【研報】農林牧漁行業國內糧食安全問題動態分析報告：國內糧食供應充足疫情推升國際減產預期-20200331[19頁].pdf

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 3 月 31 日 農林牧漁 國內糧食供應充足，疫情推升國際減產預期 國內糧食安全問題動態分析報告 行業動態 主糧主糧：供應充足供應充足 我國糧食總產量連續 5 年在 6.5 億噸以上，其中谷物占比 92%以上。 雖然我國糧食年進口量超 1 億噸， 但其中近 80%為大豆。 主糧稻谷、 小麥、 玉米等進口量僅百萬噸級別，占國內消費總量的 1-2%左右。當前我國主 糧庫存充足， 2019 年底稻谷、 小麥、 玉米庫存消費比分別為： 86.2%、 91.1% 和 39.9%。我國主糧基本已實現完全自給，且階段性過剩。 國家儲備保障糧油安全。 當前我國擁有超過 1

2、.5 億的糧食儲備， 小麥、 稻谷等口糧庫存處于歷史最高水平。同時我國在大中城市建立了滿足市場 供應 10 天至 15 天的成品糧油應急儲備。 大豆大豆：進口：進口來源來源有有保障保障 我國大豆年需求量超過 1 億噸，年進口需求約 9000 萬噸。我國大豆 對外依存度高，但國外主產國主動限制大豆出口可能性低。1）大豆并非 主糧。2）大豆出口國主要為美國、巴西，其大豆總產量中超過 50%用于 出口，若暫停大豆出口貿易對經濟有重大影響。3）增加農產品進口是中 美第一階段經貿協議的關鍵內容之一，而大豆是其中主要品種。 國際國際減產減產預期升溫，預期升溫，關注疫情發展關注疫情發展 當前疫情尚未對全球糧

3、食供應形成明顯影響，主要為減產預期造成擾 動。當前限制農產品出口的主要為糧食供給較為緊缺國家，糧食主產國尚 未采取明確行動。 需密切關注疫情發展，4、5 月為關鍵時點。一方面，當前為北半球春 季播種關鍵時節，疫情或將引起勞動力緊缺；另一方面，疫情導致全球交 通、貨運效率降低，生產物資將受影響。同時 4-6 月天氣是影響非洲蝗災 是否能進一步繁殖的關鍵。若多重因素共同催化，屆時會對全球糧食供給 形成威脅。 投資建議：投資建議：減產預期帶動板塊關注度上升減產預期帶動板塊關注度上升 新冠肺炎疫情影響下，全球糧食減產預期升溫。我國糧食供應充足， 尚不構成安全威脅。我們認為其影響主要有： 1）全球減產預

4、期導致國際農產品供需關系偏緊，加劇國際糧食價格 波動，從而帶動國內糧食價格上漲預期。建議關注我國糧食種植產業鏈： 北大荒、蘇墾農發、金健米業等。關注上游種業公司：隆平高科、農發種 業、銀荃高科、農發種業等。 2）為應對疫情影響，各國采取貨幣寬松政策，推升全球通脹預期， 帶動農產品等資產價格上漲。建議關注亞盛集團、 新農開發、新賽股份等。 風險分析：風險分析： 疫情發展超預期風險，發生自然災害風險。 買入（維持） 分析師 劉 曉波 (執業證書編號：S0930512080003) 021-52523800 王琦 (執業證書編號：S0930517120001) 021-52523836 行業與上證指

5、數對比圖 -20% -8% 5% 18% 30% 03- 19 04- 19 06- 19 07- 19 09- 19 11- 19 12- 19 02- 20 農林牧漁滬深300 資料來源：Wind 2020-03-31 農林牧漁 -2- 證券研究報告 目目 錄錄 1、 糧食連年豐產，總供給有保障 . 4 2、 口糧：自給自足有余 . 5 2.1、 稻谷：供給過剩 . 6 2.2、 玉米：去庫存周期尾聲 . 9 2.3、 小麥：連續多年產大于需 . 11 3、 大豆：進口來源有保障 . 14 4、 疫情推動全球糧食減產預期 . 17 5、 投資建議 . 18 6、 風險分析 . 18 qRt

6、MpPtPtOrPoMpOqPuNoN6M8QaQmOmMoMpPjMmMtPfQmMrQ9PoOxPMYsRnNMYmOpN 2020-03-31 農林牧漁 -3- 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖 1：我國糧食產量 . 4 圖 2：2019 年我國糧食產量構成 . 4 圖 3：我國糧食進口量情況 . 5 圖 4：我國谷物產量基本穩定 . 6 圖 5：2019 年我國谷物產量構成 . 6 圖 6：我國谷物進口量 . 6 圖 7：我國稻谷供給大于需求 . 7 圖 8：中國稻谷庫存 . 8 圖 9：我國稻谷進口量 . 8 圖 10：2019 年我國稻米進口來源國 . 8 圖 11：我國從越南進

7、口大米數量 . 9 圖 12：我國玉米產量 . 9 圖 13：中國玉米持續去庫存 . 10 圖 14：中國臨儲收購量（單位：萬噸） . 11 圖 15：我國玉米進口量 . 11 圖 16：中國小麥產量持續高位 . 12 圖 17：小麥庫存消費比持續攀升 . 13 圖 18：國家臨儲小麥拍賣成交持續低位 . 13 圖 19：我國小麥進口量 . 14 圖 20：2018 年我國小麥進口主要來源國 . 14 圖 21：近年我國大豆產量小幅增長 . 15 圖 22：我國大豆種植面積 . 15 圖 23：我國大豆進口量 . 16 圖 24：2018 年我國大豆進口主要來源國 . 16 圖 25：大豆庫存

8、消費比低位 . 17 圖 26：全球谷物產量 . 18 表 1：我國主要糧食品種產量及庫存情況 . 5 表 2：中國稻谷供需平衡表（單位：千噸） . 7 表 3：中國玉米供需平衡表（單位：千噸） . 10 表 4：中國小麥供需平衡表（單位：千噸） . 12 表 5：中國大豆供需平衡分析（單位：千噸） . 15 表 6：3 月中下旬以來，部分國家采取的限制農產品出口政策 . 17 2020-03-31 農林牧漁 -4- 證券研究報告 1、糧食連年豐產，總供給有保障糧食連年豐產，總供給有保障 我國糧食連年豐產，糧食總產量連續 5 年穩定在 6.5 億噸以上。2019 年我國糧食種植面積穩定，糧食總

9、產量 66384 萬噸，同比增加 594 萬噸， 增長 0.9%。 人均占有糧食從 1977 年的 297.7 公斤上升到 2019 年的 474 公 斤，增加了 59%，遠高于世界平均水平（約 400 公斤）。 圖圖 1：我國糧食產量：我國糧食產量 資料來源：wind 三大主糧為主。我國糧食生產中 92%是谷物，年產量約 6.1 億噸。薯類 產量基本穩定。由于推進“大豆振興計劃”，豆類產量增長相對較快。 圖圖 2：2019 年我國糧食產量構成年我國糧食產量構成 資料來源：wind，光大證券研究所整理 2017 年為我國進口糧食的歷史高點，達 1.31 億噸。近年來，由于我國 糧食連續豐產，且

10、庫存處于高位，糧食進口量有所下滑。2019 年我國糧食 進口量 1.1 億噸，同比下降 3.6%。 從品種來看，我國進口主要以大豆、粗糧為主。主糧稻谷、小麥進口量 僅為百萬噸級別，占國內消費總量分別為 1-2%左右，基本已實現完全自給。 且我國主要以優質大米、小麥為主，主要用作消費調劑。 （具體見后文分析） 2020-03-31 農林牧漁 -5- 證券研究報告 圖圖 3：我國糧食進口量情況：我國糧食進口量情況 資料來源：wind，光大證券研究所整理 中國全國糧油庫存處于歷史高位，供應充裕。由于我國主糧連年豐產， 整體供給大于需求，社會庫存充足。2019 年底稻谷、小麥、玉米庫存消費 比分別為：

11、86.2%、91.1%和 39.9%。我國主糧基本已實現完全自給，且已 階段性過剩。 國家儲備充足，保障糧食安全。我國糧食儲備體制機制不斷完善，糧食 儲備充足，目前我國擁有超過 1.5 億的糧食儲備，小麥、稻谷等口糧品種庫 存處于歷史最高水平。同時我國針對各種突發公眾事件、自然災害等，建立 起了相應的應急保障機制。 大中城市還建立了滿足市場供應 10 天至 15 天的 成品糧油儲備。 表表 1：我國主要糧食品種產量及：我國主要糧食品種產量及庫存庫存情況情況 小麥小麥 稻谷稻谷 玉米玉米 大豆大豆 2019 年產量（萬噸） 13,359 20,960 26,077 1,810 2019 年消費量

12、（萬噸） 12,350 19,410 27,795 10,490 2019 年進口量（萬噸） 349 255 479 8,851 2019 年末庫存（萬噸） 11,256 16,731 11,099 818 2019 年末庫存消費比（%） 91.1 86.2 39.9 7.8 資料來源：wind，中國匯易，光大證券研究所整理 2、口糧口糧：自給自足有余自給自足有余 我國谷物生產連年穩定在 6.1 億噸左右。2019 年我國谷物生產 6.14 億 噸，同比增長 0.6%。其中，稻谷、小麥、玉米三大口糧占比分別為 34.2%、 21.8%和 42.5%。 2020-03-31 農林牧漁 -6- 證

13、券研究報告 圖圖 4：我國谷物產量基本穩定我國谷物產量基本穩定 圖圖 5：2019 年我國年我國谷物谷物產量構成產量構成 資料來源：wind 資料來源：wind，光大證券研究所整理 主糧自足有余。我國每年谷物進口量約 2000 萬噸，2019 年進口 1785 萬噸，同比減少 12.8%。我國谷物基本可以實現自足，尤其是稻谷、小麥甚 至供大于求。從自給率來看，2018 年我國谷物自給率達 97%。 圖圖 6：我國谷物進口量：我國谷物進口量 資料來源：wind 2.1、稻谷：稻谷：供給過剩供給過剩 我國稻谷長期供給過剩。2019 年我國稻谷產量 2.096 億噸，同比減少 252 萬噸。按照中國

14、糧油信息中心預測，2019 年我國稻谷總消費量為 1.94 億噸，其中食用消費 1.58 億噸，同比減少 50 萬噸，盡管稻谷飼用和工業用 糧有所增加，預計年度結余 1430 萬噸。 2020-03-31 農林牧漁 -7- 證券研究報告 圖圖 7：我國稻谷供給大于需求：我國稻谷供給大于需求 資料來源：wind，光大證券研究所整理 表表 2：中國稻谷供需平衡表（單位：千噸）：中國稻谷供需平衡表（單位：千噸） 2017/18 2018/19 2019/20 1 月預估 1 月預測 播種面積（千公頃） 30,747 30,188 29,694 單位產量（噸/公頃） 6.917 7.027 7.059

15、 生產量 212,676 212,129 209,610 進口量 4,654 3,655 3,500 新增供給 217,330 215,784 213,110 食用消費 158,800 158,500 158,300 飼用及損耗 14,500 15,000 15,500 工業消費 16,000 17,500 19,000 種用量 1,340 1,300 1,300 國內消費 190,640 192,300 194,100 出口量 2,385 5,020 5,000 年度總需求 193,025 197,320 199,100 年度結余量 24,305 18,464 14,010 資料來源：中國糧

16、油信息中心 稻谷庫存高位。2011 年后我國水稻庫存庫存持續增長，目前正處于去 庫存周期。至 2019 年末已達 1.75 億噸，庫存消費比高達 86.2%，即便在無 任何新增供給情況下，可供全國使用 10 個月。 2020-03-31 農林牧漁 -8- 證券研究報告 圖圖 8：中國稻谷庫存：中國稻谷庫存 資料來源：USDA 進口依賴度低。我國稻谷進出口相對波動較大，但占比持續低位。每年 進口量僅為國內消費量的 2%左右。 2019 年我國稻谷進口 255 萬噸， 同比減 少 53 萬噸。且我國主要為進口優質大米以滿足人們消費升級需求以及兌現 加入 WTO 的承諾。2019 年我國大米進口金額

17、排名前五的是泰國、越南、巴 基斯坦、緬甸和柬埔寨。 圖圖 9：我國稻谷進口量：我國稻谷進口量 圖圖 10：2019 年我國稻年我國稻米進口來源國米進口來源國 資料來源：wind，光大證券研究所整理 資料來源：wind，光大證券研究所整理 越南稻米出口限制對我國影響小。 2012 到 2018 年越南長期為中國最大 的進口來源，2018 年中國進口越南大米 130 萬噸，進口額占中國大米進口 額的 45%，但是 2019 年出現劇烈下降，2019 年中國進口越南大米 47.7 萬 噸。盡管越南、泰國在我國稻米進口中占比高，但由于我國整體稻米進口體 量十分低，故稻米限制出口對我國影響極小。 202

18、0-03-31 農林牧漁 -9- 證券研究報告 圖圖 11：我國從越南進口大米數量：我國從越南進口大米數量 資料來源：wind 2.2、玉米玉米：去庫存周期：去庫存周期尾聲尾聲 我國玉米總產量在 2.6 萬噸左右， 且供大于求形式嚴峻。 2016 年國家調 整農業種植結構、調減“鐮刀彎”地區玉米種植面積，從而 2017、2018 年 玉米產量有所下降。2019 年我國玉米產量 2.61 億噸，同比增加 360 萬噸， 增幅 1.4%。 圖圖 12：我國玉米產量：我國玉米產量 資料來源：wind，光大證券研究所整理 新糧稍有缺口，庫存充足保障供給。從消費端來看，我國玉米基本可滿 足需求。根據國家

19、糧油中心預測，2019 年我國玉米年度總消費量為 27795 萬噸，同比增加 502 萬噸，2019 年我國玉米產需缺口為 1218 萬噸。雖然我 國新糧玉米稍有缺口，但我國當前玉米倉儲庫存達 1.23 億噸，保障國內消 費無憂。 2020-03-31 農林牧漁 -10- 證券研究報告 表表 3：中國玉米供需平衡表（單位：中國玉米供需平衡表（單位：千千噸）噸） 2017/18 2018/19 2019/20 1 月預估 1 月預測 播種面積（千公頃） 42,399 42,130 41,284 單位產量（噸/公頃） 6.110 6.104 6.316 生產量 259,071 257,174 26

20、0,770 進口量 3,467 4,483 5,000 新增供給 262,538 261,657 265,770 食用消費 18,620 18,650 18,700 飼用消費 185,000 175,000 175,000 工業消費 73,000 78,000 83,000 種用量 1,265 1,259 1,230 國內消費 277,885 272,909 277,930 出口量 19 18 20 總消費量 277,904 272,927 277,950 年度結余量 -15,366 -11,270 -12,180 資料來源：國家糧油信息中心 玉米處于去庫存周期。 由于我國玉米收儲價格較高，

21、導致玉米產量高位， 行業供給過剩突出，造成較大的庫存積壓。2016 年以來，我國通過鼓勵玉 米深加工、取消臨儲等方式消耗庫存。截止至 2019 年末，我國玉米倉儲庫 存 1.23 億噸，目前庫存消費比已降至 40%。 圖圖 13：中國玉米持續去庫存：中國玉米持續去庫存 資料來源：wind 截至 2015 年 10 月臨儲拍賣結束時，國儲庫中共剩余庫存玉米陳糧 1.5-1.8 億噸。經過 2016 年以來的多次臨儲拍賣后，目前國儲庫存已處于低 位，預計在 5000 噸左右。 2020-03-31 農林牧漁 -11- 證券研究報告 圖圖 14：中國臨儲收購量中國臨儲收購量（單位：萬噸）（單位：萬噸

22、） 資料來源：光大證券研究所整理 玉米進口占比小。我國每年玉米進口量在 300-500 萬噸。2019 年進口 479 萬噸，雖然同比大幅增加 36%，但占消費占比依然不足 2%，對外依存 度低。 圖圖 15：我國玉米進口量：我國玉米進口量 資料來源：wind 2.3、小麥小麥：連續多年產大于需連續多年產大于需 2004 年以來，我國小麥產量整體維持連續增長。2019 年我國小麥產量 達 1.33 億噸，同比增長 1.63%。當前我國每年小麥消費量約 1.1 億噸，已連 續多年產大于需。 2020-03-31 農林牧漁 -12- 證券研究報告 圖圖 16：中國小麥產量持續高位：中國小麥產量持續

23、高位 資料來源：wind 國內小麥產量高于消費量。近年我國小麥消費量呈小幅下滑趨勢，根據 國家糧油信息中心預計，2019 年國內小麥消費總量為 12350 萬噸，同比減 少 532 萬噸，下降幅度為 4.3%。其中，食用消費為 9230 萬噸，同比減少 50 萬噸，下降幅度為 0.2%。 表表 4：中國小麥供需平衡表中國小麥供需平衡表（單位：千噸）（單位：千噸） 2017/18 2018/19 2019/20 1 月預估 1 月預測 播種面積（千公頃） 24,508 24,266 23,727 單位產量（噸/公頃） 5.481 5.417 5.63 生產量 134,334 131,443 13

24、3,593 進口量 3,685 2,690 3,500 新增供給 138,019 134,133 137,093 制粉消費 93,000 92,800 92,300 飼用及損耗 15,000 18,000 16,000 工業消費 9,500 12,000 9,200 種用量 5,992 6,000 5,980 國內消費 123,492 128,800 123,480 出口量 12 15 16 年度中消費 123,504 128,815 123,496 年度結余量 14,515 5,318 13,597 資料來源：國家糧油信息中心 由于我國小麥長期供給過剩，小麥庫存自 2011 年起持續攀升。截

25、止至 2018 年末，庫存消費比已達 91.14%。 2020-03-31 農林牧漁 -13- 證券研究報告 圖圖 17：小麥庫存消費比持續攀升：小麥庫存消費比持續攀升 資料來源：wind，光大證券研究所 目前我國小麥臨儲庫存約 7000 萬噸，依然處于相對高位。為加速去庫 存，國家儲備出庫存積極，但由于我國小麥持續供過于求，其拍賣成交量持 續處于低位。 圖圖 18：國家臨儲小麥拍賣成交持續低位國家臨儲小麥拍賣成交持續低位 資料來源：wind，光大證券研究所整理 進口占比小。我國每年進口量在 300-500 萬噸。2019 年進口 349 萬噸， 同比增長 1.64%，但占我國總消費量的比例約

26、 2%，對外依存度低。 2020-03-31 農林牧漁 -14- 證券研究報告 圖圖 19：我國小麥進口量：我國小麥進口量 資料來源：wind 我國小麥自給自足有余，但是高品質小麥短缺，我國主要從加拿大、澳 大利亞、美國等農業機械、研發實力更強的國家進口高品質小麥。我國每年 大量從這三個小麥主產國進口小麥的數量占我國每年進口小麥總量的 90% 以上。 圖圖 20：2018 年我國小麥進口主要來源國年我國小麥進口主要來源國 資料來源：中國農業信息網 3、大豆：大豆：進口進口來源來源有保障有保障 我國對大豆需求量巨大，每年需求量超過 1 億噸。國家大力鼓勵種植大 豆。為保持國產大豆種植面積不會大幅

27、下滑，近年政府不斷增加大豆種植補 貼。2019 年我國大豆產量達 1810 萬噸，同比增長 13.4%，創歷史新高。但 從絕對數量來看，我國大豆產量依然難以滿足國內需求。 2020-03-31 農林牧漁 -15- 證券研究報告 圖圖 21：近年我國大豆產量小幅增長：近年我國大豆產量小幅增長 圖圖 22：我國大豆種植面積：我國大豆種植面積 資料來源：wind 資料來源：wind 供給嚴重不足。中國對大豆的需求主要來自榨油、飼料需求，由于我國 是人口最多的國家、同時養殖規模巨大，故我國對大豆的年需求量超過 1 億 噸，存在著巨大的供給缺口。根據國家糧油信息中心預測，2019 年我國大 豆消費量為

28、1.05 億噸，其中榨油消費量為 8880 萬噸，同比增加 220 萬噸， 同比 2.5%；食用及工業消費量為 1515 萬噸，同比增加 15 萬噸。 表表 5：中國大豆供需平衡分析（單位：千噸）：中國大豆供需平衡分析（單位：千噸） 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 1 月預估 1 月預測 播種面積（千公頃） 7,202 8,245 8,413 9,334 單位產量（噸/公頃） 1.796 1.854 1.898 1.939 生產量 13,600 15,282 15,967 18,100 進口量 93,495 94,130 82,534 87,000 年度總供給

29、107,095 109,412 98,501 105,100 種用量 740 780 800 820 食用及工業消費 14,150 14,600 15,000 15,150 壓榨消費 91,700 92,900 86,600 88,800 國內消費 106,590 108,280 102,400 104,770 出口量 114 143 109 130 年度總需求 106,704 108,423 102,509 104,900 年度結余量 391 989 -4,008 200 資料來源：國家糧油信息中心 進口依賴度高。 我國每年大豆需求量超過1億噸， 但自產量僅1600-1800 萬噸，進口成為

30、我國大豆的重要來源。2017 年我國大豆進口量達歷史高峰 9549 萬噸，2018 年后由于中美貿易摩擦，大豆進口量稍有下滑，2019 年大 豆進口量為 8851 萬噸。即便在進口下降、自產上升情況下，2019 年我國大 豆自給率依然僅 17%，剩下 83%依賴進口。 2020-03-31 農林牧漁 -16- 證券研究報告 圖圖 23：我國大豆進口量：我國大豆進口量 資料來源：wind 我國大豆主要從美國、巴西、阿根廷等主產國進口，三者占我國大豆總 進口量的 95%。正常年份中國每年從美國進口 3000 多萬噸大豆，約占進口 大豆總量的三分之一。受中美貿易摩擦影響，2018 年美國大豆對中國出

31、口 減少 1621 萬噸，下降近一半，巴西取代美國成為我國大豆進口的主要來源 國，約占總進口量的 75%。 根據中美第一階段貿易經貿協議，以 2017 年為基準，中國 2020、2021 年從美國進口農產品將分別增加 125 億美元、195 億美元，此外中國將盡量 額外多采購 50 億美元的農產品。大豆成為增加農產品進口的關鍵品種，預 計中國從美國進口大豆將快速恢復。 圖圖 24：2018 年我國大豆進口主要來源國年我國大豆進口主要來源國 資料來源：中國農業信息網 由于我國自身大豆供給嚴重不足，故而我國大豆庫存消費比長期處于低 位，2019 年我國大豆庫存消費比僅 7.8%。 2020-03-31 農林牧漁 -17- 證券研究報告 圖圖 25：大豆庫存消費比低位：大豆庫存消費比低位 資料來源：wind，光大證券研究所 我國大豆對外依存度高，但其他主產國主動限制大豆出口可能性低。首 先，大豆并非主糧。其次大豆出口對美國、巴西經濟影響重大，其大豆總產 量中超過 50%用于對外貿易。大豆貿