【研報】電子行業深度研究：多維度解析面板行業新一輪向上周期-20200223[27頁].pdf

1、 1 / 27 證券研究報告證券研究報告 | 行業研究行業研究 電子 【粵開電子行業深度研究】多維度解 析面板行業新一輪向上周期 2020 年年 02 月月 23 日日 投資要點投資要點 增持(首次評級) 分析師：李仁波分析師：李仁波 執業編號：S0300518010001 電話：0755-83331495 郵箱： 研究助理：崔峻銘研究助理：崔峻銘 電話：010-66235635 郵箱： 行業表現對比圖行業表現對比圖(近近 12 個月個月) 資料來源：聚源 相關研究相關研究 電子行業報告： 【粵開電子行業周報】武 漢疫情對面板產業價格與供需影響 2020-02-03 電子行業報告： 【粵開電子

2、行業周報】特 斯拉火熱或將帶動車載顯示大尺寸化 2020-02-10 【粵開電子行業周報】TV 面板本季度將 繼續維持反彈上漲的趨勢，整體供需有望 恢復平衡2020-02-17 TFT-LCD 行業產業結構以及行業特點行業產業結構以及行業特點 LCD 產業鏈上、中、下游行業的毛利率水平構成了傳統 LCD 顯示行業利潤率的 “微笑曲線” 。其中上游的玻璃基板、光學膜材、化學品等供應鏈環節技術含量 高，因此附加值較高，擁有更好的平均毛利率；下游環節中的整機擁有品牌和 渠道優勢，則毛利率相對較高。中游的面板制造資本投入最大，盈利能力同時中游的面板制造資本投入最大，盈利能力同時 也是受價格以及供需關系

3、的影響較大，綜合毛利率波動較大。由于漫長的技術也是受價格以及供需關系的影響較大，綜合毛利率波動較大。由于漫長的技術 研發迭代周期， 以及對產線重型的資本投入，研發迭代周期， 以及對產線重型的資本投入，LCD 行業屬于典型的資本密集型、行業屬于典型的資本密集型、 技術密集型行業技術密集型行業。 行業進入存量時代，國內廠商憑借高世代線獲得后發優勢行業進入存量時代，國內廠商憑借高世代線獲得后發優勢 行業規模趨于穩定，進入存量階段，陸廠憑借高世代線進行降維打擊，獲得大行業規模趨于穩定，進入存量階段，陸廠憑借高世代線進行降維打擊，獲得大 量市場份額。量市場份額。 2016-2021 年全球 TFT-LC

4、D 產值將維持在 12501300 億美元區間， 進入一個穩定狀態。 LCD 面板產業具有高世代線規模效應顯著這一特點?？傮w 來說，顯示屏的世代線代數越高，則可經濟切割顯示屏的最大尺寸越大，生產 效益越高，則經濟切割大尺寸面板的基板利用率越高，成本越低。因此面板行 業具有“高世代線優勢較大”邏輯： （1）高世代線的最大經濟切割尺寸高于低世 代線，能涉足低世代線無法涉足到大尺寸領域。 （2）高世代線可以以更高的切 割效率從生產大尺寸轉向生產小尺寸，從而影響低世代線市場份額。中國大陸中國大陸 企業擁有全球占比最高的企業擁有全球占比最高的 LCD 高世代線條數以及產能高世代線條數以及產能， 隨著韓廠

5、三星和隨著韓廠三星和 LGD 高高 世代線逐漸關閉，國內廠商有望憑借高世代產能對韓國、日本、中國臺灣的低世代線逐漸關閉，國內廠商有望憑借高世代產能對韓國、日本、中國臺灣的低 世代產能進行打擊，進一步蠶食其市場份額。世代產能進行打擊，進一步蠶食其市場份額。 供給端：行業供給測產能出清，前兩年供給過熱的情況或迎來改善供給端：行業供給測產能出清，前兩年供給過熱的情況或迎來改善 根據我們的自建模型，經修正假設后，2020 年全球大尺寸顯示面板產能同比增 速為 1.75%，達到近四年來新低。在韓廠減產明確、新增產能爬坡受疫情影響 較大，且除京東方、TCL 華星、以及惠科外，國內預計也將沒有其它新增 10

6、.5 代線產能規劃的高世代線規劃的情景下，我們判斷我們判斷 2021 年后年后 LCD 市場供給側市場供給側 情況將全面向好，行業產能增速將逐步下滑。情況將全面向好，行業產能增速將逐步下滑。 需求端：需求端：TV、車載等、車載等下游大尺寸下游大尺寸化化驅動面板需求持續提升驅動面板需求持續提升 2020 年是體育賽事大年包括東京奧運會以及歐洲杯，根據對往年體育賽事年年是體育賽事大年包括東京奧運會以及歐洲杯，根據對往年體育賽事年 TV 出貨量的觀察，重大體育賽事利好出貨量的觀察，重大體育賽事利好 TV出貨的需求，有望刺激出貨的需求，有望刺激 TV面板出貨。面板出貨。 隨著隨著 5G 和和 4K/8

7、K 時代的到來，高清大尺寸化成時代的到來，高清大尺寸化成 LCD 需求增長的驅動，考慮到需求增長的驅動，考慮到 未來未來 TV尺寸規格之間的跨度增大，尺寸規格之間的跨度增大，55 寸以上消費需求的快速增長有望使得電寸以上消費需求的快速增長有望使得電 視尺寸加速上漲。視尺寸加速上漲。我們預計，2020 年大尺寸需求將繼續維持增長，帶動 2020 年全球液晶電視面板平均尺寸維持約 1.7 英寸的增長至 47.0 英寸。在 IOT 時代 到來和以特斯拉為風向標的汽車智能化趨勢的帶動下，車載顯示面板大尺寸趨 勢明顯，10 英寸及以上的需求持續走強，整車廠紛紛規劃 27 寸，32 寸等超大 -14% 2

8、% 18% 35% 51% 19-0219-0519-0819-1120-01 滬深300 電子 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 2 / 27 尺寸車載顯示面板，部分車型已搭載 48 英寸超大面板。以特斯拉為例，特斯 拉Model系列產品中控顯示屏平均達17寸， 高于普通燃油車7-8寸的平均尺寸， 約為市場平均應用尺寸面積的 4 倍以上，大尺寸車載顯示可以在一定程度上緩 解 a-Si 產能過剩的問題，汽車的電子化應用趨勢將帶動 LCD 車載屏的面積增長 需求。具體到。具體到 2020 年的需求測算，我們保守假定：年的需求測算，我們保守假定：2020 年年 TV面板銷量維持不面板

9、銷量維持不 變為變為 286.7 百萬片、百萬片、TV面板占總需求比例維持不變、同樣受益大尺寸化趨勢的面板占總需求比例維持不變、同樣受益大尺寸化趨勢的 筆記本、顯示器、平板市場對于筆記本、顯示器、平板市場對于 LCD 面板的需求維持穩定，面板的需求維持穩定，2020 年的年的 TV面板面板 平均尺寸增至平均尺寸增至 47.0 英寸，約為英寸，約為 0.61 平方米，那么平方米，那么 2020 年大尺寸面板總需求將年大尺寸面板總需求將 達到達到 224.21 百萬平方米，同比將增長百萬平方米，同比將增長 4.7%。 價格端：綜合供需情況，面板將迎來中長周期的價格反轉價格端：綜合供需情況，面板將迎

10、來中長周期的價格反轉 價格反轉已經確立，短期來看將繼續維持上漲趨勢價格反轉已經確立，短期來看將繼續維持上漲趨勢。隨著陸廠部分高世代線完 成產能爬坡，2019 年 Q2 以來，32/55/65 寸等主流尺寸面板均已跌破其現金成 本，但隨著韓廠產能的退出，目前行業庫存回歸健康水位，面板有望漲到現金 成本之上。根據 Witsview、IHS、群智咨詢等等三方機構均確認價格反轉趨勢， 且漲幅從 1 美元擴大到 2 美元。我們預計，在整機廠商積極備貨以及面板廠商我們預計，在整機廠商積極備貨以及面板廠商 價格策略推動下，整體供需將恢復平衡，部分尺寸供需偏緊。主流尺寸有望全價格策略推動下，整體供需將恢復平衡

11、，部分尺寸供需偏緊。主流尺寸有望全 面上漲。面板廠商持續控制產能，行業庫存趨于健康水平，液晶面板持續下行面上漲。面板廠商持續控制產能，行業庫存趨于健康水平，液晶面板持續下行 的行業周期預計將于的行業周期預計將于 2020 年第二季度或第三季度初回暖。年第二季度或第三季度初回暖。 多層次分析液晶行業周期，把握行業周期上行起點多層次分析液晶行業周期，把握行業周期上行起點 短期來看，行業下游終端商庫存季節性性變化影響面板價格；中期來看，行業 新增與退出產能的數量影響面板價格；液晶面板長期發展趨勢要看技術變革。 整個行業的供需格局伴隨著產能的退出以及擴產周期的尾聲而出現好轉，我們 判斷面板即將再進入漲

12、價周期?？偨Y下來，整個液晶行業周期具有如下特點：總結下來，整個液晶行業周期具有如下特點： 新世代線投產新世代線投產產能過剩產能過剩面板降價面板降價面板廠虧損面板廠虧損面板廠商主動面板廠商主動 降低產能利用率，虧損企業關閉產線降低產能利用率，虧損企業關閉產線產能不足、供給減少產能不足、供給減少漲價漲價再再 次新的資本投入。次新的資本投入。 行業評級和投資建議行業評級和投資建議 前兩年，由于陸廠的高世代線產能釋放，導致行業供給過熱，LCD 面板價格持 續下跌導致全行業陷入經營性虧損狀態，韓國、日本面板廠商被迫通過降低稼 動率和關停產線來控制產出。我們我們預計預計 2020 年大尺寸年大尺寸 LCD

13、 面板新增面積同比面板新增面積同比 增速為增速為近幾年最低點近幾年最低點；而需求端依舊維持增長，；而需求端依舊維持增長，TV面板平均尺寸持續提升，車面板平均尺寸持續提升，車 載、智慧屏等產品將打開新的應用需求載、智慧屏等產品將打開新的應用需求。2020 年面板供需格局將大幅改善，價年面板供需格局將大幅改善，價 格格已經已經止跌回升，行業將迎來新一輪的景氣上行周期止跌回升，行業將迎來新一輪的景氣上行周期。綜上我們認為當前綜上我們認為當前 A股股 面板面板具備投資機會具備投資機會。給予行業。給予行業“增持增持”評級評級。 重點推薦面板行業龍頭公司：京東方、TCL 科技 風險提示風險提示 1、短期來

14、看，疫情持續時間過長，影響下游 TV 等終端需求。TV 是 LCD 面板 最大的應用市場，盡管各大品牌廠商對于 2020 年 TV 市場展望相對樂觀，但仍 存在出貨量及平均尺寸增長不達預期的風險。 2、中期來看，韓系面板廠產能退出進度慢于預期。如我們前文所提，2020 年 全球 LCD 面板產業競爭格局改善的前提建立在三星、 LGD 等韓系面板廠產能如 期退出的基礎上，但是減產計劃的具體執行過程中仍存在風險。 3、長期來看，超高清推動進展不及預期， TV 尺寸增大放緩。 rQpQnNqMrMpRoMnMpQuNsN7NdNbRpNmMnPpPeRmMnPkPnPnQ6MpPwPxNrQnPxN

15、tQvM 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 3 / 27 4、陸廠新曾產能進程受益請影響慢于預期，從而影響公司全年司業績的增長。 業績增長一方面來自行業供需關系的改善，另一方面來自公司自身新增產能的 投放，但是在點亮、爬坡過程中仍存在進程不及預期、拖累公司業績的風險， 尤其在疫情發展狀況不明的情況下。 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 4 / 27 目目 錄錄 一、TFT-LCD 行業產業結構以及行業特點 . 6 二、行業進入存量時代，國內廠商憑借高世代線獲得后發優勢 . 7 三、供給端：行業供給測產能出清，前兩年供給過熱的情況或迎來改善 . 9 3.1 中國大陸成

16、為全球新增高世代產能集中地. 9 3.2 短期之內，疫情或影響新增產能的爬坡 . 10 3.3 韓廠產能退出，2020 年 LCD 產能供給將得到放緩. 12 四、需求端： TV、車載等下游大尺寸化驅動面板需求持續提升 . 13 4.1 電視出貨量及尺寸的增量主導行業需求 . 14 4.2 汽車智能化的趨勢將帶動 LCD 車載顯示屏的面積增長需求 . 16 五、價格端：綜合供需情況，面板將迎來中長周期的價格反轉 . 19 六、多層次分析液晶行業周期，把握行業周期上行起點 . 20 七、行業評級和投資建議 . 24 八、風險提示 . 25 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： LCD 行業產業鏈以及產業

17、鏈上下游毛利率 . 6 圖表 2： 圖：2017 年 1-3 月華星光電主要成本情況 . 7 圖表 3： 全球 TFT-LCD 市場規模（億美元）. 7 圖表 4： 高世代線的切割效率 . 8 圖表 5： 全球高世代線地區分布情況 . 8 圖表 6： 圖表：全球 LCD 產能分布情況及變化趨勢. 9 圖表 7： 2018、2019 兩年年大尺寸面板出貨面積比例對比 . 10 圖表8： 國內 LCD 產線數量分布（按地域） .11 圖表 9： 各世代線適合切割產品的尺寸 . 12 圖表 10： 2020 年高世代線新增/減少產能情況及關鍵假設. 12 圖表 11： LCD 面板需求占比. 13

18、圖表 12： 全球 TV 出貨量. 14 圖表 13： TV 面板平尺寸變化趨勢 . 15 圖表 14： 2017Q12019Q3 全球 LCD TV 面板出貨尺寸結構趨勢（單位：%）. 15 圖表 15： 2018 和 2019 4K 電視面板各廠商出貨量份額 . 16 圖表 16： 2018 年車載顯示面板出貨結構 . 17 圖表 17： LTPS LCD 車載面板未來預測出貨量（單位：萬片） . 17 圖表 18： 車載面板面積變化趨勢 . 18 圖表 19： 2019 年上半年全球車載面板出貨排名. 18 圖表 20： Witsview 主流尺寸電視面板報價變化（美元）. 19 圖表

19、21： IHS 主流尺寸電視面板報價變化（美元）. 19 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 5 / 27 圖表 22： 2019 全球電視面板廠月度庫存量(百萬臺） . 20 圖表 23： 2016 年以來主流尺寸面板價格變化 . 21 圖表 24： 32 寸面板歷史價格走勢以及歸因 . 21 圖表 25： 不同面板參數對比 . 23 圖表 26： 不同背光技術的對比 . 23 圖表 27： 行業龍頭公司一致預期估值（截止日期 2020/02/21） . 24 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 6 / 27 一、一、TFT-LCD 行業產行業產業結構以及行業特點業結

20、構以及行業特點 從整個 LCD 行業產業鏈上來看，產業上游為設備制造廠商和材料供應商，國外廠商 幾乎壟斷，代表公司有康寧（玻璃基板） 、UDC、陶氏化學、LG（發光材料） 、住友化學（偏 光板） 、Tokki（蒸鍍封裝設備） 、ASML（顯影刻蝕）等；產業下游為終端供應商，代表公 司有蘋果、三星、LGD、華為等。其下游應用范圍比較廣，主要為電視機領域、筆記本和 電腦顯示器、手機領域等傳統應用領域，以及車載、可穿戴設備等新興應用領域；產業 中游為面板制造商，代表公司有三星、LGD、京東方、TCL。根據群智資訊數據，CR5 占 比 92%，行業集中度相對較高。 LCD 產業鏈上、 中、 下游行業的

21、毛利率水平構成了傳統 LCD 顯示行業利潤率的 “微 笑曲線” 。其中上游的玻璃基板、光學膜材、化學品等供應鏈環節技術含量高，因此附加 值較高，擁有更好的平均毛利率；下游環節中的整機擁有品牌和渠道優勢，則毛利率相 對較高。中游的面板制造資本投入最大，盈利能力同時也是受價格以及供需關系的影響中游的面板制造資本投入最大，盈利能力同時也是受價格以及供需關系的影響 較大，綜合毛利率波動較大。較大，綜合毛利率波動較大。 圖表圖表1： LCD 行業產業鏈以及產業鏈上下游毛利率行業產業鏈以及產業鏈上下游毛利率 資料來源：Display Research、粵開證券 由于漫長的技術研發迭代周期，以及對產線重型的

22、資本投入，LCD 行業屬于典型的 資本密集型、技術密集型行業，以國內面板廠為例，華星光電 11 代線投資 500 億元京東 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 7 / 27 方 400 億投資合肥 10.5 代線、300 億投資福州 8.5 代線。而從成本角度來看，以華星光 電為例，根據披露，華星光電的主營業務成本主要由人工工資、固定資產折舊費用、無 形資產攤銷費用、長期待攤費用、材料費、動能費、維修費及其他制造費用等組成。而 其中原材料成本占比 54%，設備折舊占比 22%。 圖表圖表2 2： 圖：圖：2017 年年 1-3 月月華星光電主要成本情況華星光電主要成本情況 類型類型

23、 單位單位 采購數量采購數量( (萬）萬） 采采 購購 金金 額額 （ 萬萬 元）元） 占占 主主 營營 業業 務務 成成 本的比例本的比例 原材料 璃基板 片 162.71 80133.45 16.43% 偏光片 片 1816.49 67849.93 13.91% 裝配印刷電路 板 片 1902.48 40416.43 8.29% 液晶 克 1369.18 26460.17 5.42% COF 驅動 片 7904.21 23659.42 4.85% 合計 238519.4 48.90% 能源 水 噸 312.66 1,302.62 0.27% 度 42885% 24,581.23 5.04%

24、 生產材料總計 264,403.25 54.20% 數據來源：TCL、粵開證券 二、二、行業進入存量時代，國內廠商憑借高世代線獲得后發優勢行業進入存量時代，國內廠商憑借高世代線獲得后發優勢 行業規模行業規模趨于趨于穩定，進入存量階段穩定，進入存量階段，陸廠憑借高世代線進行降維打擊，獲得大量市，陸廠憑借高世代線進行降維打擊，獲得大量市 場份額場份額。據 IHS 預測數據，2016-2021 年全球 TFT-LCD 產值將維持在 12501300 億 美元區間，進入一個穩定狀態。2017 年起 LCD 市場規模維持在 1300 億美元附近，主要 原因是市場供需發生變化，導致產能過剩利潤減少。這預示

25、著顯示行業在新技術產品量 產（例如 AMOLED、MiniLED 等）之前將進入存量競爭階段。 圖表圖表3： 全球全球 TFT-LCD 市場規模（億美元）市場規模（億美元） 數據來源：IHS、粵開證券 LCD 面板產業具有高世代線規模效應顯著這一特點?？傮w來說，顯示屏的世代線代面板產業具有高世代線規模效應顯著這一特點?？傮w來說，顯示屏的世代線代 -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 1240 1260 1280 1300 1320 1340 1360 1380 1400 2016201720182019E2020E2

26、021E 全球TFT-LCD市場規模（億美元） yoy 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 8 / 27 數越高，則可經濟切割顯示屏的最大尺寸越大，生產效益越高，數越高，則可經濟切割顯示屏的最大尺寸越大，生產效益越高，則經濟切割大尺寸面板則經濟切割大尺寸面板 的基板利用率越高的基板利用率越高，成本越低成本越低。一般來說，業界公認的經濟切割片數一般為至少 6 片， 一張玻璃基板必須切割出 6 片或以上的顯示屏，生產線才具有最起碼的經濟效應。8.5 代線可以切割出 6 塊 55 英寸的屏幕，則其經濟切割的最大屏幕尺寸為55 英寸，而切割 同樣的顯示屏數量，10 代線最大可以切割到 70

27、 英寸，而 10.5 代線則達到 75 英寸，所 以顯示屏世代線代數越高， 能夠經濟切割顯示屏的最大尺寸也越大； 而從切割效率來講， 較 8.5 代線而言，10.5 代線切割 43 寸、65 寸和 75 寸電視都可以達到 90%以上的切割 效率，因此面板行業因此面板行業具有具有“高世代高世代線線優勢較大優勢較大”邏輯邏輯： （： （1）高世代線的最大經濟切割尺寸）高世代線的最大經濟切割尺寸 高于低世代線，能涉足低世代線無法涉足到大尺寸領域。 （高于低世代線，能涉足低世代線無法涉足到大尺寸領域。 （2）高世代線）高世代線可以以更高的切可以以更高的切 割效率割效率從生產大尺寸轉向生產小尺寸從生產大

28、尺寸轉向生產小尺寸，從而影響低世代線市場份額。，從而影響低世代線市場份額。 圖表圖表4： 高世代線的切割效率高世代線的切割效率 世代線世代線 8.58.5 代線代線 1010 代線代線 10.510.5 代線代線 尺寸 切割片數 切割效率 切割片數 切割效率 切割片數 切割效率 43 英寸 8 片 74% 15 片 88% 18 93% 49 英寸 6 片 72% 8 片 61% 12 80% 60 英寸 3 片 54% 6 片 68% 8 80% 65 英寸 3 片 63% 6 片 80% 8 95% 70 英寸 2 片 49% 3 片 47% 6 82% 75 英寸 2 片 56% 3 片

29、 54% 6 95% 80 英寸 2 片 64% 3 片 61% 3 53% 數據來源：Of week、粵開證券 中國大陸企業擁有全球占比最高的中國大陸企業擁有全球占比最高的 LCD 高世代線條數以及產能。高世代線條數以及產能。目前全球共 5 條 10.5 代線， 其中陸廠京東方及華星光電各有兩條。 京東方的產線為合肥 B9 線和武漢 B17 線：其中 B9 線已經與 2018Q2 投產，設計產能為 120K 片/月；武漢 B17 線原預計今年 Q1 實現投產，設計產能為 120K 片/月。華星光電的產線則是深圳 T6 及 T7 線：T6 線已 于 2019Q1 實現投產， 設計產能為 90K

30、 片/月， 據我們向產業了解， T6 產線已于 2019 年 底前滿產；T7 線預計 2021Q1 實現投產、設計產能為 105K 片/月。夏普/鴻海在廣州有 一條 10.5 代線，設計產能為 90K 片/月，目前尚在第一階段 45K 片產能爬坡階段，還未 實現滿產， 原預計今年 Q1 實現投產， 其主要以 Oxide 基板為主。 與 a-si 基板相比， Oxide 基板成本較高、生產效率較低、工藝較為復雜，一般僅用于 8K 以上分辨率的高端液晶 電視終端，且大多數用于夏普內部消化。此外，惠科此前規劃在河南鄭州投建 10.5 代線 產能，目前還未實現投產。隨著韓廠三星和 LGD 高世代線逐漸

31、關閉，國內廠商有望憑借 高世代產能對韓國、日本、中國臺灣的低世代產能進行打擊，進一步蠶食其市場份額。 圖表圖表5： 全球高世代線地區分布情況全球高世代線地區分布情況 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 9 / 27 三三、供給端：供給端：行業供給測產能出清，行業供給測產能出清，前兩年供給過熱的情況前兩年供給過熱的情況或迎來或迎來改善改善 3.1 中國大陸成為全球新增高世代產能集中地中國大陸成為全球新增高世代產能集中地 中國大陸成為全球新增高世代產能集中地。中國大陸成為全球新增高世代產能集中地。 國內面板大廠近兩年重點投入高世代線， 以京東方、TCL 等陸廠從 2003 年開始投資面

32、板行業，通過大膽的逆周期投資及積極的 研發投入，在規模和經營效率上開始超越除三星以外幾乎所有日韓和臺灣地區對手。正 如我們上文所提，目前大陸廠商在高世代線領域已占據有利地位。大陸面板廠商擁有的 8.X代線數已經位居全球前列， 未來投資興建的 10+代線也以大陸廠商為主， 領先于其他 地區廠商。 根據 WitsView 數據， 2018Q4 中國大陸的 LCD 產能面積達到了 2365 萬平方 米，超越韓國成為全球第一。根據 IHS 的數據，2019 年以 LCD 面板出貨面積為統計口 徑，京東方共計出貨大尺寸液晶面板 4,086 萬平米，同比增長 20.0%，首次超過 LGD 成 為全球出貨面

33、積最大的大尺寸液晶面板供應商；華星光電的出貨面積也從 2018 年的 1770 萬平米增加到 2019 年的 2150 萬平米，同比增長 21.4%。其他陸廠如中電熊貓， 惠科和彩虹光電的出貨增長率也獲得了很大增長。中國大陸廠商的全球市占率達到 42.3%，成為全球最大的面板制造基地，我們預計 2020 年中國大陸 LCD 面板市占率將 達到 50%。 圖表圖表6： 圖表：全球圖表：全球 LCD 產能分布情況及變化趨勢產能分布情況及變化趨勢 4 2 1 1 2 1 3 4 2 2 2 2 1 1 3 0 1 1 0 0 0 1 2 3 4 京東方 華星光電 中電熊貓 惠科 夏普 松下 三星 L

34、GD 友達 群創 中國大陸 日本 韓國 中國臺灣 8/8.X代線 10/10.5/11代線 行業研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 10 / 27 數據來源：WitsView、粵開證券 圖表圖表7： 2018、2019 兩年兩年年大尺寸面板出貨面積比例年大尺寸面板出貨面積比例對比對比 新增產能方面，2019 年并沒有新產線投產帶來的集中產能釋放，面板產能面積增長 主要來自于 2018 年投產的產能在 2019 年完成爬坡及滿產所帶來的增量。2020 年的新年的新 增產線主要包括京東方武漢增產線主要包括京東方武漢 10.5 代線的爬坡、惠科綿陽代線的爬坡、惠科綿陽 8.6 代線、夏普代線

35、、夏普/鴻海廣州鴻海廣州 10.5 代線。代線。 3.2 短期之內，疫情或影響新增產能的爬坡短期之內，疫情或影響新增產能的爬坡 近期市場較為關注疫情對面板行業近期市場較為關注疫情對面板行業開工率的影響，我們認為雖然顯示面板采用半導開工率的影響，我們認為雖然顯示面板采用半導 體制造工藝以及高規格潔凈間工藝環境，機械自動化程度較高，但在面板制造的最后一體制造工藝以及高規格潔凈間工藝環境，機械自動化程度較高，但在面板制造的最后一 道工序道工序 Module 時，需要工人將時，需要工人將 Cell 制程之后的玻璃和其他的如電路、外框、背光板等制程之后的玻璃和其他的如電路、外框、背光板等 等多種零組件組

36、裝，所以將面臨工廠工人復工延遲、上游材料供應緊張以及貨物交通運等多種零組件組裝，所以將面臨工廠工人復工延遲、上游材料供應緊張以及貨物交通運 輸困難等問題，這將制約著輸困難等問題，這將制約著 LCD 面板廠的產能以及出貨速度。目前，據我們了解，面板面板廠的產能以及出貨速度。目前，據我們了解，面板 制造前端制造前端 Array投片基本上都還維持滿載，且各廠材料庫存至少一個月，但面板后段模投片基本上都還維持滿載，且各廠材料庫存至少一個月，但面板后段模 組和下游品牌與代工廠的生產狀況存在很高的不確定性。組和下游品牌與代工廠的生產狀況存在很高的不確定性。目前，據我們了解，面板制造 前端 Array 投片基本上都還維持滿載，且各廠材料庫存至少一個月，但面板后段模組和 下游品牌與代工廠的生產狀況存在很高的不確定性。 武漢市目前有三條 LCD 生產線，除了我們上面提到過的京東方 B17 線之外，還有 華星光電的 T3 和武漢天馬。其中，天馬微電子武漢 4.5 代世代線已經實現量產，主要生 3.2% 3.9% 6.1% 10.30% 12.90% 16.90% 22.80% 23.80% 27.50% 33.60% 42.30% 49.40% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 2009201020