【研報】新冠疫情對電氣設備與新能源行業的影響分析：全球新增病例望迎拐點股價下跌創造配置機會-20200420[38頁].pdf

1、 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 。 全球新增病例望迎拐點，股價下跌創造配置機會 新冠疫情對電氣設備與新能源行業的影響分析 證 券 研 究 報 告 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 行業評級 超配 前次評級 評級變動 首次 近一年行業走勢近一年行業走勢 相對表現相對表現 1 1 個月個月 3 3 個月個月 1212 個月個月 電氣設備 1.90 -0.83 -5.36 滬深 300 5.10 -8.27 -6.82 分析師分析師 楊敬梅楊敬梅 S080051

2、8020002S0800518020002 021-38584220 聯系人聯系人 王東華王東華 李航李航 18810786705 相關研究相關研究 電氣設備： 關注內需拉動的電力設備板塊及超跌機會 電新行業周報 20200413-0418 2020-04-19 電氣設備： 關注內需拉動的電力設備板塊及超跌機會 電新行業周報 20200406-0411 2020-04-12 電氣設備： 補貼延續提振電車產業， 電價落地促進光 伏 發 展 電 新 行 業 周 報20200330-0405 2020-04-07 -21% -17% -13% -9% -5% -1% 3% 2019-042019-0

3、82019-12 電氣設備滬深300 核心結論核心結論 全球新增確診人數有望迎來拐點。全球新增確診人數有望迎來拐點。截至4月18日，全球新冠肺炎累計確診人 數233萬人，當天新增確診人數7.9萬人。目前，全球新增確診人數正在確認 拐點，未來2周新增確診人數有望出現下降趨勢。 疫情對光伏行業的主要影響包括：項目招投標延期、電站建設暫停、運維受疫情對光伏行業的主要影響包括：項目招投標延期、電站建設暫停、運維受 限、產品生產和運輸受限等。限、產品生產和運輸受限等。我們判斷海外疫情或將影響海外裝機 15-20GW，預計20年全球裝機下調20-25GW至115-120GW。疫情并未 影響行業需求本質驅動

4、力，光伏行業中長期成長空間仍較大；國內龍頭企業 依舊加速擴產，市場份額有望持續提升，當前股價已較為充分反映裝機下調 的影響，短期股價下跌或將帶來中長期布局良機。建議關注隆基股份 (601012.SH)、中環股份(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)、福萊特 (601865.SH)、陽光電源(300274.SZ)、捷佳偉創(300724.SZ)。 疫情對電子煙需求影響相對有限疫情對電子煙需求影響相對有限，動力電池拐點有望到來，動力電池拐點有望到來。根據尼爾森零售 數據顯示， 3月份北美電子煙市場銷量同比增長3.3%， 銷售額同比下滑8.1%， 價格下滑11%，一季度銷量同比增長8

5、.1%，銷售額同比下滑6.0%，價格下 滑13%，總體表現符合預期。新能源車企方面，通用在美國和加拿大的組裝 廠在3月30日之后已經逐步復工，墨西哥組裝廠復工時間未定。歐洲地區， 英國和德國新能源汽車生產基地預計4月20日后逐步復工，法國和西班牙部 分組裝廠4月下旬逐步復工。 隨著新能源汽車生產恢復， 預計二季度全球動力 電池需求將有所回升，動力電池企業出貨和盈利情況有望得到好轉。推薦億 緯鋰能 （300014.SZ） 、 鵬輝能源 （300438.SZ） 、 恩捷股份 （002812.SZ） 。 風電風電重點關注全球供應鏈影響重點關注全球供應鏈影響。目前陸上風電并網可享受補貼的時間點尚未 延

6、遲，2020年國內風機裝機需求仍十分強烈。由于國內裝機需求強烈，零部 件及整機的供給能力是影響2020年國內風電裝機量的關鍵因素。 受國內疫情 影響， 整機及零部件企業在經歷2月的停工后， 3月中上旬已完成了復產復工， 相關產能以及出貨基本恢復到疫情前水平，但部分原材料或零部件或因海外 疫情影響而出現供應緊張局面。推薦東方電纜(603606.SH)、日月股份 (603218.SH)、中材科技(002080.SZ)、金風科技(002202.SZ)、明陽智能 (601615.SH)、 天順風能(002531.SZ)， 相關公司有泰勝風能(300129.SZ)。 八方股份八方股份（603489.SH

7、）作為長期穩定成長標的，短期受疫情影響帶來的股 價大跌或提供買入機會，建議關注。 風險提示：全球疫情持續擴散，風電和光伏新增裝機不及預期，海外新能源 汽車生產基地復工不及預期。 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 索引 內容目錄 新冠疫情全球擴散，新增確診有望迎拐點 . 5 光伏:下調 20 年裝機預期，與“531”政策影響有區別 . 8 各國加強防疫措施，多機構下調 2020 年新增裝機 . 8 疫情影響股價和產業鏈價格，我國光伏企業逆勢擴產 . 12 全球疫情蔓延和“531”政策影響對比 . 17 投資建議 . 19 隆基股

8、份（601012.SH） . 20 通威股份（600438.SH） . 20 中環股份（002129.SZ） . 21 福萊特（601865.SH） . 21 捷佳偉創（300724.SZ） . 22 陽光電源（300274.SZ） . 22 疫情影響電子煙供給端，電池市場海外短期承壓 . 23 電子煙市場受疫情影響主要反應在供給端和渠道，行業集中趨勢有望加快 . 23 電池市場海外短期承壓，行業長期格局向好 . 25 億緯鋰能（300014.SZ） . 28 鵬輝能源（300438.SZ） . 28 恩捷股份（002812.SZ） . 29 風電：國內裝機需求旺盛，裝機量取決于供給側 . 3

9、0 國內：20 年風電裝機需求強烈，供應鏈開工率高 . 30 整機及塔筒出口暫未受影響，零部件出口影響有所顯現 . 30 供應鏈風險短期尚存在 . 31 日月股份（603218.SH） . 31 天順風能（002531.SZ） . 32 中材科技 002080.SZ . 33 金風科技 002202.SZ . 34 明陽智能 601615.SH . 34 東方電纜（603606.SH） . 35 八方股份 603489.SH . 35 圖表目錄 圖 1：中國疫情過程中兩個拐點間隔 5 天 . 5 oPtMmMrNnQoQtRoPwOnMnO9PaO9PsQpPmOoOfQnNmQlOpNqR7

10、NpPyQxNoNnMuOtPvN 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 圖 2：中國（不含湖北）疫情過程中兩個拐點間隔 8 天 . 5 圖 3：韓國疫情過程中兩個拐點間隔 11 天 . 6 圖 4：英國第一個拐點已經出現 . 6 圖 5：法國正在接近第二個拐點 . 6 圖 6：德國第二個拐點已經出現 . 6 圖 7：意大利正在接近第二個拐點 . 6 8：西班牙正在接近第二個拐點. 7 圖 9：美國正在確認第一個拐點 . 7 圖 10：巴西正在確認第一個拐點 . 7 圖 11：加拿大正在確認第一個拐點 . 7 圖 12：印度正在確

11、認第一個拐點 . 7 圖 13：全球新增確診人數有望迎來拐點 . 8 圖 14：2020 年全球 GW 級別光伏市場預測（GW） . 11 圖 15：多家機構調低全球全年裝機預測 . 11 圖 16：2019 年各環節出口占產量比例 . 12 圖 17：2018 年光伏企業上市公司海外收入占比 . 13 圖 18：國內硅料價格走勢（元/kg） . 15 圖 19：國內硅片價格走勢（元/W）. 15 圖 20：國內電池片價格走勢（元/W） . 15 圖 21：國內組件價格走勢（元/W） . 15 圖 22：國內光伏玻璃價格走勢（元/） . 16 圖 23：2019 年季度預收賬款余額 . 16

12、圖 24：531 后 2018 年下半年硅料價格走勢 . 18 圖 25：531 后 2018 年下半年硅片價格走勢（元/片） . 18 圖 26：531 后 2018 年下半年電池價格走勢（元/W） . 18 圖 27：531 后 2018 年下半年組件價格走勢（元/W） . 18 圖 28：2017 年國內外光伏需求占比. 19 圖 29：2019 年國內外光伏需求占比. 19 圖 30：國內電子煙市場滲透率不及 1%，未來空間巨大 . 23 圖 31：背靠英美煙草的 Vuse 北美市場份額穩步提升 . 25 圖 32：2019Q3TWS 主要品牌市占率（%） . 26 圖 33：2016

13、-2020 年全球 TWS 市場出貨量統計情況及預測 . 26 圖 34：2019 年全國風電招標同比增長 94.6% . 30 圖 35：自 3 月中旬起厄瓜多爾新冠確診病例快速增長 . 31 表 1：主要國家疫情管制措施及對行業影響 . 10 表 2：2020 年法國光伏項目招標推遲日期 . 10 表 3：巴西 A-4 能源招標信息 . 11 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 表 4： 2020 年光伏行業相關股票價格情況 . 13 表 5：2020 年國內光伏企業擴產加碼 . 17 表 6：531 政策公布后主要 A 股

14、公司股價跌停 . 19 表 7：隆基股份盈利預測 . 20 表 8：通威股份盈利預測 . 21 表 9：中環股份盈利預測 . 21 表 10：福萊特盈利預測 . 22 表 11：捷佳偉創盈利預測 . 22 表 12：陽關電源盈利預測 . 23 表 13：三月份北美電子煙市場銷售情況 . 24 表 14：海外新能源汽車生產基地停產復工情況 . 27 表 15：億緯鋰能盈利預測 . 28 表 16：鵬輝能源盈利預測 . 29 表 17：恩捷股份盈利預測 . 29 表 18：日月股份盈利預測 . 32 表 19：天順風能盈利預測 . 33 表 20：中材科技盈利預測 . 33 表 21：金風科技盈利

15、預測 . 34 表 22：明陽智能盈利預測. 35 表 23：東方電纜盈利預測 . 35 表 24：八方股份盈利預測 . 36 表 25：重點覆蓋公司估值表 . 36 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2020-01-21 2020-01-25 2020-01-29 2020-02-02 2020-02-06 2020-02-10 202

16、0-02-14 2020-02-18 2020-02-22 2020-02-26 2020-03-01 2020-03-05 2020-03-09 2020-03-13 2020-03-17 2020-03-21 2020-03-25 2020-03-29 2020-04-02 2020-04-06 2020-04-10 2020-04-14 2020-04-18 中國（不含湖北）現有確診（人）中國（不含湖北）新增確診（人，右軸） 新冠疫情全球擴散，新冠疫情全球擴散，新增確診有望迎拐點新增確診有望迎拐點 新增確診拐點和現有確診拐點的出現是疫情緩解的征兆， 根據中國和韓國經驗， 兩個拐點出現新增

17、確診拐點和現有確診拐點的出現是疫情緩解的征兆， 根據中國和韓國經驗， 兩個拐點出現 時間相隔時間相隔 5-11 天。天。新增確診出現拐點意味增量開始緩解，現有確診出現拐點意味存量出現拐 點，兩個拐點出現后，疫情才可能全面好轉。中國新增確診人數在 2 月 13 日出現拐點，現有 確診人數在 2 月 18 日出現拐點，二者間隔 5 天；全國除湖北以外地區新增確診在 2 月 3 日出 現拐點，現有確診在 2 月 11 日出現拐點，二者間隔 8 天。韓國新增確診在 2 月 29 日達到拐 點，現有確診在 3 月 11 日達到拐點，二者間隔 11 天。 圖 1：中國疫情過程中兩個拐點間隔 5 天 資料來

18、源：wind，西部證券研發中心 圖 2：中國（不含湖北）疫情過程中兩個拐點間隔 8 天 資料來源：wind，西部證券研發中心 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2020-02-09 2020-02-12 2020-02-15 2020-02-18 2020-02-21 2020-02-24 2020-02-27 2020-03-01 2020-03-04 2020-03-07 2020-03-10 2020-03-13 2020-03-16 2020

19、-03-19 2020-03-22 2020-03-25 2020-03-28 2020-03-31 2020-04-03 2020-04-06 2020-04-09 2020-04-12 2020-04-15 2020-04-18 全國現有確診（人）全國新增確診（人，右軸） 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2020-01-31 2020-02-06 2020-02-12 20

20、20-02-18 2020-02-24 2020-03-01 2020-03-07 2020-03-13 2020-03-19 2020-03-25 2020-03-31 2020-04-06 2020-04-12 2020-04-18 韓國現有確診（人）韓國:確診病例:新冠肺炎:當日新增 圖 3：韓國疫情過程中兩個拐點間隔 11 天 資料來源：wind，西部證券研發中心 歐洲主要國家普遍已經出現第一個拐點，未來兩周內歐洲主要國家普遍已經出現第一個拐點，未來兩周內有望確認第二個拐點有望確認第二個拐點。截至 4 月 18 日， 法國、意大利、英國、西班牙新增確診人數的拐點已經出現，德國現有確診拐

21、點出現。根據中 國和韓國經驗，預計歐洲各國在未來兩周內現有確診人數將出現拐點，隨后歐洲疫情有望逐步 緩解，但尾巴可能較長。 圖 4：英國第一個拐點已經出現 圖圖 5 5：法國：法國正在接近第二個拐點正在接近第二個拐點 資料來源：wind，西部證券研發中心 資料來源：wind，西部證券研發中心 圖 6：德國第二個拐點已經出現 圖圖 7 7：意大利正在接近第二個拐點：意大利正在接近第二個拐點 資料來源：wind，西部證券研發中心 資料來源：wind，西部證券研發中心 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 0 20000 40000

22、 60000 80000 100000 120000 2020-01-25 2020-01-31 2020-02-06 2020-02-12 2020-02-18 2020-02-24 2020-03-01 2020-03-07 2020-03-13 2020-03-19 2020-03-25 2020-03-31 2020-04-06 2020-04-12 2020-04-18 英國現有確診（人）英國新增確診（人，右軸） 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 0 20000 40000 60000 80000 100000 1

23、20000 2020-01-25 2020-01-31 2020-02-06 2020-02-12 2020-02-18 2020-02-24 2020-03-01 2020-03-07 2020-03-13 2020-03-19 2020-03-25 2020-03-31 2020-04-06 2020-04-12 2020-04-18 法國現有確診（人）法國新增確診（人，右軸） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 2020-01-25

24、 2020-01-31 2020-02-06 2020-02-12 2020-02-18 2020-02-24 2020-03-01 2020-03-07 2020-03-13 2020-03-19 2020-03-25 2020-03-31 2020-04-06 2020-04-12 2020-04-18 德國現有確診（人）德國新增確診（人，右軸） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 2020-01-25 2020-01-31 2020-02-06 2020-02-12 20

25、20-02-18 2020-02-24 2020-03-01 2020-03-07 2020-03-13 2020-03-19 2020-03-25 2020-03-31 2020-04-06 2020-04-12 2020-04-18 意大利現有確診（人）意大利新增確診（人，右軸） 行業專題報告 | 電氣設備 西部證券西部證券 20202020 年年 0404 月月 2020 日日 8：西班牙正在接近第二個拐點 資料來源：wind，西部證券研發中心 截至 4 月 18 日，美國現有確診約 63 萬人，當天新增確診 2.8 萬人，近幾天新增人數在 3 萬人 上下波動，預計第一個拐點很快會出現。

26、加拿大正在確認第一個拐點，預計下周新增人數有望 下降?？傮w來看，美洲疫情未來兩周有望得到好轉。4 月 10 日，印度新增確診出現拐點后近 幾日又有所反彈，下周預計將進一步確認第一個拐點。 圖 9：美國正在確認第一個拐點 圖 10：巴西正在確認第一個拐點 資料來源：wind，西部證券研發中心 資料來源：wind，西部證券研發中心 圖 11：加拿大正在確認第一個拐點 圖圖 1212：印度：印度正在確認第一個拐點正在確認第一個拐點 資料來源：wind，西部證券研發中心 資料來源：wind，西部證券研發中心 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000

27、0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 2020-02-01 2020-02-08 2020-02-15 2020-02-22 2020-02-29 2020-03-07 2020-03-14 2020-03-21 2020-03-28 2020-04-04 2020-04-11 2020-04-18 西班牙現有確診（人）西班牙新增確診（人，右軸） 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2020-01-21 2020-01-25 2020-01-29 2020-02-02 2020-02-06 2020-02-10 2020-02-14 2020-02-18 2020-02-22 2020-02-26 2020-03-01 2020-03-05 2020-03-09 2020-03-13 2020-03-17 2020-03-21 2020-03