電力信息化行業專題：虛擬電廠商業模式與市場空間分析-220709（42頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 計算機計算機 發布時間：發布時間：2022-07-09 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 歷史收益率曲線 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 1%-5%-23%相對收益-4%-10%-10%行業數據 成分股數量（只）342 總市值（億）20277 流通市值（億）17056 市盈率（倍）419.09 市凈率（倍）2.73 成分股總營收（億）1773 成分股總凈利潤（億）40 成分股資產負債率（%）241.90 相關報告 降準對計算機板塊有普適性利好-20220418 SWIFT_天

2、下大勢，分久必合合久必分-20220309 東北計算機：穿越周期看計算機公司業績及估值的錨-美股軟件及 IT 服務 25 年大復盤 -20220131 證券分析師：黃凈證券分析師：黃凈 執業證書編號：S0550522010001 18680586451 研究助理：吳雨萌研究助理：吳雨萌 執業證書編號：S0550122040013 18901997197 證券研究報告/行業深度報告 虛擬電廠虛擬電廠：豹變前夜：豹變前夜-電力信息化行業專題電力信息化行業專題 我們我們為什么需要虛擬電廠為什么需要虛擬電廠（VPP）？碳中和背景下，各國電力行業產生了新的業態和挑戰：1）電力供給向風光傾斜）電力供給向風

3、光傾斜，儲能資源隨之增長，儲能資源隨之增長：風電、太陽能逐漸成為發展重點，發電功率波動性高的特點拉大了峰谷差，需要信息技術、增加儲能資源等手段進行調控；2）發電資源分散化程度）發電資源分散化程度提升：提升：近年來由于分布式電源技術逐漸成熟，兼具環保與經濟性，分布式發電資源數量顯著提升；3）可控負荷資源數量增加：）可控負荷資源數量增加：新能源電動車、工商業節能系統的普及為各國電力系統帶來更多的可控負荷，加以利用可以平衡電力供需。虛擬電廠能夠虛擬電廠能夠聚合聚合分布式發電分布式發電、儲能、可控負荷儲能、可控負荷資資源，利用源，利用通信技術和軟件通信技術和軟件算法算法優化電力優化電力調度，參與需求側

4、響應或電力交調度，參與需求側響應或電力交易從而最大化收益，較其他形式的電廠具有成本低、效率高的優勢，易從而最大化收益，較其他形式的電廠具有成本低、效率高的優勢，投投入成本約為火電廠的入成本約為火電廠的 1/8，是全球智能電網發展的重要技術之一。是全球智能電網發展的重要技術之一。全球虛擬電廠全球虛擬電廠已發展出歐洲、美國兩種主要模式已發展出歐洲、美國兩種主要模式。海外虛擬電廠以歐洲、美國兩種模式為代表：1）歐洲）歐洲以發電資源聚合為主：以發電資源聚合為主：歐洲是虛擬電廠發源地，目前虛擬電廠已進入商業化階段，代表企業為德國的 Next Kraftwerke，通過三種方式實現盈利：i）對發電側發電側

5、進行能源聚合參與統一調控，避免負電價帶來的損失；ii）參與電網側電網側靈活性調控和電力交易并最大化收益；iii）參與需求響應并獲取收益。2）美國）美國以用電側以用電側資源聚合為主資源聚合為主：美國太陽能資源較多，2021 年美國家用光伏裝機容量已達到 22.5GW，可實現家庭電力的自發自用，需求側響應成為了美國應對電力供應緊張的主要措施，并逐漸演化為虛擬電廠計劃。其中代表企業為 Tesla，其與 Powerwall 使用者簽訂協議，參與需求側響應并獲取補貼收益。我國我國虛擬電廠市場空間近八百億虛擬電廠市場空間近八百億。我國虛擬電廠目前處于從零到一的起步階段，參與者通過參與電網公司邀約，獲取相應

6、響應補貼。隨著電力交易市場化的推進，我國虛擬電廠將向以現貨交易為主要獲益方式的交易型虛擬電廠轉變。從各省電力現貨交易試點情況和缺電情況來看，預計廣東、浙江、江蘇有望最先發展虛擬電廠；虛擬電廠項目也將從以聚合可控負荷為主，逐漸向聚合多種分布式發電、儲能資源的綜合型項目發展。以廣東電力現貨交易和需求側響應的情況為參考，我們測算，需需求響應求響應退補退補后后，預計每年廣東省內虛擬電廠的收益空間約為，預計每年廣東省內虛擬電廠的收益空間約為 83 億元億元，對應對應預計全國虛擬電廠收益空間約為預計全國虛擬電廠收益空間約為 870 億元。億元。我國涉及虛擬電廠業務的企業包括：1）虛擬電廠聚合商，相關標的：

7、恒實科技；2）虛擬電廠軟件平臺服務商，相關標的：國能日新、國電南瑞、國網信通、東方電子、遠光軟件、朗新科技。風險提示：風險提示：我國虛擬電廠推進不及預期；電力現貨交易進展不及預期。我國虛擬電廠推進不及預期；電力現貨交易進展不及預期。-40%-30%-20%-10%0%10%2021/72021/102022/12022/4計算機滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/42 計算機計算機/行業深度行業深度 目目 錄錄 引言引言 虛擬電廠：豹變前夜虛擬電廠：豹變前夜.5 1.虛擬電廠綜述：電力市場化背景下調控新能源的虛擬電廠綜述：電力市場化背景下調控新能源的信息技

8、術信息技術.6 1.1.虛擬電廠的概念：聚集發電、用電資源并進行優化調度的特殊電廠.6 1.2.虛擬電廠的產生：碳中和背景下電力供需平衡調整的重要手段.7 1.2.1.能源供給側：新能源裝機導致電力供給波動性提升.7 1.2.2.能源需求側：電動車等可控負荷增加使得負荷端控制力逐步提升.9 1.3.虛擬電廠的技術：計量、通信、調度算法和 VPP 專用信息安全技術.10 2.歐美虛擬電廠商業模式略有不同，但是均被驗證歐美虛擬電廠商業模式略有不同，但是均被驗證.11 2.1.虛擬電廠發源歐洲.11 2.2.歐洲虛擬電廠：最早開始 VPP 模式探索，商業化進程領先全球.13 2.2.1.商業模式：聚

9、焦分布式發電資源，參與電力交易獲取收益.13 2.2.2.代表企業：德國 Next-Kraftwerke，歐洲最大的虛擬電廠運營商.14 2.3.美國虛擬電廠：脫胎于需求側響應，Tesla 或是最大的虛擬電廠供應商.17 2.3.1.商業模式：聚焦用戶側資源，獲取輔助服務補償.17 2.3.2.代表企業：美國 Tesla，依靠 Powerwall 與 Utility 企業開展虛擬電廠合作.19 3.中國：新能源高景氣中國：新能源高景氣+電力市場化催生八百億虛擬電廠市場空間電力市場化催生八百億虛擬電廠市場空間.22 3.1.發展現狀：虛擬電廠尚處于起步階段，以需求響應為主要激勵方式.22 3.2

10、.中外對比：發展背景類似歐洲+盈利模式類似美國，有望吸收歐美經驗蓬勃發展.25 3.3.發展趨勢：目前以補貼為盈利來源，未來有望從電力交易中獲益.26 3.4.代表企業：商業化探索伊始，參與企業包含聚合商和軟件服務商.29 3.4.1.恒實科技：國資入局，布局虛擬電廠聚合商業務.30 3.4.2.國能日新：發電側信息化領軍企業，具備虛擬電廠軟件儲備.33 3.4.3.國電南瑞：橫跨電網生產及管理，有望承接虛擬電廠平臺建設項目.34 3.4.4.國網信通：能源數字化服務提供商，已參與國網系虛擬電廠項目.35 3.4.5.東方電子：兼具園區級和城市級虛擬電廠管理平臺建設經驗.36 3.4.6.遠光

11、軟件：老牌電力信息化服務提供商，虛擬電廠平臺產品已得到應用.37 3.4.7.朗新科技：售用電側能源數字化綜合服務商，有望進軍虛擬電廠.38 風險提示：風險提示：.40 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：我國虛擬電廠參與電力系統的模式：我國虛擬電廠參與電力系統的模式.5 圖圖 2：虛擬電廠運作模式示意圖：虛擬電廠運作模式示意圖.6 圖圖 3：虛擬電廠產業鏈結構：虛擬電廠產業鏈結構.7 圖圖 4：2014-2021 年全球風電、太陽能發電量占比（年全球風電、太陽能發電量占比（%）.8 圖圖 5：2011-2021 年全球風電、太陽能裝機量（年全球風電、太陽能裝機量（GW）.8 圖圖 6：全球儲能裝機容

12、量（：全球儲能裝機容量（GW）.8 oXdYpZfWlVhZjWoYeXpOaQaO9PsQoOpNtReRpPoRjMrQpNaQrRwPNZsQsNvPmMwP 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 7：全球分布式太陽能光伏容量及預測（：全球分布式太陽能光伏容量及預測（GW）.9 圖圖 8：2018 年全球分布式光伏總量前五名國家及其規模（年全球分布式光伏總量前五名國家及其規模（GW）.9 圖圖 9：全球新能源汽車銷量（萬輛：全球新能源汽車銷量（萬輛/%）.10 圖圖 10：2012-2021 年中國節能服務市場規模（億元

13、）年中國節能服務市場規模（億元）.10 圖圖 11：虛擬電廠關鍵技術和研發探索：虛擬電廠關鍵技術和研發探索.11 圖圖 12：全球虛擬電廠發展歷程：全球虛擬電廠發展歷程.12 圖圖 13：FENIX 項目虛擬電廠結構項目虛擬電廠結構.13 圖圖 14：歐洲電力產業鏈組成：歐洲電力產業鏈組成.14 圖圖 15：Next-Kraftwerke 公司發展歷程公司發展歷程.15 圖圖 16：2016-2020 年年 Next-Kraftwerke 公司營業收入（億歐元）公司營業收入（億歐元）.15 圖圖 17：Next-Kraftwerke 公司虛擬電廠業務公司虛擬電廠業務.16 圖圖 18：德國二級

14、儲備資源分布：德國二級儲備資源分布.17 圖圖 19：北美電力系統運營商區域分布（彩色部分為已經進行市場化改革的區域）：北美電力系統運營商區域分布（彩色部分為已經進行市場化改革的區域）.18 圖圖 20：美國家用光伏總量及增速（：美國家用光伏總量及增速（MW/%）.19 圖圖 21：Powerwall 充電模擬充電模擬.20 圖圖 22：Powerwall 在手機在手機 APP 上的可視化上的可視化.20 圖圖 23：特斯拉：特斯拉 Powerwall 工作原理工作原理.20 圖圖 24：加州分布式儲能容量：加州分布式儲能容量.21 圖圖 25：南澳大利：南澳大利“SA VPP”裝機現場裝機現

15、場.21 圖圖 26：國網冀北虛擬電廠三級架構：國網冀北虛擬電廠三級架構.24 圖圖 27：滿足：滿足 5%峰值負荷的不同方案投資金額對比峰值負荷的不同方案投資金額對比.25 圖圖 28：2020 年我國風電、光伏裝機容量占比約年我國風電、光伏裝機容量占比約 24%.26 圖圖 29：中國分布式光伏累計裝機容量（：中國分布式光伏累計裝機容量（GW）.26 圖圖 30：2021 年全國各省外受電量統計（單位：億千瓦時）年全國各省外受電量統計（單位：億千瓦時）.29 圖圖 31：全國電力交易試點省份批次：全國電力交易試點省份批次.29 圖圖 32：中國虛擬電廠上市公司圖鑒：中國虛擬電廠上市公司圖鑒

16、.29 圖圖 33：恒實科技發展歷程：恒實科技發展歷程.30 圖圖 34：恒實科技股權結構及變化：恒實科技股權結構及變化.31 圖圖 35：恒實科技主營業務：恒實科技主營業務.32 圖圖 36：恒實科技能源聚合商運營管控平臺總體架構：恒實科技能源聚合商運營管控平臺總體架構.32 圖圖 37：恒實科技虛擬電廠交易運營平臺總體架構：恒實科技虛擬電廠交易運營平臺總體架構.32 圖圖 38：2017-2021 年恒實科技營業收入及增速（億元年恒實科技營業收入及增速（億元/%）.33 圖圖 39：2018-2021 年恒實科技歸母凈利潤及增速（億元年恒實科技歸母凈利潤及增速（億元/%）.33 圖圖 40

17、：國能日新營業收入及增速（億元：國能日新營業收入及增速（億元/%）.34 圖圖 41：國能日新分項業務收入（億元）：國能日新分項業務收入（億元）.34 圖圖 42：國電南瑞營業收入及增速（億元：國電南瑞營業收入及增速（億元/%）.35 圖圖 43：國電南瑞分項業務收入（億元）：國電南瑞分項業務收入（億元）.35 圖圖 44：國網信通營業收入及增速（億元：國網信通營業收入及增速（億元/%）.36 圖圖 45：2021 年國網信通分項業務收入（億元年國網信通分項業務收入（億元/%）.36 圖圖 46：東方電子營業收入及增速（億元：東方電子營業收入及增速（億元/%）.37 圖圖 47：東方電子分項業

18、務收入（億元）：東方電子分項業務收入（億元）.37 圖圖 48：遠光軟件營業收入及增速（億元：遠光軟件營業收入及增速（億元/%）.38 圖圖 49：遠光軟件分項業務收入及占比（億元：遠光軟件分項業務收入及占比（億元/%）.38 圖圖 50：朗新科：朗新科技營業收入及增速（億元技營業收入及增速（億元/%）.39 圖圖 51：朗新科技分項業務收入（億元）：朗新科技分項業務收入（億元）.39 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 52：朗新科技核心業務架構：朗新科技核心業務架構.39 表表 1：各國能源目標匯總：各國能源目標匯總.7

19、 表表 2：虛擬電廠發展階段對比：虛擬電廠發展階段對比.22 表表 3：全國虛擬電廠試點項目：全國虛擬電廠試點項目.23 表表 4：中國、美國、歐洲虛擬電廠情況對比：中國、美國、歐洲虛擬電廠情況對比.26 表表 5：廣東省虛擬電廠空間測算：廣東省虛擬電廠空間測算.27 表表 6：全國虛擬電廠空間測算：全國虛擬電廠空間測算.27 表表 7：全國各省電力現貨交易試點進展：全國各省電力現貨交易試點進展.28 表表 8：虛擬電廠上市公司技術及資源壁壘情況匯總：虛擬電廠上市公司技術及資源壁壘情況匯總.30 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/42 計算機計算機/行業深度行業深度

20、 引言引言 虛擬電廠：豹變前夜虛擬電廠：豹變前夜 虛擬電廠指利用軟件系統和信息通信技術，將分布式發電、儲能和可控負荷資源聚虛擬電廠指利用軟件系統和信息通信技術，將分布式發電、儲能和可控負荷資源聚合并進行電力調度的協調優化，從而實現電力系統的供需平衡的電力管理系統。合并進行電力調度的協調優化，從而實現電力系統的供需平衡的電力管理系統。能源供給：能源供給：實現實現“雙碳”目標是我國發展虛擬電廠的大背景?！半p碳”目標是我國發展虛擬電廠的大背景。受政策推動，風電、太陽能等新能源將逐漸占據未來我國電力系統的主導地位：從能源結構上看，從能源結構上看，目前我國電力裝機仍以火電為主，風電、太陽能裝機量占比分別

21、為 12.8%和 11.5%，而政策目標提出，到到 2030 年，風電、太陽能發電總裝年，風電、太陽能發電總裝機容量達到機容量達到 12 億千瓦以上，風電、光伏裝機仍有較大的億千瓦以上，風電、光伏裝機仍有較大的上升上升空間空間；從風電、光伏特性上看，從風電、光伏特性上看，以風電、光伏為主的新能源在我國存在時空錯配的特征，新能源電站大規模裝機并網后，一方面將帶來更多削峰填谷需求，另一方一方面將帶來更多削峰填谷需求，另一方面也催生了更多分布式電源和儲能的建設面也催生了更多分布式電源和儲能的建設，其中 2020 年國家能源局發布關于組織申報整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知后，整縣光伏加

22、速推進，分布式光伏累計裝機容量達到 78GW，同比增長 25%，分布式發分布式發電資源呈現爆發式增長。電資源呈現爆發式增長。能源消費：新能源電動車是電網穩定的“雙刃劍”，可控負荷增多導致調度難度增能源消費：新能源電動車是電網穩定的“雙刃劍”，可控負荷增多導致調度難度增大。大。受油價上漲影響，中國消費者由傳統汽油車市場流入新能源車市場，充電基礎設施伴隨新能源汽車同步發展，截至 2022 年 5 月，全國充電基礎設施累計數量為358.1 萬臺，同比增加 91.5%。一方面，充電樁的大量接入將加劇電網負荷的波動性，電力調度難度進一步上升；另一方面，電動車也為電網帶來更多可控負荷，在供給側波動較大的情

23、況下，對可控負荷加以利用，有助于實現削峰填谷，維持電力供需的平衡。在儲能、分布式電源裝機容量上升的趨勢下，虛擬電廠具備資源聚合能力，且建設成本低，未來將逐步受到重視，是我國智能電網建設的重要方向之一。我們測算，我們測算，未來全國虛擬電廠年收益規?；驅⑦_到未來全國虛擬電廠年收益規?；驅⑦_到 870 億元。億元。圖圖 1：我國虛擬電廠參與電力系統的模式：我國虛擬電廠參與電力系統的模式 數據來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/42 計算機計算機/行業深度行業深度 1.虛擬電廠虛擬電廠綜述綜述：電力市場化背景下：電力市場化背景下調控新能源調控新能源的的信息信息

24、技術技術 1.1.虛擬電廠的概念：聚集發電、用電資源并進行優化調度的特殊電廠 虛擬電廠的相關概念最早由 Shimon Awerbuch 博士于 20 世紀末提出，在 虛擬公共設施：新興產業的描述、技術及競爭力論文中對虛擬公共設施進行了定義：受市場驅動的獨立實體間靈活合作，且能夠為消費者提供所需的高效電能服務而不必擁有相應的資產。此后,行業內許多專家學者都表達了對虛擬電廠概念不同的理解。目目前虛擬電廠被廣泛的認為是一種前虛擬電廠被廣泛的認為是一種利用軟件系統和信息通信技術，利用軟件系統和信息通信技術，將分布式發電、需將分布式發電、需求側和儲能資源求側和儲能資源聚合并聚合并統一協調控制，統一協調控

25、制，從而從而參與電力市場和參與電力市場和電網輔助服務并獲取收電網輔助服務并獲取收益的物聯網技術益的物聯網技術。圖圖 2：虛擬電廠運作模式示意圖：虛擬電廠運作模式示意圖 數據來源：國網上海經研院，36 氪研究院，東北證券 虛擬電廠的產業鏈由上游基礎資源、中游系統平臺和下游電力需求方共同構成。虛擬電廠的產業鏈由上游基礎資源、中游系統平臺和下游電力需求方共同構成。分布式電源、儲能、可控負荷的發展共同構成了虛擬電廠上游的基礎資源，重點應用于包括工業、建筑和居民領域。在實踐中各類資源混合雜糅，發展出微網、局域能源互聯網等形態，作為虛擬電廠的次級控制單元。中游資源聚合商主要依靠物聯網、大數據等技術，整合、

26、優化、調度、決策來自各層面的數據信息，實現虛擬電廠核心功能協調控制，是虛擬電廠產業鏈的關鍵環節。產業鏈下游為公共事業企業（電網公司）、能源零售商（售電公司）及一切參與電力市場化交易的主體，實現電力交易、調峰調頻和需求側響應的參與并獲取收益。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 3：虛擬電廠產業鏈結構：虛擬電廠產業鏈結構 數據來源：東北證券 1.2.虛擬電廠的產生：碳中和背景下電力供需平衡調整的重要手段 1.2.1.能源供給側：新能源裝機導致電力供給波動性提升 虛擬電廠誕生的大背景：虛擬電廠誕生的大背景：降碳成為全球共識。降碳成

27、為全球共識。多個國家和地區先后簽署了聯合國氣候變化框架公約、巴黎協定等，旨在控制氣候變化，而綠色低碳的可持續發展理念已逐漸成為全球共識。全球主要國家相繼針對碳排放問題提出了相應的計劃和措施，并對能耗做出具體要求。美國總統拜登提出，美國 2030 年碳排放將在 2005年的基礎上減少 52%，并在 2050 年徹底實現“零排放”；歐盟預計到 2050 年，溫室氣體排放量減少 85-90%，并計劃為 2030 年設定中期目標；我國中央財經委員會在 2021 年第九次會議指出力爭 2030 年前實現碳達峰，2060 年前實現碳中和；計劃至 2025 年，單位國內生產總值能耗比 2020 年下降 13

28、.5%；單位國內生產總值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%。表表 1：各國能源目標匯總：各國能源目標匯總 國家國家 目標目標 美國美國 加利福尼亞州 2045 年前實現電力 100%可再生；2030 年“碳排放”將在 2005 年 的基礎上減少 52%，并要在 2050 年徹底實現“零排放”。歐盟歐盟 2030 年溫室氣體減排 60%，到 2050 年實現碳中和。中國中國 2030 年前實現碳達峰，2060 年前實現碳中和；計劃至 2025 年，單位國內生產總值能耗 比 2020 年下降 13.5%；單位國內生產總值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%。日本日本 2030 年溫室氣體

29、排放量較 2013 年減排 46%，在 2050 年實現碳中和；計劃 2030 年非化石能源在一次能源結構中占比 31%。澳大利亞澳大利亞 2030 年溫室氣體減排 30%-35%，2050 年實現凈零排放。數據來源：東北證券 電能將取代化石燃料作為主要的終端用能形式，風電、太陽能發電占比逐年提升。電能將取代化石燃料作為主要的終端用能形式，風電、太陽能發電占比逐年提升。能源危機的日益加深及化石燃料帶來的環境污染，使可再生能源逐步在全球范圍內得到廣泛應用。目前多國選擇通過提升電能占終端用能的比例來實現降低碳排放的目標，全球范圍內以風電、太陽能為主的新能源裝機量及發電量占比顯著提升。截 請務必閱讀

30、正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/42 計算機計算機/行業深度行業深度 至 2021 年，全球風電、太陽能發電量占比分別達到 6.59%和 3.72%，全球風電、太陽能裝機容量分別為 845GW 和 942GW，2011-2021 年全球風電、太陽能裝機量年復合增長率分別為 13.51%和 29.69%。風電和太陽能作為清潔能源和可再生能源的重要組成部分，將成為降低碳排放，實現全球氣候、可持續發展目標的重要抓手。圖圖 4：2014-2021年全球風電、太陽能發電量占比（年全球風電、太陽能發電量占比（%）圖圖 5：2011-2021 年全球風電、太陽能裝機量（年全球風電、太陽能

31、裝機量（GW）數據來源：ember Global Electricity，東北證券 數據來源：REN21，GWEC，IEA PVPS，東北證券 風電、太陽能發電可預測性有限，風電、太陽能發電可預測性有限，峰谷差問題峰谷差問題催生更多催生更多儲能儲能資源需求資源需求。與傳統火電、水電相比，風電及太陽能布點分散，易受天氣等環境因素影響，因此發電功率呈現明顯的間歇性和波動性特征。隨著風電、太陽能并網比例提升，電網消納及電力調度面臨挑戰，系統調峰調頻需求提升。儲能技術改變了電能生產、輸送和使用同步完成的模式，隨著風、光為主的新能源大規模并網，儲能將覆蓋電力生產及調配的各個環節，是削峰填谷的重要途徑之一

32、。截至2021年，全球儲能裝機容量203.5GW，同比增長6.5%，其中抽水蓄能裝機容量177.8GW，電化學儲能裝機容量為15.3GW。儲能資源接入電網，一方面實現了削峰填谷的功能，另一方面也為電網統籌調度增添了難度，需要通過信息技術手段來優化儲能資源的調度配置。圖圖 6：全球儲能裝機：全球儲能裝機容容量（量（GW）數據來源：前瞻產業研究院，東北證券 0.84%1.08%1.36%1.78%2.20%2.64%3.20%3.72%3.08%3.52%3.97%4.57%4.91%5.40%6.08%6.59%0%1%2%3%4%5%6%7%20142015201620172018201920

33、202021太陽能發電占比風電發電占比0100200300400500600700800900100020112012201320142015201620172018201920202021太陽能裝機量（GW）風電裝機量（GW）0501001502002502015201620172018201920202021抽水儲能（GW）電化學儲能（GW）其他儲能（GW）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/42 計算機計算機/行業深度行業深度 分布式電源分布式電源兼具環保與經濟性，兼具環保與經濟性，發展迅速，但對電網提出了更高的要求發展迅速，但對電網提出了更高的要求。分布式電源

34、指分布在用戶側的能源利用系統，通常功率較低，與環境兼容，用以滿足電力系統和用戶特定的要求。目前，分布式電源根據使用技術的不同，可分為熱電冷聯產發電、內燃機組發電、燃氣輪機發電、小型水力發電、分布式光伏、分布式風電等。分布式電源通常為中小型模塊化設備，具有投資規模小、建設周期短、維護方便的特點，能夠廣泛利用當地資源實現密集分布型用戶的低耗降損和靈活調節，因此近年來在歐洲、美國、日本等國家有力的政策支持下增長迅猛。根據 IRENA Renewable Capacity Statistics 2019表明，當前全球分布式可再生能源已占據總裝機容量的三分之一；IEA 預測，到 2024 年全球分布式光

35、伏將占據光伏市場總量的近一半，分布式太陽能光伏容量有望達到 600 兆瓦。分布式電源的靈活性和環保性特征使其被認為是實現電力削峰填谷以及解決電力供應緊張問題的有效途徑之一，例如，在負荷高峰期夏季/冬季，采用分布式熱電冷聯產發電可解決供冷/供熱需要，同時也產生電力，可對電網起到削峰填谷作用。圖圖 7：全球分布式太陽能光伏容量及預測（：全球分布式太陽能光伏容量及預測（GW）圖圖 8：2018 年全球分布式光伏總量前五名國家及其年全球分布式光伏總量前五名國家及其規模（規模（GW）數據來源：國際能源署，東北證券 數據來源：國際能源署，東北證券 虛擬電廠聚合發電虛擬電廠聚合發電、儲能、儲能資源資源，并進

36、行統一優化調度，是解決峰谷差的有效形式。并進行統一優化調度，是解決峰谷差的有效形式。風電、太陽能等發電形式將對電網出力端形成較大的沖擊，影響到電力系統的穩定性維護。同時，峰谷差問題催生的儲能、分布式電源的大規模裝機也增加了出力資源的數量，調度復雜度大幅提升。虛擬電廠（VPP）能夠有效聚合分布式電源和儲能電站等資源，依靠物聯網等技術，處理風電、光伏等出力端帶來的不確定性，幫助電網實現協調優化控制，加強新型電力系統內部各單元間的協同，從而提升電力系統的靈活性與穩定性。1.2.2.能源需求側：電動車等可控負荷增加使得負荷端控制力逐步提升 新能源電動車銷量提升新能源電動車銷量提升及節能管理的應用及節能

37、管理的應用帶動可控負荷大幅增長。帶動可控負荷大幅增長?？煽刎摵梢话阒冈诠╇姴块T的要求下，按照合同可以限制用電一段時間的特定用戶的負荷。從用戶用電的角度看，新能源汽車充電、戶用及工商業節能管理是可控負荷的主要形式。首先，首先，新能源電動車保有量上升，充電需求為電網帶來大量負荷新能源電動車保有量上升，充電需求為電網帶來大量負荷。隨著全球油價上漲和新能源電動車技術的日益成熟，電動車銷量不斷上升，截至 2021 年，全球新能源汽車銷量達到 630 萬輛，同比增長 94.44%。其次，智慧樓宇、智能家居等節能其次，智慧樓宇、智能家居等節能33165126340102030405060德國意大利中國美國日

38、本分布式光伏規模（GW)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/42 計算機計算機/行業深度行業深度 管理技術逐漸成熟管理技術逐漸成熟，為負荷端的靈活控制創造條件。為負荷端的靈活控制創造條件。對于工商業用戶而言，節能控制系統能夠實現空調、電梯、照明等系統的智能化管控，能夠有效降低能耗成本；對于居民用戶而言，智能家居能夠在供暖、熱水供應、制冷等場景下幫助家庭達到節能目的，減少居民電費支出。圖圖 9：全球新能源汽車銷量（萬輛：全球新能源汽車銷量（萬輛/%）圖圖 10：2012-2021 年中國年中國節能服務市場規模節能服務市場規模（億元）（億元）數據來源：前瞻產業研究院，東

39、北證券 數據來源：中國節能協會，前瞻產業研究院，東北證券 虛擬電廠虛擬電廠通過有效利用可控新增負荷，有效降低新增負荷對電網的沖擊，甚至可以通過有效利用可控新增負荷，有效降低新增負荷對電網的沖擊，甚至可以實現對電網的削峰填谷實現對電網的削峰填谷。從新能源電動車的角度看，大量電車充電將會為電網帶來更大的負荷需求。以家用充電為例，在傍晚的用電高峰期，大規模的電車充電需求將加劇電網的峰谷差，甚至引發電力供應不足的問題；而應用虛擬電廠技術，能夠將用電時間推后，在不影響充電效果的情況下適當降低充電速度，減緩電力峰谷差。因此，虛擬電廠能夠在電能消費側有效緩解無序充放電給電網產生的負面影響，豐富電力系統的運行

40、和控制手段，并參與系統削峰填谷、提供頻率穩.定和備用容量等輔助服務。1.3.虛擬電廠的技術：計量、通信、調度算法和 VPP 專用信息安全技術 各國開發的虛擬電廠各有特色，我們將在后文中進行討論，但總結各國虛擬電廠項目的運作模式和架構后，我們認為，各國虛擬電廠所運用的核心技術具有很強的相似性。計量、通信、智能調度決策算法以及信息安全防護技術是虛擬電廠的技術支計量、通信、智能調度決策算法以及信息安全防護技術是虛擬電廠的技術支撐：撐：1）計量技術：）計量技術：精確地計量用戶側電、熱、氣、水等耗量，建立精準的能源網絡供需平衡，為虛擬電廠的調度、生產提供依據；2）通信技術：）通信技術：控制中心接收各子系

41、統的狀態信息、電力市場信息、用戶側信息等，并根據這些信息進行決策、調度、優化；目前可利用包括互聯網、虛擬專用網、電力線路載波、無線通信等技術，在此基礎上還需要開發虛擬電廠專用的通信協議和通用平臺；3）智能調度決策技術：）智能調度決策技術：各子系統的統籌優化調度是虛擬電廠實現分布式能源的消納及保障電網安全、高效、穩定運行的關鍵；控制中心需要收集、處理的信息包括：用戶的需求信息、各子系統運行信息、電網調度信息、電力市場價格信息以及影響分布式電廠的天氣、風能、太陽能等信息；根據收集的信息，控制中心需要建立完善的數學模型及優化算法；0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%

42、60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%01002003004005006007002015201620172018201920202021全球新能源汽車銷量（萬輛）YOY(%)1653215626503127356741484774522259166069010002000300040005000600070002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021節能服務行業總產值（億元）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/42 計算機計算機/行業深度行業深度 4）信息安全防護技術）信息安全防護技

43、術：虛擬電廠與各個分布式能源站的工業控制系統、面向用戶的用電信息系統、公開的市場營銷信息系統、電網的調度信息系統都存在接口，需要做好系統安全防護、強化邊界防護、提高內部安全防護能力，保證信息系統安全；在當前針對工業控制系統的安全防護技術和面向用戶的用電信息系統防護技術基礎上，發展與虛擬電廠相適應的大型綜合用電信息系統安全技術也是未來虛擬電廠發展的關鍵。圖圖 11：虛擬電廠關鍵技術和研發探索：虛擬電廠關鍵技術和研發探索 數據來源：36 氪研究院，虛擬電廠技術現狀及展望，東北證券 2.歐美虛擬電廠歐美虛擬電廠商業模式略有不同，但是均被驗證商業模式略有不同，但是均被驗證 2.1.虛擬電廠發源歐洲 基

44、于“市場驅動+獨立運營”的理念，全球多國對虛擬電廠紛紛開展研究，其中歐洲、美國、日本、澳大利亞等國家目前均實施了相關項目。本章節將選取歐洲、美國為代表，研究海外成熟虛擬電廠的運作模式。歐洲為歐洲為虛擬電廠虛擬電廠發源地發源地，以發電資源的聚合為主要目標以發電資源的聚合為主要目標。全球首個虛擬電廠項目誕生于 2000 年，德國、荷蘭、西班牙等 5 國 11 家公司共同啟動虛擬電廠項目 VFCPP，以中央控制系統通信為核心，搭建了由 31 個分散且獨立的居民燃料電池熱電聯產(CHP)系統構成的虛擬電廠。2005 年，英、法等 8 國 20 家機構啟動了 FENIX 項目，以 FENIX 盒、商業型

45、虛擬電廠和技術性虛擬電廠為創新點，分別在英國和西班牙實施，該項目為接下來虛擬電廠的設計奠定了框架基礎。隨后，丹麥、波蘭、比利時等國家也開展了虛擬電廠項目的嘗試，運用智能計量、智能能量管理和智能配電自動化等支柱技術，先后在虛擬電廠中引入電動汽車充電站平臺、氧化還原電池、鋰電池、光伏電站、風電場、小型水電站等資源，虛擬電廠規模逐漸擴大。2012 年，挪威國家電力公司 Statkraft 在德國建立了第一個商業化虛擬發電廠，并向英國提供1GW 靈活燃氣發電；2013 年，德國 Next Kraftwerke 公司研發的虛擬電廠 Next Pool開始為德國 4 大輸電網運營商（TSO）提供控制儲備服

46、務。Statkraft 和 Next Kraftwerke的案例標志著歐洲的虛擬電廠產業全面進入商業化階段。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/42 計算機計算機/行業深度行業深度 與歐洲模式略有不同，美國模式偏重需求與歐洲模式略有不同，美國模式偏重需求測測。美國虛擬電廠是在需求響應（DR）的基礎上建立的，即通過控制電力價格、電力政策的動態變化來引導電力用戶暫時改變其固有的習慣用電模式，從而降低用電負荷或獲取電力用戶手中的儲能來保證電網系統穩定性。2005 年，美國頒發能源政策法案，大力支持對需求響應的建設，將需求響應上升到國家發展層面，逐步建立了完善的需求響應管理

47、系統。2016 年，美國紐約州 Con Edison 公司啟動 CEVPP 計劃，該項目是美國首個虛擬電廠計劃，斥資 1500 萬美元為布魯克林和皇后區的約 300 戶家庭配備租賃的高效太陽能電池板和鋰離子電池儲能系統并參與虛擬電廠計劃，該虛擬電廠參與輸配電延遲、調峰、頻率調節、容量市場和批發市場等應用，探索了通過虛擬電廠平臺支持能量存儲聚合的盈利能力。2017 年至今，美國佛蒙特州、紐約州、德克薩斯州及加利福尼亞州的公共事業公司相繼開展虛擬電廠計劃，邀請業主參與計劃并給予補償費用。圖圖 12：全球虛擬電廠發展歷程：全球虛擬電廠發展歷程 數據來源：東北證券 標桿標桿項目項目“FENIX”：”：

48、在電力運營商、電力市場及用戶之間建立鏈接，實現各在電力運營商、電力市場及用戶之間建立鏈接，實現各機組設備的全息感知和高效調配。機組設備的全息感知和高效調配。FENIX 項目在探索適合歐洲電力系統的虛擬電廠這一目標上實現了重大突破，因此我們以 FENIX 項目為例，解讀虛擬電廠的通用架構。FENIX 將分布式能源（DER）整合入大型虛擬電廠（LSVPP），并對其進行分級管理，由代理系統提供分布式能源的成本曲線和其他運行特性（發電和負荷容量、爬坡率、啟停時間等），并形成競標曲線，進一步發送至電力交易系統并參與市場交易。FENIX 包括 3 個核心元素：FENIX 盒（FENIX box）、商業型虛

49、擬電廠（CVPP）以及技術性虛擬電廠（TVPP）。FENIX box：與 DER 控制系統相連接，以實現遠程監測和控制；TVPP：在配電管理系統（DMS）中運行，主要功能包括實施發電調度、管理DER，并控制電壓和緩解電網阻塞。TVPP 主要為所在地區的配電網運營商（DSO）和輸電網運營商（TSO）提供平衡服務和其他配套服務，其功能包括為 VPP 運營者提供可視化的 DER 信息，優化 DER 運行，并根據當地電網的運行約束提供配套服務。CVPP：負責 DER 的調度和能源優化，提供的服務包括在電力批發市場中進行交易，平衡交易組合，以及通過提交出價和要價，為 TSO 提供輔助服務，其功能包括對用

50、戶需求和發電潛力進行預測，以優化和調度用電量。FENIX 是全球首個集成了技術目標和市場目標的虛擬電廠項目，開發了可擴展和分 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/42 計算機計算機/行業深度行業深度 層流動的信息和通信架構，提供了成本收益分析，量化了 VPP 的經濟效益，證明了歐洲應用 VPP 的可行性，為完善現行的大型虛擬電廠提供了寶貴的經驗。圖圖 13：FENIX 項目虛擬電廠結構項目虛擬電廠結構 數據來源：虛擬電廠發展的國際經驗及啟示，東北證券 2.2.歐洲虛擬電廠：最早開始 VPP 模式探索，商業化進程領先全球 2.2.1.商業模式：聚焦分布式發電資源，參與

51、電力交易獲取收益 歐洲虛擬電廠通常由獨立歐洲虛擬電廠通常由獨立 VPP 運營商、發電企業或部分輸電網運營商（運營商、發電企業或部分輸電網運營商（TSO）提）提供服務。供服務。從產業鏈角度看，歐洲的電力系統分為發電、輸電、配電和售用電環節，而電網運營主體可以劃分為輸電網運營商（TSO）和配電網運營商（DSO）。其中，輸電網運營商（輸電網運營商（TSO）負責控制和運行輸電網（歐洲 220kV 和 380kV 電壓的輸電網絡），包括監測和控制電網內斷路器、開關以及輸電網的電壓，歐洲各國根據區域劃分輸電網運營商的管轄范圍，并依靠跨國電網鏈接，屬于區域性壟斷業務。配配電網運營商（電網運營商（DSO）負責

52、將能源進行分配和管理，并輸送給終端消費者，屬于競爭性業務?；谝陨戏止?，目前商業化歐洲虛擬電廠主要由獨立第三方運營商、發電公司或 TSO 提供服務。以德國為例，德國四家 TSO（TenneT，50Hertz，Amprion 和 TransnetBW）分別負責德國四部分區域輸電網的運營，同時四家運營商通過參與歐洲互聯電網（ENTSO-E）的方式進行跨國電力交易；德國 DSO 數量超過 900 個，分別負責德國 900 多個配電網區域。隨著分布式可再生能源（DER）直接輸入配電網，以及 DER 的間歇性和隨機性，配電網負載壓力越來越大，因此上游運營商主導的虛擬電廠應運而生。請務必閱讀正文后的聲明及

53、說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 14：歐洲電力產業鏈組成：歐洲電力產業鏈組成 數據來源：ClearEnergyWire，東北證券 歐洲虛擬電廠聚焦發電側，聚合資源參與電力交易或輔助服務歐洲虛擬電廠聚焦發電側，聚合資源參與電力交易或輔助服務實現降本增效實現降本增效。歐洲在新能源發電和裝機上領先全球，20 世紀初，歐洲大力淘汰和限制煤炭發電，同時風電、太陽能等可再生能源發電成本持續下降并逐漸實現平價上網。根據歐盟統計局，截至 2020 年，歐盟可再生能源發電量占比達到 38%。由于歐洲發電資源較為分散，早期虛擬電廠主要聚焦于電力供給側，聚合發電資

54、源，幫助可再生能源穩定并網，協調發電功率。從收益方式的角度看，一方面，虛擬電廠能夠幫助發電企業一方面，虛擬電廠能夠幫助發電企業降低不必要的發電成本或負電價帶來的損失，并從中獲取服務費分成；另一方面，降低不必要的發電成本或負電價帶來的損失，并從中獲取服務費分成；另一方面，虛擬電廠可以直接虛擬電廠可以直接參與電力參與電力現貨現貨交易交易和輔助服務和輔助服務，優化雙邊交易，優化雙邊交易，獲取獲取輔助服務及輔助服務及電力交易收益的分成電力交易收益的分成。2.2.2.代表企業：德國 Next-Kraftwerke，歐洲最大的虛擬電廠運營商 Next-Kraftwerke 是歐洲最大的虛擬電廠運營商之一。

55、是歐洲最大的虛擬電廠運營商之一。Next-Kraftwerke 公司成立于2009年，前身是德國清潔技術公司Next Kraftwerke GmbH，主營業務為應急發電機、風力渦輪機和沼氣發電廠的聚合工作，從而彌補電網波動；2011 年，公司研發的虛擬電廠平臺首次投入測試，完成了從可再生能源到輸電網運營商的儲能運輸控制；2020 年，公司和東芝成立合資企業，拓寬虛擬電廠在日本的業務布局；2021 年，公司被殼牌公司以現金全資收購。目前，Next-Kraftwerke 公司在德國、比利時、奧地利、法國、波蘭、荷蘭、瑞士和意大利運營著 13930 個分布式能源單元，接入發電裝機容量 10613 兆

56、瓦，2019 年參與電力交易量 15.1TWh。公司 2020 年實現營業收入 5.95 億歐元，是目前德國最大的虛擬電廠運營商。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 15：Next-Kraftwerke 公司發展歷程公司發展歷程 數據來源：Next-Kraftwerke官網，東北證券 圖圖 16：2016-2020 年年 Next-Kraftwerke 公司營業收入（億歐元）公司營業收入（億歐元）數據來源：Next-Kraftwerke公司官網，東北證券 Next-Kraftwerke公司的虛擬電廠業務可以分成三種模式：面

57、向發電側進行能源聚合、面向電網側進行靈活性儲能供應以及面向需求側的需求響應。虛擬平臺向可再生能源發電企業提供服務虛擬平臺向可再生能源發電企業提供服務：由于可再生能源發電的隨機性和波動性，發電商經常無法準時向 TSO 提供之前承諾的電量；一旦發生這種情況，發電商將會承受所有平衡電量所需的成本，例如從其它發電商購買昂貴的電力。虛擬電廠可以通過幫助發電商實時監測發電情況，避免出現發電量預測不準的情況，節省發電商的成本。此外，虛擬電廠實時監控可再生能源價格，協助發電商優化電力產品結構，幫助發電商擴大盈利，進而為聚合商賺取輔助收益。虛擬平臺向電網側提供短期柔性儲能服務虛擬平臺向電網側提供短期柔性儲能服務

58、：在接收到電網運營商發出的提高或降低發電量的信號后，虛擬電廠的中央控制系統將該信號傳遞給各個可調度的可再生能源發電廠，考慮到響應時間、充電站容量、發電量等方面的限制，對發電量進行調整以支持電網頻率，并抵消虛擬電廠中其他單元（光伏太陽能和2.83 3.83 6.28 7.35 5.95 0.001.002.003.004.005.006.007.008.0020162017201820192020 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/42 計算機計算機/行業深度行業深度 風能）造成的波動。虛擬電廠通過向 TSO 提供來自發電側的調峰、調頻服務來賺取收益。虛擬平臺通過控

59、制需求側的用電量來服務電網側虛擬平臺通過控制需求側的用電量來服務電網側：由于發電量的增加和用電量的減小對于電網產生的調峰調頻效果是一致的，因此虛擬平臺可以通過對需求側的控制來對電網側進行輔助服務，進而賺取輔助費用。此外，虛擬電廠可以將電網側的消耗分配到現貨市場上的低價時段，從而降低電力的采購成本。圖圖 17：Next-Kraftwerke 公司虛擬電廠業務公司虛擬電廠業務 數據來源：Next-Kraftwerke公司官網，東北證券 標桿案例標桿案例 1：奧地利南部奧地利南部 Lichtenegg 公司的可再生能源發電輔助交易公司的可再生能源發電輔助交易。Lichtenegg公司擁有1.8MW風

60、力發電機，Next-Kraftwerke向其提供虛擬電廠的輔助交易功能，輔助其在現貨市場的日常交易中出售 20%的電力，而 20%的電力占據了發電量60%-70%的總收入。公司將從輔助可再生能源發電廠進行現貨交易中獲得的分成收入。標桿案例標桿案例 2：德國西部魯爾地區德國西部魯爾地區 OBO 公司的短期柔性儲能業務。公司的短期柔性儲能業務。Next-Kraftwerke公司幫助OBO公司向電網提供柔性儲能服務，為OBO安裝了兩臺緊急備用發電機，當電網頻率發生過度偏移時，Next-Krafttwerke 虛擬電廠的控制系統將激活這兩臺設備，向電網輸送提供高達 500KW 的電力。公司將從虛擬電廠

61、解決方案和激活中獲得的利潤中分成。標桿案例標桿案例 3：德國西部多特蒙德市臨床中心的需求響應。德國西部多特蒙德市臨床中心的需求響應。Next-Kraftwerke 公司幫助臨床中心更高效地利用其備用發電機，通過將可調度的備用發電機聯網到 Next krafttwerke 虛擬電廠中，該診所可以提供 400 千瓦功率的電能，并利用 TSO 輔助服務來獲取利潤，公司則從診所獲得的利潤中分成。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 18：德國二級儲備資源分布：德國二級儲備資源分布 數據來源：Next-Kraftwerke公司官網，東

62、北證券 2.3.美國虛擬電廠：脫胎于需求側響應，Tesla 或是最大的虛擬電廠供應商 2.3.1.商業模式：聚焦用戶側資源，獲取輔助服務補償 美國電力市場運營商高度分散，虛擬電廠計劃通常由公共事業企業（美國電力市場運營商高度分散，虛擬電廠計劃通常由公共事業企業（Utility）或能）或能源零售商運營。源零售商運營。這主要與美國電力市場的情況有關。這主要與美國電力市場的情況有關。美國聯邦政府對于電力市場的監管相對缺乏，長期的私有化、市場化改革造就了如下格局：1）約 40%的區域（中西部為主）由公共事業企業壟斷一體化運營，即發輸配售垂直管理；2）約 60%的區域由七大獨立系統運營商（獨立系統運營商

63、（ISO）管理，電力產業鏈分散為發電主體、輸配電主體和能源零售商三個環節。美國七大 ISO（包括 PJM、MISO、ERCOT、SPP、CAISO、NYISO 和 ISO-NE）負責調度、發電、輸電規劃以及系統的運行安全和發電端-輸配電端（批發市場）、輸配電端-零售端（零售市場）市場運行的管轄。ISO 的成立打破了公共事業企業對發電-輸配電環節的壟斷，允許各獨立儲電主體參與到與輸配電網的交易中，進而催生了虛擬電廠的需求?，F有美國虛擬電廠計劃由公共事業公司或能源零售商承擔運營職能。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 19：北

64、美北美電力系統運營商區域分布（彩色部分為已經進行市場化改革的區域）電力系統運營商區域分布（彩色部分為已經進行市場化改革的區域）數據來源：ISO/RTO Council，東北證券 美國虛擬電廠脫胎于需求側響應，聚焦負荷端資源統一調配。美國虛擬電廠脫胎于需求側響應，聚焦負荷端資源統一調配。由于美國電價過去由于美國電價過去 20年上漲了年上漲了 59%，且美國太陽能資源豐富，因此在大量政府補貼和激勵政策下，家用光伏系統逐漸成為消費者降低電價成本的替代選擇，從而實現電力的自發自用。根據 Statista，2021 年美國家用光伏裝機容量達到 22.5GW，同比增長 20.9%，因此美國存在大量與用電側

65、直接相連的分布式太陽能資源。隨著戶用光伏等需求量的增長，美國逐漸開始實行需求側響應，以應對用電高峰時期的供應緊張情況，并逐漸將需求側響應演化為虛擬電廠計劃。具體表現為，能源零售商開展虛擬電廠計劃，通過能源零售商開展虛擬電廠計劃，通過提供低價儲能電池或現金，換取家庭一部分電力的控制權，必要時給零售商提供電提供低價儲能電池或現金，換取家庭一部分電力的控制權，必要時給零售商提供電力，零售商力，零售商的虛擬電廠的虛擬電廠聚合這些儲能并在用電峰期提供給需要的用戶，從而獲取輔聚合這些儲能并在用電峰期提供給需要的用戶，從而獲取輔助服務收益。助服務收益。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

66、 19/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 20：美國家用光伏總量及增速（：美國家用光伏總量及增速（MW/%）數據來源：Statista，東北證券 2.3.2.代表企業：美國 Tesla，依靠 Powerwall 與 Utility 企業開展虛擬電廠合作 特斯拉布局特斯拉布局家用儲能家用儲能 Powerwall。Powerwall 是特斯拉 2015 年 5 月推出的家用儲能電池，使特斯拉與太陽能面板安裝商 SolarCity 合作的第一款產品。Powerwall 可搭配特斯拉家用太陽能電池 Solar Roof，白天利用太陽能電池對 Powerwall 進行充電，內置電池容量 7-1

67、3.5kWh。充電后可隨時使用儲存的能量為家庭供電，同時也接入電網，在陰天或無光時從配電網處獲取電力。Powerwall 實現了家庭用戶電能的自發自用，避免電網停電時家庭斷電的情況。用戶可在手機 APP 上實時了解光伏發電、家庭的用電、Powerwall 的儲存電量以及電網的供電情況，并通過手機 APP 對Powerwall 進行自定義設置，達到個性化節流的目的。Powerwall 使儲能系統得到分布化應用，與公共事業公司合作開展使儲能系統得到分布化應用，與公共事業公司合作開展虛擬電廠虛擬電廠計劃計劃。Powerwall 自身管理了家用儲能、光伏以及負荷的情況，在發電、儲能、用電資源的聚合上有

68、得天獨厚的優勢?；谝陨咸匦?，特斯拉與 Energy Locals，Green Mountain Power，PG&E 等公共事業公司和電力零售商先后開展了虛擬電廠項目。項目幫助 Powerwall 擴大系統的安裝量，同時電力零售商通過與 Powerwall 使用者簽訂協議，能夠獲取這些分布式電池電力的部分使用權，實現聚合需求側的資源以及虛擬電廠的商業化擴張。1413220534365535818810345127451554518645225450.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%050001000015000200002500020

69、12201320142015201620172018201920202021美國家用光伏總容量（MW）美國家用光伏年增速（%）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 21：Powerwall 充電模擬充電模擬 圖圖 22：Powerwall 在手機在手機 APP 上的可視化上的可視化 數據來源：特斯拉官網，東北證券 數據來源：特斯拉官網，東北證券 圖圖 23：特斯拉：特斯拉 Powerwall 工作原理工作原理 數據來源：特斯拉官網，東北證券 標桿案例標桿案例 1：提供提供 Powerwall 優惠，優惠，佛蒙特州能源零售商佛

70、蒙特州能源零售商 GMP 獲取獲取業主電力業主電力的的部部分使用權分使用權。2017 年，特斯拉與佛蒙特州公用事業公司 Green Mountain Power 合作開展了虛擬電廠項目，Green Mountain Power 作為 Powerwall 的渠道銷售商，給業主提供 Powerwall 折扣價：業主可以選擇以每月 55 美元分期 10 年或一次性 5500 美元（2017 年 Powerwall 原價 5900 美元）的優惠價格獲得 Powerwall 產品，但需要放棄一部分電池控制權，允許電力公司使用設備中儲存的部分能量對電力系統進行削峰填谷。Green Mountain Pow

71、er 虛擬電廠聚合家用儲能資源，參與調頻市場、動態容量供應市場和交易電力批發市場并獲取利益。標桿案例標桿案例 2：1 度電度電 2 美元，美元，加州加州公共事業公司公共事業公司 PG&E 借助借助 Powerwall 向向用戶直接用戶直接購買電力。購買電力。2022 年，特斯拉與加州公用事業公司 PG&E 合作開展了名為“Emergency Load Reduction Program”的虛擬電廠項目，擁有 Powerwall 的 PG&E 用戶可以自愿通過特斯拉應用程序注冊加入該虛擬電廠項目。所有參與計劃的 Powerwall 所有者在電網面臨巨大壓力的緊急情況下，每向電網提供一度電即可獲得

72、 2 美元收益，遠高于加州平均住宅電價 25 美分/度電。加州夏天氣溫極高，各類場所對空調制冷的需求增加，常對電網造成過量負荷，夏日野火也可能導致斷電，該虛擬電廠計劃主 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/42 計算機計算機/行業深度行業深度 要目的為解決加州夏季電力供應緊張的情況。聚合的廉價綠色能源可以有效替代原本使用的昂貴燃氣火電，進而為虛擬電廠賺取差價收益。圖圖 24：加州分布式儲能容量：加州分布式儲能容量 數據來源：加州太陽能與儲能協會，東北證券 標桿案例標桿案例 3：南澳政府南澳政府出資出資建設虛擬電廠，建設虛擬電廠，加加速可再生能源經濟轉型。速可再生能源

73、經濟轉型。2018 年，特斯拉與南澳大利亞電力零售商 Energy Locals 合作開展了 SA VPP 虛擬電廠項目。SA VPP 旨在為所有南澳大利亞人提供更經濟、可靠和安全的電力，同時提高用戶對清潔能源的接受度，并支持南澳大利亞向可再生能源經濟轉型。南澳大利亞政府通過可再生技術基金提供了 200 萬美元贈款和 2000 萬美元貸款，通過電網規模存儲基金提供了 1000 萬美元贈款，將為 5 萬家庭免費提供太陽能板和特斯拉 Powerwall，將民居建設為相互連接的虛擬電廠，幫助維持電網的穩定。圖圖 25：南澳大利“：南澳大利“SA VPP”裝機現場”裝機現場 數據來源：PV Magaz

74、ine，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/42 計算機計算機/行業深度行業深度 3.中國中國：新能源高景氣：新能源高景氣+電力市場化催生電力市場化催生八百億八百億虛擬電廠市場虛擬電廠市場空間空間 3.1.發展現狀：虛擬電廠尚處于起步階段，以需求響應為主要激勵方式 我國我國虛擬電廠的三大上游基礎資源虛擬電廠的三大上游基礎資源分布式電源、儲能、可控負荷，均分布式電源、儲能、可控負荷，均處于高速處于高速發展階段，發展階段，三類三類資源的更新升級資源的更新升級將推動將推動虛擬電廠調控能力的虛擬電廠調控能力的擴張擴張。依據外圍條件的不同，我們認為，我國虛擬電廠的發

75、展可以分為邀約型、交易型和自治型三個階段：1）邀約型：）邀約型：在沒有成熟的電力市場下，由政府部門或者電網調度機構牽頭組織，共同完成邀約響應和激勵的流程；邀約型虛擬電廠主要通過需求響應激勵資金池推動市場需求；但我們認為，該模式難以長久，并且存在一定程度的尋租問題；2）交易型：）交易型：在電能量現貨市場、輔助服務市場和容量市場建成后，虛擬電廠聚合商以類似于實體電廠的模式，分別參與這些市場并獲得收益。目前我國的虛擬電廠正處于從邀約型向市場型轉型階段，各省開展的虛擬電廠項目以試點為主，尚未形成一套成熟的解決技術方案；3）自治型：）自治型：隨著虛擬電廠聚合的資源種類、數量、空間的進一步拓展，虛擬電廠向

76、虛擬電力系統升級，其中既包含可控負荷、儲能和分布式能源等基礎資源，也包含了這些基礎資源整合而成的微網、局域能源互聯網。虛擬電廠通過聚合資源參與電力交易獲取收益；我們認為該模式需要較為徹底的市場化改革。表表 2：虛擬電廠：虛擬電廠發展階段對比發展階段對比 階段階段 類型類型 主要特征主要特征 目的目的 工具工具 市場關鍵主體市場關鍵主體 場景場景 第一階段 邀約型 通過需求響應激勵資金池推動 削減峰荷 需求響應 政府機構 供冷供熱 第二階段 交易型 通過電力交易引導主體加入電力市場 電力平衡 現貨市場 交易機構 調峰調須 第三階段 自治型 通過信息強化市場主體參與力度 能源改革 智能算法 運營機

77、構 有源負荷 數據來源：璞躍中國，36 氪研究院，東北證券 我國虛擬電廠起步我國虛擬電廠起步“十三五”“十三五”，目前已有響應細則出臺并建成多個試點項目目前已有響應細則出臺并建成多個試點項目?！笆濉逼陂g，我國江蘇、上海、河北等地開展了電力需求響應和虛擬電廠的試點工作。其中，江蘇省率先于 2015 年出臺官方文件江蘇省電力需求響應的實施細則指導電力需求的調控。此后，中國虛擬電廠進入研發、探索階段，2019 年，國家電網提出“泛在電力物聯網”，并建成國內首個虛擬電廠“國網冀北虛擬電廠”，實現了發電和用電的自我調節。到目前為止，北京、上海、廣東、江蘇、浙江等地先后開展虛擬電廠項目試點。2022

78、年 6 月，北京市“十四五”時期電力發展規劃首次將虛擬電廠的建設納入電力發展規劃中。我國可供參與虛擬電廠運營的控制資源體量龐大，可調負荷資源超過 5000 萬千瓦，虛擬電廠也隨基礎資源的快速發展而受到重視。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/42 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 3：全國虛擬電廠試點項目：全國虛擬電廠試點項目 省份 項目名稱 運行時間 公司 資源類型 詳細內容 河北河北 國網冀北國網冀北泛在電力物泛在電力物聯網虛擬電廠示范工聯網虛擬電廠示范工程程 2019/12/112019/12/11 國網冀北電國網冀北電力力 綜合型綜合型 首個實時接入與控

79、制蓄熱式電采暖、可調節工商業、智能樓首個實時接入與控制蓄熱式電采暖、可調節工商業、智能樓宇、智能家居、儲能、電動汽車充電站、分布式光伏等宇、智能家居、儲能、電動汽車充電站、分布式光伏等 1111類類 1919 家泛在可調資源，容量約家泛在可調資源，容量約 1616 萬千瓦，涵蓋張家口、秦萬千瓦，涵蓋張家口、秦皇島、廊坊三個地市?；蕧u、廊坊三個地市。廣東 廣東深圳自動化“虛擬電廠”2020/10/26 深圳供電局 綜合型 首套自動化虛擬電廠系統已在深圳110千伏投控變電站投入試運行。承載該系統的裝置占地不足 1 平方米，卻可憑借前沿的通信和自動化聚合技術，發揮出與大型電廠等效的調峰、電壓控制等功

80、能。華北 華北國網綜能“虛擬電廠”2020/12/1 國網綜合能源服務集團有限公司 綜合型 聚合 15.4 萬千瓦可調資源參與華北電力輔助服務市場；該虛擬電廠累計對接篩查負荷 20 余萬千瓦，成功接入可調負荷 10 萬千瓦，按照當前接入水平計算，該虛擬電廠每天可創造 23 萬千瓦時的新能源電量消納空間。江蘇 江北新區智慧能源協調控制系統虛擬電廠 2021/1/5 江蘇南京供電公司 綜合型 通過串聯分布式光伏、儲能設備及各類可控負荷，參與電網調峰輔助服務市場，按需增減各類能源使用比例。安徽 安徽合肥“虛擬電廠”2021/1/25 合肥供電公司 綜合型 實現光伏、儲能、充（換）電、微電網等多種電力

81、能源形式互聯互動；目前，合肥虛擬電廠接入光伏電站達 120 兆瓦，相當于新增一座可為 18 萬戶居民用戶供電的電廠。預計三年內合肥區域虛擬電廠總容量占比將達到夏季降溫負荷 400萬千瓦的近兩成，相當于少建設一座 80 萬千瓦傳統電廠。浙江 浙江麗水綠色能源“虛擬電廠”2021/3/22 浙江電網 側重于水電發電側 麗水綠色能源虛擬電廠由全市境內 800 多座水電站組成，利用光纖、北斗通信等新技術，將全域水電發電信息聚合，進行智慧調度；可參與輔助電網調峰工作。上海 上?！疤摂M電廠”2021/5/1 國網上海電力 側重于需求側響應 通過開展規?；摹跋鞣濉焙汀疤罟取?，虛擬電廠需求響應行動在不到兩天

82、時間內，累計調節電網負荷 56.2 萬千瓦，消納清潔能源 123.6 萬千瓦時，減少碳排放約 336 噸。湖北 武漢市“虛擬電廠”試點項目 2021/6/1 湖北電網武漢供電公司 綜合型 可在武漢市東西湖、黃陂、漢口后湖、百步亭、徐東、南湖、東湖高新等區域局部降低監控負荷 70 萬千瓦，折合電網基建投資 12.8 億，減少碳排放 300 萬噸。浙江 浙江平湖縣域“虛擬電廠”2021/6/21 國網平湖市供電公司 綜合型 匯聚分布式發電、儲能、工業、綜合園區、商業、居民等 6大類 18 小類用戶側資源，建成包含日前、日內、實時可調資源共計 200 兆瓦以上。廣東 廣州市虛擬電廠 2021/9/1

83、3 廣州供電局 側重于需求側響應 已注冊各類用戶 30 家，完成簽約 15 家，邀約響應能力約 250兆瓦，實時響應能力約 15 兆瓦。廣東 深圳網地一體虛擬電廠平臺 2021 年11 月 深圳供電局、南網科研院 側重于需求側響應 部署于南網調度云，網省兩級均可直接調度；負荷側資源在接到該局調度下發的緊急調控需求后，10 分鐘內負荷功率即下調至目標值，為電網提供備用輔助服務 廣東 國電投深圳能源發展有限公司虛擬電廠平臺 2022/6/8 國電投深圳能源發展有限公司 側重于需求側響應 由國家電投集團上海發電設備成套設計研究院牽頭研發，目前參與廣東現貨市場交易并獲利，平均度電收益 0.274 元

84、浙江 國網浙江綜合能源公司智慧虛擬電廠平臺 2022/6/30 國網浙江綜合能源公司 側重于需求側響應 聚合 3.38 萬千瓦響應資源參與省級電力需求響應市場，所有參與企業均達到補貼最大區間。數據來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/42 計算機計算機/行業深度行業深度 示范工程示范工程國網冀北虛擬電廠國網冀北虛擬電廠：聚沙成塔，實現能源的高效利用：聚沙成塔，實現能源的高效利用。國網冀北虛擬電廠是國內首個虛擬電廠試點項目，于 2019 年 12 月建成投運。該工程實時接入并控制了蓄熱式電采暖、可調節工商業、智能樓宇、智能家居、儲能、電動汽車充電站、分布

85、式光伏等 11 類、19 家泛在可調資源，容量約 16 萬千瓦，涵蓋張家口、秦皇島、廊坊三個地市。冀北虛擬電廠的核心智能管控平臺可實現設備數據和互動信息的計算、存儲以及集成能源運行管理、交易、服務功能，整合優化各類可調資源與電力系統實時交互。在 2019 年 10 月的第 83 屆國際電工委員會大會上，國網冀北電力公司虛擬電廠示范工程被寫入 IEC 國際標準用例，并向國際首次公開展示虛擬電廠測試床。從虛擬電廠運營效果上看，從虛擬電廠運營效果上看，2020 年，冀北電網夏季空調負荷將年，冀北電網夏季空調負荷將達達 600 萬千瓦，萬千瓦，10%空調負荷通過虛擬電廠進行實時響應，等于少建一座空調負

86、荷通過虛擬電廠進行實時響應，等于少建一座 60 萬千萬千瓦的傳統電廠；“煤改電”最大負荷將達瓦的傳統電廠；“煤改電”最大負荷將達 200 萬千瓦，蓄熱式電采暖負荷通過虛擬萬千瓦，蓄熱式電采暖負荷通過虛擬電廠進行實時響應，預計可增發清潔能源電廠進行實時響應，預計可增發清潔能源 7.2 億千瓦時，減排億千瓦時，減排 63.65 萬噸萬噸 CO2。虛擬電廠有效實現了清潔能源的高效利用和靈活可調，可挖掘價值空間巨大。圖圖 26：國網冀北虛擬電廠三級架構：國網冀北虛擬電廠三級架構 數據來源：東北證券 虛擬電廠兼具環保性與經濟性，投入成本約為火電廠的虛擬電廠兼具環保性與經濟性，投入成本約為火電廠的 1/8

87、。我國東西部電力供需關系趨緊，電力峰谷差矛盾日益突出，各地年最高負荷 95%以上峰值負荷累計不足50 小時。峰谷差問題可以依靠多種手段緩解，但總體來看，隨著虛擬電廠技術的日漸成熟，虛擬電廠將成為削峰填谷投資成本最低的手段。根據國家電網測算，通過火電廠實現電力系統削峰填谷，滿足 5%的峰值負荷需要投資 4000 億，而通過虛擬電廠，在建設、運營、激勵等環節投資僅需 500-600 億元，既滿足環保要求，又能夠降低投入成本。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 27：滿足：滿足 5%峰值負荷的不同方案投資金額對比峰值負荷的不同方

88、案投資金額對比 數據來源：國家電網，36 氪研究院，東北證券 3.2.中外對比：發展背景類似歐洲+盈利模式類似美國，有望吸收歐美經驗蓬勃發展 與歐美國家對比，與歐美國家對比，中國虛擬電廠兼顧發電側、儲能、用戶側多種資源。中國虛擬電廠兼顧發電側、儲能、用戶側多種資源。上一章節我們提到，歐洲的虛擬電廠起步于發電側，以分布式電源、儲能資源的整合，并形成統一調配，降低棄風棄電、負電價損失為主要目標；美國虛擬電廠則脫胎于需求側響應，更注重整合用電需求側的資源，填補電力供應缺口并獲取補償收益。中國虛中國虛擬電廠目前還處于探索初期，而從擬電廠目前還處于探索初期，而從能源結構能源結構和和市場機制市場機制的特征

89、來看，中國有望結合的特征來看，中國有望結合歐洲、美國兩種模式，探索出兼顧分布式電源、可控負荷以及儲能資源的模式。歐洲、美國兩種模式，探索出兼顧分布式電源、可控負荷以及儲能資源的模式。從從能源結構能源結構看，看，我國風電、光伏及電網系統更接近于歐洲模式。我國風電、光伏及電網系統更接近于歐洲模式。第一，中國新能源補貼政策與歐洲各國較為相似，且歐洲國家在風電、光伏等新能源發展方面領先中國，風電、光伏裝機容量占比達到約 34%，中國則為 24%，未來我國的發電結構將向歐洲水平趨近。第二，中國與歐洲電網的職能、架構更為類似：a)歐洲各國之間有成熟的跨境電網，并由專門的跨境電網運營商進行調度，而中國的電網

90、一直由國家電網、南方電網負責運營，能夠實現跨省、遠距離的電力調度；b)與美國相比，中國與歐洲的需求側很難直接與分布式發電相連，即使是發展較快的整縣光伏項目，也需接入配電網，再輸送至近距離用戶，因此很難實現美國例如家用光伏的發電與用電“合二為一”。因此我國虛擬電廠的早期實踐案例聚合了較多風電、光伏資源，與歐洲模式具有較強的相似性。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 28：2020 年我國風電、光伏裝機容量占比約年我國風電、光伏裝機容量占比約 24%圖圖 29：中國：中國分布式光伏累計裝機容量（分布式光伏累計裝機容量（GW）數

91、據來源：中電聯，東北證券 數據來源：國家能源局，東北證券 從市場機制看，從市場機制看，我國電力交易市場尚處于試點起，虛擬電廠的運營仍以邀約制我國電力交易市場尚處于試點起，虛擬電廠的運營仍以邀約制下下的的需求側響應為主要模式，因此需求側響應為主要模式，因此當前情況下當前情況下更接近于美國模式。更接近于美國模式。歐洲虛擬電廠利用軟件算法設定電力現貨市場的競價策略，實現交易收益的最大化。但我國電力市場處于起步階段，目前僅有廣東省對電力現貨交易實行了試點，當電力供給出現缺口或存在調峰調頻需求時，通常依靠電網公司牽頭邀約，實現需求側響應或輔助服務，因此目前用戶側資源以參與需求側響應為主，與美國模式更為接

92、近。表表 4：中國、美國、歐洲虛擬電廠情況對比中國、美國、歐洲虛擬電廠情況對比 國家 能源結構 虛擬電廠聚焦資源 虛擬電廠盈利方式 虛擬電廠發展階段 中國 風電、光伏裝機容量占比約為 24%；可再生能源發電量占比約為 30.6%，其中風電、光伏發電量占比約為 12%分布式發電、儲能以及可控負荷 需求側響應補償及輔助服務收益 邀約型，仍處于試驗階段 美國 可再生能源發電量占比接近 20%分布式發電資源 電力市場交易及輔助服務收益 市場交易型，已實現商業化落地 歐洲 風電、光伏裝機容量占比約為 34%；風電、太陽能發電量占比約 32%家用儲能、光伏等可控負荷 需求側響應收益 市場交易型，已實現商業

93、化落地 數據來源：東北證券 3.3.發展趨勢：目前以補貼為盈利來源，未來有望從電力交易中獲益 虛擬電廠收益空間巨大，每年市場空間虛擬電廠收益空間巨大，每年市場空間或或超超 800 億元。億元。我國虛擬電廠仍處在邀約型階段，以需求側響應、調峰調頻為主要的收益來源。目前廣東省作為缺電大省，每年 30%左右電量來自于外省輸送，是我國電力市場化需求最為迫切、也是市場化進展領先的地區。因此我們以廣東省的情況為例，測算了虛擬電廠的市場空間：廣州市虛擬電廠實施細則（征求意見稿）中提出，通過開展需求響應實現削峰填谷，逐步形成約占廣州市統調最高負荷 3%左右的需求響應能力，對參與響應的用戶或聚合商給予補貼，削峰

94、補貼最高 5 元/度，填谷補貼最高 2 元/度。根據測算，補貼環境下，預計每年廣東省虛擬電廠的收益空間有望達到 294 億元；若考慮日后退補的情況，參考廣東電力現貨交易試點的價格，預計每年廣東省內虛擬電廠的收益空間約為 83 億元；按照同樣的測算方法，市場化情況下，預計全國虛擬電廠收益空預計全國虛擬電廠收益空間間約為約為 870 億元。億元。56.58%16.82%12.79%11.52%2.27%0.02%火電水電風電太陽能核電其他3.14.676.0610.3229.6650.6262.6378.31010203040506070809020132014201520162017201820

95、192020 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/42 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 5：廣東省虛擬電廠空間測算廣東省虛擬電廠空間測算 2021 年廣東省用電量（億千瓦時）7867 虛擬電廠調節負荷量占比 3%虛擬電廠響應電量（億千瓦時）236.01 邀約型虛擬電廠空間測算 響應類型 提前通知時間 響應系數 補貼標準（假設）響應類型用電量占比（假設）需求響應補貼（億元）邀約削峰響應 提前 1 天 1 2.5 22.50%132.76 4 小時 1.5 2.5 22.50%199.13 實時削峰響應/3 2.5 5%88.50 邀約填谷響應 提前 1 天 1

96、1 22.50%53.10 4 小時 1.5 1 22.50%79.65 實時填谷響應/3 1 5%35.40 虛擬電廠分成比例（假設）50%合計 294.27 交易型虛擬電廠空間測算 響應類型 提前通知時間 響應系數 交易電價（假設）響應類型用電量占比（假設）輔助服務收益（億元）邀約削峰響應 提前 1 天 1 0.45 22.50%23.90 4 小時 1.5 0.5 22.50%39.83 實時削峰響應/3 0.55 5%19.47 邀約填谷響應 提前 1 天 1 0.45 22.50%23.90 4 小時 1.5 0.5 22.50%39.83 實時填谷響應/3 0.55 5%19.47

97、 虛擬電廠分成比例（假設）50%合計 83.19 數據來源：廣州市虛擬電廠實施細則（征求意見稿），廣東電力交易中心，東北證券 注：交易電價參考廣東電力交易中心現貨交易成交價格 表表 6：全國虛擬電廠空間測算：全國虛擬電廠空間測算 2021 年全國用電量（億千瓦時）83128 虛擬電廠調節負荷量占比 3%虛擬電廠響應電量（億千瓦時）2493.8 響應類型 提前通知時間 響應系數 交易電價（假設）響應類型用電量占比（假設）輔助服務收益（億元）邀約削峰響應 提前 1 天 1 0.4 22.50%224.45 4 小時 1.5 0.5 22.50%420.84 實時削峰響應/3 0.6 5%224.4

98、5 邀約填谷響應 提前 1 天 1 0.4 22.50%224.45 4 小時 1.5 0.5 22.50%420.84 實時填谷響應/3 0.6 5%224.45 虛擬電廠分成比例（假設）50%合計 869.73 數據來源：廣州市虛擬電廠實施細則（征求意見稿），國家能源局，東北證券 注：交易電價參考 2020 年中國居民用電價格 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/42 計算機計算機/行業深度行業深度 發展趨勢探討：發展趨勢探討：廣東、浙江廣東、浙江、江蘇等地、江蘇等地或或成為我國成為我國虛擬電廠發展最快的地虛擬電廠發展最快的地區。區。虛擬電廠商業模式與需求側響應

99、和電力現貨交易具有很強的關聯性。我們發現：1）現存現存虛擬電廠虛擬電廠項目項目與電力與電力現貨現貨交易試點區域交易試點區域幾乎重合幾乎重合：除河北冀北虛擬電廠外，目前開展虛擬電廠試點項目的省份均在兩批電力交易試點省份名單中。其中廣東開展虛擬電廠項目最多，也是電力交易試點進展最快的省份。2）廣東、江浙滬等廣東、江浙滬等經濟發達地區經濟發達地區由于缺電嚴重，對由于缺電嚴重，對虛擬電廠虛擬電廠需求更加旺需求更加旺盛，聚合資源盛，聚合資源普遍聚焦于需求側：普遍聚焦于需求側：從 2021 年各省的外受電量情況來看，其中廣東、浙江、山東、江蘇是外受電量最多的省份，也是用電人口多且缺電較為嚴重的地區。從各省

100、虛擬電廠項目來看，上海、深圳、廣州等經濟發達地區的虛擬電廠聚合資源以用電端的充電樁、商業體為主，參與需求側響應較多；其他省份虛擬電廠則多為聚合了發電、儲能、用電負荷多種資源的綜合型虛擬電廠。我們認為，對于經濟發達和人口密集的地區，一方面，這些省份具有用電需求大、缺電風險高的特點，發展虛擬電廠迫一方面，這些省份具有用電需求大、缺電風險高的特點，發展虛擬電廠迫切性較高；另一方面，這些地區可控負荷較多，具備參與需求側響應的條切性較高；另一方面，這些地區可控負荷較多，具備參與需求側響應的條件。件。伴隨電力現貨交易試點的推進，虛擬電廠的商業模式將得到持續優化。從試點進展來看，廣東、江蘇、蒙西已率先進入現

101、貨交易結算試運行的階段，其余試點省份則已完成模擬試運行，預計將陸續進行連續現貨交易結算試點。結合外受電量、電力現貨交易試點以及虛擬電廠項目試點情況，我們認為目前廣東、浙江、江蘇更具備發展商業化虛擬電廠的條件，有望成為引領全國電力交易和虛擬電廠建設的地區。全國虛擬電廠建設或將以缺電全國虛擬電廠建設或將以缺電省及電力省及電力現貨現貨交易試點省份為交易試點省份為起始點起始點，從從需求側響應和可控負荷需求側響應和可控負荷的的聚合聚合出出發，逐步向供電省和發電側擴展覆蓋，最終形成更多聚合多種“源發，逐步向供電省和發電側擴展覆蓋，最終形成更多聚合多種“源-荷荷-儲”儲”資源的綜合型虛擬電廠。資源的綜合型虛

102、擬電廠。表表 7：全國各省電力現貨交易試點進展：全國各省電力現貨交易試點進展 試點批次 省份 模擬試運行時間 正式交易結算試運行時間 第一批 福建 2019 年 甘肅 2018 年 廣東 2018 年 2021 年 5 月 蒙西 2018 年 2022 年 6 月 山東 2019 年 山西 2018 年 四川 2019 年 浙江 2019 年 第二批 安徽 2022 年 5 月 河南 2022 年 6 月 湖北 2022 年 6 月 江蘇 2022 年 3 月 2022 年 6 月 遼寧 2022 年 2 月 上海 2021 年 12 月 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說

103、明 29/42 計算機計算機/行業深度行業深度 數據來源：東北證券 圖圖 30：2021 年全國各省外受電量統計（單位：億千年全國各省外受電量統計（單位：億千瓦時）瓦時）圖圖 31：全國電力交易試點省份批次：全國電力交易試點省份批次 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：東北證券 3.4.代表企業：商業化探索伊始，參與企業包含聚合商和軟件服務商 前文中提到，中國虛擬電廠仍處于初級邀約型階段，從目前試點運行的項目來看，虛擬電廠普遍由電網公司和科研院所負責搭建運行。我國上市公司中，參與虛擬電廠項目的企業包含兩種：1）以虛擬電廠聚合商虛擬電廠聚合商身份參與，聚合長尾需求側資源，提供需求側的電力預測

104、曲線，并參與電網的需求側響應獲取補貼分成，相關標的為：恒實科技；2）虛擬電廠軟件平臺服務商虛擬電廠軟件平臺服務商，為電網公司虛擬電廠搭建軟件平臺，實現數據的采集、分析、處理、可視化等，以實現電力調度的最優化，相關標的為：國能日新、國電南瑞、國網信通、東方電子、遠光軟件、朗新科技。圖圖 32：中國虛擬電廠上市公司圖鑒：中國虛擬電廠上市公司圖鑒 數據來源：東北證券 -2500-2000-1500-1000-5000500100015002000廣東浙江山東江蘇河北北京上海河南湖南重慶遼寧江西天津廣西海南西藏黑龍江福建青海吉林安徽甘肅貴州陜西湖北寧夏新疆四川山西云南內蒙 請務必閱讀正文后的聲明及說明

105、請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/42 計算機計算機/行業深度行業深度 表表 8：虛擬電廠上市公司技術及資源壁壘情況匯總虛擬電廠上市公司技術及資源壁壘情況匯總 公司 技術 負荷端資源 發電側資源 計量技術 通信技術 智能調度算法技術 信息安全技術 恒實科技 國能日新 國電南瑞 國網信通 東方電子 遠光軟件 朗新科技 數據來源：東北證券 3.4.1.恒實科技：國資入局，布局虛擬電廠聚合商業務 恒實科技以通信業務為基本盤，開始向能源數字化領域拓展業務恒實科技以通信業務為基本盤，開始向能源數字化領域拓展業務。公司成立于 2000年，早年依賴于國網清華系資源，主營業務為向北京電網側提供信息化技術服務

106、；隨后至 2013 年，公司聚焦電力和應急領域，實現了業務的全國覆蓋；2018 年，公司收購國內最大民營通信設計院遼寧郵電，主營業務拓展為電力信息化和通信兩大領域。2022 年 5 月，公司引入“深智城”國資參股，在智慧能源領域進行業務結構優化，聚焦綜合能源服務。目前，公司已經成為國內領先的綜合能源服務商、民營通信規劃設計院龍頭企業。圖圖 33：恒實科技發展歷程：恒實科技發展歷程 數據來源：恒實科技公司公告、東北證券 國資參股入局，國資參股入局，恒實科技恒實科技廣東廣東市場前景廣闊。市場前景廣闊。2022 年 5 月，公司實際控制人錢蘇晉與深圳市智慧城市科技發展有限公司（以下簡稱“深智城”）簽

107、訂股份轉讓協議，擬將 3.09%的質押股權轉讓給深圳國資；同時，公司將向深智城定向增發股份，募資 6.71 億元，國資合計出資 7.80 億元。兩項交易完成后，深智城持股比增至 21.99%并變更為公司實際控制人。深智城是深圳市國資委全資設立的以城市科技為主體的投資集團，在國資國企數字化、智慧城市、智慧產業等領域開展建設運營，對公司主營業務發展可以產生協同及支撐效應。通信業務方面，深智城下屬的通信產業將全資注入公司，公司有望承接深圳政府專網建設任務；能源業務方面，公司將成為 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/42 計算機計算機/行業深度行業深度 深智城開展智慧能源

108、等物聯感知業務的核心主體，并發力深圳市綜合能源管理業務。我們認為，深智城憑借其在產業、資金、資信、資源等方面的平臺優勢，可以充分為公司賦能，加快公司在廣東地區的產業布局。圖圖 34：恒實科技股權結構及變化恒實科技股權結構及變化 數據來源：Wind，東北證券 公司以通信為基礎支撐業務，能源為公司以通信為基礎支撐業務，能源為預期創收預期創收業務。業務。公司目前主營業務分為兩大板塊：通信設計業務和能源服務業務。其中，能源服務業務包括綜合能源服務和智慧物聯應用服務。通信通信設計設計：公司通信業務以方案設計為主，涉及無線設計、傳輸設計、網絡設計和芯片設計。依靠子公司遼郵多年的技術積累，公司在移動網、數據

109、網、傳輸網、接入網等板塊具有完備的業務資質、雄厚的技術能力、專業優質的區域服務優勢，主要客戶是中國移動、中國聯通、中國電信及中國鐵塔等主流通信運營商。此外，公司以原有的電力業務為基礎，在國內率先取得了送、變電、新能源發電咨詢設計資質，在電力領域通信設計市場處于領跑地位。綜合能源綜合能源服務服務：公司綜合能源服務圍繞電力信息化展開，包括電力市場交易、綜合能源改造。其中，電力交易市場以調峰調頻輔助服務解決方案、虛擬電廠為主要產品，為客戶實現電源的有序調度優化、通道的時空轉化、負荷側的有序響應；綜合能源改造中以分布式光伏系統、分布式儲能系統、地源熱泵系統、冷熱電三聯供系統為主要產品，解決可再生能源的

110、并網效率問題。智慧物聯應用智慧物聯應用：公司智慧物聯業務在泛在電力物聯網、智慧城市、智慧交通、政企應用等方向開展業務。公司以國家電力行業數字化轉型建設為業務導向，持續深入參與電網核心業務信息化建設，在電力數據采集、大數據分析、數據治理應用和可視化展示等全業務鏈發力。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 35：恒實科技主營業務恒實科技主營業務 數據來源：Wind，東北證券 定增定增項目項目聚焦虛擬電廠及能源聚合聚焦虛擬電廠及能源聚合。2022 年 5 月，公司向深智城發行股票募集資金總額 6.71 億元，募集資金擬用于能源聚合

111、商運營管控技術支撐平臺、虛擬電廠交易運營技術支撐平臺、碳排放大數據管理運營技術支撐平臺的研發以及補充流動資金和償還銀行貸款。其中：能源聚合商運營管控平臺能源聚合商運營管控平臺是電網公司用于安全接入社會企業能源聚合商、實現“源網荷儲”互動和市場化交易所必須的外網信息聚合大數據平臺，該項目以恒實科技 H-iTMG 技術中臺為基礎，采用微服務架構，利用物聯網等技術，實現數據資源透明感知、資源特性實時建模、調控性能在線評估等核心功能。虛擬電廠交易運營平臺虛擬電廠交易運營平臺在傳統電網物理架構上對分布式發電、分布式儲能、可控負荷等不同類型的分布式資源進行整合和協調優化，為電網提供管理和輔助服務，以提高電

112、網運行穩定性，是目前得到廣泛認可的安全高效、充滿活力的能源聚合手段。碳排放大數據管理運營平臺碳排放大數據管理運營平臺是依托電力數據和能源消費結構數據，綜合運用大數據、云計算等新興技術，能夠針對各級政府碳排放管理的多種業務需求靈活組態，實現敏捷開發、快速構建滿足不同業務需求的碳排放大數據管理系統，平臺預期應用于包含碳盤查/排放檢測、支撐政府建設碳排放大數據中心等項目。圖圖 36：恒實科技能源聚合商運營管控平臺總體架構恒實科技能源聚合商運營管控平臺總體架構 圖圖 37：恒實科技虛擬電廠交易運營平臺總體架構恒實科技虛擬電廠交易運營平臺總體架構 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證

113、券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/42 計算機計算機/行業深度行業深度 恒實科技是國內最先布局虛擬電廠的企業之一，曾參與國網冀北虛擬電廠示范工程。恒實科技是國內最先布局虛擬電廠的企業之一，曾參與國網冀北虛擬電廠示范工程。恒實科技作為虛擬電廠的聚合商和平臺提供商，全程參與了國網冀北虛擬電廠示范工程，在市場規則制定、用戶協議簽訂、VPP 智能終端安裝與調試和市場化運營等封面積累了豐富的經驗。公司與國網冀北電力、清華大學等多家產學研機構共同參與了“面向能源互聯網的虛擬電廠調控與運營關鍵技術及應用”項目，首創虛擬電廠參與調峰輔助服務的市場機制與商業模式，提出了大規模多

114、元用戶標準化接入和虛擬電廠互動運營技術，構建了電力市場環境下開放共享的能源互聯生態。我們認為，國網冀北案例證實了恒實科技在虛擬電廠業務方面的技術實力，具有較強的先發優勢。由于用電端接入虛擬電廠具有較強的排他性，先發優勢對于發展虛擬電廠聚合業務至關重要。隨著深智城的入股，公司有望乘勝追擊，率先打開廣東乃至南方地區的虛擬電廠市場。目前公司作為虛擬電廠聚合商，一方面能夠為電網公司提供虛擬電廠數據運營平臺，另一方面能夠聚合長尾需求側資源，與長尾資源簽訂服能夠聚合長尾需求側資源，與長尾資源簽訂服務分成合同，在參與電網需求側響應或調峰調頻后，從電網的補償中獲取分成務分成合同，在參與電網需求側響應或調峰調頻

115、后，從電網的補償中獲取分成，或，或將為公司帶來穩定的現金流將為公司帶來穩定的現金流。公司營收情況保持穩定公司營收情況保持穩定，深智城入股有望推動公司業績持續向好，深智城入股有望推動公司業績持續向好。收入方面，公司并購遼寧郵電后進入發展快車道，營收從 2017 年的 5.46 億元增長至2020 年的14.17億元，年復合增長率為 37.42%。2021 年營業收入同比下降 13.54%，主要系新冠疫情對業務的影響和行業競爭的不斷加劇，預計伴隨 2022 年并購的完成和政府投入的增加，公司電力信息化和通信業務將逐漸回歸正常。利潤方面，公司歸母凈利潤從 2019 年的 1.6 億元下降至 2021

116、 年的-1.85 億元，主要系商譽、信用等減值及壞賬計提較多所致。未來公司在智慧能源領域將繼續進行業務結構的優化，積極投入研發包括虛擬電廠在內的新型業務形態，預計虛擬電廠等新業務將開啟公司第二增長曲線。圖圖 38：2017-2021 年恒實科技營業收入及增速（億年恒實科技營業收入及增速（億元元/%）圖圖 39：2018-2021 年恒實科技歸母凈利潤及增速（億年恒實科技歸母凈利潤及增速（億元元/%）數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 3.4.2.國能日新：發電側信息化領軍企業，具備虛擬電廠軟件儲備 國能日新國能日新深耕發電側信息化軟件，深耕發電側信息化軟件，目前目前功率

117、預測軟件市占率位居行業首位。功率預測軟件市占率位居行業首位。國能日新是新能源行業的軟件與信息技術服務商，為新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供新能源發電功率預測產品、新能源并網智能控制系統、新-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012141620172018201920202021營業收入YOY(%)-300%-200%-100%0%100%200%300%-3-2-2-1-10112220172018201920202021歸母凈利潤YOY(%)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/42 計算機計算機/行業深度行業深度

118、能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統等發電側信息化軟件。公司核心產品公司核心產品發電功率預測軟件，在光伏和風電領域市占率分別為發電功率預測軟件，在光伏和風電領域市占率分別為 22.10%和和 18.80%，市占率第一，目前服務新能源市場規模超 100GW。2021 年公司實現營業收入 3.00 億元，同比增長 20.9%。圖圖 40：國能日新營業收入及增速（億元：國能日新營業收入及增速（億元/%）圖圖 41：國能日新分項業務收入（億元）：國能日新分項業務收入（億元）數據來源：國能日新公司公告，東北證券 數據來源：國能日新公司公告，東北證券 公司圍繞發電集團、電網公司需求布局新業務，虛擬電廠

119、方面已具備技術儲備。公司圍繞發電集團、電網公司需求布局新業務，虛擬電廠方面已具備技術儲備。公司核心產品的主要客戶為發電集團和電網公司，因此公司對于客戶需求有較為清晰的認知，目前公司以客戶需求痛點為核心，在電力交易、虛擬電廠、儲能 EMS、分布式群控群調軟件等領域進行了先發技術儲備。其中，公司能夠為電網公司提供虛擬電廠智慧運營管理系統，能夠聚合“荷”、“儲”資源，參與電力市場，向市場提供多種需求側響應服務并獲取收益；分布式群控群調系統則聚焦于“源”，實現分布式電源的可觀可測、可控可調，保障電網安全運行。公司虛擬電廠相關業務尚處于推廣起步階段，商業模式為向電網企業提供虛擬電廠軟件服務平臺，向電網公

120、司收取軟件費用。預計隨著電網公司虛擬電廠試點規模擴大，公司有望實現虛擬電廠管理系統業務的增長。3.4.3.國電南瑞：橫跨電網生產及管理，有望承接虛擬電廠平臺建設項目 國電南瑞是電力自動化、信息化及智能化領域的龍頭企業，具有行業內最全面的電國電南瑞是電力自動化、信息化及智能化領域的龍頭企業，具有行業內最全面的電網生產控制系統、能源互聯網等解決方案。網生產控制系統、能源互聯網等解決方案。公司第一大股東為南瑞集團，系國網電科院全資子公司，持股比例 51.79%。公司 2021 年實現營業收入 424 億元，同比增長 10%。由于電網企業“十四五”期間投資將向配電網傾斜，國電南瑞作為重要的信息化、智能

121、化解決方案提供商，也將順應電網企業的投資傾向，增加配電環節業務的比例。公司目前有電網自動化及工業控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發電及水利環保四大業務板塊。電網自動化及工業控制：電網自動化及工業控制：覆蓋輸電、調度、變電、配電、用電及綜合能源等領域，主要產品包括電網安全穩定分析與控制、電網調度自動化、電力市場、源網荷儲協同控制、智能變電站、配電自動化、用電自動化及需求側管理、電動汽車充換電設施及充換電站運營管理等產品及服務；繼電保護及柔性輸電：繼電保護及柔性輸電：面向電廠、電網和工商業電力用戶，提供電力控制保護、直流輸電、柔性交流輸電核心技術、產品、系統集成和專業服務，主要產品包

122、1.72.53.00 11.8%47.0%20.9%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%00.511.522.533.5201920202021營業收入（億元）YOY（%）11.151.60.870.290.170.360.1200.511.522.52018201920202021H1發電功率預測產品并網智能控制系統電站智能運營系統新能源管理系統其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/42 計算機計算機/行業深度行業深度 括控制保護、換流閥、統一和分布式潮流控制器、無功補償裝置（SVC）等 電

123、力自動化信息通信：電力自動化信息通信：業務涵蓋電網生產管理、調度管理、電力營銷、安監基建、網絡與信息安全、信息通信綜合監管、通信設備及系統、信息通信系統集成及運維、實時數據庫、大數據及云服務、量子保密通信、能源工業云網等；發電及水利環保：發電及水利環保：覆蓋發電環節，提供火、水、核、風、光等各種發電類型的機組控制保護及并網解決方案。國電南瑞參與電力行業全產業鏈，在虛擬電廠國電南瑞參與電力行業全產業鏈，在虛擬電廠業務業務方面具有完備的技術。方面具有完備的技術。作為國網的平臺型公司，國電南瑞參與了國網內部多個信息化項目，具備虛擬電廠運營平臺的技術能力。公司發源自國網直屬科研機構，對電力生產調度、信

124、息化、智能化項目有深入的產業積累和運行經驗，在電力調度和信息技術方面的技術儲備能夠運用至虛擬電廠的管理平臺中。公司在虛擬電廠方面已經形成產品體系，可靈活支撐市場上的多種新商業模式。圖圖 42：國電南瑞營業收入及增速（億元：國電南瑞營業收入及增速（億元/%）圖圖 43：國電南瑞分項業務收入（億元）：國電南瑞分項業務收入（億元）數據來源：國電南瑞公司公告，東北證券 數據來源：國電南瑞公司公告，東北證券 3.4.4.國網信通：能源數字化服務提供商，已參與國網系虛擬電廠項目 國網信通深度參與國網新型電力系統的構建，為能源互聯網領域提供云網融合技術國網信通深度參與國網新型電力系統的構建，為能源互聯網領域

125、提供云網融合技術產品和數字化底座。產品和數字化底座。公司前身為四川岷江水利集團電力股份有限公司，2019 年與國網信通產業集團資產重組，現為國家電網孫公司，第一大股東為國網信產集團，持股比例 48.85%。公司目前主營業務分為三大板塊：云網基礎設施、企業數字化服務和電力數字化服務，其中云網基礎設施業務主要涉及主網環節，2021 年該業務營業收入 38.46 億元，占比 51.5%。云網基礎設施云網基礎設施：為電網企業打造“云網融合、泛在互聯”的新型數字基礎設施，在用電負荷管理、輸電線路在線監測、變電站視頻監控等多場景應用 5G 技術，實現信息通信效率的提升；此外公司依托大數據技術，圍繞國網打造

126、云資源運營產品，支撐國網各類系統應用上云；企業數字化服務：企業數字化服務：為企業提供“中臺+業務”的架構，包括 ERP+中臺、智慧財務共享平臺、i 國網移動門戶等；電力數字化服務：電力數字化服務：圍繞新型電力系統建設，為國網提供電力營銷 2.0、網上國網、電力交易業務平臺等管理服務系統；為國網提供智慧變電站、智慧輸電線路及變電主設備聲紋監測等軟硬件產品，面向電網調度領域打造特高壓密集通242285324385424-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035040045020172018201920202021營業收入同比增速135 1

127、68 185 215 239 010020030040020172018201920202021自動化及工業控制繼電保護及柔性輸電電力自動化信息通信發電及水利環保其他業務 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 36/42 計算機計算機/行業深度行業深度 道智慧管控平臺，提升電網安全。公司業務大規模受益于國網帶來的平臺效應，其中國網及下屬公司銷售額占比超公司業務大規模受益于國網帶來的平臺效應，其中國網及下屬公司銷售額占比超80%。未來國網信通有望順應國網在新型電力系統方面的投資，實現業績穩步增長。未來國網信通有望順應國網在新型電力系統方面的投資，實現業績穩步增長。國網信通已落

128、地虛擬電廠示范項目，未來或將實現區域拓張。國網信通已落地虛擬電廠示范項目，未來或將實現區域拓張。國網信通在天津市濱海新區惠風能源小鎮構建了虛擬電廠系統，該項目于 2020 年投入運營，實現了傳統小鎮向智慧能源小鎮的轉型，小鎮清潔能源用能占比達 40%，裝機容量 75MW，可調負荷36MW，虛擬電廠平臺可實現小鎮清潔能源、可調負荷等資源的聚合管理。2022 年 6 月，國網信通自主研發“虛擬電廠精準調控仿真與實證平臺”通過第三方權威機構測試，于國網山西電科院晉中-榆次試驗中心完成部署試運行，是目前國內園區級聚合資源類型最全的虛擬電廠平臺。多個示范項目落地證實了國網信通虛擬電廠的技術力，隨著未來虛

129、擬電廠商業模式的成熟，國網信通或將成為受益者之一。圖圖 44：國網信：國網信通營業收入及增速（億元通營業收入及增速（億元/%）圖圖 45：2021 年國網信通分項業務收入（億元年國網信通分項業務收入（億元/%）數據來源：國網信通公司公告，東北證券 數據來源：國網信通公司公告，東北證券 3.4.5.東方電子：兼具園區級和城市級虛擬電廠管理平臺建設經驗 東方電子服務于綜合能源服務管理領域多年，是橫款電網自動化東方電子服務于綜合能源服務管理領域多年，是橫款電網自動化+IT+互聯網互聯網+節能節能環保環保+能源互聯領域的綜合解決方案供應商。能源互聯領域的綜合解決方案供應商。公司起步于電力自動化行業，目

130、前在電網輸電調度、變電、配電等業務上，緊跟電網公司戰略，提供服務多年。公司 2021年實現營業收入 44.86 億元，同比增長 19.38%；其中電網自動化業務主要面向主網環節，2021 年實現營業收入 17.88 億元，占比 39.87%。如今，東方電子已形成圍繞智能電網、環保節能和物聯網的五大主業線：電網自動化系統電網自動化系統：面向發電廠、變電站、輸配電網絡和用戶集體系統，提供生產過程的自動檢測、調節和控制，系統和元件的自動安全保護，網絡信息的自動傳輸，系統生產的自動調度，以及企業的自動化經濟管理等服務。智能用電及電能信息管理系統：智能用電及電能信息管理系統：覆蓋城市交通、城市安全、城市

131、網管、市政工程等城市核心組織架構，實現區域內各種信息的采集、處理、傳輸、顯示和高度集成共享，實現區域內各種用電設備自動化、智能化監測。信息管理及電費計量系統信息管理及電費計量系統：針對電力公司、發電廠、廠礦企事業單位、園區、樓宇，建立自動完成電量采集、統計、分析計算和傳輸功能的電量計量系統。電力信息及網絡安全系統電力信息及網絡安全系統：提供實時隔離網關、防火墻系列產品、運維安全審77.6570.1174.66-15%-10%-5%0%5%10%15%20%6668707274767880201920202021營業收入（億元）YOY（%）38.46,51.5%20.79,27.8%15.2,2

132、0.4%0.2,0.3%云網基礎設施企業通用數字化應用電力數字化應用其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/42 計算機計算機/行業深度行業深度 計系統、日志審計系統、工業入侵檢測系統以及電力監控系統網絡安全監測裝置、電力監控系統網絡安全態勢感知裝置等相關安全產品。節能環保管理系統節能環保管理系統：面向園區、企業和建筑群體，建設綜合能源管理系統，實現風、光、水、火多能互補，冷、熱、氣三聯供，訂制全面的節能增效和能源管理一體化解決方案。東方電子參與電力全產業鏈，虛擬電廠東方電子參與電力全產業鏈，虛擬電廠業務業務已實現項目落地。已實現項目落地。東方電子傳統業務設計電力

133、行業“發-輸-變-配-用”多個環節，因此公司對于電力的生產調度具有深入的理解，在電能信息管理系統以及節能環保管理系統方面的項目經驗能夠復用至虛擬電廠管理平臺。目前公司虛擬電廠業務涵蓋城市級虛擬電廠運行管理平臺、負荷聚合商級負荷聚合管控平臺和園區級虛擬電廠等三級虛擬電廠范圍，其中廣州明珠工業園和廣州市虛擬電廠管理平臺分別為公司園區級虛擬電廠和城市及虛擬電廠運行管理平臺的典型案例。公司以能源數字化為主要的發展方向，而虛擬電廠則為能源數字化業務的一部分，隨著更多試點項目建成并投入運行，東方電子有望憑借其標桿案例，持續擴大客戶范圍，實現虛擬電廠管理平臺的產品大范圍推廣。圖圖 46：東方電子營業收入及增

134、速：東方電子營業收入及增速（億元（億元/%）圖圖 47：東方電子分項業務收入（億元）：東方電子分項業務收入（億元）數據來源：東方電子公司公告，東北證券 數據來源：東方電子公司公告，東北證券 3.4.6.遠光軟件：老牌電力信息化服務提供商，虛擬電廠平臺產品已得到應用 遠光軟件是電力領域企業管理、能源互聯等信息技術產品的提供商，為能源行業大遠光軟件是電力領域企業管理、能源互聯等信息技術產品的提供商，為能源行業大型企業提供管理信息化服務。型企業提供管理信息化服務。公司是國家電網、南方電網 ERP 軟件服務的主要提供商，目前圍繞電力行業，逐漸拓展了智慧能源、數字企業、區塊鏈及人工智能等多項業務。201

135、9 年國網數科成為公司股東，正式成為國網體系下屬公司，目前國網數科持股比例為 13.25%，強化了公司與電網的業務協同。2020 年以來，公司推進產品線全棧式國產化，自研新一代企業數字核心系統（DAP）等多項產品并逐漸投入國網應用。2021 年遠光軟件實現營收 19.15 億元，同比增長 13.23%。0%5%10%15%20%25%0102030405020172018201920202021營業收入（億元）營業收入增速（%）10.512.4812.2214.0517.8810.3712.113.8313.0213.436.336.497.94010203040502017201820192

136、0202021電力自動化智能用電及電能信息管理信息管理及電費計量電力信息及網絡安全節能環保管理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 48：遠光軟件營業收入及增速（億元：遠光軟件營業收入及增速（億元/%）圖圖 49：遠光軟件分項業務收入及占比（億元：遠光軟件分項業務收入及占比（億元/%）數據來源：遠光軟件公司公告，東北證券 數據來源：遠光軟件公司公告，東北證券 沿能源數字化主線，沿能源數字化主線，圍繞電力市場化推出系列管理平臺類產品圍繞電力市場化推出系列管理平臺類產品。除集團管理業務外，公司在能源數字化和能源互聯網領域積極拓

137、展：1）針對售用電側和電力市場交易，推出遠光發、售電市場交易輔助決策系統和購售電一體化云平臺等產品，幫助電網公司應對電力市場化趨勢。2）公司的碳資產管理系統已成功被國內大型發電集團客戶采用，同時，公司與股東國網數科參與了天津市碳中和支撐服務平臺項目建設，為政府、市場主體、社會公眾等提供全方位、全地域、全過程碳達峰、碳中和綜合服務。3）虛擬電廠平臺類產品已經在虛擬電廠示范項目得到應用。未來隨著電力未來隨著電力交易制度的完善，公司有望依托國網平臺，推動虛擬電廠等平臺類產品大規模應用。交易制度的完善，公司有望依托國網平臺，推動虛擬電廠等平臺類產品大規模應用。3.4.7.朗新科技：售用電側能源數字化綜

138、合服務商，有望進軍虛擬電廠 朗新科技是國內能源消費領域的領軍企業，朗新科技是國內能源消費領域的領軍企業，BC 端業務雙線開花。端業務雙線開花。公司以 B2B2C 為業務模式，在能源數字化方面為電網等 B 端客戶實現數字化升級，同時自建能源互聯網平臺，與支付寶等戰略合作伙伴拓展 C 端業務，聚焦于能源領域雙輪驅動。公司兩大能源領域業務線，分別為能源數字化及能源互聯網：面向面向 B 端客戶的能源數字化業務：端客戶的能源數字化業務：包括面向電網企業的用電服務核心系統、新一代能源互聯網營銷服務系統（營銷 2.0）、大數據云平臺解決方案，協助國網、南網開展電動汽車的充電樁運營、營銷運營、綜合能源運營等業

139、務；面向面向 C 端客戶及企業能源消費場景的能源互聯網業務：端客戶及企業能源消費場景的能源互聯網業務：居民消費場景方面，與支付寶等入口合作構建互聯網生活繳費場景，自研能源互聯網服務平臺，提供水電燃熱等公共事業的“查詢繳費賬單票據”線上閉環服務；打造第三方聚合電動車充電服務平臺“新電途”，通過“支付寶/高德地圖”等形成聚合充電服務入口，截止 2021 年末，“新電途”平臺已累計接入充電運營商超 400家，實現了和國家電網、南方電網等頭部運營商的平臺互聯互通；為企業打造光伏云平臺和 BSE 節能服務系統，基于公司能源互聯網平臺為企業提供智能運維、綜合能源服務。12.78 15.6516.9219.

140、150%5%10%15%20%25%05101520252018201920202021營業總收入同比增速11.99,63%1.18,6%2.46,13%0.26,1%2.93,15%0.33,2%集團管理數據服務智慧能源區塊鏈人工智能其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/42 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 50：朗新科技營業收入及增速（億元：朗新科技營業收入及增速（億元/%）圖圖 51：朗新科技分項業務收入（億元）：朗新科技分項業務收入（億元）數據來源：朗新科技公司公告，東北證券 數據來源：朗新科技公司公告，東北證券 圖圖 52：朗新科技核心業務架構：

141、朗新科技核心業務架構 數據來源：朗新科技公司公告，東北證券 公司對接電網公司和能源用戶，具備虛擬電廠公司對接電網公司和能源用戶，具備虛擬電廠軟件軟件平臺平臺建設建設的的技術技術能力。能力。第一，朗新科技與電網企業合作多年，在電力營銷、智慧用采、智慧物聯、綜合能源運營等方面累積了豐富的行業經驗，這些系統與虛擬電廠平臺的底層技術具有很強的關聯性；第二，公司新電途業務聚合大量充電樁，在聚合和管理可控負荷方面具備先天優勢；第三，朗新科技在能源互聯網業務方面拓展了市場化售電管理系統和商業體的節能管理系統，這些技術能夠復用至虛擬電廠管理平臺。我們認為朗新科技未來我們認為朗新科技未來具備推出虛擬電廠具備推出

142、虛擬電廠軟件軟件平臺產品的技術能力平臺產品的技術能力，且公司深耕能源互聯網和能源數字化，且公司深耕能源互聯網和能源數字化業務，伴隨業務拓張，公司有望憑借與電網公司和充電樁運營商的合作關系，逐漸業務，伴隨業務拓張，公司有望憑借與電網公司和充電樁運營商的合作關系，逐漸承擔虛擬電廠聚合商的角色。承擔虛擬電廠聚合商的角色。11.826.729.733.946.40%20%40%60%80%100%120%140%0102030405020172018201920202021營業收入同比增長3.35.88.310.29.714.118.925.513.08.95.58.50.05.010.015.020

143、.025.030.035.040.045.050.02018201920202021平臺運營軟件服務智能終端其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/42 計算機計算機/行業深度行業深度 風險提示：風險提示：1、我國虛擬電廠推進不及預期；2、電力現貨交易進展不及預期。，請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/42 計算機計算機/行業深度行業深度 研究研究團隊團隊簡介：簡介：黃凈：MBA，東北證券計算機首席分析師，曾在埃森哲、百度等從事咨詢業務，在國信證券、安信證券從事行業研究，2022年加入東北證券 吳雨萌：威斯康星大學麥迪遜分校理學碩士，曾

144、在華安證券計算機組從事行業研究，2022 年加入東北證券。重要重要聲明聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資

145、者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投

146、資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；

147、香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及

148、說明 42/42 計算機計算機/行業深度行業深度 Table_SalesTable_Sales 東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 網址：網址：http:/http:/ 電話：電話：400400-600600-06860686 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630 機構銷售聯系

149、方式機構銷售聯系方式 姓名姓名 辦公電話辦公電話 手機手機 郵箱郵箱 公募銷售公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 阮敏（總監）021-61001986 13636606340 吳肖寅 021-61001803 17717370432 齊健 021-61001965 18221628116 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陳梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孫喬容若 021-61001986 19921892769

150、 屠誠 021-61001986 13120615210 康杭 021-61001986 18815275517 丁園 021-61001986 19514638854 華北地區機構銷售華北地區機構銷售 李航（總監）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 溫中朝 010-58034555 13701194494 曾彥戈 010-58034563 18501944669 王動 010-58034555 18514201710 wang_ 呂奕偉 010-58034553 15533699982 孫偉豪 010-58034553

151、18811582591 閆琳 010-58034555 17862705380 陳思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鵬程 010-58034553 18210496816 張煜苑 010-58034553 13701150680 華南地區機構銷售華南地區機構銷售 劉璇（總監）0755-33975865 13760273833 liu_ 劉曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 張瀚波 0755-33975865 15906062

152、728 zhang_ 鄧璐璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 陽晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 張楠淇 0755-33975865 13823218716 王若舟 0755-33975865 17720152425 非公募銷售非公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 李茵茵（總監）021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鴿 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 劉剛 021-61002151 18817570273 曹李陽 021-61002151 13506279099 曲林峰 021-61002151 18717828970