【研報】小金屬&新材料行業研究：下游需求持續低迷小金屬價格回歸平穩中重稀土供需抽緊價格延續上漲-20200308[33頁].pdf

1、 1 下游需求持續低迷下游需求持續低迷， 小金屬小金屬價格價格回歸平穩，回歸平穩， 中重稀土中重稀土供需抽緊，供需抽緊， 價格價格延續上漲延續上漲 下游需求依然比較低迷下游需求依然比較低迷，短期內庫存壓力明顯，小金屬價格回歸平穩，短期內庫存壓力明顯，小金屬價格回歸平穩，中重稀土中重稀土需需 求旺盛，價格求旺盛，價格延續上漲，延續上漲，未來繼續關注未來繼續關注 5G5G、新能源車市場帶來的需求增量。、新能源車市場帶來的需求增量。本周，上 證綜指上漲 5.4%，有色板塊上漲 6.2%。本周小金屬&新材料板塊普漲，漲幅前三的板 塊分別為鈦（15.18%）、銻（10.84%）和硅（10.38%）。小金

2、屬價格方面，金屬硅+0.87% （11,600 元/噸），鍺金屬+0.76%（6,650 元/公斤）漲幅居前，電解錳-5.99%（12,550 元/噸），電解鎂-2.19%（15,650 元/噸）跌幅居前。稀土價格方面，中重稀土延續上漲， 輕稀土疲軟，氧化鋱+4.22%（4,325 元/千克），金屬釹+2.28%（380,500 元/噸），金屬 鋱+1.92%（5,300 元/千克）漲幅居前，鐠釹氧化物-3.54%（272,500 元/噸），鐠釹合金 -2.80%（347,000 元/噸）跌幅居前。整體下游需求較低迷，短期內庫存壓力明顯，小金 屬價格回歸平穩。中重稀土受疫情影響供需抽緊且庫存集

3、中化，價格繼續上漲。 鉬：鉬：需求清淡，鉬價承壓。需求清淡，鉬價承壓。近期下游因鉬鐵鋼招價格持續壓低，市場需求清淡， 上游面臨較大的去庫存壓力，鉬價短期承壓。相關標的：洛陽鉬業、金鉬股份。洛陽鉬業、金鉬股份。 鎢：鎢：供需雙弱，鎢價持穩。供需雙弱，鎢價持穩。本周受物流交通滯緩和貿易商謹慎心態影響，現貨供需 仍呈雙弱狀態。相關標的：洛陽鉬業洛陽鉬業、翔鷺鎢業、章源鎢業、中鎢高新、廈門鎢業。翔鷺鎢業、章源鎢業、中鎢高新、廈門鎢業。 鎂：鎂：需求不足，鎂價走低。需求不足，鎂價走低。由于市場成交持續冷清，市場庫存上漲明顯，疫情影 響終端需求釋放，本周鎂價持續走跌。關標的：云海金屬、宜安科技云海金屬、宜

4、安科技 錳：錳：市場情緒低迷，錳價延續調整。市場情緒低迷，錳價延續調整。由于 3 月錳系合金鋼招降價已成定局，錳市 持續低迷，價格或繼續下調。相關標的：中鋼天源、湘潭電化、紅星發展、鄂爾多斯。中鋼天源、湘潭電化、紅星發展、鄂爾多斯。 銻：銻：原料趨緊，銻價維穩。原料趨緊，銻價維穩。本周銻市表現平穩，部分銻礦企業處于停產狀態，進 口礦原料供應偏緊，短期內仍存在原料短缺問題。相關標的：湖南黃金，華鈺礦業。湖南黃金，華鈺礦業。 鈦：鈦：需求逐步提升，鈦價穩中上行。需求逐步提升，鈦價穩中上行。隨著鈦礦企業陸續開工，市場供應緊張得到 初步緩解。但由于原礦資源的緊張，以及下游企業對于鈦礦的需求逐漸增大，鈦

5、礦 價格將穩中上行。相關標的：寶鈦股份、西部超導、西部材料。寶鈦股份、西部超導、西部材料。 鉻：鉻：鉻市弱勢延續。鉻市弱勢延續。由于下游鋼廠需求依舊較弱，市場對鋼招結果多持悲觀情緒， 短期市場難以好轉，本周鉻價弱穩。相關標的：西藏礦業、五礦發展。西藏礦業、五礦發展。 鋯：鋯：鋯市鋯市弱穩弱穩。本周的鋯系企業依然略顯平淡，市場的成交量和成交額較之前依 然處于下行，市場弱穩前行。相關標的：東方鋯業、盛和資源、三祥新材。東方鋯業、盛和資源、三祥新材。 鉍：鉍：鉍市回暖。鉍市回暖。目前鉍錠貿易商及下游的買興呈現繼續回升態勢，盡管本周鉍價 平穩，但市場交易量明顯提升。相關標的：株冶集團。株冶集團。 鉭：

6、鉭：鋼廠需求不濟，鉭價窄幅震蕩。鋼廠需求不濟，鉭價窄幅震蕩。本周鉭市場稍顯平靜，價格波動不大，下游 工廠按需采購為主，市場詢盤采購冷清，鉭鐵報價暫穩。相關標的：東方鉭業。東方鉭業。 鍺：鍺：供應收緊，鍺價看漲。供應收緊，鍺價看漲。本周鍺價僅小幅上漲。不過由于庫存不多，且上半年 原生鍺供應有收縮趨勢，供應商挺價意愿強烈。相關標的：云南鍺業、馳宏鋅鍺。云南鍺業、馳宏鋅鍺。 銦銦：銦市轉暖。銦市轉暖。本周買方詢價熱情有所上升，盡管本周銦價暫穩，但市場的交易 活躍度有望繼續升溫。相關標的：鋅業股份、株冶集團、中金嶺南、西藏礦業。鋅業股份、株冶集團、中金嶺南、西藏礦業。 硅：硅：硅市回歸平穩。硅市回歸平

7、穩。隨著上游企業的逐漸復產，金屬硅的供應將得到緩解，而下 游市場逐漸冷靜，本周硅價小幅上漲。相關標的：合盛硅業、石英股份、菲力華。合盛硅業、石英股份、菲力華。 稀土：稀土：中重稀土中重稀土大大漲， 輕稀土疲軟。漲， 輕稀土疲軟。 本周鐠釹下游仍未恢復正常而上游庫存積壓， 鐠釹價格下行。鏑鋱需求恢復較快而重稀土礦供應較為緊張，支撐鏑鋱價格上漲。 相關標的：廣晟有色、五礦稀土、盛和資源、北方稀土、廈門鎢業、中色股份。廣晟有色、五礦稀土、盛和資源、北方稀土、廈門鎢業、中色股份。 風險提示：1）下游需求回暖不及預期；2）上游供給超出預期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 08

8、 日日 小金屬小金屬&新材料新材料 Tabl e_BaseI nf o 行業周報行業周報 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -5.83 -6.89 -24.27 絕對收益絕對收益 -2.20 0.89 -6.39 齊丁齊丁 分析師 SAC 執業證書編號：S1450513090001 010-83321063 黃孚黃孚 分析師 SAC 執業證書編號：S145051

9、8090001 王政王政 報告聯系人 王建潤王建潤 報告聯系人 010-83321037 相關報告相關報告 小金屬&新材料周報： 供需開始好轉， 價 格短期出現分化，占全球產量比重較大 的中重稀土、銦、鎢、硅等品種漲幅居 前 2020-03-01 小金屬&新材料周報： 用工和運輸受限導 致供需不暢，價格短期仍以上漲為主， 占全球產量比重較大的中重稀土、硅、 鎢等品種漲幅居前 2020-02-23 小金屬&新材料周報： 企業陸續復工， 疊 加需求回暖，供給端運輸受限，短期價 格出現普漲，受疫情對紅外測溫需求激 增，鍺需求回升 2020-02-16 小金屬&新材料周報： 受疫情影響， 市場 供需雙

10、弱，黑色合金系金屬仍然偏強， 看好復工后需求反彈及 5G、 新能源車市 場帶來的需求增量 2020-02-10 -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 2019-032019-072019-11 有色金屬 滬深300 行業周報/有色金屬 2 內容目錄內容目錄 1. 周行情回顧周行情回顧 . 5 1.1. 板塊漲跌：小金屬&新材料板塊普漲 . 5 1.2. 價格漲跌：小金屬漲跌互現，中重稀土延續上漲，輕稀土疲軟 . 6 2. 小金屬和稀土：市場逐漸恢復，供需依然偏弱小金屬和稀土：市場逐漸恢復，供需依然偏弱. 8 2.1. 鉬：需求清淡，鉬價承壓 . 8 2.2. 鎢：供需雙

11、弱，鎢價持穩 . 8 2.3. 鎂：需求不足，鎂價走低 . 9 2.4. 錳：市場情緒低迷，錳價延續調整 . 10 2.5. 銻：運輸受限，銻價維穩 . 10 2.6. 鈦：需求逐步提升，鈦價穩中上行 .11 2.7. 鉻：鉻市弱勢延續 . 12 2.8. 鋯：鋯市弱穩 . 13 2.9. 鉍：鉍市回暖 . 13 2.10. 鉭：鋼廠需求不濟，鉭價窄幅震蕩 . 14 2.11. 鍺：供應收緊，鍺價看漲. 14 2.12. 銦：銦市轉暖 . 15 2.13. 硅：硅市回歸平穩 . 16 2.14. 稀土：中重稀土上漲，輕稀土疲軟 . 16 3. 周行業動態周行業動態 . 20 3.1. 小金屬

12、. 20 3.2. 稀土 . 28 4. 各板塊標的估值表各板塊標的估值表. 31 nMqPoOrNqNrPpNmNtMzQsR6M8Q6MpNmMpNmMkPnNsReRnMqQ6MqQvMxNsPmRNZrNqO 行業周報/有色金屬 3 圖表目錄圖表目錄 圖 1：小金屬&新材料板塊周漲跌幅 . 5 圖 2：小金屬&新材料板塊今年以來漲跌幅 . 5 圖 3：小金屬&新材料板塊漲跌幅前五標的 . 6 圖 4：小金屬一周漲跌幅. 6 圖 5：小金屬今年以來漲跌幅. 6 圖 6：稀土一周漲跌幅 . 6 圖 7：稀土今年以來漲跌幅 . 6 圖 8：小金屬價格情況 . 7 圖 9：鉬精礦價格變化 .

13、8 圖 10：2018 年以來鉬精礦價格變化 . 8 圖 11：鎢精礦價格變化 . 9 圖 12：2018 年以來鎢精礦價格變化 . 9 圖 13：仲鎢酸銨價格變化. 9 圖 14：2018 年以來仲鎢酸銨價格變化 . 9 圖 15：電解鎂價格變化 . 10 圖 16：2018 年以來電解鎂價格變化 . 10 圖 17：電解錳價格變化 . 10 圖 18：2018 年以來電解錳價格變化 . 10 圖 19：銻錠價格變化.11 圖 20：2018 年以來銻錠價格變化 .11 圖 21：鈦精礦價格變化 .11 圖 22：2018 年以來鈦精礦價格變化 .11 圖 23：海綿鈦價格變化 . 12 圖

14、 24：2018 年以來海綿鈦價格變化 . 12 圖 25：高碳鉻鐵價格變化. 12 圖 26：2018 年以來高碳鉻鐵價格變化 . 12 圖 27：鉻鐵原礦價格變化. 13 圖 28：2018 年以來鉻鐵原礦價格變化 . 13 圖 29：鋯英砂價格變化 . 13 圖 30：2018 年以來鋯英砂價格變化 . 13 圖 31：鉍價格變化 . 14 圖 32：2018 年以來鉍價格變化 . 14 圖 33：鉭鐵礦價格變化 . 14 圖 34：2018 年以來鉭鐵礦價格變化 . 14 圖 35：二氧化鍺價格變化. 15 圖 36：2018 年以來二氧化鍺價格變化 . 15 圖 37：鍺金屬價格變化

15、 . 15 圖 38：2018 年以來鍺金屬價格變化 . 15 圖 39：銦價格變化 . 15 圖 40：2018 年以來銦價格變化 . 15 圖 41：金屬硅價格變化 . 16 圖 42：2018 年以來金屬硅價格變化 . 16 圖 59：稀土元素主要用途. 17 行業周報/有色金屬 4 圖 43：鐠釹氧化物價格變化 . 17 圖 44：2018 年以來鐠釹氧化物價格變化 . 17 圖 45：氧化鋱價格變化 . 18 圖 46：2018 年以來氧化鋱價格變化 . 18 圖 47：氧化鏑價格變化 . 18 圖 48：2018 年以來氧化鏑價格變化 . 18 圖 49：鐠釹合金價格變化. 18

16、圖 50：2018 年以來鐠釹合金價格變化 . 18 圖 51：金屬鋱價格變化 . 19 圖 52：2018 年以來金屬鋱價格變化 . 19 圖 53：金屬鏑價格變化 . 19 圖 54：2018 年以來金屬鏑價格變化 . 19 圖 55：廣東中釔富銪礦價格變化 . 19 圖 56：2018 年以來廣東中釔富銪礦價格變化 . 19 圖 57：包頭混合碳酸稀土價格變化. 20 圖 58：2018 年以來包頭混合碳酸稀土價格變化 . 20 圖 60：可比公司估值表 . 31 行業周報/有色金屬 5 1. 周行情回顧周行情回顧 1.1. 板塊漲跌：板塊漲跌：小金屬小金屬&新材料板塊新材料板塊普漲普漲

17、 本周，上證綜指本周，上證綜指上漲上漲 5.4%，有色板塊上漲，有色板塊上漲 6.2%，小金屬小金屬&新材料板塊普漲新材料板塊普漲。本周小金屬& 新材料板塊普漲，漲幅前三的板塊分別為鈦（15.18%）、銻（10.84%）和硅（10.38%）。 圖圖 1：小金屬小金屬& &新材料板塊周漲跌幅新材料板塊周漲跌幅 資料來源：wind，安信證券研究中心 圖圖 2：小金屬小金屬& &新材料板塊今年以來漲跌幅新材料板塊今年以來漲跌幅 資料來源：wind，安信證券研究中心 行業周報/有色金屬 6 圖圖 3：小金屬小金屬& &新材料板塊新材料板塊漲跌漲跌幅前五標的幅前五標的 資料來源：wind，安信證券研究中

18、心 1.2. 價格漲跌：價格漲跌：小金屬小金屬漲跌漲跌互現互現，中重中重稀土稀土延續上延續上漲，輕稀土漲，輕稀土疲軟疲軟 價格信息：小金屬方面，價格信息：小金屬方面，漲跌互現，金屬硅+0.87%（11,600 元/噸），鍺金屬+0.76%（6,650 元/公斤）漲幅居前，電解錳-5.99%（12,550 元/噸），電解鎂-2.19%（15,650 元/噸），仲鎢 酸銨-0.71%（140,000 元/噸）跌幅居前。稀土方面稀土方面，中重稀土延續上漲，輕稀土疲軟，氧化 鋱+4.22%（4,325 元/千克），金屬釹+2.28%（380,500 元/噸），金屬鋱+1.92%（5,300 元/千 克

19、）漲幅居前，鐠釹氧化物-3.54%（272,500 元/噸），鐠釹合金-2.80%（347,000 元/噸），氧 化釓-1.18%（167,000 元/噸）跌幅居前。 圖圖 4：小金屬：小金屬一一周漲跌幅周漲跌幅 圖圖 5：小金屬今年以來：小金屬今年以來漲跌幅漲跌幅 資料來源：wind，亞洲金屬網，安信證券研究中心 資料來源：wind，亞洲金屬網，安信證券研究中心 圖圖 6：稀土：稀土一一周漲跌幅周漲跌幅 圖圖 7：稀土今年以來：稀土今年以來漲跌幅漲跌幅 資料來源：wind，百川，安信證券研究中心 資料來源：wind，百川，安信證券研究中心 行業周報/有色金屬 7 圖圖 8：小金屬小金屬價格情

20、況價格情況 資料來源：wind，百川，亞洲金屬網，安信證券研究中心 行業周報/有色金屬 8 2. 小金屬和稀土：小金屬和稀土：市場逐漸恢復，供需市場逐漸恢復，供需依然偏依然偏弱弱 2.1. 鉬：鉬：需求清淡需求清淡，鉬價承壓，鉬價承壓 需求清淡需求清淡，鉬價，鉬價承壓承壓。近期下游因鉬鐵鋼招價格持續被壓低，市場需求清淡，上游生產商大 多面臨較大的去庫存壓力，鉬價承壓。 鉬精礦：鉬精礦：本周國內鉬精礦市場平穩，近期鉬精礦市場稍顯平靜，下游需求清淡，買盤較少， 部分企業陸續有長單執行，散貨市場詢盤不多。 氧化鉬：氧化鉬：本周國內氧化鉬市場平穩，隨著鉬精礦價格偏穩，氧化鉬報價變化不大，成交仍待 展開

21、。 鉬鐵：鉬鐵：本周國內鉬鐵市場弱勢盤整運行。隨著鋼招壓價壓量，冶煉廠生產成本再次倒掛，鉬 鐵承壓弱勢盤整，供需僵持博弈，部分廠家暫停對外報價，市場新增成交較少，觀望氛圍濃 厚。 圖圖 9：鉬精礦價格變化：鉬精礦價格變化 圖圖 10：2018 年以來鉬精礦價格變化年以來鉬精礦價格變化 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 2.2. 鎢：鎢：供需供需雙雙弱，鎢價持穩弱，鎢價持穩 供需雙弱，供需雙弱，鎢價持穩。鎢價持穩。本周國內鎢價總體持穩運行，市場商談氣氛一般，成交放量不多。本 周企業復工復產率進一步提升，但受物流交通滯緩和貿易商謹慎心態影響，現貨供需面仍然

22、 呈現雙弱狀態， 原料持貨商普遍保持惜售觀望態度， 下游消費跟進乏力， 主動接貨意向不高。 鎢精礦鎢精礦：鎢精礦冶煉企業生產情況逐漸穩定，但市場買氣無明顯提升，原料價格拉漲動力不 足， 但由于原料出貨受限， 且成本堅挺， 持貨商多不愿讓利出貨， 因此短期鎢精礦價格穩定， 成交量釋放有限。 仲鎢酸銨：仲鎢酸銨：由于上游供貨緩慢，原料補充面臨成本壓力；下游對高位原料的觀望情緒較濃， 加之物流運輸問題對廠商訂單交付造成一定阻礙，市場信心受抑，本周仲鎢酸銨報價小幅下 跌，交投氣氛偏淡。 鎢鐵：鎢鐵：隨著企業復工的進一步推進，鎢市場生產秩序與交易活躍度也陸續恢復，不過參與心 態顯現分歧，部分因原料供給偏

23、緊以及國家限產與企業紅利政策存有信心，部分對疫情影響 的下游產業需求與進出口貿易表示擔憂。目前買賣雙方普遍謹慎，剛需為主，市場觀望氛圍 濃厚，鎢鐵價格持穩。 鎢粉鎢粉/碳化鎢粉：碳化鎢粉：鎢粉、碳化鎢粉市場供給量穩定恢復，但需求增量不及預期，且國際疫情蔓 行業周報/有色金屬 9 延給后市下游消費帶來較大不確定性，市場商談氣氛冷清，商家消化庫存為主，備貨積極性 難有明顯提升，短期鎢粉價格平穩運行，觀望情緒濃郁。 圖圖 11：鎢精礦價格變化：鎢精礦價格變化 圖圖 12：2018 年以來鎢精礦價格變化年以來鎢精礦價格變化 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 圖圖 13：仲鎢酸銨價格變化：仲鎢酸銨價格變化 圖圖 14：2018 年以來仲鎢酸銨價格變化年以來仲鎢酸銨價格變化 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 2.3. 鎂：鎂：需求需求不足不足，鎂價，鎂價走低走低 需求不足需求不足， 鎂鎂價價走低走低。 由于市場成交持續冷清， 市場庫存上漲明顯， 疫情影響終端需求釋放， 市場無利好因素支撐，本周鎂價持續走跌。 鎂錠：鎂錠：由于中國下游企業開工恢復相對緩慢，日韓國家受疫情影響需求同樣受到影響，市場 整體需求表現一般，再加上原料煤炭