廣汽集團：埃安開拓純電市場混動技術蓄勢待發-220725（78頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告-20222022年年0707月月2222日日買入買入廣汽集團（廣汽集團（601238.SH601238.SH）埃安開拓純電市場，混動技術蓄勢待發埃安開拓純電市場，混動技術蓄勢待發核心觀點核心觀點公司研究公司研究深度報告深度報告汽車汽車乘用車乘用車證券分析師：唐旭霞證券分析師：唐旭霞聯系人：余曉飛聯系人：余曉飛0755-819818140755-S0980519080002基礎數據投資評級買入(維持)合理估值18.13-19.64 元收盤價15.11 元總市值/流通市值158111/158111 百萬元52 周最高價/最低價2

2、1.00/10.16 元近 3 個月日均成交額754.26 百萬元市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告廣汽集團（601238.SH）-2022 年一季度歸母凈利潤同比增長27%，廣汽埃安持續發力 2022-04-28廣汽集團-601238-重大事件快評：11 月產銷創新高，埃安增資重組方案落地 2021-12-09廣汽集團-601238-2021 年三季報點評：合資品牌承壓，自主表現亮眼 2021-11-07國信汽車-廣汽集團-601238-2021 年中報點評：二季度凈利潤處于高位，業績超預期 2021-09-03廣汽集團-601238-2020 年報點評：減值拖累

3、業績，兩本增長穩健 2021-03-29自主品牌銷售收入快速增長自主品牌銷售收入快速增長，合資品牌貢獻投資收益合資品牌貢獻投資收益。廣汽集團是大型國有控股整車企業，旗下品牌主要包括自主板塊的廣汽埃安和廣汽傳祺以及合資板塊的廣汽豐田和廣汽本田等。1）銷量方面，2021 年公司汽車銷量214萬輛，近8 年復合增長率10%，埃安/傳祺/廣豐/廣本銷量分別為12/32/83/78萬輛。2）收入方面，2021 年公司營業收入757 億元，近8 年復合增長率為19%，主要由并表的自主品牌汽車收入貢獻。3）利潤方面，2021年公司歸母凈利潤73 億元，近8 年復合增長率13%，主要來源于合資品牌的投資收益。

4、新能源與高性價比車市共振，廣汽集團全面受益。新能源與高性價比車市共振，廣汽集團全面受益。1）新能源乘用車滲透率屢創新高，消費主力逐漸轉為普通居民，未來三四線城市仍有較大提升空間，消費結構有望從啞鈴型轉向橄欖型，埃安高性價比車型符合這一階段的市場需求。2）宏觀經濟下行，油價高企，汽車消費刺激政策全面覆蓋高性價比車型，以省油和高性價比著稱的傳祺和日系品牌將全面受益。自主純電定位清晰，終端銷量快速增長。自主純電定位清晰，終端銷量快速增長。廣汽埃安為公司旗下的純電品牌，在售車型包括AION S、AION Y、AIONV 和AION LX，主力車型精準卡位15-25萬元級市場，順應新能源車市場結構轉變。

5、廣汽埃安自研彈匣電池系統、超能鐵鋰電池等技術，現有車型均基于純電平臺GEP2.0打造，2022年內將迭代至3.0版本。2022年6 月埃安品牌交付24,109 輛，同比增長182%，其中AION S/Y/V/LX 分別交付8,903/11,801/3,002/403輛，上半年埃安品牌累計交付超10 萬輛。自主燃油推陳出新自主燃油推陳出新，混動平臺開拓未來混動平臺開拓未來。廣汽傳祺歷經14 年發展，在轎車、SUV 和MPV 市場形成全覆蓋，價格區間涵蓋10-35 萬元。技術方面，傳祺品牌打造 GPMA 平臺架構，孵化鉅浪混動品牌，聚焦優質混動車型，兼顧燃油經濟性和動力性能。轎跑車型傳祺影豹具備爆款潛質，2022 年6 月批發銷量為5,069 輛，同比增長329%，上半年累計批發2.3萬輛。盈利預測：純電混動同步發力，維持盈利預測：純電混動同步發力，維持“買入買入”評級。評級。埃安發力純電，傳祺發力混動，自主品牌周期向上。