【研報】電商行業專題研究：618展望疫情后首個電商全民大促直播帶貨有望引爆網購新動能-20200520[21頁].pdf

1、 海外行業海外行業報告報告 | 行業專題研究行業專題研究 1 電商電商 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 05 月月 20 日日 作者作者 文浩文浩 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516050002 618 展望展望：疫情后首個疫情后首個電商電商全民大促全民大促，直播直播帶貨有望帶貨有望 引爆網購引爆網購新動能新動能 電商電商 618 大促大促是是比肩雙比肩雙 11 的重要的重要年中促銷年中促銷活動活動 618 大促活動已經成為覆蓋 5 億用戶、成交額超 5,000 億的行業年中大促。 根據 QuestMobile，2019 年 618 當天移動購物行業日活躍用戶規模達 5.

2、2 億，同比增長 18.4%，6 月 1 日至 6 月 18 日平均日活躍用戶達 4.63 億，同 比增長 25.1%。2019 年 618 期間，快遞攬件量達 31.9 億，同比增長 26.6%， 由于持續時間長于雙 11 （18 天 vs. 11 天） ， 大促期間合計攬件量高于雙 11 期間。按照 2019 年全年實物商品 172 元的客單價估算，我們預計 2019 年 618 行業總體成交額超過 5,000 億元（vs. 2019 年 11 月 1 日-11 月 11 日雙 11 總體成交額為 5,735 億元） ，同比增長約 20%。 疫情后疫情后首個首個全民大促全民大促：預計預計吸

3、引吸引 6 億用戶成交額實現億用戶成交額實現 25%增長增長 疫情無阻活躍用戶增長，國內主要電商平臺 3 月 DAU 較去年 12 月已經實 現不同程度的提升。結合歷年 618 與雙 11 用戶規律，預計今年 618 最高 DAU 與去年雙 11 當天 6.58 億 DAU 接近，大促期間大促期間有望有望吸引超吸引超 6 億的用億的用 戶參與。戶參與。此外，疫情影響使得供給端的庫存壓力較大，折扣力度與活動力 度都有望達到較高水平，從而帶動用戶參與度提升，我們我們預計預計行業快遞量行業快遞量 實現實現同比同比 30%以上以上增長增長，成交額，成交額實現實現 25%左右左右增長增長。 結構上，我們

4、預計結構上，我們預計 618 期間期間耐用品耐用品占比有望實現環比提升占比有望實現環比提升。2020 年前 3 個月，耐用品需求受到較大影響，但隨著復工復產，服裝、化妝品和家電 等需求持續恢復?？紤]到上述品類是電商平臺較為重要的組成部分（以天 貓為例，2019 年 6 月 3C 數碼家電、服飾鞋包和家裝、美妝品類占比合計 超過 70%，增速普遍超 30%，美妝增速超 90%） ，我們預計 618 大促期間會 有占比上的提升。 網紅電商重塑傳統經濟，網紅電商重塑傳統經濟，電商電商直播直播有望有望成為核心增長點成為核心增長點 網紅電商用戶持續快速增長，截至 2020 年 3 月直播電商用戶達 2.

5、65 億， 占電商用戶的 37.2%；截至目前淘寶直播的日均活躍用戶預計超過 1.6 億， 快手電商用戶破億，而 2019 年底或還不足 5,000 萬。用戶普及度的快速提用戶普及度的快速提 升疊加直播形態的普遍高轉化率預計會給電商直播帶來較大增量，并成為升疊加直播形態的普遍高轉化率預計會給電商直播帶來較大增量，并成為 帶動整體大盤增長的核心力量。帶動整體大盤增長的核心力量。根據艾媒咨詢，2020 年網紅電商規模預計 達到 9,610 億，同比增長 122%，預計 618 電商直播成交額實現遠超行業大 盤增速。 投資建議：投資建議：此次 618 大促是疫情后第一個傳統全民電商購物節，預計在特

6、殊時間背景下，電商大促活動預計能夠吸引到 6 億用戶，并實現超 6,800 億的成交額，同比增長超 25%。此次大促，為了吸引更多的用戶參與并賦 能商家，直播與短視頻形式將被大量采用，且隨著網紅直播和商家自播普 及度快速提升下，相關產業鏈預計將在 618 大促活動中明顯受益。在政策 呵護以及疫情后需求快速恢復的共同推動下， 電商行業將持續維持高景氣： 中概股：中概股：推薦電商平臺龍頭【阿里巴巴】 ，新平臺“京喜”帶來的下沉用戶 增量與規模效應下盈利能力提升的 【京東】 ， 受益于下沉市場消費升級的 【拼 多多、唯品會】 ，以及關注【港股微盟、有贊】等； A 股：股：推薦擁有較高用戶粘性的內容電

7、商導購平臺【值得買】 ，受益于美妝 銷售線上化趨勢和新增京東電商渠道的【壹網壹創】 （聯合零售覆蓋） ，關 注積極布局 MCN【芒果超媒、星期六、華揚聯眾、立昂技術、中廣天擇、 天龍集團、引力傳媒、元隆雅圖】等，受益廣告投放【藍色光標、利歐股 份】 。 風險風險提示提示：疫疫情風險；消費意愿情風險；消費意愿降低降低風險風險；宏觀環境及宏觀環境及政策監管風險；政策監管風險；股股 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 2 內容目錄內容目錄 1. 618 總覽：預計整體吸引總覽：預計整體吸引 6 億用戶實現億用戶實現 25%的成交額增長的成交額增長 . 4 1.1. 618 大

8、促活動是比肩雙 11 大促的重要活動 . 4 1.2. 在用戶需求、商品折扣及電商平臺發力新渠道新商品下，今年 618 大促有望成為 網購引爆點 . 5 1.3. 網紅電商重塑傳統經濟，電商直播有望成為核心增長點 . 7 2. 需求端：疫情下需求端：疫情下 618 大促有望成為用戶需求的引爆點大促有望成為用戶需求的引爆點 . 10 2.1. 疫情恢復后，大部分用戶需求有望反彈 . 10 2.2. 疫情推動用戶網購意愿大幅提升 . 11 2.3. 疫情下耐用品品類的需求受到一定壓制，618 期待帶來反彈表現 . 12 3. 供給端：庫存壓力倒逼低價促銷，優惠力度預計不俗供給端：庫存壓力倒逼低價促

9、銷，優惠力度預計不俗 . 14 3.1. 疫情影響消費制造，庫存壓力增加，倒逼廠商低價促銷 . 14 3.2. 線下渠道仍在復工復產，電商渠道重要性提升 . 15 4. 平臺端：借力新渠道與新商品，平臺端：借力新渠道與新商品，618 大促有望吸引大促有望吸引 5 億用戶億用戶 . 16 4.1. 電商平臺發力 618 大促，社交玩法成為主流 . 16 4.2. 直播和短視頻形式被各家平臺廣泛采納，站內外流量增加曝光度 . 17 5. 投資建議投資建議 . 20 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2019 年 618 期間移動購物 APP 行業 DAU 規模及同比增速 . 4 圖 2：2019 年 61

10、8 大促期間攬件量及同比增速 . 4 圖 3：2019 年 618 大促期間攬件量與雙 11 對比. 4 圖 4：國內主要電商 APP 日活躍用戶數 . 5 圖 5：歷年雙 11 當天與 618 當天移動購物行業 DAU . 5 圖 6：2020 年 618 大促行業成交額估計 . 6 圖 7：部分品類網上零售額占比（1Q19A & 2Q19A & 1Q20A） . 6 圖 8：天貓 6 月品類結構及同比增速. 7 圖 9：淘寶直播日均觀看用戶及同比增長 . 7 圖 10：抖音和快手月均日活躍用戶（2016 年 1 月-2020 年 3 月） . 8 圖 11：直播電商行業規模及同比增速（20

11、17A-2020E） . 8 圖 12：淘寶直播帶貨規模趨勢 . 9 圖 13：疫情期間大眾整體消費支出情況 . 10 圖 14：不同收入群體增加消費支出意愿 . 10 圖 15：國內網上購物滲透率同比增量（2016 年前 2 月-2020 年 3 月） . 11 圖 16：疫情之后各消費渠道頻率變化趨勢 . 11 圖 17：限額以上企業零售額結構 . 12 圖 18：網上零售額結構對比（1Q19A vs. 1Q20A） . 12 圖 19：國內限額以上零售企業增速（2019 年前 2 月-2020 年 3 月） . 13 圖 20：部分制造業企業 20Q1 業績情況 . 14 qRqPpOs

12、RsPpOwPsQxPqMvN6MaObRtRnNmOmMfQoOqNkPtRoP9PrRwPNZpOoRvPtOmR 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 3 圖 21：部分制造企業 20Q1 存貨周轉情況 . 14 圖 22：耐克近期促銷活動信息梳理 . 14 圖 23：不同渠道受疫情影響程度示意圖 . 15 圖 24：國內 20Q1 線下渠道收入及歸母凈利潤增速 . 15 圖 25：天貓 618 大促活動總體方案框架 . 16 圖 26：天貓 618 活動時間表 . 16 圖 27：天貓 618 大促電商平臺對品牌的定制多種玩法 . 17 圖 28：京東生日趴活動詳

13、情 . 17 圖 29：淘寶直播 618 兩大官方活動詳情 . 18 圖 30：618 貨品池梯隊 . 18 圖 31：淘寶直播 618 短視頻大促活動節奏安排 . 18 圖 32：京東百位超 A 主播激勵 . 19 圖 33：京東百位超 A 主播帶貨激勵 . 19 圖 34：京東官方號資源位情況 . 19 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 4 1. 618 總覽總覽：預計整體吸引預計整體吸引 6 億用戶實億用戶實現現 25%的成交的成交額增長額增長 1.1. 618 大促活動是比肩雙大促活動是比肩雙 11 大促的重要活動大促的重要活動 618 大促活動已經成為大促活

14、動已經成為覆蓋覆蓋 5 億用戶，億用戶，成交額超成交額超 5,000 億的行業年中大促億的行業年中大促。根據 QuestMobile，2019 年 618 當天移動購物行業日活躍用戶規模達 5.2 億，同比增長 18.4%， 6 月 1 日至 6 月 18 日平均日活躍用戶達 4.63 億，同比增長 25.1%。根據國家郵政局，2019 年 618 期間，快遞攬件量達 31.9 億，同比增長 26.6%，由于持續時間長于雙 11（18 天 vs. 11 天） ， 大促期間合計攬件量高于雙 11 期間。 如果按照 2019 年實物商品單均 GMV 為 172 元，行業總體成交額預計超過 5,00

15、0 億元（vs. 2019 年 11 月 1 日-11 月 11 日雙 11 總體成 交額為 5,735 億元） ，行業增速預計在 20%左右。 圖圖 1：2019 年年 618 期間移動購物期間移動購物 APP 行業行業 DAU 規模及同比增速規模及同比增速 資料來源：QuestMobile，天風證券研究所 圖圖 2：2019 年年 618 大促期間攬件量及同比增速大促期間攬件量及同比增速 圖圖 3：2019 年年 618 大促期間攬件量大促期間攬件量與雙與雙 11 對比對比 資料來源：國家郵政局，天風證券研究所 資料來源：國家郵政局，星圖數據，天風證券研究所 25.2 31.9 26.6%

16、 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 2018年618大促2019年618大促 攬件量（億件）同比增速 32 17 28 0 5 10 15 20 25 30 35 2019年618期間2019年雙11當天2019年雙11期間 攬件量（億件） 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 5 1.2. 在用戶需求、商品折扣及電商平臺發力新渠道新商品下，今年在用戶需求、商品折扣及電商平臺發力新渠道新商品下，今年 618 大大 促有望成為網購引爆點促有望成為網購引爆點 疫情無阻

17、活躍用戶增長疫情無阻活躍用戶增長，預計預計 618 期間能夠有超期間能夠有超 6 億用戶參與。億用戶參與。根據 QuestMobile，國內 主要電商平臺如淘寶、拼多多、京東 3 月 DAU 已經基本恢復至 12 月的水平，且皆有不同 程度的提升。從歷年 618 和雙 11 當天整體行業 DAU 來看，每年 618 和上年雙 11 的最高 DAU 之間基本相近，預計在用戶持續增長下預計今年 618 最高 DAU 也和去年雙 11 當天 6.58 億 DAU 接近。 圖圖 4：國內主要電商國內主要電商 APP 日活躍用戶數日活躍用戶數 資料來源：QuestMobile，天風證券研究所 圖圖 5：

18、歷年雙歷年雙 11 當天與當天與 618 當天移動購物行業當天移動購物行業 DAU 資料來源：QuestMobile，天風證券研究所 我們預計在用戶規模增長的驅動下，今年 618 大促成交額預計超過 6,800 億，行業增速超 25%。疫情影響使得供給端的庫存壓力較大，折扣力度與活動力度都有望達到較高水平， 使得用戶的參與度與購買度都有長足的提升，使得行業快遞量預計能有 30%以上的增長， 25%左右。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 手機淘寶拼多多京東唯品會 單位：萬 33,121 45,352 43,919 50,114

19、52,000 65,800 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 2017年618 2017年雙11 2018年618 2018年雙11 2019年618 2019年雙11 單位：萬 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 6 圖圖 6：2020 年年 618 大促行業成交額估計大促行業成交額估計 資料來源：國家統計局，國家郵政局，QuestMobile，天風證券研究所 結構上，我們預計 618 期間耐用品占比有望實現環比提升。2020 年前 3 個月，耐用品需 求受到較大影響，但隨著復工復產，服裝、化妝品和家

20、電等需求持續恢復?？紤]到上述品 類是電商平臺較為重要的組成部分（以天貓為例，2019 年 6 月 3C 數碼家電、服飾鞋包和 家裝、美妝品類占比合計超過 70%，增速普遍超 30%，美妝增速超 90%） ，我們預計 618 大 促期間會有占比上的提升。 圖圖 7：部分品類網上零售額占比（部分品類網上零售額占比（1Q19A & 2Q19A & 1Q20A） 資料來源：國家統計局，商務部，天風證券研究所 2018年2019年2020年 日活躍用戶規模（億）3.74.66.0 同比增速25.1%29.7% 人均訂單量（件）6.86.97.0 同比增速1.2%1.2% 總體訂單量（億件）25.231.

21、941.9 同比增速26.6%31.3% 平均ASP（元）181172164 同比增速-4.9%-4.7% 成交額（億元）4,5605,4886,868 同比增速20.4%25.2% 25.0% 7.2% 15.6% 11.9% 23.5% 7.4% 15.8% 12.5% 19.5% 6.6% 15.3% 9.8% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 服裝鞋帽、針紡 織品 化妝品日用品家用電器和音像 器材 1Q19A 2Q19A 1Q20A 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 7 圖圖 8：天貓天貓 6 月品類結構及同比增速

22、月品類結構及同比增速 資料來源：數據威，天風證券研究所 1.3. 網紅電商重塑傳統經濟，電商直播有望成為核心增長點網紅電商重塑傳統經濟，電商直播有望成為核心增長點 網紅電商用戶池持續快速增長，截至 2020 年 3 月直播電商用戶達 2.65 億，占電商用戶的 37.2%；截至目前淘寶直播的日均活躍用戶預計超過 1.6 億；快手電商用戶破億，而 2019 年底或還不足 5,000 萬。 圖圖 9：淘寶直播日均觀看用戶及同比增長淘寶直播日均觀看用戶及同比增長 資料來源：CBNData，天風證券研究所 24.8% 21.2% 16.9% 10.2% 8.6% 7.2% 5.2% 2.6% 2.1%

23、 1.2% 34.1% 33.9%38.3% 94.0% 39.3% 56.8% 46.2% 23.3% 52.3% 28.5% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 占比增速 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 8 圖圖 10：抖音和快手月均日活躍用戶抖音和快手月均日活躍用戶（2016 年年 1 月月-2020 年年 3 月）月） 資料來源：QuestMobile，天風證券研究所 用戶普及度的快速提升疊加直播形態的普遍高轉化率預計會給電商直播帶來較大增量，并用戶普及度的快速提升疊加直播形態的普遍高轉化率

24、預計會給電商直播帶來較大增量，并 成為帶動整體大盤增長的核心力量。成為帶動整體大盤增長的核心力量。根據艾媒咨詢，2020 年網紅電商規模預計達到 9,610 億，同比增長 122%，預計 618 電商直播成交額有望達到遠超行業大盤水平。 圖圖 11：直播電商行業規模及同比增速（直播電商行業規模及同比增速（2017A-2020E） 資料來源：艾媒咨詢，天風證券研究所 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 快手抖音短視頻 單位：萬 190 1,330 4,338 9,610 600% 226% 122% 0% 100% 200% 300

25、% 400% 500% 600% 700% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2017A2018A2019A2020E 直播電商行業規模（億元）同比增速 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 9 圖圖 12：淘寶直播帶貨規模趨勢淘寶直播帶貨規模趨勢 資料來源：CBNData，天風證券研究所 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 10 2. 需求端：需求端：疫情下疫情下 618 大促有望成為用戶需求的引爆點大促有望成為用戶需求的引爆點 2.1. 疫情恢復后，疫情恢復后，大部分大部分用戶需求用戶需求有望有望反

26、彈反彈 疫情影響下， 大部分消費者的支出水平比平時有所減少。疫情影響下， 大部分消費者的支出水平比平時有所減少。 根據融 360 維度的調研結果， 82.2% 的消費者在疫情中消費比平時減少，消費支出降低也伴隨著生活質量的下降，因此，疫情 恢復有望帶來用戶需求的反彈，大部分消費者計劃在疫情之后增加消費支出，特別是收入 水平在 5,000-15,000 元的消費者中超過 70%的消費者計劃在疫情之后增加消費支出。 圖圖 13：疫情期間大眾整體消費支出情況疫情期間大眾整體消費支出情況 資料來源：融 360 維度，天風證券研究所 圖圖 14：不同收入群體增加消費支出意愿不同收入群體增加消費支出意愿

27、資料來源：融 360 維度，天風證券研究所 82.2% 7.8% 10.0% 比平時減少 比平時持平 比平時增加 66.0% 61.0% 71.0% 77.3% 72.2% 57.9% 80.0% 34.0% 39.0% 29.0% 22.7% 27.8% 42.1% 20.0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加不增加 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 11 2.2. 疫情推動用戶網購意愿大幅提升疫情推動用戶網購意愿大幅提升 疫情下消費者對于線下購物的意愿下降，帶來線上消費意愿的大幅提升。疫情下消費者對于線下購物的意愿下降，帶來線上消費意愿的大幅提

28、升。在藥品、生鮮等 必須消費品的線上化趨勢帶動下，疫情使得全國網上零售額滲透率加速提升，2020 年前 2 個月滲透率同比提升 5.0pct，3 月同比提升 6.0pct，皆為 2016 年起至今最高增長水平。 圖圖 15：國內網上購物滲透率同比增量（國內網上購物滲透率同比增量（2016 年年前前 2 月月-2020 年年 3 月）月） 資料來源：國家統計局，天風證券研究所 疫情下線上購物渠道的使用習慣，在疫情之后也有望繼續保持。疫情下線上購物渠道的使用習慣，在疫情之后也有望繼續保持。根據凱度調研結果，消費 者在疫情之后預計在電商平臺的消費頻率逐漸增加的比例最高，達到 42%，頻率逐漸降低 的

29、消費者比例也是最低。 圖圖 16：疫情之后各消費渠道頻率變化趨勢疫情之后各消費渠道頻率變化趨勢 資料來源：CBNData，天風證券研究所 1.2% 2.5% 2.3% 1.9% 2.3% 1.8% 1.2% 1.6% 1.8% 2.7% 1.7% 1.5% 2.6% 1.6% 2.1% 3.5% 2.2% 2.8% 2.4% 2.3% 3.1% 2.2% 3.8% 3.5% 2.8% 3.3% 4.3% 3.1% 3.4% 3.3% 3.0% 2.7% 4.6% 1.6% 2.8% 2.9% 2.1% 1.9% 1.5% 1.7% 1.8% 2.0% 4.2% 2.9% 5.0% 6.0% 0

30、.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 2016年1-2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 JanFeb-17 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 JanFeb-18 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月

31、2018年11月 2018年12月 JanFeb-19 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 JanFeb-20 Mar-20 網上購物滲透率同比增量 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 12 2.3. 疫情下耐用品品類的需求受到一定壓制疫情下耐用品品類的需求受到一定壓制，618 期待期待帶來反彈表現帶來反彈表現 從結構上去看，從結構上去看， 疫情下耐用品、 可選消費品品類受到一定壓制。疫情下耐用品、 可選消費品品類受到一定壓制。 疫情下 20

32、20 年前 3 個月， 糧油食品剛需品類占比明顯提升，服裝、家用電器等品類占比明顯下降。從 Q1 網上零售 額分品類增速來看， 服裝鞋帽 （-16%） 、 日用品 （5%） 、 汽車 （-30%） 、 家具裝潢材料 （-11-15%） 、 化妝品（同比增速同比下降 20pct） 、家用電器（同比增速同比下降 30pct）等品類在疫情 中受到較大影響。 圖圖 17：限額以上企業零售額結構限額以上企業零售額結構 資料來源：國家統計局，天風證券研究所 圖圖 18：網上零售額結構對比：網上零售額結構對比（1Q19A vs. 1Q20A） 資料來源：國家統計局，商務部，天風證券研究所 0%5%10%15

33、%20% 化妝品 文化辦公用品 通訊器材 中西藥品 日用品 家用電器和音像器材 服裝鞋帽、針紡織品 糧油食品 2020年3月2020年前2個月2019年3月 糧油食品占比明顯提升， 服裝、家用電器等占比 下降明顯 24% 31% 35% 15% 38% 30% 25% 31% 48% 21% 32% 26% 22% 29% 19% 22% 40% 22% 32% 30% 42% -16% 24% 22% 5% 0% 109% 18% -15% 15% -30% -11% -1%0% 7% 10% 1Q19A1Q20A 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 13 從國內零售

34、額增速來看，6 月和 11 月（電商大促月份）化妝品、汽車和日用品皆有不錯表 現，月度增速表現在全年中也相對靠前。此次 618 在特殊時間點下，用戶需求也有望迎來 更加明顯的反彈。 圖圖 19：國內限額以上零售企業增速：國內限額以上零售企業增速（2019 年前年前 2 月月-2020 年年 3 月）月） 資料來源：國家統計局，天風證券研究所 -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 服裝鞋帽、針紡織品 化妝品 金銀珠寶 日用品 家用電器和音像器材 家具 通訊器材 建筑及裝潢材料 汽車 6月增速前三：化妝 品、汽車、日用品

35、 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 14 3. 供給端：庫存壓力供給端：庫存壓力倒逼倒逼低價促銷低價促銷，優惠力度優惠力度預計預計不俗不俗 3.1. 疫情影響消費制造，庫存壓力增加疫情影響消費制造，庫存壓力增加，倒逼廠商低價促銷，倒逼廠商低價促銷 疫情影響下消費行業的制造企業受到較大影響疫情影響下消費行業的制造企業受到較大影響。2020 年 1 季度收入普遍降低 20%以上，歸 母凈利潤普遍有明顯減少（家用輕工主要是由于姚記科技同比增幅 1160%所致，扣除姚記 科技則行業均值降至-80%） 。由于制造業普遍存在較長的備貨周期，因此一季度業績表現 影響傳導至庫存壓力，Q1 部分制造行業庫存周轉天數普遍增加 33-268 天，庫存壓力增加 明顯。 圖圖 20：部分制造業企業部分制造業企業 20Q1 業績情況業績情況 圖圖 21：部分制造企業部分制造企業 20Q1 存貨周轉情況存貨周轉情況 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：wind，天風證券研究所 較大庫存壓力下，品牌和商家端的促銷活動持續進行。較大庫存壓力下，品牌和商家端的促銷活動持續進行。2020 年