高端裝備行業之電梯篇：變革前夜聚焦龍頭-220629（22頁）.pdf

1、 Table_Yemei0 行業研究深度報告 2022 年 6 月 29 日 高端裝備行業之電梯篇 變革前夜，聚焦龍頭 電梯是建筑物的衍生需求，受益于城鎮化建設。電梯是建筑物的衍生需求，受益于城鎮化建設。電梯屬于建筑物衍生需求中的特種設備。目前國內已形成較為完整的電梯上游零部件產業鏈，在市場占比達97%的中低速電梯領域，配套零部件國產化率接近 100%。房地產是電梯業最重要的下游產業。電梯主要配套于房地產和公共交通領域。 中國電梯市場進入變革前夜。中國電梯市場進入變革前夜。電梯市場需求與城鎮化水平和人口規模呈息息相關。無論是新裝量還是存量，中國都已成為全球最大的電梯市場。從房地產建設趨勢來看，

2、整體增長趨緩是大概率。電梯市場需求超過 90%來自房地產市場，發展或許承壓。中國存量市場（包括房地產存量市場和電梯存量市場）的電梯需求將有效對沖增量市場電梯需求的下行壓力。電梯更新市場和加裝電梯市場進入快速發展期，電梯維保后市場將是電梯企業的新藍海。 龍頭企業的市場地位中短期內難以被撼動龍頭企業的市場地位中短期內難以被撼動。電梯行業經過了一百多年的發展，行業集中度較高。國外知名品牌奧的斯、瑞士迅達、德國蒂升、芬蘭通力、日本三菱和日立等六大品牌占據了包括中國在內的全球絕大部分市場份額。中短期來看，無論是在房地產增量市場還是電梯后市場，海外龍頭的競爭優勢均非常明顯，自主龍頭的機會在于市場規模有限的

3、更新和加裝市場，當前中國電梯市場的二元競爭格局很難發生改變。 業務建議：業務建議：（本段有刪節，招商銀行各部如需報告原文，請以文末聯系方式聯系招商銀行研究院）。 風險提示：風險提示：（本段有刪節，招商銀行各部如需報告原文，請以文末聯系方式聯系招商銀行研究院）。 Table_Author1 王寶權王寶權 行業研究員行業研究員 行業研究所行業研究所 ：0755-83161565 ： 姜姝宇姜姝宇 戰略客戶經理戰略客戶經理 戰略客戶部戰略客戶部 ：0755-89278564 ： 敬請參閱尾頁之免責聲明 行業研究深度報告 1/3 目 錄 1引言 . 1 2電梯：建筑物的衍生需求，受益于城鎮化建設 .

4、1 2.1 電梯：日常生活中廣泛應用的運送工具 . 1 2.2 電梯上游配套：以驅動和控制技術為核心，國內配套完整 . 2 2.3 電梯下游應用：房地產是最重要的應用領域 . 4 3市場：中國電梯市場進入變革前夜 . 5 3.1 城鎮化建設驅動全球電梯市場規模不斷擴大 . 5 3.2 中國已成為全球最大的電梯市場 . 6 3.3 中國電梯市場即將進入存量時代 . 7 3.4 電梯更新市場和加裝電梯市場進入快速發展期 . 9 3.5 電梯維保后市場是電梯企業的新藍海 . 11 4格局：聚焦龍頭 . 13 4.1 電梯市場集中度高，海外品牌壟斷市場 . 13 4.2 海外龍頭在后市場優勢突出 .

5、15 4.3 自主龍頭的機會在于更新和加裝市場 . 16 5業務建議與風險提示 . 17 5.1 業務建議 . 17 5.2 風險提示 . 17 gUhUuZ8W8ZcZoXuWpW7NdN7NoMnNoMnPfQnNrOlOnMnMbRrRvMwMmPmOvPsOpO 敬請參閱尾頁之免責聲明 行業研究深度報告 2/3 圖目錄 圖 1：電梯產品分類 . 2 圖 2：2021 年中國電梯市場結構 . 2 圖 3：2021 年中國垂直電梯市場結構 . 2 圖 4：自動扶梯結構 . 4 圖 5：垂直電梯結構 . 4 圖 6：2020 年電梯業下游應用占比測算（按數量計） . 4 圖 7：2020 年

6、垂直電梯下游應用 . 5 圖 8：2020 年自動扶梯及自動人行道下游應用. 5 圖 9：全球電梯新裝量（萬臺） . 5 圖 10：全球電梯保有量（萬臺） . 6 圖 11：2000-2020 年中國電梯產銷量 GAGR 達 18%以上 . 6 圖 12：電梯與房地產的景氣度高度相關 . 7 圖 13：全球電梯新裝量區域分布 . 7 圖 14：全球電梯保有量區域分布 . 7 圖 15：中國電梯市場產量仍在持續增長 . 8 圖 16：中國電梯需求結構 . 8 圖 17：中國人均電梯保有量仍處較低水平 . 8 圖 18：電梯需求市場構成 . 9 圖 19：中國電梯產量（萬臺） . 9 圖 20：電

7、梯安全事故隱患因素占比 . 11 圖 21：美國電梯后市場結構 . 11 圖 22：中國電梯后市場結構 . 11 圖 23：中國電梯市場海外品牌后市場結構 . 12 圖 24：中國電梯市場自主品牌后市場結構 . 12 圖 25：電梯維護保養安全責任 . 12 圖 26：中國電梯保有量（萬臺） . 13 圖 27：全球電梯市場格局 . 14 圖 28：中國電梯市場格局 . 14 圖 29：2020 年中國電梯行業競爭梯隊 . 15 圖 30：TOP50 房企毛利率中位數（%） . 15 圖 31：中國電梯市場存量結構 . 16 敬請參閱尾頁之免責聲明 行業研究深度報告 3/3 表目錄 表 1：自

8、動扶梯組成部件及其主要功能 . 3 表 2：垂直電梯組成部件及其主要功能 . 3 表 3：全國關于推廣加裝電梯工程的相關政策. 10 表 4：全國各省市對加裝電梯給予補貼支持 . 10 表 5：中國主要的自主電梯品牌（2020 年數據） . 16 行業研究深度報告 1引言 中國電梯產業進入十字路口。在“房住不炒”的大背景下， 房地產市場持續降溫，電梯行業不管是市場需求還是現金流均承受一定壓力。中國電梯市場是否就此觸及下行拐點？另一方面，歷經幾十年的發展，中國電梯市場仍被外資品牌壟斷，中國自主品牌是否已經喪失做大做強的機會，我們是否應繼續“押寶”外資品牌？研究院聯合戰略客戶部深度調研電梯行業及部

9、分龍頭企業，并撰寫本篇報告，擬從行業發展趨勢及對格局的影響兩個方面回答上述問題。 2電梯：建筑物的衍生需求，受益于城鎮化建設 2.1 電梯：日常生活中廣泛應用的運送工具 電梯屬于建筑電梯屬于建筑物衍生需求中的特種設備物衍生需求中的特種設備，是動力驅動利用沿剛性導軌運行的箱體或者沿固定線路運行的梯級（踏步），進行升降或者平行運送人、貨物的機電設備。自 1852 年美國人奧的斯發明了第一臺具有安全保護裝置的升降梯以來，電梯在高層建筑的人、物運輸上得以被廣泛接受和大規模應用?，F今，隨著人們對工作生活環境便捷性要求的提高以及電梯行業的不斷成熟與發展，電梯產品已成為高層建筑和公共基礎設施必不可少的配套設

10、備，并在景區、礦山等特殊領域得到廣泛應用。 電梯主要包括垂直運行的垂直電梯、傾斜方向運行的自動扶梯以及傾斜或電梯主要包括垂直運行的垂直電梯、傾斜方向運行的自動扶梯以及傾斜或水平方向運行的自動人行道水平方向運行的自動人行道。垂直電梯是應用最廣泛的產品類別，占電梯產量比重約為85%。垂直電梯有按用途、驅動方式、運行速度等多種分類方式，通常根據運行速度的不同將垂直電梯分為低速電梯、中速電梯和高速電梯，中低速電梯為最普遍的應用類型，占比約在 97%。 行業研究深度報告 圖圖 1：電梯產品分類：電梯產品分類 資料來源：招商銀行研究院 圖圖 2：2021 年中國電梯市場結構年中國電梯市場結構 圖圖 3：2

11、021 年中國垂直電梯市場結構年中國垂直電梯市場結構 資料來源：中國電梯協會、招商銀行研究院 資料來源：中國電梯協會、招商銀行研究院 2.2 電梯上游配套：以驅動和控制技術為核心，國內配套完整 電梯作為典型的機電一體化系統，無論垂直電梯還是自動扶梯均由機械系電梯作為典型的機電一體化系統，無論垂直電梯還是自動扶梯均由機械系統和電氣系統構成。統和電氣系統構成。其中自動扶梯的工作原理相對簡單，技術含量相對較低，原理是一個曳引主機帶著一條驅動鏈在跑，驅動鏈上裝著梯級或者踏板，主要用于機場、地鐵、商場、寫字樓等商業場所。垂直電梯結構相較自動扶梯稍微復雜，其機械裝置包括載客系統、門系統、重量平衡系統、導軌

12、系統、安全保護系統和拽引系統；電氣裝置包括電力拖動系統、電氣裝置系統。電梯的技術電梯的技術核心在于以曳引機為中心的驅動技術和以控制柜為中心的控制技術。核心在于以曳引機為中心的驅動技術和以控制柜為中心的控制技術。 行業研究深度報告 目前國內已形成較為完整的電梯上游零部件產業鏈，在市場占比達目前國內已形成較為完整的電梯上游零部件產業鏈，在市場占比達 97%的的中低速電梯領域，配套零部件國產化率接近中低速電梯領域，配套零部件國產化率接近 100%，不存在供應瓶頸。 表表 1：自動扶梯組成部件及其主要功能：自動扶梯組成部件及其主要功能 組成部件組成部件 主要功能主要功能 機械系機械系統統 曳引鏈 曳引

13、鏈是帶動梯級運動的部件。通過調整下部梯路的漲緊彈簧，使曳引鏈處于適合的漲緊狀態，保證梯級沿導軌平穩的運行 梯級 梯級是沿自動扶梯的梯路導軌循環運行、供乘客站立的部件，梯級固定在梯級軸上，由曳引鏈帶動運行 梯路導軌 梯路導軌是供梯級滾輪運行的導軌,固定在自動扶梯的桁架內 扶手裝置 在自動扶梯的兩側，供乘客手扶的部件，對乘客起安全防護作用 圍裙板 與梯級兩側相鄰的金屬圍板，主要作用是安全和導向 內、外蓋板 內蓋板在護壁板內側，連接圍裙板和護壁板的金屬板；外蓋板在護壁板外側，外裝飾板上方，連接裝飾板和護壁板的金屬板 前沿板 設置在自動扶梯的出入口，與梳齒板連接的金屬板 梳齒板 位于運行梯級的出入口處

14、,為方便乘客上下過渡，與梯級相嚙合的部件 桁架 架設在建筑結構上，供支撐梯級、扶手裝置、圍裙板等部件的金屬結構架 壓帶裝置 通過調整壓帶裝置的彈簧，增大滾輪壓力來保證摩擦輪與扶手帶之間具有足夠的摩擦力，從而保證扶手帶運行與梯級運行同步 驅動裝置 驅動自動扶梯運行的裝置。位于自動扶梯的上部水平桁架內，減速機通過雙排鏈條驅動主軸動，主軸上的主驅動鏈輪通過曳引鏈條帶動梯級運轉 電氣系統電氣系統 控制箱 控制箱安裝在自動扶梯的上部機房內，控制看整個自動扶梯的正常運轉 安全裝置系統 曳引電機超速檢測、系統故障顯示，起安全保護的作用 資料來源：招商銀行研究院 表表 2：垂直電梯組成部件及其主要功能：垂直電

15、梯組成部件及其主要功能 組成部件組成部件 主要功能主要功能 組成部件組成部件 機械機械系統系統 曳引系統 輸出與傳遞動力,使電梯運行 曳引機、曳引鋼絲繩、導向輪、反繩輪 導向系統 限制轎廂和對重的活動自由度 導軌、導靴和導軌架 轎廂 運送乘客和貨物 轎廂架和轎廂體 門系統 封住層站入口和轎廂入口 轎廂門、層門、開門機、門鎖系統 重量平衡系統 相對平衡轎廂重量，在電梯工作中能使轎廂與對重間的重量差保持在限額之內，保證電梯的曳引傳動正常 對重裝置、補償裝置 電氣電氣系統系統 電力拖動系統 提供動力,實行電梯速度控制 電動機、供電系統，速度反饋裝置等 電氣控制系統 對電梯的運行實行操縱和控制 操縱裝

16、置、位置顯示裝置，控制屏（柜） 安全保護系統 保證電梯安全使用 限速器、安全鉗、緩沖器、端站保護裝置 資料來源：招商銀行研究院 行業研究深度報告 圖圖 4：自動扶梯結構：自動扶梯結構 圖圖 5：垂直電梯結構：垂直電梯結構 資料來源：EXPRESS、招商銀行研究院 資料來源：鯨藍機電、招商銀行研究院 2.3 電梯下游應用：房地產是最重要的應用領域 作為建筑物的衍生需求，房地產是電梯業最重要的下游產業房地產是電梯業最重要的下游產業。電梯主要配套于房地產和公共交通領域。其中房地產占比在98%以上，是電梯行業最重要的下游領域，住宅類房地產為配套主力，占比約在66%。從電梯品類來看，垂直電梯和自動扶梯及

17、自動人行道下游應用區別較大，70%以上的垂直電梯主要應用于居民住宅，而80%以上的自動扶梯及自動人行道應用于商場等公共場所。 圖圖 6：2020 年電梯業下游應用占比測算（按數量計）年電梯業下游應用占比測算（按數量計） 資料來源：招商銀行研究院 注：假設保障房均屬于房地產領域；除房地產和公共交通外的電梯數量十分微小，忽略不計 行業研究深度報告 圖圖 7：2020 年垂直電梯下游應用年垂直電梯下游應用 圖圖 8：2020 年自動扶梯及自動人行道下游應用年自動扶梯及自動人行道下游應用 資料來源：Wind、招商銀行研究院 資料來源：Wind、招商銀行研究院 3市場：中國電梯市場進入變革前夜 3.1

18、城鎮化建設驅動全球電梯市場規模不斷擴大 下游配套于房地產和公共交通領域，電梯市場需求與城鎮化水平和人口規電梯市場需求與城鎮化水平和人口規模呈息息相關模呈息息相關。隨著全球人口不斷增長，美歐、東亞、中國等地相繼驅動全球城鎮化進程加快，電梯全球新裝量不斷攀升，保有量規模不斷擴大。全球電梯新裝量由2001年的26萬臺上升至2020年的100萬臺，全球電梯保有量2020年達到 1957 萬臺，預計 2021 年突破 2000 萬臺。 圖圖 9：全球電梯新裝量（萬臺）：全球電梯新裝量（萬臺） 資料來源：KONE、招商銀行研究院 行業研究深度報告 圖圖 10：全球電梯保有量（萬臺）：全球電梯保有量（萬臺）

19、 資料來源：電梯科技、招商銀行研究院 3.2 中國已成為全球最大的電梯市場 放眼國內，自1999年國家規定七層及以上住宅必須設置電梯以來，伴隨著國內城鎮化進度的快速推進，中國電梯行業乘房地產行業東風，迎來發展的黃金二十年，2000年至 2020年電梯產量由不足 4萬臺增長至超過 100萬臺，年均復合增長率達 18.13%，年市場規模已達 2000 億元。無論是新裝量還是存量，中國都已成為全球最大的電梯市場中國都已成為全球最大的電梯市場。 圖圖 11：2000-2020 年中國電梯產銷量年中國電梯產銷量 GAGR 達達 18%以上以上 資料來源：中國電梯協會、招商銀行研究院 行業研究深度報告 圖

20、圖 12：電梯與房地產的景氣度高度相關：電梯與房地產的景氣度高度相關 資料來源：Wind、招商銀行研究院 圖圖 13：全球電梯新裝量區域分布：全球電梯新裝量區域分布 圖圖 14：全球電梯保有量區域分布：全球電梯保有量區域分布 資料來源：KONE、招商銀行研究院 資料來源：KONE、招商銀行研究院 3.3 中國電梯市場即將進入存量時代 中國電梯市場的快速擴張伴隨著我國城鎮化率的快速提升以及房地產發展黃金期，但隨著我國城鎮化進入中后期，疊加房地產金融加杠桿受抑制，預計房地產行業的增速面臨放緩。遠期看，我國城鎮化率預計將在 2030 年前后達到70%這一國際公認的達標水平，這意味著房地產銷售面積將在

21、這之前見頂；因此從房地產建設趨勢來看，整體增長趨緩是大概率。電梯市場需求超過從房地產建設趨勢來看，整體增長趨緩是大概率。電梯市場需求超過 90%來自房地產市場，來自房地產市場，發展或許承壓。發展或許承壓。 增量趨于見頂的另一面是存量的比比皆是，中國存量市場（包括房地產存增量趨于見頂的另一面是存量的比比皆是，中國存量市場（包括房地產存量市場和電梯存量市場）的電梯需求將有效對沖增量市場電梯需求的下行壓量市場和電梯存量市場）的電梯需求將有效對沖增量市場電梯需求的下行壓力。力。從房地產增量市場來看：首先雖然房地產需求占比高達 98%，但房地產增量市場釋放的電梯需求僅占電梯整體需求的 59%，增量市場趨

22、于見頂所帶來的電梯需求下行壓力客觀存在但不應被放大；其次我國人均電梯比例仍然處 行業研究深度報告 于較低水平，住建局對電梯建設的最新要求（四層及四層以上住宅建筑，或住戶入口層樓面距室外設計地面的高度超過 9m 的新建住宅建筑應設電梯，比以往七層的要求更為嚴格）和住宅電梯戶比的提升（隨著生活品質不斷提高，消費者對于商品房的電梯配置要求也越來越高，住房的電梯配置也從原來的一梯四戶逐漸發展成為一梯兩戶，甚至是一梯一戶的格局）將刺激房地產增量市場對電梯的需求密度提升。 圖圖 15：中國電梯市場產量仍在持續增長：中國電梯市場產量仍在持續增長 資料來源：Wind、招商銀行研究院 圖圖 16：中國電梯需求結

23、構：中國電梯需求結構 圖圖 17：中國人均電梯保有量仍處較低水平：中國人均電梯保有量仍處較低水平 資料來源：招商銀行研究院 資料來源：智研咨詢、招商銀行研究院 從房地產存量市場來看，存量房屋老舊電梯的更新需求和老式住宅電梯加裝需求屬于剛性需求，其市場規模將隨著時間的推移和政策的完善而逐步擴大市場規模將隨著時間的推移和政策的完善而逐步擴大。從電梯存量市場來看，隨著電梯保有量的迅速擴張，如歐美等發達國家市場所體現，電梯后市場將逐步替代新裝市場成為電梯市場的新增長點電梯后市場將逐步替代新裝市場成為電梯市場的新增長點。 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.

24、000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-0

25、22021-042021-062021-082021-102021-12電梯產量（萬臺）電梯產量同比（右軸） 行業研究深度報告 圖圖 18：電梯需求市場構成：電梯需求市場構成 資料來源：招商銀行研究院 3.4 電梯更新市場和加裝電梯市場進入快速發展期 隨著電梯數量不斷增長，運行多年的老舊電梯數量也快速增多，電梯部件功能退化給電梯使用帶來的安全風險日益受到社會各方面關注。作為我國首個電梯主要部件報廢國家標準，電梯主要部件報廢技術條件已于 2016 年 2月正式實施，進一步完善電梯產品的報廢國家標準體系。 我國電梯的使用壽命大多為 15 年左右，電梯投入使用 10 年以后就會出現驅動控制系統落后、

26、電梯運行性能下降、安全隱患增加等現象，為了保障電梯的使用安全，15 年以上使用年齡的電梯都面臨著更新改造或替換的需求。以15 年的使用周期推算，2022 年淘汰或更新電梯的生產時間應居于 2007 年左右。我國電梯銷量由 2002 年左右開始進入爆發式增長期，近十幾年來一直保持著相對快速發展，年復合增速在 20%以上，運行超過 15 年的電梯數量近些年將快速上升，預計到2022年舊梯更新需求將達到年舊梯更新需求將達到22萬臺，同比增長萬臺，同比增長30%，超過超過 2020 年全國電梯年全國電梯總需求的總需求的 20%，市場規模約為，市場規模約為 400 多億元多億元。隨著時間的推移和老齡電梯

27、數量的持續增加，電梯更新改造需求將持續擴大。 圖圖 19：中國電梯產量（萬臺）：中國電梯產量（萬臺） 資料來源：中國電梯協會、招商銀行研究院 總需求新裝市場更新市場加裝市場后市場 行業研究深度報告 隨著中國進入老齡化社會并逐步進入中度老齡化，以及人們對生活便捷性要求的提升，中國住宅加裝電梯市場迎來發展關鍵期。根據中國電梯協會統計，我國未加裝電梯的既有建筑眾多，預估大約有我國未加裝電梯的既有建筑眾多，預估大約有 5000 萬戶住宅符合加裝條件，萬戶住宅符合加裝條件，加裝市場總量預計在加裝市場總量預計在 250 萬臺以上，需求空間巨大超過萬臺以上，需求空間巨大超過 5000 億元億元。隨著國家對既

28、有建筑加裝電梯的大力支持，各地既有建筑加裝電梯的政策文件陸續出臺，廣東、福建、北京、上海等多個省市已經發布實施了既有住宅增設電梯的相關指導意見。北京、上海、廈門等城市為加裝電梯提供財政補貼，減少行政審批環節，以提高加裝效率，將使加裝電梯市場獲得迅速發展。 表表 3：全國關于推廣加裝電梯工程的相關政策：全國關于推廣加裝電梯工程的相關政策 時間時間 政策政策/ /規定規定 相關內容相關內容 2015 年 10月 關于進一步發揮住宅專項維修資金在老舊小區和電梯更新改造中支持作用的通知 關于進一步發揮住宅專項維修資金在老舊小區和電梯更新改造中支持作用的通知 2017 年 3月 兩會 建議政府對老舊小區

29、加裝電梯出臺鼓勵及指導意見 2018 年 3月 政府工作報告 有序推進城中村、老舊小區改造，完善配套設施，鼓勵有條件的加裝電梯 2019 年 3月 政府工作報告 要大力對城鎮老舊小區進行改造提升，更新水電路氣等配套設施，支持加裝電梯 2019 年 4月 關于做好 2019 年老舊小區改造工作的通知 小區內房屋公共區域修繕、建筑節能改造，有條件的居住建筑加裝電梯等 2020 年 5月 政府工作報告 新開工改造城鎮老舊小區 3.9 萬個，支持管網改造、加裝電梯等，發展居家養老等多樣社區服務 資料來源：招商銀行研究院 表表 4：全國各省市對加裝電梯給予補貼支持：全國各省市對加裝電梯給予補貼支持 地區

30、地區 相關內容相關內容 北京市 增設電梯項目市財政實施定額補貼每部 64 萬 上海市 按照加裝電梯施工金額的 40%予以補貼，最高不超過 28 萬元/臺。 廣州市 每梯補貼 10 萬元（黃浦區 15 萬元） 天津市 給予 20 萬元/臺的建設補助 濟南市 七層住宅加裝電梯每部補貼 22 萬元;六層住宅加裝電梯每部補貼 20 萬元 青島市 市級一臺補貼 10 萬元，有電梯井道的補貼 5 萬。 重慶市 最高補貼 25 萬(每部增設電梯的勘查、設計、施工等總費用的 60%予以補貼)。 合肥市 加裝電梯補貼資金按 20 萬元/臺予以補貼 大連市 對 6 層住宅每部電梯財政補貼 18 萬元，每增加一個樓

31、層相應增加補貼 2 萬元 贛州市 章貢區獎勵補助標準為每臺 20 萬元，獎勵補助資金由市區兩級財政各承擔 50% 蘭州市 電梯補貼 10 萬，配套補貼不低于 10 萬。 寶雞市 最高補貼 15 萬 成都市 最高補貼 20 萬 無錫市 七層及七層以上的補貼 10 萬元/臺、六層的 9 萬元/臺、五層的 8 萬元/臺、四層的 7 萬元/臺 徐州市 補貼標準是按照六層以上每部電梯補貼 10 萬元，五層以下(含五層)每部電梯補貼 8 萬元 烏魯木齊 給予 30 萬元/部的補助(含水、電、氣、暖、通信、廣電網絡等管線改造費用) 資料來源：招商銀行研究院 行業研究深度報告 3.5 電梯維保后市場是電梯企業

32、的新藍海 電梯作為對安全性要求極高的特種裝備，其安裝和維保有著極高的重要性。電梯作為對安全性要求極高的特種裝備，其安裝和維保有著極高的重要性。目前，我國電梯維保市場較為混亂，安全問題頻發，與電梯生產環節的安全、有序形成強烈反差。根據中國電梯協會的統計，造成電梯安全隱患的因素中，產品質量、安裝施工、維護保養占比分別為 16%、24%、60%。從上層監管從上層監管部門和下游使用方來看，電梯維保市場的規范會需求較為強烈。部門和下游使用方來看，電梯維保市場的規范會需求較為強烈。 圖圖 20：電梯安全事故隱患因素占比：電梯安全事故隱患因素占比 資料來源：中國電梯協會、招商銀行研究院 中國電梯維保市場的混

33、亂主要體現在行業內極低的電梯自保率。中國電梯維保市場的混亂主要體現在行業內極低的電梯自保率。據美國摩根銀行統計，美國電梯的原廠自維保率高達80%；而在中國，電梯原廠維保率僅占30%，且集中于海外品牌。和歐美國家高原廠維保率相對應的，則是歐美等發達國家更低的電梯故障率?；靵y的第三方維保市場充斥著各種資質參差不齊的中小維保公司，在激烈競爭中，往往爆出非常低廉的維修價格，使得原廠維保沒有競爭力。低廉價格的背后，往往是在維保過程中的偷工減料，電梯安全事故頻頻發生，嚴重威脅電梯使用者的生命財產安全。 圖圖 21：美國電梯后市場結構：美國電梯后市場結構 圖圖 22：中國電梯后市場結構：中國電梯后市場結構

34、資料來源：摩根銀行、招商銀行研究院 資料來源：電梯公民、招商銀行研究院 行業研究深度報告 圖圖 23：中國電梯市場海外品牌后市場結構：中國電梯市場海外品牌后市場結構 圖圖 24：中國電梯市場自主品牌后市場結構：中國電梯市場自主品牌后市場結構 資料來源：電梯公民、招商銀行研究院 資料來源：電梯公民、招商銀行研究院 針對電梯維保市場存在的問題，相關部門監管政策陸續出臺，監管措施不針對電梯維保市場存在的問題，相關部門監管政策陸續出臺，監管措施不斷加大。斷加大。2014 年 1 月 1 日，我國特種設備安全法施行。其中第二十條明確規定電梯的安裝、改造修理必須由電梯制單位或者其委托的依照本法取得相應許可

35、進行。按照國家質檢總局頒布的電梯使用管理與維護保養規則，使用正常的電梯每月至少要維保兩次，每季度、半年、一年各要進行一次大型維保。 圖圖 25：電梯維護保養安全責任：電梯維護保養安全責任 資料來源：特種設備安全法、招商銀行研究院 行業研究深度報告 隨著電梯傳統下游行業增長放緩，電梯新裝量逐步進入平穩增長階段，電隨著電梯傳統下游行業增長放緩，電梯新裝量逐步進入平穩增長階段，電梯保有量增加驅動維保市場快速增長，電梯廠商尋求新的增長點已成必然。梯保有量增加驅動維保市場快速增長，電梯廠商尋求新的增長點已成必然。目前發達國家行業整體安裝維保收入占主營業收入比例約為50%，和整梯收入規模相當。我國當前整梯

36、收入規模約為 2000 億元，而維保收入僅為不足 150 億元，提升空間極大。未來中國市場的電梯廠商們將穩步實現由制造型向制造與服務型轉變、由速度型向質量效益型轉變。在行業監管政策和下游使用者對安全性關注的加持下，電梯原廠對電梯維保市場的爭奪無疑將對第三方維保企業構成降維打擊。 圖圖 26：中國電梯保有量（萬臺）：中國電梯保有量（萬臺） 資料來源：中國電梯協會、招商銀行研究院 4格局：聚焦龍頭 4.1 電梯市場集中度高，海外品牌壟斷市場 從全球范圍看，電梯行業經過了一百多年的發展，行業集中度較高。國外知名品牌主要有美國奧的斯、瑞士迅達、德國蒂升、芬蘭通力、日本三菱和日立等六大品牌，上述企業占據

37、了全球大約 75%的市場份額。 行業研究深度報告 圖圖 27：全球電梯市場格局：全球電梯市場格局 資料來源：前瞻產業研究院、招商銀行研究院 中國電梯市場開放較早，以奧的斯、三菱、通力等為代表的世界知名品牌均在國內建立了獨資或者合資公司，在國內自主品牌尚未形成競爭力時，隨著我國經濟快速發展以及行業進入發展黃金期，憑借成熟的技術和雄厚的資金實力迅速占領了市場。如今，我國電梯市場仍然是外資品牌和自主品牌的二元競爭格局，且外資品牌牢牢占據市場的絕大部分份額。 圖圖 28：中國電梯市場格局：中國電梯市場格局 資料來源：中國電梯商務年鑒 2017、招商銀行研究院 行業研究深度報告 根據中國電梯行業商務年鑒

38、，從國內電梯市場來看，行業呈現出金字塔形競爭格局，通力電梯、上海三菱、日立電梯處于頭部梯隊，年產銷量都超過 8 萬臺，約占 40%的市場份額，奧的斯、迅達、蒂升等其他外資品牌約占25%的市場份額；以康力電梯為代表的自主品牌約占剩余35%的市場份額，國內自主品牌的前 10 多家約占其中 21%的市場份額。民族品牌呈現一定的集中度，康力電梯等十多家自主品牌占據了民族企業市場份額的大半江山。 圖圖 29：2020 年中國電梯行業競爭梯隊年中國電梯行業競爭梯隊 資料來源：前瞻產業研究院、招商銀行研究院 4.2 海外龍頭在后市場優勢突出 中短期來看，當前中國電梯市場的二元競爭格局很難發生改變。中短期來看

39、，當前中國電梯市場的二元競爭格局很難發生改變。在房地產新增市場，雖然在地產企業盈利能力下降的情況下，其有動力追求更具性價比的上游配套產品，但是自主品牌的性價比優勢僅能在四五線市場發揮作用，在一二線房地產市場，品牌仍然是地產企業考慮的核心要素，外資品牌的高性價比產品將會給自主品牌帶來極大競爭壓力。 圖圖 30：TOP50 房企毛利率中位數（房企毛利率中位數（%） 資料來源：Wind、招商銀行研究院 行業研究深度報告 在發展潛力更大的維保藍海市場，憑借監管規定的加持，產品存量的市場占有率無疑是企業取勝的關鍵。目前中國電梯市場約有近 800 萬部存量電梯，其中外資品牌約占 70%的市場份額，外資頭部

40、品牌將是維保市場規范化的最外資頭部品牌將是維保市場規范化的最大受益方。大受益方。 圖圖 31：中國電梯市場存量結構：中國電梯市場存量結構 資料來源：電梯公民、招商銀行研究院 4.3 自主龍頭的機會在于更新和加裝市場 自主企業的優勢在于性價比價高的產品以及快速且周到的服務能力。這兩點優勢將在更注重性價比和服務溝通能力的更新和加裝市場得到放大。擁有一擁有一定的品牌美譽度和產品質量保證的自主龍頭企業將受益于更新和加裝市場的崛定的品牌美譽度和產品質量保證的自主龍頭企業將受益于更新和加裝市場的崛起。起。 表表 5：中國主要的自主電梯品牌（：中國主要的自主電梯品牌（2020 年數據）年數據） 企業企業 產

41、銷規模產銷規模 杭州新西奧電梯企業集團 旗下 3 個整機子品牌，西奧、西子、速捷，2020 年累計訂單 10 萬臺套 康力電梯 2021 年銷售臺數 3 萬臺 怡達快速電梯 2020 年訂單在 12000 臺左右 安利索電梯企業集團 安利索和林肯兩個品牌整梯年銷售在 9000 臺套上下 快意電梯 訂單不足 1 萬臺 江南嘉捷 1 萬臺以上 菱王電梯 訂單超過一萬臺 資料來源：招商銀行研究院 行業研究深度報告 5業務建議與風險提示 5.1 業務建議 （本段有刪節，招商銀行各部如需報告原文，請以文末聯系方式聯系招商銀行研究院） 5.2 風險提示 （本段有刪節，招商銀行各部如需報告原文，請以文末聯系

42、方式聯系招商銀行研究院） 行業研究深度報告 免責聲明 本報告僅供招商銀行股份有限公司（以下簡稱“本公司”）及其關聯機構的特定客戶和其他專業人士使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報

43、告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司可能采取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。 市場有風險，投資需謹慎。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經招商銀行書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“招商銀行研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。 招招商商銀行版權所有銀行版權所有，保留一切權利。保留一切權利。 招商銀行研究院 地址 深圳市福田區深南大道 7088 號招商銀行大廈 16F（518040） 電話 0755-22699002 郵箱 傳真 0755-83195085 更多資訊請關注招商銀行研究微信公眾號 或一事通信息總匯