【研報】輕工制造行業新冠疫情影響專題報告：先抑后揚不改長期走勢生活用紙、線上辦公個股受益-20200204[22頁].pdf

1、 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 1 1 輕工輕工制造制造 報告原因報告原因：專題研究專題研究 新冠疫情影響新冠疫情影響專題報告專題報告 維持評級維持評級 先抑后揚不改長期走勢，生活用紙、線上辦公個股受益先抑后揚不改長期走勢，生活用紙、線上辦公個股受益 看好看好 2020 年年 2 月月 4 日日 行業行業研究研究/深度報告深度報告 輕工制造板塊近一年市場表現輕工制造板塊近一年市場表現 投資要點：投資要點： 復盤復盤 SARS：短期導致負面沖擊，全年業績平穩增長；受疫情沖擊的：短期導致負面沖擊，全年業績平穩增長；受疫情沖擊的 敏感度，家具敏感度

2、，家具文化辦公用品文化辦公用品生活用紙。生活用紙?；仡?SARS，輕工板塊在 2003 年 24 月觸底，家具行業受到沖擊程度較大，文化辦公用品、日用品的下滑 幅度較小。輕工制造板塊 2003 全年業績保持較快增長，家具板塊營收增速 相對 2002 年還有所加快，而且 20042006 年行業財務指標正常，SARS 疫 情沖擊沒有留下“后遺癥” 。 對比兩次疫情所處年代的輕工行業發展情況異同，尋找此次新冠疫情對比兩次疫情所處年代的輕工行業發展情況異同，尋找此次新冠疫情 后市演變邏輯和趨勢的“不變”與“變” 。后市演變邏輯和趨勢的“不變”與“變” 。 （1）疫情影響下輕工行業整體趨 勢不變：先抑

3、后揚，長期看基本面。消費需求只會滯后釋放，但不會消失。 （2）輕工消費屬性與特點不變，決定了受疫情沖擊敏感性不變：家具文 化辦公用品生活用紙。 （3）消費升級+政策支持，輕工行業不斷轉型變革， 部分領域在新冠疫情影響下，甚至存在進一步普及和增長的機會。 （4）輕 工行業上市公司數量今非昔比， 如今輕工板塊百花齊放， 面對疫情， 比 2003 年具有更強的防御屬性和更多的潛在投資機會。 生活用紙：疫情防控促進短期銷售，衛生消毒意識提升利好長期。生活用紙：疫情防控促進短期銷售，衛生消毒意識提升利好長期。 （1） 有利于生活用紙普及千萬家，目前我國生活用紙人均消費量和滲透率處于 較低水平，長期看有很

4、大增長空間。 （2）有利于培養我國居民生活用紙的 消費習慣走向多元和成熟，特別是手帕紙、消毒濕巾和其他中高端紙類， 未來有望迎來快速增長，高毛利產品占比逐步提升，釋放盈利彈性。 文具：線上辦公顯著受益，文具：線上辦公顯著受益，B2B 辦公集采訂單充足無虞。辦公集采訂單充足無虞。 （1）遠程線 上辦公成為主流，利好后續普及和客戶轉化。齊心集團云視頻會議服務系 統被廣泛使用， 近期新注冊客戶和使用量較往年同期有數倍增長。 （2） B2B 辦公集采訂單充足無虞，疫情促使 MRO 需求增加。 家具：基本面向好、精裝修放量，看好疫情解除后業績反彈。家具：基本面向好、精裝修放量，看好疫情解除后業績反彈。

5、（1）地 產竣工改善超預期，家具消費或在下半年集中釋放。2019 年全年住宅竣工 面積重現正增長，一掃持續三年之久的下行陰霾，回暖程度顯著。 （2）工 程業務處于快速放量期，裝配式整體衛浴發揮作用。家具企業工程訂單都 是先前已經簽約確定的， 原定在 Q1 的安裝量推遲釋放， 但不影響全年收入。 重點關注個股。重點關注個股。 （1）家具：建議關注尚品宅配、歐派家居、帝歐家居、 江山歐派、海鷗住工。 （2）文具：建議關注齊心集團、晨光文具。 （3）生 活用紙：建議關注中順潔柔。 相關報告相關報告： 【山證輕工】 輕工行業 2020 年度投 資策略：C 端受益輕工消費升級，B 端正處高速增長軌道20

6、19-12-26 【山證輕工】輕工行業周報：新冠 疫情后市展望： 家具先抑后揚， 文具、 生活用紙穩健2020-02-02 分析師：分析師：楊晶晶楊晶晶 證書編號：S0760519120001 電話：15011180295 郵箱： 地址：地址： 太原市府西街69號國貿中心A座28 層 北京市西城區平安里西大街 28 號中 海國際中心七層 山西證券股份有限公司 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 2 2 風險提示：風險提示： 宏觀經濟增長不及預期；疫情持續擴散惡化風險；地產調控政

7、策風險；市場 競爭加劇風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；經銷商管理風險；整 裝業務拓展不及預期；大宗業務回款風險等。 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 3 3 目錄目錄 1.復盤復盤 SARS：短期導致負面沖擊，全年業績平穩增長：短期導致負面沖擊，全年業績平穩增長. 6 1.1 SRAS 對輕工板塊業績的影響：短期受到負面沖擊，下半年修復反彈 . 6 1.2 SRAS 期間輕工板塊市場表現：自二季度持續下跌，11 月中旬觸底反彈 . 8 2.對比分析疫情影響下行業演變邏

8、輯和趨勢的對比分析疫情影響下行業演變邏輯和趨勢的“不變不變”與與“變變” . 8 2.1 疫情影響下整體趨勢不變：先抑后揚，長期看基本面 . 8 2.2 受疫情沖擊敏感性不變：家具文化辦公用品生活用紙 . 9 2.3 消費升級+政策支持，部分領域無懼疫情影響 . 10 2.4 上市公司數量今非昔比，增加防御性和投資機會 . 10 3.生活用紙：疫情防控促進短期銷售，衛生消毒意識提升利好長期生活用紙：疫情防控促進短期銷售，衛生消毒意識提升利好長期 . 12 4.文具：線上辦公顯著受益，文具：線上辦公顯著受益，B2B 辦公集采訂單充足無虞辦公集采訂單充足無虞 . 15 4.1 遠程線上辦公成為主流

9、，利好后續普及和客戶轉化 . 15 4.2 B2B 辦公集采訂單充足無虞，疫情促使 MRO 需求增加 . 17 5.家具：基本面向好、精裝修放量，看好疫情解除后業績反彈家具：基本面向好、精裝修放量，看好疫情解除后業績反彈 . 18 5.1 地產竣工改善超預期，家具消費或在下半年集中釋放 . 18 5.2 工程業務處于快速放量期，裝配式整體衛浴發揮作用 . 19 6.風險提示風險提示 . 21 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 4 4 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1 ：非典時期輕工

10、消費品零售額當月同比（非典時期輕工消費品零售額當月同比（%）. 6 圖圖 2 ：2003 年輕工板塊單季度營業收入同比（年輕工板塊單季度營業收入同比（%） . 6 圖圖 3 ：2003 年輕工板塊單季度歸母凈利潤同比（年輕工板塊單季度歸母凈利潤同比（%） . 6 圖圖 4 ：20002006 年年 SW 輕工板塊營業收入同比（輕工板塊營業收入同比（%） . 7 圖圖 5 ：20002006 年年 SW 輕工板塊歸母凈利潤同比（輕工板塊歸母凈利潤同比（%） . 7 圖圖 6 ：非典時期輕工制造板塊市場表非典時期輕工制造板塊市場表現現. 8 圖圖 7 ：定制家具上市公司銷售渠道收入占比：定制家具上

11、市公司銷售渠道收入占比 . 9 圖圖 8 ：家具行業部分上市公司終端門店數量：家具行業部分上市公司終端門店數量 . 9 圖圖 9 ：晨光文具線上銷售額及增速晨光文具線上銷售額及增速 . 10 圖圖 10 ：中順潔柔線上銷售額及增速中順潔柔線上銷售額及增速 . 10 圖圖 11 ：衛生消毒紙巾使用方法：衛生消毒紙巾使用方法 . 12 圖圖 12 ：紙巾被廣泛放置于電梯等公共場所：紙巾被廣泛放置于電梯等公共場所 . 12 圖圖 13 ：中順潔柔提供中順潔柔提供 50 萬元衛生消毒濕巾和其他生活用紙供醫護以及救援人員使用萬元衛生消毒濕巾和其他生活用紙供醫護以及救援人員使用 . 13 圖圖 14 ：生

12、活用紙人均消費量不斷增長：生活用紙人均消費量不斷增長 . 14 圖圖 15 ：世界各地生活用紙人均消費量（千克）：世界各地生活用紙人均消費量（千克） . 14 圖圖 16 ：非廁用紙消費量占比不斷提升：非廁用紙消費量占比不斷提升 . 14 圖圖 17 ：此次疫情紙巾被廣泛放置于電梯等公共場所：此次疫情紙巾被廣泛放置于電梯等公共場所 . 14 圖圖 18 ：中順潔柔非卷紙類產品收入占比持續提升：中順潔柔非卷紙類產品收入占比持續提升 . 15 圖圖 19 ：中順潔柔非卷紙類產品毛利率優勢顯著：中順潔柔非卷紙類產品毛利率優勢顯著 . 15 圖圖 20 ：齊心好視通網絡視頻會議系統齊心好視通網絡視頻會

13、議系統 . 16 圖圖 21 ：疫情期間，齊心好視通向所有用戶免費提供同時疫情期間，齊心好視通向所有用戶免費提供同時 500 人在線的云視頻會議人在線的云視頻會議 . 16 圖圖 22 ：MRO 工業品樣例工業品樣例 . 18 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 5 5 圖圖 23 ：商品房住宅銷售面積及同比增速：商品房住宅銷售面積及同比增速 . 19 圖圖 24 ：住宅竣工面積及同比增速：住宅竣工面積及同比增速 . 19 圖圖 25 ：全國精裝修商品住宅開盤規模及變化：全國精

14、裝修商品住宅開盤規模及變化 . 19 圖圖 26 ：近年來全國精裝修滲透率持續提升：近年來全國精裝修滲透率持續提升 . 19 圖圖 27 ：定制家具上市公司大宗業務收入占比：定制家具上市公司大宗業務收入占比 . 20 圖圖 28 ：定制家具上市公司大宗業務收入同比增速：定制家具上市公司大宗業務收入同比增速 . 20 圖圖 29 ：海鷗住工援建河南“小湯山”醫院：海鷗住工援建河南“小湯山”醫院 . 20 圖圖 30 ：科逸為雷神山醫院供貨：科逸為雷神山醫院供貨 500 余套余套 . 20 表表 1 ：SW 輕工制造上市公司輕工制造上市公司家數對比家數對比 . 11 表表 2 ：2003 年年 S

15、W 輕工制造個股年漲跌幅排名輕工制造個股年漲跌幅排名 . 11 表表 3 ：A 股辦公直銷平臺中標客戶情況股辦公直銷平臺中標客戶情況 . 17 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 6 6 1.復盤復盤 SARS：短期導致負面沖擊，全年業績平穩增長：短期導致負面沖擊，全年業績平穩增長 1.1 SRAS 對輕工板塊對輕工板塊業績的影響：短期受到負面沖擊，下半年修復反彈業績的影響：短期受到負面沖擊，下半年修復反彈 短期行業受到負面沖擊，疫情后期業績出現修復反彈。受疫情沖擊的敏感度方面

16、，家具大于文娛用品、短期行業受到負面沖擊，疫情后期業績出現修復反彈。受疫情沖擊的敏感度方面，家具大于文娛用品、 生活用紙。生活用紙?；仡?SARS，輕工行業零售表現在 2003 年 24 月觸底，家具行業受到沖擊程度較大，文化辦公 用品、日用品的下滑幅度較小。據國家統計局數據顯示，2003 年，家具和文化辦公用品類零售額的月度同 比增長率均在 4 月達到全年最低，增速相對 2002 年 4 月分別下滑 41.7、7.3 個百分點；日用品類零售額的 月度同比增長率在 2 月達到全年最低，增速相對 2002 年 2 月下滑 7.3 個百分點。 圖 1：非典時期輕工消費品零售額當月同比（%） 數據來

17、源：山西證券研究所、 Wind 圖 2：2003 年輕工板塊單季度營業收入同比（%） 圖 3：2003 年輕工板塊單季度歸母凈利潤同比（%） 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 7 7 數據來源：山西證券研究所、wind 數據來源：山西證券研究所、wind 輕工制造板塊輕工制造板塊2003全年業績保持較快增長， 家具板塊營收增速相對全年業績保持較快增長， 家具板塊營收增速相對2002年還有所加快， 而且年還有所加快， 而且20042006 年行業財務指標正常，年行業財務指標正常

18、，SARS 疫情沖擊沒有留下“后遺癥” 。疫情沖擊沒有留下“后遺癥” 。2003 年，SW 輕工制造板塊營業收入同比增長 23.20%，增速相對 2002 年增加 5.66 個百分點，其中，SW 家具板塊營業收入同比增長 54.48%，增速相對 2002 年提升 5.08 個百分點； SW 造紙板塊營業收入同比增長 18.35%， 增速相對 2002 年下降 8.08 個百分點； SW 包裝印刷板塊營業收入同比增長 33.99%，增速相對 2002 年回落 7.54 個百分點。 圖 4：20002006 年 SW 輕工板塊營業收入同比（%） 圖 5：20002006 年 SW 輕工板塊歸母凈利

19、潤同比（%） 數據來源：山西證券研究所、wind 數據來源：山西證券研究所、wind 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 8 8 1.2 SRAS 期間輕工板塊市場表現：期間輕工板塊市場表現：自自二季度二季度持續持續下跌下跌，11 月月中旬中旬觸底觸底反彈反彈 2003 年，輕工制造指數與滬深 300 走勢基本保持一致，具體來看，一季度震蕩上行，二季度開始持續 下跌，在 11 月 12 日觸底，年初至該日的跌幅達到 20.24%。 圖 6：非典時期輕工制造板塊市場表現 數據來源

20、：山西證券研究所、 Wind 2.對比分析疫情影響下行業演變邏輯和趨勢的“不變”與“變”對比分析疫情影響下行業演變邏輯和趨勢的“不變”與“變” 對比兩次疫情所處年代的輕工行業發展情況異同，尋找此次新冠疫情后市演變邏輯和趨勢的“不變”對比兩次疫情所處年代的輕工行業發展情況異同，尋找此次新冠疫情后市演變邏輯和趨勢的“不變” 與“變” 。與“變” 。 1) 疫情影響下輕工行業整體趨勢不變：先抑后揚，長期看基本面。消費需求只會滯后釋放，但不會 消失。 2) 輕工消費屬性與特點不變，決定了受疫情沖擊敏感性不變：家具文化辦公用品生活用紙。 3) 消費升級+政策支持催生變化，輕工細分行業不斷轉型變革，近年來

21、新業務、新渠道處于快速增長 軌道，部分領域在新冠疫情影響下，甚至存在進一步普及和增長的機會。 4) 輕工行業上市公司數量今非昔比，如今輕工板塊百花齊放，面對疫情，比 2003 年具有更強的防御 屬性和更多的潛在投資機會。 2.1 疫情影響下整體趨勢不變：先抑后揚，長期看基本面疫情影響下整體趨勢不變：先抑后揚，長期看基本面 家具、文具、造紙和包裝印刷都具有很強的消費屬性，與終端需求緊密相關，消費需求只會滯后釋放， 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 9 9 但是不會消失。因此，疫

22、情影響下輕工行業整體趨勢不變：先抑后揚，長期看基本面。 我們認為疫情影響疊加春節因素，輕工板塊整體或將在一季度達到業績低位，待疫情解除后，各細分我們認為疫情影響疊加春節因素，輕工板塊整體或將在一季度達到業績低位，待疫情解除后，各細分 板塊有望走出不同程度的修復行情，長期趨勢依然取決于細分行業基本面。核心競爭力突出、現金流充足、板塊有望走出不同程度的修復行情，長期趨勢依然取決于細分行業基本面。核心競爭力突出、現金流充足、 經營管理穩健、勇于探索轉型的企業依然有望在此次洗牌中拉大與競爭對手的差距、實現創新商業模式的經營管理穩健、勇于探索轉型的企業依然有望在此次洗牌中拉大與競爭對手的差距、實現創新商

23、業模式的 更迭。更迭。 2.2 受疫情沖受疫情沖擊敏感性不變：家具擊敏感性不變：家具文化辦公用品文化辦公用品生活用紙生活用紙 輕工細分行業的消費屬性與特點有所區別，與疫情緊密相關的是可選輕工細分行業的消費屬性與特點有所區別，與疫情緊密相關的是可選 or 必選、服務屬性、銷售渠道和必選、服務屬性、銷售渠道和 標準化程度。受疫情影響的敏感性程度排序：家具標準化程度。受疫情影響的敏感性程度排序：家具文化辦公用品文化辦公用品生活用紙。生活用紙。疫情的出現導致全民“宅” 、 自主隔離措施升級等現象，旨在減少外界暴露、避免人與人之間直接接觸，因此受到沖擊最大的就是服務 屬性較強、重度依賴人、實體店經營、產

24、品標準化程度較低的行業。 家具屬于可選消費，具有“面對面” 、 “人對人” 、重服務、多環節、長周期、重線下銷售、產品非標化、家具屬于可選消費，具有“面對面” 、 “人對人” 、重服務、多環節、長周期、重線下銷售、產品非標化、 低頻次、高單價等消費屬性，因此家具低頻次、高單價等消費屬性，因此家具行業受到疫情沖擊的敏感度較高，疫情當前，消費者往往推后家具行業受到疫情沖擊的敏感度較高，疫情當前，消費者往往推后家具 購買計劃。購買計劃。在家居建材領域，終端銷售大多以實體店形式為主，包括 To C 的經銷商、直營店，以及 To B 的大宗渠道，線上渠道目前多用于導流，下單后仍需對接到線下店面進行面對面

25、服務。 圖 7：定制家具上市公司銷售渠道收入占比 圖 8：家具行業部分上市公司終端門店數量 數據來源：山西證券研究所、wind 數據來源：山西證券研究所、wind 文具、生活用紙屬于必選消費、相對剛需，具有標準化、可囤積的特點，而且可以通過電商下單、快文具、生活用紙屬于必選消費、相對剛需，具有標準化、可囤積的特點，而且可以通過電商下單、快 遞到家等與外界接觸較少的方式進行采購，隨時隨地需要用到、渠道替代性效應較強，預計受到此次疫情遞到家等與外界接觸較少的方式進行采購，隨時隨地需要用到、渠道替代性效應較強，預計受到此次疫情 的沖擊較小。的沖擊較小。如文具龍頭品牌晨光文具、得力文具等加快發展線上分

26、銷渠道，開發多個除京東、天貓之外 的線上新渠道，晨光文具淘系、京東及其他平臺有效授權店鋪超過 1,000 家。 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 1010 圖 9：晨光文具線上銷售額及增速 資料來源：山西證券研究所、wind 圖 10：中順潔柔線上銷售額及增速 資料來源：山西證券研究所、wind 2.3 消費升級消費升級+政策支持，部分領域無懼疫情影響政策支持，部分領域無懼疫情影響 在消費升級、政策支持和行業競爭加劇等多重因素的推動下，輕工企業不斷創新變革銷售渠道、延伸 業務

27、范圍、開拓 B 端客戶、提升產品質量與檔次，在相對傳統的輕工制造行業中，出現了多個適應時代發 展、滿足消費者需求的業務和產品類型，這些新的“變化”已經成為行業快速增長的拉動力，某些新業務 甚至能在疫情背景下得到快速放量和普及，比如衛生消毒濕巾、線上辦公、裝配式整體衛浴等新領域。 2.4 上市公司數量今非昔比，增加防御性和投資機會上市公司數量今非昔比，增加防御性和投資機會 輕工行業上市公司數量今非昔比，2003 年 SW 輕工制造板塊上市公司只有 37 家，并且細分板塊沒有文 娛用品數據，如今上市公司數量達到 132 家，包括 SW 家具 29 家，SW 文娛用品 12 家，SW 造紙 22 家

28、， SW 包裝印刷 38 家。輕工板塊百花齊放，面對此次新冠疫情，比 2003 年具有更強的防御屬性和更多的 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 1111 潛在投資機會。 表 1：SW 輕工制造上市公司家數對比 板塊板塊 2003 年末年末 2020 年年 2 月月 3 日日 新增家數新增家數 SW 輕工制造輕工制造 37 132 95 SW 造紙 19 22 3 SW 包裝印刷 8 38 30 SW 家用輕工 10 71 61 SW 家具 4 29 25 SW 其他家用輕工

29、11 17 6 SW 珠寶首飾 1 13 12 SW 文娛用品 6 12 6 SW 其他輕工制造 1 1 0 資料來源：山西證券研究所、相關公司公告、公開信息 表 2：2003 年 SW 輕工制造個股年漲跌幅排名 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 區間漲跌幅區間漲跌幅 （%） 所屬申萬行業名稱所屬申萬行業名稱 行業級別行業級別 三級行業三級行業 200488.SZ 晨鳴 B 128.84 造紙 600086.SH 東方金鈺 22.55 珠寶首飾 600308.SH 華泰股份 21.91 造紙 600135.SH 樂凱膠片 17.90 其他家用輕工 000488.SZ 晨鳴紙業 8.48 造紙

30、 200168.SZ *ST 舜喆 B 7.72 珠寶首飾 200986.SZ 粵華包 B 7.01 造紙 000815.SZ 美利云 -5.38 造紙 600210.SH 紫江企業 -7.00 包裝印刷 600439.SH 瑞貝卡 -7.21 其他家用輕工 600069.SH 銀鴿投資 -8.40 造紙 600567.SH 山鷹紙業 -11.35 造紙 600103.SH 青山紙業 -12.40 造紙 600356.SH 恒豐紙業 -12.73 造紙 000659.SZ 珠海中富 -13.17 包裝印刷 600076.SH 康欣新材 -15.57 包裝印刷 200026.SZ 飛亞達 B -

31、16.51 珠寶首飾 600735.SH 新華錦 -17.20 其他家用輕工 000663.SZ 永安林業 -18.02 家具 000910.SZ 大亞圣象 -18.78 家具 600235.SH 民豐特紙 -19.23 造紙 600612.SH 老鳳祥 -20.84 珠寶首飾 600539.SH ST 獅頭 -20.87 其他家用輕工 000812.SZ 陜西金葉 -20.99 包裝印刷 證券研究報告： 行業研究證券研究報告： 行業研究/ /深度報告深度報告 請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 1212 900905.SH 老鳳祥 B -33.64 珠寶首飾 600337.SH 美克家居 -33.71 家具 600793.SH 宜賓紙業 -34.60 造紙 600433.SH 冠豪高新 -38.98 造紙 000587.SZ 金洲慈航 -39.10 珠寶首飾 000026.SZ 飛亞達 -40.81 珠寶首飾 600891.SH *ST 秋林 -48.19 珠寶首飾 600836