【公司研究】天創時尚-引進北高峰資本持股5％打造數字化智能化服務平臺-20200310[24頁].pdf

1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 1 天創時尚天創時尚（603608） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 03 月月 10 日日 投資投資評級評級 行業行業 紡織服裝/服裝家紡 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 12.89 元 目標目標價格價格 18.55 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 430.07 流通A 股股本(百萬股) 412.45 A 股總市值(百萬元) 5,543.55 流通A 股市值(百萬元) 5,316.46 每股凈資產(元) 4.92 資產負債率(%) 18.09 一年內最高/最低(元) 14.05/5.70 作者

2、作者 范張翔范張翔 分析師 SAC 執業證書編號：S1110518080004 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 引進北高峰資本引進北高峰資本持股持股 5%， 打造數字化智能化打造數字化智能化服務服務平臺平臺 北高峰北高峰資本資本入股入股 5%，引入，引入前阿里云首席科學家團隊對前阿里云首席科學家團隊對產業鏈數字化改造產業鏈數字化改造。 3 月月 4 日日，前阿里云首席科學家創立前阿里云首席科學家創立的北高峰資本的北高峰資本全資全資孫孫公司公司 Visions Holding 協協 議議受讓受讓 5%股權，股權，轉讓價轉讓價 8.64 元元/股，股，合計合計 1.86 億

3、元。億元。借助“技術+資本”，依托 工業 4.0 制造平臺，運用 AI 數據智能技術，縱向提升產業鏈數字化水平，橫向打 造具備延展性和多品類復制能力的一體化服務平臺。 后臺后臺新新智智造：造：基于基于天創時尚天創時尚全產業全產業鏈布局優勢，鏈布局優勢，借助借助工業工業 4.0 智能智能生產能力，生產能力，提升提升 供應鏈數字化水平和多品類延展性。供應鏈數字化水平和多品類延展性。 公司在研發設計端利用終端數據驅動研發設計 的精準度，企業生產從傳統 B2C 模式向 C2M 模式迭代；在生產供應鏈環節縱向數 字化智能化改造，提高生產效率和小批量多批次柔性化服務水平。由此，我們認為 公司通過打造縱向數

4、字化、 橫向可擴展的智造支持平臺，將滿足天創自身和更多后 臺供應鏈整合能力較弱的客戶的需求。 中臺數據系統中臺數據系統：貫穿前臺和后臺產業鏈各個環節，使平臺具備擴展能力。貫穿前臺和后臺產業鏈各個環節，使平臺具備擴展能力。利用北 高峰團隊優勢， 為公司貫穿產業鏈的各個環節提供底層的數據支持，強化平臺擴展 能力。我們認為我們認為中臺中臺系統系統在傳統行業改造的潛力在定制家居在傳統行業改造的潛力在定制家居行業行業個性化個性化柔性定制柔性定制 迭代，從而獲得迭代，從而獲得遠快于整體家居行業的快速發展已遠快于整體家居行業的快速發展已得到驗證。得到驗證。 前臺前臺新零售：新零售：公司公司利用數據驅動實現精

5、準營銷，滿足消費者不同場景需求，整合利用數據驅動實現精準營銷，滿足消費者不同場景需求，整合 公司營銷資源。公司營銷資源。另外，我們認為 17 年收購的移動互聯網數字營銷專家小子科技和 公司可以互相協同， 北高峰資本的數據能力和阿里背景可以助力公司整合強化自身 “新零售”能力。 傳統鞋履服飾傳統鞋履服飾業務業務多品牌多品類拓展打造時尚集團，多品牌多品類拓展打造時尚集團， 擁有六大女鞋品牌、 一個男裝 自有品牌“型錄 MUST HAVE”，代理意大利時尚創意品牌“O BAG”。19H1 鞋 履業務營收 8.69 億元，同比-0.87%，歸母凈利 6690 萬元，同比-27.11%，線下受競 爭加劇

6、和消費者習慣影響較大， 線上渠道獲較快發展， 19H1 線上實現營收 1 億元， 同比增長 26.31%，占比達到 18.38%。伴隨萬州基地建成和北高峰團隊助力，未來 有望向平臺型智造服務升級。 小子科技穩健較快小子科技穩健較快發展，發展， 2017-2019 年業績承諾扣非凈利潤分別不低于 6500 萬元、 8450 萬元和 10985 萬元，17 和 18 年均超額完成業績承諾。2019 年度開始開展短 視頻商業化業務，19H1 營收同比增長 40.55%，歸母凈利 5422 萬元，同比增長 16.66%。20 年將強化和天創協同及更多創新型業務的探索。 首次覆蓋，給予“買入”評級。首次

7、覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司 2019-2021 年實現營收分別為 20.83 億元、21.81 億元、24.82 億元；分別同比增長 1.5%、4.7%、13.8%；預計 2019-2021 年分別實現歸母凈利潤 2.28 億元、2.29 億元、2.54 億元，分別同比增長-5.74%、 0.41%、10.69%。預計 2019-2021 年公司實現 EPS 分別為 0.53/0.53/0.59 元，對應 PE 分別為 24.28/24.18/21.85 倍。 給予公司 2020 年 35 倍 PE， 對應目標價 18.55 元， 首次覆蓋給予“買入”評級。 風險風險提示提示：產業鏈

8、智能化數字化改造效果不及預期；疫情影響超出預期，對公司主 業造成影響；小子科技新業務拓展不及預期等。 財務數據和估值財務數據和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 1,733.84 2,052.34 2,083.39 2,180.55 2,482.37 增長率(%) 12.01 18.37 1.51 4.66 13.84 EBITDA(百萬元) 253.18 327.19 289.98 300.11 334.29 凈利潤(百萬元) 187.94 242.20 228.29 229.24 253.75 增長率(%) 60.25 28.87 (5.74)

9、 0.41 10.69 EPS(元/股) 0.44 0.56 0.53 0.53 0.59 市盈率(P/E) 29.50 22.89 24.28 24.18 21.85 市凈率(P/B) 2.76 2.57 2.45 2.34 2.23 市銷率(P/S) 3.20 2.70 2.66 2.54 2.23 EV/EBITDA 17.29 12.74 16.83 15.97 13.77 -41% -31% -21% -11% -1% 9% 19% 2019-032019-072019-11 天創時尚服裝家紡 滬深300 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 2 內容目錄內容目錄 1.

10、 前言前言 . 4 2. 公司介紹公司介紹 . 5 2.1. “時尚鞋服+互聯網”的多品牌全產業鏈運營商 . 5 2.2. 主業鞋履服飾拓展電商渠道，互聯網數字營銷業務實現快速增長 . 6 2.3. 北高峰資本入股 5%，引入前阿里云首席科學家團隊 . 6 3. 鞋履服飾業務：多品牌拓展，線上渠道表現優異鞋履服飾業務：多品牌拓展，線上渠道表現優異 . 7 3.1. 公司是中高端時尚女鞋優質企業，多品牌多品類拓展打造時尚集團 . 7 3.2. 我國女鞋行業規模企穩回升，主品牌 KissCat 市占率保持穩定 . 8 3.3. 業績：主品牌業績略有波動，線上電商業務實現快速增長 . 9 3.3.1

11、. 分品牌：主品牌業績略有波動，副品牌占比有所提升，實現快速增長 . 9 3.3.2. 分渠道：線上渠道實現快速增長，線下渠道由于門店調整，收入有所放緩 . 11 4. 移動互聯網數字營銷業務：收購小子科技，探索數字化轉型移動互聯網數字營銷業務：收購小子科技，探索數字化轉型 . 14 4.1. 業務模式：移動互聯網營銷業務專業成熟，持續助力公司業績發展 . 14 4.1.1. 如何理解移動互聯網營銷業務和小子科技正在做的業務？ . 14 4.1.2. 如何理解小子科技的移動應用分發和推廣業務？ . 15 4.1.3. 如何理解小子科技的程序化推廣業務？ . 16 4.1.4. 小子科技擁有優質

12、的客戶資源、豐富的媒體渠道和專業的技術優勢 . 16 4.2. 移動互聯網數字營銷業務逐步推進，實現快速增長 . 17 5. 我們該如何理解本次北高峰資本入股天創時尚？我們該如何理解本次北高峰資本入股天創時尚？ . 18 5.1. 后臺：打造“新智造”供應鏈，提升供應鏈數字化水平和多品類延展性 . 19 5.1.1. 研發設計端來看：利用終端數據驅動研發設計的精準度 . 19 5.1.2. 生產供應鏈環節： 縱向數字化智能化改造， 提高生產效率和柔性化生產水平 . 19 5.2. 中臺：貫穿前臺和后臺產業鏈的各個環節，使平臺具備擴展能力 . 20 5.3. 前臺：利用數據驅動實現精準營銷，滿足

13、消費者不同場景需求，整合“新零售” 資源 . 21 6. 盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議 . 21 7. 風險提示風險提示 . 22 圖表目錄圖表目錄 圖 1：天創時尚將打造具有延展性和復制性的全產業鏈綜合服務平臺閉環 . 4 圖 2：公司發展歷程 . 5 圖 3：公司主要產品 . 6 圖 4：公司主業鞋履服飾業務營收及增速（億元，%） . 6 圖 5：互聯網數字營銷業務占比有所提升（%） . 6 圖 6：2020 年 Visions Holding 入股后公司股權結構 . 7 nMpQmMsOrMsMmOmNrOxOpM9P8Q8OpNmMsQpPkPpPpMlOoPsQbRnNxOM

14、YpPtOuOpMxP 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 3 圖 7：公司逐步拓展成為多品牌多品類的運營管理時尚集團 . 7 圖 8：未來女鞋行業規模預計實現穩步增長（億元，%） . 9 圖 9：我國女鞋行業競爭格局較為分散（%） . 9 圖 10：主品牌 KISSCAT 近年市占率較為穩定（%） . 9 圖 11：公司主品牌近年營收略有波動（億元，%） . 10 圖 12：公司主業鞋履業務中主品牌占比有所下降（%） . 10 圖 13：ZsaZsaZsu 及 tigrisso 品牌近年營收實現快速增長（%） . 10 圖 14：公司對于各品牌過季產品采取不同的折扣力度 .

15、11 圖 15：公司各品牌毛利率水平匯總（%） . 11 圖 16：公司線上渠道營收占比逐年提升（%） . 12 圖 17：公司線下渠道由于門店調整，營收有所放緩（萬元，%） . 12 圖 18：公司直營渠道增長較為穩?。▋|元，%） . 12 圖 19：公司加盟渠道近年由于門店有所減少，營收占比有所下降（%） . 12 圖 20：公司近年門店數量有所下降（家） . 13 圖 21：公司加盟渠道近年關店較多（家） . 13 圖 22：公司主品牌門店數量有所下降，ZsaZsaZsu 以及 tigrisso 品牌門店數量呈上升態勢 . 13 圖 23：公司近年線上渠道占比實現快速增長（億元，%） .

16、 14 圖 24：如何理解小子科技作為營銷服務商所做的業務？ . 15 圖 25：小子科技移動應用分發和推廣業務模式圖 . 15 圖 26：小子科技實現為客戶召回沉默用戶，提升日均活躍用戶數. 15 圖 27：小子科技借助 DSP 系統及 SSP 系統，提供成熟程序化推廣服務 . 16 圖 28：小子科技與各類優質頭部媒體及長尾媒體建立了良好合作關系 . 17 圖 29：公司移動互聯網營銷業務實現快速增長（億元，%） . 18 圖 30：我們應該如何理解本次 Visions Holding 入股天創時尚 . 19 圖 31：天創時尚盈利預測（百萬元，%） . 22 表 1：小子科技移動應用和分

17、發推廣業務的結算模式 . 16 表 2：公司持續進行生產端供應鏈數字化智能化轉型 . 20 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 4 1. 前言前言 近期，北高峰資本旗下全資孫公司 Visions Holding 通過協議轉讓方式入股天創時尚，引起 了市場的廣泛關注。北高峰資本的唯一董事閔萬里先生曾是阿里云首席科學家，擁有對傳 統行業進行數字化智能化改造的經驗和技術優勢。那么目前投資者普遍存在的疑惑是， Visions Holding 入股天創時尚成為長期合作伙伴后，能夠給天創時尚帶來哪些變化和協 同？市場應該如何理解本次協議轉讓呢？ 本篇報告，天風紡服團隊本篇報告，天風紡服團隊

18、將將為您解讀為您解讀，具體解讀您可以詳閱第，具體解讀您可以詳閱第 5 章的內容章的內容。 對于本次天創時尚引入北高峰資本入股，我們認為將利用公司全產業鏈布局的優勢進行智 能化數據化改造公司在時尚鞋服領域的角色，同時由于北高峰資本認同天創時尚對于未來 產業發展趨勢的判斷，也將會在技術、資本等領域與公司開展更多深入合作。 目目前來看，我們認為公司未來的發展空間較大，主要系：前來看，我們認為公司未來的發展空間較大，主要系：天創時尚可以利用北高峰資本在 數字化智能化上的資源和技術，搭建中臺強大的數據系統，前臺強化營銷能力和擴展觸及 消費者的場景，對用戶數據進行處理；依托后臺公司具有行業壁壘和優勢的工業

19、 4.0 智造 能力和新產能，為產品研發和柔性生產提供支持和決策，從而實現數據驅動整個產業鏈的 運營，縱向產業鏈數字化改造，橫向打造可品類復制的綜合服務平臺，具備為更廣泛客戶 服務的能力。中臺中臺系統系統在傳統在傳統行業行業改造改造的潛力值得重視，如定制家居的潛力值得重視，如定制家居行業在行業在十幾年前十幾年前利用利用 強大中臺數據處理能力實現從強大中臺數據處理能力實現從 B2C 向向 C2M 個性個性化柔性定制的迭代，使消費者滿意度、產化柔性定制的迭代，使消費者滿意度、產 業鏈大規模工業化制造業鏈大規模工業化制造水平水平都得到都得到顯著顯著提升，行業提升，行業迎來迎來遠快于遠快于整體家居整體

20、家居行業行業的的快速發展?？焖侔l展。 同時，我們認為最終這一切的落點是消費者，即通過數據驅動的產業鏈最終能夠實現更符 合消費者需求的產品，提升產品適銷度，精準營銷，提升客戶粘性；通過線下門店/線上網 絡短視頻、門戶網站等更多場景和消費者形成更好的互動，再次通過數據不斷驅動產業鏈 的運營，實現整個流程的閉環。最終打造成為后臺新智最終打造成為后臺新智造造/中臺大數據中臺大數據/前臺新零售前臺新零售的的綜合綜合 服務平臺。服務平臺。 圖圖 1：天創時尚天創時尚將將打造打造具有具有延展性和復制性的延展性和復制性的全產業鏈綜合服務全產業鏈綜合服務平臺閉環平臺閉環 資料來源：公司公告，天風證券研究所整理

21、公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 5 2. 公司介紹公司介紹 2.1. “時尚鞋服“時尚鞋服+互聯網”的多品牌互聯網”的多品牌全產業鏈全產業鏈運營商運營商 時尚鞋履服飾和互聯網數字營銷協同發展的多品牌時尚鞋履服飾和互聯網數字營銷協同發展的多品牌全產業鏈全產業鏈運營商。運營商。公司自 1998 年創立 以來一直專注于為女性消費者提供時尚、舒適的鞋履產品和服務，擁有從研發、生產、銷 售等各個環節的全產業鏈運營商。 通過多年在女鞋行業的深耕， 公司擁有了六大女鞋品牌； 同時在女鞋業務的基礎上，積極拓展時尚生活方式品牌，孵化男裝自有品牌。公司采用多 品牌矩陣的策略，致力于形成對不同需

22、求消費者的全覆蓋。2017 年底，公司通過重大資產 重組收購小子科技 100%的股權，開啟互聯網營銷業務和傳統鞋履服飾業務的協同發展。兩 大業務板塊圍繞時尚生態圈，以數字化驅動新零售，推動公司持續盈利能力與可持續發展 能力。2020 年 3 月，公司大股東通過協議轉讓方式將合計 5%的公司股份轉讓給北高峰資 本全資孫公司 Visions Holding（HK）Limited，彰顯公司強化數字化改造產業鏈的決心。 圖圖 2：公司發展歷程：公司發展歷程 資料來源：公司官網、天風證券研究所 目前目前公司的公司的主要業務分主要業務分為鞋履服飾和互聯網數字營銷為鞋履服飾和互聯網數字營銷兩大板塊兩大板塊，

23、兩大業務板塊圍繞時尚生，兩大業務板塊圍繞時尚生 態圈，以數字化驅動新零售，推動時尚品牌零售產業升級態圈，以數字化驅動新零售，推動時尚品牌零售產業升級。 1）鞋履服飾）鞋履服飾業務業務：公司以多品牌矩陣為消費者提供不同定位的時尚。旗下擁有六大女鞋 品牌， 包括五個中高端女鞋自有品牌 “KISSCAT” 、 “ZSAZSAZSU” 、 “tigrisso” 、 “KissKitty” 和“KASMASE”，以及代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”。同時在女鞋業務的基礎上， 公司推出男裝自有品牌“型錄 MUST HAVE” ，代理意大利時尚創意品牌“O BAG”，并 參投國際化設計師品牌“U

24、nited Nude”。 2）互聯網數字營銷）互聯網數字營銷業務業務：公司通過收購全資子公司小子科技布局該領域?；ヂ摼W數字營 銷是通過移動應用分發與推廣以及移動互聯網廣告程序化投放等業務模式，實現流量快速 變現。具體包括移動應用分發與推廣、 移動互聯網廣告的程序化投放。公司可以借助互 聯網數字營銷業務，發展數字化運營的新模式，推動傳統鞋服業務的快速發展。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 6 圖圖 3：公司主要產品：公司主要產品 資料來源：公司官網、天風證券研究所 2.2. 主業鞋履服飾拓展電商主業鞋履服飾拓展電商渠道渠道，互聯網數字營銷業務互聯網數字營銷業務實現快速增長實現

25、快速增長 公司主業仍為鞋履服飾業務， 營收占比較高。公司主業仍為鞋履服飾業務， 營收占比較高。 2019H1 公司主業鞋履服飾業務實現營收 8.70 億元，同比下降 0.87%，占比達到 80.21%，而在 2019 前三季度公司主業鞋履服飾業務實現 營收 12.32 億元，同比下降 1.58%，占比小幅提高至 81.66%，仍是公司主要的收入來源； 2019H1 公司鞋履業務板塊實現歸母凈利潤 6690 萬元，同比下降 27.11%。公司鞋履業務近 年業績有所下降主要系近年時尚女鞋行業競爭加劇，運動鞋市場一定程度上擠壓了時尚女 鞋的市場份額；同時終端消費疲軟等因素影響。但電商渠道拓展順利，電

26、商渠道繼續增長， 19 前 3 季度收入實現同比增長約 31%。 互聯網數字營銷業務增速較快，互聯網數字營銷業務增速較快， 規模規模占比有所提升。占比有所提升。 2017 年公司通過收購小子科技進入互 聯網數字營銷業務，近年收入實現快速增長，規模占比有所提升。2019H1 公司互聯網數 字營銷業務實現營收 1.76 億元，同比增長 40.55%，占比達到 16.9%；實現歸母凈利潤 5422 萬元，同比增長 16.66%。2019 前 3 季度公司互聯網數字營銷業務實現營收 2.77 億元，同 比增長 29.61%，占比達到 18.34%。 圖圖 4：公司主業鞋履服飾業務公司主業鞋履服飾業務營

27、收及增速營收及增速（億元，（億元，%） 圖圖 5：互聯網數字營銷業務：互聯網數字營銷業務占比有所提升（占比有所提升（%） 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 2.3. 北高峰資本北高峰資本入股入股 5%，引入前引入前阿里云首席科學家團隊阿里云首席科學家團隊 北高峰資本全資孫公司入局，成為公司股東。北高峰資本全資孫公司入局，成為公司股東。2020 年 3 月，公司股東香港高創將其持有 的約占公司總股份 4%的無限售流通股；以及大股東平潭尚見持有的占公司總股本 1%的無 限售流通股，轉讓給將北高峰資本全資孫公司 Visions Holding（HK）Limite

28、d。本次協議轉 讓之后，香港高創、平潭尚見持股分別持有公司股份 7408.6 萬股、4380 萬股，占公司總 股本的 17.23%、10.18%，同時香港高創、平潭尚見及其一致行動人暨公司實際控制人李林、 梁耀華合計持股比例為 39.62%，上市公司控制權不變。Visions Holding 持有上市公司股份 2150.33 萬股，占公司總股本的 5%，借此股權轉讓引入前阿里云首席科學家團隊。 16.27 15.42 17.04 17.43 12.51 12.32 -3.37% -5.18% 10.45% 2.31% 4.24% -1.58% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00

29、% 10.00% 15.00% -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 營業收入YOY 98.59% 85.15%85.43% 81.66% 1.41% 14.85%14.57% 18.34% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20172018 2018前3季 度 2019前3季 度 鞋履服飾互聯網數字營銷 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 7 圖圖 6：2020 年年 Visions Holding 入股后入股后公司股權結構公司股權結構 資料來源：公司公告、天風證券研究所 3. 鞋履鞋履服飾服飾業務業務：多品牌拓展：多

30、品牌拓展，線上渠道，線上渠道表現表現優異優異 3.1. 公司是公司是中高端中高端時尚女鞋時尚女鞋優質企業優質企業，多品牌多，多品牌多品類品類拓展拓展打造時尚集團打造時尚集團 公司是時尚女鞋龍頭企業，產品定位中高端，旗下擁有公司是時尚女鞋龍頭企業，產品定位中高端，旗下擁有六大女鞋品牌六大女鞋品牌（五個自有品牌及一（五個自有品牌及一 個個代理品牌）。代理品牌）。同時在女鞋業務的基礎上，公司推出男裝自有品牌“型錄 MUST HAVE” ， 并代理意大利時尚創意品牌“O BAG”，參投國際化設計師品牌“United Nude”。逐步由 單一品牌發展成為多品牌多品類的運營管理時尚集團， 滿足不同消費者的

31、個性化、 多場景、 多層次的消費需求。 圖圖 7：公司逐步拓展成為多品牌多品類的運營管理時尚集團：公司逐步拓展成為多品牌多品類的運營管理時尚集團 資料來源：公司公告、天風證券研究所 鞋包服飾品牌：鞋包服飾品牌： 主品牌主品牌KISSCAT是公司運營時間最長、 業績規模占比最大的品牌， 創立于是公司運營時間最長、 業績規模占比最大的品牌， 創立于 1998年。年。 KISSCAT 的核心價值是舒適，主打高雅，干練的風格?？蛯佣ㄎ皇?22-45 歲上班族和職業女性，經 過多年發展已成為中國女鞋行業代表性的中高端品牌之一。品牌定位是做中國最時尚的舒 適女鞋首選。 ZSAZSAZSU 創立于 2008

32、 年， 是天創時尚集團旗下的高端自創女鞋品牌， 擁有專屬生產線。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 8 在全國擁有百余家自營門店，入駐了北上深杭等全國一二線城市的高端百貨、綜合性購物 中心。ZSAZSAZSU 客層定位為 25 歲38 歲的中高端都市時尚女性，品牌定位是 keep power，職場精英的能量鞋柜。 tigrisso 主打優雅精致，有正裝、晚裝、便裝共三類設計風格，融合西班牙風格與中國市 場需求，具有文化與市場雙核價值。主營鞋類和配飾，客層定位為 24-45 歲中高端精致生 活女性。品牌定位是致力于女性優雅與健康行走生活方式的女鞋品牌。 Kiss Kitty 是

33、天創時尚 2011 年推出的年輕潮流品牌，KISSCAT 的姐妹品牌。主要產品為潮 鞋和萌包，三大主推系列為都市潮流系列、商務時尚系列、運動時尚系列?？蛯佣ㄎ粸?18 歲-28 歲都市年輕女性，滿足消費者獨具個性、不隨大流的心理需求及對舒適度的要求， 總體性價比較高。品牌定位是女性潮鞋中的領導品牌。 KASMASE（大筱姐）（大筱姐）品牌創立于 2016 年，定位于中高端大碼（3844 碼）女鞋的原創 設計師品牌。產品主要分為超模人生、簡約生活和復刻經典三大系列。 PATRICIA 1971 年誕生于西班牙的梅諾卡島，成長于世界時尚之都巴塞羅那。2008 年， PATRICIA 女鞋進入中國市

34、場， 并針對中國市場提出了 “自然+舒適+健康” 的品牌理念， 定 位輕奢， 經營理念是提供高檔品質的產品滿足消費者的需求，客層定位是 30-48 歲高品質 生活的成熟女性。品牌定位是傳承西班牙時尚鞋履文化。 United Nude（UN）是 Highline United China 集團旗下的獨特創意設計女鞋品牌,2003 年 誕生于英國，是一個設計感與時尚感兼具的指標性品牌。 時尚生活方式品牌：時尚生活方式品牌： 型錄型錄 MUSTHAVE 是為男士提供一站式多場景整體搭配的鞋服全品牌服務商，設計、材質 用料、工藝向頂尖奢侈大牌靠攏，價格約是其五分之一。品牌定位為做全品類搭配，輕奢 品質

35、的男士生活優選品牌。 O bag 始于 2009 年，源于意大利，是當下國際時尚界新興增長性品牌之一。其主要產品 線為 DIY 概念的手袋、背帶、手表、太陽鏡和手環等。所有的產品都被設計為可互相更換 的附件，提供了無限多混合搭配的機會。 截至 2018 年 5 月，品牌在全球 50 多個國家/區 域，設立超過 400 家專營店， O bag 的年銷售額約為一億歐元，業務的 60%來自意大利。 品牌定位為都市女性人手必備的生活實用手袋。 3.2. 我國我國女鞋女鞋行業規模行業規模企穩回升企穩回升，主品牌主品牌 KissCat 市占率市占率保持穩定保持穩定 近年來我國近年來我國女鞋行業規模企穩回升，預期未來能夠實現穩健增長女鞋行業規模企穩回升，預期未來能夠實現穩健增長。根據歐睿國際的數據統 計，2019 年預計我國女鞋行業規模達到 2,115.75 億元，2022 年有望達到 2.555.27 億元， 2018-2023 年 5 年 CAGR 達到 6.48%。 從競爭格局來看，我國