海通證券-消費券助力市場復蘇省考競爭依舊激烈-20220523（19頁）.pdf

1、 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持優于大市，維持） 汪立亭汪立亭S0850511040005 許櫻之許櫻之S0850517050001 2022年年5月月23日日 海通社服：海通社服： 消費券助力市場復蘇，省考競爭依舊激烈消費券助力市場復蘇，省考競爭依舊激烈 概覽概覽 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 1.本周看點本周看點 2.行業觀點行業觀點 3.板塊行情回顧：休閑服務漲板塊行情回顧：休閑服務漲1.25%，教育漲，教育漲5.42% 4.社服行情回顧：社服行情回顧： 27家上漲，家上漲，9家下跌家下跌 5.教育教育A股行情回顧：股行情回

2、顧： 22家上漲，家上漲，5家下跌家下跌 6.教育港股行情回顧：教育港股行情回顧： 14家上漲，家上漲，10家下跌家下跌 7.酒店美股行情回顧：酒店美股行情回顧：1家上漲，家上漲，6家下跌家下跌 8.公司估值公司估值 9.風險提示風險提示 -40-30-20-100102030405060050010001500200025003000汽車類 石油及制品類 糧油食品類 服裝類 餐飲收入 日用品類 日用品類 中西藥類 通訊器材類 煙酒類 文化辦公用品類 飲料類 化妝品類 金銀珠寶類 建材類 家具類 限額以上收入（億元，左軸） yoy(%，右軸） 國家統計局公布，2022年4月，商品零售總額2.7

3、萬億降9.7%，較19年降1.6%。4月餐飲收入總額2609億降22.7%，較19年降20.5%；限額以上餐飲收入653億降24.0%。1-4月餐飲累計收入1.3萬億降5.1%，較19年降4.8%；限額以上企業餐飲累計收入3064億降5.6%，較19年增4.9%。 2022年3月以來，全國多地出現疫情反復，一線城市陸續出現較嚴重疫情，部分區域出于疫情防控需求暫停堂食；本輪疫情輻射眾多城市，部分城市出現病例后，采取較嚴厲措施防止疫情擴散，也對餐飲消費造成影響。 考慮到目前多地疫情仍有反復，我們判斷5月餐飲消費仍會受到疫情影響；但伴隨疫情防控、復工復產、發放消費券等政府多項刺激政策的落地和推進，5

4、月消費數據環比有望迎來改善。 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.本周看點：本周看點： 4M22餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺 圖圖 各類型消費限額以上單位收入及其增速（各類型消費限額以上單位收入及其增速（2022年年04月）月） 資料來源：國家統計局，海通證券研究所 圖圖 餐飲業累計收入規模及增速（餐飲業累計收入規模及增速（2020年年2月月-2022年年04月）月） 4194 6026 8333 11346 14608 17890 21509 25224 29596 34576 39526 7085 105

5、96 13973 17789 21712 25463 28919 32750 37211 42054 46895 7718 10653 13262 -60-40-20020406080100050001000015000200002500030000350004000045000500002020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 202

6、1-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 餐飲累計收入（億元，左軸） 餐飲累計收入yoy（%，右軸） 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：國家統計局，海通證券研究所 4 2097 1832 2307 3013 3262 3282 3619 3715 4372 4980 4950 3543 3511 3377 3816 3923 3751 3456 3831 4460 4843 4841 3859 2935 2609 -60-40-200204060801000100020003000400050

7、0060002020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 餐飲收入（億元，左軸） 商品零售yoy（%，右軸） 餐飲收入yoy（%，右軸） 圖圖 餐飲業收入規模及增速餐飲業收入規模及增速vs商品零售增速（商品零售增速（2020年年2月月-2022年

8、年04月）月） 1.本周看點：本周看點： 4M22餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺 消費券助力市場復蘇，短期拉動效應明顯消費券助力市場復蘇，短期拉動效應明顯 多地疫情頻發，多地開始大規模發放消費券多地疫情頻發，多地開始大規模發放消費券。發放行業主要集中于商超百貨、餐飲、文旅、家電、汽車等；發放金額不等，受疫情影響較大的省份發放份額大，如深圳分批次發放5億元消費券。 發放消費券已發揮一定撬動消費的杠桿作用發放消費券已發揮一定撬動消費的杠桿作用。東莞：根據中國商務網及21世紀經濟報道援引東莞市文化廣電旅游體育局數據，2022年東莞文旅體消費券已消費核銷435萬元，核

9、銷率87%，關聯消費總額約1200萬元，直接消費杠桿2.75倍；紹興：首批紹興消費券已分4輪全部投放完畢，使用范圍均為紹興本地的購物中心、大型商超等，共核銷金額3.44億元，拉動消費約11.69億元。 我們對3月疫情以來全國消費券發放情況進行了初步統計，根據北京大學國家發展研究院 我國消費券發放的現狀、效果和展望研究報告，我們假設核銷率在60%-70%之間，并給予3.5-10倍的關聯消費倍數。我們統計范圍內的本輪消費券可能拉動約450-1750億元消費額，占4月社零總額約1.5-6.0%，比例相對較小。我們認為，消費券對消費的撬動作用比直接發放現金更強，可以產生杠桿效應；隨疫后刺激消費政策陸續

10、落地，短期內有望釋放消費潛力，促進消費持續恢復。 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：寧波市人民政府，浙江在線，浙江新聞，人民網，金華日報，南方網，騰訊網，深圳特區報，東莞陽光網，掌上中山企鵝號，海通證券研究所 5 圖圖 部分重點省市消費券發放情況（部分重點省市消費券發放情況（4月至今）月至今） 1.本周看點：本周看點： 4M22餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺 省份省份 城市城市 發行時間發行時間 發行金額（億元）發行金額（億元） 類別類別 浙江 寧波 4月28-30日 3億元 通用、餐飲、汽車、家電、家居、

11、酒店、文旅、體育、電動自行車 紹興 5月1日 1億元 餐飲、住宿、文旅等 嘉興 3月底至5月底 2億元 餐飲消費、旅游住宿、體育健身、圖書、通訊信息 金華 5月16日至6月30日 3億元 汽車、家電 廣東 廣州 5月7日至5月8日 1億元 住宿、餐飲、購物、電商 深圳 4月28日 5億元 購物消費券、餐飲、文體旅游 東莞 4月29日-5月8日 3000萬元 佛山 5月1日-31日 3000萬元 家電 中山 5月20日 1億元 汽車 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：西安本地寶，澎湃新聞，新浪財經，太原廣播電視臺，新浪網，北青網，央廣網，人民

12、網，貴州日報，觀點網，廈門市人民政府，東方網，荊州市文化和旅游局，湖北日報，搜狐網，鄭州本地寶，新鄉本地寶，界面新聞，北方網，中科信息創新網，荔枝新聞，南昌本地寶，中國文化和旅游部，齊魯晚報，內蒙古晨網，內蒙古日報，騰訊網，廣西壯族自治區商務廳，海通證券研究所 6 1.本周看點：本周看點： 4M22餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺餐飲收入承壓，多地促消費政策出臺 省份省份 城市城市 發行時間發行時間 發行金額（億元）發行金額（億元） 類別類別 陜西 全省 2月25日-3月25日 9.39億元 家電家居家裝、餐飲、汽車消費等 四川 成都 5月13日 6億元 零售、餐飲 山西 太原 5月21日 4

13、.2億元 零售通用、家電家居、餐飲住宿、汽車消費、餐飲、住宿等 吉林 全省 4月 2億元 海南 全省 4月30日（首批） 2億元 零售、餐飲、酒店景區 貴州 全省 4月25日 1000萬元 文旅 2022年5月30日-2023年2月10日 1.4億 零售、餐飲 福建 福州 4月28日 1.2億元 家裝家電、百貨商超、餐飲美食、文娛旅游 廈門 4月-6月 3000萬元 數字消費券、紅包 河北 石家莊 5月1日 1.04億元 商場、超市、餐飲、汽車、家電等 湖北 全省 4月26日 1億元 文旅、酒店 湖南 全省 近期重大節假日 1億元 上海 3月 8000萬元 家電、家居、家裝 河南 鄭州 3月8

14、日-3月31日 5000萬元 家電、餐飲 新鄉 700萬元 天津 河西區 4月30日 2250萬元 和平區 4月27日 1200萬元 通用、餐飲 西青區 4月27日 1000萬元 汽車 江蘇 無錫 4月30日 5000萬元 汽車、商場綜合體、餐飲、文旅、住房 江西 全省 5月1日-6月30日 2000萬元 家電 云南 全省 4月25日-5月25日 2000萬元 文旅、交通 山東 全省 4月15日-5月31日 1800萬元 家電 內蒙古 呼和浩特 5月8日 1500萬元 百貨零售、餐飲、家具家電、成品油、汽車銷售 安徽 黃山 五一期間 300萬元 旅行社、A級景區、旅游民宿等 廣西 全省 4月-

15、6月 60000份“33券”包、360000張“1元券” 全國各地省考熱度不減全國各地省考熱度不減，省考報名人數持續增加省考報名人數持續增加 2022年，全國各省省考報名人數約為467萬人，較2021年同期增加4.5萬人，同比增長1%。 各省增速差異較大，有8個省級行政區同比減少，18個省級行政區同比增加，其中安徽、海南、天津、內蒙古等4個省份、直轄市、自治區同比增長超過50%。 圖 2022年各省省考報名人數及同比情況 注：數據口徑統一為上半年的報名人數，不包括下半年開放補招時的報名人數；西藏、新疆、吉林、四川、山東數據缺失 資料來源：中公教育網，華圖教育，各省公務員考試網，海通證券研究所

16、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 45.2 37.3 34.9 33.9 27.6 26.7 26.6 23.2 21.7 21.5 21.5 20.0 16.8 16.5 12.4 11.9 11.6 9.3 8.5 8.1 7.5 7.0 6.0 5.2 5.0 0.9 0.2 -25.3 -7.2 13.2 61.9 52.8 -39.3 8.7 34.3 47.5 -10.2 -17.8 22.8 35.8 13.5 -13.3 19.8 3.1 60.2 25.4 11.3 8.4 -52.0 12.0 60.3 -86.0 -100-80-60-40-2002040608

17、005101520253035404550江蘇 河南 云南 貴州 安徽 內蒙古 浙江 陜西 湖北 遼寧 福建 山西 廣東 湖南 重慶 河北 黑龍江 廣西 天津 寧夏 江西 青海 甘肅 北京 海南 上海 報名人數（萬人，左軸） 報名人數yoy（%，右軸） 1.本周看點：本周看點： 2022年省考招錄情況分析年省考招錄情況分析 全國省考招錄人數增加超全國省考招錄人數增加超1萬人萬人，競爭依然激烈競爭依然激烈 2022年，全國省考招錄人數16.5萬人，同比增長6.9%；19個省級行政區同比增長，12個省級行政區同比減少；江西、海南、湖北、廣西同比增加超過50%，云南、新疆同比降低超過30%。 22年

18、全國省考錄取率為3.53%，同比增加0.19pct，錄取難度依然較高；19個省級行政區的錄取率低于5%，6個省級行政區的錄取率為5%10%，僅有1個省級行政區錄取率大于10%。 圖 2022年各省省考招錄人數及同比、錄取率情況 注：數據口徑統一為上半年公布的招錄人數，不包括下半年公布的補招人數；西藏、新疆、吉林、四川、山東的錄取率數據缺失 資料來源：中公教育網，華圖教育，各省公務員考試網，海通證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 15801 9545 8590 8362 8159 7993 7819 7522 6827 6716 6560 6449 6211 5367 526

19、9 4658 4368 4348 4266 4118 4057 3645 3583 2771 2689 2607 2364 1460 1147 1082 304 15.3 53.8 -3.5 48.8 -14.4 1.2 47.5 19.6 58.8 -2.5 -21.4 7.5 3.5 0.8 -2.0 38.8 50.4 -0.6 20.1 -22.4 -1.6 -32.7 -41.7 10.2 -7.1 18.2 -3.9 54.5 4.7 33.7 6.3 9.4 4.4 7.4 5.1 1.8 2.1 0.0 0.0 9.0 2.4 5.5 2.8 2.3 0.0 2.5 1.4 4

20、.7 2.2 8.2 1.5 1.9 0.0 1.0 2.2 28.7 3.1 4.0 2.9 1.4 1.5 0.0 -60-40-20020406080020004000600080001000012000140001600018000廣東 湖北 黑龍江 湖南 江蘇 河南 四川 山東 江西 安徽 河北 陜西 浙江 吉林 遼寧 貴州 廣西 山西 北京 內蒙古 福建 新疆 云南 重慶 上海 天津 甘肅 海南 寧夏 青海 西藏 招錄人數（人,左軸） 招錄人數yoy（%，右軸） 錄取率（%，右軸） 1.本周看點：本周看點： 2022年省考招錄情況分析年省考招錄情況分析 2. 行業觀點行業觀點 疫情

21、加速中小公司市場出清，龍頭擴張提速，行業集中度有望提升。據國家衛健委官網， 2022年5月13日-5月19日24時全國31個?。ㄗ灾螀^、直轄市）和新疆生產建設兵團新增病例共1486例，無癥狀感染者共8272例。在此期間，上海市2022年5月17日-5月19日24時新增本土確診96/82/88例，無癥狀例759/637/770例；中國香港2022年5月17日-5月19日24時新增本土確診52/46/30例，無癥狀96/60/74例。國家衛健委召開國務院聯防聯控機制2022年5月13日新聞發布會，會議強調要始終堅持“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”的總方針，進一步壓實“四方”責任，落實“四

22、早”要求，提高應對處臵能力。我們判斷，隨著“動態清零政策的持續推進”、疫情防控更為科學精準、新冠口服藥取得積極進展，行業有望復蘇，細分領域龍頭具有更強恢復能力，長期前景確定性較強。 建議關注： 免稅：2022年前三月，海南地區免稅銷售額147.2億元，同比增長8%；免稅購物人數175.8萬人次，同比下降2%；免稅購買件數2027.0萬件，同比增長14%。2022年五一假期離島免稅銷售額4.0億元，環比增長47.8%，同比下降59.8%；免稅購物人數6.4萬人次，環比增長12.9%。據海汽集團5月21日公告，海汽集團擬發行股份及支付現金購買海南旅投持有的海南免稅的部分或全部股權，并向符合條件的特

23、定投資者發行股份募集配套資金。我們認為免稅行業中長期市場空間可期，海南十四五規劃突出免稅地位，全球化妝品與奢侈品集團亞太市場增長強勁。推薦：中國中免。2022年1-3月，中免實現營業收入167.8億元，同比下降7.5%；實現歸母凈利潤25.6億元，同比下降10.0%。 餐飲： 2021年餐飲收入基本恢復至疫前水平；2022年1-4月餐飲收入1.3萬億，同比下降5.1%，1-2月連續增長勢頭被打斷，3-4月餐飲收入承壓；中餐市場菜系豐富，頭部餐企市占率呈提升趨勢，CR10對標美國存在超27個百分點的提升空間；18-20年餐飲連鎖化率穩步提升至15%，預計連鎖自營餐廳規模25年增至3675億，從布

24、局看，目前連鎖品牌著重布局一線城市，未來下沉空間廣闊；受供需共同驅動，供應鏈有望加速整合。推薦：海底撈、九毛九、海倫司、百勝中國-S。 酒店：疫情期間單體酒店大量出清，20年底連鎖化率提升至31%（+5pct），其中中高端酒店大幅增長，國內酒店業連鎖化和中高端化趨勢明顯。2021年，國內酒店經營指標整體向好，受疫情影響偶有波動。錦江酒店、華住集團經營業績整體穩定，持續進行擴張和結構升級，中高端酒店房間數占比分別增至59%、46%。推薦：錦江酒店、華住集團-S、首旅酒店。 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2. 行業觀點行業觀點 教育：職教：中辦、

25、國辦印發意見鼓勵職業教育，預計25年職業本科招生規模達到高職的10%，規模增量超70萬人。民促法落地后，高教+高中集團化辦學可行性得到確認，利好龍頭擴張；2021年轉設進程持續推進，高教公司旗下多數學院已完成轉設。國考：22年招錄3.1萬人增21%、報考212萬人增35%，雙創新高。其他招錄：2021年教師招錄及事業單位招錄崗位持續釋放?？佳校簾岫妊永m，教育部發布2022年考研報名人數457萬。推薦：中公教育，中匯集團，東軟教育。建議關注：行動教育。 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.板塊行情回顧：休閑服務漲板塊行情回顧：休閑服務漲1.25

26、%，教育漲，教育漲5.42% 上證指數上周漲上證指數上周漲2.02%。 申萬休閑服務上周漲申萬休閑服務上周漲1.25%，跑輸上證指數，跑輸上證指數0.77個百分點，板塊表現居各板塊第個百分點，板塊表現居各板塊第22位。位。 教育指數漲教育指數漲5.42%，跑贏上證指數，跑贏上證指數3.40個百分點，板塊表現居各板塊第個百分點，板塊表現居各板塊第3位。位。 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖A股板塊漲跌幅（股板塊漲跌幅（%，2022年年05月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 7.3 6.9 5

27、.4 4.4 4.4 4.3 4.2 3.2 3.1 2.9 2.8 2.5 2.3 2.1 2.0 1.9 1.8 1.6 1.6 1.4 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9 0.6 0.0 -2.0 -4-202468電氣設備 有色金屬 教育 汽車 電子 化工 綜合 機械設備 鋼鐵 紡織服裝 建筑材料 通信 輕工制造 國防軍工 上證指數 傳媒 交通運輸 農林牧漁 公用事業 商業貿易 計算機 食品飲料 休閑服務 非銀金融 家用電器 建筑裝飾 銀行 房地產 采掘 醫藥生物 4. 社服行情回顧：社服行情回顧：27家上漲，家上漲，9家下跌家下跌 申萬休閑服務指數上周漲申萬休閑服

28、務指數上周漲1.25% 上證指數上周漲上證指數上周漲2.02%；納斯達克指數跌；納斯達克指數跌3.53%；恒生指數漲；恒生指數漲4.11% 上周漲幅前三：格力地產（上周漲幅前三：格力地產（+14.6%）、三特索道（）、三特索道（+14.5%）、百勝中國）、百勝中國-S（+13.7%） 上周跌幅前三：凱撒旅業（上周跌幅前三：凱撒旅業（-7.9%）、金陵飯店（）、金陵飯店（-5.5%）、百聯股份（）、百聯股份（-5.1%） 資料來源：Wind，海通證券研究所 表社服個股漲跌幅（表社服個股漲跌幅（%，2022年年05月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律

29、聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 漲幅前漲幅前 10 漲跌幅漲跌幅（%） 最新市值（億元）最新市值（億元） 跌幅前跌幅前 10 漲跌幅（漲跌幅（%） 最新市值（億元）最新市值（億元） 格力地產 14.63 115.61 凱撒旅業 -7.89 44.97 三特索道 14.52 18.46 金陵飯店 -5.52 35.37 百勝中國-S 13.69 1158.23 百聯股份 -5.14 193.03 頤海國際 13.22 204.39 錦江酒店 -2.92 481.75 海南發展 12.18 118.29 人瑞人才 -2.90 8.13 麗江股份 12.14 38.57 華住 -2

30、.51 643.51 呷哺呷哺 7.37 31.29 廣州酒家 -2.07 126.38 九毛九 7.33 219.75 首旅酒店 -0.82 242.78 眾信旅游 6.00 54.47 宋城演藝 -0.42 312.19 復星旅游文化 4.94 113.16 海汽集團 0.00 37.98 主要指數漲跌幅主要指數漲跌幅(%) 主要指數漲跌幅主要指數漲跌幅(%) 申萬休閑服務 1.25 納斯達克指數 -3.53 上證指數 2.02 恒生指數 4.11 5. 教育教育A股行情回顧：股行情回顧：22家上漲，家上漲，5家下跌家下跌 上周上證綜指收上周上證綜指收3146.57，下跌，下跌1.5%。深

31、證成指收。深證成指收11454.53，下跌，下跌1.9%。 上周上周Wind K12指數收指數收477.05，下跌，下跌0.9%。 上周漲幅前三：上周漲幅前三：ST開元（開元（+18.2%）、中公教育（）、中公教育（+15.0%）、和晶科技（）、和晶科技（+6.2%） 上周跌幅前三：中文在線（上周跌幅前三：中文在線（-3.9%）、美吉姆（）、美吉姆（-1.4%）、松發股份（）、松發股份（-1.2%） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖A股教育板塊漲跌幅（股教育板塊漲跌幅（%，2022年年05月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀

32、正文之后的信息披露和法律聲明 13 18.2 15.0 6.2 6.1 5.6 5.6 5.1 4.8 3.4 3.4 2.9 2.5 2.4 2.3 1.9 1.9 1.9 1.7 1.4 0.7 0.7 0.6 -0.4 -1.2 -1.2 -1.4 -3.9 -10-505101520ST開元 中公教育 和晶科技 華圖山鼎 豆神教育 凱文教育 勤上股份 洪濤股份 威創股份 三盛教育 世紀天鴻 世紀鼎利 佳發教育 東方時尚 方直科技 新開普 盛通股份 拓維信息 科德教育 國新文化 昂立教育 電光科技 全通教育 視源股份 松發股份 美吉姆 中文在線 6. 教育港股行情回顧：教育港股行情回顧：

33、14家上漲，家上漲，10家下跌家下跌 上周恒生指數收上周恒生指數收20717.24，下跌，下跌5.2%。恒生中國企業指數收。恒生中國企業指數收7121.18，下跌，下跌6.7%。 上周漲幅前三：新東方上周漲幅前三：新東方-S（+21.3%）、新東方在線（）、新東方在線（+18.6%）、中國東方教育）、中國東方教育（+11.2%） 上周跌幅前三：中國職業教育（上周跌幅前三：中國職業教育（-11.2%）、光正教育（）、光正教育（-8.3%）、中國科培（）、中國科培（-7.9%） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖港股教育板塊漲跌幅（圖港股教育板塊漲跌幅（%，2022年年05月月14日至日至20

34、22年年05月月20日）日） 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 21.3 18.6 11.2 8.0 6.7 6.6 5.9 5.3 4.4 3.7 3.5 2.1 1.0 0.0 0.0 -0.8 -0.9 -1.0 -1.2 -1.4 -3.9 -7.4 -7.9 -8.3 -11.2 -15-10-50510152025新東方-S 新東方在線 中國東方教育 思考樂教育 澳洲成峰高教 天立教育 宇華教育 卓越教育集團 希望教育 新高教集團 嘉宏教育 中教控股 銀杏教育 楓葉教育 博駿教育 中國新華教育 網龍 中國春來 21世紀教育 辰林教育

35、 成實外教育 民生教育 中國科培 光正教育 中國職業教育 7. 酒店美股行情回顧：酒店美股行情回顧：1家上漲，家上漲，6家下跌家下跌 上周納斯達克指數收上周納斯達克指數收11354.62，下跌，下跌3.8%。道瓊斯指數收。道瓊斯指數收31260.58，下跌，下跌2.9%。 上周漲幅前一：上周漲幅前一：Booking Holidings（+0.7%） 上周跌幅前三：萬豪國際（上周跌幅前三：萬豪國際（-6.7%）、希爾頓酒店（）、希爾頓酒店（-4.6%）、精選國際酒店（）、精選國際酒店（-4.6%） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖美股酒店板塊漲跌幅（圖美股酒店板塊漲跌幅（%，2022年年0

36、5月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 0.7 -1.4 -3.5 -3.5 -4.6 -4.6 -6.7 -8-7-6-5-4-3-2-1012Booking Holidings 洲際酒店 凱悅酒店 溫德姆酒店及度假村 精選國際酒店 希爾頓酒店 萬豪國際 8.公司估值公司估值 表核心公司估值（截至表核心公司估值（截至2022年年05月月20日）日） 資料來源：Wind，海通證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16 備注： EPS取自Wind一致

37、預期，取最新股數全面攤薄EPS。 簡稱簡稱 市值市值 股價股價 （元）（元） EPS（元）元） PE（X） （億）（億） 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 601888.SH A股股 （CNY） 中國中免中國中免 3431 175.75 3.14 4.94 5.55 7.64 56 36 32 23 600859.SH 王府井王府井 256 22.58 0.34 1.18 1.08 1.23 66 19 21 18 600754.SH 錦江酒店錦江酒店 482 50.48 0.10 0.09 0.53 1.64 490 537 96 31

38、605098.SH 行動教育行動教育 35 29.53 0.90 1.45 1.79 2.33 33 20 16 13 002607.SZ 中公教育中公教育 327 5.30 0.37 -0.38 0.04 0.11 14 - 129 48 300144.SZ 宋城演藝宋城演藝 312 11.94 -0.67 0.12 0.16 0.41 - 99 72 29 1179.HK 港股港股 （HKD） 華住集團華住集團-S S 748 23.25 -0.81 -0.18 0.26 0.90 - - 89 26 1992.HK 復星旅游文化復星旅游文化 132 10.62 -2.46 -2.68 0

39、.31 0.74 - - 34 14 6862.HK 海底撈海底撈 776 13.92 0.07 -0.91 0.26 0.57 211 - 53 24 9922.HK 九毛九九毛九 256 17.58 0.10 0.29 0.43 0.68 173 61 41 26 9987.HK 百勝中國百勝中國-S S 1346 333.80 14.42 18.32 12.17 17.21 23 18 27 19 0667.HK 中國東方教育中國東方教育 80 3.67 0.14 0.17 0.30 0.39 26 22 12 10 1797.HK 新東方在線新東方在線 35 3.45 -2.02 0.

40、00 0.00 0.00 - - - - 9616.HK 東軟教育東軟教育 26 3.93 0.13 0.52 0.65 0.83 30 8 6 5 9.風險提示風險提示 宏觀經濟下滑 海外疫情擴散及輸入風險 居民消費力恢復不及預期 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 分析師聲明分析師聲明 汪立亭、許櫻之汪立亭、許櫻之 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點

41、，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 批零與社會服務行業首席分析師批零與社會服務行業首席分析師 汪立亭汪立亭 SAC編號：編號：S0850511040005 電話：電話：021-23219399 Email： 分析師分析師 許櫻之許櫻之 SAC編號：編號：S0850517050001 電話：電話：(0755)82900465 Email： 18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊 聯系人聯系人 毛弘毅毛弘毅 電話：電話：021-23219583 Email： 聯系人聯系人 王王祎祎婕婕 電話：電話：02

42、1-23219768 Email： 1. 投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準： 以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅； 2. 市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準： A 股市場以海通綜指為基準； 香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。 類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上； 中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間； 弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10

43、%及以下； 無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。 行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上； 中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間； 弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。 投資評級說明投資評級說明 法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

44、本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。 市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。 本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。 根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。 19 信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明