盛新鋰能-公司深度報告：全球視野產業縱橫-220410（27頁）.pdf

1、 全球視野，產業縱橫 Table_CoverStock 盛新鋰能(002240)公司深度報告 Table_ReportDate2022 年 4 月 10 日 婁永剛 金屬新材料行業首席分析師 黃禮恒 金屬新材料行業分析師 S1500520010002 S1500520040001 010-83326716 18811761255 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 公司研究 公司深度報告 盛新鋰能盛新鋰能(002(002240240) ) 投資評級投資評級 買入 上次評級上次評級 買入 資料來源：萬得，信達證券研發中心 Table_BaseData 公司主要數據

2、收盤價（元） 47.57 52 周內股價波動區間(元) 19.30-76.96 最近一月漲跌幅() -5.47% 總股本(億股) 8.65 流通 A 股比例() 80.74% 總市值(億元) 411.65 資料來源：信達證券研發中心 相關研究： 深度報告： 鋰在川上，依依東望（20200519） 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 盛新鋰能：全球視野，盛新鋰能：全球視野，產業縱橫產業縱橫 Table_ReportDate 2022 年 04 月 10 日 本期內容提要本期內容提要

3、: : 公司鋰業版圖逐步完善公司鋰業版圖逐步完善。2021 年以來，公司布局鋰行業的版圖逐步清晰。作為鋰業新秀，公司具備全球化視野和全產業鏈滲透的格局，并通過超強的執行力將對鋰行業的認知快速落地。在鋰資源端，公司積極布局中國四川、非洲、阿根廷等鋰資源重地；鋰鹽環節，公司除了四川德陽和射洪基地外，擬在印尼布局氫氧化鋰工廠。產業縱向，公司除了寧德、三星、LG等電池客戶及廈鎢新能、德方納米等正極材料客戶外，將通過定增方式引入比亞迪作為戰投，直接滲透至產業終端整車廠；產業橫向，公司與國城集團簽署戰略合作協議，擬在馬爾康金鑫礦業層面開展鋰資源合作。 積極布局鋰資源，加積極布局鋰資源，加強資源保障強資源保

4、障。公司多渠道保障鋰資源供應，減少上游資源價格周期性波動帶來的影響： （1）奧伊諾礦山原礦生產規模 40.5 萬噸/年，折合鋰精礦約 7.5 萬噸，且公司積極推動增儲；津巴布韋薩比星礦山規劃設計原礦生產規模 90 萬噸/年，折合鋰精礦約 20 萬噸，預計在2022 年底建成投產；（2）與銀河鋰業、AVZ 礦業、ABY 等境外鋰礦資源企業簽署了長期承購協議；（3）公司參股了四川雅江縣惠絨礦業，擁有阿根廷 SDLA 鹽湖項目的運營權， 并通過參股參與到阿根廷多個鹽湖初期勘探項目，公司將積極推動上述項目的建設及投產達產。 鋰鋰鹽產能快速鹽產能快速擴張，立足四川走向海外擴張，立足四川走向海外。目前公司

5、在全球范圍內建有四大鋰鹽生產基地：（1）致遠鋰業位于四川省德陽市，已建成產能為年產 4萬噸鋰鹽（其中碳酸鋰 2.5 萬噸、氫氧化鋰 1.5 萬噸）；（2）遂寧盛新位于四川射洪經濟開發區，年產 3 萬噸鋰鹽（全部為氫氧化鋰）項目已于2022 年 1 月建成投產； （3）印尼盛拓位于印尼中蘇拉威西省莫羅瓦利縣莫羅瓦利工業園（IMIP），設計產能為年產 5 萬噸氫氧化鋰和 1 萬噸碳酸鋰，目前正在籌建中，預計 2023 年建成投產；（4）盛威鋰業位于四川射洪經濟開發區，年產 1,000 噸金屬鋰項目一期規劃產能 600 噸，目前已建成產能 400 噸。公司立足四川，走向海外，是國內第二家赴海外建設氫

6、氧化鋰工廠的鋰鹽企業。 鋰價中長期將維持高位運行。鋰價中長期將維持高位運行。2020 年 Q3 碳酸鋰價格觸底反轉，Q4 在新能源汽車消費旺季推動下鋰價經歷了本輪超級周期的第一波加速上漲， 電碳價格上漲至 9 萬元/噸，實現翻倍漲幅；2021 年上半年鋰價維持 9 萬元/噸左右的價格， Q3 隨著新能源車進入消費旺季后開啟了第二波加速上漲，再度實現翻倍漲幅且創歷史新高，超過 18 萬元/噸；Q4 以來鋰價在19-20 萬元/噸持穩運行，11 月底開啟了第三輪加速上漲，目前碳酸鋰價格為 51.7 萬元/噸。 2022-2025 年， 我們預計鋰供需仍將維持緊平衡狀態，產業鏈將長期維持低庫存水平，

7、鋰價有望維持高位運行。 盈利預測與投資評級盈利預測與投資評級：結合公司產能釋放節奏和鋰電行業發展情況，我們預計公司 2022-2024 年 EPS 分別為 4.80、6.48、8.14 元/股，對應當前股價的 PE 分別為 10 x、7x、6x。我們認為伴隨鋰價高位運行，鋰行業公司整體將會迎來估值修復的機會， 考慮公司積極布局上游鋰礦資源并不斷擴張鋰鹽產能，維持公司“買入”評級。 風險因素：風險因素：鋰精礦供應不足導致無法支撐鋰鹽產能釋放；新能源汽車需求增長不及預期或鋰市場供給釋放超預期導致鋰價下跌； 公司自有鋰礦或新建鋰鹽產能投放進度低預期。 -50%0%50%100%150%200%250

8、%300%21/0421/0821/1222/04盛新鋰能滬深300VVkXuYaZkZuU8Z1U8ZbR8Q9PnPpPpNnPlOrRtPjMpOsRaQoOzQNZnNwOMYrNrR 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 重要財務指標重要財務指標 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業總收入(百萬元) 1,791 2,934 15,867 23,230 25,221 增長率 YoY % -21.4% 63.9% 440.8% 46.4% 8.6% 歸屬母公司凈利(百萬元) 27 851 4,157 5,611 7,042 增長率 YoY% 14

9、5.9% 3030.3% 388.7% 35.0% 25.5% 毛利率% 4.2% 46.4% 39.4% 36.7% 41.3% 凈 資 產 收 益 率ROE% 0.8% 16.7% 44.9% 37.7% 32.1% EPS(攤薄)(元) 0.04 1.08 4.80 6.48 8.14 市盈率 P/E(倍) 611.00 53.66 9.90 7.34 5.85 市凈率 P/B(倍) 5.69 9.84 4.45 2.77 1.88 資料來源：Wind，信達證券研發中心預測;股價為2022年4月8日收盤價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 目目 錄錄 投資聚焦 . 6

10、公司鋰業版圖逐步完善 . 7 剝離木材，聚焦鋰業 . 7 成功轉型，業績大增 . 7 全球視野，產業縱橫 . 9 積極布局鋰資源，加強資源保障 . 11 奧伊諾礦業：擁有業隆溝鋰輝石礦采礦權 . 11 惠絨礦業：擁有四川省雅江縣木絨鋰礦探礦權 . 13 Max Mind 香港：控制津巴布韋薩比星鋰鉭礦 . 14 阿根廷 SESA：擁有阿根廷 SDLA 項目/Diablillos 鹽湖運營權 . 15 智利鋰業：擁有阿根廷薩爾塔省 Arizaro 鹽湖的礦權 . 16 澳大利亞 ABY：控制埃塞俄比亞 Kenticha 鋰礦 . 17 鋰鹽產能快速擴張，立足四川走向海外 . 17 致遠鋰業：公司

11、鋰鹽生產大本營 . 18 遂寧盛新：3 萬噸氫氧化鋰已建成投產 . 18 印尼盛拓：海外投資建廠，邁出關鍵一步 . 19 盛威鋰業：規劃 1000 噸/年金屬鋰產能 . 19 鋰價中長期將維持高位運行 . 19 需求長期確定性高速增長是鋰行業演進的核心動力 . 19 鋰資源將長期是鋰行業發展的主要瓶頸 . 20 全年鋰價將維持高位運行 . 22 盈利預測、估值與投資評級 . 23 盈利預測及假設 . 23 估值與投資評級 . 24 風險因素 . 24 表表 目目 錄錄 表 1：奧伊諾礦業資源情況 . 12 表 2：業隆溝與國內其他主要開采/擬開采鋰礦石礦對比 . 13 表 3：惠絨礦業資源情況

12、 . 14 表 4：津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目資源情況（已勘探部分） . 15 表 5：公司主要鋰鹽產品產能情況 . 17 表 6：全球鋰資源產量預測（LCE，萬噸） . 21 表 7：盈利預測關鍵條件假設. 23 表 8：可比公司估值比較表（2022-4-8） . 24 圖圖 目目 錄錄 圖 1：盛新鋰能股權結構（截至 2022-4-8） .7 圖 2：盛新鋰能營業收入及增速 .8 圖 3：盛新鋰能歸母凈利及增速 .8 圖 4：盛新鋰能公司經營利潤率 .8 圖 5：盛新鋰能各產品毛利率 .8 圖 6：盛新鋰能主營產品營收結構（萬元） .9 圖 7：公司主營產品毛利結構（萬元） .9 圖 8：盛

13、新鋰能費用率 .9 圖 9：盛新鋰能資產負債率 .9 圖 10：公司全球鋰業務布局 . 10 圖 11：公司鋰業務產業鏈布局 . 10 圖 12：奧伊諾礦業股權結構（2022-4-8） . 11 圖 13：交易完成后津巴布韋薩比星鋰鉭礦股權結構（2022-4-8） . 15 圖 14：阿根廷 SDLA 項目/ Diablillos 鹽湖股權結構 . 16 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 圖 15：致遠鋰業盈利情況（萬元）. 18 圖 16：公司鋰鹽產銷量及價格成本. 18 圖 17：2021 年全球鋰需求結構 . 20 圖 18：全球新能源汽車銷量（千輛） . 20 圖 1

14、9：中國新能源汽車銷量（萬輛） . 20 圖 20：全球鋰需求預測（LCE，萬噸） . 20 圖 21：鋰鹽價格變化（元/噸） . 23 圖 22：鋰輝石價格變化（美元/噸）. 23 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 投資聚焦 公司鋰業版圖逐步完善公司鋰業版圖逐步完善。2021 年以來，公司布局鋰行業的版圖逐步清晰。作為鋰業新秀，公司具備全球化視野和全產業鏈滲透的格局， 并通過超強的執行力將對鋰行業的認知快速落地。在鋰資源端，公司積極布局中國四川、非洲、阿根廷等鋰資源重地；鋰鹽環節，公司除了四川德陽和射洪基地外，擬在印尼布局氫氧化鋰工廠。產業縱向，公司除了寧德、三星、LG 等

15、電池客戶及廈鎢新能、德方納米等正極材料客戶外，將通過定增方式引入比亞迪作為戰投，直接滲透至產業終端整車廠；產業橫向，公司與國城集團簽署戰略合作協議，擬在馬爾康金鑫礦業層面開展鋰資源合作。 鋰價中長期將維持高鋰價中長期將維持高位運行。位運行。2020 年 Q3 碳酸鋰價格觸底反轉，Q4 在新能源汽車消費旺季推動下鋰價經歷了本輪超級周期的第一波加速上漲，電碳價格上漲至 9 萬元/噸，實現翻倍漲幅；2021 年上半年鋰價維持 9 萬元/噸左右的價格，Q3 隨著新能源車進入消費旺季后開啟了第二波加速上漲，再度實現翻倍漲幅且創歷史新高，超過 18 萬元/噸；Q4 以來鋰價在19-20 萬元/噸持穩運行，

16、 11 月底開啟了第三輪加速上漲， 目前碳酸鋰價格為 51.7 萬元/噸。2022-2025 年，我們預計鋰供需仍將維持緊平衡狀態，產業鏈將長期維持低庫存水平，鋰價有望維持高位運行，鋰資源板塊整體有望迎來一輪估值修復機會。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 公司鋰業版圖逐步完善 剝離木材，聚焦鋰業剝離木材，聚焦鋰業 公司前身為威華股份，成立于 2001 年，總部位于深圳。2008 年 5 月 23 日在深圳證券交易所上市。2020 年公司更名為“盛新鋰能” ，2021 年公司將注冊地遷至四川省成都市。 公司傳統主業為中（高）密度纖維板的生產與銷售、林木種植與銷售。2016 年

17、，公司通過增資控股了致遠鋰業和萬弘高新， 公司的業務延伸至鋰鹽及稀土產品等新能源材料領域， 由此形成新能源材料業務和人造板業務并進發展的格局。2020 年 9 月底，公司完成對人造板業務子公司控股權的出售，稀土業務也于 2021 年 5 月完成剝離。目前公司還有少量林木業務， 后續公司將根據發展戰略適時對其進行剝離， 并繼續對外轉讓剩余的人造板業務參股公司股權，公司將專注于鋰電新能源材料的發展。 盛屯集團直接持有公司 10.28%的股權，通過一致行動人合計持有公司 23.52%的股權，為公司控股股東。公司實際控制人為姚雄杰，持有盛屯集團 70%股權。 圖圖 1：盛新鋰能股權結構（截至盛新鋰能股

18、權結構（截至 2022-4-8） 資料來源: Wind，公司2021年報，信達證券研發中心 成功轉型，業績大增成功轉型，業績大增 公司傳統業務為木材和稀土業務，2017 年盛屯集團控股后，加大木材業務改革力度，降本增效，并通過投產致遠鋰業轉型鋰鹽業務，2018 年公司業績大幅提升。2019 年受貿易戰影響，木材需求下滑，同時鋰價下跌導致鋰鹽業績下滑以及鋰礦原料存貨減值，公司業績出現虧損。 2020 年年 8 月公司完成對纖維板業務的剝離。月公司完成對纖維板業務的剝離。公司向盛屯宏瑞澤實業及盛屯集團出售其纖維板業務相關全資子公司的控股權，交易價格合計 9.21 億元，凈收益 4.47 億元。 2

19、021 年年 6 月公司完成對人造板業務的剝離。月公司完成對人造板業務的剝離。公司于 2021 年 5 月和 6 月相繼公告稱，公司 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 出售人造板業務參股公司廣東威利邦木業 45%股權以及臺山威利邦 21.43%的股權， 交易完成后，公司完成對人造板業務的剝離。 2021 年年 5 月公司剝離了稀土業務月公司剝離了稀土業務。公司對外出售了稀土業務子公司萬弘高新 51%股權，交易完成后，公司不再持有萬弘高新股權。 2021 年公司經營業績大幅提升。年公司經營業績大幅提升。2021 年，新能源汽車和儲能行業高速發展，鋰鹽產品市場需求、銷售價格均大幅

20、增長，公司實現營業收入 29.34 億元，同比增長 63.88%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.5 億元，同比增長 3030%；同時公司全年鋰鹽產品產量 4.02 萬噸，同比增長 90.10%，銷量 4.20 萬噸，同比增長 108.54%；鋰精礦產量 4.18 萬噸。 鋰產品成為公司主要盈利來源。鋰產品成為公司主要盈利來源。 2021 年公司鋰產品銷售收入 27.85 億元， 同比增長 301.46%，占公司總營收 95%。公司將繼續加大鋰電新能源領域的投入，積極推動在建項目的建設進度，同時在全球范圍內繼續積極尋求優質的鋰資源項目，重點圍繞四川、非洲、阿根廷等地加強資源儲備，并根據未來

21、鋰產品的市場需求適時擴大產能規劃。 圖圖 2：盛新鋰能營業收入及增速盛新鋰能營業收入及增速 圖圖 3：盛新鋰能歸母凈利及增速盛新鋰能歸母凈利及增速 資料來源: Wind，信達證券研發中心 資料來源: Wind，信達證券研發中心 圖圖 4：盛新鋰能公司經營利潤率盛新鋰能公司經營利潤率 圖圖 5：盛新鋰能各產品毛利率盛新鋰能各產品毛利率 資料來源: Wind，信達證券研發中心 資料來源: Wind，信達證券研發中心 -40%-20%0%20%40%60%80%051015202530352015 2016 2017 2018 2019 2020 2021營業收入（億元）同比增速（右，%）-1.95

22、0.230.261.17-0.590.278.51-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021歸母凈利潤（億元）同比增速（右，%）-14%2%1%4%-3%1%30%6%8%8%14%14%4%46%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2015201620182018201920202021凈利率（%）毛利率（%）48%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2014 2015 2016

23、2018 2018 2019 2020 2021纖維板林木稀土鋰鹽 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 圖圖 6：盛新鋰能主營產品營收結構（萬元）盛新鋰能主營產品營收結構（萬元） 圖圖 7：公司主營產品毛利結構（萬元）公司主營產品毛利結構（萬元） 資料來源: Wind，信達證券研發中心 資料來源: Wind，信達證券研發中心 圖圖 8：盛新鋰能費用率盛新鋰能費用率 圖圖 9：盛新鋰能資產負債率盛新鋰能資產負債率 資料來源: Wind，信達證券研發中心 資料來源: Wind，信達證券研發中心 全球視野，全球視野，產業縱橫產業縱橫 2021 年以來，公司布局鋰行業的版圖逐步清晰。作

24、為鋰業新秀，公司具備全球化視野和全年以來，公司布局鋰行業的版圖逐步清晰。作為鋰業新秀，公司具備全球化視野和全產業鏈滲透的格局，并通過超強的執行力將對鋰行業的認知快速落地。在鋰資源端，公司產業鏈滲透的格局，并通過超強的執行力將對鋰行業的認知快速落地。在鋰資源端，公司積極布局中國四川、非洲、阿根廷等鋰資源重地；鋰鹽環節，公司除了四川德陽和射洪基積極布局中國四川、非洲、阿根廷等鋰資源重地；鋰鹽環節，公司除了四川德陽和射洪基地外，擬在印尼布局氫氧化鋰工廠；產業縱向，公司除了寧德、三星、地外，擬在印尼布局氫氧化鋰工廠；產業縱向，公司除了寧德、三星、LG 等電池客戶及廈等電池客戶及廈鎢新能、德方納米等正極

25、材料客戶外，將通過定增方式引入比亞迪作為戰投，直接滲透至鎢新能、德方納米等正極材料客戶外，將通過定增方式引入比亞迪作為戰投，直接滲透至產業終端整車廠；產業橫向，公司與國城集團簽署戰略合作協議，擬在馬爾康金鑫礦業層產業終端整車廠；產業橫向，公司與國城集團簽署戰略合作協議，擬在馬爾康金鑫礦業層面開展鋰資源合作。面開展鋰資源合作。 2021 年，公司在國內加大對四川雅江縣惠絨礦業的持股比例；在海外規劃新建印尼盛拓 6萬噸鋰鹽項目，收購了津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目 51%的股權、阿根廷 SESA 公司（獲得SDLA 鹽湖項目運營權） ，并通過參股參與到阿根廷多個鹽湖初期勘探項目。 目前公司在全球范圍內建

26、有四大鋰產品生產基地： （1） 致遠鋰業位于四川省德陽市綿竹德阿生態經濟產業園， 已建成產能為年產 4 萬噸鋰鹽 （其中碳酸鋰 2.5 萬噸、 氫氧化鋰 1.5 萬噸） ；（2）遂寧盛新位于四川射洪經濟開發區鋰電產業園，年產 3 萬噸鋰鹽（全部為氫氧化鋰）項目已于 2022 年 1 月建成投產； （3）印尼盛拓位于印尼中蘇拉威西省莫羅瓦利縣莫羅瓦利工業園 （IMIP） ， 設計產能為年產 6 萬噸鋰鹽， 目前正在籌建中， 預計 2023 年建成投產；（4）盛威鋰業位于四川射洪經濟開發區鋰電產業園， 年產 1,000 噸金屬鋰項目一期規劃產能 600-10,000-5,00005,00010,0

27、0015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021纖維板林木稀土鋰鹽0500001000001500002000002500003000003500002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021纖維板林木稀土鋰鹽0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2015201620182018201920202021銷售費用/營業收入管理費用/營業收入財務費用/營業收入40%36%25%38%45%31%30%0%10%20%30%40

28、%50%2015201620182018201920202021資產負債率（扣除預收賬款）（%） 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 噸，目前已建成產能 400 噸，剩余產能在積極建設中。 為保障公司鋰產品生產的原料供應， 公司在全球范圍內陸續布局鋰資源項目， 既有硬巖礦山項目，也有鹽湖提鋰項目： （1）奧伊諾礦業在川西地區的金川縣擁有業隆溝鋰輝石礦采礦權和太陽河口鋰多金屬礦詳查探礦權，其中業隆溝鋰輝石礦已探明 Li2O 資源量 11.15 萬噸，平均品位 1.30%，項目已于 2019 年 11 月投產，原礦生產規模 40.5 萬噸/年，太陽河口鋰多金屬礦目前處于探礦權階段

29、； （2）公司收購了 Max Mind 香港 51%股權，其下屬津巴布韋孫公司擁有位于津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目總計 40 個稀有金屬礦塊的采礦權證，其中 5 個礦權的主礦種 Li2O 資源量 8.85 萬噸，平均品位 1.98%，其他 35 個礦權處于勘探前期準備工作階段，根據初步規劃，薩比星鋰鉭礦項目設計原礦生產規模 90 萬噸/年，折合鋰精礦約20 萬噸，預計在 2022 年底建成投產； （3）公司參股了四川雅江縣惠絨礦業合計 25.19%股權，惠絨礦業目前擁有 1 項探礦權，截止 2020 年 12 月底已探明 Li2O 資源量 64.29 萬噸，平均品位 1.63%； （4）公司收購了

30、阿根廷 SESA 公司 100%股權，SESA 擁有對 UT 聯合體的運營權，UT 聯合體經營阿根廷 SDLA 項目，項目在產年產能為 2,500 噸碳酸鋰當量。 圖圖 10：公司全球鋰業務布局公司全球鋰業務布局 資料來源: 公司年報，信達證券研發中心 圖圖 11：公司鋰業務產業鏈布局公司鋰業務產業鏈布局 資料來源: 公司年報，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 積極布局鋰資源，加強資源保障 公司針對主要原料鋰精礦， 通過多渠道保障供應， 減少上游資源價格的周期性波動帶來的影響： （1）奧伊諾礦山原礦生產規模 40.5 萬噸/年，折合鋰精礦約 7.5 萬噸，

31、且公司積極推動增儲；津巴布韋薩比星礦山規劃設計原礦生產規模 90 萬噸/年，折合鋰精礦約 20 萬噸，預計在 2022 年底建成投產； （2）與銀河鋰業、 AVZ 礦業等境外鋰礦資源企業簽署了長期承購協議； （3）公司參股了四川雅江縣惠絨礦業，擁有阿根廷 SDLA 鹽湖項目的運營權，并通過參股參與到阿根廷多個鹽湖初期勘探項目， 公司將積極推動上述項目的建設及投產達產；（4）公司將積極利用各種渠道，繼續尋找海內外優質鋰資源標的，通過投資、運營、包銷等形式鎖定上游鋰資源。 奧伊諾礦業：擁有奧伊諾礦業：擁有業隆溝鋰輝石礦采礦權業隆溝鋰輝石礦采礦權 2019 年，公司以 9.2 億元作價收購盛屯鋰業

32、100%的股權，盛屯鋰業控股子公司奧伊諾礦業擁有四川省金川縣業隆溝鋰輝石礦采礦權和四川省金川縣太陽河口鋰多金屬礦詳查探礦權，其中業隆溝鋰輝石礦已于 2019 年 11 月投產，原礦生產規模 40.50 萬噸/年，產出的鋰精礦（品位 5.6%）將全部銷售給致遠鋰業用于鋰鹽生產，能有效保障致遠鋰業的原材料供應，完成公司業務向新能源材料板塊-鋰鹽產業鏈上游礦山資源的延伸。2021 年生產鋰精礦4.18 萬噸。 盛屯集團承諾，2020-2022 年盛屯鋰業歸母凈利分別不低于 0.94 億元、1.15 億元、1.15 億元。2021 年盛屯鋰業實現凈利 1.74 億元，完成承諾。 圖圖 12：奧伊諾礦業

33、股權結構（奧伊諾礦業股權結構（2022-4-8） 資料來源: 公司公告，信達證券研發中心 2016 年 12 月 15 日，四川省礦產資源儲量評審中心出具評審意見書 ，評定探礦權內查明鋰礦資源儲量為：礦石量 654.0 萬噸，含 Li2O資源量 84,456 噸，伴生 Nb2O5 資源量 595 噸、Ta2O5 資源量 451 噸，礦石平均品位 Li2O 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 1.29%、Nb2O5 0.0091%、Ta2O5 0.0069%。 目前，通過補充生產勘探，有效擴大了礦區資源量規模，共求獲新增探明資源量+控制資源量+推斷資源量礦石量 203.9 萬噸

34、， 含 Li2O 資源量 26,995 噸， 伴生 Nb2O5 資源量 202 噸，伴生 Ta2O5 資源量 182 噸。因此，礦區范圍內累計求獲探明資源量礦區范圍內累計求獲探明資源量+控制資源量控制資源量+推斷資源推斷資源量礦石量量礦石量 857.9 萬噸，含萬噸，含 Li2O 資源量資源量 111,451 噸，平均品位噸，平均品位 1.30%，伴生，伴生 Nb2O5 資源量資源量797 噸，平均品位噸，平均品位 0.0093%，伴生，伴生 Ta2O5 資源量資源量 633 噸，平均品位噸，平均品位 0.0074%。礦區氧化鋰資源量達大型規模。 表表 1：奧伊諾礦業資源情況：奧伊諾礦業資源情

35、況 礦權礦權 礦區礦區 礦區范圍礦區范圍 礦石資源量礦石資源量（萬噸）（萬噸） 品種品種 金屬氧化物資源量（噸）金屬氧化物資源量（噸） 平均品位平均品位 （%） 生產規模生產規模 （萬噸（萬噸/年）年） 采礦權 業隆溝鋰輝石礦 原礦區 423.7 Li2O 55799 0.0132 40.5 Nb2O5 376 0.0089 Ta2O5 298 0.007 增擴區 230.3 Li2O 28657 0.0124 Nb2O5 219 0.0095 Ta2O5 153 0.0066 全礦區 654 Li2O 84456 1.29 Nb2O5 595 0.0091 Ta2O5 451 0.0069

36、探礦權 太陽河口鋰多金屬礦詳查 勘查階段 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 國內鋰輝石礦主要集中在四川地區，四川鋰礦成礦條件優越，資源豐富，在全國乃至全世界都占有重要地位，其中阿壩、甘孜兩州探明儲量大，具備大規模開發的條件，阿壩、甘孜兩州的平均海拔在 3,000 米以上。因此，高海拔開采是國內鋰輝石礦較為普遍的情形。 從設計的開采成本來看， 四川地區鋰輝石礦開采企業的礦山設計開采成本均高于位于江西的河源鋰輝石礦的設計開采成本，高海拔地區相較于低海拔地區，冬季為封凍期，氣候嚴寒，基礎設施薄弱，交通不便，一定程度上增加了礦山開采成本。四川地區的鋰輝石礦開采企業的礦山設計開采總成本費用在 200

37、-300 元/噸左右，經營成本在 170-250 元/噸左右。 國內主要礦山礦石平均品位在 1.03%-1.424%之間，業隆溝鋰輝石礦的平均品位為 1.3%，處于平均水平。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 表表 2：業隆溝與國內其他主要開采：業隆溝與國內其他主要開采/擬開采鋰礦石礦對比擬開采鋰礦石礦對比 企業名稱企業名稱 礦山名稱礦山名稱 地區地區 礦石儲量礦石儲量 （萬噸）（萬噸） Li2O 品位品位（%） 開采規模開采規模（萬噸）（萬噸） 開采成本開采成本 是否正常生產是否正常生產 融捷股份融捷股份 康定甲基卡鋰輝石礦 四川甘孜州 2895 1.42% 105 20

38、19 年鋰精礦生產成本 1282 元/噸 2019 年 6 月 10日正式投產 天齊鋰業天齊鋰業 雅江措拉鋰輝石礦 四川甘孜州 542 1.17% 40 設計露天單位經營成本 193 元/噸 否 川能動力川能動力 李家溝鋰輝石礦 四川阿壩州 4036 1.27% 105 設計單位經營成本 188 元/噸 否 金鑫礦業金鑫礦業 馬爾康鋰輝石礦 四川阿壩州 2199 1.29% 85 設計單位經營成本 192 元/噸 2014-2016 年進行過小規模開采 贛鋒鋰業贛鋒鋰業 河源鋰輝石礦 江西贛州 576 1.03% 40 設計單位經營成本 176 元/噸 2017 年至今少量開采 盛新鋰能盛新鋰

39、能 業隆溝鋰輝石礦 四川阿壩州 654 1.30% 40.5 設計單位經營成本 231 元/噸 2019 年 11 月投產 資料來源：各公司公告，信達證券研發中心 惠絨礦業：擁有惠絨礦業：擁有四川省雅江縣木絨鋰礦探礦四川省雅江縣木絨鋰礦探礦權權 2020年12月-2021年5月， 公司全資子公司盛屯鋰業合計出資1億元對啟成礦業進行投資，占啟成礦業 12%股權。 2021 年 5 月，啟成礦業對雅江縣惠絨礦業進行投資，獲得惠絨礦業 84.90%股權。 2021 年 9 月，盛屯鋰業購買了四川六新勘測 100%股權，六新勘測持有惠絨礦業 15.00%股權。目前公司合計參股惠絨礦業 25.19%股權

40、?；萁q礦業目前擁有木絨鋰礦探礦權，位于四川省甘孜藏族自治州雅江縣。 木絨鋰礦屬于大型鋰礦山，伴生金屬豐富可顯著提升綜合利用經濟效益木絨鋰礦屬于大型鋰礦山，伴生金屬豐富可顯著提升綜合利用經濟效益。根據四川省地質礦產勘查開發局四二地質隊編制的四川省雅江縣木絨鋰礦階段性勘探地質報告 ，截止2020 年 12 月底，探礦權內、號礦體總計求獲（探明+控制+推斷）礦石資源量 3,943.6萬噸， 金屬氧化物量： Li2O 642,854 噸， 伴生 BeO 16,814 噸， Nb2O5 3,958 噸， Ta2O5 2,214噸，Rb2O 41,693 噸，Sn 18,932 噸。礦床 Li2O 平均品

41、位 1.63%，BeO 平均品位 0.04%，Nb2O5平均品位 0.01%，Ta2O5平均品位 0.006%，Rb2O 平均品位 0.106%，Sn 平均品位0.048%。Li2O 資源量規模為大型，伴生鈹、鉭、銣達大型礦床規模，伴生鈮達小型礦床規模，伴生錫達中型礦床規模。 目前，木絨鋰礦項目的儲量報告正在編制中，后續惠絨礦業將適時推進探轉采的相關工作。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 表表 3：惠絨礦業資源情況：惠絨礦業資源情況 礦權礦權 礦區礦區 礦石資源量（萬噸）礦石資源量（萬噸） 品種品種 金屬氧化物資源量（噸）金屬氧化物資源量（噸） 平均品位（平均品位（%）

42、探礦權 四川省雅江縣木絨鋰礦 3943.6 Li2O 642845 1.63% BeO 16814 0.04% Nb2O5 3958 0.01% Ta2O5 2214 0.01% Rb2O 41693 0.11% Sn 18932 0.05% 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 Max Mind 香港香港：控制：控制津巴布韋薩比星鋰鉭礦津巴布韋薩比星鋰鉭礦 2021 年 11 月， 盛新鋰能全資子公司深圳盛新鋰能、 全資香港孫公司盛熠國際與南非籍自然人 LIUJUN 及其全資持有的 Max Mind 香港簽署了股份轉讓協議， 盛熠國際擬以 7,650 萬美元的價格購買 LIUJUN 持有的標

43、的公司 51%的股份。該標的股份將分兩次進行轉讓，第一次為轉讓標的公司 10%的股份，交易價格為 1,500 萬美元；第二次為轉讓標的公司 41%的股份，交易價格為 6,150 萬美元。目前，公司已支付全部股權轉讓款，標的公司的股權正在辦理過戶登記手續。 Max Mind 香港持有 Max Mind Investments (Mauritius) (Pty) Ltd（一家依據毛里求斯法律注冊并有效存續的公司） 100%股權， Max Mind 毛里求斯持有 Max Mind (Zimbabwe) (Pvt) Ltd（一家依據津巴布韋法律注冊并有效存續的公司）100%股權。Max Mind 香港

44、下屬公司擁有津巴布韋薩比星鋰鉭項目總計40個稀有金屬礦塊的采礦權證， 礦塊面積合計2637公頃，公司目前對其中 5 個采礦權區塊，共 116 公頃面積進行了資源量勘探。除上述 5 個采礦權區塊外的其他 35 個礦權目前尚未進行勘探，其具體資源量情況尚未明確，且根據礦山地質條件及礦產資源分布等情況，礦山主要采用露天開采方式。 公司委托四川省地質礦產勘查開發局化探隊對由其中 5 個采礦權區塊 （M4994BM、M690BM、M691BM、M1445BM、M1446BM，面積 116 公頃）組成的礦區進行了資源量核實，礦區范圍內累計查明礦石資源量 668.3 萬噸，其中探明資源量 123.1 萬噸，

45、控制資源量 253.4 萬噸，推斷資源量 291.8 萬噸。其中，主礦種 Li2O 金屬氧化物 88,465 噸，平均品位 1.98%；主礦種 Ta2O5金屬氧 化物 1,251 噸，平均品位 0.0187%；伴生 Li2O 金屬氧化物 5,191 噸，平均品位 0.24%。礦區未開采，全部為保有資源量。 根據初步規劃，薩比星鋰鉭礦項目設計原礦生產規模 90 萬噸/年，折合鋰精礦約 20 萬噸，預計在 2022 年底建成投產。雙方股東約定按其持有的標的公司股權比例包銷 Max Mind 津巴布韋所生產的鋰礦產品。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 表表 4：津巴布韋薩比星鋰

46、鉭礦項目津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目資源情況（已勘探部分）資源情況（已勘探部分） 礦權礦權 礦區礦區 礦區范圍礦區范圍 礦石資源量（萬噸）礦石資源量（萬噸） 品種品種 金屬氧化物資金屬氧化物資源量（噸）源量（噸） 平均品位平均品位（%） 采礦權 津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目 M4994BM、M690BM、 M691BM、M1445BM、M1446BM 668.3（探明 123.1 萬噸、控制 253.4 萬噸、推斷 291.8 萬噸） Li2O 88465 1.98% Ta2O5 1251 0.0187% Li2O（伴生） 5191 0.24% 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 圖圖 13：交易完

47、成后津巴布韋薩比星鋰鉭礦：交易完成后津巴布韋薩比星鋰鉭礦股權結構（股權結構（2022-4-8） 資料來源: 公司公告，信達證券研發中心 阿根廷阿根廷 SESA：擁有：擁有阿根廷阿根廷 SDLA 項目項目/Diablillos 鹽湖運營權鹽湖運營權 2021 年 9 月，公司的全資子公司盛威國際與華友國際礦業、SESA 簽署了股權及債權轉讓協議 ， 收購了阿根廷SESA公司100%股權， 交易價格為 3767萬美元。 華友國際與Hanaq ArgentinaS.A.簽署債權和股權轉讓以及不可撤銷的減資合同 ，通過該減資合同，Hanaq向華友國際轉讓其持有目標公司 30%股權以及債權，減資合同履行

48、完畢后，華友國際將持有目標公司 100%股權。 盛威國際收購目標公司股權及債權需在上述減資合同履行完畢后進行交割。SESA 和 POTASIO Y LITIO DE ARGENTINA S.A.（一家根據阿根廷共和國法律設立和存續的公司，以下簡稱“PLASA”）在 2016 年 5 月 6 日根據阿根廷共和國法律簽訂了公司聯合體合同并組建了 UT 聯合體；根據UT 協議 ，SESA 和和 PLASA 各持有各持有 UT 聯合體聯合體50%的權益份額，的權益份額，SESA 為為 UT 聯合體的運營方，聯合體的運營方，UT 聯合體經營阿根廷聯合體經營阿根廷 SDLA 項目項目/ Diablillo

49、s 鹽湖鹽湖（沒有所有權） 。（沒有所有權） 。SESA 還擁有兩處礦權即 Mina Maricruz I (File No. 21.041) 和 Mina Centenarito (File No. 17.998)，這兩處礦權目前尚未進行開發。 標的公司的股權過戶變更登記手續已辦理完成，盛威致遠國際有限公司持有 SESA 100%股權，并通過 SESA 擁有對 UT 聯合體的運營權，UT 聯合體經營阿根廷 SDLA 項目，但公司沒有 SDLA 項目內礦 權的所有權，目前項目產能為 2500 噸碳酸鋰當量。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 SDLA 所有權目前屬于西藏珠峰

50、全資孫公司阿根廷鋰鉀有限公司，2021 年年 9 月，西藏珠峰月，西藏珠峰公告擬投資公告擬投資 45.54 億元新建億元新建 5 萬噸碳酸鋰產能萬噸碳酸鋰產能。 圖圖 14：阿根廷：阿根廷 SDLA 項目項目/ Diablillos 鹽湖鹽湖股權結構股權結構 資料來源: 公司公告，信達證券研發中心 智利鋰業：擁有阿根廷薩爾塔省智利鋰業：擁有阿根廷薩爾塔省 Arizaro 鹽湖的礦權鹽湖的礦權 2022 年 1 月，公司通過全資香港孫公司盛澤國際認購 Lithium Chile Inc.（智利鋰業，加拿大多倫多交易所上市公司）非公開發行的股份 4,285,720 股，認購價格為 0.7 加元/股