鋰電產業行業專題報告：隔膜產品日益緊俏行業擴產節奏加快-220415（22頁）.pdf

1、請務必閱讀最后一頁的免責條款隔膜產品日益緊俏，行業擴產節奏加快鋰電產業行業專題報告|2022.4.15行業視點隔膜是鋰電池關鍵原材料之一。隔膜是鋰電池關鍵原材料之一。隔膜是鋰離子電池產業鏈中最具技術壁壘的關鍵內層組件。隔膜在電池中成本占比約為10%，隔膜的成本包括了原料成本、能源成本、人工成本及折舊攤銷等。其中原料成本占比最大，約為41%；能源成本主要包括水電費用，占比18%；隔膜設備成本高，導致折舊攤銷占比高，達到23%。隔膜是四大材料中格局最優的賽道。高壁壘下行業集中度高，龍頭盈利能力強。由于行業壁壘較高，隔膜行業集中度高于其他鋰電材料，2020年CR3達62%，CR6達80%，高于其余鋰

2、電材料。盈利能力上，隔膜毛利率也高于正極、負極、電解液，處于較高水平。鋰電隔膜行業具備高度的行業壁壘。鋰電隔膜行業具備高度的行業壁壘。鋰電池隔膜屬于技術密集型行業，需要長期技術積累。隔膜項目需投入大量資金，一億平隔膜項目投資在3.6億元左右，設備投資占比在50%以上。目前隔膜設備均由隔膜廠商根據生產情況與設備廠商共同設計定制，頭部隔膜企業已與主要隔膜設備廠商綁定。目前隔膜生產設備供應存在瓶頸，是目前隔膜擴產中比較大的制約因素，導致擴產周期約需2-3年。隔膜行業客戶壁壘較高，認證時間長，一般情況下整體認證期大概需要1-2年，且認證后不易更換供應商，合作關系穩定。隔膜濕法工藝占據主流技術路線。隔膜

3、濕法工藝占據主流技術路線。隔膜基膜制造根據微孔成孔機理主要分干法和濕法兩種。干法隔膜的核心優勢在于成本更低，但干法工藝生產的橫向強度較差、微孔尺寸和分布不均勻，穩定性較差；濕法隔膜更能提高鋰電池能量密度，一般用于制造高端薄膜。但濕法工藝成本高、投資大。濕法隔膜市場占比持續提升，2021年動力市場持續超預期的表現疊加濕法隔膜新增產能持續釋放， 濕法隔膜牢牢占據市場主導地位，市場占比達74%。隔膜市場集中度將不斷提升。隔膜市場集中度將不斷提升。全球隔膜產能不斷向中國集中，中國市場不斷向頭部企業靠攏。全球隔膜競爭格局由四個國家主導，中國、韓國、日本和美國擁有市場份額分別為43%、28%、21%和6%

4、，根據高工鋰電統計，2021年中國鋰電隔膜TOP6企業市場占比為80.8%，較2020年有所提升。在濕法隔膜方面，濕法隔膜呈現出一超多強的行業格局，恩捷股份在濕法隔膜的市場占有率超過50%。在干法隔膜方面，整體呈現出三足鼎立的市場格局。第一梯隊中興新材、星源材質、惠強新材市場占有率穩步提升，2021年干法隔膜市場CR3接近70%。市場指數走勢（最近市場指數走勢（最近 1 1 年）年）風險因素風險因素需求增速不達預期、政策變動風險、產業鏈競爭格局惡化研究員：劉杰研究員：劉杰執業編號：S0990521100001電話：0755-83007043E-mail：相關報告相關報告1. 新能源汽車行業深度

5、研究報告：電動化進程 加 速 ， 新 能 源 汽 車 全 產 業 鏈 受 益（202100806）2. 鋰電設備行業報告：鋰電設備市場空間巨大，行業格局強者恒強（202101202）3. 新能源汽車行業專題報告之三：新能源汽車銷 量 繼續創 新 高 ，滲 透率 持 續 提 升（20220114）4.新能源汽車行業專題報告之四： 新能源車企百家爭鳴， 行業格局開始成型 （20220128）5.電力能源行業跟蹤報告： 供需錯配下加速鋰鹽價格上漲，鹽湖提鋰有望重點開發（20220223）6. 電力能源行業跟蹤報告：動力電池廠商擴產步伐加速，集中度不斷提升（20220304）行業研究報告行業研究報告請

6、務必閱讀最后一頁的免責條款隔膜供需緊平衡隔膜供需緊平衡，隔膜企業擴產加速隔膜企業擴產加速。全球新能車和儲能市場爆發性增長，帶動上游鋰電隔膜需求。 根據EVTank數據， 2021年， 全球鋰離子電池總體出貨量562.4GWh，同比大幅增長91.0%；2021年中國鋰電隔膜出貨量78億平米，同比增長超100%。需求方面， 我們測算2022-2025年全球鋰電池需求預計分別為813.45、 1200.93、 1805.29、2757.34GWh，對應隔膜需求分別為115.92億平米、171.13億平米、257.25億平米、392.92億平米，隔膜需求增速分別為44.6%、47.6%、50.3%、5

7、2.7%。供給方面，頭部企業紛紛宣布擴產， 據高工鋰電不完全統計， 2021年國內隔膜企業規劃擴建產能 （含涂覆產能）約220億平方米，投資總金額超560億元，隔膜企業TOP10現有及規劃產能合計已超438億平米。供需逆轉，隔膜價格呈現上漲趨勢。供需逆轉，隔膜價格呈現上漲趨勢。國內隔膜供需關系逐步轉變為供不應求，主流鋰電隔膜企業供給與需求緊平衡，頭部隔膜企業幾乎滿產滿銷，二梯隊企業產能利用率提升。疊加疫情影響，鋰電池隔膜行業開工率降低，對供給造成一定程度影響，2022年2月鋰電池隔膜行業開工率為61.29%，環比下降10.99%。隔膜原料聚乙烯PE占原材料比重高，高密度聚乙烯現貨價由2020年

8、年初的846美元/噸上漲到目前的1241美元/噸， 整體價格上漲幅度較大。 2021年干法、 濕法隔膜價格上升， 干法隔膜上升幅度510%，濕法隔膜上升幅度1015%。2022年之后鋰電池需求增長迅速，帶動隔膜需求大漲，疊加全國疫情突發，各地防疫政策升級，隔膜主要產地均受到一定程度的影響，隔膜供給逐漸滿足不了下游需求，隔膜行業供需緊張的情況進一步放大。同時受到國際油價大幅上漲的影響，隔膜原材料市場價格相應上漲，目前隔膜價格整體保持平穩，后續仍有上漲預期。各大隔膜廠商受益于行業需求旺盛，產能加速釋放，隨著隔膜出貨規模的擴大，隔膜企業單位成本下降明顯，疊加客戶結構優化，盈利能力提升趨勢明顯。投資建

9、議：投資建議：隔膜龍頭企業坐擁設備優勢、產能優勢、技術優勢、成本優勢、客戶優勢，在行業緊平衡的背景下將迎來量價齊升。隔膜龍頭強者恒強，頭部廠商規模和技術優勢突出，寡頭格局日漸清晰，同時與設備端公司長期合作，鎖定設備廠商未來3年產能，產能擴張優勢明顯；在客戶方面，電池廠商對隔膜廠商整體認證期大概需要1-2年，且認證后不易更換供應商，后來者打入電池廠商供應鏈難度大。建議重點關注恩捷股份、星源材質。MBdYnVlUjWjZhXsVjZ8ObP7NnPmMnPmOkPmMqMlOqRvN8OpPxOMYsPoNwMqNtM行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款目錄一、 隔膜是鋰電池關鍵原

10、材料之一.4二、 鋰電隔膜行業具備高度的行業壁壘.6三、 隔膜濕法工藝占據主流技術路線.9四、 隔膜市場集中度將不斷提升.12五、 隔膜供需緊平衡，隔膜企業擴產加速.14六、 供需逆轉，隔膜價格呈現上漲趨勢.18七、 投資建議.21圖表 1 ：鋰離子電池結構. 4圖表 2 ：隔膜微觀結構. 4圖表 3 ：電動汽車成本構成情況.4圖表 4 ：隔膜成本構成. 5圖表 5 ：隔膜原材料成本構成.5圖表 6 ：2020 年鋰電四大材料行業集中度情況.5圖表 7 ：隔膜四大原材料行業毛利率情況.5圖表 8 ：國內主流隔膜企業發展歷程.6圖表 9 ：國內主流隔膜企業項目設備投資情況.6圖表 10 ：鋰電原

11、材料設備單 GWh 投入情況.7圖表 11 ：隔膜主要設備價格. 7圖表 12 ：隔膜企業與設備廠商供應關系.7圖表 13 ：國內外隔膜企業客戶情況.8圖表 14 ：干法隔膜的工藝基本流程.9圖表 15 ：濕法隔膜的工藝基本流程.9圖表 16 ：干法和濕法工藝對比.10圖表 17 ：干法隔膜及濕法隔膜產量情況（億平米）.11圖表 18 ：干法隔膜及濕法隔膜市場占比.11圖表 19 ：全球鋰電隔膜區域競爭格局.12圖表 20 ：20202021 CR3、CR6 市場集中度.12圖表 21 ：2021 年鋰電隔膜市場格局.12圖表 22 ：2021 年濕法隔膜市場格局.13圖表 23 ：2021

12、年干法隔膜市場格局.13圖表 24 ：2014-2021 年全球鋰離子電池出貨量情況（GWh）.14圖表 25 ：2015-2021 年中國鋰電隔膜出貨量情況（億平米）.14圖表 26 ：全球鋰電池隔膜需求測算.15圖表 27 ：動力電池企業與隔膜企業合作情況.15圖表 28 ：2021 年國內鋰電隔膜擴產情況.16圖表 29 ：國內隔膜企業 TOP10 產能布局.16圖表 30 ：鋰電池隔膜行業開工率情況（%）.18圖表 31 ：隔膜原材料-聚乙烯 PE 價格走勢（美元/噸）.19圖表 32 ：鋰電隔膜價格走勢（元/）.19圖表 33 ：鋰電池隔膜行業成本及毛利情況（元/萬平方米）.20圖表

13、 34 ：國內隔膜企業估值情況.21行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款一、一、隔膜是鋰電池關鍵原材料之一隔膜是鋰電池關鍵原材料之一鋰離子電池由正極材料、負極材料、隔膜、電解液四個主要部分組成，鋰電池隔膜位于電池內部正負極之間，保證鋰離子通過的同時，阻礙電子傳輸，是一種具有微孔結構的薄膜，是鋰離子電池產業鏈中最具技術壁壘的關鍵內層組件。隔膜的性能決定了電池的界面結構、內阻等，直接影響電池的容量、循環以及安全性能等特性，性能優異的隔膜對提高電池的綜合性能具有重要的作用。圖表圖表 1 1：鋰離子電池結構鋰離子電池結構圖表圖表 2 2：隔膜：隔膜微觀結構微觀結構數據來源：數據來源：公

14、開資料公開資料，英大證券整理，英大證券整理數據來源：數據來源：公開資料公開資料，英大證券整理，英大證券整理在電動車成本構成中，動力系統占比最大，接近50%，動力系統主要由電池、電機和電控構成，其中電池最為核心，成本占比76%，電機占比13%，電控占比11%；在電池系統成本構成中，正極在電池中成本占比約為45%，負極在電池中成本占比約為10%，隔膜在電池中成本占比約為10%，電解液在電池中成本占比約為10%，其他成分占比約為25%。圖表圖表 3 3：電動汽車成本構成情況電動汽車成本構成情況數據來源：數據來源：GGII，英大證券整理，英大證券整理隔膜的成本包括了原料成本、能源成本、人工成本及折舊攤

15、銷等。其中原料成本占比最大，約為41%，主要為制作隔膜所需的主材和輔助材料，其中包括主材PE、PP和輔材石蠟油（白油）、二氯甲烷等等，合計占比近80%。能源成本主要包括水電費用，占比18%。隔膜設備成本高，導致折舊攤銷占比高，達到23%。隔膜廠需持續降本以保持競爭優勢，龍頭企業通過資本壁壘，可以積累起先發規模和成本優勢。行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款圖表圖表 4 4：隔膜：隔膜成本構成成本構成圖表圖表 5 5：隔膜：隔膜原材料成本構成原材料成本構成數據來源：數據來源：未來智庫未來智庫，英大證券整理，英大證券整理數據來源：數據來源：未來智庫未來智庫，英大證券整理，英大證券整

16、理隔膜是四大材料中格局最優的賽道。高壁壘下行業集中度高，龍頭盈利能力強。由于行業壁壘較高，隔膜行業集中度高于其他鋰電材料，2020年CR3達62%，CR6達80%，高于其余鋰電材料。盈利能力上，隔膜毛利率也高于正極、負極、電解液，處于較高水平。圖表圖表 6 6：20202020 年年鋰電鋰電四大四大材料材料行業集中度情況行業集中度情況圖表圖表 7 7：隔膜：隔膜四大原材料行業毛利率情況四大原材料行業毛利率情況數據來源：數據來源：GGIIGGII，英大證券整理英大證券整理數據來源：數據來源：Wind，英大證券整理，英大證券整理行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款二、二、鋰電鋰電隔

17、膜隔膜行業具備高度的行業壁壘行業具備高度的行業壁壘鋰電隔膜行業具備高度的行業壁壘，主要體現在技術壁壘、資金壁壘、設備壁壘和客戶壁壘，其中技術及設備為核心壁壘。鋰電池隔膜屬于技術密集型行業鋰電池隔膜屬于技術密集型行業，需要長期技術積累需要長期技術積累。鋰電隔膜主要涉及高分子材料學、納米技術、表面和界面學、機械設計與自動化控制技術、成套設備設計等多個學科領域。國內主流隔膜企業在技術研發、生產專利技術、原材料配方工藝和生產線設備搭建等多方面均有長期技術積累，掌握了雙向拉伸工藝及涂覆工藝等，能保證薄膜的穩定性、一致性、安全性等多種特性達標。圖表圖表 8 8：國內主流隔膜企業：國內主流隔膜企業發展歷程發

18、展歷程類型類型代表公司代表公司發展歷史發展歷史從膜材料領域橫向拓展至鋰電隔膜恩捷股份前身自 1997 年起從事 BOPP 薄膜業務,與設備廠商日本制鋼所、 德國布魯克納均有合作；于 2010 年成立上海恩捷，切入鋰電隔膜業務。中材科技自 1996 年開始研究膜技術， 開發出 AGM 隔膜、 高溫濾料等多種產品；2009 年起研發濕法隔膜，主要技術方向為同步雙向拉伸；2011 年首條同步雙向拉產線投產。專注于鋰電隔膜領域發展星源材質2003 年起從事隔膜進口貿易，同時開始研發隔膜技術；2007 年建成國內第一條干法單拉產線；2013 年開始建設濕法隔膜產線。從涂覆膜代工向上游基膜延伸璞泰來201

19、1 年成立東莞卓高，切入隔膜涂覆業務；2016 年收購月泉布局基膜生產。數據來源：各公司公告，英大證券整理數據來源：各公司公告，英大證券整理隔膜項目需投入大量資金隔膜項目需投入大量資金，設備投資占比在設備投資占比在50%以上以上。隔膜企業新建或更新產線時，需要投入大量資金，單平隔膜產能投資在3.6元左右，即一億平隔膜項目投資在3.6億元左右，其中設備投資占比較大，一般高于50%。圖表圖表 9 9：國內主流隔膜企業：國內主流隔膜企業項目設備投資情況項目設備投資情況公司公司項目名稱項目名稱項目產能項目產能建設時長建設時長總投資總投資（億元）（億元）設備投資設備投資（億元億元）設備投資占比設備投資占

20、比星源材質高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膠（一期、二期）項目20 億平億平濕法+涂覆5 年75.0-超級涂覆工廠4 億平干法+10 億平涂覆3 年29.616.455.2%年產 2 億平濕法隔膜項目2 億平濕法2 年5.03.061.0%年產36000萬平方米鋰離子電池隔膜及涂覆隔膜項目3.6 億平濕法+涂覆3 年16.012.075.0%恩捷股份年產4億平方米鋰離子電池隔膜項目（一期）4 億平濕法2 年17.514.281.1%無錫恩捷新材料產業基地項目5.2 億平濕法+3 億平涂覆21 個月22.016.775.9%滄州明珠年產10500萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目1.05 億平濕法2

21、 年5.94.169.3%數據來源：各公司公告，英大證券整理數據來源：各公司公告，英大證券整理隔膜是鋰電原材料中技術壁壘最高的環節，對設備、生產工藝的要求最高，屬于重資產行業，單GWh投入高于負極、電解液，但低于正極。行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款圖表圖表 1010：鋰電原材料：鋰電原材料設備單設備單 GWhGWh 投入情況投入情況圖表圖表 1111：隔膜：隔膜主要設備價格主要設備價格單單 GWhGWh 投入（萬元）投入（萬元）正極9500-12000負極2051隔膜8550電解液160-900銅箔5500價格（億元）價格（億元）隔膜制造設備5.5萃取設備1.6收卷分割機

22、2.2涂布機2.4氣體回收設備0.9定型延長設備1.4缺陷檢測儀0.1其他設備2.5合計16.7數據來源：數據來源：公開資料公開資料，英大證券整理，英大證券整理數據來源：數據來源：頭豹研究院頭豹研究院，英大證券整理，英大證券整理隔膜企業與設備廠商共同設計定制生產設備隔膜企業與設備廠商共同設計定制生產設備，先進產能被主流隔膜企業綁定先進產能被主流隔膜企業綁定。鋰電池干法隔膜的制造設備已經實現進口替代，而濕法隔膜的核心制造設備主要依賴進口，主流的設備廠商為日本制鋼所、德國布魯克納、法國依索普、日本東芝，技術較為先進，隔膜產品質量較高，且單線產出較高，從而降低隔膜單平投資成本。目前隔膜設備均由隔膜廠

23、商根據生產情況與設備廠商共同設計定制，無標準設備可用，較考驗隔膜企業的生產工藝及產線設計能力，且當前隔膜企業已與主要隔膜設備廠商綁定。目前隔膜生產設備供應存在瓶頸，上游核心設備廠商產能有限，無法匹配全球新能源汽車大發展對隔膜需求的增量，是目前隔膜擴產中比較大的制約因素之一。因此，隔膜產線的擴張速度很大程度上取決于隔膜設備的供應情況，設備廠商擴產謹慎，行業供需偏緊，導致擴產周期約需2-3年。圖表圖表 1212：隔膜：隔膜企業企業與設備廠商與設備廠商供應關系供應關系隔膜企業隔膜企業主要設備供應商主要設備供應商恩捷股份日本制鋼所蘇州捷力日本制鋼所星源材質德國布魯克納湖南中鋰日本東芝機械中材科技法國

24、ESSOP、大連橡塑重慶紐米日本制鋼所、日本西工業數據來源：數據來源：GGII，英大證券整理，英大證券整理隔膜行業客戶壁壘較高隔膜行業客戶壁壘較高，認證時間長認證時間長。因為動力電池和3C產品對安全性要求較高，電池廠商對選擇和更換隔膜供應商會非常慎重，通常需進行嚴格的產品功能、性能等技術參數和產品整體質量控制體系方面的認證工作，涵蓋從樣品測試、實地考察、試用、小規模采購到最終認證及批量供貨等整體流程，一般情況下整體認證期大概需要1-2年，且認證后不易更換供應商，合作關系穩定。行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款圖表圖表 1313：國內外隔膜企業客戶情況國內外隔膜企業客戶情況寧德

25、時代比亞迪國軒高科億緯鋰能中創新航蜂巢能源孚能科技天津力神LG 化學三星SDISKI特斯拉Northvolt松下恩捷股份星源材質中材科技滄州明珠河北金力遼源宏圖東麗旭化成住友化學SKI數據來源：數據來源：頭豹研究院頭豹研究院，英大證券整理，英大證券整理行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款三、隔膜濕法工藝占據主流技術路線隔膜濕法工藝占據主流技術路線隔膜生產工藝包括原材料配方和快速配方調整、 微孔制備技術、 成套設備自主設計等諸多工藝。其中，微孔制備技術是鋰電池隔膜制備工藝的核心，隔膜基膜制造根據微孔成孔機理主要分干法和濕法兩種。目前，三元材料動力鋰電池基本采用濕法隔膜，而同樣需要

26、不斷提高能量密度的磷酸鐵鋰電池亦有寧德、國軒等主流廠家選用濕法隔膜。干法工藝的主要步驟為投料、流延、熱處理、拉升、分切。首先將PP及添加劑等原料按照配方預處理后輸送至擠出系統，預處理的原料在擠出系統中經熔融塑化后從模頭擠出熔體，熔體經流延后形成特定結晶結構的基膜，基膜經熱處理后得到硬彈性薄膜，然后將硬彈性薄膜進行冷拉伸和熱拉伸后形成納米微孔膜，最后將納米微孔膜根據客戶的規格要求裁切為成品膜。圖表圖表 1414：干法隔膜的工藝基本流程：干法隔膜的工藝基本流程數據來源：數據來源：星源材質招股說明書星源材質招股說明書，英大證券整理，英大證券整理濕法工藝的主要步驟為投料、流延、縱向拉升、橫向拉升、萃取

27、、定型和分切。傳統濕法制備以相轉化法為主，近年以TIPS熱致相分離法為主。將PE、成孔劑等原料按照配方進行預處理輸送至擠出系統；預處理的原料在雙螺桿擠出系統中經熔融塑化后從模頭擠出熔體，熔體經流延后形成含成孔劑的流延厚片；將流延厚片進行縱向拉伸后進行橫向拉伸，得到含成孔劑的基膜；基膜經溶劑萃取后形成不含成孔劑的基膜；將不含成孔劑的基膜經干燥、定型得到納米微孔膜；納米微孔膜根據客戶的規格要求裁切為成品膜。圖表圖表 1515：濕法隔膜的工藝基本流程：濕法隔膜的工藝基本流程數據來源：數據來源：星源材質招股說明書星源材質招股說明書，英大證券整理，英大證券整理行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的

28、免責條款干法隔膜的核心優勢在于成本更低，產線投資額低（干法單線投資額約1-1.5億元，濕法單線投資額2-2.5億元）、單位能耗低（生產工藝簡單），更適用于對成本敏感度高而對能量密度要求低的應用場景，譬如儲能市場。但干法工藝生產的橫向強度較差、微孔尺寸和分布不均勻，穩定性較差。濕法隔膜更能提高鋰電池能量密度，濕法工藝可以較好的控制孔徑大小、分布和孔隙率，濕法隔膜孔隙率和透氣性更高，可以生產更輕薄的隔膜，所以一般用于制造高端薄膜。但濕法工藝成本高、投資大，對設備要求高，建設投產周期長，并且在生產過程中對能源消耗較大，且會使用有機溶劑。圖表圖表 1616：干法和濕法工藝對比：干法和濕法工藝對比干法工

29、藝濕法工藝對比單向拉伸雙向拉伸異步拉伸同步拉伸工藝原理晶片分離晶型轉換熱致相分離法單線投資額1-1.5 億元2-2.5 億元干法隔膜成本更低應用場景儲能電池動力電池一致性孔徑分布(um)0.01-0.30.01-0.1濕法工藝具有更好的孔徑結構一致性孔隙率30%-40%35%-45%濕法工藝孔隙率更高厚度(um)12-305-30濕法工藝有更好的厚度一致性穩定性橫向拉伸強度/Mpa100130-150濕法工藝有更強的拉伸強度，力學穩定性更高縱向拉伸強度/Mpa130-160140-160安全性抗穿刺強度(gf)200-400300-550濕法工藝有更優異的抗穿刺強度產品單層PP/PE隔膜以及復

30、合隔膜單層 PP 隔膜單層 PE 隔膜代表廠商中興新材星源材質惠強新材佛山盈博萊滄州明珠中科科技河南義騰恩捷股份中材科技星源材質河北金力江蘇北星滄州明珠遼源宏圖藍科途數據來源：數據來源：公開資料公開資料，英大證券整理，英大證券整理濕法隔膜占據市場主導地位濕法隔膜占據市場主導地位據ICC鑫欏資訊統計數據顯示，2021年國內隔膜總產量為79.04億平米，其中濕法隔膜總產量為60.60億平米，同比增長132%。干法隔膜總產量為18.44億平米，同比增長67.7%。行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款圖表圖表 1717：干法隔膜及濕法隔膜產量情況：干法隔膜及濕法隔膜產量情況（億平米）（

31、億平米）數據來源：數據來源：鑫欏鋰電鑫欏鋰電，英大證券整理，英大證券整理濕法隔膜市場占比持續提升， 2021年動力市場持續超預期的表現疊加濕法隔膜新增產能持續釋放，濕法隔膜牢牢占據市場主導地位，市場占比達74%。下游對隔膜性能要求逐步提升，濕法隔膜厚度更薄，可提高鋰電池能量密度；同時下游需求旺盛，行業供求偏緊，濕法隔膜產能投放大于干法隔膜，推動濕法隔膜出貨量。2021年干法占比雖有所減少，但其出貨量保持快速增長，主要受儲能、小動力電池增長帶動。圖表圖表 1818：干法隔膜及濕法隔膜市場占比：干法隔膜及濕法隔膜市場占比數據來源：數據來源：GGII，英大證券整理，英大證券整理行業研究報告行業研究報

32、告請務必閱讀最后一頁的免責條款四、四、隔膜市場集中度將不斷提升隔膜市場集中度將不斷提升全球隔膜產能不斷向中國集中，中國市場不斷向頭部企業靠攏。全球隔膜競爭格局由四個國家主導，中國、韓國、日本和美國擁有市場份額分別為43%、28%、21%和6%，中國份額提升速度明顯。海外方面主流隔膜企業集中于日韓，整體擴張節奏放緩，新增產能有限，無法匹配行業需求增速；國內方面，國內主流隔膜企業產能大幅擴張，同時全球化供應的步伐加速，隔膜有望成為繼負極、電解液之后第三個實現全面出口的鋰電中游材料。圖表圖表 19：全球鋰電隔膜區域競爭格局：全球鋰電隔膜區域競爭格局數據來源：彭博新能源財經，英大證券整理數據來源：彭博

33、新能源財經，英大證券整理國內隔膜市場不斷向頭部企業集中。近年來有不少隔膜生產企業破產淘汰（河南義騰、東皋隔膜、 鴻圖隔膜等） ， 也有不少企業因為開工率低、 毛利率低等種種原因被合并收購 （蘇州捷力、 Celgard、紐米科技等），在隔膜壁壘高、盈利難、疊加頭部企業并購整合影響下，目前行業格局漸趨清晰。根據高工鋰電統計，2021年中國鋰電隔膜TOP6企業市場占比為80.8%，較2020年有所提升。隔膜行業需求旺盛，頭部企業產能有限，滿產滿銷，二梯隊企業產能利用率提升，導致TOP3的行業集中度下滑；TOP6企業產能提升較大，帶動TOP6企業占有率提升。隔膜頭部企業在技術、融資、擴產等方面具備優勢

34、，未來全球份額也有望持續提升。圖表圖表 20：20202021 CR3、CR6 市場集中度市場集中度圖表圖表 21：2021 年鋰電隔膜市場格局年鋰電隔膜市場格局數據來源：數據來源：GGII，英大證券整理，英大證券整理數據來源：數據來源：鑫欏鋰電鑫欏鋰電，英大證券整理，英大證券整理行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款在濕法隔膜方面，濕法隔膜呈現出一超多強的行業格局，恩捷股份在2021年產能大規模釋放下，隔膜產量超過30億平大關，濕法隔膜市場龍頭地位進一步穩固，濕法隔膜的市場占有率超過50%。中材科技及星源材質2021年整體產能新增有限，但產能利用率均處于高位。第二梯隊的濕法隔膜

35、產業在行業整體需求旺盛的背景下逐步發力，產能利用率提升尤為顯著，成為2021年濕法隔膜重要的市場供給源之一，使得2021年的CR3略有下降，2021年的CR3為76%。在干法隔膜方面，整體呈現出三足鼎立的市場格局。中興新材在產能釋放以及下游大客戶需求放量的情況下，一舉成為干法隔膜龍頭企業。第一梯隊中興新材、星源材質、惠強新材市場占有率穩步提升，2021年干法隔膜市場CR3接近70%。2021年隔膜龍頭恩捷股份與Celgard成立合資公司布局干法隔膜，干法隔膜產品預計2022年將量產銷售，結合恩捷股份攜手寧德時代布局的20億平米干法隔膜產能，預計未來干法隔膜的市場格局將會變動。圖表圖表 2222

36、：20212021 年濕法隔膜年濕法隔膜市場市場格局格局圖表圖表 2323：20212021 年年干干法隔膜法隔膜市場市場格局格局數據來源：數據來源：鑫欏鋰電鑫欏鋰電，英大證券整理，英大證券整理數據來源：數據來源：鑫欏鋰電鑫欏鋰電，英大證券整理，英大證券整理在行業景氣度持續提升的背景下，龍頭企業紛紛加碼隔膜擴產。濕法隔膜方面，第一梯隊繼續加碼濕法隔膜擴產，無論是龍頭企業恩捷股份，亦或是星源材質及中材科技今年均公布了超20億平米的產能布局，進一步鞏固第一梯隊的領先優勢。干法隔膜方面，恩捷股份20億平米干法隔膜的產能規劃將重塑未來的干法市場格局。 同時其他行業資金雄厚企業跨界布局鋰電隔膜行業， 恒

37、力石化、美聯新材、海螺創業、長陽科技等，其中恒力石化引進12條國產及國外濕法鋰電池隔膜生產線，但由于設備投產進程及下游客戶認證周期長等限制，對2022年的隔膜行業的影響有限。行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款五、五、隔膜供需緊平衡，隔膜企業擴產加速隔膜供需緊平衡，隔膜企業擴產加速新能源車和儲能帶動下，隔膜需求高速增長新能源車和儲能帶動下，隔膜需求高速增長全球新能車和儲能市場爆發性增長，帶動上游鋰電隔膜需求。根據EVTank數據，2021年，全球鋰離子電池總體出貨量562.4GWh，同比大幅增長91.0%。從結構來看，全球汽車動力電池出貨量為371.0GWh，同比增長134.7

38、%；儲能電池出貨量66.3GWh，同比增長132.6%；小型電池出貨量125.1GWh，同比增長16.1%。圖表圖表 2424：2012014 4-2021-2021 年年全球鋰離子電池全球鋰離子電池出貨量出貨量情況情況（GWhGWh）數據來源：數據來源：EVTank，英大證券整理，英大證券整理中國隔膜產品具備全球競爭力，受海外動力電池出貨量大幅增長帶動，國內隔膜出口量快速增加。下游細分領域如儲能市場增速超100%，帶動鋰電隔膜出貨量增長。GGII調研數據顯示，2021年中國鋰電隔膜出貨量78億平米，同比增長超100%。從2015年至2021年之間，鋰電池隔膜出貨量由6.52億平米增長至78億

39、平米，出貨量增速均保持30%以上。圖表圖表 2525：2012015 5-2021-2021 年中國鋰電隔膜出貨量年中國鋰電隔膜出貨量情況情況（億平米）（億平米）數據來源：數據來源：GGII，英大證券整理，英大證券整理行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款假設全球汽車動力電池出貨量保持50%的增速；小型電池（包含消費類電池、小動力類電池等）穩定發展， 疊加5G帶來新應用， 每年增速10%； 儲能領域隨著商業模式成熟及成本下降而顯著發展，每年增速80%。按照1GWh鋰電池對應隔膜需求1500萬平方米估算，考慮生產過程中的5%冗余，我們測算2022-2025年全球鋰電池需求預計分別為

40、813.45、1200.93、1805.29、2757.34GWh，對應隔膜需求分別為115.92億平米、171.13億平米、257.25億平米、392.92億平米，隔膜需求增速分別為44.6%、47.6%、50.3%、52.7%；其中全球動力電池隔膜需求預計267.64億平米，儲能電池隔膜需求99.18億平米，小型電池隔膜需求26.10億平米。圖表圖表 2626：全球鋰電池隔膜需求：全球鋰電池隔膜需求測算測算202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E動力電池出貨量371556.5834.751252.1251878.1875增速50%50

41、%50%50%儲能電池出貨量66.3119.34214.81386.66695.99增速80%80%80%80%小型電池出貨量125.1137.61151.37166.51183.16增速10%10%10%10%全球鋰電池需求（全球鋰電池需求（GWhGWh）562.4562.4813.45813.451200.931200.931805.291805.292757.342757.34每 GWh 鋰電池隔膜需求量（萬平）15001500150015001500考慮生產過程中的冗余5%5%5%5%5%全球動力電池隔膜需求（億平）52.8779.30118.95178.43267.64全球儲能電池隔

42、膜需求（億平）9.4517.0130.6155.1099.18全球小型電池隔膜需求（億平）17.8319.6121.5723.7326.10全球電池隔膜總需求（億平）全球電池隔膜總需求（億平）80.1480.14115.92115.92171.13171.13257.25257.25392.92392.92隔膜總需求增速44.6%47.6%50.3%52.7%數據來源：數據來源：EVTank，Marklines，GGII，英大證券整理，英大證券整理動力電池企業動力電池企業鎖定隔膜供應鎖定隔膜供應，隔膜企業擴產加速隔膜企業擴產加速頭部隔膜企業幾乎滿產滿銷的背景下，動力電池頭部企業提前鎖定隔膜供應

43、。在全球主流鋰電隔膜企業供給與需求緊平衡，按照目前的擴產節奏（隔膜擴產建設周期大致需要2-3年），疊加隔膜設備廠商制約產能釋放，預計全球隔膜維持至少2-3年的緊平衡。未來1-2年隔膜擴產主要集中在龍頭企業，隔膜供給增量有限，行業供需錯配格局有望持續。動力電池企業為保障原材料供應，與隔膜廠商簽訂合作協議，鎖定隔膜供應。圖表圖表 2727：動力電池企業與動力電池企業與隔膜隔膜企業合作情況企業合作情況隔膜企業隔膜企業電池企業電池企業供貨協議供貨協議恩捷股份中創新航承諾 2022 年將向中創新航供應金額不超過 25 億元的隔膜， 中創新航向上海恩捷支付 1 億元的預付款。海外某大型車企2022-202

44、4年其將向海外某大型車企保證供應數量不超過16.5億平米隔膜產品;2025 年起保證供應數量不超過 9 億平米/年隔膜產品。寧德時代支付了預付款， 金額高達人民幣 8.5 億元， 用于保障 2022 年度上海恩捷向寧德時代供應濕法隔膜，不含稅總金額約為人民幣 51.78 億元。擬投建 16 億平/年濕法隔離膜和 20 億平/年干法隔離膜項目。同時，寧德時代鎖定恩捷股份未來五年的濕法隔離膜供應。億緯鋰能合作在荊門設立合資公司， 建設年產能為 16 億平米濕法基膜以及與之產能完全匹配的涂布膜，并優先向公司及其子公司供應，項目總投資 52 億元。美聯新材保力新2022 年-2024 年安徽美芯供應不

45、少于 2 億平米。星源材質LG 新能源將向 LG 新能源供應濕法涂覆隔膜，金額約 43.11 億元。Northvolt合同金額不超過 33.4 億元。數據來源：數據來源：新聞公告新聞公告，英大證券整理，英大證券整理行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款在2021年，新能源市場需求旺盛，頭部企業率先宣布擴產。而后，二三線及跨界企業也參與到隔膜擴產陣營當中?；趯θ蚴袌龈裟ば枨蟮难信幸约翱蛻艉腺Y擴產要求， 恩捷股份、星源材質、滄州明珠、中材科技等隔膜企業開啟大規模擴產模式，欣旺達、長陽科技、樂天成、美聯新材等企業也加碼跟進。星源材質與恩捷股份2021年隔膜及涂覆產能擴產總規劃金額均

46、超過100億元，隨著產能規模差距的拉大，頭部企業與后續梯隊企業的市場分化也將進一步增大。據高工鋰電不完全統計，2021年國內隔膜企業規劃擴建產能（含涂覆產能）約220億平方米，投資總金額超560億元。圖表圖表 2828：20212021 年國內鋰電隔膜擴產情況年國內鋰電隔膜擴產情況企業企業金額（億元）金額（億元）產能產能（億平）（億平）擴建項目擴建項目星源材質2011.23月， 擬在瑞典建設生產工廠， 三期完成后，基膜產能超7億平， 涂覆產能超4.2億平，供應Northvolt等海外客戶。100306月，擬投資100億元在南通經開區分三期建設年產30億平方米濕法隔膜及涂覆隔膜項目。9月定増募資

47、75億元用于一、二期項目，可形成產能20億平方米。滄州明珠7210月，擬投資7億元在蕪湖投資建設2條濕法鋰離子電池隔膜生產線。6.225月，擬投資6.2億元在滄州建設年產2億平方米濕法鋰離子電池隔膜項目。璞泰來60203月，擬投資60億元在四川分三期建設20億平方米基膜和涂覆一體化項目。38407月，擬投資38億元在肇慶建設年產40億平方米隔膜涂覆生產基地。恩捷股份127342021年以來，恩捷股份先后宣布在重慶（12億平方米濕法隔膜）、江西（10億平方米干法隔膜）、江蘇（20億平方米）、蘇州（2億平方米三地擴產隔膜及涂覆項目。中材科技37.5310.45月， 擬投資37.53億元在南京建設年

48、產10.4億平方米鋰電池隔膜生產線項目。億緯鋰能+恩捷股份52168月，億緯鋰能與恩捷股份擬合作在荊門設立合資公司，建設年產能為16億平米濕法基膜以及與之產能完全匹配的涂布膜，項目總投資52億元。寧徳時代+恩捷股份803611月，寧徳時代與恩捷股份簽訂合作協議，擬投建16億平/年濕法隔膜和20億平/年干法隔膜項目。欣旺達7.51.156月，欣旺達旗下浙江裡威擬投資7.5億元年產1.15億平方米基膜涂覆項目。長陽科技5.915.69月，擬投資5.91億元在合肥建設年產5.6億平方米鋰離子電池隔膜項目樂天成524月，擬在蕪湖建設16條生產線、年產2億平方米涂覆隔膜項目。美聯新材2093月，擬投資2

49、0億元在銅陵建設年產9億平方米濕法隔膜項目。合計566.14219.35數據來源：數據來源：GGII，英大證券研究所英大證券研究所整理整理伴隨新能源下游市場的持續高景氣，鋰電產業投資持續高熱，作為鋰電關鍵材料之一的隔膜持續出現供應偏緊情況， 為搶抓市場機遇， 相關企業擴產步伐加大加快。 電池網統計了隔膜企業TOP10的產能情況，現有及規劃產能合計已超438億平米。圖表圖表 2929：國內隔膜企業國內隔膜企業 TOP10TOP10 產能布局產能布局隔膜公司規劃總產能（億平米）城市布局產能規模（億平米）投資額度（億元）恩捷股份155.2上海5.6/珠海1341無錫1550常州2052宜春2537.

50、5重慶1245蘇州8.610匈牙利413.18億緯鋰能合作項目1652寧德時代合作項目3680星源材質73.2深圳3合肥530常州2464.64行業研究報告行業研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款南通30100瑞典11.220中材科技38滕州12.480南京10.437.5湖南12呼和浩特3.28.95惠強新材7.8駐馬店3.5武漢1.315襄陽3河北金力55河北邯鄲17安徽馬鞍山1422天津10.5中興新材10.6深圳現有產能8 億平方東莞武漢35滄州明珠6.9滄州4.0512.92蕪湖27德州0.854.79中科科技2.4新鄉2.4璞泰來87溧陽19.6913.22肇慶4038邛崍2060