【研報】通信行業：中國移動計劃千億5G資本開支持續圍繞新基建布局-20200322[17頁].pdf

1、 行業報告行業報告|行業研究周報行業研究周報 1 通信通信 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 03 月月 22 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 唐海清唐海清 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517030002 王俊賢王俊賢 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517080002 王奕紅王奕紅 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517090004 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 通信-行業研究周報:三大運營商 5G 基站招標均已發出，重點關注業績兌 現 2020-03-15 2 通信-行業研

2、究周報:政策和招標提 速 5G 建設步伐，重點關注業績兌現 2020-03-08 3 通信-行業點評:國家力推 5G、數據 中心及應用，產業發展有望加速 2020-03-05 行業走勢圖行業走勢圖 中國移動計劃千億中國移動計劃千億 5G 資本開支，資本開支，持續持續圍繞新基建布局圍繞新基建布局 本周行業重要趨勢：本周行業重要趨勢： 一、一、中國移動中國移動 20202020 年資本開支年資本開支 17981798 億，億，5G5G 相關投資約相關投資約 10001000 億億 中國移動 3 月 19 日發布 2019 年年度業績報告，2019 年中國移動資本開支 1659 億元，其中 5G 相

3、關投資為 240 億元。2020 年公司將加速推動 SA 成熟，積極推 進 5G 網絡建設。20202020 年資本開支預算為年資本開支預算為 17981798 億元，其中億元，其中 5G5G 相關投資計劃約相關投資計劃約 10001000 億元。億元。 二、二、發改委發改委、工信部、工信部：組織實施組織實施 20202020 年年新型基礎設施建設新型基礎設施建設 近日， 國家發改委、 工信部印發了 關于組織實施 2020 年新型基礎設施建設工程(寬 帶網絡和 5G 領域)的通知，通知指出將重點支持虛擬企業專網、智能電網、車聯通知指出將重點支持虛擬企業專網、智能電網、車聯 網等網等 7 7 大

4、領域的大領域的 5G5G 創新應用提升工程。創新應用提升工程。且申報的單個項目總投資不低于 1 億元， 中央預算內對工程按 1.5 億元、1 億元、0.5 億元三檔安排補助資金，補助資金占 核定后項目總投資的比例原則上不超過 50%。 三三、工業和信息化部辦公廳關于推動工業互聯網加快發展的通知工業和信息化部辦公廳關于推動工業互聯網加快發展的通知 工信部 3 月 20 日發布通知，推動基礎電信企業建設覆蓋全國所有地市的高質量外 網，打造 20 個企業工業互聯網外網優秀服務案例。鼓勵工業鼓勵工業企業升級改造工業互企業升級改造工業互 聯網內網，打造聯網內網，打造 1010 個標桿網絡，推動個標桿網絡

5、，推動 100100 個重點行業龍頭企業、個重點行業龍頭企業、10001000 個地方骨個地方骨 干企業開展工業互聯網內網改造升級。干企業開展工業互聯網內網改造升級。 本周投資觀點：本周投資觀點： 未來 3 年行業景氣持續向上，5G 迎來大規模建設期，從 2019 年 2 季度開始，行 業業績開始“U”型反轉，預計收入和凈利潤未來大概率有望持續多個季度同比快 速增長趨勢，我們繼續看好板塊未來走勢。近期建議積極近期建議積極圍繞圍繞 5G5G 相關的新基建領相關的新基建領 域進行布局域進行布局。5G5G 投資機會核心機會在投資機會核心機會在 5G5G 網絡（主設備為核心網絡（主設備為核心，交換機、

6、光通信，交換機、光通信 等等）+5G+5G 應用（應用（云計算云計算+ +視頻會議視頻會議+ +車聯網車聯網/ /物聯網）：物聯網）： 一、一、5G5G 硬件設備器件：硬件設備器件： 1 1、主設備商、主設備商（直接受益）：重點推薦中興通訊、烽火通信；中興通訊、烽火通信； 2 2、交換機、交換機/ /路由器路由器（5G+云計算雙驅動）：重點推薦：星網銳捷、紫光股份；：星網銳捷、紫光股份； 2 2、射頻領域：、射頻領域：重點推薦：科創新源、世嘉科技、滬電股份：科創新源、世嘉科技、滬電股份（通信和電子聯合覆蓋）、 通宇通訊，俊知集團；通宇通訊，俊知集團；建議關注：生益科技、深南電路、武漢凡谷、生益

7、科技、深南電路、武漢凡谷、華正新材、天 和防務； 3 3、光通信：、光通信：重點推薦：中際旭創：中際旭創（全球數通光模塊龍頭，5G 重要突破）、新易盛新易盛 （數通光模塊黑馬）、天孚通信天孚通信（上游器件龍頭）、光迅科技光迅科技（全產業鏈龍頭，高 端芯片有望自主化）、太辰光、劍橋科技、博創科技等； 亨通光電亨通光電、中天科技亦可重點關注；中天科技亦可重點關注； 二、二、5G5G 應用端：應用端： 1 1、云計算：、云計算：重點推薦：星網銳捷星網銳捷、光環新網（光環新網（IDCIDC 龍頭）、紫光股份、佳力圖（精龍頭）、紫光股份、佳力圖（精 密空調密空調+IDC+IDC）、南興股份（低估值、）、

8、南興股份（低估值、通信和機械聯合覆蓋）、深信服）、深信服（天風通信、 計算機聯合覆蓋），建議關注奧飛數據（小而美奧飛數據（小而美 IDCIDC 廠商）、廠商）、鵬博士、網宿科技、 英維克、城地股份、數據港等； 2 2、在線辦公、在線辦公/ /視頻會議：視頻會議：重點推薦：億聯網絡億聯網絡（SIP 話機全球龍頭，VCS 視頻會議 重點推進）、會暢通訊（會暢通訊（視頻會議軟硬件全面布局）、星網銳捷星網銳捷（云辦公/云桌面、 視頻會議）、夢網集團夢網集團（富媒體短信龍頭，布局企業云視信等領域）等； 3 3、物聯網、物聯網/ /車聯網：車聯網：重點推薦：移遠通信移遠通信、移為通信移為通信、廣和通廣和通

9、、拓邦股份拓邦股份、高新興高新興、 日海智能、和而泰（通信和機械軍工聯合覆蓋）；建議關注：有方科技有方科技、寧波水表寧波水表、 鴻泉物聯、金卡智能等； 4 4、MCNMCN：立昂技術：立昂技術（通信和傳媒聯合覆蓋）、三維通信；、三維通信； 5 5、工業互聯網：、工業互聯網：建議關注：工業富聯、東土科技、映翰通； 三、三、5G5G 邊緣生態：邊緣生態：重點推薦：星網銳捷星網銳捷、華體科技華體科技、中國鐵塔（港股）中國鐵塔（港股）、三維通三維通 信信、立昂技術立昂技術、中嘉博創、天源迪科； 風風險提示：險提示：5G 產業和商用進度低于預期，貿易戰不確定風險。 -21% -16% -11% -6%

10、-1% 4% 9% 2019-032019-072019-11 通信滬深300 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 2 本周推薦組合本周推薦組合 股票股票 股票股票 收盤價收盤價 投資投資 EPS(EPS(元元) ) P/EP/E 代碼代碼 名稱名稱 20202020- -0303- -2 2 0 0 評級評級 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 000063.SZ 中興通訊 41.88 買入 -1.66 1.28 1.56 2.00 -2

11、5.23 32.72 26.85 20.94 002123.SZ 夢網集團 14.85 增持 0.10 0.50 0.75 0.97 148.50 29.70 19.80 15.31 002139.SZ 拓邦股份 6.97 買入 0.22 0.30 0.41 0.53 31.68 23.23 17.00 13.15 002396.SZ 星網銳捷 40.91 買入 1.00 1.06 1.40 1.82 40.91 38.59 29.22 22.48 002463.SZ 滬電股份 25.9 買入 0.33 0.73 0.92 1.10 78.48 35.48 28.15 23.55 002465

12、.SZ 海格通信 12.08 增持 0.19 0.24 0.31 0.39 63.58 50.33 38.97 30.97 002583.SZ 海能達 7.09 買入 0.26 0.30 0.39 0.50 27.27 23.63 18.18 14.18 300308.SZ 中際旭創 57.94 增持 0.87 0.72 1.27 1.69 66.60 80.47 45.62 34.28 300383.SZ 光環新網 26.24 增持 0.43 0.53 0.73 0.94 61.02 49.51 35.95 27.91 300394.SZ 天孚通信 48.45 增持 0.68 0.91 1.

13、16 1.43 71.25 53.24 41.77 33.88 300502.SZ 新易盛 63.03 買入 0.13 0.90 1.35 1.84 484.85 70.03 46.69 34.26 300570.SZ 太辰光 26.35 增持 0.66 0.92 1.32 1.77 39.92 28.64 19.96 14.89 300590.SZ 移為通信 48.88 增持 0.77 1.00 1.48 2.01 63.48 48.88 33.03 24.32 300628.SZ 億聯網絡 90.13 買入 1.42 2.09 2.69 3.39 63.47 43.12 33.51 26.

14、59 300638.SZ 廣和通 68.32 增持 0.65 1.34 2.03 2.72 105.11 50.99 33.66 25.12 600498.SH 烽火通信 38.4 買入 0.72 0.80 1.08 1.42 53.33 48.00 35.56 27.04 600522.SH 中天科技 12.02 買入 0.69 0.56 0.73 0.91 17.42 21.46 16.47 13.21 603083.SH 劍橋科技 32.05 增持 0.60 1.10 1.65 2.35 53.42 29.14 19.42 13.64 603236.SH 移遠通信 194.11 增持 2

15、.02 2.79 4.23 6.03 96.09 69.57 45.89 32.19 603679.SH 華體科技 43.49 買入 0.69 1.57 2.38 3.21 63.03 27.70 18.27 13.55 資料來源：天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS mNsNmMqMrMsMoMmNrOxOnO6M9RbRnPrRoMpPlOrRmPiNtRpMbRnMnNvPrRoNuOmOmQ 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 3 1. 本本周（周（3.16-3.20）行業觀點）行業觀點 1.1. 行業重要趨勢行業重要趨勢 一、中國移動一、中國移動 20202020

16、 年資本開支年資本開支 17981798 億，億，5G5G 相關投資約相關投資約 10001000 億億 中國移動 3 月 19 日發布 2019 年年度業績報告，2019 年中國移動資本開支 1659 億元， 其中 5G 相關投資為 240 億元。2020 年公司將加速推動 SA 成熟，積極推進 5G 網絡建 設。2020 年資本開支預算為 1798 億元，其中 5G 相關投資計劃約 1000 億元。 二、發改委、工信部：組織實施二、發改委、工信部：組織實施 20202020 年新型基礎設施建設年新型基礎設施建設 近日，國家發改委、工信部印發了關于組織實施 2020 年新型基礎設施建設工程(

17、寬帶網 絡和 5G 領域)的通知，通知指出將重點支持虛擬企業專網、智能電網、車聯網等 7 大領 域的 5G 創新應用提升工程。且申報的單個項目總投資不低于 1 億元，中央預算內對工程 按 1.5 億元、1 億元、0.5 億元三檔安排補助資金，補助資金占核定后項目總投資的比例 原則上不超過 50%。 三、工業和信息化部辦公廳關于推動工業互聯網加快發展的通知三、工業和信息化部辦公廳關于推動工業互聯網加快發展的通知 工信部 3 月 20 日發布通知，推動基礎電信企業建設覆蓋全國所有地市的高質量外網，打 造 20 個企業工業互聯網外網優秀服務案例。鼓勵工業企業升級改造工業互聯網內網，打 造 10 個標

18、桿網絡，推動 100 個重點行業龍頭企業、1000 個地方骨干企業開展工業互聯 網內網改造升級治局和部委多次會議強調加快 5G 網絡建設，看好 5G 網絡+應用端機會 5G 對于拉動經濟意義重大，一方面作為“科技新基建”起到“穩投資”的直接拉動作用， 另一方面 5G 將與垂直行業緊密結合，催生大量 5G 新應用，間接帶動更大的信息消費需 求。疫情影響下，國家-工信部-運營商有望陸續出臺指導政策和落地規劃，全年看 5G 產 業鏈進展有望超預期，同時 5G 應用有望在政策支持下迎來發展新機遇。因此我們再次重因此我們再次重 申申 2 2020020 年度策略，年度策略，5G5G 投資機會核心機會在投

19、資機會核心機會在 5G5G 網絡（主設備為核心）網絡（主設備為核心）+5G+5G 應用（視頻應用（視頻 + +流量流量+ +物聯網）。物聯網）。 5G 從無線到有線，從設備到終端，從網絡到應用，產業鏈在加速成熟，隨著 5G 商用牌 照落地，2019 年 5G 規模建設正式拉開帷幕，2020 年有望進入規模建設周期，對產業鏈 各環節形成全面拉動，具體來看： 1）重點關注設備商：中興通訊、烽火通信； 其他產業鏈受益環節建議關注： 2）上游射頻器件及材料：世嘉科技、滬電股份（PCB 龍頭，天風電子團隊聯合覆蓋）、 生益科技、通宇通訊（A 股天線龍頭）、碩貝德、京信通信、武漢凡谷、摩比發展等； 3）通

20、信基礎設施及支撐系統：天源迪科、中國鐵塔、華體科技、中國通信服務、三維通 信、佳力圖、英維克等； 4）光模塊：中際旭創（數通光模塊龍頭，切入 5G 市場）、天孚通信（上游器件龍頭）、 劍橋科技 （收購全球領先光模塊廠商） 、 光迅科技 （光模塊/器件龍頭， 高端芯片有望突破） 、 博創科技、新易盛、太辰光等； 5）5G 應用：億聯網絡（高清視頻會議）、夢網集團（富媒體營銷）、網宿科技（邊緣計 算網絡）、 移為通信 （物聯網終端）、 廣和通 （物聯網模組） 、拓邦股份 （物聯網傳感器）、 高新興（物聯網模組及 V2X 解決方案）等； 6）光纖光纜：中天科技、亨通光電、通鼎互聯、長飛光纖； 1.2

21、. 投投資觀點資觀點 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 4 5G 牌照落地后，運營商集采逐步落地，國內 5G 商用進程快速推進，相關硬件產業鏈以 及 5G 應用領域有望逐步進入業績兌現期。我們認為，5G 產業鏈未來仍有較多催化劑， 運營商招投標、各地 5G 建設規劃等有望持續落地，同時產業鏈進入業績兌現期后季度業 績有望持續改善、估值快速消化。運營商和設備商年底進行規模集采，后續產業鏈進入業 績兌現階段。 我們維持板塊后續震蕩向上的判斷， 建議繼續關注有業績支撐 （中報業績好） 和低估值的優質 5G 標的。 具體來看： 1、2019 年是 4G 和 5G 承上啟下的一年，雖然

22、在 4G 后周期下，但是受制于網絡帶寬持 續快速增長，4G 網絡擴容在 2019 年也得到超預期落地，同時，5G 是通信行業未來發展 大趨勢， 12 月中央經濟工作會議強調加快 5G 商用， 工信部、 發改委 信息消費三年計劃 要求確保 5G 在 2020 年商用，在高速寬帶、光纖到戶等領域也將持續重點投入。當前中 興事件影響 5G 進展的擔憂逐步消除，并且隨著 4G 網絡擴容以及 5G 試點網絡的訂單持 續落地，未來催化劑眾多，建議重點關注前期調整較大的龍頭標的和績優股。具體來看： 短期 4G 網絡擴容超預期有望支撐業績改善，同時，5G 帶來的業績兌現預計在 2020 年 體現，因此 201

23、9 年將較好地實現承上啟下，板塊有望持續向上。重點關注各領域龍頭公 司（5G 受益有望最顯著）以及績優低估值品種（受益 5G 彈性大）： 1）設備商：5G 基站數量和技術指標均大幅提升，主設備有望大幅受益，重點關注：主設 備龍頭中興通訊，罰款對短期業績有較大影響，5G 需求拉動有望在 2020 年兌現，重點 推薦。傳輸網配套無線設備建設，傳輸網設備廠商也將迎來需求量和價值量的雙重提升， 建議重點關注傳輸網設備龍頭：烽火通信。 2）光通信板塊： 光器件子行業：國內廠商 OFC 參展數量再創新高，同時紛紛推出 400G 高端產品，未來 中國廠商有望實現質與量的新突破。貿易戰并未包含光模塊，市場擔憂

24、有望逐步解除。按 具體產品看，數通市場受益海外大型數據中心建設提速，以及國內大數據、人工智能等新 技術高速發展推動國內大型數據中心需求逐步出現，數通產品有望持續快速增長，擁有核 心技術壁壘的行業龍頭業績增長前景更明朗： 中際旭創； 電信市場三大運營商 WDM/OTN 設備集采陸續落地，端口數創歷史新高，400G 組網有望年內啟動，高速電信光模塊需求 逐步顯現， 推動電信光模塊/器件需求持續回暖， 2019 年后 5G 光模塊需求也將開始體現， 擇機關注估值逐步消化、高端芯片有望國產化的電信光模塊龍頭：光迅科技、新易盛等。 光纖光纜：未來 FTTx 對光纖拉動力未來將持續減弱，而流量持續高增驅動

25、網絡擴容，會 帶動城域網光纖需求持續增長。但是 2018 年需求端受運營商高庫存影響，而供給端光棒 產能在持續釋放，導致短期供需緊張格局緩解，同時大幅降價對行業短期造成一定壓力。 未來 5G 建設角度來看，基站組網連接以及流量激增會帶來較大光纖需求增量，具備規模 的自主光棒廠商有望分享 5G 紅利。建議關注：中天科技、亨通光電、通鼎互聯、長飛光 纖、等； 3）天饋射頻板塊： 短期業績改善，5G 彈性大。短期來看：1）天線/濾波器：行業低迷時期，隨著海外市場 需求走強，以及國內開始進入 5G 建設，行業有望持續向好；2）PCB/覆銅板：行業需求 穩定增長，國內公司產能利用率和良率提升，以及產品結

26、構優化驅動短期業績高增長。中 長期看：5G 基站數量有望達 4G 的 1.5-2 倍，其上游的天線/濾波器/PCB/覆銅板的數量 也成比例增長，同時疊加高頻特性帶來的產品價值量提升，彈性大。并且市場對該領域的 認知還存在有較大預期差，而且部分公司業績不斷超預期、低估值，屬于率先受益 5G 的 子領域。重點關注：滬電股份、世嘉科技、通宇通訊，建議關注：深南電路、生益科技等。 2、政策重點關注先進制造、新經濟、支持獨角獸 A 股融資，成長性、符合經濟發展新方 向的成長龍頭有望獲得更多關注，板塊壓制因素解除后短期有望反彈，重點關注高成長標 的投資機會。 1）統一通信龍頭：億聯網絡（SIP 電話全球份

27、額持續提升，疊加滲透率提升，預計維持 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 5 25%左右復合增長，中長期關注 VCS 業務海內外拓展情況）； 2）IDC 龍頭建議關注：光環新網； 3） 符合經濟大方向的低估值成長標的： 三維通信 （微信互聯網龍頭， 三年 50%復合增長） 、 天源迪科（云計算大數據業務持續放量）、網宿科技（CDN 龍頭受益流量持續高增長， 價格競爭趨緩）等； 4）物聯網龍頭：移為通信、拓邦股份（智能控制器龍頭）、高新興、和爾泰、日海智能 等； 5）專網通信：重點抓龍頭，建議關注：海能達（專網小華為走向全球）； 6）二線設備白馬龍頭同時建議關注：星網銳捷（企業網

28、設備龍頭，新業務布局全面發展 順利）。 1.3. 通通信行業觀點信行業觀點 1、5G：中國 5G 商用進程符合預期，19 年商用、20 年商用的時間節點下，我們反復強 調 5G 投資節奏，牌照發放前行業有望在密集催化劑推動下迎來主題投資機會，牌照發放 后逐步進入業績兌現期，業績改善帶來新的投資機會，在眾多催化劑推動下，未來 5G 有 望迎來新一輪投資機會。 國務院發布關于進一步擴大和升級信息消費持續釋放內需潛力的指導意見，其中明確 指出重點推進 5G 標準研究、技術試驗和產業推進，力爭 2020 年啟動商用。5G 不同于 以往 2/3/4G 是單純的移動通信技術，5G 將帶來顛覆性變革，覆蓋移

29、動通信、物聯網和車 聯網三大應用場景，將支撐大量創新商業模式和終端應用，作為新經濟的核心基礎設施， 受到國家的高度關注和大力推動。 國家將 5G 作為技術實力的名片和新經濟重要基礎設施之一，多次發文力推，因此我們判 斷投資周期將控制在 3-5 年之內，將對通信產業各細分領域帶來顯著投資增量：1）5G 基站數量增多，同時配套的傳輸設備也相應增長，設備商在 5G 時代將顯著受益；2）5G 大規模天線陣列對基站天線和基站射頻器件有更高需求，天饋射頻數量和性能都將大幅提 升；3）由于 5G 高頻信號穿透能力較弱，必須通過小基站的模式增強局部覆蓋，小基站 有望實現從 0 到 1 的跨越式發展， 針對區域

30、覆蓋進行的網絡優化和維護也將在 5G 建設的 后周期進入投資高峰期；4）5G 基站的密集互聯需求，以及 5G 流量激增驅動網絡持續擴 容升級，將大幅提振光纖需求。 5G 時代最直接受益標的建議關注： 1）設備商龍頭：中興通訊（2019 年業績改善，2020 年有望業績兌現）、烽火通信； 2）天線及射頻龍頭：通宇通訊、滬電股份（天風電子團隊聯合覆蓋）、生益科技、深南 電路、碩貝德、飛榮達（天風電子團隊聯合覆蓋）； 3）小基站及基礎設施運營建議關注：中國鐵塔、華體科技、三維通信、英維克、佳力圖、 京信通信、邦訊技術等； 4）光器件/模塊龍頭：中際旭創、天孚通信、光迅科技、博創科技、新易盛、太辰光；

31、 5）網絡優化龍頭：三維通信、宜通世紀； 6）光纖光纜龍頭：中天科技、亨通光電、通鼎互聯、長飛光纖； 2、成長行業龍頭：政策面開始大力支持先進制造、新經濟、獨角獸 A 股融資，符合新經 濟發展大方向的成長龍頭標的有望獲得市場更高關注，通信行業是與新經濟結合最緊密的 行業之一，重點關注行業趨勢持續向上、具備核心競爭優勢的高成長龍頭標的：億聯網絡 （統一通信龍頭，SIP 電話全球份額持續提升，疊加滲透率提升，預計維持 30-40%復合 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 6 增長，中長期關注 VCS 高端產品放量）；三維通信（微信互聯網標的，充分享受微信流 量加速變現紅利，預計未來

32、 3 年 50%復合增速）；網宿科技（CDN 龍頭受益流量持續高 增長，價格競爭趨緩）；天源迪科（政企云計算、公安大數據業務持續放量）；數知科技 （梅泰諾收購 BBHI，全球數字營銷持續推進）；星網銳捷（企業網設備龍頭，新業務布 局全面發展順利）；夢網集團（企業短信龍頭地位穩固，布局云通信面向 5G 大視頻時代 新機遇）等。 3、物聯網：物聯網是通信產業未來的重大趨勢之一，是實現工業 4.0 和互聯網+的重要技 術支撐手段，受到政府、運營商及產業鏈各環節的高度重視，在各方合作推動下，終端應 用快速落地， 芯片/模組出貨量快速增長帶動成本持續下降， 行業有望進入規模效應正循環。 從網絡覆蓋看，2

33、018 年，中國電信基于 800MHz 的全網 NB-IoT 覆蓋已基本完成。網 絡覆蓋完成為下游終端應用打下堅實基礎。 從芯片和模組看， 海思 Iceni 芯片、 Hi2110 及高通 9206 芯片均于 2018 上半年投入量產， 海思 Boudica、中星微 7100、Altair 1250 等芯片逐步量產。移遠、U-Blox、展訊、廣 和通等的物聯網模組也于 17 年 Q2-Q3 密集推出。 未來芯片模組成本進一步下降、 網絡覆蓋持續完善后，智能水表、電表、 氣表、 智慧照明、 物流、智能醫療、工業 4.0 等終端應用將大面積落地，物聯網有望進入高速成長期，重點 關注從模組、網絡管理平

34、臺到終端應用等產業鏈各環節龍頭企業。 平臺廠商擇機關注：日海通訊（平臺+模組全面布局）、宜通世紀（管理平臺龍頭）；智 能控制器龍頭建議關注：拓邦股份；模組廠商建議關注：高新興、廣和通、盛路通信等； 終端應用廠商建議關注：移為通信、新天科技、東軟載波（電子組聯合覆蓋）等。 4、專網通信：國內公安、地鐵項目持續落地，國內龍頭加速拓張海外，全球市場份額不 斷提升，收入快速增長，規模效應體現，利潤率持續提升。長期看，海外專網大訂單有望 逐步落地，業績有望高增長。建議關注：海能達（專網小華為走向全球，費用波動影響短 期業績，以及國內公安市場短期承壓）；投資機會及催化劑：公司也預期較低，市場調整 幅度較大

35、，管理層增持體現對公司長期發展信心，關注大訂單結算進度。 5、軍工通信：隨著新軍改逐步調整完成，軍工訂單有望迎來密集落地期，建議重點關注。 受益國防信息化、武器系統化、地緣政治形勢緊張，預計軍工通信領域將迎來快速增長。 建議關注：盛路通信、通光線纜、中天科技、海格通信等; 第一次提出陸?？仗煲惑w化信息網絡工程，其中?；W絡設施建設，加強大型海洋島嶼海 底光電纜連接建設，積極研究推動海洋綜合觀測網絡由近岸向近海和中遠海拓展，由水面 向水下和海底延伸。推進海上公用寬帶無線網絡部署，發展中遠距水聲通信裝備。 擇機關注：海格通信、中天科技、銀河電子（電子組覆蓋）、通光線纜、盛路通信 6、國企改革：中國

36、聯通混改最終落地，為通信行業國企改革起到標桿模范的作用，大唐 和烽火集團層面推進合并，后續關注上市平臺層面重組動作。國企改革有望成為年內一個 重要熱點，通信方面國企改革主要思路有： 武漢郵科院系統，建議關注長江通信，40 多億市值，大股東承諾解決與烽火通信的同業 競爭問題。大唐和烽火集團合并，整合雙方移動和傳輸網技術優勢，關注后續上市平臺層 面業務調整方案。建議關注： 1) 基本面相對優質的混改標的，特發信息，軍工+光通信，深圳特發集團旗下。 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 7 2) 央企改革代表中國聯通，前期漲幅較大，多關注技術面。 3) 央企改革代表之普天系，東方通信，

37、上海普天。 4) 軍工集團系統，航天科工旗下航天通信/航天發展，中國電子旗下深桑達 A/中電廣通/ 南京熊貓，中國電科旗下杰賽科技（電子組覆蓋）/國?？萍迹C械組覆蓋）/四創電子（機 械組覆蓋），陜西省地方國企烽火電子。 7、主題方面建議擇機關注量子通信： 量子通信是安全性最領先的加密通信解決方案，隨著量子計算機商用臨近，量子通信得到 國家高度重視，全國環網建設逐步啟動，干線商用迅速落地，市場空間有望打開。 量子通信部分核心企業： 科大國盾（未上市）、九州量子（新三板）、問天量子（未上市） A 股相關標的： 浙江東方（持股科大國盾與神州量子）、銀輪股份（持股科大國盾與神州量子，汽車組覆 蓋）

38、、 亨通光電 （運營+工程+光纖光纜和光通信設備） 、 科華恒盛 （與科大國盾戰略合作） 、 盛洋科技（與九州量子合作/持股九州量子）。 2. 網絡網絡工程工程規劃規劃5G5G 基建基建先行者，迎來向上景氣周期先行者，迎來向上景氣周期 2020 年 5G 網絡開始進入大規模建設階段， 網絡規劃設計屬于網絡工程建設的核心環節， 其需求隨著 5G 投資增長而持續釋放。 2.1. 行業將進入向上景氣周期行業將進入向上景氣周期 通信網絡技術服務行業包括網絡設計、網絡工程、網絡運維和網絡優化四大類。其中網絡 規劃設計屬于通信早周期，網絡工程與通信網絡建設同步，網絡運維和網絡優化屬于通信 后周期。通信網絡

39、技術服務的市場規模統計口徑分為：工程、維護、優化，其中工程包含 規劃、設計和具體建設部分，包含無線網、核心網、傳輸網。 通信網絡技術服務行業規模與整體的電信業固定資產投資和運營商資本開支直接相關。但 隨著三大運營商將鐵塔資產單獨剝離，成立中國鐵塔。而且，通信網絡技術服務行業公司 的客戶包括了運營商、鐵塔和設備商。因此，通信網絡技術服務行業和電信業整體資本開 支相關度更高。 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 8 圖 1、通信網絡技術服務流程 資料來源：吉大通信招股說明書，天風證券研究所 中國通信網絡技術服務行業市場規模呈持續增長態勢，從 2007 年的 403 億元，增長至 2

40、017 年的 2669 億元，呈穩步增長態勢，隨著 4G 技術深度融合以及 5G 技術的快速崛 起，通信行業將迎來新一輪的投資高峰。通信行業的高速增長的大背景將會驅動通信網絡 技術服務進入新一輪的增長期，為通信網絡技術服務行業帶來新的發展契機。 圖 2：通信網絡技術服務市場規模（單位：億元） 資料來源：WIND，天風證券研究所 其中，公司主營業務（網絡規劃設計）所在的通信網絡工程市場，自 2007 年起迎來蓬勃 發展， 到 2010 年有所回落之后又迎來高速增長的階段。 2012-2015 年一直保持約 25% 的增速，到 2015 年通信網絡工程服務市場規模達到 983 億元，然后又開始回落

41、，隨著 5G 規模建設啟動，我們認為網絡工程服務市場將再次迎來向上景氣周期。 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 9 圖 3：通信網絡技術服務工程市場規模 資料來源：WIND，天風證券研究所 根據工信部發布的全國電信業統計公報來看，電信業固定資產開支在 2015 年達到 4539 億元高峰。2016 年電信固定資產略回落到 4350 億元，同比下降不到 5%，2016 年三大 運營商資本開支里不再包括中國鐵塔的資本開支，中國鐵塔獨立出來。預計隨著 5G 新一 輪建設，電信固定資產投資將重新上升。 圖 4：中國電信業固定資產投資 資料來源：WIND，天風證券研究所 從歷史數據看，

42、整個通信技術服務市場規模占固定資產開支的 40%左右。隨著 5G 來臨， 新一輪大規模的網絡建設將于 2020 年展開，假設網絡技術服務的行業規模占電信固定資 產投資 40%，我們預計通信技術服務市場規模在 2021 年達到 2000 億以上規模，那么其 中網絡工程有望突破 1000 億以上。網絡規劃設計作為 5G 建設先行者，未來有望充分受 益。 3. 板塊表現回顧板塊表現回顧 3.13.1 上周（上周（03.1603.16- -03.2103.21）通信板塊走勢）通信板塊走勢 上周（03.16-03.21）通信板塊下跌 8.15%，跑輸滬深 300 指數 1.93 個百分點，跑輸創 8.3

43、5%，增值服務下跌 7.85%，電信運 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 10 營下跌 4.49%，同期滬深 300 下跌 6.21%，創業板指數下跌 5.69%。 圖 5：上周（03.16-03.21）板塊漲跌幅 資料來源：Wind、天風證券研究所 3.23.2 上周市場個股表現上周市場個股表現 上周通信板塊漲幅靠前的個股有通光線纜（5G 主題）、廣東榕泰（數據中心）、中天科 技（光纖光纜）；跌幅靠前的個股有精工科技、太辰光、中通國脈。 表表 1 1：上周（：上周（03.1603.16- -03.2103.21）通信板塊個股漲跌幅前十）通信板塊個股漲跌幅前十 漲幅前十漲幅前

44、十 跌幅前十跌幅前十 證券代碼 證券簡稱 周漲幅（%） 證券代碼 證券簡稱 周漲幅（%） 300265 通光線纜 35.42% 002815 崇達技術 -15.61% 600589 廣東榕泰 29.97% 603118 共進股份 -16.03% 600522 中天科技 11.09% 002583 海能達 -16.39% 002309 中利集團 9.68% 600775 南京熊貓 -16.84% 002261 拓維信息 8.51% 600677 *ST 航通 -17.52% 601789 寧波建工 5.44% 000063 中興通訊 -17.54% 300299 富春股份 5.35% 30033

45、3 兆日科技 -17.68% 002519 銀河電子 3.95% 603559 中通國脈 -17.73% 002383 合眾思壯 3.30% 300570 太辰光 -17.91% 300603 立昂技術 2.97% 002006 精功科技 -18.91% 資料來源：Wind、天風證券研究所 -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 通信（中信）通信設備制造（中信） 電信運營II（中信）增值服務II（中信） 滬深300 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 11 4.本周（本周（03.2303.23- -03.2703.

46、27）上市公司重點公告提醒）上市公司重點公告提醒 表表 2 2：本周（：本周（03.2303.23- -03.2703.27）通信板塊上市公司重點公告提醒）通信板塊上市公司重點公告提醒 星期星期 日期日期 公司公司 標題標題 周一 3 月 23 日 碩貝德、紫光股份、愛施德 股東大會召開 華測導航 限售股份上市流通 周二 3 月 24 日 數知科技 限售股份上市流通 周三 3 月 25 日 新易盛、中利集團、吳通控股 股東大會召開 生益科技 年報預計披露 周四 3 月 26 日 佳訊飛鴻、滬電股份 年報預計披露 周五 3 月 27 日 杰賽科技、星網銳捷、振芯科技、 中興通訊、海格通信、ST

47、榮聯 年報預計披露 資料來源：Wind、天風證券研究所 5.5.重要股東增減持重要股東增減持 表表 3 3：最近一周公告通信股重要股東增減持最近一周公告通信股重要股東增減持 名稱名稱 變動截止日期變動截止日期 股東類型股東類型 方向方向 變動數量變動數量 (萬股萬股) 占總股本比占總股本比 例例(%) 交易平交易平 均價均價 （元）（元） 3月月 21日收日收 盤價（元）盤價（元） 本周股價變動本周股價變動 博創科技 2020-03-17 公司 減持 30.9000 0.37% 96.40 15.68 -6.13% 博創科技 2020-03-13 公司 減持 25.3500 0.30% 94.

48、99 6.35 -6.13% 博創科技 2020-03-12 公司 減持 4.8500 0.06% 97.59 20.82 -6.13% 博創科技 2020-03-11 公司 減持 23.8000 0.29% 102.69 20.79 -6.13% 博創科技 2020-03-10 公司 減持 9.0000 0.11% 103.87 20.85 -6.13% 創意信息 2020-03-16 高管 減持 600.0000 1.14% 12.28 24.71 -13.86% 創意信息 2020-03-17 高管 減持 248.1800 0.47% 11.05 24.39 -13.86% 創意信息 2020-03-19 高管 減持 50.0100 0.10% 10.35 24.60 -13.86% 創意信息 2020-03-18 高管 減持 109.7800 0.21% 10.73 24.23 -13.86% 烽火通信 2020-03-16 高管 減持 4.4500 0.00% 39.22 24.19 -2.69% 高斯貝爾 2020-03-13 高管 減持 1.0000 0.01% 14.58 8.13 -15.14% 共進股份 2020-03-18 高管 減持 1.0000 0.00% 14.77 9.13 -16.03% 光