【研報】IT硬件與設備行業消費電子產業鏈研究報告系列二：消費電子產業展望及一季度疫情影響分析-20200217[22頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 IT 硬件與設備硬件與設備 消費電子產業消費電子產業鏈鏈研究報告研究報告系列二系列二 超配超配 （維持評級） 2020 年年 02 月月 17 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 消費電子產業展望及消費電子產業展望及一季度一季度疫情疫情 影響分析影響分析 新型冠狀病毒“疫情”對國內手機銷量的影響新型冠狀病毒“疫情”對國內手機銷量的影響解析解析 通過對各品牌全球、國內銷量，線上、線下銷量，一季度、全年銷量等

2、 各層面數據進行詳細分析， 我們對疫情的影響進行了量化分析。 考慮到 2 月份受疫情影響以及 3 月份部分影響，初步判斷影響一季度銷量 40%左 右，總體量在 3500 萬部左右，占國內全年銷售量 3.68 億部比例約為 6.7%，同比下滑 10%。具體來看，19 年 Q1 華為、OPPO、VIVO、小 米、蘋果等品牌國內銷量占其全年智能手機總體銷量比例水平分別為 12.42%、14.69%、13.39%、8.35%和 3.4%。三星國內銷量甚少，疫情 對其影響將微乎其微。 國內市場短期受國內市場短期受“疫情”沖擊，供應鏈有望在二季度反彈“疫情”沖擊，供應鏈有望在二季度反彈 隨著 2020 年

3、 5G 換機潮以及諸多創新帶來的需求反彈， 消費電子景氣周 期明確，首選蘋果、三星產業鏈全年的投資機會。蘋果產業鏈重點看好 可穿戴設備特別是 TWS 以及 iWatch 產業鏈的機遇，同時看好 iPhone 手機銷量復蘇，重點看好龍頭公司業績確定性?？春冒沧肯?5G 手機滲 透率提升過程中，射頻電感和連接器、以及光學等零部件需求的需求升 級，重點關注由此帶來的優質配套產業鏈的業績成長。 關注供給端受影響疊加補庫存需求帶來的元器件漲價關注供給端受影響疊加補庫存需求帶來的元器件漲價 受疫情影響，部分元器件供給端受到沖擊疊加補庫存的需求，被動元件、 面板等迎來漲價，伴隨著疫情過后消費電子的反彈和需求

4、的恢復，有望 帶動新的一輪景氣周期。 持續看好持續看好 20 年消費電子機遇年消費電子機遇，維持板塊維持板塊“超配”評級“超配”評級 蘋果產業鏈，重點推薦立訊精密，歌爾股份，信維通信，藍思科技，長 信科技、東山精密等。半導體重點推薦：揚杰科技、卓勝微、圣邦股份、 兆易創新等。通信基站推薦：生益科技、深南電路、飛榮達等；面板漲 價關注京東方 A、TCL 科技等，維持板塊“超配”評級。 風險提示。疫情影響時間超預期，宏觀經濟影響下游整體需求。風險提示。疫情影響時間超預期，宏觀經濟影響下游整體需求。 重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級 公司公司 公司公司 投資投資 昨收盤昨收盤 總

5、市值總市值 EPS PE 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 （元）（元） （億（億元）元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002475 立訊精密 買入 44.36 2373 0.77 1.07 57.6 41.5 002241 歌爾股份 買入 23.27 755 0.39 0.68 59.7 34.2 300136 信維通信 買入 42.88 415 1.05 1.42 40.8 30.2 300433 藍思科技 買入 21.42 911 0.2 0.26 107.1 82.4 300088 長信科技 買入 13.07 318 0.37 0.47 35.3 27.8 300602

6、 飛榮達 買入 49.24 151 1.28 1.9 38.5 25.9 300782 卓勝微 買入 463.01 463 5.05 7.66 91.7 60.4 300661 圣邦股份 買入 277.24 287 1.94 2.55 142.9 108.7 603986 兆易創新 買入 311.41 1000 2.59 3.39 120.2 91.9 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測 相關研究報告：相關研究報告： 電子行業點評：云計算疊加基站建設雙重共 振，PCB 產業鏈持續受益 2020-02-11 電子行業-半導體專題研究系列八： 正在崛起 的中國半導體設備 2020-02-1

7、0 行業專題：國內功率半導體產業投資寶典 2020-02-10 電子行業投資策略：公募基金持倉解析：行 業景氣度提升的細分龍頭受青睞 2020-02-04 2020 年 2 月投資策略暨 2019 年業績前瞻： 行 情 進 入 尋 找 阿 爾 法 的 窗 口 期 2020-02-02 證券分析師：歐陽仕華證券分析師：歐陽仕華 電話： 0755-81981821 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980517080002 證券分析師：高峰證券分析師：高峰 電話： 010-88005310 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980518070004 獨立性聲明：獨立

8、性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結 論不受其它任何第三方的授意、影響，特此 聲明 0.6 1.1 1.6 2.1 2.6 3.1 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 IT硬件與設備上證綜指 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 2 投資摘要投資摘要 關鍵結論與投資建議關鍵結論與投資建議 我們對消費電子智能手機過往的出貨量以及疫情對智能手機出貨的影響進行了 分析。核心觀點為：由于一季度本身處于淡季，出貨量占全年比重較低，本次 疫情對智能手機出貨量的影

9、響是短期的， 預計 2020 年是 5G 手機快速滲透的一 年，同時換機需求開始爆發的一年，隨著疫情拐點的到來，整個智能手機出貨 量有望迎來報復性反彈，關注短期受供需以及補庫存而帶動的元器件漲價，重 點推薦華為、蘋果產業鏈的反彈機遇。 核心假設或邏輯核心假設或邏輯 第一，智能手機出貨量于 19Q4 延續下滑，5G 滲透呈現加速趨勢。20 年 5G 手 機有望呈現爆發增長態勢。疫情對 5G 加速滲透趨勢影響有限。 第二，我們通過對各品牌的全球、國內銷量，線上、線下銷量，一季度、全年 銷量等各個層面進行了詳細的分析，對疫情因此而帶來的影響進行了量化。得 出疫情更多是對一季度的出貨量有短期影響，伴隨

10、著“疫情”的拐點，整個智 能手機銷量將逐步回暖的結論。 第三，我們重點關注 20 年 5G 疊加諸多創新帶來的需求端的反彈，首選蘋果以 及華為產業鏈，重點方向關注：5G、光學、折疊屏、可穿戴等方向。 第四，受疫情影響，部分元器件供給端受到沖擊，同時疊加補庫存的需求，被 動元件、面板等迎來漲價，伴隨著疫情過后消費電子的反彈和需求的恢復，有 望帶動新的一輪景氣周期。 與市場預期不同之處與市場預期不同之處 我們針對疫情可能造成沖擊的各個品牌，國內外，線上線下，一季度和全年等 各個要素進行了詳細的分析，具體的量化了疫情可能對消費電子行業帶來的短 期沖擊。 同時我們從 5G 加速滲透以及創新的角度進行對

11、比分析，認為 20 年二季。消費 電子有望迎來反彈，關注蘋果及華為產業鏈相關標的：蘋果產業鏈，重點推薦 立訊精密，歌爾股份，信維通信，藍思科技，長信科技。華為產業鏈，重點推 薦：飛榮達、卓勝微、圣邦股份、兆易創新。 股價變化的催化因素股價變化的催化因素 第一，疫情得到有效控制，復工進展順利，下游需求恢復超預期。 第二，5G 手機滲透速度及銷量超預期。 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯的主要風險 第一，疫情影響范圍擴大，下游復工以及需求恢復不達預期。 第二，5G 手機滲透不及預期，換機需求不達預期。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 內容目

12、錄內容目錄 主要品牌智能手機的國內銷量概況主要品牌智能手機的國內銷量概況 . 5 2019 年 Q4 國內手機出貨量進一步下滑 . 5 5G 手機滲透呈現加速趨勢 . 5 新型冠狀病毒“疫情”對國內手機銷量的影響新型冠狀病毒“疫情”對國內手機銷量的影響 . 7 Q1 手機出貨量占全年比重較低，受疫情沖擊不大 . 7 線下銷售短期受到沖擊，預計伴隨著“疫情”的拐點而逐步好轉 . 8 線上銷售受“疫情”影響相對較小 . 8 國內市場短期受“疫情”沖擊，供應鏈有望在二季度反彈國內市場短期受“疫情”沖擊，供應鏈有望在二季度反彈 . 10 反彈關注蘋果、華為產業鏈 . 10 光學、折疊屏、5G，華為產業

13、鏈的三大機遇 .11 可穿戴、5G，蘋果產業鏈的重要投資方向 . 13 疫情對部分手機元器件的影響疫情對部分手機元器件的影響 . 15 被動元件開始進入補庫存階段，開工率影響供給端 . 15 手機面板價格止跌，LCM 受疫情影響致整體供應偏緊 . 16 5G 手機芯片 SOC 的競爭格局 . 18 國信證券投資評級國信證券投資評級 . 21 分析師承諾分析師承諾 . 21 風險提示風險提示 . 21 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 圖圖表表目錄目錄 圖圖 1：19 年國內智能手機貨量結構

14、年國內智能手機貨量結構 . 6 圖圖 2：19 年國內年國內 5G 機出貨量機出貨量 . 6 圖圖 3：2020 年年 5G 銷量預測銷量預測 . 6 圖圖 4：2018 年年 1-12 月國內線下手機銷量排名月國內線下手機銷量排名 . 8 圖圖 5：2015 年線上手機品牌銷售情況年線上手機品牌銷售情況 . 9 圖圖 6：中國手機市場銷量及同比變化：中國手機市場銷量及同比變化 . 9 圖圖 7：線上銷量迎來“大洗牌”：線上銷量迎來“大洗牌” . 9 圖圖 8：華為、蘋果、小米、：華為、蘋果、小米、vivo、OPPO 歷年出貨量數據歷年出貨量數據 . 10 圖圖 9：2018 年各品牌國內銷量

15、以及占總出貨量比重年各品牌國內銷量以及占總出貨量比重(單位：億部單位：億部) . 10 圖圖 10：主流品牌三攝滲透率預估：主流品牌三攝滲透率預估 . 11 圖圖 11：整體手機市場三攝滲透率預估：整體手機市場三攝滲透率預估 . 11 圖圖 12：高端和中端機型的三攝方案：高端和中端機型的三攝方案 . 11 圖圖 13：全球主要：全球主要 CIS 廠商季度以及年度收入（十億美金）及增速情況廠商季度以及年度收入（十億美金）及增速情況 . 12 圖圖 14：全球可折疊手機市場預測（百萬部）：全球可折疊手機市場預測（百萬部） . 12 圖圖 15：蘋果單季度營收及同比增速情況：蘋果單季度營收及同比增

16、速情況 . 13 圖圖 16：蘋果單季度凈利潤及同比增速情況：蘋果單季度凈利潤及同比增速情況 . 13 圖圖 17：國巨單月營收及增速：國巨單月營收及增速 . 15 圖圖 18：華新科單月營收及增速：華新科單月營收及增速 . 15 圖圖 19：風華高科季度營收及同比增速：風華高科季度營收及同比增速 . 16 圖圖 20：風華高科季度歸母凈利潤及同比增速：風華高科季度歸母凈利潤及同比增速 . 16 圖圖 21：潔美科技季度營收及同比增速：潔美科技季度營收及同比增速 . 16 圖圖 22：潔美科技季度營收及同比增速：潔美科技季度營收及同比增速 . 16 圖圖 23：近半年以來手機及：近半年以來手機

17、及 tablet 面板價格情況面板價格情況 . 17 圖圖 24：17-19 年全球柔性及剛性年全球柔性及剛性 OLED 手機面板出貨量（百萬）手機面板出貨量（百萬） . 17 圖圖 25：18-19 年全球年全球 OLED 手機面板出貨量趨于走勢手機面板出貨量趨于走勢. 17 圖圖 26：目前主流的：目前主流的 5G 芯片對比芯片對比 . 18 表表 1：2019 年中國智能手機出貨量數據年中國智能手機出貨量數據 . 5 表表 2：2019 年第四季度中國智能手機出貨量數據年第四季度中國智能手機出貨量數據 . 5 表表 3：過去三年一季度全球智能手機銷量占全年銷量情況：過去三年一季度全球智能

18、手機銷量占全年銷量情況 . 7 表表 4：過去兩年年一季度國內智能手機銷量占全年銷量情況：過去兩年年一季度國內智能手機銷量占全年銷量情況 . 8 表表 5：全球可穿戴設備出貨量情況（按地區）：全球可穿戴設備出貨量情況（按地區） . 14 表表 6：19Q3 按出貨量、市場份額和同比增長排名前按出貨量、市場份額和同比增長排名前 5 位的可穿戴設備公司位的可穿戴設備公司 . 14 表表 7：19Q3 按產品類別劃分的全球可穿戴設備市場情況按產品類別劃分的全球可穿戴設備市場情況 . 14 表表 8：聯發科：聯發科 19 奶奶四季度營收、毛利、營業利潤及凈利潤情況（新臺幣百萬元）奶奶四季度營收、毛利、

19、營業利潤及凈利潤情況（新臺幣百萬元） 19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 5 主要主要智能智能手機手機品牌品牌的國內的國內銷量銷量概況概況 2019 年年 Q4 國內手機出貨量進一步下滑國內手機出貨量進一步下滑 根據 Canalys 的數據，中國智能手機市場 2019 年第四季度的總出貨量為 8530 萬臺，同比下降 15%，這是中國智能手機市場連續第 11 個季度出現下 跌情況。19 年國內智能手機出貨量預計 3.69 億臺，下降 7%。 與國內整體銷量走勢截然相反，華為手機的國內出貨量都出現逆勢增長，華為 手機在 2019 年的總出貨量為

20、1.42 億臺，相較去年增長 35%，市場份額為 38.5%；2019 年第四季度的出貨量則同比增長 11%。 表表 1：2019 年中國智能手機出貨量數據年中國智能手機出貨量數據 廠商廠商 2019 年出貨量年出貨量 （百萬）（百萬） 2019 年市占率年市占率 2018 年出貨量年出貨量 （百萬）（百萬） 2018 年市占率年市占率 同比增長同比增長 華為 142 38.50% 104.8 26.50% 35% OPPO 65.7 17.80% 79.3 20.10% -17% vivo 62.7 17% 77.6 19.60% -19% 小米 38.8 10.50% 49.1 12.40

21、% -21% Apple 27.5 7.50% 34.6 8.70% -21% 其他 32 8.70% 50.1 12.70% -36% total 368.6 100% 395.5 100% -7% 資料來源:canalys，國信證券經濟研究所整理 表表 2：2019 年第四季度中國智能手機出貨量數據年第四季度中國智能手機出貨量數據 廠商廠商 2019 年年 Q4 出出 貨量（百萬）貨量（百萬） 2019 年年 Q4 市市 占率占率 2018 年年 Q4 出出 貨量（百萬）貨量（百萬） 2018 年年 Q4 市市 占率占率 同比增長同比增長 華為 33.3 39% 30 29.80% 11%

22、 OPPO 14 16.40% 18.7 18.60% -25% vivo 13.1 15.40% 18.5 18.40% -29% 小米 10.1 11.80% 11.5 11.40% -12% Apple 8.1 9.50% 9.4 9.30% -14% 其他 6.8 8% 12.5 12.40% -46% total 85.3 100% 100.7 100% -15% 資料來源: canalys，國信證券經濟研究所整理 5G 手機滲透手機滲透呈現呈現加速加速趨勢趨勢 根據信通院的數據，19 年全年 5G 手機出貨量 1376.9 萬部，占據國內手機市 場出貨總量的 3.54%。 由于基礎

23、設施和相關產業鏈的不斷完備， 5G 手機的銷量 從 19 年 10 月開始爆發性增長，主流機型的價格從 20008000 元不等。預計 隨著價格的進一步下探，5G 手機在 20 年會加速普及。我們認為疫情的影響對 于 5G 手機的加速滲透的影響是短期的，我們預計中國 2020 年 5G 手機銷量將 接近 1 億部。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 圖圖 1：19 年國內智能手機貨量年國內智能手機貨量結構結構 圖圖 2：19 年國內年國內 5G 機出機出貨量貨量 資料來源:信通院，國信證券經濟研究所整理 資料來源: 信通院，國信證券經濟研究所整

24、理 圖圖 3：2020 年年 5G 銷量預測銷量預測 資料來源:GFK，國信證券經濟研究所整理 4G4G 92%92% 5G5G 4%4% 3G3G 0%0% 2G2G 4%4% 0 100 200 300 400 500 600 7月8月9月10月11月12月 5G手機出貨量（萬部） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 新型冠狀病毒“疫情”對國內手機銷量的影響新型冠狀病毒“疫情”對國內手機銷量的影響 2020 年的一季度國內零售市場受到“疫情”的影響，國內智能手機市場從需求 端到供給端受到一定程度的沖擊。 一方面是線下與線上銷售的萎縮， 另一方

25、面， 手機產業鏈部分企業延遲復工，受交通物流等的影響，部分上游材料以及下游 零部件及模組的出貨有所延遲。 2019 年是國內 5G 手機的元年，同時 4G 手機開始在 19 年四季度進入去庫存 階段。突如其來的疫情對手機需求特別是線下的銷量造成了較大的沖擊。我們 對國內智能手機各品牌的線上及線下銷量進行分析，并對“疫情”帶來的沖擊 加以量化。 Q1 手機出貨量占全年比重較低手機出貨量占全年比重較低，受疫情沖擊不大受疫情沖擊不大 根據 canalys，IDC，以及 IHS 等過去整理的，過去三年來智能手機年度以及一 季度銷量來看，一季度銷量占全年銷量比例在 23%-25%。2017 年一季度全球

26、 智能手機的整體銷量占全年比重超過了 25%，此后連續兩年一季度手機銷量占 全年手機銷量比重持續下滑。由于一季度普遍處于去庫存尾聲，且上半年新機 發布普遍在一季度末或者二季度，因此一季度淡季效應愈發顯著。 表表 3：過去三年一季度全球智能手機銷量占全年銷量情況：過去三年一季度全球智能手機銷量占全年銷量情況 廠商廠商 19Q1 出 貨出 貨 量量 19 年全年出年全年出 貨量貨量 19Q1 出 貨出 貨 占全年比重占全年比重 18Q1出 貨出 貨 量量 18 年全年出年全年出 貨量貨量 18Q1出 貨出 貨 占全年比重占全年比重 17Q1出 貨出 貨 量量 17 年全年出年全年出 貨量貨量 17

27、Q1出 貨出 貨 占全年比重占全年比重 三星 71.9 295.7 24.3% 78.2 292.2 26.8% 80 316.2 25.3% 華為 59.1 240.6 24.6% 39.3 206 19.1% 34.6 153.1 22.6% 蘋果 36.4 191 19.1% 52.2 208.8 25.0% 50.8 215.8 23.5% 小米 25 125.6 19.9% 27.8 119.1 23.3% 13.2 91.7 14.4% vivo 23.2 112 20.7% 18.7 102 18.3% 22.7 95.2 23.8% OPPO 23.1 114.3 20.2%

28、24.6 113.3 21.7% 25.5 117.6 21.7% 其他 72.1 291.6 24.7% 91.9 361.2 25.4% 148.2 453.9 32.7% total 310.8 1370.8 22.7% 332.7 1402.6 23.7% 375 1443.5 26.0% 資料來源: canalys、IDC、IHS，國信證券經濟研究所整理 從具體品牌端來看，僅有華為、vivo 的 19 年相比 18 年在一季度的出貨量占比 有所提升， 其他主流品牌一季度出貨量占比均相比 18 年有所下滑。從國內的銷 量數據來看，華為在 19Q1 的銷量占比是主流品牌中最低，一季度銷量

29、僅占全 年的 21%，小米和 OPPO 占比相比偏高，分別為 27%和 26%。整體來看，從 19 年國內一季度占全年智能手機銷量比重 23.9%比 18 年 22.9%略高 1 個百分 點，但是依然低于 25%，傳統淡季的特征依然明顯。 根據上述數據，我們可以得到根據上述數據，我們可以得到 2019 年一季度華為、年一季度華為、OPPO、VIVO、小米、蘋、小米、蘋 果等品牌國內銷量占其全年智能手機總體銷量比例水平分別為果等品牌國內銷量占其全年智能手機總體銷量比例水平分別為 12.42%、 14.69%、13.39%、8.35%和和 3.4%。三星在國內的銷量甚少，因此國內疫情對。三星在國內

30、的銷量甚少，因此國內疫情對 其全球出貨量的影響將微乎其微。國內疫情對小米、蘋果、三星等供應鏈需求其全球出貨量的影響將微乎其微。國內疫情對小米、蘋果、三星等供應鏈需求 影響相對較小，對華為、影響相對較小，對華為、OPPO、VIVO 等線下銷量相對較高一點。等線下銷量相對較高一點。 假設假設 2020 年年 2 月份受疫情影響月份受疫情影響以及以及 3 月份部分影響月份部分影響，初步判斷影響一季度銷，初步判斷影響一季度銷 量量 40%左右，總體量在左右，總體量在 3500 萬部萬部左右左右，占國內全年銷售量，占國內全年銷售量 3.68 億部的比例約億部的比例約 為為 6.7%的水平的水平，同比下滑

31、，同比下滑 10%。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 表表 4：過去兩年年一季度國內：過去兩年年一季度國內智能手機銷量占全年銷量情況智能手機銷量占全年銷量情況 廠商廠商 19Q1 國內出貨量國內出貨量 19 年國內全年出貨年國內全年出貨 量量 19Q1 國內出貨占國內出貨占 全年比重全年比重 18Q1 國內出貨量國內出貨量 18 年國內全年出貨年國內全年出貨 量量 18Q1 國內出貨占國內出貨占 全年比重全年比重 華為 29.9 142 21.1% 21.2 104.8 20.2% OPPO 16.8 65.7 25.6% 17.5 79.3

32、 22.1% vivo 15 62.7 23.9% 15.4 77.6 19.8% 小米 10.5 38.8 27.1% 12.1 49.1 24.6% 蘋果 6.5 27.5 23.6% 9.3 34.6 26.9% 其他 9.3 32 29.1% 15.2 50.1 30.3% total 88 368.6 23.9% 90.7 395.5 22.9% 資料來源: canalys，國信證券經濟研究所整理 線下銷售短期受到沖擊，預計伴隨著“疫情”的拐點而逐步好轉線下銷售短期受到沖擊，預計伴隨著“疫情”的拐點而逐步好轉 根據賽諾的數據，2018 年線下銷量 OPPO、VIVO、HUAWEI、A

33、pple、Honor， 排名前五。OPPO 和 vivo 的線下渠道銷量都超過了 7000 萬部。過去以線上銷 量擅長的榮耀和小米等也都開始發力線下渠道，同時 OPPO、VIVO 同樣也開 始愈發重視線上市場。 圖圖 4：2018 年年 1-12 月國內線下手機銷量排名月國內線下手機銷量排名 資料來源:賽諾，國信證券經濟研究所整理 受疫情的影響，國內線下渠道在此期間普遍復工率下降，品牌的專賣店復工率 有 40%，而社會網點復工率普遍偏低，受到疫情影響比較嚴重的中部地區門店 基本處于關閉狀態。但隨著疫情拐點的到來，以及社會的逐步復工，我們預計 2 月底至 3 月隨著疫情的有效控制，和行業的逐步復

34、蘇，線下和線上將會逐步 恢復至正常水平，預計一季度國內整體手機銷量下滑 2530%。 線上銷售線上銷售受“疫情”影響相對較小受“疫情”影響相對較小 線上銷售成為重要的銷售渠道可以追溯的到 2015 年，2015 年是國產品牌手機 的元年，是第一次國產品牌超越進口品牌的時點，同時 2015 年手機品類的線 上銷售同比 2014 年增長近 70%，表明線上銷售已經成為最重要的渠道之一。 從 2015 年線上手機品牌銷售的情況來看，小米、華為、蘋果是線上銷售額占 比前三甲，線上銷售的價格集中在 700 元以下的機型，其占比高達 65.7%。 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,0

35、00 6,000 7,000 8,000 18年國內手機線下銷量（萬部） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 9 圖圖 5：2015 年線上手機品牌銷售情況年線上手機品牌銷售情況 資料來源：syntun，國信證券經濟研究所整理 從中國手機市場銷量的絕對量及同比數據來看，15 年以后整體手機市場趨于飽 和，增速大幅回落，品牌的集中度開始提升。低端市場逐步萎縮同時，中高端 的手機市場消費價格區間有所上漲。 根據 counterpoint 的數據， 截止 19 年三季 度，國內線上手機銷量經歷一輪“大洗牌” ，華為以及榮耀異軍突起，蘋果線上 銷量占比有所下

36、滑。 過去以線下銷售的 OPPO 以及 vivo 在線上的份額有所提 升。 圖圖 6：中國手機市場銷量中國手機市場銷量及同比變化及同比變化 圖圖 7：線上銷量迎來“大洗牌”線上銷量迎來“大洗牌” 資料來源：GFK，國信證券經濟研究所整理 資料來源：CEIC，國信證券經濟研究所整理 受到本輪疫情沖擊，由于部分城市物流目前依然有所遲滯，但是由于部分線下 銷量減少轉換為線上銷量，因此我們預估線上銷量占比較多的品牌受到的沖擊 相對較小，國內智能手機的線上銷量下滑幅度在 2030%。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000

37、0 5 10 15 20 25 30 35 40 小米華為蘋果三星酷派聯想魅族中興 OPPO 諾基亞 銷售額占比（%）平均成交價（元） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年F 中國手機市場年銷量（百萬臺）同比（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% HUAWEI HONORXiaomivivo蘋果OPPOOthers 19Q3中國線上手機銷量占比 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 10 國國內市場內市場短期受“疫情”沖擊短期受“疫情”沖擊，供應鏈有望在二季度供應鏈有望在二季度 反彈反彈 反彈反彈關注蘋果、華為產業鏈關注蘋果、華為產業鏈 我們對比主流手機廠商的出貨量情況，以及國內銷量占比的情況，可以看出， 華為在國內手機市場中整體出貨量的絕對值最大， 而 OPPO 及 vivo 國內出貨量 占比較大。 圖圖 8：華為、蘋果、小米、：華為、蘋果、小米、vivo、OPPO 歷年出