【研報】區塊鏈行業專題研究：區塊鏈新基建（一）溯源~以區塊鏈為器掘金數據價值-20200529[27頁].pdf

1、 證券研究報告 | 行業專題研究 2020 年 05月 29日 區塊鏈區塊鏈 區塊鏈新基建（區塊鏈新基建（一一） ：） ：溯源溯源以區塊鏈為器，以區塊鏈為器，掘金掘金數據價值數據價值 感謝分布式資本提供研究支持，以及京東感謝分布式資本提供研究支持，以及京東智臻鏈智臻鏈、眾安保險、浙商銀行、易、眾安保險、浙商銀行、易 見股份、唯鏈科技等代表性企業的交流分享。見股份、唯鏈科技等代表性企業的交流分享。 區塊鏈是實體經濟全產業鏈的數字基石：區塊鏈是實體經濟全產業鏈的數字基石：區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯 等特點， 正是解決全產業鏈信任鏈條的關鍵區塊鏈不僅僅是解決了信息 化的問題，產業鏈實體貿易流程上

2、鏈后，重塑供應鏈節點信用、保護數據隱 私，充分挖掘產業鏈業務協同空間、推動行業生態進階。區塊鏈將從產品溯 源、存證、供應鏈金融、金融科技服務、用戶隱私保護、監管審計等多角度 重構產業鏈生態。區塊鏈將是數字基建的新基石。 區塊鏈區塊鏈具有數據不可篡改、 可追溯等特點， 有望在實體經濟全產業鏈各環節具有數據不可篡改、 可追溯等特點， 有望在實體經濟全產業鏈各環節 發揮發揮積極作用，推動數字經濟發展積極作用，推動數字經濟發展。市場普遍認為區塊鏈只是一種新的 ICT 技術， 低估了區塊鏈在產業鏈中打造信用價值網絡所發揮的關鍵作用。 目前， 縱觀產業鏈， 核心企業與各級供應商之間存在一定的供應鏈金融服務

3、、 存證、 業務在線協同、金融科技等核心痛點，而用戶則更關注產品溯源、個人隱私 保護、金融科技創新等，而從監管審計、司法仲裁更是市場經濟的健康運行 的底線。區塊鏈打造的信用價值網絡，正是解決以上問題的關鍵；結合 AIoT 等智能物聯網技術，全面實現線上數據、線下產品的深度綁定，在全產業鏈 各環節發揮關鍵作用，推動產業生態進階。 我們從電商（包括核心企業）、金融、供應商、監管、我們從電商（包括核心企業）、金融、供應商、監管、隱私保護隱私保護與互聯網巨與互聯網巨 頭頭等視角，全面梳理產業鏈各環節痛點， 以案例來分析區塊鏈對應用環節痛等視角，全面梳理產業鏈各環節痛點， 以案例來分析區塊鏈對應用環節痛

4、 點解決。點解決。防偽追溯已經融入商品服務質量評價體系，區塊鏈防偽溯源將逐步 成為商品服務全產業鏈的標配。金融方面，區塊鏈安全、透明及不可篡改的 特性將重構金融體系的成本與業務靈活性。供應商角度，區塊鏈解決方案可 以降低獲客、數據獲取等運營成本，實現利潤規模增加。供應鏈全鏈條涉及 多個廠商以及用戶等環節，一方面數據隱私是各方的關切所在，另一方面， 監管與審計的需求對產業鏈數據協同也提出了新的要求。我們認為，數據隱 私與監管審計同樣都是產業鏈協同的關鍵環節， 利用區塊鏈的加密和互信特 征，可以完成數據確權、拱衛數據市場要素的價值。以阿里、騰訊、京東為 代表的互聯網巨頭，基于自身的云平臺資源，推出

5、區塊鏈基礎平臺服務（類 似 BaaS 服務），進一步服務體系生態建設。 以區塊鏈為基礎平臺，結合物聯網、以區塊鏈為基礎平臺，結合物聯網、AIoT等技術解決實體貿易可信、保護等技術解決實體貿易可信、保護 隱私和監管合規是未來需重點攻克的方向隱私和監管合規是未來需重點攻克的方向。 應抓住區塊鏈于傳統業務系統對 接的契機，進一步推動產業鏈業務在線化運作，提升整體效率。目前，針對 多個行業應用多個業務場景間不同的基礎區塊鏈，鏈與鏈之間的互操作、數 據的可信計算成為區塊鏈基礎設施亟待解決的難點。在應用落地中，如何在 確保隱私前提下實現業務數據協同、價值挖掘、可監管可審計，是區塊鏈新 基建需要關注的重點。

6、物聯網智能終端數據上鏈為最迫切需求，如何打造智 鏈未來成為重要技術突破方向。 投資建議：投資建議：綜合以上分析，我們建議關注布局區塊鏈溯源/存證、供應鏈金 融、數字資產相關公司，包括：1）供應鏈溯源、存證相關標的：吉宏股份、 安妮股份；2）供應鏈金融服務標的：易見股份、浙商銀行、金融壹賬通 （OCFT）、京東（JD.O）；3）數字票據數字資產相關標的：東港股份、廣 電運通、海聯金匯；4）系統服務商：格爾軟件、數字認證、高偉達、先進 數通、浙大網新。 風險提示風險提示：區塊鏈商業模式落地不及預期；區塊鏈技術發展不達預期。 增持增持（維持維持） 行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 宋嘉吉宋嘉

7、吉 執業證書編號：S0680519010002 郵箱： 分析師分析師 任鶴義任鶴義 執業證書編號：S0680519040002 郵箱： 相關研究相關研究 1、 通信：工信部再發文！從 3 點邊際變化，看工業互 聯網發展提速2020-02-25 2、 區塊鏈：布隆伯格建言加密貨幣監管框架，央行發 布金融分布式賬本規范 2020-02-24 3、 區塊鏈：央行發布金融分布式賬本規范 、區塊 鏈金融有望提速2020-02-24 2020 年 05 月 29 日 內容目錄內容目錄 1 核心觀點 .4 1.1 核心推薦邏輯 .4 1.2 我們區別于市場的觀點 .4 2 區塊鏈解決產業鏈條痛點，推動產業生

8、態進階 .4 2.1 電商視角：解決產品數據追溯痛點、提升產品的市場評價 .5 2.2 金融視角：鏈上金融資產證券化，優化融資市場成本.8 2.3 供應商視角：提高供應商資信、打通信用傳遞各環節，服務供應鏈融資 . 11 2.4 監管與數據隱私視角：為數據確權、拱衛數據市場要素價值. 14 2.5 互聯網巨頭視角：基于云平臺，服務體系生態. 17 3 區塊鏈新基建目前面臨的問題與發展機遇. 17 3.1 聯盟鏈等基礎性能與部署便利性有待進一步技術突破 . 17 3.2 跨鏈交互與數據可信計算成為亟待解決的難點 . 18 3.3 行業需關注數據隱私、監管審計需求的解決 . 19 3.4 區塊鏈需

9、加強與 AIoT 的深度結合 . 21 3.5 應用對接過程中的技術咨詢服務需求凸顯 . 25 4 投資建議 . 26 風險提示 . 26 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：區塊鏈在產業鏈各環節發揮積極作用，推動生態進階 .4 圖表 2：京東智臻鏈防偽追溯平臺部分案例.6 圖表 3：京東智臻鏈醫藥追溯平臺部分案例.6 圖表 4：京東智臻鏈調研樣本中各品類上線追溯 SKU 和未追溯 SKU 的數量分布 .7 圖表 5：京東智臻鏈上線區塊鏈防偽追溯服務后的各項指標表現.7 圖表 6：區塊鏈業務兼具數據可追溯和不可篡改的特點將為公司帶來邊際增量.7 圖表 7：2017-2021 年中國區塊鏈市場支出規模（

10、百萬美元） .8 圖表 8：2018 年 IDC 全球行業 IT 及通信市場調研.8 圖表 9：眾安科技區塊鏈供應鏈金融解決方案流程. 10 圖表 10：2016-2018 年供應鏈金融相關政策 . 11 圖表 11：供應鏈金融市場規模（萬億元） . 12 圖表 12：區塊鏈應用于供應鏈金融中的四大優勢 . 12 圖表 13：區塊鏈參與下中國供應鏈金融市場滲透率 . 13 圖表 14：區塊鏈參與下中國供應鏈金融市場規模（萬億元）. 13 圖表 15：“易見區塊”平臺 3 年來持續積累、發展迅速 . 14 圖表 16：易見區塊鏈上可信數據. 14 圖表 17：眾安科技供應鏈平臺業務流程. 14

11、圖表 18：眾安科技供應鏈平臺操作流程、實現路徑 . 14 圖表 19：北京互聯網法院基于天平鏈解決電子證據應用痛點. 16 圖表 20：北京互聯網法院首個基于區塊鏈電子存證取驗證過程 . 16 圖表 21：京東區塊鏈電子證照合作方案. 16 圖表 22：跨鏈技術比較 . 19 圖表 23：全球存儲量快速增長（單位：ZB） . 20 圖表 24：中國大數據市場規模（單位：億元）. 20 圖表 25：數據隱私、數據協同、價值挖掘和監管審計閉環 . 21 pOsNoPtQrMpOxOsQzRtPwO8O8Q9PoMrRsQrReRoOoQjMrRpObRnNzQvPmRmQuOnMvM 2020

12、年 05 月 29 日 圖表 26：區塊鏈落地應用中的兩大核心痛點 . 22 圖表 27：易見股份可信倉庫將物聯網、AI和區塊鏈技術深度融合 . 23 圖表 28：由眾安科技支持的區塊鏈步步雞防偽溯源管理系統. 23 圖表 29：區塊鏈服務網絡（BSN）的整體構架 . 24 圖表 30：美格智能發布三款區塊鏈模組產品 . 25 圖表 31：2018 年 IDC 全球行業 IT 及通信市場調研. 25 2020 年 05 月 29 日 1 核心觀點核心觀點 1.1 核心推薦邏輯核心推薦邏輯 區塊鏈區塊鏈是實體經濟全產業鏈的數字基石是實體經濟全產業鏈的數字基石：區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯等特點

13、，正 是解決全產業鏈參與方互信的關鍵區塊鏈不僅僅是解決了信息化的問題，產業鏈實 體貿易流程上鏈后，重塑供應鏈節點信用、保護數據隱私，重塑供應鏈節點信用、保護數據隱私，充分挖掘產業鏈業務協同空充分挖掘產業鏈業務協同空 間間、推動行業生態進階推動行業生態進階。區塊鏈將從產品溯源、存證、供應鏈金融、金融科技服務、用 戶隱私保護、監管審計等多角度重構產業鏈生態。 1.2 我們區別于市場的觀點我們區別于市場的觀點 市場低估了區塊鏈在實際經濟全產業鏈環節的積極作用。市場低估了區塊鏈在實際經濟全產業鏈環節的積極作用。目前，縱觀產業鏈，核心企業 與各級供應商之間存在一定的供應鏈金融服務、存證、業務在線協同、金

14、融科技等核心 痛點，而用戶則更關注產品溯源、個人隱私保護、金融科技創新等，而從監管審計、司 法仲裁更是市場經濟的健康運行的底線。區塊鏈打造的信用價值網絡，正是解決以上問 題的關鍵；結合 AIoT 等智能物聯網技術，全面實現線上數據、線下產品的深度綁定， 在全產業鏈各環節發揮關鍵作用，推動產業生態進階。 圖表 1：區塊鏈在產業鏈各環節發揮積極作用，推動生態進階 資料來源：國盛證券研究所 市場低估了區塊鏈推動產業鏈走向數字經濟的作用市場低估了區塊鏈推動產業鏈走向數字經濟的作用。市場普遍認為區塊鏈只是一種新的 ICT 技術，低估了區塊鏈在產業鏈中打造信用價值網絡所發揮的關鍵作用區塊鏈不 僅僅是解決了

15、信息化的問題，區塊鏈具有數據不可篡改、可追溯等特點；產業鏈業務上 鏈后，將解決產品溯源、存證、供應鏈金融、金融科技服務、用戶隱私保護、監管審計 等環節痛點，推動產業生態進階，打造數字新經濟。 2 2 區塊鏈解決產業鏈條區塊鏈解決產業鏈條痛點痛點，推動產業生態進階，推動產業生態進階 我們從電商（包括核心企業） 、金融、供應商、監管與隱私保護等視角，全面梳理產業鏈 2020 年 05 月 29 日 各環節痛點， 以案例來分析區塊鏈對應用環節痛點解決、 推動產業生態進階發揮的作用。 2.1 電商電商視角：視角：解決解決產品產品數據追溯數據追溯痛點痛點、提升提升產品的產品的市場評價市場評價 消費者對產

16、品消費者對產品質量的追求已逐漸體現為對產品質量的追求已逐漸體現為對產品全流程追溯全流程追溯的的需求，產品溯源成為商品需求，產品溯源成為商品銷銷 售售新的市場新的市場評價環節評價環節。根據科普時報的數據，據不完全統計，全球范圍內受假冒偽劣商 品影響的市場規模高達 3000 億美元，其中每年假冒偽劣商品的成交額已占世界貿易總 額的 10%。各種食品安全事件頻發，毒奶粉、毒大米、農藥殘留、瘦肉精、地溝油等假 冒偽劣商品，使消費者對食品安全產生了嚴重的信任危機。2015 年，國務院發布國 務院辦公廳關于加快推進重要產品追溯體系建設的意見 ，2017 年原質檢總局、商務部 等十部門聯合印發 關于開展重要

17、產品追溯標準化工作的指導意見 （以下簡稱 意見 ） 。 意見提出，到 2020 年，標準化支撐重要產品追溯體系建設的作用將明顯增強，將 基本建成國家、行業、地方、團體和企業標準相互協同、覆蓋全面、重點突出、結構合 理的重要產品追溯標準體系。隨著人們生活水平不斷提高，消費者對于商品品質的追求 也越來越高， 從生產環節開始， 精準的產品及流轉數據記錄就顯得更加重要。 換句話說， 對商品全流程溯源的需求對商品全流程溯源的需求，已經逐漸內化為商品銷售服務的市場評價，在未來，好的商，已經逐漸內化為商品銷售服務的市場評價，在未來，好的商 品，一定會在全供應鏈流程數據可追溯方面擁有較高的服務質量。品，一定會

18、在全供應鏈流程數據可追溯方面擁有較高的服務質量。 區塊鏈作為去中心化區塊鏈作為去中心化數據庫技術數據庫技術， 具有數據防篡改、 可追溯、 增強節點對等互信等特點， 具有數據防篡改、 可追溯、 增強節點對等互信等特點， 是解決產品溯源痛點的良方。是解決產品溯源痛點的良方。目前，基于中心化數據庫的方式開展的追溯應用，已經在 眾多行業和領域里有諸多的案例，但中心化數據庫勢必帶來數據易篡改、流通環節數據 分散、存在采集漏洞、數據隱私泄露風險以及與政府監管對接難等問題。例如，往往會 出現問題環節數據不透明、丟失等問題，企業面對監管機構的核查有數據隱私的顧慮， 供應鏈各環節廠商之間彼此并不信任，以致于互相

19、推脫責任，這些問題的根源就在于傳 統中心化數據技術方案。通過區塊鏈技術的去中心化、共識機制、不可篡改、信息可追 溯等特點，可以有效地解決上述痛點問題， 京東區塊鏈技術實踐白皮書 2019總結為 如下幾個方面： 1） 、確保記錄信息不可篡改： 通過在生產廠商、經銷商、物流商、零售商、政府監管機構、檢測機構等主體建立網絡 節點，借助物聯網技術提升賦碼與信息采集效率，將產品的原料、生產、加工、倉儲、 物流、零售等信息存儲在區塊鏈網絡當中，信息上鏈后會自動同步到各方節點當中，無 法單方面篡改。保障源頭信息的真實性。此外，結合一維碼、二維碼、RFID 等多種物 聯網標識還能實現更安全的防偽驗證。 2）

20、、助力政府部門有效監管： 通過區塊鏈網絡的信息同步，監管部門可以作為其中一個節點加入到整個網絡當中，快 速實現信息監管。在發現問題時，快速定位問題來源，實現來源可查，去向可追，責任 可究。 3） 、實現全程信息透明共享： 基于共同的區塊鏈網絡，從原料開始到生產加工、倉儲配送、供應商中轉到零售終端， 全鏈條的信息通過分布式賬本進行維護，共同監督，信息更加透明；各環節之間信息共 享，上下游企業之間及時了解整體狀態，便于快速做出決策；將全流程的信息以可視化 的方式傳遞給消費者，提升消費者對商品品質的信任。 4） 、串聯各個主體提升效率： 通過商品統一的身份標識，將全流程信息進行記錄、傳遞、核驗、分析

21、，保證了數據的 聯通性、一致性、完整性和價值度，解決各企業之間信息孤島的問題，提升商品整體的 流轉效率。 我們認為，商品供應鏈涉及多個廠商環節、全流程長，區塊鏈正是解決節點互信、數據我們認為，商品供應鏈涉及多個廠商環節、全流程長，區塊鏈正是解決節點互信、數據 隱私、友好對接監管的關鍵技術；且在區塊鏈技術基礎上，可以幫助供應鏈各環節加速隱私、友好對接監管的關鍵技術；且在區塊鏈技術基礎上，可以幫助供應鏈各環節加速 信息化和業務在線化處理。從消費者角度來看，產品追溯的體驗也方便很多，往往一個信息化和業務在線化處理。從消費者角度來看，產品追溯的體驗也方便很多，往往一個 手機終端就能夠全流程追溯可信的產

22、品數據。手機終端就能夠全流程追溯可信的產品數據。 2020 年 05 月 29 日 案例分析案例分析 1） ：） ： 京東京東智臻鏈智臻鏈防偽追溯防偽追溯案例案例分析。分析。京東擁有業內領先的現代化供應鏈物流基 礎設施和服務能力，數字化程度很高的供應鏈使得上鏈信息采集的邊際成本極低。同時 自身萬億規模的零售業務帶來的供應鏈上下游緊密協同的業務關系，也為區塊鏈聯盟鏈 的成功搭建和管理創造了組織治理層面的便利。利用對產品防偽和全程追溯體系豐富的 業務經驗，針對每個商品，記錄從原材料采購到售后的全生命周期閉環中每個環節的重 要數據。通過物聯網和區塊鏈技術，結合大數據處理能力，與監管部門、第三方機構和

23、 品牌商等聯合打造防偽，和全鏈條閉環大數據分析相結合的防偽追溯開放平臺。平臺基 于區塊鏈技術，與聯盟鏈成員共同維護安全透明的追溯信息，建立科技互信機制，保證 數據的不可篡改性和隱私保護性，做到真正的防偽和全流程追溯。在整個區塊鏈的產業 級應用上，京東智臻鏈區塊鏈防偽追溯平臺已經全面涵蓋了生鮮、農業、母嬰、美妝、 酒類、3C、二手商品、跨境商品、醫藥、線下商超等十余個領域。 圖表 2：京東智臻鏈防偽追溯平臺部分案例 圖表 3：京東智臻鏈醫藥追溯平臺部分案例 資料來源：京東智臻鏈官網，國盛證券研究所 資料來源：京東智臻鏈官網，國盛證券研究所 根據白皮書數據，截至 2019 年 02 月底，京東區塊

24、鏈防偽追溯平臺已有超 13 億條上鏈 數據， 700 余家合作品牌商， 5 萬以上 SKU （庫存保有單位， Stock keeping Unit） 入駐， 逾 280 萬次售后用戶訪問查詢。借助京東大數據技術，基于用戶掃碼行為提供精準營銷 服務，從而提升訂單轉化率、復購率，在保障商品品質的同時提高企業營收。結合京東 閉環的供應鏈物流體系，實現真正的全程追溯。 區塊鏈溯源區塊鏈溯源顯著顯著提升商品的市場評價，增加復購率提升商品的市場評價，增加復購率，防偽溯源成為商品服務質量新的評，防偽溯源成為商品服務質量新的評 價因素價因素，并成為全產業鏈的標配，并成為全產業鏈的標配。根據京東智臻鏈官網發布的

25、調查分析，對京東商城上 四個品類產品的用戶行為表現進行分析，用戶行為分析探索區塊鏈防偽追溯服務對產品 銷售和用戶行為的影響。分析的四個品類為：母嬰奶粉、美容護膚、海產生鮮和營養保 健， 這四個品類中的具體品牌上線區塊鏈防偽追溯服務的平均時間超過 1 年以上， 基于 品牌上線追溯服務前后的消費者行為數據對比分析。此次分析選擇了 120 個品牌中的 495 個 SKU 作為分析對象。其中，上線區塊鏈防偽追溯的 97 個 SKU 納入試驗組（下 稱追溯組） ，其余沒有上線區塊鏈防偽追溯服務的 398 個 SKU 納入對照組。通過計量 檢驗，區塊鏈防偽追溯服務對于產品銷量和品牌復購率的正面影響顯著?？?/p>

26、見，防偽追 溯已經成為商品服務質量新的評價因素，區塊鏈防偽溯源將逐步成為商品服務的全產業 鏈的標準配臵。 2020 年 05 月 29 日 圖表 4：京東智臻鏈調研樣本中各品類上線追溯 SKU 和未追溯 SKU 的數量分布 圖表 5：京東智臻鏈上線區塊鏈防偽追溯服務后的各項指標表現 資料來源：京東智臻鏈官網，國盛證券研究所 資料來源：京東智臻鏈官網，國盛證券研究所 案例分析案例分析 2）吉宏吉宏股份股份區塊鏈區塊鏈+產品溯源打造新的競爭優勢產品溯源打造新的競爭優勢。公司是以創意設計及廣告 策劃為基礎、 “線上+線下”互聯網營銷綜合解決方案的提供商，主要業務分為互聯網 To B 端（精準營銷廣告

27、）和 To C 端（精準營銷跨境電商） ，以及線下為客戶提供全案包裝 設計及營銷服務。區塊鏈解決產品溯源痛點，助力拓展公司現有業務市場深度。公司基 于快消品包裝的營銷屬性及紙容器自媒體優勢，針對自營的互聯網業務上線了具有自主 知識產權的“一物一碼+區塊鏈 1.0”系統，以達到支持其自營平臺及品牌客戶實現商品 防偽溯源和客戶精準營銷等目的，賦能新零售；同時與供應鏈業務(含包裝集采、食品配 送等)融合，結合 RFID 等物聯網技術，建設基于區塊鏈底層技術及區塊鏈芯片應用的工 控體系，提供一個全程可追蹤的供應鏈應用場景，為客戶提供數字化安全高效的工控服 務。區塊鏈賦能業務特點為數據可追溯和不可篡改，

28、公司將物聯網、區塊鏈、供應鏈有 機融合， 為公司各項業務擴寬市場深度、 帶來邊際增量， 提升公司整體競爭優勢。 今年， 吉宏股份與長榮股份積極布局大健康產業鏈，開展口罩等防疫用品生產，基于已有區塊 鏈底層技術的供應鏈及防偽溯源管理系統，提供口罩產品全流程監控生產系統服務，在 全球疫情蔓延的情況下，從衛生、防偽等基礎方面著手，為人們健康提供基礎保障。 圖表 6：區塊鏈業務兼具數據可追溯和不可篡改的特點將為公司帶來邊際增量 資料來源：國盛證券研究所 2020 年 05 月 29 日 2.2 金融視角：金融視角：鏈上金融資產證券化，優化融資市場成本鏈上金融資產證券化，優化融資市場成本 金融成為區塊鏈

29、支出第一大行業，區塊鏈應用于金融場景還有很多落地問題需要攻克，金融成為區塊鏈支出第一大行業，區塊鏈應用于金融場景還有很多落地問題需要攻克， 數據隱私最受關注，企業需深耕場景落地，推動區塊鏈金融服務模式升級。數據隱私最受關注，企業需深耕場景落地，推動區塊鏈金融服務模式升級。區塊鏈在各 行業的應用潛力開始顯現， 根據 IDC 發布的 全球半年度區塊鏈支出指南（2018） ， 2018 年中國區塊鏈市場支出規模 1.6 億美元，較 2017 年增長 108%，預計 2022 年市場支出 規模達 16.7 億美元， 2017-2022 年復合增長率為 83.9%。其中，金融行業是區塊鏈投入 的第一大行

30、業，這跟區塊鏈賬本的金融屬性有關。區塊鏈在數據防篡改、可追溯方面的 特點，使得區塊鏈作為參與節點方之間很好的共享平臺，解決彼此信任問題但也由 此帶來數據隱私的問題， 尤其在供應鏈金融中， 如果將供應鏈企業的經營數據鏈上共享， 這方面的擔憂更為明顯。因此，如何能夠突破場景需求痛點，推動區塊鏈在金融服務場 景落地成為行業公司積極探索的方向。 圖表 7：2017-2021年中國區塊鏈市場支出規模（百萬美元） 圖表 8：2018年 IDC 全球行業IT 及通信市場調研 資料來源：IDC，國盛證券研究所 資料來源：IDC，國盛證券研究所 區塊鏈安全、透明及不可篡改的特性將重構金融體系區塊鏈安全、透明及不

31、可篡改的特性將重構金融體系的成本與業務靈活性的成本與業務靈活性。信任是金融 服務體系的重要核心因素，資產的流轉與交易的靈活性也是金融服務所追求的目標。在 傳統金融機構重視并不斷布局金融科技以獲取未來行業發展的過程中，區塊鏈技術一定 是不可忽視的。以區塊鏈為重要技術的金融科技，將為金融服務體系帶來更短的信任鏈 條，重塑參與節點的資信，以及帶來更靈活、全新的金融業務邏輯。這一點以及成為行 業的共識，無論是金融巨頭、互聯網巨頭還是政府機構都十分重視新的金融科技開辟的 新業務邏輯，諸多像摩根大通的摩根幣（JPM Coin） 、Facebook 主導的 Libra、甚至央行 數字貨幣這樣的金融科技應用，

32、將深刻影響未來的金融服務業。 以以資產證券化行業資產證券化行業為例，區塊鏈將為行業帶來更低的成本和更靈活的業務形態為例，區塊鏈將為行業帶來更低的成本和更靈活的業務形態。美國從 20 世紀 50 年代就開始了資產證券化 （Asset-Backed Security， ABS） 的實踐， 從 2013 年 開始我國資產證券化這一創新金融業務也開始蓬勃發展起來。2019 年銀行間和交易所 ABS 共發行產品 1477 單，同比增長 72.95%；發行規模高達 24377.11 億元，同比增 長 29.06%。 央行發布的 2018 年資管新規細則明確將資產證券化作為轉標的重要途徑， 這將為做大 AB

33、S 市場帶來重要機遇。 目前， ABS 業務模式在運營和風險管理上面臨諸多 痛點，包括： 1） 、SPV、券商、律所、銀行等多機構線下協調成本高； 2） 、各參與機構彼此獨立、數據獲取、協同成本高、準確性差； 3） 、底層資產數量多，篩選、審核、資產轉讓合同等還依靠紙質單據和人工操作，成本 高、周期長和易出錯； 4） 、交易結構復雜、交易量大、頻次高，人工對賬清算效率低、易出錯； 5） 、無法實現大量資產的動態、穿透式監管，即便一定比例抽查亦存在風險。 區塊鏈作為可信的去中心化數據賬本，具有歷史數據不可篡改、可追溯等技術特點，非 2020 年 05 月 29 日 常適合多方參與的場景下增加參與方的彼此互信，提高了數據透明度，有利于在線化業 務協調，提升參與各方效率，從而降低了項目的融資成本；智能合約使證券化流程參與 方協作規范化，減少操作成本；通過將流程標準化，底層現金流透明化，提高了風險定 價效率和二級市場交易的流動性； 區塊鏈技術服務于資產證券化更有利于改善 A