【公司研究】沙鋼股份-五問五答從2018年報出發再看GS-20200406[16頁].pdf

1、 證券研究報告 | 公司點評 2020 年 04 月 06 日 沙鋼股份沙鋼股份（002075.SZ） 五五問問五五答，答，從從 2018 年報年報出發出發，再看再看 GS 近期市場對于沙鋼的關注度較高，近期市場對于沙鋼的關注度較高， 2018 年年 11 月月定增方案發布時， 并購資產定增方案發布時， 并購資產 Global Switch（以下簡稱（以下簡稱 GS）的的 2018 年報尚未發布年報尚未發布，公告中的公告中的經營數據經營數據距今較久距今較久。因因 為為 GS 的的 2019 年報尚未披露，年報尚未披露，為了更詳細分析公司經營情況，為了更詳細分析公司經營情況，我們我們先先從從其其

2、 2018 年報出發，年報出發，結合市場關注點，從結合市場關注點，從 5 個問題個問題入手，入手，進行進行深入剖析。深入剖析。 （1）GS 的的經營情況？經營情況？ 2018 年實現收入 4 億英鎊，同比增長 5.6%；EBITDA 2.7 億英鎊，同比增長 2.6%， EBITDA 率 69%，穩定維持全球領先。 （2）GS 的項目儲備？的項目儲備？ 2018 年底，公司啟動新加坡第 2 個數據中心建設，這是公司第 12 個數據中心，落 成后總電力容量達到 384MW，如按 5KW 的標準柜折算，約 7.7 萬機柜。結合 2018 年定增方案，GS 在手項目儲備還將新增約 40%的電力容量。

3、 （3）GS 各地區各地區業務業務發展情況？發展情況？ 亞太區增長強勁，歐洲區業務有望逐步恢復增長。亞太區增長強勁，歐洲區業務有望逐步恢復增長。1）從收入結構看，亞太區占比快 速提升：2018 年歐洲區收入占比 54%（-6 pct），亞太區收入占比 44%（+7 pct）， 其他地區收入占比 2%（-1 pct）。 2）從各地區增速看，亞太區增長強勁，歐洲區有望逐步恢復增長：2018 年亞太區 收入同比增長 25%，EBITDA 同比增長 28%。2018 年歐洲區收入同比下滑 5%， EBITDA 同比下滑 8%，我們預計可能源于近年股權架構調整導致的外資客戶流失風 險。隨著股權落定，該風

4、險有望邊際趨緩。 3）公司未來仍將聚焦歐洲、亞太，享受新興市場快速增長紅利：根據 451 Research 數據，預計 2017-2022 年，全球數據中心收入年復合增速為 9.3%，其中北美預計 增速 6.7%，歐洲、中東和非洲地區增速 8.8%，亞太地區增速 11.6%。 （4）GS 的經營效率如何？的經營效率如何？ 運營效率顯著高于同行： 截止 2018 年底， 公司員工總數為 218 人， 與往年基本持平。 其中物業管理 122 人，銷售人員 14 人，管理人員 82 人，運營效率較高，人均創收 約 183 萬英鎊，人均薪資約 7.3 萬英鎊。 （5）GS 的的未來未來成長性如何？成長

5、性如何？ 海外擴張提速，疫情催化可期。海外擴張提速，疫情催化可期。此前因股權交割，GS 擴張偏慢，市場對于 GS 的成 長性有所低估。我們認為股權落定后，未來 2 年有望重回 10%以上增長?？紤]到海 外疫情加速云計算需求，GS 擴張或超預期。 收購完成后，收購完成后，GS 與眾不同的優勢：與眾不同的優勢：1）對接中國企業數據出海需求：從 GS 年報披 露情況來看，除其傳統的業務布局，GS 和中國電信（全球）合作日趨緊密，為電信 的終端客戶提供服務、依需進行項目規劃。此外，依托海外核心 IDC 資源，GS 還將 成“一帶一路”國內企業走出去的數據服務平臺。 2）滿足海外客戶“走進來”需求：積極

6、推進中國市場布局，預計數據中心有望落地 在上海外高橋保稅區，為海外客戶入華提供高性價比方案。 風險提示風險提示：收購進度緩慢，GS 收入不達預期，鋼鐵主業盈利下滑，定增方案的不確 定性。 財務財務指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 14,712 13,475 11,575 11,679 12,263 增長率 yoy（%） 18.5 -8.4 -14.1 0.9 5.0 歸母凈利潤（百萬元） 1,177 529 366 420 486 增長率 yoy（%） 67.0 -55.1 -30.8 14.7 15.7 EPS 最新攤?。ㄔ?股） 0.

7、53 0.24 0.17 0.19 0.22 凈資產收益率（%） 30.1 12.8 8.2 8.7 9.3 P/E（倍） 18.9 42.0 60.7 52.9 45.8 P/B（倍） 4.98 4.47 4.35 4.13 3.90 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 買入買入（維持維持） 股票信息股票信息 行業 鋼鐵 前次評級 買入 最新收盤價 10.01 總市值(百萬元) 22,089.79 總股本(百萬股) 2,206.77 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百萬股) 75.82 股價走勢股價走勢 作者作者 分析師分析師 宋嘉吉宋嘉吉 執業證書編號：S06805

8、19010002 郵箱： 研究助理研究助理 丁勁丁勁 郵箱： 相關研究相關研究 1、 沙鋼股份（002075.SZ） ：從市場最關心的 5 個問 題，深度解析 GS 價值2020-03-12 2020 年 04 月 06 日 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 資產負債表（資產負債表（百萬元） 利潤表利潤表（百萬元） 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流動資產流動資產 7088 6797 7171 7929 8643 營業收入營業收入 14712 13475 11

9、575 11679 12263 現金 332 198 545 1287 1614 營業成本 11415 12083 10614 10569 11012 應收票據及應收賬款 746 54 177 56 189 營業稅金及附加 114 66 57 57 60 其他應收款 5 11 3 11 4 營業費用 100 108 100 100 100 預付賬款 300 281 164 285 187 管理費用 205 189 200 200 200 存貨 1709 1618 1648 1655 2015 研發費用 57 60 60 60 60 其他流動資產 3996 4634 4634 4634 4634

10、 財務費用 -8 -12 -18 -13 -26 非流動資產非流動資產 4433 4716 4813 4873 4891 資產減值損失 33 -8 -8 -8 -8 長期投資 16 20 27 35 42 其他收益 19 23 23 23 23 固定資產 3236 3506 3581 3616 3610 公允價值變動收益 0 22 22 22 22 無形資產 372 370 348 327 305 投資凈收益 132 166 124 104 104 其他非流動資產 809 821 857 896 933 資產處臵收益 0 8 8 8 8 資產資產總計總計 11521 11513 11985 1

11、2802 13535 營業利潤營業利潤 2948 1190 746 870 1022 流動負債流動負債 3831 3844 3887 4113 4160 營業外收入 104 30 104 104 104 短期借款 237 207 200 200 200 營業外支出 83 8 8 8 8 應付票據及應付賬款 2235 2485 2570 2586 2786 利潤總額利潤總額 2969 1212 843 967 1118 其他流動負債 1359 1152 1117 1327 1174 所得稅 700 252 194 222 257 非流動非流動負債負債 160 154 154 154 154 凈利

12、潤凈利潤 2269 960 649 744 861 長期借款 0 0 0 0 0 少數股東損益 1092 431 283 325 375 其他非流動負債 160 154 154 154 154 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 1177 529 366 420 486 負債合計負債合計 3991 3998 4041 4267 4314 EBITDA 3344 1587 1241 1387 1565 少數股東權益 3070 2547 2830 3155 3530 EPS（元） 0.53 0.24 0.17 0.19 0.22 股本 2207 2207 2207 2207 2207 資本公積 -6

13、09 -609 -609 -609 -609 主要主要財務比率財務比率 留存收益 2733 3365 3743 4177 4679 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 歸屬母公司股東權益 4461 4968 5113 5380 5691 成長能力成長能力 負債負債和股東權益和股東權益 11521 11513 11985 12802 13535 營業收入(%) 18.5 -8.4 -14.1 0.9 5.0 營業利潤(%) 55.4 -59.6 -37.3 16.6 17.4 歸屬于母公司凈利潤(%) 67.0 -55.1 -30.8 14.7 15.7

14、 獲利能力獲利能力 毛利率(%) 22.4 10.3 8.3 9.5 10.2 現金現金流量流量表表（百萬元） 凈利率(%) 8.0 3.9 3.2 3.6 4.0 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 30.1 12.8 8.2 8.7 9.3 經營活動現金流經營活動現金流 2560 304 897 1244 839 ROIC(%) 47.9 18.4 12.1 13.0 14.0 凈利潤 2269 960 649 744 861 償債能力償債能力 折舊攤銷 370 368 397 436 478 資產負債率(%) 34.6 34.7 3

15、3.7 33.3 31.9 財務費用 -8 -12 -18 -13 -26 凈負債比率(%) -0.6 1.0 -3.5 -11.9 -14.6 投資損失 -132 -166 -124 -104 -104 流動比率 1.9 1.8 1.8 1.9 2.1 營運資金變動 -97 -852 22 211 -341 速動比率 0.3 1.0 1.1 1.2 1.3 其他經營現金流 158 6 -29 -29 -29 營運能力營運能力 投資活動投資活動現金流現金流 -1992 632 -340 -363 -363 總資產周轉率 1.4 1.2 1.0 0.9 0.9 資本支出 116 206 89 5

16、3 11 應收賬款周轉率 16.0 33.7 100.0 100.0 100.0 長期投資 0 355 -7 -7 -7 應付賬款周轉率 5.7 5.1 4.2 4.1 4.1 其他投資現金流 -1876 1193 -259 -318 -360 每股指標（元）每股指標（元） 籌資籌資活動現金流活動現金流 -691 -1067 -210 -139 -149 每股收益(最新攤薄) 0.53 0.24 0.17 0.19 0.22 短期借款 137 -30 -7 0 0 每股經營現金流(最新攤薄) 1.16 0.14 0.41 0.56 0.38 長期借款 0 0 0 0 0 每股凈資產(最新攤薄)

17、 2.02 2.25 2.32 2.44 2.58 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率估值比率 資本公積增加 0 0 0 0 0 P/E 18.9 42.0 60.7 52.9 45.8 其他籌資現金流 -828 -1037 -203 -139 -149 P/B 5.0 4.5 4.3 4.1 3.9 現金凈增加額現金凈增加額 -126 -130 347 742 327 EV/EBITDA 7.6 13.4 17.1 15.0 13.3 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 mNrOoOqMqNsMnPqRsNwPsRaQaObRtRqQtRnNeRqQtPiNpPzR8OqQxPxNtP

18、oNvPpNsO 2020 年 04 月 06 日 內容目錄內容目錄 1、2018 年經營情況：收入 4 億英鎊，EBITDA 率全球領先 . 4 2、經營效率：人員僅約 200 人，人均創收約 183 萬英鎊 . 6 3、未來成長性：海外擴張有望提速，落子中國稀缺性突顯 . 6 4、資產&現金流：負債水平維持低位，現金流穩定健康 . 8 5、融資情況：融資渠道多元，資產結構持續優化 . 10 6、定增梳理：GS 100%股權已處國內，資產注入加速可期. 12 7、風險提示 . 15 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：GS 2018 年經營情況概覽 . 4 圖表 2：全球 IDC 巨頭 EBITDA

19、 率 . 4 圖表 3：GS 2018 年利潤表 . 5 圖表 4：GS 2018 年收入拆分 . 5 圖表 5：GS 人員結構 . 6 圖表 6：GS 人員工資結構 . 6 圖表 7：GS 2018 年各地區業務收入 . 7 圖表 8：GS 所持數據中心物業情況 . 9 圖表 9：GS 2018 年資產負債表-1 . 10 圖表 10：GS 2018 年資產負債表-2 . 10 圖表 11：GS 2018 年現金流量表 . 11 圖表 12：公司歷史收購估值 . 13 圖表 13：蘇州卿峰股權結構 . 13 圖表 14：交易完成前沙鋼股份股權結構圖 . 14 圖表 15：交易完成后沙鋼股份股

20、權結構圖 . 14 2020 年 04 月 06 日 1、2018 年年經營經營情況情況：收入：收入 4 億英鎊，億英鎊，EBITDA 率全球領先率全球領先 收入增長穩定，收入增長穩定， EBITDA率保持全球第一。率保持全球第一。 2018年收入達到3.99億英鎊， 同比增長5.6%， EBITDA 2.7 億英鎊，同比增長 2.6%，主要因為香港將軍澳和新加坡新建的數據中心。 如果按固定匯率計算，收入增長 7.3%，EBITDA 增長 4.5%。 圖表 1：GS 2018 年經營情況概覽 單位：百萬英鎊單位：百萬英鎊 2017 年年 12 月月 31 日日 2018 年年 12 月月 31

21、 日日 增加增加 收入 377.6 398.9 5.6% EBITDA 267.7 274.7 2.6% EBITDA 率 70.9% 68.9% 投資物業估值 5374.1 5952.2 10.8% 資料來源：Global Switch，國盛證券研究所 備注：EBITDA 不包括投資物業重估收益。 EBITDA 率：率：按照行業管理和會計標準，公司目前的收入端包含了電費收入，成本端包 含了供應的電力成本，該 EBITDA 率為 68.9%（2017 年為 70.9%） 。如果以凈額計算電 費，2018 年 EBITDA 率為 80.7%（2017 年為 83.0%） 。 從 EBITDA 率

22、來看， Global Switch 2015-2018 年 EBITDA 率為 69%、 69%、 70%、 69%， 處于全球第一梯隊。Digital Reality 維持在 58%，CyrusOne 約 53%，Equinix 約 44%。 公司盈利能力較強。 圖表 2：全球 IDC 巨頭 EBITDA 率 資料來源：Bloomberg，公司公告，國盛證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20082009201020112012201320142015201620172018 2019E 2020E 2021E Digital RealityEq

23、uinixCyrusOne 萬國數據 世紀互聯 Global Switch 2020 年 04 月 06 日 圖表 3：GS 2018 年利潤表 單位：百萬英鎊單位：百萬英鎊 2018 2017 收入收入 398.9 377.6 銷售成本 (116.8) (105.5) 行政費用 (10.2) (7.6) 扣除其他收益前的營業利潤扣除其他收益前的營業利潤 271.9 264.5 投資物業重估收益 248.9 176.3 營業利潤營業利潤 520.8 440.8 利息收入 10.2 0.5 利息費用 (43.9) (78.1) 匯兌收益/（損失） 5.3 (4.4) 財務費用 (28.4) (8

24、2.0) 除稅前溢利除稅前溢利 492.4 358.8 當期稅 (14.9) (23.2) 遞延稅款 (81.9) (2.6) 稅金支出 (96.8) (25.8) 本年度利潤本年度利潤 395.6 333.0 資料來源：Global Switch，國盛證券研究所 業績承諾：業績承諾：根據 2018 年 11 月份沙鋼披露的定增方案：2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年內（業績承諾期實際開始年度為標的資產交割日所在年度） ，Global Switch 實 現的凈利潤（該凈利潤為 Global Switch 合并報表中扣除投資性房地產公允價值變動損 益、匯兌損益及其他非經常性

25、損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤）分別不低于 2.04 億英鎊、 2.59 億英鎊、 3.07 億英鎊和 3.53 億英鎊， 即即 2018-2021 年復合增速約年復合增速約 20%。 GS 收入主要來源與租金和服務收入，客戶結構較為多元。收入主要來源與租金和服務收入，客戶結構較為多元。只有 2 名客戶收入占比超過 10%，第一大客戶在 2 個數據中心簽訂合同，總收入約 4860 萬英鎊（2017 年：1490 萬英鎊） 。 第二大客戶在 GS 的 8 個數據中心簽訂多個合同， 總收入為 4020 萬英鎊 （2017 年：3850 萬英鎊） 。 圖表 4：GS 2018 年收入拆分 單位：百

26、萬英鎊單位：百萬英鎊 2018 2017 租金及服務費收入 284.7 275.1 電力服務 58.6 58.8 額外服務及其他收益 55.6 43.7 資料來源：Global Switch，國盛證券研究所 2020 年 04 月 06 日 2、經營效率經營效率：人員僅約：人員僅約 200 人，人，人均創收約人均創收約 183 萬英鎊萬英鎊 截止截止 2018 年底，公司員工總數為年底，公司員工總數為 218 人，人，與往年基本持平。與往年基本持平。其中物業管理其中物業管理 122 人，人， 銷售銷售人員人員 14 人，管理人員人，管理人員 82 人人，運營效率，運營效率較較高高，人均創收約，

27、人均創收約 183 萬英鎊萬英鎊，人均薪資，人均薪資 待遇約待遇約 7.3 萬英鎊萬英鎊。 圖表 5：GS 人員結構 人員結構人員結構 2018 2017 物業管理 122 125 銷售人員 14 12 管理人員 82 82 總計 218 219 資料來源：Global Switch，國盛證券研究所 圖表 6：GS 人員工資結構 工資結構（單位：百萬英鎊）工資結構（單位：百萬英鎊） 2018 2017 工資、薪金和績效獎金 13.8 10.7 社會保障費用 1.4 1.7 退休金 0.8 0.9 總計 16.0 13.3 資料來源：Global Switch，國盛證券研究所 3、未來成長性：海

28、外擴張有望提速，落子中國稀缺性突顯、未來成長性：海外擴張有望提速，落子中國稀缺性突顯 因為近年來股權架構調整，公司業績增速放緩，市場對公司未來成長性存在擔憂，但是因為近年來股權架構調整，公司業績增速放緩，市場對公司未來成長性存在擔憂，但是 我們認為：我們認為： （1）海外擴張提速，疫情催化可期。）海外擴張提速，疫情催化可期。此前因股權交割 GS 擴張進度偏慢，股權落定后， 2020-2022 年有望重回 10%以上增長?？紤]到海外疫情加速云計算需求，GS 擴張或超 預期。 （2）落子中國。）落子中國。GS 此前業務聚焦歐洲、東南亞，與沙鋼整合后，我們判斷 GS 有望依 托集團落子國內，享 5G

29、 增長紅利。因為國內因為國內 IDC 有牌照限制，審批較為嚴格，有牌照限制，審批較為嚴格，GS 或或 者說沙鋼將成為全球少有的中國境內外均有布局的者說沙鋼將成為全球少有的中國境內外均有布局的 IDC 巨頭。巨頭。 （3） “一帶一路”出海平臺，數據安全基礎設施。） “一帶一路”出海平臺，數據安全基礎設施。依托海外核心 IDC 資源，GS 將成“一 帶一路”國內企業走出去及海外企業入華的數據服務平臺。此外從年報披露情況，公司此外從年報披露情況，公司 與中國電信 （全球與中國電信 （全球） 合作關系） 合作關系日趨緊密日趨緊密， 有望共同拓展終端客戶， 進一步增強渠道優勢。， 有望共同拓展終端客戶

30、， 進一步增強渠道優勢。 從 2018 年的收入結構也可以看出這一趨勢： （1）從收入結構）從收入結構分析，亞太區占比快速提升分析，亞太區占比快速提升：2018 年歐洲區收入占比 54%（2017 年 為 60%） ，亞太區收入占比 44%（2017 年為 37%） ，其他地區收入占比 2%（2017 年 為 3%） 。 2020 年 04 月 06 日 （2）從各地區增速看）從各地區增速看，亞太區增長強勁，亞太區增長強勁，歐洲區有望逐步恢復增長，歐洲區有望逐步恢復增長：2018 年亞太區收 入同比增長 25%，EBITDA 同比增長 28%。2018 年歐洲區收入同比下滑 5%，EBITDA

31、 同比下滑 8%，我們預計可能源于近年股權架構調整導致的外資客戶流失風險。隨著股 權落定，該風險有望邊際趨緩。 圖表 7：GS 2018 年各地區業務收入 單位：百萬英鎊單位：百萬英鎊 2018 2017 收入收入總計總計 398.9 377.6 歐洲 215.4 227.3 亞太 176.6 141.0 其他地區 6.9 9.3 EBITDA 總計總計 274.4 267.7 歐洲 138.9 150.8 亞太 137.7 107.3 其他地區 （1.9） 9.6 資料來源：Global Switch，國盛證券研究所 在手項目分析：在手項目分析：全球一線城市提前卡位，儲備項目可維持公司長期穩

32、定增長。全球一線城市提前卡位，儲備項目可維持公司長期穩定增長。 （1）2018 年年 11 月定增公告：月定增公告： GS 在亞歐澳 3 大洲 8 個國際一線城市擁有 11 個數據中心，分布在倫敦、巴黎、阿姆斯 特丹、馬德里、法蘭克福、新加坡、悉尼、香港等 8 個區域核心城市，總建筑面積超過 34.05 萬平方米、總電力容量總電力容量 371 兆伏安。兆伏安。 2018 年-2020 年，Global Switch 計劃在倫敦、阿姆斯特丹、香港、新加坡、法蘭克福等 城市中心區域建設或者規劃建設新的數據中心， 預計新增總建筑面積達到預計新增總建筑面積達到 14.20 萬平方萬平方 米、新增電力容

33、量米、新增電力容量 156 兆伏安，分別較現有水平增長兆伏安，分別較現有水平增長 41.69%、42.05%。全部建設 完成后，Global Switch 將進一步提高其在歐洲和亞太地區的覆蓋率，鞏固行業領先的地 位。 （2）2018 年報披露：年報披露： 2018 年底，公司啟動年底，公司啟動建設建設新加坡第二個數據中心，這是公司第新加坡第二個數據中心，這是公司第 12 個數據中心，落成個數據中心，落成 后公司的總后公司的總電力容量電力容量達到達到 384 兆瓦。截止兆瓦。截止 2018 年底，年底，GS 加權平均租賃期進一步延長加權平均租賃期進一步延長 至至 6.3 年，相較年，相較 20

34、17 年增加年增加 23%。 待 2019 年底，法蘭克福項目落成后，GS 將擴展到 13 個數據中心。自 2010 年以來， GS 已經將數據中心數量增加了 50%，總建筑面積增加了 36%，收入增長了 81%，在沒 有收購的情況下，EBITDA 實現翻番。 歐洲、亞太區將成未來發力重點。歐洲、亞太區將成未來發力重點。根據 451 Research 數據，預計 2017-2022 年，全球 數據中心收入年復合增速為 9.3%，其中北美預計增速 6.7%，歐洲、中東和非洲地區增 速 8.8%，亞太地區增速 11.6%，因此 GS 將其工作重點聚焦歐洲和亞太地區。 沙鋼收購沙鋼收購 GS 后的協

35、同優勢后的協同優勢： 1）對接中國企業數據出海需求：）對接中國企業數據出海需求：從 GS 年報披露情況來看，除其傳統的業務布局，GS 和中國電信（全球）合作日趨緊密，為電信的終端客戶提供服務、依需進行項目規劃。 2020 年 04 月 06 日 此外，依托海外核心 IDC 資源，GS 還將成“一帶一路”國內企業走出去的數據服務平 臺。 2）滿足海外客戶“走進來”需求：）滿足海外客戶“走進來”需求：積極推進中國市場布局，預計數據中心有望落地在 上海外高橋保稅區，為海外客戶入華提供高性價比方案。 在手項目儲備在手項目儲備詳解詳解： （1）新加坡：2018 年底，公司根據中國電信（全球）的需求，啟動

36、了新加坡第二個數 據中心，這是公司第 12 個數據中心，位于 Woodlands。落成后公司的總電力容量達到 384 兆瓦。 該數據中心 PUE 設計為 1.34， 遠低于新加坡環境局設定的 1.78 的 PUE 目標， 體現了公司優越的設計能力和運維能力。 （2）香港：2017 年底香港數據中心一期（1、2 號樓）啟動，2018 年二期的（3、4、5 號樓）開始施工，計劃將在 2019-2020 年分階段完成。 （3）上海：2018 年收購計劃取得良好進展，預計會落地在上海外高橋保稅區。如果成 功將標志著公司正式進入中國市場， 使得外國客戶無需支付進口稅/關稅即可將其設備入 場， 公司的海外

37、客戶資源豐富， 這對于有意在中國國內開展業務的客戶有很強的吸引力， 滿足其“走進來”的需求。 （4）法蘭克福：2018 年，根據中國電信（全球）的最終客戶需求，開始建設法蘭克福 的第二個數據中心。耗資約 1.4 億歐元，提供 14MW 市電，將法蘭克福的總電力容量擴 展到 28MW。 （5）阿姆斯特丹：計劃擴建 40MW，使電力容量達到 100MW。 4、資產、資產&現金流：負債水平維持低位，現金流穩定健康現金流：負債水平維持低位，現金流穩定健康 2018 年底，公司總資產為年底，公司總資產為 61.8 億英鎊億英鎊（2017 年為年為 59.4 億英鎊） ，凈資產為億英鎊） ，凈資產為 37

38、.5 億億 英鎊英鎊，公司全部物業資產公司全部物業資產 100%自有且無抵押（除阿姆斯特丹、新加坡、香港的土地通自有且無抵押（除阿姆斯特丹、新加坡、香港的土地通 過長期可續約租賃持有外）過長期可續約租賃持有外） 。 2020 年 04 月 06 日 圖表 8：GS 所持數據中心物業情況 位臵位臵 國家國家 所有權所有權 已建設已建設 阿姆斯特丹 荷蘭 租賃權（50 年有效期至 2045 年） 法蘭克福 德國 自有 倫敦北部 英國 自有 馬德里 英國 自有 巴黎東部 法國 自有 巴黎西部 法國 自有 新加坡大成 新加坡 租賃權（30 年有效期至 2023 年） 新加坡林地 新加坡 租賃權（30

39、年有效期至 2039 年） 悉尼西部 澳大利亞 自有 悉尼東部 澳大利亞 自有 香港 中國香港 租賃權（35 年有效期至 2047 年） 合計投資物業價值：合計投資物業價值：57.6 億英鎊（億英鎊（2018 年），年），50.9 億英鎊（億英鎊（2017 年）年） 建設中建設中、待建設、待建設 香港 中國香港 租賃權（35 年有效期至 2047 年） 新加坡林地 新加坡 租賃權（30 年有效期至 2039 年） 阿姆斯特丹 荷蘭 租賃權（50 年有效期至 2045 年） 法蘭克福北部 德國 自有 倫敦南部 英國 自有 合計投資物業價值：合計投資物業價值：57.6 億英鎊（億英鎊（2018 年

40、），年），50.9 億英鎊（億英鎊（2017 年）年） 資料來源：Global Switch，國盛證券研究所 公司公司自融資的業務模式自融資的業務模式，提供了充足的財務靈活性提供了充足的財務靈活性，負債維持低位。，負債維持低位。截止 2018 年底， 凈負債/EBITDA 為 4.4X，貸款價值比：凈負債/投資性房地產價值=20%，而 2017 年這 兩個數值分別為 4.0X，20%。 2020 年 04 月 06 日 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 9：GS 2018 年資產負債表-1 單位：百萬英鎊單位：百萬英鎊 2018 2017 非流動資產非流動資產 投資物業 5862.2 5290.7