【研報】2020年突發風險系列（一）：從全球十大傳染疾病事件看肺炎疫情和PHEIC事件影響-20200201[25頁].pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2020.02.01 從全球十大傳染疾病事件看從全球十大傳染疾病事件看肺炎肺炎疫情疫情和和 PHEIC 事件影響事件影響 2020 年突發風險系列（一）年突發風險系列（一） 本報告導讀：本報告導讀： 我們梳理了全球十大傳染疾病事件和五起世界衛生組織宣布我們梳理了全球十大傳染疾病事件和五起世界衛生組織宣布 PHEIC 事件事件 的影響，并測算此次疫情對我國經濟影響。的影響，并測算此次疫情對我國經濟影響。 摘要：摘要： 1、我們梳理了近二十年的全球 10 大主要傳染疾病事件和 5 起世衛組織 宣布突發公共衛生事件（PHEIC） ，核

2、心結論是： 除了極個別疫情對經濟影響特別大 （因為疊加了其它因素且持續時間較除了極個別疫情對經濟影響特別大 （因為疊加了其它因素且持續時間較 長）外，我們發現這些疫情對經濟影響的特點是短期力度略顯大，但不長）外，我們發現這些疫情對經濟影響的特點是短期力度略顯大，但不 具備持久性；后續在政策幫助下大多會出現明顯恢復。具備持久性；后續在政策幫助下大多會出現明顯恢復。 2、我們利用本底趨勢線理論（我們利用本底趨勢線理論（Background Background Line TheoryLine Theory）來分三種情）來分三種情 形估計形估計 20192019- -nCoVnCoV 對經濟增速、生

3、產和消費等。對經濟增速、生產和消費等?？傮w來看，我們測算對 于 2020 全年的負面影響在-0.1 到-0.4 個點，取決于疫情持續時間： （1）情形一（疫情持續時間半年） ：這是對經濟影響最為嚴重情形，對 全年 GDP 增速或將產生 0.4 個點的負面影響，下半年政策力度或明顯加 大。 （2） 情形二 （疫情持續時間 3-4 個月） ： 這是對經濟影響比較溫和情形， 對全年 GDP 增速將產生 0.2-0.3 個點的影響，政策力度或溫和加大。 （3）情形三（疫情持續時間 2-3 個月） ：這是對經濟影響最輕的情形， 對全年GDP 增速將產生0.1 個點左右的影響， 政策則以結構性減負為主。

4、3、分季度和分行業看分季度和分行業看： （1）時間方面，無疑 2020 年一季度受影響最為明顯的季度，我們測算 2020 年前三個季度的負面影響最嚴重的時候將為-1.2、-0.4 和 0 個點 左右； （2）行業方面，主要受影響的是服務業和社零，包括餐飲、旅店、旅 游、娛樂、民航、公路客運、水路客運、出租汽車等受影響較大的行業。 4、最大的不確定性在于其它國家如何執行世界衛生組織宣布的最大的不確定性在于其它國家如何執行世界衛生組織宣布的 PHEICPHEIC 事件。事件。我們認為不能過分夸大其影響，一方面，這個實質性影響完全取 決于我國病毒控制程度， 另一方面， 世界衛生組織總干事譚德塞也強調

5、， 沒有必要采取限制國際旅行和貿易的措施，世界衛生組織不推薦限制旅 行和貿易的措施。但在多嚴格執行 PHEIC 事件措施，則我們難以完全控 制。 5、更加積極的財政和較為寬松的貨幣政策將可期。更加積極的財政和較為寬松的貨幣政策將可期。財政政策將可能定 向針對餐飲、旅店、旅游、娛樂、民航、公路客運、水路客運、出租汽 車等受影響較大的行業進行減免一二季度的政府性基金和增值稅等。貨 幣政策將在我們原來預測2-3 次降息和1 次降準基礎上， 增加寬松力度， 至少定向降息和降準。 報告作者報告作者 花長春花長春(分析師分析師) 0755-23976621 證書編號 S0880518110004 張捷張捷

6、(分析師分析師) 010-83939819 證書編號 S0880517050006 韓旭韓旭(分析師分析師) 0755-23976213 證書編號 S0880519100004 田玉鐸田玉鐸(分析師分析師) 010-83939807 證書編號 S0880520010001 相關報告相關報告 中美第一階段協議劃重點 2020.01.16 貿易協議：買什么？對中美及全球經濟影響 幾何？ 2020.01.10 【以文賀歲】周期幻覺，還是周期修復？ 2019.12.31 黃金、權益同向走勢反映對全球經濟怎樣的 預期 2019.12.27 土地改革是下一個突破口嗎 2019.12.26 專 題 研 究

7、專 題 研 究 宏觀研究宏觀研究 宏 觀 研 究 宏 觀 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 25 1、 新型冠狀病毒肺炎疫情的特征和拐點新型冠狀病毒肺炎疫情的特征和拐點 1.11.1 疫情的爆發和傳播疫情的爆發和傳播 對比對比 2003 年的“非典” （年的“非典” （SARS） ，本次疫情的傳播速度更快。） ，本次疫情的傳播速度更快。新型冠狀病毒肺炎 （2019-nCoV）2019 年 12 月在武漢發現后，適逢春運人口流動大潮，導致疫情 快速擴散。對比 2003 年的“非典”

8、 （SARS） ，本次疫情的傳播速度更快。從 2019 年 12 月 8 日，第一例不明原因肺炎患者發病后，到 2020 年 1 月 30 日，全國確 診總人數（包含港澳臺）快速攀升到 9720 人，已經超過了 2003 年“非典”確診 人數的最高峰（圖 1） 。 圖圖 1：2019-nCoV 和和 SARS 確診人數變化曲線確診人數變化曲線 數據來源：國泰君安證券研究，WHO，國家衛生健康委 注： 橫軸是距離第一例確診日期的天數， SARS 第一例確診日期為 2003 年 1 月 14 日； 2019-nCoV 的第一例確診日期為 2019 年 12 月 8 日。 截至 2020 年 1 月

9、 30 日，國家衛生健康委收到 31 個?。ㄗ灾螀^、直轄市）和新 疆生產建設兵團累計報告疑似病例15,238例， 累計追蹤到密切接觸者113,579人， 共有 102,427 人正在接受醫學觀察（圖 2、3） 。 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 25 圖圖 2：2019-nCoV 密切接觸者及密切接觸者及正在接受醫學觀察人數正在接受醫學觀察人數 圖圖 3：2019-nCoV 疑似病例疑似病例 數據來源：國泰君安證券研究，WHO，國家衛生健康委 對比對比 2003 年的“非典” （年的“非典” （SARS） ，本次疫情政策的防疫力度更

10、大、措施更堅決，） ，本次疫情政策的防疫力度更大、措施更堅決， 我們也更加有信心疫情的拐點將比我們也更加有信心疫情的拐點將比 SARS 會早日出現。會早日出現。疑似病例和密切接觸者現 在的基數仍然較大，但是增長的斜率有所下降。在中國政府大力防疫的措施下， 全體人民的防范意識也較高，預期后續的增長將逐步緩慢并進入基數消化階段 （圖 4） 。由于基礎較大，后續的確診病例可能將繼續增加。新增病例的人數出現 了趨緩跡象（圖 5） 。中國政府已經宣布了延期春節假期的決定，這有助于防范疫 情的再次傳播，切斷傳染源，進而確保疫情逐步進入穩定和收縮狀態。 圖圖 4：春運帶來的大量人口流動導致的區域擴散加快：春

11、運帶來的大量人口流動導致的區域擴散加快 圖圖 5：新增確診病例數：新增確診病例數 數據來源：國泰君安證券研究，WHO，國家衛生健康委 2019-nCoV 疫情在國外逐步蔓延疫情在國外逐步蔓延，世界衛生組織已將中國疫情列為“國際關注的，世界衛生組織已將中國疫情列為“國際關注的 突發公共衛生事件” 。突發公共衛生事件” 。 截至2020年1月30日， 已經有338個城市出現了2019-nCoV 確診病例，傳播區域已經遍及了中國大陸地區及港澳臺地區（圖 6） 。2020 年 1 月 13 日，世界衛生組織（WHO）發表聲明稱，泰國公共衛生部報告該國發現 2019-nCoV 病例。截至 2020 年

12、1 月 30 日，共有 20 個國家報告了疫情。 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 25 圖圖 6 ：中國：中國 2019-nCoV 疫情感染地圖疫情感染地圖 數據來源：國泰君安證券研究，WHO，國家衛生健康委 1.2 1.2 20192019- -nCoVnCoV 疫情的特征疫情的特征 新型冠狀病毒肺炎與新型冠狀病毒肺炎與 SARS 有有 70%以上的相似度，但有如下三點不同。以上的相似度，但有如下三點不同。 第一、潛伏期更長且在潛伏期可以傳播。第一、潛伏期更長且在潛伏期可以傳播。一般認為 2019-nCoV 的潛伏期在 2-14

13、天（SARS 在 2-7 天） ，而且潛伏期內在不出現發熱等癥狀情況下也可以傳播，加 大了防疫的難度。 第二、 致死率相對第二、 致死率相對 SARS 低。低。 從致死率的角度看， 以存量死亡/確診病例作為評估， 2019-nCoV 相對較低，全國約在 2.2%，呈現下降趨穩的狀態（圖 7） 。而存量病 例轉為重癥病例的比例也在快速下降。截至 2020 年 1 月 30 日，以新增重癥/存量 確診衡量的比值為 2%，體現在救治上的成績（圖 8） 。 圖圖 7：全國全國 2019-nCoV 疫情存量死亡疫情存量死亡/存量確診人數存量確診人數 圖圖 8： 2019-nCoV 重癥轉化重癥轉化 數據

14、來源：國泰君安證券研究，國家衛生健康委 截至 2020 年 1 月 30 日，國家衛健委公告 31 個?。ㄗ灾螀^、直轄市）和新疆生 產建設兵團累計報告死亡病例 213 例（圖 9） 。相比 SARS 的累計死亡病例， 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 25 2019-nCoV 盡管確診人數已經超過 SARS，但死亡人數不到 SARS 累計死亡人數 的三分之一（圖 10） 。 圖圖 9：全國全國 2019-nCoV 疫情死亡人數、新增死亡人數疫情死亡人數、新增死亡人數 圖圖 10：死亡人數：死亡人數 2019-nCoV 與與 SARS

15、對比對比 數據來源：國泰君安證券研究，WHO，國家衛生健康委 第三、傳播力更大。第三、傳播力更大。2020 年 1 月 27 日中國疾病預防控制中心發布的2019 新型 冠狀病毒疫情進展和風險評估 ，該報告認為新型冠狀病毒的 R0 在 2-3 之間。R0 用來判斷病毒的傳播能力，其代表在自然狀況下（即無任何防控措施） ，單名感 染者平均可以傳染給人的數量。R0 值越大即代表疾病的傳播力越強，而 R0 小于 1，則意味著疾病得到控制而慢慢自我消亡（圖 11） 。 圖圖 11 ：主要流行疾病的傳播力（：主要流行疾病的傳播力（R0）和致死率）和致死率 數據來源：國泰君安證券研究，衛報，CDC、WHO

16、 和 CIDRAP 1.3 1.3 20192019- -nCoVnCoV 疫情疫情的發展趨勢：雖未出現拐點但亦不遠的發展趨勢：雖未出現拐點但亦不遠 西安交通大學醫學部公共衛生學院流行病與衛生統計學系副教授沈明望等在 Modelling the epidemic trend of the 2019 novel coronavirus outbreak in China（預覽 版） 提出， 新型冠狀病毒的基本傳染數在2019年12月12日左右為4.71 (4.50-4.92)， 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 25 但在2020年1月

17、22日左右有效R0已經降至2.08 (1.99-2.18)。 如果這一趨勢延續， R0 會在 77 日左右，即 2 月 15 日左右降至 1 以下，意味著傳染病會逐漸消失（圖 12） 。 圖圖 12：新型冠狀病毒的：新型冠狀病毒的 R0（左，黑色）和感染人數（右，紫色）變化（左，黑色）和感染人數（右，紫色）變化 數據來源：Mingwang Shen 等（2020 年 1 月） 目前追蹤到密切接觸者和正在接受醫學觀察的人數依舊呈現上升態勢。這些人群 的感染的風險較高。正在接受醫學觀察轉化為疑似病例的比例（以新增疑似/正在 接受醫學觀察衡量）在下降，但目前依舊高達 6%（圖 13） 。在截至 20

18、20 年 1 月 30 日依舊高達 102,427 人正在接受醫學觀察的基數下，后續的疑似病例預期仍將 繼續增加。 圖圖 13：2019-nCoV 各環節轉換率各環節轉換率 數據來源：國泰君安證券研究，國家衛生健康委 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 25 可喜的變化在于疑似病例轉化為確診病例的比率在下降，且下降較為顯著，2020 年 1 月 30 日的數據為 16%。這一比率的快速下降與國家較大防抗力度，加大對 人員的篩查力度，從而導致存量疑似病例快速上升有所。 后續疫情的穩定需要關注三方面的數據：后續疫情的穩定需要關注三方面的數據

19、： 第一，密切接觸者數量的穩定。該指標的穩定說明疫情的傳播源得到有效控制， 對外部的傳播風險下降。 第二，新增確診病例人數的下降。該指標的逐步下降是疫情穩定的關鍵標志，在 新增病例逐步減少后，才能夠有更多的醫療力量來逐步治愈存量病例。 第三，治愈出院人數的提升，治愈率的提高。截至 2020 年 1 月 30 日，已經確診 的人數已經超過了 9720， 如此大的存量確診人數只有提高治愈率才能夠最終解決 該次疫情的風險（圖 14、15） 。 圖圖 14：全國及湖北地區治愈人數較低全國及湖北地區治愈人數較低 圖圖 15：目前治愈率仍然較低：目前治愈率仍然較低 數據來源：國泰君安證券研究，國家衛生健康

20、委 2、 從全球十大主要傳染病看從全球十大主要傳染病看2019-nCoV和全球和全球PHEIC事件事件 對經濟和資本市場沖擊對經濟和資本市場沖擊 2.12.1 全球十大主要傳染病事件顯示疫情絕大多數屬于短期供給側沖擊，全球十大主要傳染病事件顯示疫情絕大多數屬于短期供給側沖擊， 對經濟、金融中長期影響有限對經濟、金融中長期影響有限 我們梳理全球近 20 年來的十大主要傳染性疾病所帶來的疫情，包括 1994 年印度的肺鼠疫、2003 年中國 SARS、2006 年中國禽流感、2009 年美國甲 流、2012 年和 2015 年的中東呼吸綜合征等（表 1） 。其中，對此次中國 2019-nCoV 疫

21、情最有借鑒意義的或是中東呼吸綜合征和 SARS 兩個事件。 前 者使得韓國 2015 年 GDP 增速較 2014 年下行 0.4 個百分點降至 2.8%，后者 使得中國 2003 年二季度 GDP 增速較二季度低 2 個百分點， 較趨勢預測值低 1 個百分點。 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 25 表表 1：全球：全球十大十大傳染性疾病傳染性疾病對對經濟經濟的的影響影響 數據來源：國泰君安證券研究，CEIC，WHO 注：綠色表示世衛組織宣布過的 PHEIC 事件 通過總結這些事件，我們可以發現： 除了極個別疫情對經濟影響特別大 （

22、因為疊加了其它因素除了極個別疫情對經濟影響特別大 （因為疊加了其它因素和持續時間較久和持續時間較久） 外，我們發現這些疫情對經濟影響的特點是短期力度略顯大，但不具備持外，我們發現這些疫情對經濟影響的特點是短期力度略顯大，但不具備持 久性，而且在政策幫助下可能會出現明顯反彈。久性，而且在政策幫助下可能會出現明顯反彈。 其 中 ， “ 中 東 呼 吸 綜 合 征 ” （ Middle East Respiratory Syndrome Coronavirus ， MERS-CoV） 和(SARS)、 當前的新型冠狀病毒肺炎一致， 均是由冠狀病毒引起，均是從動物傳播到人，沒有疫苗、沒有特效藥物， 其

23、傳染性不及非典，但病死率比 SARS 高，高達為 3040%。WHO 數據 顯示，自 2012 年 9 月以后，全球累積 2,494 名病例，858 例死亡。27 個 國家報告了 MERS-CoV 病例（圖 16） 。 擴散期：擴散期：20122012 年至年至 20142014 年年 5 5 月為疫情擴散期。月為疫情擴散期。2012 年 6 月沙特阿拉 伯報告第一個死亡病例，2013 年 3 月-7 月，德國、法國、意大利、 全球傳染性疾病全球傳染性疾病爆發國家爆發國家爆發時間爆發時間感染病例感染病例死亡病例死亡病例致死率致死率影響國家影響國家對經濟的整體影響對經濟的整體影響 1、肺鼠疫 (

24、pneumonic plague) 印度1994年8月- 印度的工業生產指數從 1994年年初的10%下降到1994年9月的 2%，隨后有所提升。1995年出現二次探底后再次回升。 2、非典（SARS ）中國2003年2月8,0967749.60%29 中國當季GDP實際增速從2003年1季度的11.1%下降到2003年 二季度的9.1%，經濟增速短暫下滑后，逐步恢復。 3、禽流感（ avian flu） 中國2006年2月2,4291,07144.09%21 中國當季GDP實際增速從2006年2季度的13.7%短暫下降到 2006年3季度的12.2%，經濟增速短暫下滑后，逐步恢復。 4、甲型

25、H1N1流感 （既“豬流感”） 美國2009年4月1,632,258284,50017.40%214 恰逢金融危機后的恢復期，美國GDP不變價同比增速從在 2009年前兩個季度出現下滑，分別為-3.29%和-3.92%，隨后 逐步增速回升 沙特阿拉伯2012年6月 2013年GDP增長較2012年下滑2.71%；2014年GDP增長率較 2012年下滑1.75%，較2013年有所上升；2015年較2012年下 滑1.31%，較2014年有所上升 韓國2015年5月 當年GDP增長幅度下滑0.55個百分點，次年GDP 緩慢回升， 但始終不及2014年增長率 6、西非埃博拉 （Ebola） 幾內亞

26、、西非 等國家 2014年3月33,57713,56240.40%9 幾內亞在疫情發展之前的 2013年，GDP增長率為3.94%，疫 情爆發之后，當年經濟略有下滑，但是受到沖擊不大，下滑約 為0.24個百分點，2015年經濟增速雖然仍有下滑，但已逐漸企 穩，2016年經濟快速發展，擺脫了疫情的影響。 7、寨卡病毒（ Zika Virus） 巴西2015年5月- 寨卡病毒（ Zika Virus ）讓巴西原本低增速的經濟再一次受到 嚴重沖擊， 2015年的經濟增速下滑到了-3.54%，即便疫情在 2016年得到了緩解，但是當年經濟增速依然沒有顯著恢復， 直到2017年，巴西經濟增速才重新扭負為

27、正。 8、霍亂（cholera ）坦桑尼亞2015年8月- 霍亂爆發當年，即 2015年，坦桑尼亞的經濟增速由6.73%下滑 到了6.16%，之后，2016年，隨著疫情得到控制，經濟增速逐 漸企穩恢復，并超過2014年，達到6.86%?；魜y疫情對經濟整 體的影響有限。 9、剛果（金）埃博 拉疫情 剛果（金）2018年8月- 剛果國內2017年、2018年經濟形勢均不佳，2017年甚至出現 了負增長，疫情的大規模爆發進一步挫傷了經濟提振，因而雖 然2018年經濟有所好轉，但是轉向幅度并不大 10、麻疹（Measles /Rubeola) 巴西2018年2月- 麻疹疫情對巴西經濟沖擊的影響主要體現

28、在對經濟復蘇速度形 成了掣肘， 2017年經濟相比于2016年有較明顯提振，但是 2018年的疫情使得2018年的經濟復蘇速度不及2017年，僅上 升0.05個百分點。 5、中東呼吸綜合癥 （Mers） 2,49485834.40%28 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 25 阿拉伯聯合酋長國分別報告死亡病例。2014 年，疫情從中東、歐洲等 地蔓延至美洲、亞洲。 爆發期：爆發期：20142014 年年 5 5 月至月至 20162016 年，全球范圍的疫情開始爆發。年，全球范圍的疫情開始爆發。2014 年 5 月美國證實第一個病例。

29、之后，2015 年 5 月 20 日韓國出現首起病 例。 穩定期：穩定期：20162016 年以來，為疫情穩定期，疫情爆發數量減少。年以來，為疫情穩定期，疫情爆發數量減少。2016 年 僅報告 244 例，2017 年又報告 244 例，至 2018 年 9 月報告 113 例。 圖圖 16 ：MERS-CoV 傳播和地理范圍傳播和地理范圍 圖圖 17：“中東呼吸綜合征” 期間韓國、 沙特經濟 （單位：“中東呼吸綜合征” 期間韓國、 沙特經濟 （單位： %） 數據來源：WHO、Wind、國泰君安證券研究 MERS-CoV 重要的爆發地是韓國。韓國經濟方面，韓國 2015 年 GDP 增速 較

30、2014 年下行 0.4 個百分點降至 2.8%， 不過后續幾年其 GDP 增速則有所 回升（圖 17） 。在 3 個月內，股票指數、房價指數呈現最顯著的下滑（圖 18、19） 。長期債券收益率始終呈現出一個下行趨勢。 圖圖 18：中東綜合呼吸癥期間韓國市場調整三個季度，累計中東綜合呼吸癥期間韓國市場調整三個季度，累計 跌幅跌幅 10% 圖圖 19：韓國綜合指數經歷了兩到三波調整韓國綜合指數經歷了兩到三波調整 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 表表 2：傳播較廣的五種傳播較廣的五種傳染性疾病傳染性疾病對資本對資本市場市場的影響的影響 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必

31、閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 25 全球其他重要傳染病全球其他重要傳染病 爆發國家爆發國家 爆發時間爆發時間 結束時間結束時間 爆發日爆發日3月內月內 爆發國家市爆發國家市 場變化場變化 爆發日爆發日 6 月月 內爆發國家內爆發國家 市場變化市場變化 爆發日爆發日 12 月月 內爆發國家內爆發國家 市場變化市場變化 肺鼠疫(pneumonic plague) 印度 1994/8 1994/10 -1.82% -15.90% -21.98% 非典（SARS） 中國 2003/2 2003/6 3.49% -0.60% 14.24% 霍亂（cholera） 坦桑尼亞 2015/8 201

32、8/11 - - - 中東呼吸綜合癥（Mers） 沙特阿拉伯 2012/6 2016/5 -0.56% -1.12% 8.99% 韓國 2015/5 2016/5 -4.56% -4.59% -10.11% 麻疹（Measles /Rubeola) 巴西 2018/2 持續 -10.08% -10.16% 11.99% 數據來源：國泰君安證券研究，CEIC，WIND，WHO 2 2.2.2 世界衛生組織認定世界衛生組織認定 PHEICPHEIC 對貿易和市場沖擊不應別過分夸大對貿易和市場沖擊不應別過分夸大 北京時間 1 月 31 日凌晨，世界衛生組織基于感染者數量增加等原因宣布將新型 冠狀病毒

33、疫情列為國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC） 。有人對此表示擔心， 認為將會使得中國經濟倒退十年我們認為這實屬過分夸大。一方面，這個實 質性影響完全取決于病毒控制程度。另一方面，世界衛生組織總干事譚德塞也強 調，沒有必要采取限制國際旅行和貿易的措施，世界衛生組織不推薦限制旅行和 貿易的措施。當然了，是否限制人口流動的權利交給各國自行抉擇，但必須向世 界衛生組織通報所采取的任何旅行措施。 那在被認定為突發公共衛生事件（那在被認定為突發公共衛生事件（PHEIC）背景下，其它國家可以采取哪些臨時）背景下，其它國家可以采取哪些臨時 措施？措施？根據國際衛生條例 ，包括： （一）如確定正發生國際關注

34、的突發公共衛生事件，總干事應當根據程序發布臨 時建議?？勺们椋òㄔ诖_定國際關注的突發公共衛生事件已經結束后）修改或 延續此類臨時建議，此時也可按需要發布旨在預防或迅速發現其卷土重來的其它 臨時建議。 （二）臨時建議可包括遭遇國際關注的突發公共衛生事件的締約國或其它締約國 對人員、行李、貨物、集裝箱、交通工具、物品和（或）郵包擬采取的衛生措施， 其目的在于防止或減少疾病的國際傳播和避免對國際交通的不必要干擾。 （三）臨時建議可根據程序隨時撤銷，并應在公布三個月后自動失效。臨時建議 可修改或延續三個月。臨時建議至多可持續到確定與其有關的國際關注的突發公 共衛生事件之后的第二屆世界衛生大會。 其中

35、，針對人員、行李、貨物、集裝箱、交通工具、物品和郵包，可能影響較大 舉措為: （1）審查在受染地區的旅行史； （2）審查醫學檢查證明和任何實驗室分析結果； （3）需要做醫學檢查； （4）審查疫苗接種或其它預防措施的證明； （5）需要接種疫苗或采取其它預防措施； （6）對嫌疑者進行公共衛生觀察； （7）對嫌疑者實行檢疫或其它衛生措施； （8）對受染者實行隔離并進行必要的治療； （9）追蹤與嫌疑或受染者接觸的人員； 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 25 （10）不準嫌疑或受染者入境； （11）拒絕未感染的人員進入受染地區； （12）進

36、行出境檢查并（或）限制來自受染地區的人員出境。 表表 3：世衛組織曾宣布過：世衛組織曾宣布過 5 次次 PHEIC 疫情疫情 宣布時間宣布時間 影響國家影響國家 甲型甲型 H1N1 流感 （既 “豬流感 （既 “豬 流感” ）流感” ） 2009年4月25 日 墨西哥、美國（加州和德州等） ，波及全球 200 多個國家和地區 野生脊髓灰質炎 （即 “小野生脊髓灰質炎 （即 “小 兒麻痹” ）兒麻痹” ） 2014 年 5 月 4 日 敘利亞、巴基斯坦、阿富汗和尼日利亞等 西非埃博拉病毒疫情西非埃博拉病毒疫情 2014 年 8 月 8 日 西非等國家 寨卡病毒疫情寨卡病毒疫情 2016 年 2

37、月 1 日 巴西等 23 個中南美洲國家 剛果（金）埃博拉疫情剛果（金）埃博拉疫情 2019年7月17 日 剛果、烏干達 數據來源：國泰君安證券研究，WHO 等 這些措施會如何影響經濟和市場？我們首先看下歷史經驗。這些措施會如何影響經濟和市場？我們首先看下歷史經驗。自 2007 年頒布了管 理全球衛生應急措施的國際衛生條例以來，世界衛生組織宣布了五次公共衛 生應急事件（在中國此次疫情之前） ： 第一次事件是 2009 年甲型 H1N1 流感大流行的爆發。 第二次事件是 2014 年的脊髓灰質炎疫情。 第三次事件是 2014 年西非的埃博拉疫情。 第四起事件 2015-16 年的“寨卡”疫情。

38、第五起事件 2018 年開始的剛果（金）埃博拉疫情（于 2019 年 7 月宣布） 。 其中，2009 年甲型 H1N1 流感，流感疫情估計對墨西哥旅游經濟造成了 50 億美 元的損失。2014 年西非埃博拉。兩年時間內由埃博拉疫情引發的經濟損失為 320 億美元，主要在于對西非的礦產資源貿易的影響。對于全球資本市場而言，則完 全取決于疫情影響范圍。在甲流的時候，全球資本市場基本不受影響，而西非的 埃博拉疫情時，則全球 MSCI 的反應略微明顯（圖 20） 。 由此可見，若嚴格廣泛實施 PHEIC，則的確可能在短期對我國貿易造成一定的干 擾，但介于中國體制動員能力超強，控制病毒傳播或超過大家的

39、預期，而且世界 衛生組織也沒有建議最為嚴格的形式執行這個 PHEIC。因此，我們不應過分夸大 PHEIC 事件。 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 25 圖圖 20： 世界衛生組織宣布世界衛生組織宣布 PHEIC 事件后，事件后，MSCI 全球指數表現全球指數表現 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 3、 新型冠狀病毒肺炎新型冠狀病毒肺炎(2019-nCoV)對我國經濟可能影響及政對我國經濟可能影響及政 府府可能應對政策可能應對政策 3 3.1.1 新型冠狀病毒肺炎對我國經濟的三種情形新型冠狀病毒肺炎對我國經濟的三種情形: :或影

40、響我國或影響我國 20202020 年年 GDPGDP 增速增速 0.10.1- -0.40.4 個點個點 我們利用本底趨勢線理論（Background Line Theory）來估計 2019-nCoV 對經濟 增速、生產和消費等的影響。本底趨勢線是指在不受重大政治事件沖擊影響下， 某個行業長期發展的趨勢方程。它反應了一個行業發展的天然而穩定趨勢和時間 規律。本文，我們以簡單的線性形式來擬合各個經濟變量的本底趨勢線。這里我 們主要參考依據為 2003 年 SARS 期間的情況（關于關于 SARSSARS 期間經濟、大類資產價期間經濟、大類資產價 格的詳細討論請見附錄一格的詳細討論請見附錄一）

41、 。 ( (1)1)對對于于 G GDPDP 增速的影響?？紤]到當前經濟結構與增速的影響?？紤]到當前經濟結構與 2 2003003 年有很大差異，第三產業年有很大差異，第三產業 占比顯著提升，一二產業占比下降，我們先分產業估計占比顯著提升，一二產業占比下降，我們先分產業估計 S SARSARS 的影響，再結合最的影響，再結合最 新的產業占比來估算可能對新的產業占比來估算可能對 G GDPDP 增速的影響。增速的影響。 我們發現， 當年 SARS 對經濟增速的負面影響主要從 2003 年二季度到四季度， 持續三個季度。利用 SARS 對各個產業的沖擊結合各個產業當前占比進行評 估，我們發現對我們

42、發現對 2 2020020 年前三個季度的負面影響將為年前三個季度的負面影響將為- -1.21.2、- -0.40.4 和和 0 0 個點，個點， 全年看來，對全年全年看來，對全年 G GDPDP 增速的負面影響將為增速的負面影響將為 0 0.4.4 個點左右個點左右（表（表 4 4） 。 如果新型冠狀病毒控制有效，持續 3-4 個月，則預計影響為上述的三分之二 約 0.3 個點左右。若兩個月內得到控制，則預計影響為上述影響的三分之一 在 0.1-0.2 個點左右。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 甲型H1N1流感野生脊髓灰質炎西非埃博拉病毒寨卡病毒剛果（金）

43、埃博拉 1月內3月內6月內 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 25 表表 4 4：2003SARS2003SARS 和和 20192019- -nCoVnCoV 對各個產業及對對各個產業及對 G GDPDP 增速的影響增速的影響 時間時間 對對 GDPGDP 增速的沖擊點位（增速的沖擊點位（% %） GDPGDP 第一產業第一產業 第二產業第二產業 第三產業第三產業 2003Q1 1.3 -0.6 2.5 -0.3 2003Q2 -0.8 -1.9 0.4 -2.2 2003Q3 -0.1 -0.4 2.1 -2.2 2003Q4

44、-0.3 -1.9 1.7 -1.1 2004Q1 0.1 0.1 0.8 -1.4 產業占比產業占比 (2003Q1(2003Q1- -2004Q1)2004Q1) 11.7 46.1 42.3 20192019 年產業占比年產業占比 7.4 39.6 53.0 20202020 年影響估算（年影響估算（% %） 2020Q1 -1.2 -0.1 0.2 -1.2 2020Q2 -0.4 0.0 0.8 -1.2 2020Q3 0.0 -0.1 0.7 -0.6 數據來源：國泰君安證券研究，CEIC 圖圖 21：2019-nCoV 對各季度經濟影響對各季度經濟影響 數據來源：國泰君安證券研究

45、 ( (2)2)對于消費增速的影響。由上述可知，對于消費增速的影響。由上述可知，S SARSARS 對第三產業影響最大，確實在經濟對第三產業影響最大，確實在經濟 變量中變量中 S SARSARS 對消費增速的負面影響最為顯著。 利用類似的方法， 我們發現，對消費增速的負面影響最為顯著。 利用類似的方法， 我們發現， S SARSARS 對社零增速存在四個季度的負面影響，分別為對社零增速存在四個季度的負面影響，分別為 4 4.2.2、1 1.4.4、1 1.1.1 和和 0 0.9.9 個點，全年個點，全年 平均為平均為 1 1.9.9。 如果新型冠狀病毒控制有效，持續 3-4 個月，則預計影響

46、約 1.3 個點左右。 若兩個月內得到控制，則預計影響為 0.6 個點左右。 ( (3)3)對于其他經濟變量。我們認為當年對于其他經濟變量。我們認為當年 S SARSARS 的影響或不太適用于對其他變量的估的影響或不太適用于對其他變量的估 計，計，例如出口由于當時中國加入 WTO 不久，外需的紅利較大，SARS 并未對出口造 成負面影響，出口增速在 2003 年較為強勁。因此，對于生產、投資和出口，我 們利用 2010 年以來工業增加值增速、投資增速和出口增速與 GDP 增速的關系， 來簡單的倒算對這些變量的影響。 專題研究專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 25 我們發現，我們發現，2 2010010 年以來，生產和出口增速與年以來，生產和出口增速與 G GDPDP 增速有非常明顯線性關系，投資增速有非常明顯