商貿零售行業周報：京東新百貨正式上線美團外賣上線預制菜專區-220515（9頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_MainInfo 2022.05.152022.05.15 京東新百貨正式上線，京東新百貨正式上線，美美團外賣上線預制菜團外賣上線預制菜專區專區 商貿商貿零售零售行業周報 （行業周報 （2022022 2. .0 05.095.09- -0505. .1515） 劉越男劉越男( (分析師分析師) ) 021-38677706 證書編號 S0880516030003 本報告導讀：本報告導讀： “京東新百貨” 正式上線， 專注年輕態消費群體， 提升新消費體驗場景，“京東新百貨” 正式上線， 專注年輕態消費群體， 提升新消

2、費體驗場景，提供更優質的購物服務與商品， 實現線上線下一體化提供更優質的購物服務與商品， 實現線上線下一體化； 打造消費新業態打造消費新業態。 摘要：摘要： Table_Summary 本周投資觀點：本周投資觀點： 延續短期基本面與長期邏輯共振的選股思路， 關注低估值傳統行業景氣度邊際改善及拐點， 圍繞圍繞五五條投資主線：條投資主線： 低估值的傳統行業改善龍頭， 推薦重慶百貨、 小商品城重慶百貨、 小商品城、 家家悅、 永輝超市家家悅、 永輝超市、紅旗連鎖紅旗連鎖。 景氣度延續的消費板塊， 推薦潮宏基、 周大福、 周大生、潮宏基、 周大福、 周大生、飛亞達、 迪阿股份飛亞達、 迪阿股份。 中央

3、定調支持平臺經濟規范健康發展， 利好平臺互聯網，推薦美團、京東、阿里美團、京東、阿里。支持“專精特新” 中小企業高質量發展， 推薦力合科創。力合科創。 培育鉆石行業高景氣持續爆發， 受益中中兵紅箭，力量鉆石，黃河旋風。兵紅箭，力量鉆石，黃河旋風。 上周要點回顧：上周要點回顧： 上周商貿零售板塊漲幅 3.68%， 相對滬深 300 收益率1.63%，在所有行業中位列 14 名（總計 30 個行業） 。未停牌股票中，A 股中三木集團+44.94%漲幅最高，上海九百（+21.02%） 、上海物貿（+19.89%） 、金一文化（+16.43%） 、新世界（+14.47%） 、百聯股份（+13.88%）

4、 、南紡股份（+12.98%） 、廈門國貿（+12.17%）漲幅位居前列。 行業重點信息及數據更新：行業重點信息及數據更新： 電商行業：電商行業： 首屆 “吃貨節” 舉行線上啟動儀式，阿里、京東等積極響應；天貓“618”公布 25 條商家支持舉措；快手電商引力大會，將拿出 230 億+紅利流量扶持快品牌；唯品會發布新銳品牌榜單，新銳 Q1 整體銷售額同比增長 200%+；盒馬北京保供運力增加三成， 單次訂單配送量升至五倍。 黃金珠寶行業：黃金珠寶行業：順德出新政扶持黃金珠寶首飾產業。 百貨百貨/ /超市行業：超市行業： 大潤發撤出廣東佛山金沙洲萬達廣場；沃爾瑪自有品牌“惠宜”全新升級；誼品生鮮

5、在合肥開出第四代店，發力新店型“活著的菜” ；翠微股份將對商戶實行租金部分減免。 公司公告：公司公告： 重慶百貨：重慶百貨： 重慶百貨大樓股份有限公司決定在馬上消費金融股份有限公司辦理股東存款，存款金額 2.5 億元，存款期限 6-12個月。 家家悅：家家悅： 同意公司在確保不影響公司募投項目正常實施和公司正常經營的情況下，使用不超過 70,000 萬元（含本數）的自有資金投資安全性高、 流動性好、 風險較低的具有合法經營資格的金融機構銷售的理財產品或存款類產品。武商集團：武商集團： 公司 2021 年度利潤分配方案為：以總股本 768,992,731 股為基數，向全體股東每 10 股派現金股

6、利 1.60 元（含稅） 。 風險提示：風險提示：疫情反復的風險；宏觀經濟波動的風險；政策監管風險 評級：評級： 增持增持 上次評級：增持 Table_subIndustry 細分行業評級 相關報告 美國市場持續升溫， 關注出貨節奏釋放2022.05.03 平臺互聯網：政策邊際回暖，把握產業趨勢2022.05.02 中央定調支持平臺經濟規范健康發展2022.05.01 會員制精準錨定，供應鏈回歸本源2022.04.28 疫情管控出行受限， 格局穩定頭部略下滑2022.04.18 感感謝博士后趙國振對本文的貢獻。謝博士后趙國振對本文的貢獻。 行業周報行業周報 股票研究股票研究 證券研究報告證券研

7、究報告 批發零售業批發零售業 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 9 目目 錄錄 本周觀點及投資建議 . 3 1. 周度漲跌幅及資金流動情況 . 3 2. 重點信息及數據更新 . 5 2.1. 電商行業 . 5 2.2. 黃金珠寶行業 . 6 2.3. 百貨/超市行業 . 6 2.4. 上市公司公告及行業數據更新 . 7 3. 風險提示 . 7 VXlWjUjWuMxOoM6MaO8OnPmMoMnPeRpPsPeRpOwPbRqRmRNZnQwOvPqQrN 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條

8、款部分 3 of 9 本周觀點及投資建議本周觀點及投資建議 2021 年初至今消費板塊整體承壓，悲觀預期下資金趨勢性流出，估值調整幅度較大。目前部分核心業績確定性較高，估值業績性價比突出的公司，已具備投資價值。我們認為：在疫情常態化防控基礎上，隨著促消費政策有望積極提振出臺，行業景氣度邊際提振，傳統線下消費賽道有望回暖，關注低估值、且景氣度改善的布局機會。 投資建議：投資建議：延續短期基本面與長期邏輯共振的選股思路， 關注低估值傳統行業景氣度邊際改善及拐點。 圍繞圍繞五五條投資主線：條投資主線： 低估值的傳統行業改善龍頭， 推薦重慶百貨、 小商品城重慶百貨、 小商品城、 家家悅、 永輝超市、

9、紅旗連鎖家家悅、 永輝超市、 紅旗連鎖。景氣度延續的消費板塊， 推薦潮宏基、周大福、 周大生、飛亞達、 迪潮宏基、周大福、 周大生、飛亞達、 迪阿股份。阿股份。中央定調支持平臺經濟規范健康發展，利好平臺互聯網，推薦美團、京東、阿里美團、京東、阿里。支持“專精特新”中小企業高質量發展，推薦力合科創。力合科創。 培育鉆石行業高景氣持續爆發， 受益中兵紅箭， 力量鉆石，中兵紅箭， 力量鉆石，黃河旋風。黃河旋風。 1.1. 周度漲跌幅及資金流動情況周度漲跌幅及資金流動情況 上周回顧：上周回顧： 上周商貿零售板塊漲幅 3.68%， 相對滬深 300 收益率 1.63%，在所有行業中位列 14 名（總計

10、30 個行業） 。 未停牌股票中， A 股中三木集團+44.94%漲幅最高， 上海九百 （+21.02%） 、上海物貿（+19.89%） 、金一文化（+16.43%） 、新世界（+14.47%） 、百聯股份（+13.88%） 、南紡股份（+12.98%） 、廈門國貿（+12.17%）漲幅位居前列。 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 9 圖圖 1 1：上周商貿零售板塊：上周商貿零售板塊漲幅漲幅 3.68%3.68%，在所有行業中位列，在所有行業中位列 1 14 4 名（總計名（總計 3030 個行業）個行業） 數據來源：Wind、國泰君

11、安證券研究 圖圖 2 2：商貿零售板塊，商貿零售板塊，A A 股股三木集團三木集團+44.94%+44.94%漲幅最高達漲幅最高達 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 -1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00汽車綜合電力設備及新能源電子消費者服務電力及公用事業建筑機械輕工制造醫藥基礎化工通信房地產商貿零售有色金屬國防軍工計算機傳媒紡織服裝綜合金融交通運輸建材鋼鐵非銀行金融食品飲料家電農林牧漁石油石化煤炭銀行區間漲跌幅-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00三木集團金一文化南紡股份輕紡城海印股份天音控股

12、廣百股份華聯綜超萊紳通靈中百集團匯通能源杭州解百美凱龍友阿股份北京城鄉江蘇國泰南寧百貨潮宏基周大生鄂武商A麗尚國潮南京新百紅旗連鎖永輝超市飛亞達徐家匯文峰股份萃華珠寶健之佳中興商業人人樂愛迪爾區間漲跌幅 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 9 2.2. 重點信息及數據更新重點信息及數據更新 2.1. 電商行業電商行業 首屆“吃貨節”舉行線上啟動儀式首屆“吃貨節”舉行線上啟動儀式 阿里阿里 京東等積極響應京東等積極響應 2022 首屆全國吃貨節以“品健康美食，享優質生活”為主題，在中國食品工業協會、工業和信息化部工業文化發展中心、中國商業

13、聯合會的共同籌備下，得到了阿里、京東等國內主流電商平臺以及物美、翠微等許多傳統線下商超和食品專營店的積極響應，更有抖音、快手等頭部短視頻平臺的跨界參與。 【網經社】 天貓“天貓“618”公布”公布 25 條商家支持舉措條商家支持舉措 淘寶天貓公布 25 條 618 助力商家舉措，涵蓋金融補貼、物流疏通、流量補貼、疫情特別舉措、技術升級等 5 方面，包括 1100 億元提前回款額度、流量和紅包補貼、阿里媽媽免費營銷工具、因疫情引發的消費投訴免罰等措施。 【新浪科技】 快手電商引力大會：將拿出快手電商引力大會：將拿出 230 億億+紅利流量扶持快品牌紅利流量扶持快品牌 快手電商在北京舉辦了以“新市

14、井電商-信任鑄就增長新紅利”為主題的2022 引力大會。會上，快手電商總結了過去的階段性成績，并發布了2022 年最新戰略。 快手電商將拿出 230 億+紅利流量扶持快品牌， 快手電商希望在 2022 年扶持 500+個標桿快品牌，讓 1 億+老鐵買到高體驗價格比好物。 【封面新聞】 唯品唯品會發布新銳品牌榜單，新銳會發布新銳品牌榜單，新銳 Q1 整體銷售額同比增長整體銷售額同比增長 200%+ 唯品會發布2022 年 Q1 新銳捷報 ，據統計，新銳 Q1 整體銷售額同比增長 200%+，新銳標桿品牌 4 月銷售額環比達到 150%+。此次評選聚焦平臺 Q1 表現突出的新銳品牌，上榜品牌根據新

15、銳經營力評估指標選出，分別覆蓋美膚美體好物、國潮賞趣玩妝、宅家精致生活、愛美小心機、健康美食新風潮、摩登寶媽必備等新銳賽道。 【財經快報網】 盒馬：北京保供運力增加三成盒馬：北京保供運力增加三成，單次訂單配送量升至五倍單次訂單配送量升至五倍 近幾天，盒馬北京門店開始多方組織人員，補充配送員隊伍，對于部分需求量較大的臨時管控小區，也開始采用效率更高的集單配送服務，訂單商品半日達。 整體上， 盒馬配送運力較一個月前增加三成。 商品方面，盒馬還聯系近百家合作伙伴、供應商，訂單“加餐” ，其中，宮保雞丁、烤魚、小龍蝦這三款商品，是盒馬預制菜品類最受歡迎的 3 款商品，備貨量達到日常 3 倍。 【網經社

16、】 1688 發布淘特批發團發布淘特批發團 48 小時發貨服務規則小時發貨服務規則 “1688 淘特批發團”48 小時發貨服務規則發布。 商家需在截團后 48 小時之內上傳商品訂單對應的真實物流單號至 1688 后臺且物流單號已完成攬收。商家發貨后，應當保障買家在標準時效內查看到真實物流信息，便于消費者快速收到所購商品， 標準時效可通過路徑： 1688 商家工作臺-交易-已賣出的商品-近三個月訂單-查看物流查看。 【電商報】 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 9 美團外賣上線預制菜專區美團外賣上線預制菜專區 美團外賣上線預制菜銷售專區

17、，消費者在美團外賣 App 首頁搜索 “預制菜” ，即可進入專區挑選菜品。同時，針對預制菜上線，美團外賣還開辟了專門的“綠色通道” ，使商家快速上線。在菜品上線過程中，美團外賣還為商戶提供數字化支持，反饋用戶意見并給出優化建議，從而幫助商戶提升預制菜品的口味和體驗。 【北京商報】 京東生鮮與廣東省政府達成戰略合作京東生鮮與廣東省政府達成戰略合作 廣東省政府與京東生鮮達成戰略合作，雙方將依托當地政策、資源和零售企業在產地直采、物流運輸、供應鏈方面的優勢，通過聯動元氣森林旗下品牌外星人首次以 CP 聯合形式和更高程度的產銷結合等方式，鏈接荔枝商家和世界各地消費者， 預計單日銷售破 300 萬?！緝|

18、邦動力網】 2.2. 黃金珠寶行業黃金珠寶行業 順德出新政扶持黃金珠寶首飾產業順德出新政扶持黃金珠寶首飾產業 順德正式出臺 佛山市順德區促進黃金珠寶首飾產業發展扶持辦法 （下簡稱“扶持辦法”） ，加快順德黃金珠寶首飾產業集聚發展、高端發展、創新發展，打造千億黃金珠寶首飾產業。其中，對重大招商項目，連續三年給予高管每人每年最高獎勵 300 萬元， 單個企業每年最高補助 500 萬元。 【九派新聞】 2.3. 百貨百貨/ /超市行業超市行業 大潤發撤出廣東佛山金沙洲萬達廣場大潤發撤出廣東佛山金沙洲萬達廣場 大潤發金沙洲店發出公告，將于 2022 年 5 月 10 日起停止運營。公告還提及，5 月

19、10 日前，消費者仍可在該店服務臺進行售后服務；但自 5 月10 日起，會員權益及購物卡等，可至鄰近的大潤發大瀝店、桂城店及其他任一門店使用。 【觀點網】 沃爾瑪自有品牌“惠宜”全新升級沃爾瑪自有品牌“惠宜”全新升級 沃爾瑪宣布自有品牌“惠宜”完成升級，從選品、價格、包裝等多維度進一步強化商品“值得信賴的高品質”和“高性價比” ，引領當下的“精明消費”浪潮，滿足城市中產家庭的日常消費全場景需求。 【聯商網】 誼品生鮮在合肥開出第四代店，發力新店型“誼品生鮮在合肥開出第四代店，發力新店型“活著的菜”活著的菜” 誼品生鮮在合肥開出第四代店，門店以更清新明亮的淺紫色風格吸睛年輕消費群體，門頭 Slo

20、gan 由“好生活不貴”變成了“活著的菜” 。誼品現有門店 1500 家左右， 預計年內將開出幾百家新代店?！玖闶凵虡I財經】 東百集團擬轉讓部分倉儲物流子公司東百集團擬轉讓部分倉儲物流子公司 100股權股權 東百集團擬將間接持有的嘉興大恩供應鏈管理有限公司、常熟神州通工業地產開發有限公司、常熟榕通供應鏈管理有限公司 3 家全資子公司的100%股權分別轉讓給領展房產基金旗下的全資子公司，作價合計約為9.47 億元。 【聯商網】 翠微股份將對商戶實行租金部分減免翠微股份將對商戶實行租金部分減免 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 9 為落實

21、市國資委關于減免服務業小微企業和個體工商戶房屋租金有關事項的通知 和區國資委 2022 年減免租工作要求， 翠微股份成立減免租工作小組，制定租金減免實施細則，加強內部管控，有序推進租金減免工作，確保政策減免落到實處。 【聯商網】 銀泰西有收購銀泰西有收購 ICON 銀泰百貨其實在 2021 年下半年已收購 ICON&STORIES 商標。 收購完成后， ICON&STORIES 的粉絲及買手供應鏈品牌組合， 未來將與銀泰西有進行融合，雙方優勢互補。 【搜狐網】 2.4. 上市公司公告及行業數據更新上市公司公告及行業數據更新 表表 1：上周商貿零售板塊公司公告：上周商貿零售板塊公司公告 上市公司

22、上市公司 公告內容公告內容 中百控股中百控股 武商聯積極推動股權激勵相關工作，公司已配合啟動股權激勵的相關籌劃工作，但因公司股權激勵計劃方案尚未確定，且相關報批報審仍然存在不確定性，預計在承諾到期前武商聯無法履行股權激勵承諾。為有效延續承諾，武商聯擬提請公司董事會、股東大會審議武商聯延長股權激勵承諾履行期限的議案。 武商集團武商集團 公司 2021 年度利潤分配方案為：以總股本 768,992,731 股為基數，向全體股東每 10 股派現金股利1.60 元（含稅） ， 共計派現金 123,038,836.96 元(分配總額固定),剩余可分配利潤 5,703,010,666.58 元結轉至下年度

23、。公司 2021 年度不送紅股，不以資本公積金轉增股本。 ST 易購易購 公司股票于 2022 年 5 月 6 日開市起被實施其他風險警示。依據股票上市規則第 9.1.5 條規定，公司股票交易 2022 年 5 月 5 日開市起停牌一天，并于 2022 年 5 月 6 日開市起復牌；被實施其他風險警示后，公司股票簡稱為“ST 易購” ，股票代碼仍為“002024” ，股票交易的日漲跌幅限制為5%。 重慶百貨重慶百貨 重慶百貨大樓股份有限公司決定在馬上消費金融股份有限公司辦理股東存款，存款金額 2.5 億元，存款期限 6-12 個月。 家家悅家家悅 同意公司在確保不影響公司募投項目正常實施和公司

24、正常經營的情況下，使用不超過 70,000 萬元（含本數）的自有資金投資安全性高、流動性好、風險較低的具有合法經營資格的金融機構銷售的理財產品或存款類產品，在上述額度內，資金可滾動使用，自董事會審議通過之日起一年內有效。 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 3.3. 風險提示風險提示 疫情反復的風險。疫情反復的風險。疫情出現反復， 若國內疫情防控效果不及預期， 持續擴散，則會影響經濟增長和消費行業復蘇。 宏觀經濟波動的風險宏觀經濟波動的風險。 若國內宏觀經濟出現意外波動， 或加速下行， 則會影響居民可支配收入，導致需求回暖不及預期。 政策監管的風險。政策監管的風險。 若行業監管趨嚴或政策變化

25、超預期， 則會加劇企業經營風險，影響行業整體推進速度。 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 9 表表 2 2：國泰君安商貿零售行業重點標的盈利預測（國泰君安商貿零售行業重點標的盈利預測（2022022 2. .0 05 5. .1313） 標 的 名 稱標 的 名 稱 股票代 碼股票代 碼 收 盤 價收 盤 價（ 元 ）（ 元 ） 市 值市 值 （ 億 元 ）（ 億 元 ） 歸 母 凈 利 潤 （ 億 元 ）歸 母 凈 利 潤 （ 億 元 ） EPS PE 評 級評 級 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 202

26、3E 2021A 2022E 2023E 王府井 600859.SH 21.74 246.28 13.40 12.23 13.75 1.18 1.08 1.21 18.38 20.13 17.91 增持 重慶百貨 600729.SH 22.86 92.93 9.80 10.87 12.63 2.41 2.67 3.11 9.48 8.55 7.36 增持 小商品城 600415.SH 5.29 290.49 13.34 16.70 19.99 0.24 0.30 0.36 21.77 17.39 14.53 增持 周大生 002867.SZ 13.90 152.36 12.25 14.67 1

27、7.42 1.12 1.34 1.59 12.44 10.39 8.75 增持 潮宏基 002345.SZ 4.20 37.32 3.51 4.11 4.91 0.39 0.46 0.55 10.64 9.08 7.60 增持 飛亞達 A 000026.SZ 9.01 38.39 3.88 4.29 4.99 0.91 1.01 1.17 9.90 8.95 7.69 增持 美凱龍 601828.SH 5.48 238.64 20.47 26.27 31.33 0.47 0.60 0.72 11.66 9.09 7.62 增持 力合科創 002243.SZ 8.42 101.93 6.31 7

28、.19 8.03 0.52 0.59 0.66 16.16 14.17 12.69 增持 迪阿股份 301177.SZ 61.30 245.21 13.02 16.53 21.14 3.25 4.13 5.28 18.84 14.84 11.60 增持 名創優品 MNSO.N 5.48 16.79 -12.98 5.70 9.24 1.86 3.02 2.94 1.82 增持 拼多多 PDD.O 37.72 476.93 77.69 145.56 269.99 6.14 11.51 21.35 6.14 3.28 1.77 增持 京東 JD.O 51.55 805.08 -35.60 80.3

29、8 160.62 5.15 10.28 10.02 5.01 增持 唯品會 VIPS.N 8.18 53.67 46.81 53.99 58.31 7.13 8.23 8.89 1.15 0.99 0.92 增持 阿里巴巴 9988.HK 82.20 17,826.97 894.13 1,087.33 1292.55 4.12 5.01 5.96 19.94 16.40 13.79 增持 中國有贊 8083.HK 0.10 18.61 -25.09 -8.43 0.19 99.82 增持 美團 3690.HK 167.60 10,363.97 -235.38 -131.78 37.86 0.6

30、1 273.76 增持 周大福 1929.HK 12.54 1,254.00 69.55 84.06 99.27 0.70 0.84 0.99 18.03 14.92 12.63 增持 家家悅 603708.SH 14.02 85.30 -2.93 3.05 4.08 0.50 0.67 27.92 20.91 增持 永輝超市 601933.SH 4.81 436.51 -39.44 7.19 12.36 0.08 0.14 60.70 35.32 增持 紅旗連鎖 002697.SZ 5.08 69.09 4.81 5.20 5.67 0.35 0.38 0.42 14.35 13.28 12

31、.19 增持 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 注：其中美股公司，收盤價、市值單位為美元；港股公司，收盤價、市值單位為港元；凈利潤、EPS 單位均為人民幣; 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 9 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響

32、，特此聲明。 免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。 本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告

33、所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告

34、中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

35、若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議， 本公司、 本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價 （或行業指數） 的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲

36、跌幅為基準。 股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5% 減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數） 的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。 行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場 20 層 深圳市福田區益田路 6009 號新世界商務中心 34 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：