【研報】輕工＆化妝品行業專題：疫情下的復盤與演繹關注防御標的與超跌優質龍頭-20200202[34頁].pdf

1、疫情下的復盤與演繹，關注防御標的與超跌優質龍頭 華西證券輕工團隊華西證券輕工團隊 輕工成人和兒童感染寨卡病毒可能面臨罹患神經系統并發癥。 巴西塞卡病毒對于巴西美妝個護市場造成負面影響。受到塞卡病毒的威脅，2015年巴西美妝個護行業市場規模為975.54億巴西雷亞爾，相 較于2014年同比下降了0.3%。2014年巴西美妝個護行業市場的同比增速為10.7%。直至2016年，受到巴西奧運會刺激的影響，巴西美妝 個護行業市場規模增加至1005.01億巴西雷亞爾，同比增長3.4%，增速相較于2014年出現大幅度下滑。 23 圖表：2013年-2016年巴西美妝個護市場規模 資料來源：歐瑞數據、華西證券

2、研究所 5.1 美妝個護板塊：巴西塞卡病毒疫情對當地美妝個護市場的影響 巴西塞卡病毒對于巴西美妝個護各個細分領域的影響不盡相同。在美妝個護的眾多細分領域中，受塞卡病毒的影響有較大的分化。其中比 較有代表性的是個人衛生用品市場和香水用品市場。2015年巴西個人衛生用品市場規模為76.13億巴西雷亞爾，相較于2014年同比上升了 0.81%。2016年巴西個人衛生用品市場規模為80.7億巴西雷亞爾，同比增長了6.01%。而2015年巴西香水類用品市場規模為113.08億巴西 雷亞爾，相較于2014年同比下降了4.1%。而在2014年，巴西香水類用品市場規模還有15.98%的高速增長。2016年巴西

3、香水類用品市場規 模為111.23億巴西雷亞爾，同比下降了1.64%，依然沒有恢復到疫情前的水平。 24 圖表：2013年-2016年巴西個人衛生用品市場規模 資料來源：歐瑞數據、華西證券研究所 圖表：2013年-2016年巴西香水用品市場規模 5.2 美妝個護板塊：線上渠道彌補線下渠道關停的影響 “直播帶貨”等線上新渠道彌補線下店關停的影響。雖然受疫情的影響，大部分消費者將減少線下的購買活動。然而現在傳統電商、社區電商、 直播電商等早已成為消費者最熱衷的購買渠道。阿里巴巴的最新一季財報指出，一半以上的天貓商家利用淘寶直播帶貨，化妝品最為樂此不疲。 今年天貓雙11預售第一天，歐萊雅店鋪直播17

4、小時，吸引近百萬人觀看，幫助品牌增加上萬新粉，效率遠高于傳統線下專柜推廣。由于直播 帶貨的方式更加簡潔直觀，觀眾可以不用閱讀紛繁復雜的圖文說明而直接了解一款產品的優劣，宣傳滲透率得到了極大的提高，預計受此次疫 情的影響，直播電商等新興電商渠道將會成為美妝個護領域的主要銷售渠道。 25資料來源：公開資料、華西證券研究所整理 圖表：淘寶直播“一姐”薇婭圖表：淘寶直播“一哥”李佳琦 5.3 美妝個護板塊：短期個護領域需求增加，美妝領域需求承壓 根據巴西市場的經驗，我們認為短期個護領域的需求增加，美妝領域的需求承壓。由于受到疫情的影響，大部分消費者戶外活動減少，因此 對于美妝類用品（例如彩妝、美發、香

5、水、防曬等）的需求有所下降。而與之相反，個人護理類以及家庭護理類產品（例如洗手液、洗衣液、 口腔護理、嬰幼兒專用產品等）的需求將有所提升。而護膚品等長期使用產品受疫情的影響較小。 26資料來源：華西證券證券研究所 圖表：上海家化2003年推出的家安系列產品圖表：SARS期間抑菌洗手液賣脫貨的新聞 27 06投資建議 短期建議關注受益板塊及受影響較小的板塊 總結與投資建議 疫情既是風險也是機會，疫情持續時間的長短將是影響輕工行業各板塊企業盈利情況的主要因素。 造紙板塊看好生活用紙，包裝用紙受影響較小，文化用紙面臨較大的壓力 家居板塊短期內銷承壓，關注出口業務；中長期堅守竣工、精裝兩條主線 文具板

6、塊文具產品具備必選消費屬性，小學汛會延期但不缺席 美妝與個護板看好個人護理以及家庭護理領域，香水、美發、美妝等領域短期將受到一定的負面影響 投資建議：我們認為疫情既是風險也是機會，假設疫情能夠在1個月內被控制住，板塊暫時的下跌將形成較好的投資機會。短期依然優先考 慮個護、生活用紙等相對受益板塊及公司。 28 29 07風險提示 疫情持續時間超出預期，物流影響帶來的風險， 宏觀經濟增速超預期下行。 風險提示 風險提示： 疫情持續時間超出預期：疫情持續時間過長將對企業的生產、銷售以及物流等各方面造成長期的負面影響，從而影響企業全年業績。 物流影響帶來的風險：全國性的疫情對企業的物流影響較大，不僅僅

7、是產品配送給下游客戶的問題，還有把原材料運輸到生產基地的問題。 如果沒有原材料的補充，生產很快會遇到瓶頸。 宏觀經濟增速超預期下行：宏觀經濟增速超預期下行將導致家居和造紙行業需求萎縮。 30 免責聲明 31 分析師分析師與研究助理簡介與研究助理簡介 徐林鋒：輕工行業首席分析師。2019年7月加盟華西證券，7年從業經驗。浙江大學金融學碩士，南開大學管理學學士。曾就 職于中金公司、方正證券，所在團隊獲2015年新財富第5名。 戚志圣：輕工行業分析師。2019年9月加盟華西證券，4年從業經驗。英國克蘭菲爾德大學金融學碩士。曾就職于東海證券、 太平洋證券。 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會

8、授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此 聲明。 評級說明評級說明 公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明 以報告發布日后的6 個月內公司股價相對 上證指數的漲跌幅為 基準。 買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15% 增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間 中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間 減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間 賣出分析師預測在此期間股價相對

9、弱于上證指數達到或超過15% 行業評級標準行業評級標準 以報告發布日后的6 個月內行業指數的漲 跌幅為基準。 推薦分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過10% 中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間 回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10% 華西證券研究所：華西證券研究所： 地址：北京市西城區阜成門外大街22號外經貿大廈9層 網址： 免責聲明 32 華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司簽約客戶使用。 本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。 本報告基于

10、本公司研究所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等 信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這 種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一 致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的 情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。 在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策

11、的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自 己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶 買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投 資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資 者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。 本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意， 在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期 權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下， 本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開 傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進 行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 THANKS