【研報】基礎化工行業5G產業鏈化工新材料專題報告：5G新基建進入加速期核心化工新材料國產替代迎來良機-20200326[20頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 基礎化工基礎化工 5G 產業鏈產業鏈化工化工新新材料材料專題報告專題報告 超配超配 （維持評級） 2020 年年 03 月月 26 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 5G 新基建新基建進入加速期進入加速期，核心化工核心化工 新新材料材料國產替代國產替代迎來良機迎來良機 5G 商用初期設備端集中商用初期設備端集中投入，相關化工新材料加速發展投入，相關化工新材料加速發展 我們對 5G 新基建相關的化工新材料

2、產業鏈進行了全面的梳理，盤點了 核心零部件所需的關鍵材料及其對應市場空間，整理了各材料主要相關 標的以及相關產業鏈投資圖譜。 5G 新基建產業鏈可以大致分為基站建設 和終端設備兩個部分，其核心零部件需求量提升主要集中在光纖光纜、光纖光纜、 射頻前端、散熱技術、電磁屏蔽、電子用膠射頻前端、散熱技術、電磁屏蔽、電子用膠等領域，我們認為這些領域 所需要的關鍵化工新材料將在未來幾年加速發展。 運營商運營商 CAPEX 回暖，回暖，2020 年年開始開始 5G 建設進入加速期建設進入加速期 5G 商用前期設備建設加速，運營商 CAPEX 逐漸回暖。由于 4G 擴容和 5G 建設啟動， 三大運營商資本開支

3、經歷連續三年下滑后開始復蘇， 2019 年為 5G 建設元年，預計 2020-2022 年 5G 基站建設規模將迎來大爆發。 三大運營商 2020 年資本開支總額約 3348 億元，2020 年預計同比提升 12%，行業景氣度提升。國內新建 5G 基站數量 2019 年達到 15 萬站， 2020 年預計新建 65 萬站，2021 年-2023 年將每年新建超過 100 萬站。 我們預計 2020 年國內 5G 基站部署總量有望達到 80 萬站左右，未來兩 年進入快速部署期。 5G 新基建新基建對材料性能要求提升對材料性能要求提升，核心化工新材料國產空間廣闊核心化工新材料國產空間廣闊 5G 時

4、代由于傳輸信號向高頻高速發展， 對核心化工新材料的性能要求明 顯提升。其中在 5G 產業鏈中有重大應用的化工新材料包括光固化涂料光固化涂料 （光纖光纜涂覆用） 、高純四氯化硅高純四氯化硅（光纖預制棒用） 、PTFE（高頻高速 PCB 板用） 、LCP/mPI（FPC 天線和基站振子用） 、PI（石墨散熱片用） 、 陶瓷背板陶瓷背板/PC 和和 PMMA 復合板復合板（背板材料用） 、膠粘劑（導電導熱及 UV 壓敏膠等電子用膠） 。這些產品目前都屬于高端化工新材料，國產占比較 小，市場規模還有較大的增長空間。我們認為未來隨著 5G 新基建的逐 步實施到位， toB 和 toC 等領域的終端設備的

5、數量急速增長， 有望帶動核 心化工新材料的需求爆發。 風險提示風險提示 1、國內 5G 新基建建設增速不及預期； 2、關鍵化工新材料的國產滲透率低于預期； 3、宏觀經濟政策波動，國家對 5G 新基建產業鏈的政策支持力度下降。 相關研究報告：相關研究報告： 基礎化工行業 3 月份投資策略：國際油價巨 震，關注改性塑料和化工新材料 2020-03-13 化工產業鏈梳理專題報告：化繁為簡，看懂 化工產業鏈 2020-02-26 濕電子化學品行業梳理報告：當風輕借力， 一舉入高空 2020-02-24 半導體產業鏈系列研究十二：中芯國際 14nm 量產， 國產配套產業鏈迎來歷史性機遇 2020-02-

6、24 半導體材料專題報告：市場空間巨大，國產 替代大有所為 2020-01-09 證券分析師：龔誠證券分析師：龔誠 電話： 010-88005306 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519040001 證券分析師：商艾華證券分析師：商艾華 電話： E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519090001 證券分析師：歐陽仕華證券分析師：歐陽仕華 電話： 0755-81981821 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980517080002 獨立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通

7、過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結 論不受其它任何第三方的授意、影響，特此 聲明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 M/19M/19J/19S/19N/19J/20 上證綜指基礎化工 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 2 投資摘要投資摘要 關鍵結論與投資建議關鍵結論與投資建議 我們對 5G 新基建相關的化工新材料產業鏈進行了全面的梳理，并總結出相關 產業鏈投資圖譜。 5G新基建可以大致分為5G基站的建設和下游設備兩個部分， 其中射頻前端材料主要是用于 5G 信號的發射與接收，光纖光纜主要用于基站 之間的信息通訊。其核心部分需求量提升主要集中在光纖光纜、射頻前

8、端、散 熱技術、電磁屏蔽、電子用膠等領域。 一方面隨著 5G 商用前期基礎設備建設加速，國內運營商資本開支逐漸回暖， 我們預計 2020 年國內 5G 基站部署有望達到 80 萬站左右，未來兩年進入快速 部署期。另一方面，5G 時代傳輸信號的向高頻高速發展，對核心材料的性能要 求明顯提升，帶動高端化工新材料的需求量迅速爆發。我國 5G 通訊處于國際 領先地位，隨著國內高端化工新材料的突破，國產替代將成為必然趨勢。 核心假設或邏輯核心假設或邏輯 第一，當前處于 5G 商用早期，網絡設備投資處于集中爆發期。由于 4G 擴容和 5G 建設啟動，三大運營商資本開支經歷連續三年下滑后開始復蘇，我們預計

9、2019 年資本開支增速 9%，2020 年國內 5G 基站部署有望達到 80 萬站左右， 未來兩年進入快速部署期。 第二，5G 新基建帶來的新需求巨大，核心化工新材料國產化正加速進行。其中 5G 基站上游射頻器行業 2018 年市場規模 300 億左右，同比增速超過 10%。 下游電子設備端，背板去金屬化和散熱系統優化促進了新材料需求，預計 2020 年陶瓷背板市場超 500 億元，2023 年 5G 手機散熱行業有 31 億元規模。 第三， 當前國家新基建明確提出加快 5G 商用步伐， 促進 5G 基建等行業長久發 展。當前國內 5G 新基建多個核心材料已經技術突破，比如飛凱材料在紫外固

10、化光纖光纜涂料全球市占率已經達到 30%，回天新材等新電子膠粘劑產品也逐 漸進入華為產業鏈，國產替代明顯加速。 與市場預期不同之處與市場預期不同之處 第一、市場目前對 5G 產業鏈相關的化工新材料重視程度不足。5G 時代由于傳 輸信號向高頻高速發展，對核心材料的性能要求明顯提升，化工新材料在 5G 新基建產業鏈中的重要程度超出過去 3G 和 4G 時代。 第二、化工新材料國產化進程有望超出市場預期。在傳統觀念中，市場普遍認 為國內化工企業在新材料的研發進展上遠落后于日韓歐美。我們認為國內化工 企業在新材料領域近年突破較多，而且隨著上游原材料端的產能已經逐漸充分 飽和，各大龍頭化工企業紛紛加大在

11、下游材料端的研發支出或者并購優質項目 的力度，高端材料的國產化進程已經明顯加快。 股價變化的催化因素股價變化的催化因素 1、國內運營商 5G 設備端建設資本開支增加； 2、5G 新基建創造一大批新材料剛性需求； 3、國家新基建政策支持 5G 行業長久發展。 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯的主要風險 1、國內 5G 新基建建設增速不及預期； 2、貿易戰加劇導致產業鏈核心受制于人，國產替代滲透率低于預期； 3、宏觀經濟政策波動，國家對 5G 新基建產業鏈的政策支持力度下降。 pOrOpPsOsPpRoMnMsNuNtQ9PcMaQtRnNpNnNiNnNnOlOmOxP7NnNuMvPtP

12、xONZtQmP 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 內容目錄內容目錄 5G 新基建加速建設，帶動化工新材料國產化進程新基建加速建設，帶動化工新材料國產化進程 . 5 5G 新基建相關化工新材料全面梳理 . 5 運營商 CAPEX 回暖，2020 年 5G 建設進入加速期 . 5 5G 新基建硬件需求量激增，帶動核心化工新材料的國產化加速. 7 5G 新基建相關化工新材料盤點新基建相關化工新材料盤點 . 7 射頻前端 . 7 光纖光纜 . 10 電磁屏蔽 . 12 散熱技術 . 14 電子用膠 . 16 風險提示：風險提示： . 18 分析師承諾分析師承諾 . 19 風險提示風險

13、提示 . 19 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 19 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 圖圖表表目錄目錄 圖圖 1：5G 產業鏈相關的化工新材料梳理產業鏈相關的化工新材料梳理 . 5 圖圖 2：三大運營商資本開支：三大運營商資本開支 CAPEX 統計（單位：億元）統計（單位：億元） . 6 圖圖 5：LCP 材料的分子結構材料的分子結構 . 8 圖圖 6：PI/LCP 軟板傳送損耗的比較軟板傳送損耗的比較 . 8 圖圖 7：PTFE 材料用于材料用于 5G 基站中的高頻高速覆銅板示意圖基站中的高頻高速覆銅板示意圖 . 9 圖圖 8：半柔同軸線纜結構示意圖：半柔

14、同軸線纜結構示意圖 . 10 圖圖 9：光纖涂覆材料：光纖涂覆材料 . 11 圖圖 10：光纖光纜產業鏈：光纖光纜產業鏈 . 11 圖圖 11：光纖級四氯化硅：光纖級四氯化硅 . 12 圖圖 12：氧化鋯陶瓷手機殼：氧化鋯陶瓷手機殼 . 13 圖圖 13：兩層復合板的結構示意圖：兩層復合板的結構示意圖 . 14 圖圖 14：華為：華為 Mate 20 X 5G 散熱技術散熱技術 . 15 圖圖 15：石墨片散熱方案示意圖：石墨片散熱方案示意圖 . 16 圖圖 16：手機用膠粘劑類型：手機用膠粘劑類型 . 16 圖圖 17：各大有機硅膠粘劑企業在：各大有機硅膠粘劑企業在 5G 領域布局領域布局

15、. 17 圖圖 18：全球智能手機出貨量和預測：全球智能手機出貨量和預測 . 18 表表 1：運營商資本開支：運營商資本開支 CAPEX 結構（單位：億元）結構（單位：億元） . 6 表表 2：三大運營商每年新建：三大運營商每年新建 4G 宏基站數統計宏基站數統計 . 6 表表 3：三大運營商每年新建：三大運營商每年新建 5G 宏基站數統計宏基站數統計 . 7 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 5 5G 新基建新基建加速建設，加速建設，帶動帶動化工新材料國產化化工新材料國產化進程進程 5G 新基建新基建相關化工新材料全面梳理相關化工新材料全面梳理 5G 新基建相關的化工新材料主要用

16、于基站硬件設備和終端設備的核心部件的 制造過程當中，目前仍以國外進口材料為主，我們認為國產化替代將成為未來 主要趨勢。 5G 新基建可以大致分為 5G 基站的建設和下游設備這兩個部分。在 5G 基站建 設中，主要包括網絡搭建、網絡運營、基站建設等。終端應用則主要包括手機、 平板電腦、可穿戴設備等移動終端。由于 5G 時代相關硬件設備對高頻高速信 號的傳送要求更高，隨之而來的對材料的性能要求也大幅提高。 我們認為 5G 新基建帶來的核心部分需求量提升主要集中在光纖光纜、射頻前 端、散熱技術、電磁屏蔽、電子用膠等領域，其中涉及到的化工新材料主要是 光固化涂料（光纖光纜涂覆） 、四氯化硅（光纖預制棒

17、） 一般可以把 5G基站建設過程中使用的材料分為射頻前端和光纖光纜這兩大類， 其中射頻前端材料主要是用于 5G 信號的發射與接收，光纖光纜主要用于基站 之間的信息通訊。下游應用環節主要有手機、平板電腦、可穿戴設備，其中手 機是市場占比最大的一類。 圖圖 1：5G 產業鏈相關的化工新材料梳理產業鏈相關的化工新材料梳理 資料來源：國信證券經濟研究所整理 運營商運營商 CAPEX 回暖，回暖，2020 年年 5G 建設建設進入加速期進入加速期 今年是今年是 5G 商用元年，由于商用元年，由于 4G 擴容和擴容和 5G 建設啟動，三大運營商資本開支經歷建設啟動，三大運營商資本開支經歷 三年持續下滑后開

18、始復蘇。三年持續下滑后開始復蘇。三大運營商 2020 年資本開支總額約 3348 億元，其 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 中中移動 1798 億，中國聯通 700 億，中國電信 850 億 。2019 年資本開支同 比增速 5%左右，是行業復蘇拐點，2020 年預計同比提升 12%，行業景氣度提 升。4G 時期運營商資本開支自 2015 年達到頂峰后（4386 億元）平穩回落， 參考 4G 周期，我們認為 20202022 年將迎來行業投資高峰。 圖圖 2：三大運營商資本開支：三大運營商資本開支 CAPEX 統計（單位：億元）統計（單位：億元） 資料來源: 運營商年報、國信

19、證券經濟研究所整理 具體拆開看，三大運營商在移動網絡的投資方面均有不同幅度的增加，其中電 信的力度最強；而在其它方面，則各有側重，中移動在傳輸網方面投資力度不 減，主要是增強其在固網和云計算方面的能力，中國聯通同樣加大了其在數據 和帶寬業務方面的投資，中國電信在帶寬和網絡方面的投資有所下滑，主要是 其固網資源已經較為豐富；而在土建方面，移動和電信均表現出縮減投資的傾 向。 表表 1：運營商資本開支運營商資本開支 CAPEX 結構結構（單位：億元）（單位：億元） 中國移動中國移動 2019 2020E 同比增速同比增速 中國聯通中國聯通 2019 2020E 同比增速同比增速 中國電信中國電信

20、2019 2020E 同比增速同比增速 移動通信 820 883 8% 移動網絡 299 399 33% 4G+5G 350 528 51% 傳輸網 450 519 15% 基礎設施及傳送網 180 203 12% 寬帶與網絡 192 112 -41% 業務支撐網 239 275 15% 寬帶及數據 85 98 16% 信息及應用服務 109 124 14% 土建及動力 132 96 -27% IT 支撐 32 25 -22% 其他 18 25 39% 基建及其他 94 61 -35% 資料來源: 運營商年報、國信證券經濟研究所分析師整理 4G 建設高峰期發生在 2014-2016 年，每年建

21、設基站近百萬，2018-2019 年， 隨著 2G 退網，中國電信（800M）和中國聯通（900M）紛紛開啟低頻重耕， 4G 基站仍在迅速增長，2019 年上半年三大運營商新建 4G 基站 83 萬座。截至 2019 年，根據工信部數據，三大運營商合計擁有 4G 基站 544 萬（與三大運營 商年報數據存在誤差） 。 表表 2：三大運營商每年新建三大運營商每年新建 4G 宏基站數統計宏基站數統計 單位：萬單位：萬 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中國移動 7 63 40 41 36 55 中國電信 6 12 33 38 28 21 中國聯通 1 8 31

22、34 11 14 合計 14 83 104 113 75 90 65 累計 14 97 201 314 389 479 544 建設比例 3% 18% 37% 58% 72% 88% 100% 資料來源：中國移動、中國電信、中國聯通、國信證券經濟研究所整理 我們保守預測，5G 宏基站數將是 4G 的 1.2 倍（4G 基站數參照工信部 544 萬 座的數據） ，達到 653 萬座，2025 年完成 80%建設，建成基站 540 萬。2019 2375 2547 2997 3384 3753 4386 3562 3083 2869 2998 3348 7% 18% 13% 11% 17% -19

23、% -13% -7% 5% 12% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 20102011201220132014201520162017201820192020E 運營商資本開支合計（億元）增速 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 年為 5G 建設元年，預計 2020/2021 年 5G 基站建設規模將迎來大爆發，5G 建 設期預計從 2019 年到 2026 年，國內新建 5G 基站數量預計 2019 年超過 13 萬，2020

24、年 65 萬，2021 年-2023 年超過 100 萬。我們預計我們預計 2020 年國內年國內 5G 基站部署有望達到基站部署有望達到 80 萬站左右，未來兩年進入快速部署期萬站左右，未來兩年進入快速部署期。 表表 3：三大運營商每年新建三大運營商每年新建 5G 宏基站數統計宏基站數統計 單位：萬單位：萬 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 中國移動 5 30 60 65 56 48 38 30 電信聯通 合建數 10 35 60 60 56 46 35 21 合計 15 65 120 125 112 94 73 51 累計 15

25、80 200 325 437 531 604 655 建設比例 2% 12% 30% 50% 67% 81% 92% 100% 資料來源: 中國移動、中國電信、中國聯通、國信證券經濟研究所整理 中國移動的資本開支基本等于中國電信和中國聯通之和， 4G 時期中國移動資本 開支率先進入高峰期（2014 年，TD-LTE 牌照發放后一年） ，中國電信和中國聯 通資本開支高峰期在 2015 年（LTE FDD 牌照發放當年） 。移動網絡支出占中國 移動總支出超四成，傳輸網支出占總支出的三成，明年基站開始大規模部署，明年基站開始大規模部署， 移動網絡支出占比有望進一步提升，為移動網絡支出占比有望進一步提

26、升，為 5G 無線側上游設備商帶來成長機會。無線側上游設備商帶來成長機會。 5G 新基建硬件需求量激增，帶動核心化工新材料的國產化加速新基建硬件需求量激增，帶動核心化工新材料的國產化加速 在 5G 時代，由于信號頻率的改變，手機由于信號頻率的改變，手機等終端設備的等終端設備的結構設計也會做出相應結構設計也會做出相應 的改變的改變。由于需要減少高頻信號的損耗和提高穩定性，將大量采用 LCP 或者 mPI 材料制成的 FPC 天線以及天線振子；為了避免干擾信號接收，金屬外殼將 被陶瓷外殼和 PC/PMMA 復合材料外殼所取代；由于 5G 手機散熱量的激增， 散熱效率更高的熱管/均溫板也受到廣泛的關

27、注。 在 5G 基站建設的上游市場，我國的射頻器件行業這幾年呈現出較快的增長速 度， 射頻器件行業市場規模由 2013 年的 172 億元增長到 2017 年的 270 億元， 年均復合增長率達到 11.9%。2018 年，我國射頻器件市場規模約為 300 億元， 增速超過 10%。光纖光纜市場在我國也保持著 15%的增速，據前瞻產業研究院 發布的 中國光纖光纜行業發展前景與投資預測分析報告 數據顯示， 預計 2018 年，中國光纖光纜行業市場規模將達到 2316 億元，至 2023 年，行業市場規模 有望達到 3289 億元。 對于下游電子設備， 5G 手機的去金屬背板化和散熱系統優化已經成

28、為行業的共識， 假設智能手機中僅高端機（占比約 20%）采用陶瓷背板，以 2016 年全球智能 手機 15 億部測算，則采用陶瓷背板手機有望超過 3 億部，目前每個背板售價 300 元，假設 2020 年價格下降 50%，市場空間仍有望超過 500 億元。其中， 氧化鋯陶瓷粉體市場容量 4 萬噸，以目前國產粉體價格測算市場空間約 120 億 元。根據 IDC 預測的手機出貨量，預測 2022 年手機散熱行業中 4G 手機能夠達 到 58 億的市場規模，5G 手機能夠具有 31 億的市場規模。 5G 新基建相關化工新材料新基建相關化工新材料盤點盤點 射頻前端射頻前端 LCP 材料材料 液晶高分子

29、 （Liquid Crystal Polymer, LCP） 是一種新型的高分子材料。 LCP 下游應用十分廣泛，根據 Prismaneconsulting 統計，從產品應用上看，電子電 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 器及消費電子、 工業、 汽車是主要的下游應用領域， 分別占據 80%、 7%和 6%， 其中連接器用量近 2/3。LCP 在電子電器中的應用主要為高密度連接器(SMT)、 天線、線圈、開關、插座等；在工業領域用于泵零件和閥零件，如化學裝置中 使用的閥門、泵、蒸餾塔填料、耦合器等裝置；在汽車領域應用于汽車燃燒系 統元件、燃燒泵、隔熱部件、精密元件、電子元件等。

30、圖圖 3：LCP 材料的分子結構材料的分子結構 資料來源: 塑庫網，國信證券經濟研究所整理 受益于 5G 時代的到來， LCP 市場將迎來快速增長。 LCP 材料具備低介電常數、 高頻傳輸損耗低、操作頻帶寬等特點，很適合用于 5G 時代的手機天線。除了 LCP 材料，目前用來作為手機天線的材料還有傳統的 PI（聚酰亞胺）材料以及 改良的 MPI（Modified Polyimide，改性聚酰亞胺）材料。 圖圖 4：PI/LCP 軟板傳送損耗的比較軟板傳送損耗的比較 資料來源: 住友電工，國信證券經濟研究所整理 我們將 PI、MPI、LCP 三種材料進行對比，性能比較來看，LCPMPIPI， 而

31、價格 LCP20PI、MPI70%LCP，所以當前 MPI 與 LCP 處于并存狀態、共 同應用于 5G 天線。但隨著后期 LCP 生產規模擴大、生產成本降低，憑借其損 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 9 耗低等優勢，有望獲得 5G 天線材料領域最終勝利。 根據 SEMI 和 IC Mtia 數據， 2016 年總需求量達 5.4 萬噸， 規模達 9.5 億美元。 根據Zion MarketResearch預測， 2023年全球LCP市場規模將達14.5億美元， 2016-2023 年復合增速為 6.2%。 目前全球 LCP 的生產主要集中在美國與日本地區，美國的塞拉尼斯公司,日

32、本 的寶理塑料以及住友化學是主要的供應商，約占全球產能的 70%。 相關上市公司有：相關上市公司有：沃特股份、金發科技、普利特沃特股份、金發科技、普利特 PTFE 材料材料 聚四氟乙烯（PTFE）是由四氟乙烯單體經聚合而得的高分子，其分子結構可以 看做聚乙烯中的氫原子被氟原子替代。由于強大 C-F 鍵的存在，PTFE 具備很 多高分子材料欠缺的性能，如特別耐低溫（-269.3C 下性能不受影響） 、特別 耐腐蝕 （各類酸、 堿、 氧化劑， 甚至于王水都不能將它腐蝕） 、 特別難被浸濕 （水 中浸泡一年也不會膨脹） 、高潤滑（固體材料中摩擦系數最低） 、不粘附（固體 材料中表面張力最小，不粘附各

33、種物質）等等。 高頻高速覆銅板主要采用 PTFE 樹脂作為主體材料：PTFE 樹脂作為目前為止 發現的介電常數最低的高分子材料，在覆銅板中表現出優異的介電性能，在高 頻、高速工況下的介電損耗滿足 5G 通信基站要求。目前業內通常采用聚四氟 乙烯作為主體材料制備高頻高速覆銅板， 全面代替 FR-4 覆銅板用于 5G 天線的 PCB 板中。 圖圖 5：PTFE 材料用于材料用于 5G 基站中的高頻高速覆銅板示意圖基站中的高頻高速覆銅板示意圖 資料來源: 參照智研咨詢的數據， 5G 單個宏站耗用 PCB 板面積約為 4 m2， 如果按照 PTFE 高頻高速覆銅板單位面積 600 元/m2 的均價計算

34、，在 5G 宏站總量 600 萬套的 情景假設下，我們預計用于 5G 宏站的 PTFE 材料市場規模約將達到 3040 億 元。 除此之外，PTFE 材料還可以用作基站線纜的生產。軋紋同軸電纜采用發泡聚 乙烯作為絕緣體， 用于 4G 基站天線饋電系統中， 由于 5G 基站電磁波信號頻率 更高，對同軸電纜的衰減屏蔽參數提出更高的要求。半柔同軸電纜采用 PTFE 作為絕緣體，憑借 PTFE 超低介電損耗，表現出優異的衰減屏蔽性能。軋紋同 軸電纜在 3GHz 頻率下的衰減已經達到了 20.9dB/m，而半柔同軸電纜在 5GHz 頻率下的衰減也僅為 0.6 dB/m。在 5G 基站建設過程中，半柔同軸

35、電纜將全面 取代軋紋同軸電纜，疊加饋線用半柔同軸電纜，半柔同軸電纜需求將隨 5G 基 站的建設爆發式增長，絕緣層 PTFE 材料的需求也將同步增長。 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 10 圖圖 6：半柔同軸線纜結構示意圖半柔同軸線纜結構示意圖 資料來源: CNKI，國信證券經濟研究所整理 根據立木咨詢的統計，2018 年全球移動通信用射頻同軸電纜市場規模達 65 億 美元；根據 Reportlinker 的統計，2015 年中國射頻同軸線纜約占全球 50%，對 應 4G 時代中國移動通信用射頻同軸電纜市場規模約為 200 億元。由于 5G 時 代基站數量是 4G 的 1.52 倍

36、，單個基站的天線數量是 4G 時代的 1.52 倍， 由此得到 5G 時代射頻同軸線纜用量約為 4G 時代的 3 倍， 所以我們預計 5G 通 信用射頻同軸線纜對應 PTFE 市場規模將達到 7080 億元。 根據 SEMI 和 IC Mtia 數據，全球 2014 年全球 PTFE 的市場規模為 19.661 億 美元；預計 2020 年 PTFE 的消費量達 26.567 億美元。2014 年 PTFE 在亞太 地區的市場規模為 10.640 億美元，占據全球總量的 54.11%，居第一位，西歐 和北美分別為 4.030、3.984 億美元位于第二、三位；預計到 2020 年該排名一 直持

37、續不變， 且亞太地區市場規模為 15.968 億美元， 占據全球市場的 60.08%。 2015 年預計全球產能為 3.26 億磅，其中杜邦以 0.52 億磅的產能占全球總產能 的 16.0%，居第一位，我國山東東岳集團以 0.51 億磅的產能僅次于杜邦，成為 全球第二大 PTFE 生產廠家。 相關上市公司有：巨化股份、相關上市公司有：巨化股份、昊華科技、新宙邦、沃特股份、生益科技昊華科技、新宙邦、沃特股份、生益科技 光纖光纜光纖光纜 光纖光纖涂覆材料涂覆材料 紫外固化光纖光纜涂覆材料是用于保護光導玻璃纖維免受外界環境影響、保持 其足夠的機械強度和光學性能的涂料，是主要由光纖拉制成型時涂覆的一

38、層軟 的緩沖層、后來涂覆的一層較硬的堅韌、耐磨、耐化學品等特性的保護層組合 以及著色涂層組成的多層保護體系。光纖光纜涂覆材料采用紫外固化技術，進 一步提高了光纖質量，降低了光網成本。紫外固化光纖光纜涂覆材料的需求與 光纖光纜產業的發展密切相關，隨著 5G 的推廣與加速，全球以及我國對光纖 的需求量依然會呈現穩步增長的趨勢。 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 11 圖圖 7：光纖涂覆材料光纖涂覆材料 資料來源: 電子工程網，國信證券經濟研究所整理 全球光纖光纜市場需求穩中有升，截止 2016 年，全球光纖光纜需求量已經超 過 4 億芯公里， 中國對光纖光纜的需求量占到了全球需求量的

39、57%， 2010-2016 年全球光纖產量和中國光纖產量的復合增長率分別為 14.39%和 23.97%，中國 光纖產量增速快于全球光纖產量增速。其中，2016 年全球光纖產量為 4.66 億 芯公里， 中國光纖產量為 2.94億芯公里， 分別較 2015 年增長 10.7%和 11.8%。 飛凱材料是國內紫外固化光纖光纜涂料龍頭企業，國內市場占有率 60%，全球 市場占有 30%。 相關上市公司有：相關上市公司有：飛凱材料飛凱材料 光纖預制棒光纖預制棒 光纖預制棒（簡稱光棒）被業界譽為光通信產業皇冠上的明珠。光纜的關鍵是 光纖，而光纖的母體和瓶頸又是光棒。在光纜行業中，光纖預制棒、光纖、光

40、 纜所占整個行業鏈的利潤為 7：2：1，生產光纖預制棒的利潤遠超生產光纖和 光纜的利潤。 圖圖 8：光纖光纜產業鏈：光纖光纜產業鏈 資料來源: 財經熱聞解析，國信證券經濟研究所整理 目前制棒的主流生產技術主要集中在康寧、古河、信越和阿爾卡特等國際大廠 手中，全球主要光纖預制棒生產廠商約為 20 家，其中中國廠家主要有 8 家，包 括長飛光纖、亨通光電、中天科技、杭州富通和烽火通信等。長飛光纖則是為 數不多可以同時通過 PCVD 工藝和 VAD+OVD 工藝進行光纖預制棒生產的企 業之一。 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 12 通信光纖對損耗的要求極高，因為即使是極少量的雜質，也會影響光電性能， 進而影響光在光纖內的傳輸距離。這就意味著制造光棒的原材料氯硅烷 (四氯化硅)，必須能達到