9 8.56% 49 凱普生物 生物科技 創業板 49553671.79 8.54% 50 凱萊英 西藥 中小企業板 155177744 8.46% 51 大博醫療 醫療保健用品 中小企業板 64809984.32 8.39% 52 達安基因 生物科技 中小企業板 123280583.8 8.34% 53

10、 司太立 西藥 主板 73675520.89 8.27% 54 瑞普生物 生物科技 創業板 98322661.67 8.26% 55 京新藥業 西藥 中小企業板 242018851.2 8.22% 56 陽普醫療 醫療保健用品 創業板 44357143.51 8.07% 57 九強生物 生物科技 創業板 61037070.67 7.88% 58 康辰藥業 西藥 主板 80247522.86 7.85% 59 博濟醫藥 生命科學工具和服務 創業板 13484815.31 7.84% 60 中源協和 生物科技 主板 103295643.9 7.82% 61 麗珠集團 西藥 主板 687239391

11、.1 7.76% 62 正海生物 生物科技 創業板 16633620.14 7.72% 63 我武生物 生物科技 創業板 38618758.2 7.71% 64 廣濟藥業 西藥 主板 64684328.98 7.67% 65 健康元 西藥 主板 853581083.5 7.62% 66 樂普醫療 醫療保健用品 創業板 471783177.6 7.42% 67 以嶺藥業 中藥 中小企業板 356800871.6 7.41% 68 奧賽康 西藥 中小企業板 290268336 7.38% 69 長春高新 生物科技 主板 396046210 7.37% 70 健友股份 西藥 主板 124475707

12、.4 7.32% 71 萬東醫療 醫療保健設備 主板 69539877.81 7.29% 72 樂心醫療 醫療保健設備 創業板 56404153.45 7.28% 73 常山藥業 西藥 創業板 119067025.6 7.20% 74 九典制藥 西藥 創業板 57494757.39 7.17% 75 愛朋醫療 醫療保健設備 創業板 20982527.57 7.04% 76 海辰藥業 西藥 創業板 49766776.55 6.99% 77 未名醫藥 生物科技 中小企業板 45953359.21 6.91% 78 藍帆醫療 醫療保健用品 中小企業板 182909598.3 6.89% 79 雙鷺藥

13、業 西藥 中小企業板 148105020.9 6.83% 80 科倫藥業 西藥 中小企業板 1114273921 6.81% 81 天士力 中藥 主板 1202101690 6.68% 82 壽仙谷 中藥 主板 33666928.62 6.58% 83 貝瑞基因 生物科技 主板 93380849.91 6.49% 84 新光藥業 中藥 創業板 17774016.35 6.43% 85 博騰股份 西藥 創業板 76195735.79 6.43% 86 金域醫學 保健護理服務 主板 290846930.5 6.43% 87 一品紅 西藥 創業板 91381465.64 6.39% 88 和佳股份

14、醫療保健設備 創業板 75854135.92 6.34% 89 中牧股份 生物科技 主板 280832771.1 6.33% 90 潤都股份 西藥 中小企業板 66023227.66 6.32% 91 眾生藥業 中藥 中小企業板 148260199.1 6.28% 92 力生制藥 西藥 中小企業板 94297637.09 6.27% 93 仟源醫藥 西藥 創業板 70118942.07 6.17% 94 利德曼 生物科技 創業板 39972009.89 6.10% 95 雙成藥業 生物科技 中小企業板 20482203.1 6.07% 96 邁克生物 生物科技 創業板 162780173.3

15、6.06% 97 美諾華 西藥 主板 51295100 6.04% 98 特一藥業 西藥 中小企業板 53299384.34 6.02% 99 凱利泰 醫療保健設備 創業板 55842785.91 6.00% 100 賽隆藥業 西藥 中小企業板 25930425.61 5.94% 數據來源：wind，顧問整理 一、榜單看點 看點一： 主板企業創新能力明顯提升。一、榜單看點 看點一： 主板企業創新能力明顯提升。 雖然 TOP100 創新企業中，創業板企業最多，共 46 家入圍，中小板有 24 家入圍，主板企業僅30 家入圍。但是，從研發支出占比來看，主板企業共支出 127.52 億元，占 TOP

16、100 總研發支出的 50.48%，較 2017 年增長 2.07%. 數據來源：wind，顧問整理 數據來源：wind，顧問整理 看點二：西藥和生物科技研發支出最大。T看點二：西藥和生物科技研發支出最大。TOP100 創新企業多集中在西藥和生物科技兩個領域。同時，2018 年 TOP100 創新企業中，西藥類企業研發支出共計150.93億元， 占TOP100總研發支出59.74%。生命科學工具和服務領域研發支出最少，占 TOP100 總研發支出比重僅為 0.05%。 46 24 30 2018年醫藥健康上市企業TOP100創新企業上市板塊數量分布情況 創業板 中小企業板 主板 27.39%

17、22.13% 50.48% 2018年TOP100創新企業研發支出占比情況 創業板 中小企業板 主板 28.17% 23.43% 48.41% 2017年TOP100創新企業研發支出占比情況 創業板 中小企業板 主板 數據來源：wind，顧問整理 2018 年醫藥健康上市企業 TOP100 創新企業研發支出情況 細分領域 研發支出合計（元） 占 TOP100 創新企業 總研發支出比重（%） 保健護理服務 290,846,930.51 1.15% 生命科學工具和服務 13,484,815.31 0.05% 生物科技 4,002,504,437.91 15.84% 西藥 15,093,812,07

18、3.31 59.74% 醫療保健設備 2,498,818,929.94 9.89% 醫療保健用品 763,859,903.72 3.02% 中藥 2,600,635,119.35 10.29% 數據來源：wind，顧問整理 看點三： 山東和湖南創新企業研發支出持續增長?？袋c三： 山東和湖南創新企業研發支出持續增長。 從區域集聚來看，TOP100 創新企業多集中在廣東，有 23 家入圍，集聚效應明顯。從創新企業數量增長看， 山東和湖南增長最快， 山東有 5 家企業入圍，1 1 4 9 12 33 40 051015202530354045保健護理服務 生命科學工具和服務 醫療保健用品 中藥 醫療

19、保健設備 生物科技 西藥 2018年醫藥健康上市企業TOP100創新企業行業分布情況 較 2017 年增加 4 家；湖南有 4 家企業入圍，較 2017 年增加 2 家，較2016 年增加的 3 家。從創新企業入圍數量穩定性看，江蘇近三年入圍企業數量波動較大， 2018 年 7 家入圍， 較 2017 年減少 3 家， 較 2016年減少 2 家；四川、北京、上海等省市創新企業數量未發生變化，相對穩定；西藏、貴州、重慶、黑龍江、新疆等五省區市創新企業持續減少。 數據來源：wind，顧問整理 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 4 4 4 5 6 7 10 13 23 051

20、0152025重慶 江西 西藏 山西 遼寧 安徽 云南 河北 河南 海南 吉林 內蒙古 福建 湖北 四川 湖南 上海 山東 天津 江蘇 北京 浙江 廣東 2018年醫藥健康上市企業TOP100創新企業區域分布情況 數據來源：wind，顧問整理 看點四：創新對市值貢獻明顯?？袋c四：創新對市值貢獻明顯。2018 年醫藥健康上市企業總市值為 30822.4 億元，同比減少 20.55%，TOP100 創新企業總市值為11842.57 億元，同比減少 17.28%。但是，2018 年 TOP100 創新企業總市值占 299 家醫藥健康上市企業總市值比重為 38.42%，且近三年均保持穩定增長，這說明創

21、新是醫藥健康企業的根基，在提升企業競爭實力的同時，增強企業在資本市場的抗風險能力。 數據來源：wind，顧問整理 051015202530廣東 浙江 北京 江蘇 天津 山東 湖南 上海 四川 福建 湖北 海南 河北 河南 吉林 內蒙古 云南 安徽 江西 遼寧 山西 西藏 重慶 貴州 新疆 黑龍江 2016-2018年醫藥上市企業TOP100創新企業區域分布變化情況 20182017201610357.13 14316.00 11842.57 34203.23 38795.96 30822.40 010000200003000040000500002016201720182016-2018年醫藥

22、健康上市企業與TOP100創新企業市值增長情況 TOP100創新企業市值（億元） 醫藥健康上市企業總市值（億元） 指數 (醫藥健康上市企業總市值（億元）) 數據來源：wind，顧問整理 看點五：創新企業盈利能力持續增加。一方面，從凈利潤增長情況，TOP100 企業中，僅有 9 家凈利潤為負。其中，有兩家為 TOP100創新企業前十的企業，分別是九安醫療（第四名）和海利生物（第八名） 。另一方面，盈利能力來看，2018 年 TOP100 盈利最強的企業中有 2 家的研發支出在 TOP100 創新企業之中。 二、觀點 觀點一： 企業的研發創新模式從封閉式向開放式轉變， 合作共贏成為共識。二、觀點

23、觀點一： 企業的研發創新模式從封閉式向開放式轉變， 合作共贏成為共識。一是全球化進程加快，企業競爭日益激烈，新技術迭代頻繁，信息傳播速度加快，溝通成本降低；二是從戰略層面合作、項目層面合作到授權專利合作等不同層次的合作已成為企業高速發展的重要手段；三是未來隨著知識產業化、資源資產化、資產證券化的轉變，由資本助推（VC/PE） 、專利授權（IP） 、服務外包（CDMO）構成的 VIC 研發模式將成為主流。 30.28% 36.90% 38.42% 0%10%20%30%40%50%2016年 2017年 2018年 2016-2018年TOP100創新企業市值占當年醫藥上市企業總市值比重情況（%

24、） 觀點二：國家監管機制從重審批向重監管轉變，關注合規風險。觀點二：國家監管機制從重審批向重監管轉變，關注合規風險。一方面， “健康中國”已上升為國家戰略，國家部委及主要監管部門不斷加大產業扶持力度，藥品注冊審批制度不斷優化， “4+7”城市藥品集中采購試點，MAH 等制度的建立，進一步推動了醫藥健康產業總體從仿制向創新發展。另一方面，行業監管力度的持續加大，行業合規性問題凸顯?？得浪帢I財務疑云、長生生物疫苗造假、復星醫藥陷入 “舉報門” 、 華海藥業纈沙坦等事件的爆出， 對資本市場沖擊不斷，導致二級市場醫藥健康板塊股價整體持續走低， 建議投資者重視標的合規性風險。 觀點三： 企業的估值體系從財務投資向產業價值轉變， 關注潛在價值。觀點三： 企業的估值體系從財務投資向產業價值轉變， 關注潛在價值。一方面，資本市場對醫藥健康產業的投資趨于理性，概念性項目和早期項目逐漸減少，逐漸向創新型優秀項目集中，大企業為主的戰略性投資和并購日益增多，推動行業整體創新水平的提升。另一方面， 以財務投資為主的估值體系已無法滿足醫藥健康產業創新型企業的融資需求，與醫藥健康產業的本質相沖突。因此，站在更高的視野俯視全產業， 洞悉整體發展趨勢， 探尋內在邏輯， 發掘企業潛在價值，合理規避風險， 構建以產業價值為主的估值體系將成為更多企業和投資機構的選擇。