【研報】IoT行業深度追蹤系列之六：AirPods產品需求回暖年中大促IoT產品表現向好-20200709[46頁].pdf

1、IoT行業深度追蹤系列之行業深度追蹤系列之六六 AirPods產品需求回暖產品需求回暖 年年中大促中大促IoT產品表現向好產品表現向好 中信證券研究部中信證券研究部電子組電子組/數據科技組數據科技組 徐濤徐濤/張若海張若海/胡葉倩雯胡葉倩雯 2020年年07月月09日日 1 1 IoT行業行業2020年年6月數據更新及結論月數據更新及結論 IoT行業發貨周期及線上銷售跟蹤：行業發貨周期及線上銷售跟蹤： （1）TWS耳機耳機 AirPods：6月整體發貨周期維持穩定月整體發貨周期維持穩定，618及需求回暖帶動供應鏈產能利用率提升及需求回暖帶動供應鏈產能利用率提升。6月份Pro產品發貨周期保持在2

2、-3天，較5月縮短1天，二 代（有線充和無線充）保持至2-3天，與5月基本一致。6月末發貨周期有小幅增長主要系端午假期期間暫停發貨影響所致，端午后發貨周期回 歸6月穩定狀態。此外，我們也跟蹤電商平臺相關產品價格，截至6月末京東AirPods Pro價格為1949元（官網1999元），“618”結束價格有所 回升；AirPods無線充相比5月降價100元至1199元（官網1558元），AirPods有線充促銷價格999元（官網1246元），與5月保持一致，二者 價格基本穩定，供需持續緩和。供給端而言供給端而言，二季度以來國內疫情二季度以來國內疫情受到較好控制受到較好控制，供應商前期擴產逐步放量供

3、應商前期擴產逐步放量，供給端生產和物流進一步恢復供給端生產和物流進一步恢復。 此外此外，產業產業調研調研顯示目前下游需求逐步回暖顯示目前下游需求逐步回暖，疊加月內疊加月內618大促帶動銷售大促帶動銷售，供應鏈產能利用率亦有回升供應鏈產能利用率亦有回升。 安卓端：安卓端：6月天貓平臺安卓端月天貓平臺安卓端TWS耳機銷量耳機銷量40.49萬副萬副，環比環比+81.79%，多品牌新品發布疊加促銷活動帶動銷量表現向好多品牌新品發布疊加促銷活動帶動銷量表現向好。我們觀察天貓平臺 銷售數據，1-5月采樣產品來自各品牌官方旗艦店，6月份新增漫步者鑫生、上海、靚敏三家旗艦店，預計占行業整體全渠道銷量的比例為個

4、預計占行業整體全渠道銷量的比例為個 位數位數。安卓端6月份部分線上銷量環比+81.79%至約40.49萬副，一方面漫步者、萬魔聲學、OPPO、vivo等品牌均有發布新品，另一方面618 年中大促活動也帶動銷量表現的向好。分品牌看，小米銷量12.9萬副（占比32.0%，環比-14.14pcts），漫步者銷量7.3萬副（占比18.0%，環 比+9.49pcts），之后為QCY、華為、網易，分別占比13.7%、13.2%、6.4%，TOP5品牌銷量占比達83.21%，環比-6.15pcts。6月份銷售額 維度來看，華為（占比25.0%，環比-0.85pcts），beats（占比22.0%，環比+11

5、.49pcts），之后為漫步者、小米、Bose，分別占比14.2%、 11.9%、5.0%，TOP5品牌銷售額占比達78.07%，環比+3.38pcts。分價位段看，100元以下產品占比27.64%（環比-15pcts），100-500元產 品占比54.07%（環比+9pcts），500元以上占比18.29%（環比+6pcts）。 （2）智能音箱：智能音箱：6月天貓平臺銷量月天貓平臺銷量76.3萬臺萬臺，環比環比+65.7%，龍頭廠商份額集中龍頭廠商份額集中。我們觀察天貓平臺線上銷售情況，采樣產品來自各品牌官方旗 艦店，預計占國內全渠道銷量比例約預計占國內全渠道銷量比例約10%。6月份銷量達7

6、6.3萬臺，整體均價在197元。分產品形態看，帶屏版智能音箱銷量占比達到18%，環比 +5.29pcts，從單一音頻功能進化為音視頻交互趨勢相對確定；分品牌看，阿里/小米/百度占比54%/28%/15%，線上銷量CR3超96%。 （3）智能手表：智能手表：6月份天貓平臺總銷量月份天貓平臺總銷量18.75萬只萬只，環比環比+82.34%， 疫情背景疊加疫情背景疊加618大促拉動智能手表銷售大促拉動智能手表銷售。我們觀察天貓平臺線上銷售情況， 采樣產品來自各品牌官方旗艦店，預計占全渠道銷量為個位數預計占全渠道銷量為個位數。 重點品牌6月線上總銷量達18.75萬只， 環比+82.34%，整體均價在9

7、70。分類型 看，成人/兒童智能手表銷售7.78/10.97萬塊，分別占比41.5%/58.5%。分品牌而言，小天才/華為（含榮耀）/小米銷量占比分別為44.72%/ 30.62%/13.02%。智能手表產品在跟蹤區間內實現環比持續增長，一方面產品本身具備血氧檢測等健康功能，疫情背景下需求提升，另一方面月 內618大促對手表銷售亦有帶動作用。 （4）AR/VR：6月份天貓平臺銷量月份天貓平臺銷量2404臺臺，環比環比-9.25%，國產國產品牌聚焦中階產品品牌聚焦中階產品。我們跟蹤天貓平臺AR/VR的銷售情況，采樣產品來自各品牌 官方旗艦店，預計占全渠道銷量為個位數預計占全渠道銷量為個位數。6月

8、份線上平臺總銷量達2404臺， 環比-9.25%， 其中VR 2396臺，AR 8臺。分品牌看分品牌看，PICO/愛奇藝愛奇藝 /HTC銷量分別為銷量分別為11011101/757/270臺臺，占比占比46%/31%/11%；分機型看；分機型看，6月線上一體機月線上一體機/系留頭顯銷售占比系留頭顯銷售占比79%/21%。 （5）其他其他：Q2海外疫情帶動平板需求相對旺盛海外疫情帶動平板需求相對旺盛，但上游供給亦在恢復但上游供給亦在恢復，整體供需趨于平衡整體供需趨于平衡。供給端方面，隨著國內疫情逐步控制，廠商復工后 生產端交付能力環比提升。需求端方面，我們判斷國內需求逐步緩和，但是Q2以來海外疫

9、情有所蔓延，預計平板、筆電等需求仍然相對旺盛。綜 合來看，需求端雖然相對旺盛，但供給端在恢復，整體供需趨于平衡。 nMrOqOuMpPpQnNsNtNrPsR8OcMbRoMpPpNpPeRmMsNjMqRpP7NqQzQNZoMrRNZmNuM 2 2 IoT行業行業2020年年6月數據更新及結論月數據更新及結論 IoT行業動態更新：行業動態更新： （1）TWS耳機：耳機： 6月份月份TWS耳機新品密集發布耳機新品密集發布，AirPods未來兩大升級將助力蘋果生態建設未來兩大升級將助力蘋果生態建設。本月OPPO、vivo、萬魔聲學、漫步者等均有新品發布，OPPO推出新一 代主動降噪耳機Enc

10、o W51，搭載恒玄BES單芯片解決方案，產品價格進一步滲透至499元，亦是OPPO在AIoT領域的新布局。vivo則推出第二款產品 TWS Neo（499元）加速在TWS方面的布局，產品首發高通QCC304X系列芯片，具備主動降噪、低功耗等特點，且支持鏡像同步技術。萬魔則推出 兩款新品AirFree（129元）、ColorBuds（599元），目前在售產品達到4款，持續完善自有品牌（1More+omthing）在高中低階的布局。漫步者 則持續迭代新品，推出支持AI傳導通話降噪的DreamPod。此外，蘋果本月開發者大會顯示，AirPodsPro未來將迎來設備間自動切換和Spatial aud

11、io 空間音頻兩項重大升級，將極大增強用戶的多設備協同工作能力，有利于AirPods系列產品與蘋果自有生態的綁定。 疫情對于疫情對于TWS耳機需求端影響低于手機耳機需求端影響低于手機，預計全年預計全年AirPods出貨出貨達達0.8億副億副，同比提升同比提升45%。相對于手機，我們認為新冠疫情對于TWS耳機需求端影 響更低，主要系a、TWS出貨基數較低，且終端用戶消費能力相對較強，行業處于相對高增長階段；b、無線化帶來用戶使用體驗根本性變化；c、廠 商有望將耳機與手機搭售。預計今年出貨量達預計今年出貨量達1.8-2億副億副，同比提升同比提升40-55%，其中其中AirPods約約0.8億副億副

12、，同比同比提升提升45%。 （2）智能智能音箱：音箱：2020Q1全球智能音箱出貨量同比下降全球智能音箱出貨量同比下降1.9%，百百度度、天貓逆勢增長天貓逆勢增長11.6%/10.3%。近日Canalys發布2020Q1全球智能音箱出貨量報告， 報告顯示一季度全球智能音箱出貨量2030萬臺，同比下降1.9%，但國內品牌百度/天貓卻實現逆勢增長，分別同比增長11.6%/10.3%，居于全球 市場2、3位。在有屏智能音箱市場，2020Q1百度仍然占據優勢份額，達到44%，亞馬遜、天貓占比分別22%/12%。智能音箱作為固定場景下的智能音箱作為固定場景下的 語音交互入口語音交互入口，市場有望持續擴張

13、市場有望持續擴張，預測預測2020年上半年中國智能音箱銷量達年上半年中國智能音箱銷量達1900萬臺萬臺，同比同比+22.2%；全年銷量將達；全年銷量將達4820萬臺萬臺，同比同比+30.9%。 （3）智能手表：智能手表：高通發布高通發布Wear 4100系列處理器系列處理器，華米華米Q1整體營收同比整體營收同比增長增長36.1%。本月高通發布驍龍Wear 4100 Plus和驍龍Wear 4100兩款全新 Wear OS處理器，性能和能效方面大幅提升，將進一步增強未來Android/Wear OS的競爭力。我們持續看好智能手表在進一步分散手機功能后的加速成我們持續看好智能手表在進一步分散手機功

14、能后的加速成 長長，國內國內OPPO、小米小米、Realme均在近半年發布首款智能手表均在近半年發布首款智能手表，判斷安卓端正加速布局判斷安卓端正加速布局，預計預計2022年蘋果年蘋果/安卓智能手表出貨量分別達安卓智能手表出貨量分別達4690/6610萬部萬部， 3年年CAGR達達19%/24%。 （4）AR/VR：谷歌收購谷歌收購North，加速消費級加速消費級AR產品布局產品布局。本月Facebook宣布Oculus Go將于今年年底徹底停售，后續將全面轉向Oculus Quest和 Oculus Rift，我們認為Oculus VR頭顯將進一步從3DoF向6DoF演進。此外Google以

15、1.8億美元收購拿大智能眼鏡制造商North，標的公司曾于2018年9月 推出AR眼鏡Focals 1代，并且擁有從英特爾的 Vaunt 團隊獲得的 AR 眼鏡相關的230項技術專利，其累計專利數量高達650多項。谷歌目前以提供企業版 Google Glass為主，隨著Facebook、Apple等巨頭都在布局2C的AR眼鏡產品，公司將通過收購加速消費級市場的布局。長期看長期看VR/AR作為下一代基于視作為下一代基于視 頻的人機交互平臺趨勢確定頻的人機交互平臺趨勢確定，預計預計2023年年AR/VR出貨量達到出貨量達到6880萬部萬部，2019-2023年年CAGR達到達到66%。 重點重點關

16、注：關注： 我們我們長期看好未來長期看好未來IoT行業的持續成長行業的持續成長，預計預計IoT設備將成為繼設備將成為繼PC、手機之后新一代強粘性硬件終端手機之后新一代強粘性硬件終端。（1）中短期看中短期看，料以料以AirPods為核心的為核心的TWS耳機耳機 將在將在2-3年內率先爆發年內率先爆發，與手機搭售之后將迎來數倍的成長與手機搭售之后將迎來數倍的成長。建議關注產業鏈市場空間最大的組裝生產廠商以及整機廠商，包括歌爾股份歌爾股份、立訊精密立訊精密、共共 達電聲達電聲、漫步者漫步者、佳佳禾智能禾智能、瀛通瀛通通訊通訊、朝陽科技朝陽科技等，以及上游芯片和零組件廠商兆易創新兆易創新、匯頂科技匯頂

17、科技等；（2）中長期看中長期看，預計智能手表集成運動預計智能手表集成運動、健健 康監測等功能將進一步分散手機功能康監測等功能將進一步分散手機功能，成為成為TWS耳機后的第二個高增長點耳機后的第二個高增長點。建議關注在手表端已有布局的歌爾股份歌爾股份、立訊精密立訊精密、環旭電子環旭電子等；（3）長長 期看期看，5G逐步落地逐步落地，AR/VR作為下一代基于視頻的人機交互平臺作為下一代基于視頻的人機交互平臺，在解決傳輸在解決傳輸、內容等問題內容等問題后預計將后預計將高確定性成長高確定性成長。建議關注整機和組件廠商，包括歌歌 爾股份爾股份、舜宇光學科技舜宇光學科技、韋爾股份韋爾股份、水晶光電水晶光電

18、等。 風險因素：風險因素：下游需求不及預期；IoT發展不及預期，新型設備研發不及預期。 目錄目錄 CONTENTS 3 1.TWS耳機耳機 2.智能音箱智能音箱 3.智能手表智能手表 4.AR/VR 4 4 我們跟蹤了AirPods官網發貨周期以及京東平臺上的價格走勢，就6月份的數據而言： 發貨周期角度：發貨周期角度：AirPods Pro 6月發貨周期基本穩定在月發貨周期基本穩定在2-3天天，供需平衡；供需平衡；2代保持在代保持在2-3天天，需求端需求端 預計承壓預計承壓。6月份來看，Pro產品發貨周期保持在2-3天，較5月縮短1天，二代（有線充和無線充）保 持至2-3天，與5月基本一致。6

19、月末發貨周期有小幅增長主要系端午假期期間暫停發貨影響所致，端 午后發貨周期回歸6月穩定狀態。供給端而言，二季度以來國內疫情受到較好控制，供應商擴產逐步 放量，供給端產能和物流逐步恢復常態。需求端而言，產業調研顯示Pro產品供需相對平衡，而2代 產品需求相對承壓。 價格角度：價格角度：618結束帶動結束帶動AirPods產品恢復正常價格產品恢復正常價格。618結束后，電商平臺價格恢復至正常水平，6 月末京東平臺AirPods Pro恢復至1949元（官網1999元），同時我們亦觀察到拼多多電商平臺 AirPods Pro使用優惠券后價格仍然維持在1400元以下，供需持續緩和；AirPods2代無

20、線充價格相比 5月降價100元至1199元（官網1558元），AirPods有線充促銷價格999元（官網1246元），與5月保 持一致，二者價格基本穩定。 AirPods發貨周期跟蹤：發貨周期跟蹤：Pro產品發貨周期穩定在產品發貨周期穩定在2- 3天，供需持續緩和天，供需持續緩和 資料來源：蘋果官網，中信證券研究部資料來源：京東，中信證券研究部 AirPods交貨周期（單位：天）交貨周期（單位：天）京東平臺京東平臺AirPods價格（單位：元）價格（單位：元） 0 500 1000 1500 2000 2500 2020/3/12020/4/12020/5/12020/6/1 AirPods

21、proAirPods無線充AirPods有線充 0 5 10 15 20 25 30 35 2020/2/9 2020/2/14 2020/2/19 2020/2/24 2020/2/29 2020/3/5 2020/3/10 2020/3/15 2020/3/20 2020/3/25 2020/3/30 2020/4/4 2020/4/9 2020/4/14 2020/4/19 2020/4/24 2020/4/29 2020/5/4 2020/5/9 2020/5/14 2020/5/19 2020/5/24 2020/5/29 2020/6/3 2020/6/8 2020/6/13 20

22、20/6/18 2020/6/23 2020/6/28 AirPods proAirPods二代 5 5 6月份天貓平臺的品牌月份天貓平臺的品牌TWS產品銷量約產品銷量約40.49萬副，環比萬副，環比+81.79%。1-6月累計銷量月累計銷量149.5萬副萬副，Q2銷銷 量量85.66萬副，環比萬副，環比Q1 +34.19%。我們跟蹤天貓平臺銷售數據，1-6月采樣產品來自各品牌官方旗艦 店，預計占行業整體全渠道銷量的比例為個位數。分價位段銷量來看，其中100元以下耳機占比達 27.64%，100-500元耳機占比54.07%，500-1000元耳機占比11.87%，1000元以上耳機占比 6.

23、42%。整體均價來看，6月TWS產品整體均價為383元，環比5月增長84元。 分品牌而言，小米銷量分品牌而言，小米銷量TOP1占比占比32.0%，華為銷售額，華為銷售額TOP1占比占比24.6%。6月份銷量維度來看，天貓 平臺各品牌官方旗艦店的數據顯示，小米銷量12.9萬副（占比32.0%，環比-14.14pcts），漫步者銷 量7.3萬副（占比18.0%，環比+9.49pcts），之后為QCY、華為、網易，分別占比13.7%、13.2%、 6.4%，TOP5品牌銷量占比達83.21%，環比-6.15pcts。6月份銷售額維度來看，華為（占比25.0%， 環比-0.85pcts），beats（

24、占比22.0%，環比+11.49pcts），之后為漫步者、小米、Bose，分別占比 14.2%、11.9%、5.0%。TOP5品牌銷售額占比達78.07%，環比+3.38pcts。 安卓端天貓平臺品牌安卓端天貓平臺品牌TWS耳機銷量按品牌分布耳機銷量按品牌分布安卓端天貓平臺品牌安卓端天貓平臺品牌TWS耳機銷售額按品牌分布耳機銷售額按品牌分布 安卓端天貓平臺品牌安卓端天貓平臺品牌TWS耳機銷量跟蹤：耳機銷量跟蹤：6月份銷量月份銷量 40.49萬副萬副，環比，環比+81.79% 安卓端天貓平臺品牌安卓端天貓平臺品牌TWS耳機銷量及均價耳機銷量及均價安卓端天貓平臺品牌安卓端天貓平臺品牌TWS耳機銷量

25、按價位段分布耳機銷量按價位段分布 資料來源：天貓，中信證券研究部數據科技組注：采樣產品來自天貓平臺各品牌的官方旗艦店鋪，6月及往后漫步者品牌新增漫步者鑫生、上海、靚敏三家專賣店 224268 164871 249228228913222758 404941 0 100 200 300 400 500 0 100000 200000 300000 400000 500000 銷量（副） 均價（元） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 100元以下 100-500元 500-1000元 1000元以上 0% 20% 40% 60% 80% 100% 其他 網易 華為 QCY 漫步者 小

26、米 0% 20% 40% 60% 80% 100% 其他 Bose 小米 漫步者 beats 華為 6 6 我們還跟蹤了天貓平臺各品牌官方旗艦店的TWS耳機不同價位段銷量情況，其中： 1000元以上：元以上：市場集中，beats品牌領跑，6月份銷量占比71%，環比+26.9pcts 500-1000元：元：市場最集中，華為品牌領跑，6月份銷量占比74%，環比+1.4pcts 100-500元：元：市場相對分散，6月份漫步者、小米、QCY分別占比32%/18%/15% 100元以下：元以下：市場最集中，小米品牌領跑，6月份銷量占比80%，環比-10.2pcts 天貓平臺天貓平臺100-500元安

27、卓端品牌元安卓端品牌TWS耳機耳機天貓平臺天貓平臺100元以下安卓端品牌元以下安卓端品牌TWS耳機耳機 安卓端天貓平臺品牌安卓端天貓平臺品牌TWS格局格局：中高階看華為，低階中高階看華為，低階 看小米看小米 天貓平臺天貓平臺1000元以上安卓端品牌元以上安卓端品牌TWS耳機耳機天貓平臺天貓平臺500-1000元安卓端品牌元安卓端品牌TWS耳機耳機 資料來源：天貓，中信證券研究部數據科技組注：采樣產品來自天貓平臺各品牌的官方旗艦店鋪，6月及往后漫步者品牌新增漫步者鑫生、上海、靚敏三家專賣店 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2

28、020年5月2020年6月 萬魔聲學 索尼 三星 JBL Jabra Bose beats 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 索尼 vivo OPPO 萬魔聲學 漫步者 JBL 三星 華為 0% 20% 40% 60% 80% 100% omthing vivo realme 萬魔聲學 OPPO 酷狗 華為 網易 QCY 小米 漫步者 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 QCY小米 7 7 6月份華

29、為天貓官方旗艦店的月份華為天貓官方旗艦店的TWS耳機整體銷售耳機整體銷售5.33萬副，環比萬副，環比+123.28%，1-6月累計銷量月累計銷量16.62萬萬 副副，Q2銷量銷量10.18萬副，環比萬副，環比Q1 +58.22%。目前在售的TWS耳機共計4款，價位分布在359-949元， 中高端均有布局。分價位來看，華為中高階款耳機（FreeBuds3）銷量最好，占比近66.39%，銷售額 占比82.79%；銷量第二的中低階款耳機（FreeBuds悅享版）銷量占比33.61%，銷售額占比17.22%， 顯示華為產品在中高階領域已經初具競爭力。具體來看： 中高階款中高階款FreeBuds3（89

30、6元）：元）：銷量銷量33222副，環比副，環比+163.92%，銷量占比達，銷量占比達62.29% ； 中低階款中低階款FreeBuds悅享版（悅享版（359元）：元）：銷量15058副，環比+91.92%，銷量占比達28.23%； 中低階款中低階款FlyPods青春版（青春版（399元）：元）：銷量2867副，環比+11.64%，銷量占比達5.38%； 中高階款中高階款Flypods3（799元）：元）：銷量2184副，環比+147.34%，銷量占比達4.1%； 華為天貓官方旗艦店華為天貓官方旗艦店TWS耳機銷量情況（副）耳機銷量情況（副）華為天貓官方旗艦店華為天貓官方旗艦店TWS耳機各型

31、號銷量占比耳機各型號銷量占比 華為：華為：6月份天貓官方旗艦店銷量環比月份天貓官方旗艦店銷量環比+123.0%，中，中 高階款高階款FreeBuds3銷量占比超銷量占比超6成成 資料來源：天貓，中信證券研究部數據科技組注：采樣產品來自天貓平臺各品牌的官方旗艦店鋪 25738 19260 19365 24618 23885 53331 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Flypods

32、3：799元 FlyPods青春版：399元 FreeBuds悅享版：359元 FreeBuds3：896元 8 8 6月份小米天貓官方旗艦店的月份小米天貓官方旗艦店的TWS耳機整體銷售耳機整體銷售12.94萬副，環比萬副，環比+26.0%，1-6月累計銷量月累計銷量67.72萬副萬副， Q2銷量銷量34.39萬副，環比萬副，環比Q1 +3.20%。目前在售的TWS耳機共計5款，價位分布在99.9-399元，主要覆 蓋中低端產品。小米整體出貨量達到華為的2.4倍，但是銷售額為華為的48.4%。分價位來看，小米低 階款耳機銷量最好，占比69.33%，銷售額占比48.67%，呈現以價換量的態勢。具

33、體來看： 低階款低階款Redmi AirDots（99元）：元）：銷量89692副，環比+5.22%，銷量占比達69.33%； 中低階款中低階款Air2 SE（169元）：元）：銷量23995副，環比+363.58%，銷量占比達18.55%； 中低階款中低階款Air2s（399元）：元）：銷量10503副，環比+19.68%，銷量占比達8.12%； 中低階款中低階款AirDots青春版（青春版（199元）：元）：銷量3445副，環比+12.03%，銷量占比達2.66%； 小米：小米：6月份天貓官方旗艦店銷量環比月份天貓官方旗艦店銷量環比+26.0%，低階，低階 款銷量占比近款銷量占比近7成成

34、小米天貓官方旗艦店小米天貓官方旗艦店TWS耳機銷量情況（副）耳機銷量情況（副）小米天貓官方旗艦店小米天貓官方旗艦店TWS耳機各型號銷量占比耳機各型號銷量占比 資料來源：天貓，中信證券研究部數據科技組注：采樣產品來自天貓平臺各品牌的官方旗艦店鋪 123496 84324 125428 111864 102672 129370 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Air

35、2：299元 AirDots青春版：199元 Air2s：399元 Air2 SE：169元 Redmi AirDots：99元 9 9 漫步者：漫步者：6月天貓官方、鑫生、上海、靚敏四家旗艦店銷量7.28萬副，環比+285.38%（1-5月份僅統計天貓官方旗艦店，5月銷量為1.89萬 副），1-6月累計銷量15.06萬副，Q2整體銷量11.05萬副，環比Q1+175.79%。如果僅考慮天貓官方旗艦店數據，則6月銷量為47.44萬 副，環比5月+151.26%，Q2銷量8.52萬副，環比Q1+112.60%。6月在售TWS耳機銷量前兩位是LolliPods（288元），銷量達3.39萬副， 環

36、比+220.00%；TWS1（233元），銷量1.35萬副，環比+489.49%；銷量為華為的銷量為華為的136.4%，銷售額估算為華為的，銷售額估算為華為的57.9%。（1-5月統計樣月統計樣 本天貓平臺漫步者官方旗艦店，本天貓平臺漫步者官方旗艦店，6月及往后新增漫步者鑫生、上海、靚敏三家專賣店）月及往后新增漫步者鑫生、上海、靚敏三家專賣店） OPPO：6月天貓官方旗艦店銷量1.22萬副，環比+121.84%，1-6月累計銷量2.6萬副，Q2銷量2.13萬副，環比Q1+348.96%。6月在售 TWS耳機銷量前兩位是Enco W31（299元），銷量達0.92萬副，環比+113.85%；OP

37、PO Enco W51（499元），銷量0.19萬副；銷量為華銷量為華 為的為的22.8%，銷售額估算為華為的，銷售額估算為華為的11.7%。 Vivo：6月天貓官方旗艦店銷量0.29萬副，環比+440.45%，1-6月累計銷量0.59萬副，Q2銷量0.41萬副，環比Q1+129.86%。6月在售TWS 耳機銷量前兩位是vivo TWS Neo（499元），銷量達0.21萬副；vivo TWS Earphone（699元），銷量0.07萬副，環比+37.43%；銷量為華銷量為華 為的為的5.4%，銷售額估算為華為的，銷售額估算為華為的4.1%。 萬魔聲學：萬魔聲學：6月天貓官方旗艦店銷量0.4

38、9萬副，環比+196.82%，1-6月累計銷量1.46萬副，Q2銷量0.78萬副，環比Q1+15.45%。6月在售 TWS耳機銷量前兩位是E1026BT-（517元），銷量達0.34萬副，環比+121.76%；ESS6001T（599元），銷量0.11萬副；銷量為華為的銷量為華為的 9.1%，銷售額估算為華為的，銷售額估算為華為的7.4%。 OPPO天貓官方旗艦店天貓官方旗艦店TWS耳機銷量（副）耳機銷量（副） 萬魔聲學天貓官方旗艦店萬魔聲學天貓官方旗艦店TWS耳機銷量（副）耳機銷量（副） 其他重點品牌銷量情況其他重點品牌銷量情況 漫步者天貓旗艦店漫步者天貓旗艦店TWS耳機銷量（副）耳機銷量（

39、副） Vivo天貓官方旗艦店天貓官方旗艦店TWS耳機銷量（副）耳機銷量（副） 0 0 00 2109 301 868 692 529 727 000023 0 1000 2000 3000 2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 vivo TWS Neo：499元vivo TWS Earphone：699元其他（共1款) 0 0 2274 4297 9189 0000 1852 1168 2076 1356 11831116 0 5000 10000 2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 Enco W31：299元OPPO En

40、co W51：499元其他（共1款) 1490 1973 1265 1553 3444 0000 1142 210203 8883 270 0 1000 2000 3000 4000 2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 E1026BT-：517元ESS6001T：599元其他（共1款) 資料來源：天貓，中信證券研究部數據科技組注：采樣產品來自天貓平臺各品牌的官方旗艦店鋪，6月及往后漫步者品牌新增漫步者鑫生、上海、靚敏三家專賣店 4551 2808 11799 1073110594 33901 2600 1579 2347 1801 2293 13517 47

41、76 3928 5686 63495993 25342 0 10000 20000 30000 40000 2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 LolliPods：288元TWS1：233元其他（共17款) 1010 vivo 發布新一代發布新一代TWS Neo，首發高首發高通通QCC3046 SoC。vivo 6月1日發布vivo TWS Neo真無線耳機，售 價499元，首發高通最新低功耗藍牙芯片QCC3046。TWS Neo是vivo第二代TWS產品，支持aptX Adaptive和新一代鏡像同步技術。vivo此前僅有一此前僅有一款真無線

42、款真無線耳機耳機TWS Earphone，此次聯合高通芯片發此次聯合高通芯片發 布新品布新品，有助于其進一步有助于其進一步開拓開拓TWS市場市場。 OPPO發布主動降噪產品發布主動降噪產品Enco W51，主動降噪產品價格滲透至主動降噪產品價格滲透至499元元。OPPO 6月5日發布新品Enco W51，售價499元。Enco W51內置恒玄BES2300YP芯片，采用ANC雙重主動降噪技術。此前集成主動此前集成主動 降噪的降噪的TWS耳機主要為千元以上的高階款耳機主要為千元以上的高階款，包括包括AirPods Pro（1999元元），華為華為FreeBuds3（1199元元） 等等，隨著隨著

43、OPPO、漫步者降噪方案的漫步者降噪方案的Enco W51、TWS NB2將將價格滲透至價格滲透至499元元、599元元，疊加降噪功疊加降噪功 能亦滿足消費者通勤能亦滿足消費者通勤、會議等多場景會議等多場景，未來需求明確未來需求明確，我們認為后續主動降噪或成為中高階款標配我們認為后續主動降噪或成為中高階款標配，滲滲 透率有望加速提升透率有望加速提升。 資料來源：vivo官方旗艦店，中信證券研究部資料來源： OPPO官方旗艦店，中信證券研究部 vivo TWS Neo與與TWS Eearphone對比對比 行業動態行業動態：vivo TWS Neo首發高通首發高通QCC3046，OPPO 發布主

44、動降噪產品發布主動降噪產品Enco W51 OPPO Enco W51與與Enco W31對比對比 Enco W51Enco W31 藍牙芯片BES2300YPBES2300-ZP 主動降噪雙重主動降噪不支持 通話降噪三麥克風通話降噪雙麥克風通話降噪 續航時間4+24h3.5+15h 降噪續航時間3.5+20h- 有效距離10m10m 揚聲器雙TPU復合石墨烯揚聲器雙TPU復合石墨烯揚聲器 靈敏度103dB95dB 無線充電支持不支持 防塵防水IP54IP54 價格499元299元 TWS EearphoneTWS Neo 藍牙版本5.0雙模5.2 延遲時間-最低88ms 通話降噪雙麥克風通話

45、降噪智能通話降噪 續航時間4+24h5.5+27h 發聲單元14.2mm 動圈單元14.2mm 動圈單元 音頻解碼aptX/AAC/SBCaptX/AAC/SBC 無線充電不支持不支持 防塵防水IP54IP54 價格699元499元 1111 萬魔萬魔聲學發布兩款聲學發布兩款TWS新品新品（ColorBuds、AirFree）拓展布局拓展布局，AirFree聚焦百元價位中低階市場聚焦百元價位中低階市場。 萬魔聲學TWS新品ColorBuds于6月1日發布，為Stylish的迭代款，售價599元，耳機本體/充電盒相對 Stylish體積縮小32%/33%，重量減輕33%/23%。此外，本月萬魔子

46、品牌omthing亦推出新品AirFree， 售價149元聚焦中低階市場，采用四麥ENC降噪設計。整體來看整體來看，萬魔聲學主品牌仍然聚焦中高端市萬魔聲學主品牌仍然聚焦中高端市 場場，產品陣列包括產品陣列包括Stylish、ColorBuds以及主動降噪款以及主動降噪款，子品牌子品牌omthing則承擔開拓中低階市場職能則承擔開拓中低階市場職能， 新款新款AirFree亦是公司第一款百元檔位機型亦是公司第一款百元檔位機型。未來公司以雙品牌策略同時推進高中低階未來公司以雙品牌策略同時推進高中低階市場市場，有望提升有望提升 TWS行業市占水平行業市占水平。 漫步者新品漫步者新品DreamPods主

47、主打骨打骨傳通話降噪傳通話降噪，繼續深化以降噪功能切入中高端市場的戰略布局繼續深化以降噪功能切入中高端市場的戰略布局。漫步者 在6月發布新品DreamPods，集成AI骨傳通話降噪技術（通過骨振動信號和麥克風信號的融合，以及 深度神經網絡建模，實現分離人聲和噪聲的功能）。漫步者在TWS方面采取多產品、多價位段覆蓋策 略，主力產品聚焦200-300元，并且通過主動降噪產品（如NB1和NB2）、骨傳導通話降噪產品（如 DreamPods）切入中高端市場，產品結構有望持續優化。 資料來源：萬魔、omthing官方旗艦店，中信證券研究部 萬魔各型號耳機參數對比萬魔各型號耳機參數對比漫步漫步者降噪產品參

48、數者降噪產品參數對比對比 行業動態行業動態：萬萬魔拓展魔拓展TWS布局，漫步者新品集成骨傳布局，漫步者新品集成骨傳 導導降降噪噪 型號型號價格價格藍牙版本藍牙版本藍牙芯片藍牙芯片降噪降噪音頻解碼音頻解碼 Stylish499元5.0 高通 QCC3020 DSP通話降 噪 aptX/AAC ColorBuds599元5.0高通3系列 雙麥通話 降噪 aptX/AAC EHD9001TA 主動降噪 1299元5.0高通3系列 三麥主動/ 通話降噪 aptX/AAC omthing AirFree 售價149元, 預訂價99元 5.0- 四麥ENC降 噪 AAC 資料來源：漫步者官方旗艦店，中信證

49、券研究部 TWS NBTWS NB2DreamPods 芯片 高通 QCC3026 BES2300- 續航時間11h+22h9+23h4+24h 降噪續航時間5h+10h7+18h- 降噪技術ANC主動降噪 ANC+ 雙MIC通話降噪 雙MIC語音降噪 +AI骨傳通話降噪 振膜 13mm石墨烯 振膜 10mm復合振膜單 元 13mm液晶高分子 復合振膜 音頻解碼aptX/SBCSBCLHDC/SBC 價格599元599元699元 1212 AirPods新功能實現設備間自動新功能實現設備間自動切換切換和空間音頻和空間音頻，助力助力AirPods完善蘋果生態完善蘋果生態。6月23日蘋果在全球開 發者大會上公布AirPods系列兩大重要升級：（1）設備間自動切換功能；（2）空間音頻功能，即可根 據用戶頭部與屏幕相對移動的動作數據實時進行校準，實現3D環繞音頻。兩項兩項功能增強蘋果功能增強蘋果用