儲能行業專題報告6：便攜式儲能從小眾到大眾從十億到百億-220331（27頁）.pdf

1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 電力設備及新能源行業 行業研究 | 深度報告 便攜式儲能是什么？便攜式儲能是什么？便攜式儲能是一種廣泛應用于戶外旅行、應急備災等場景的大型充電寶，帶電量通常為 0.2-2kWh，輸出功率 100-2200W，具有多種數據接口，支持移動用電場景下的手機、筆記本電腦、無人機、冰箱等多種產品的充電，匹配光伏板使用可以實現儲能裝置的充電。便攜式儲能主要應用于：（1）戶外活動，主力市場是美國，中國發展潛力巨大；（2）應急備災，主力市場為日本。移動用電場景多樣，消

2、費者參與戶外活動的滲透率提高，安全備災意識增強，打開了便攜式儲能的市場；同時，居民生活電氣化率提高，手機、無人機、小型家用電器等用電設備數量增加，移動場景下用電需求量大；其次，鋰電儲能優勢突出，使用壽命更長、故障率低、重量較輕、體積小、能量密度高、充電快速，成為當前消費者替代柴油發電機和鉛蓄電池的最佳選擇。 便攜式儲能按單機帶電量劃分便攜式儲能按單機帶電量劃分為：（1）帶電量 0.5-1kwh：普及率高，產品結構和系統相對簡單，向小型化、輕便化、時尚化的方向發展；（2）帶電量 1.5kwh 以上：彌補了柴油發電機和充電寶之間的空白市場。伴隨著帶電量提升，系統集成難度加大，帶電量超過 2kwh

3、的產品在 PCS、電芯、電源模塊等方面具有一定的技術門檻，安全性要求更高。隨著用電設備的增加，戶外活動和應急備電需要的便攜式儲能設備帶電量逐漸提高。 便攜式儲能市場為什么會爆發？便攜式儲能市場為什么會爆發？市場將其原因訴諸于后疫情時代戶外活動普及，用電需求增長。而我們認為，核心在于便攜式儲能設備具備消費品屬性，一個新興產品的出現需要一段時間的市場教育，而疫情的情況之下消費者發現了便攜式儲能在戶外用電的價值，疫情幫助廠商完成了消費者教育的過程，快速獲得了市場青睞。 便攜式儲能市場空間有多大？便攜式儲能市場空間有多大？便攜式儲能量利齊升，預計 2025 年便攜式儲能市場新增出貨 2470 萬臺，2

4、1-25 年均復合增速 50%；市場空間達 563 億元，年平均復合增速約 50%。 終端產品的核心壁壘是終端產品的核心壁壘是什么什么？中國是全球便攜式儲能的主要產地，占全球 90%的產量和出貨量。2020 年，從出貨量看，華寶新能市場份額最大（市占率 16.6%），其次是正浩科技（市占率 6.3%）。便攜式儲能的核心壁壘在于產品、渠道和品牌。（1）產品端，產品帶電量范圍廣、矩陣全面，設計精美；領先的技術優勢帶來定價權，低電量產品價格位于行業中上游，高電量產品價格行業領先。（2）渠道端，加強全渠道布局，線上線下聯動，直銷分銷全面鋪開。建立立體的營銷體系，直播帶貨、KOL 推廣。（3）品牌端：產

5、品和渠道帶來品牌影響力，形成在戶外圈的品牌形象。同時帶來行業定價權。領先品牌在低帶電量產品中定價處于中上游；高帶電量產品可以有一定的價格溢價。 新增多少電芯需求新增多少電芯需求？便攜式儲能成本中電芯、逆變器占比 50%+。便攜式儲能用電芯以圓柱電池為主，強調循環次數，且產品輕量化驅動大電芯需求。根據前述測算，21 年全球便攜式儲能所需電池裝機量為 2.4GWh，到 25 年電芯需求為 17.3 GWh，對應 CAGR 為 58%，便攜式儲能有望成為圓柱電池下一重要下游應用。 便攜式儲能市場空間廣闊，具有消費品屬性，行業利潤可觀，建議關注鵬輝能源(300438，買入)、博力威(688345，未評

6、級)。 風險提示風險提示 市場滲透不及預期；市場擴展不及預期；原材料價格上漲風險；假設條件變化影響測算結果。 投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 電力設備及新能源行業 報告發布日期 2022 年 03 月 31 日 盧日鑫 021-63325888*6118 執業證書編號：S0860515100003 顧高臣 021-63325888*6119 執業證書編號：S0860520080004 施靜 021-63325888*3206 執業證書編號：S0860520090002 香港證監會牌照：BMO306 林煜 執業證書編號：S08600521080002 溫晨陽 嚴東 便攜式儲

7、能：從小眾到大眾，從十億到百億 儲能行業專題報告 6 看好（維持） 電價政策組合拳，引燃工商業儲能市場：儲能行業專題報告 5 2021-12-07 歐洲儲能市場：蓄勢待發：儲能行業專題報告 4 2021-09-25 美國儲能市場：政策驅動，商業模式成熟：儲能行業專題報告 3 2021-09-10 電力輔助服務是什么：儲能行業專題報告 2 2021-09-01 儲能市場加速開啟，商業模式未來可期：儲能行業專題報告 1 2021-08-25 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資

8、代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 2 目 錄 1、便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 . 5 1.1 便攜式儲能：小儲能，大用途 . 5 1.2 戶外+應急+替代鉛蓄，催生便攜式百億市場 . 7 1.3 從小眾到大眾，邁向百億征程 . 8 1.3.1 量：多場景滲透率提升 8 1.3.2 價：產品價值量隨帶電量提升 9 1.3.3 空間：2025 年出貨 2470 萬臺，市場空間 563 億元 10 2、終端產品：全球 CR5 收入占比 50%，中國廠商獨占鰲頭 . 12 2.1 產品壁壘：產品矩陣全面、設計精良、精細化品控 . 13 2.2 渠道壁壘：預計線上占比 8

9、5%+，多渠道布局 . 14 2.3 品牌壁壘：因地制宜+精準觸達+品牌認同=定價權 . 15 3、電芯：高循環次數+高容量，25 年新增約 14.1GWh 圓柱需求 . 17 4、產業鏈重點公司梳理 . 19 4.1 華寶新能 . 19 4.2 鵬輝能源 . 21 4.3 博力威 . 23 投資建議 . 25 風險提示 . 25 SWkXoWaZhUqYcV2XdU7NaO8OpNmMsQsQkPmMqMjMrRpO8OpPvMNZpMtRuOqRvM 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部

10、分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 3 圖表目錄 圖 1：便攜儲能產品在戶外場景的應用 . 5 圖 2：便攜儲能產品在戶外場景的應用 . 5 圖 3：2020 年全球便攜式儲能主要銷售國家和區域分布 . 6 圖 4：Jackery（華寶新能）產品使用時長 . 6 圖 5：全球便攜式儲能：2016-2021 年出貨量（萬臺） . 7 圖 6：全球便攜式儲能：2016-2021 年市場規模（億元） . 7 圖 7：2016-2021 年全球不同應用領域便攜式儲能出貨量（萬臺） . 7 圖 8：美國戶外活動參與人數及滲透率（百萬） . 9 圖 9：中國自駕游規模

11、. 9 圖 10：2016-2020 年全球 5 級以上地震次數 . 9 圖 11：日本歷年地震次數 . 9 圖 12：2016-2021 年不同容量產品份額變化趨勢 . 10 圖 13：華寶新能便攜儲能產品各容量段單價（元/臺） . 10 圖 14：2020 年全球便攜式儲能主要生產國家和區域分布 . 12 圖 15：2020 年全球便攜式儲能企業競爭格局（出貨量） . 12 圖 16：2020 年全球便攜式儲能企業競爭格局（收入） . 12 圖 17：便攜式儲能帶電量范圍對比（Wh） . 13 圖 18：美國 Amazon 各品牌產品型號數量 . 13 圖 19：2016-2021 年不同

12、銷售渠道份額變化趨勢 . 15 圖 20：華寶新能 2021 年 1-6 月各渠道收入占比 . 15 圖 21：亞馬遜最暢銷的 10 大戶外電源 . 16 圖 22：侶行夫婦為電小二代言 . 16 圖 23：美國 Amazon 各品牌產品帶電量和度電價格 . 16 圖 24：便攜式儲能拆解圖 . 17 圖 25：華寶新能 1H21 主要原材料成本結構 . 17 圖 26：便攜式儲能常用電池種類 . 18 圖 27：便攜式儲能：圓柱電芯規格與單價（元/顆） . 18 圖 28：圓柱電池下游應用對比（億顆） . 18 圖 29：華寶新能收入構成（億元） . 19 圖 30：華寶新能盈利水平 . 1

13、9 圖 31：2021 年 H1 華寶新能收入結構（%）. 19 圖 32：2021 年 H1 華寶新能毛利結構（%）. 19 圖 33：華寶新能便攜儲能產品收入及增速 . 20 圖 34：華寶新能便攜儲能產品和太陽能板毛利率對比 . 20 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 4 圖 35：鵬輝能源電芯下游應用：涵蓋動力、消費數碼、儲能 . 21 圖 36：公司儲能業務收入及占營業收入比重（億元，%） . 22 圖 37

14、：鵬輝能源：天輝鋰電常州場址示意圖 . 23 圖 38：博力威主要產品介紹 . 24 圖 39：博力威：收入及增速 . 24 圖 40：博力威：歸母凈利潤及增速 . 24 圖 41：博力威：2020 年收入拆分（%） . 24 圖 42：博力威：毛利率及凈利率（%） . 24 圖 43：博力威：儲能電池業務收入 . 25 圖 44：博力威：儲能產品主要為便攜式儲能 . 25 表 1：便攜式儲能和傳統燃油發電機的對比分析 . 8 表 2：全球便攜式儲能市場空間測算. 10 表 3：便攜儲能產品介紹 . 13 表 4：便攜式儲能主要品牌公司渠道鋪設 . 15 表 5：550Wh/500W 便攜式儲

15、能典型產品收入拆分 . 17 表 6：便攜式儲能帶動圓柱電池需求增長 . 18 表 7：華寶新能兩大品牌代表性產品. 20 表 8：公司儲能業務發展歷程 . 22 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 5 1、便攜式儲能：從小眾到大眾，從、便攜式儲能：從小眾到大眾，從十十億到億到百百億億 1.1 便攜式儲能：小儲能，大用途 便攜儲能產品是一種安全、便攜、穩定、環保的小型儲能系統便攜儲能產品是一種安全、便攜、穩定、環保的小型

16、儲能系統，采用內置高能量密度的鋰離子電池來提供穩定交、直流電輸出的電源系統。它可以被視為“大型戶外充電寶”，帶電量通常為0.2-2kWh，同時具有更大的輸出功率100-2200W，配有AC、DC、Type-C、USB、PD等多種接口，可匹配市場上主流電子設備，廣泛應用于戶外旅行、應急備災等場景。便攜式儲能體積小、重量輕，適宜于需要移動使用電力的場景，結合太陽能電池板使用，可以實現快速充電，因此在在戶外活動和應急救災中有廣泛應用戶外活動和應急救災中有廣泛應用。 （1）在戶外活動中在戶外活動中，便攜儲能產品應用在徒步、野營、釣魚、騎行、房車旅行等各類戶外場景中，可為手機、電腦、攝影設備、照明燈等設

17、備提供綠色電力。美國和中國作為全球最大的發達國家和發展中國家，居民生活消費水平較高，對于戶外休閑娛樂活動需求最大，是便攜式儲能戶外活動應用的主要市場。 （2）應急備災應急備災，便攜式儲能可以作為應急電源以滿足自然災害或突發情況對于電力的需求，實現離網電力供應，保障人民在緊急狀況時的電力需求。隨著消費者災害防護意識的提高，便攜式儲能的滲透率有望加深。日本是全球自然災害經歷最頻繁的國家，人民防護意識較高，是應急備災場景的主要市場。 圖 1：便攜儲能產品在戶外場景的應用 圖 2：便攜儲能產品在戶外場景的應用 數據來源：華寶新能招股說明書，東方證券研究所 數據來源：華寶新能招股說明書，東方證券研究所

18、從終端市場看，美國和日本為便攜式市場先驅。從終端市場看，美國和日本為便攜式市場先驅。（1）美國居民戶外活動滲透率高，每年參與戶外活動的人數在 48%以上。美國 2020 年在全球的應用端占比達到 47.3%，其中戶外活動領域的出貨量約 80 萬臺，應急領域出貨不到 10 萬臺，其他應用領域出貨 10 萬臺左右。（2）日本地震等災害事故頻發，應急電力設備的需求較高。日本 2020 年應用端占比達到 29.6%，2020 年應急領域出貨約 50 萬臺，而在戶外應用領域出貨量較少，僅 5 萬臺左右。（3）中國戶外市場處于起步階段，但中國市場消費人群巨大、消費能力提高，市場正在逐漸成熟。（4）歐洲和加

19、拿大等地，其戶外活動以自行車等輕便出游方式為主，因此對便攜式儲能的需求有限。 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 6 圖 3：2020 年全球便攜式儲能主要銷售國家和區域分布 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 便攜式儲能產品分類： （1）按帶電量劃分按帶電量劃分：帶電量 0.5-1kwh 是目前市場的主流產品，普及率高，產品結構和系統相對簡單，向小型化、輕便化、時尚化的方向發展。帶電量1.5kwh以上

20、，彌補了柴油發電機和充電寶之間的空白市場。2020 年美國、中國人均用電量約合 12kwh/天、2kwh/天，所以 0.5-1.5kwh 便攜式儲能基本能滿足一人到多人短途出游需求。 （2）與便攜式光伏搭配使用：）與便攜式光伏搭配使用：部分型號的產品支持與光伏板搭配使用，可以通過光伏板進行充電。以華寶新能 Jackery generator 1000 為例，安裝 2 塊 100W 光伏板，約 6.5 小時可以充電80%，延長了便攜式儲能產品在戶外的使用時長。 圖 4：Jackery（華寶新能）產品使用時長 數據來源：亞馬遜，東方證券研究所 美國, 47.3%日本, 29.6%歐洲, 5.5%加

21、拿大, 5.1%中國, 4.9%其他, 7.6% 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 7 1.2 戶外+應急+替代鉛蓄，催生便攜式百億市場 預計預計 2021 年全球便攜式儲能市場年全球便攜式儲能市場收入收入達達 111 億，該市場自億，該市場自 2016 年萌芽之日起，年均增速均年萌芽之日起，年均增速均100%+。根據中國化學與物理電源行業協會的統計，2016 年全球便攜式儲能出貨量僅為 5.2 萬臺，全球市場規模僅為

22、 0.6 億元，五年間便攜式儲能市場迅猛擴張，預計 2021 年全球便攜式儲能出貨量達到 483.8 萬臺（同比+131.7%），市場規模達到 111.3 億元（同比+161.3%）。根據天貓統計數據顯示，2021 年雙 11 期間，11 月 1 日至 9 日移動電源銷量同比增長 230%，呈爆發趨勢。 圖 5：全球便攜式儲能：2016-2021 年出貨量（萬臺） 圖 6：全球便攜式儲能：2016-2021 年市場規模（億元） 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 從應用場景看，戶外運動從應用場景看，戶外運動、應急、應急市場

23、的普及是推動便攜式儲能爆發的核心。市場的普及是推動便攜式儲能爆發的核心。2021年便攜式儲能出貨量中戶外場景占比 43.6%，應急場景占比 41.5%，其他場景占比 14.9%。后疫情時代居民旅行方式的改變是引爆便攜式儲能市場的主要原因。隨著疫情的不斷反復，人們迫不得已只能選擇就地活動，因此人們對戶外活動的需求更加強烈，疫情迫使聚集性出游旅行減少，進而轉向聚集性弱的家庭戶外活動，以滿足人們的社交需求。 根據美國戶外基金會統計，2020 年共 1.6 億美國居民參與戶外活動，較疫情之前的 2019 年增加710 萬人，達到了歷史最高。根據中國旅游研究院統計，2021 年自駕周邊游市場激增，202

24、1 年1-5 月中國自駕出行人次 2.7 億人次，同比增長 105.8%，恢復至 2019 年同期 108.1%，自駕出行規模超越疫情前的水平。其次，突發的疫情以及近年來多發的極端天氣使得應急備災成為新常態，便攜式儲能在防疫抗疫、抗洪救災、消防搶險等領域的應用也顯著增加。 圖 7：2016-2021 年全球不同應用領域便攜式儲能出貨量（萬臺） 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 0%50%100%150%200%250%300%0100200300400500600201620172018201920202021E全球便攜式儲能出貨量（萬臺）增長率0%50%100%150%2

25、00%250%300%350%020406080100120201620172018201920202021E全球便攜式儲能市場規模（億元）增長率0100200300400500600201620172018201920202021E戶外應急其他 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 8 過去，戶外及應急情況下的電力供應主要由小型燃油發電機提供，但燃油發電機噪音大、操作復雜且污染環境，柴油發電機體積較大，在移動充電場景的使

26、用受限。隨著電化學儲能技術的發展，最先替代柴油發電機的是鉛蓄電池，但鉛蓄電池的使用壽命短，續航能力差。而采用鋰電池的初始資本支出僅為鉛蓄電池的 1.4 倍，但采用鋰電池 10 年的總體擁有成本可節省 10%-30%。相較于鉛蓄電池，鋰電池具有使用壽命更長、故障率低、重量較輕、體積小、能量密度高、充電快速等優勢。未來，隨著鋰電池能量密度技術和電池系統設計的不斷優化，鋰電池的續航性、穩定性將不斷提升，鋰電池儲能產品相比其他儲能技術的競爭力也將進一步凸顯，進而推動便攜式儲能產品的市場規?？焖僭鲩L。 表 1：便攜式儲能和傳統燃油發電機的對比分析 項目項目 便攜式儲能便攜式儲能 柴油發電機柴油發電機 能

27、源 電能 柴油、汽油 功率 1-3KW 2-8KW 體積和重量 重量較輕，單人可搬運 重量重，一般需要 2 人及以上配合搬運 使用方法 操作簡單，無須轉換，即插即用，節省大量準備時間 接口較多，操作復雜 發電質量 輸出電網同等質量的正弦波交流電力 紋波抖動，電能質量較差，功率因數低 購買成本 1000Wh/3000 元 單機 2000 元左右 使用成本 充電，度電成本約 0.5 元 柴油發電機組 1L 可發電 10kWh，度電成本約 0.7 元 維護成本 幾乎不需要維護，但電量會衰減 周期性維護，成本較高 壽命 500 次完整循環后約 80%的初始電量 可持續使用 10000 至 30000

28、小時 環境保護 無污染 油煙多，污染本體及周邊環境 噪音 無噪音 噪音大，影響周邊環境，傷害作業人員 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 1.3 從小眾到大眾，邁向百億征程 1.3.1 量：多場景滲透率提升 便攜式儲能瞄準戶外活動和應急備災兩類應用場景，伴隨居民消費水平提高、健康生活理念滲透和安全意識提升，戶外活動參與人群和應急備災需求增加，便攜式儲能市場空間打開。 美國戶外活動滲透率持續走高，參與人數逐年上漲：美國有良好的戶外運動文化，露營、登山、垂釣等是居民節假日休閑娛樂的首選。據 Outdoor Foundation 調查統計，2020 年美國共有1.6億人參與戶外活動

29、，較疫情之前的2019年多710萬人，戶外活動滲透率達到53%。由于新冠疫情的影響，戶外聚集性出游被迫減少，美國消費者更多地轉向了少人聚集的出游形式，例如開車到戶外野營，戶外活動人數增加促進了便攜式儲能產品的出貨。 中國戶外活動滲透率低，市場潛力巨大：據中國戶外聯盟統計，我國每年參與戶外活動的人數約 1.3 億，占總人口比例 9.5%，占比相對美國較小。而隨著中國經濟的持續發展，戶外旅行將日趨成熟，便攜儲能市場潛力巨大。第十屆全國自駕車旅游發展峰會報告顯示，自駕游成為國內游的主體，2020 年全國自駕游人數占國內出游總人數的 77.8%（同比+14pct）。國內自駕游規模持續增長，便攜儲能產品

30、滲透率有望提高，市場空間廣闊。 日本地震災害頻繁，應急備用產品常年暢銷，便攜式儲能成為不二之選：地震、臺風等自然災害已成為影響全球供電穩定性的主要因素之一，地震及震后引發的海嘯、火山爆發等災害會導 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 9 致區域性停電。根據中國地震臺網中心統計，2020 年全球 5級以上地震發生次數為 433 次，且地震次數整體呈上升趨勢。日本地理位置特殊，地震災害頻發，根據日本氣象協會統計，2020 年

31、日本發生地震1641次，日本居民防災意識強，應急備用產品需求很大，而便攜儲能產品能夠較好解決災害停電、應急救援等電力短缺問題，拉動了便攜儲能產品的出貨量。 圖 8：美國戶外活動參與人數及滲透率（百萬） 圖 9：中國自駕游規模 數據來源：Outdoor foundation，東方證券研究所 數據來源：中國旅游車船協會、中國社科院旅游研究中心，東方證券研究所 圖 10：2016-2020 年全球 5 級以上地震次數 圖 11：日本歷年地震次數 數據來源：中國地震臺網中心，東方證券研究所 數據來源：日本氣象協會，東方證券研究所 1.3.2 價：產品價值量隨帶電量提升 隨著用電設備的增加，戶外活動和應

32、急備電需要的便攜式儲能設備帶電量逐漸提高。根據中國化學與物理電源行業協會的統計，目前市場以 100-500Wh 的產品為主，占比約 50%，但其份額在不斷縮減。反而容量 500-1000Wh 的產品份額上升，2021 年預計達到 40%，容量在 1000Wh 以上的產品市場份額僅 10%，但份額也在遞增。未來隨著電芯成本降低，大容量的便攜式儲能產品將逐漸成為主流。 帶電量增加會帶來平均銷售價格的提升。帶電量增加會帶來平均銷售價格的提升。根據美國亞馬遜的數據，便攜儲能產品的單位帶電量售價約 7500 元/kwh，中國京東的數據顯示便攜儲能產品的單價約 5000 元/kwh，且隨著產品帶電量的增加

33、，產品的售價也隨之增加。以華寶新能為例，2020年產品結構中容量大于 1000Wh的產品單價為 5754 元/臺，容量小于 100Wh 的產品單價為 345 元/臺。 44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%54%120125130135140145150155160165參與人數滲透率0%20%40%60%80%0102030402012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020中國自駕游人數（億人次）占國內出游總人數百分比01002003004005002016201720182019202001000200030004000500

34、060007000 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 10 圖 12：2016-2021 年不同容量產品份額變化趨勢 圖 13：華寶新能便攜儲能產品各容量段單價（元/臺） 數據來源：華寶新能招股說明書，東方證券研究所 數據來源：華寶新能招股說明書，東方證券研究所 1.3.3 空間：2025 年出貨 2470 萬臺，市場空間 563 億元 便攜式儲能滲透率持續提升，市場前景廣闊。根據各國的家庭數量、戶外活動滲透率和便攜式

35、儲能滲透率，可以預測各國市場的便攜式儲能市場空間。中美市場考慮到人口增長和戶外活動滲透率的提升，便攜式儲能產品有望在戶外活動持續滲透下實現較快的需求增速；日本市場考慮應急備災需求的提升。根據我們的測算，預計 2025 年便攜式儲能市場新增出貨 2470 萬臺，21-25 年均復合增速50%；新增裝機量可達約17.3Gwh，年平均復合增速約58%；市場空間達563億元，年平均復合增速約 50%。 表 2：全球便攜式儲能市場空間測算 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 21-25CAGR 便攜式儲能新增出貨量（萬臺） 中國 10 65 385 474 563 652

36、 78% 美國 99 177 380 414 509 751 44% 日本 62 171 326 328 318 325 17% 其他 38 71 127 229 412 741 80% 合計合計 209 484 1218 1445 1801 2470 50% 便攜式儲能市場裝機量(Gwh) 中國 0.1 0.4 2.3 2.8 3.9 4.6 87% 美國 0.5 1.0 2.3 2.5 3.6 5.3 51% 日本 0.3 1.0 2.0 2.0 2.2 2.3 23% 其他 0.2 0.4 0.8 1.4 2.9 5.2 89% 合計合計 1.1 2.8 7.3 8.7 12.6 17.

37、3 58% 便攜式儲能市場空間（億元） 中國 2 15 88 103 135 149 78% 美國 21 41 87 90 122 171 43% 0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021E100Wh容量500Wh500Wh容量1000Wh01000200030004000500060002018201920202021H11000Wh500Wh-1000Wh100Wh-500Wh100Wh 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代

38、表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 11 日本 12 39 74 71 76 74 17% 其他 8 16 29 50 99 169 80% 合計合計 43 111 278 313 432 563 50% 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所測算 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 12 2、終端產品：終端產品：全球全球 CR5 收入收入占比占比 50%，中國廠商獨，中國廠商獨占鰲頭占鰲頭

39、 全球便攜式儲能的主要生產地在中國，占據了全球便攜式儲能的主要生產地在中國，占據了 90%以上的產量和出貨量。以上的產量和出貨量。便攜式儲能產品的上游零部件包括電芯、電子元器件、結構件等，中國具有發達的消費電子制造業，上下游產業鏈配套齊全，基礎設施完善，同時具備人工成本優勢，是全球主要的便攜式儲能產地。此外，在便攜式儲能的主要應用市場美國和日本也有部分生產，但其中部分品牌會選擇中國企業代工模式。 圖 14：2020 年全球便攜式儲能主要生產國家和區域分布 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 全球便攜式儲能企業全球便攜式儲能企業 CR5 收入占比達收入占比達 50%。從企業出貨

40、量來看，華寶新能市場份額最大，2020年占據 16.6%的市場份額，其次是正浩科技、德蘭明海和安克創新等，海外企業中 Goal Zero 市場份額最大（其主要由國內的豪鵬科技、博力威為其代工）。生產電池、逆變器和充電寶的企業具備進入便攜式儲能市場的技術能力，面對翻倍增長的市場，這類企業以低價參與市場，會進一步加劇行業競爭。 圖 15：2020 年全球便攜式儲能企業競爭格局（出貨量） 圖 16：2020 年全球便攜式儲能企業競爭格局（收入） 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 數據來源：中國化學與物理電源行業協會，東方證券研究所 中國, 91.9%美國, 3.2%日本, 2.1

41、%其他, 2.8%華寶新能, 16.6%正浩科技, 6.3%Goal Zero, 5.6%德蘭明海, 5.3%安克創新, 2.2%其他, 64.1%華寶新能, 21.0%正浩科技, 10.2%Goal Zero, 9.5%德蘭明海, 7.0%安克創新, 2.6%其他, 49.7% 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 13 2.1 產品壁壘：產品矩陣全面、設計精良、精細化品控 領先品牌的領先品牌的產品帶電量范圍更廣，覆蓋產

42、品帶電量范圍更廣，覆蓋 80-2000Wh 的用能需求。的用能需求。美國 Amazon 上銷售戶外電源的品牌中，有帶電量超過 1kwh 的產品的品牌只有華寶新能、Goal Zero、正浩科技、All Powers、Percon 等少數品牌，絕大多數品牌在帶電量 0.2-0.5kwh 的范圍內競爭。同時，領先品牌的產品矩陣更全面。我們統計了美國 Amazon 各品牌的產品型號，華寶新能的 Jackery 品牌擁有 6 個產品品類，正浩科技 Eco Flow 擁有 8 個。 圖 17：便攜式儲能帶電量范圍對比（Wh） 圖 18：美國 Amazon 各品牌產品型號數量 數據來源：亞馬遜官網、公司公告

43、、東方證券研究所 數據來源：Amazon，東方證券研究所 產品設計精良，滿足中高端消費者的審美需求。產品設計精良，滿足中高端消費者的審美需求。深受消費者喜愛的產品通常具備輕便小巧的體積、簡潔大方的設計，符合當下消費品簡約化的審美需求。以華寶新能為例，公司已取得 108 項外觀設計專利，公司深入調研市場需求、消費者偏好，憑借出色的產品設計，累計獲得美國 CES 創新獎、德國紅點設計獎、漢諾威工業設計獎、A設計大獎賽設計獎在內的設計類獎項 12 項，得到國際工業設計領域的廣泛認可，具有較強的產品設計實力。 表 3：便攜儲能產品介紹 公司公司 產品類別產品類別 產品品牌和型號產品品牌和型號 產品介紹

44、產品介紹 產品圖片產品圖片 華寶新能 便攜儲能產品 Jackery ： Powerbar 83 、Explorer 240、Explorer 300、Explorer 500、Explorer 1000、Explorer 1500 等 電小二：戶外電源 80、戶外電源小方、戶外電源 300、戶外電源 500、戶外電源 1000、戶外電源1800、戶外電源2200等 容量：80Wh-2000Wh 輸出功率：100W-2200W 產品具有 AC/USB/車充等輸出方式，兼容性強，可為手機、無人機、筆記本電腦、車載冰箱、電飯煲等數碼設備及小家電供電 正浩創新EcoFlow 大功率移動儲能電站 德 D

45、ELTA 系列：德 DELTA mini 、 德 DELTA 1000 、 德DELTA 1300 、 德DELTA Max、德 DELTA Pro 容量：882-3600Wh 額定功率：1400-3600W 產品具有AC/USB/Type-C/車充等輸出方式，在停電期間可作為應急電源應對多種緊急情況 010002000300040000123456789JackeryFF FLASHFISHBLUETTIJoyzisEF ECOFLOWAIMTOMROCKPALSBALDRZeroKorGenerarkLIPOWERpecronExpertpowerVattixALLPOWERSAWANFI

46、Goal ZeroXihaBabeGOFORTSUNGLIFEAeiusnyGenericpowkeyGrantMayaTogo POWERGocheerWATTFUNAnker 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 14 便攜式智能戶外電源 睿 RIVER 系 列 ： 睿 RIVER mini、睿 RIVER、睿 RIVER Max、睿 RIVER Pro 容量：210-720Wh 額定功率：300-600W 產品具有A

47、C/USB/Type-C/車充等輸出方式，適用于家庭應急、戶外旅行、專業作業等多場景 安克創新 戶外移動電源 Anker 容量：213Wh-778Wh 便攜式大容量充電寶的戶外電源 產品具有 4種輸出方式，可同時供電 8臺設備，適用于戶外旅行場景 派能科技 多功能便攜式移動電源 AR500 容量：500Wh 基于磷酸鐵鋰電池的便攜式儲能電源 產品具有 4 路 USB/1 路 DC12V/2 路AC/1 路汽車啟動等輸出方式，適用于室內備電、戶外活動、汽車自駕游、緊急救援等離網或停電場景以及照明、小型家電、手機、相機、筆記本電腦、車載電器、汽車應急啟動、醫療救急設備等的運行 數據來源：公司官網，

48、東方證券研究所 此外，便攜式儲能的技術壁壘體現在：此外，便攜式儲能的技術壁壘體現在：1）產品研發：）產品研發：便攜儲能產品的研發需綜合考慮工業設計、熱管理、電源管理、鋰電池模組等方面，并與應用場景深度結合，再對線路布局、產品結構、電源管理系統等進行研發，以實現多種充電和輸出方式，有效提升充電和放電效率，并能在過充、過放、過載、短路等情況進行多重保護，具有一定的技術壁壘。 2）產品迭代：）產品迭代：隨著智能終端持續迭代更新、戶外用電場景不斷豐富，消費者對便攜儲能產品性能要求將不斷提高，包括大功率、輕量化、多功能、智能化等需求增加，不斷提高的行業技術水平已成為便攜儲能行業較高的準入門檻。 3）精細

49、化品控：）精細化品控：另一方面，由于便攜儲能產品的適配電器種類豐富、集成零部件較多且安全性要求較高，需對全生產流程進行精細化的品控管理，才可確保產品質量與良率。例如，在測試方面，華寶新能的便攜儲能產品需滿足 6 項安全防護標準、9 道質檢工序要求。便攜儲能產品生產過程的精細化質量控制體系亦對新進入者形成了一定的壁壘。 2.2 渠道壁壘：預計線上占比 85%+，多渠道布局 2020年便攜式儲能銷售渠道中，年便攜式儲能銷售渠道中，線上電商平臺線上電商平臺占比已達占比已達83.5%，且線上占比有進一步提升趨勢，且線上占比有進一步提升趨勢。根據中國化學與物理電源行業協會統計，2016-2018 年，線

50、上銷售占比不到 50%，2020 年“新冠”疫情爆發以來，線上渠道更加普及，預計 2021 年線上銷售比例超過 85%。便攜式儲能具備一定的消費電子產品的屬性，主要銷售渠道為線上銷售，以進駐電商平臺、通過直播帶貨等方式為主，同時品牌會設立官方網站進行引流和銷售。線下渠道方面會通過開設線下店鋪、與商超賣場等合作的方式進行銷售，線上線下齊發力，廣度深度共推進。 電力設備及新能源行業深度報告 便攜式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 15 圖 19：2016-2