【公司研究】萬達信息-智慧城市業務穩健“保險＋科技”助力起航-20200426[19頁].pdf

1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 萬達信息萬達信息（300168300168） ：智慧城市業智慧城市業 務穩健，“保險科技”務穩健，“保險科技”助力起航助力起航 2020 年 04 月 26 日 推薦/首次 萬達信息萬達信息 公司公司報告報告 摘要摘要： 智慧城市穩定推進，互聯網智慧城市穩定推進，互聯網+ +城市服務取得新進展。城市服務取得新進展。 根據 IDC 預測，至 2023 年中國智慧城市技術支出規模將突破四百億美元，年 增速持續穩定在 15%左右，市場空間巨大。新冠病毒疫情暴露

2、的社會治理、 應急能力的短板展現未來智慧城市發展的空間和投資增長的潛力所在。依托 “3+1+N”的新型智慧城市戰略，萬達信息在一、二線城市的成功經驗和運營 技術將助力公司加快推進區域一體化及在全國的推廣工作。 三醫三醫領域優勢突出，領域優勢突出，公司公司邁入邁入互聯網互聯網+ +醫療健康醫療健康快車道快車道。 醫保局三保合一、 DRGs 醫療改革帶動醫療信息化行業景氣， 公司深度參與 “三 醫聯動” 、分級診療、醫聯體等建設將受益于景氣度提升。大數據和人工智能 在慢性病管理、病理分析、疫情防控等方面的應用突破概念進入實踐階段， 公司實踐項目上海健康云平臺用戶突破千萬， 標志著公司邁入互聯網+醫

3、療健 康的快車道。 中國人壽入主萬達信息中國人壽入主萬達信息，攜手打造“金融，攜手打造“金融+ +科技”生態圈科技”生態圈。 中國人壽入主萬達信息，新型管理模式將彌補公司治理短板，開源節流，降 杠桿化風險，固本培元。雙方深入“保險科技”合作，充分利用萬達信息 的海量信息和科技實力，在健康險產品研發、疾病篩查、智能風控、智能理 賠、智能核保、醫藥管理等方面深入挖掘，打造生態健康管理平臺。預計與 國壽合作將給公司業務帶來巨大增量空間。 公司盈利預測及投資評級：公司盈利預測及投資評級： 我們預計公司19/20/21年的營收分別為21.43億、 26.78 億、33.74 億，歸母凈利潤分別為-12.

4、72 億、2.99 億、4.01 億，EPS 分別為-1.16 元、 0.27 元、 0.36 元， 目前股價對應的 PE 為/倍、 86 倍和 64.13 倍。我們看好公司未來發展，首次推薦，給予“推薦”評級。 風險提示：風險提示：行業政策出現重大變化；公司運營效率能否持續提升存在不確定 性；公司與中國人壽協同不及預期的風險。 財務指標預測財務指標預測 指標指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 2,415.48 2,204.68 2,142.51 2,678.14 3,374.45 增長率（%） 16.41% -8.73% -2.82% 25.

5、00% 26.00% 歸母凈利潤（百萬326.51 232.00 (1,272.1299.24 401.29 增長率（%） 37.03% -28.95% -648.33% -123.52% 34.11% 凈資產收益率（%） 11.86% 6.39% -42.83% 9.57% 12.03% 每股收益(元) 0.32 0.22 (1.16) 0.27 0.36 PE 73.89 106.90 (20.23) 86.00 64.13 PB 8.77 7.08 8.66 8.23 7.72 資料來源：公司財報、東興證券研究所 公司簡介：公司簡介： 萬達信息成立于 1995 年 12 月，前身是上海

6、計算機研究所，業務領域涵蓋衛生健康、民 生保障、平安城市、企業服務、電子政務， 以及智慧城市公共平臺的建設與運營。作為 “國家規劃布局內重點軟件企業”，萬達信 息擁有國際一流的專業資質，是全國首家整 體通過 CMMI5 認證企業，承擔了多個國家核 高基專項課題，擁有各行業獨立自主知識產 權軟件。 未來未來 6 6 個月重大事項提示：個月重大事項提示： 無 交易數據交易數據 52 周股價區間（元） 8.53-24.60 總市值（億元） 275 流通市值（億元） 273 總股本/流通A 股（萬股） 117300/116500 流通 B股/H股（萬股） / 52 周日均換手率 2.7090 5252

7、 周股價走勢圖周股價走勢圖 資料來源：wind、東興證券研究所 分析師：分析師：王健輝王健輝 010-66554035 wangjh_ 執業證書編號執業證書編號: S1480519050004 研究助理：研究助理：魏宗魏宗 010-66554080 -14.0% 3/295/297/299/2911/291/29 滬深300 萬達信息 P2 東興證券東興證券公司公司報告報告 萬達信息（300168）：智慧城市業務穩健，“保險科技”助力起航 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目錄目錄 1. 國內智慧城市行業領軍企業國內智慧城市行業領軍企業 . 4 1.1 公司基本情況

8、. 4 1.2 中國人壽成為實控人，開啟科技國壽戰略 . 5 1.3 短期業績波動，期待重整上路 . 6 2. 依托電子政務科技平臺，打造智慧城市大腦依托電子政務科技平臺，打造智慧城市大腦 . 7 2.1 電子政務興起，消除信息孤島 . 7 2.2 科教文化領域助力智慧城市 . 9 2.3 智慧城市支出穩定增長，龍頭效應凸顯 . 9 2.4 市民云運營成效顯著，加快推進區域一體化 .10 3. 三醫領域優勢突出，公司邁入互聯網三醫領域優勢突出，公司邁入互聯網+醫療健康快車道醫療健康快車道 . 11 3.1 互聯網+醫療健康凸顯優勢 . 11 3.2 健康管理創新成果累累 . 11 3.3 市場

9、份額增長快，客戶覆蓋范圍廣 .12 4. 中國人壽入主萬達信息，攜手打造中國人壽入主萬達信息，攜手打造“金融金融+科技科技”生態圈生態圈 .12 4.1 手握海量醫療數據，共拓健康險萬億市場 .12 4.2 彌補管理短板，協同成果初顯 .13 4.3 雙方優勢互補，深入“保險科技”合作.14 4.4 與國壽合作公司業務增量預測 .15 5. 公司盈利預測及投資評級公司盈利預測及投資評級 .15 6. 風險提示風險提示.16 表格目錄表格目錄 表表 1: 萬達信息主營業務介紹萬達信息主營業務介紹 . 4 表表 2: 萬達信息政務管理與服務領域行業系統產品介紹萬達信息政務管理與服務領域行業系統產品

10、介紹 . 8 表表 3: 萬達信息各地標桿性示范項目萬達信息各地標桿性示范項目 .12 表表 4: 萬達信息和中國人壽業務協同成果萬達信息和中國人壽業務協同成果 .14 表表 5: 與國壽合作公司增量業務預測與國壽合作公司增量業務預測 .15 pOsNpPqMsPoQnPrQyQqRoN9PbP6MpNnNoMpPiNnNqMiNpNuMaQqQuNNZmOmPwMqRqO 東興證券東興證券公司公司報告報告 萬達信息（300168）：智慧城市業務穩健，“保險科技”助力起航 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1: 公司發展歷程公司發展歷程

11、. 錯誤!未定義書簽。 圖圖 2: 國壽成為實控人后萬達信息的股權結構國壽成為實控人后萬達信息的股權結構 . 5 圖圖 3: 2013-2019E年公司營收及增速（單位：百萬元）年公司營收及增速（單位：百萬元） . 5 圖圖 4: 公司歸母凈利潤及其增速（單位：百萬元）公司歸母凈利潤及其增速（單位：百萬元） . 錯誤!未定義書簽。 圖圖 5: 2014-2018 年研發支出及占比（單位：百萬元）年研發支出及占比（單位：百萬元） . 5 圖圖 6: 2014-2018 年三大期間費用占比年三大期間費用占比 . 6 圖圖 7: 2014-2018 年公司毛利（單位：百萬元）年公司毛利（單位：百萬元

12、） . 7 圖圖 8: 造成政務信息孤島的原因造成政務信息孤島的原因 . 7 圖圖 9: 萬達信息智慧城市萬達信息智慧城市一網通辦一網通辦 . 9 圖圖 10: 萬達信息智慧城市萬達信息智慧城市一網統管一網統管 . 9 圖圖 11: 萬達信息智慧城市萬達信息智慧城市智慧教育智慧教育 . 9 圖圖 12: 萬達信息智慧城市萬達信息智慧城市文化旅游文化旅游 . 9 圖圖 13: 2018-2023 年中國智慧城市支出規模預測年中國智慧城市支出規模預測.10 圖圖 14: 智慧城市業務占比高智慧城市業務占比高 .10 圖圖 15: 萬達信息市民云平臺萬達信息市民云平臺 .10 圖圖 16: 國內首家

13、國內首家 O2O健康管理服務健康管理服務萬達全程健康門診部萬達全程健康門診部 .12 圖圖 17: 中國商業健康險保費收入及增速中國商業健康險保費收入及增速 .13 圖圖 18: 新健康保險管理辦法鼓勵健康險和健康管理服務相結新健康保險管理辦法鼓勵健康險和健康管理服務相結.13 圖圖 19: 萬達信息的健康管理六層架構萬達信息的健康管理六層架構 .16 圖圖 20: 保險領域萬達信息與中國人壽的深度融合保險領域萬達信息與中國人壽的深度融合 . 1 錯誤!未定義書簽。 P4 東興證券東興證券公司公司報告報告 萬達信息（300168）：智慧城市業務穩健，“保險科技”助力起航 東方財智 興盛之源 D

14、ONGXING SECURITIES 1. 國內智慧城市行業領軍企業國內智慧城市行業領軍企業 1.1 公司基本情況公司基本情況 萬達信息是國內智慧城市與民生服務領軍企業，創立至今經歷了眾多里程碑事件： 1995 年 12 月成立，專注于以公共事務為核心的城市信息化領域的軟件開發與服務； 2011 年在創業板上市； 2014 年開啟“互聯網+”產業，涉足市民云，食品安全，智慧旅游和養老云等領域； 2019 年中國人壽成為萬達信息第一大股東， 萬達信息也成為了中國人壽第一家戰略投資的上市公司。 圖圖1：公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司官網，東興證券研究所 公司主營業務包括民生服務和智慧城市

15、兩大板塊。業務領域涵蓋醫療衛生、智慧政務、市場監管、民生保障、 城市安全、智慧教育、ICT 信息科技創新以及健康管理和智慧城市公共平臺的建設與運營。其中，衛生健康、 民生保障、智慧城市公共平臺等公司業務服務全國 8 億人口。 表表1：萬達信息主營業務介紹萬達信息主營業務介紹 主要業務主要業務 細分領域細分領域 具體項目具體項目 民生服務 醫療健康 醫療：平臺化 HIS、平臺化 HRP、醫院信息平臺、多院區管理、醫療數據分析 醫保：實時結算、異地結算、醫?？刭M，覆蓋 10 多個省市、30 個地市、100 余個統籌區域 醫藥：全國藥品臨床實驗管理平臺、上海市招采配用一體化平臺 互聯網+醫療：健康云

16、平臺，上海和臺州已進入運營期，多個省市投入建設 東興證券東興證券公司公司報告報告 萬達信息（300168）：智慧城市業務穩健，“保險科技”助力起航 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 民生保障 人社部和民政部等國家平臺建設 互聯網+民生：智慧養老、智慧環保、智慧教育 智慧城市 政務管理與服務 市民云：一站式城市服務平臺，覆蓋人口一億人，注冊人口近 2000 萬 一網通辦：一體化政務服務，覆蓋上海、長三角、?？?、大連、濱州等省市 平安城市 智慧交通、智慧監控、突發預警等城市運營常態化管理 資料來源：公司公告，東興證券研究所 在中國人壽的大力支持下，萬達信息將進入轉型

17、升級新時代，通過將互聯網、云計算、大數據與人工智能等 新一代信息技術與各行業充分融合，成為“智慧中國”與“健康中國”的踐行者。 1.2 中國人壽成為實控人，開啟科技國壽戰略中國人壽成為實控人，開啟科技國壽戰略 中國人壽通過如下步驟逐漸成為萬達信息的第一大股東與實控人： 2018 年 11 月中國人壽通過紓困基金受讓 5%股權； 2019 年 4 月國壽增持到 8.99%，預期實現保險+科技整合； 2019 年6 月增持到 15.02%， 國壽變更為第一大股東， 預期實現醫療健康和智慧城市兩大業務協同； 2020 年 1 月受讓其控股子公司國壽資產持有的股票，至此中國人壽持有 18.1370%股

18、權。 萬達信息和中國人壽之間有較強互補性和協同性，萬達信息和中國人壽之間有較強互補性和協同性，兩者結合有望打造“保險兩者結合有望打造“保險+科技”的組合?？萍肌钡慕M合。萬達信息的技 術能力在醫療健康領域與國壽的業務資源進行整合，在智慧城市領域與國壽服務政府經驗進行整合，將提升 雙方的綜合競爭實力。 更深一層地，萬達信息與國壽合作將促進“保險更深一層地，萬達信息與國壽合作將促進“保險+健康醫療”體系的健康醫療”體系的完善完善。一方面，通過提供健康醫療服務 擴大客戶覆蓋面，將健康人群也納入服務范圍；另一方面，通過技術能力對處方等審核控制，對健康人群進 行病前保健來控制醫療開支。 圖圖2：國壽成為實

19、控人后萬達信息的國壽成為實控人后萬達信息的股權結構股權結構 資料來源：Wind，東興證券研究所 P6 東興證券東興證券公司公司報告報告 萬達信息（300168）：智慧城市業務穩健，“保險科技”助力起航 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 1.3 短期業績波動，期待重整上路短期業績波動，期待重整上路 受國內經濟增速下行，軟件及信息技術行業競爭加劇，疊加公司內部出現非常規的經營風險，管理層頻繁調受國內經濟增速下行，軟件及信息技術行業競爭加劇，疊加公司內部出現非常規的經營風險，管理層頻繁調 整，原第一大股東資金占用，現金流階段性緊張等因素綜合影響，業績出現較大幅度下滑，歸屬于

20、上市公司整，原第一大股東資金占用，現金流階段性緊張等因素綜合影響，業績出現較大幅度下滑，歸屬于上市公司 股東的凈利潤出現虧損。股東的凈利潤出現虧損。2019 年公司計提存貨跌價準備約 7.18 億元，營業成本同比增加約 4.56 億元，無形 資產攤銷和項目前期投入費用增加，管理費用增加 1.72 億元。公司實現營業總收入 214,254.12 萬元，比上 年同期下降 2.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-127,213.18 萬元，比上年同期下降 648.33%。 圖圖3：2013-2019E年公司營收及增速年公司營收及增速（單位：百萬元）（單位：百萬元） 圖圖4：公司歸母凈利潤及其增速公司

21、歸母凈利潤及其增速（單位：百萬元）（單位：百萬元） 資料來源：wind，東興證券研究所 資料來源：wind，東興證券研究所 2014-2018 年五年期間總體來看，公司研發支出呈上升趨勢，2018 年最高達 26.46%；銷售費用率、管理費 用率均呈上升趨勢，管理費用率一直保持在 11%以上，遠遠高于銷售費用率和財務費用率；毛利率均保持在 35%以上水平。 圖圖5：2014-2018 年研發支出及占比（單位：百萬元）年研發支出及占比（單位：百萬元） 圖圖6：2014-2018 年三大期間費用占比年三大期間費用占比 資料來源：wind，東興證券研究所 資料來源：wind，東興證券研究所 圖圖 7

22、：2014-2018年公司毛利（單位：百萬元）年公司毛利（單位：百萬元） 東興證券東興證券公司公司報告報告 萬達信息（300168）：智慧城市業務穩健，“保險科技”助力起航 P7 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：Wind，東興證券研究所 2. 依托電子政務科技平臺依托電子政務科技平臺，打造智慧城市大腦，打造智慧城市大腦 2.1 電子政務興起，消除信息孤島電子政務興起，消除信息孤島 所謂政務服務中的“信息孤島”一般是指各個政府部門的信息來源彼此獨立、信息平臺相互排斥、信息處理難 以關聯互助、信息運用不能互換共享的信息壁壘和信息堵塞現象。 2017 年底， 中

23、央網信辦、 國家發展改革委會同有關部門聯合印發 關于開展國家電子政務綜合試點的通知 ， 要求試點地區要在建立統籌推進機制、提高基礎設施集約化水平、促進政務信息資源共享。推進“互聯網+政 務服務”，促進部門間信息共享，是深化簡政放權、放管結合、優化服務改革的重要內容，明確要求進一步推 動部門間政務服務相互銜接，協同聯動，打破信息孤島。 圖圖7：造成政務信息孤島的原因造成政務信息孤島的原因 資料來源：公司官網，東興證券研究所 “互聯網+政務服務”就是通過利用現代互聯網科技對傳統政務服務模式進行優化改造， 打通政府部門之間的信 息壁壘和信息孤島而生成全新政務服務模式的動態過程。 0% 10% 20%

24、 30% 40% 50% 0 200 400 600 800 1000 1200 20142015201620172018 毛利 毛利率 P8 東興證券東興證券公司公司報告報告 萬達信息（300168）：智慧城市業務穩健，“保險科技”助力起航 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 經過近經過近 20 年在城市信息化領域的實踐和積累，萬達信息已經形成了以電子政務為核心的城市信息化技術年在城市信息化領域的實踐和積累，萬達信息已經形成了以電子政務為核心的城市信息化技術 體系架構體系架構。萬達信息公司自 1997 年起涉足電子政務業務領域， 成功開拓了電子政務、 社會保障、 公共

25、服務、 電子信息等領域，并承擔了一系列投資額逾億、社會影響深遠的城市信息化建設工程，許多系統建成后業 務規模和深度應用達到了國內同類型系統之最，技術水平也達到了國際最新水準。 表表2：萬達信息萬達信息政務管理與服務領域政務管理與服務領域行業系統產品介紹行業系統產品介紹 行業系統行業系統 產品產品 產品產品定位定位 簡介簡介 產品策略產品策略 一網通辦 最強政務大腦 整合現有各區各部門碎片化、條線化的政務服 務事項前端受理功能，再造政務服務流程 縱橫全覆蓋、 事項全口徑、 內容全 方位、服務全渠道 一網統管 城市運行精細化管 理智能大腦 對城市管理和服務要素，基于“一套機制”、納 入“一張網格”

26、、運用“一個平臺”進行統籌管理 進一網， 能統管， 實現一云匯數據、 一網治全城、一屏觀天下 平安城市 平安社治法治、平 安生產生活 通過對云計算、區塊鏈、泛感知等技術的研究 和運用，形成了平安城市業務支撐平臺、大數 據平臺、視頻平臺和指揮平臺等核心平臺 協助各級政府實現平安社區、 平安 法治、平安出行、安全生產 電子政務 云計算的綜合政務 應用 針對政府業務的全過程環節，提供跨越式和創 新式的支撐，使得政府工作人員的工作更高 效，同時政府業務辦理更加陽光透明 通過技術手段和管理手段深入感 知、信息交換、流程整合、智能運 算 市場監管 跨部門數據共享、 協同化綜合監管 以資源整合、 業務融合、

27、 職能拓展需求為導向， 實現工商市場主體監管、食品藥品安全、質量 技術監督的整體合力 打造跨部門信息共享的法人信息 應用多部門業務協同的市場主體 協同的監管應用 政務資源 政務信息共享與應 用 完成對政務資源的梳理，架構政府信息資源目 錄體系，匯聚和發布各部門信息資源目錄 建設數據源權威、 時效性強的政務 資源庫 信用公示 建設社會信用體系 全面完善市場主體信用信息體系 最規范信用數據指標體系， 最先進信息化技術發展趨勢， 最權 威數據綜合利用體系 智慧環保 環保行業物聯網大 數據應用的先行者 依托環保綜合云，整合環保業務、數據、流程 和設備，形成以物聯網和大數據應用為核心的 “智慧環?！苯鉀Q方案。 大數據分析， 智慧監管， 科學管控， 精細化管理； 對企業進行環保行為 信用評價 智慧科技 打造服務于民族科 技創新生態系統 針對科技服務數據整合、交互式服務、發展趨 勢預測等需求，建立科技服務業資源共享體 系，建設跨領域科技服務與工程創新平臺 打造科技創新資源中心， 建成科技 計劃與專項資金項目全過程精細 化管理系統 國土資源 全生命周期的資源 管理 底層是信息網絡與資源構成的基礎平臺層，中 層是滿足政務管理、業務監管和綜合服務所需 要的核心應用，上層則是面向政府、企業和公 眾三類應用服務對象的國土領域綜合性服務 渠道 以“一中