汽車行業智能電動汽車賽道深度：華為深度賦能產業鏈有望受益-220826（52頁）.pdf

1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明汽車汽車強于大市強于大市維持2022年08月26日（評級）分析師 于特SAC執業證書編號：S1110521050003聯系人 龐博行業專題研究智能電動汽車賽道深度十：華為深度賦能，產業鏈有望受益智能電動汽車賽道深度十：華為深度賦能，產業鏈有望受益天風汽車團隊天風汽車團隊2行業投資邏輯行業投資邏輯華為的定位：華為的定位：隨智能電動汽車發展，未來電子部件、軟件、服務等會在汽車價值體系里占據越來越大的份額。隨智能電動汽車發展，未來電子部件、軟件、服務等會在汽車價值體系里占據越來越大的份額。華為選擇不造“整車”，而

2、是通過聚焦華為選擇不造“整車”，而是通過聚焦ICT技術，定位智能汽車增量零部件供應商，提供傳統汽車所不具備技術，定位智能汽車增量零部件供應商，提供傳統汽車所不具備的“增量”：包括高精地圖、芯片、感知硬件（激光雷達等）、智能座艙、智能駕駛、生態服務、云等。的“增量”：包括高精地圖、芯片、感知硬件（激光雷達等）、智能座艙、智能駕駛、生態服務、云等。華為的布局：華為的布局：華為智能汽車解決方案獨立品牌華為智能汽車解決方案獨立品牌HI包括包括1個全新的計算與通信架構和個全新的計算與通信架構和5大智能系統，以及激光大智能系統，以及激光雷達、雷達、AR-HUD 等全套的智能化部件，打造“傳感器等全套的智能

3、化部件，打造“傳感器-芯片芯片-操作系統操作系統-算法與開發應用算法與開發應用-云服務”的生態化云服務”的生態化布局。華為將智能汽車解決方案布局。華為將智能汽車解決方案BU的業務覆蓋范圍分為五個部分：智能駕駛、智能座艙、智能網聯、智能的業務覆蓋范圍分為五個部分：智能駕駛、智能座艙、智能網聯、智能電動、智能車云，全方位賦能汽車，幫助車企造好車。電動、智能車云，全方位賦能汽車，幫助車企造好車。華為的伙伴華為的伙伴：（1）華為與整車企業的合作分為三種模式：一是）華為與整車企業的合作分為三種模式：一是華為智選模式華為智選模式，華為與賽力斯合作先后推出，華為與賽力斯合作先后推出智選車型賽力斯智選車型賽力

4、斯SF5和和AITO問界問界M5、M7。二是。二是提供華為提供華為Inside全棧解決方案全棧解決方案，即華為提供包含智能駕駛應，即華為提供包含智能駕駛應用軟件、計算平臺以及傳感器在內的智能駕駛全棧解決方案。華為已經與長安、廣汽、北汽三家車企進行深用軟件、計算平臺以及傳感器在內的智能駕駛全棧解決方案。華為已經與長安、廣汽、北汽三家車企進行深度合作打造三個子品牌，度合作打造三個子品牌，2021年起極狐年起極狐S HI版、阿維塔版、阿維塔11等打上“華為等打上“華為Inside”標識的智能汽車已陸續推標識的智能汽車已陸續推出。三是出。三是標準化的零部件模式標準化的零部件模式，如提供，如提供MDC智

5、能駕駛計算平臺，即提供基于昇騰智能駕駛計算平臺，即提供基于昇騰SoC的硬件、自動駕駛操作的硬件、自動駕駛操作系統系統AOS和車控操作系統和車控操作系統VOS，以及，以及AutoSAR中間件，其余感知、執行的算法部分由合作伙伴開發。截止中間件，其余感知、執行的算法部分由合作伙伴開發。截止21年年6月，已有月，已有20多家企業發布基于華為多家企業發布基于華為MDC的多場景商用解決方案。（的多場景商用解決方案。（2）華為與零部件企業的合作更為多）華為與零部件企業的合作更為多元：智能座艙合作伙伴包括均勝電子、華陽集團、中科創達、德賽西威等；智能電動領域包括寧德時代、銀元：智能座艙合作伙伴包括均勝電子、

6、華陽集團、中科創達、德賽西威等；智能電動領域包括寧德時代、銀輪股份、富臨精工等；智能駕駛包括四維圖新、聯創電子等。輪股份、富臨精工等；智能駕駛包括四維圖新、聯創電子等。fYrVdU9UuWhUvVcV8ObP9PmOoOsQsQlOpPyQiNmOxO6MoPoOuOtQrOuOmMwO天風汽車團隊天風汽車團隊3行業投資邏輯行業投資邏輯投資建議：投資建議：隨著華為智選和華為隨著華為智選和華為HI產品不斷發布，華為智選和華為產品不斷發布，華為智選和華為HI車型不斷上市后，產業鏈規模擴大，越車型不斷上市后，產業鏈規模擴大，越來越多的合作伙伴將逐漸加入，屆時華為產業鏈機會將更多元，我們看好華為智能汽

7、車產業鏈具備中長期投資來越多的合作伙伴將逐漸加入，屆時華為產業鏈機會將更多元，我們看好華為智能汽車產業鏈具備中長期投資價值，建議關注：價值，建議關注：華為智選華為智選+三合一電機三合一電機+Hicar+音響合作車企：音響合作車企：【賽力斯賽力斯】；與華為與華為HI聯合打造子品牌的車企：聯合打造子品牌的車企：【長安汽車、廣汽集團、北汽藍谷長安汽車、廣汽集團、北汽藍谷】；與華為有戰略合作的車企：與華為有戰略合作的車企：【長城汽車、吉利汽車、上汽集團長城汽車、吉利汽車、上汽集團】；有望隨著問界系列車型熱銷而受益產業鏈標的：有望隨著問界系列車型熱銷而受益產業鏈標的：【上聲電子、拓普集團、文燦股份、上海

8、沿浦上聲電子、拓普集團、文燦股份、上海沿浦】等；等；華為智能座艙合作伙伴：華為智能座艙合作伙伴：【均勝電子、華陽集團、中科創達（計算機組覆蓋）、德賽西威均勝電子、華陽集團、中科創達（計算機組覆蓋）、德賽西威】；華為熱管理華為熱管理TMS潛在合作伙伴：潛在合作伙伴：【銀輪股份、騰龍股份、三花智控（家電組覆蓋）、海立股份、奧特佳銀輪股份、騰龍股份、三花智控（家電組覆蓋）、海立股份、奧特佳】等。等。風險提示風險提示：華為新產品量產交付不及預期，汽車行業競爭加劇，電動智能汽車技術路線變化，華為汽車商業模式變化風險。：華為新產品量產交付不及預期，汽車行業競爭加劇，電動智能汽車技術路線變化，華為汽車商業模

9、式變化風險。目錄目錄1、華為為什么要進入汽車領域？、華為為什么要進入汽車領域？3、華為在汽車領域如何布局？、華為在汽車領域如何布局？2、華為進入汽車行業的底氣？、華為進入汽車行業的底氣？4請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6、風險提示、風險提示4、華為汽車領域的合作伙伴？、華為汽車領域的合作伙伴？5、投資建議、投資建議4華為為什么要進入汽車領域？華為為什么要進入汽車領域？15請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6資料來源：BOND Report，IDC,GIZMOCHINA,天風證券研究所1.1 行業層面：智能手機面臨瓶頸，互聯網用戶增長放緩行業層面：智能手機面臨瓶頸，互聯網用戶增長放緩

10、智能手機及互聯網行業增速已放緩，科技型企業急需尋找第三增長賽道。智能手機及互聯網行業增速已放緩，科技型企業急需尋找第三增長賽道。（1）智能手機行業已趨于飽和。）智能手機行業已趨于飽和。智能手機出貨量自智能手機出貨量自2015年后增速明顯放緩且年后增速明顯放緩且2017-2020年出現了負增長。年出現了負增長。（2）互聯網用戶增長放緩。）互聯網用戶增長放緩。以手機和電腦驅動的互聯網用戶數量增長放緩，科技型企業尋找第三增長賽道。以手機和電腦驅動的互聯網用戶數量增長放緩，科技型企業尋找第三增長賽道。除了華為定位車企賦能者之外，百度（成立集度）、小米、滴滴、阿里（入股智己）等科技公司也通過各種除了華為

11、定位車企賦能者之外，百度（成立集度）、小米、滴滴、阿里（入股智己）等科技公司也通過各種方式入局智能電動汽車賽道。方式入局智能電動汽車賽道。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：新手機出貨量及增速（單位：十億臺）新手機出貨量及增速（單位：十億臺）資料來源：BOND Report，中商情報網,statista,天風證券研究所圖圖：互聯網用戶數量及增速互聯網用戶數量及增速（單位：十億人）（單位：十億人）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%00.20.40.60.811.21.41.61.82009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201

12、8 2019 2020 2021AndroidIOSOther同比增長-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%00.511.522.533.544.52009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021互聯網用戶數量同比增長71.2 公司層面：業績增長放緩，急需尋找增量業務公司層面：業績增長放緩，急需尋找增量業務營業收入和凈利潤增速放緩，并出現負增長。營業收入和凈利潤增速放緩，并出現負增長。根據根據Omdia數據，數據，2021年剝離了榮耀之后，年剝離了榮耀之后，華為智能手機華為智能手機出貨量跌至

13、全球第出貨量跌至全球第9，2019年來華為業績增速明顯放緩且出現負增長，華為年來華為業績增速明顯放緩且出現負增長，華為急需拓展新的增量賽道和業務。急需拓展新的增量賽道和業務。(*注：注：2021年歸母凈利潤中含年歸母凈利潤中含574億處置資產和業務的收益，去除之后的歸母凈利潤同口徑對比下同比下億處置資產和業務的收益，去除之后的歸母凈利潤同口徑對比下同比下降降12.1%)天風汽車團隊天風汽車團隊資料來源：華為公司財報，天風證券研究所表表：2021年全球智能手機出貨量年全球智能手機出貨量TOP 10資料來源：Omdia，天風證券研究所圖圖：華為營收、凈利潤及同比增速華為營收、凈利潤及同比增速-40

14、%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010002000300040005000600070008000900010000201620172018201920202021營業總收入（億元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%050010001500201620172018201920202021歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比增速8資料來源：世界汽車組織，IDC，發改委，Statista，天風證券研究所測算1.3 華為為什么選擇進入汽車領域？華為為什么選擇進入汽車領域？第一，全球汽車產業規模大，上萬億產值，市場規模足夠龐大。第一，全球汽車產業規模大，上

15、萬億產值，市場規模足夠龐大。2021年，全球年，全球汽車銷量總計汽車銷量總計8268萬輛，中萬輛，中國市場汽車銷量為國市場汽車銷量為2628萬輛，為全球第一大汽車消費市場。萬輛，為全球第一大汽車消費市場。中國汽車行業產值超過中國汽車行業產值超過8.6萬億，占萬億，占GDP總額的總額的7%以上，市場空間與機遇大。以上，市場空間與機遇大。對比來看，對比來看，2021年全球智能手機出貨量年全球智能手機出貨量13.54億億臺，假設按汽車均價臺，假設按汽車均價18萬元萬元,手機均價手機均價2050元測算，全球汽元測算，全球汽車車/智能手機的市場規模分別為智能手機的市場規模分別為14.88萬億和萬億和2.

16、78萬億，汽車市場規模更大，也足夠容納更多巨頭。萬億，汽車市場規模更大，也足夠容納更多巨頭。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：2021年手機行業與汽車行業全球市場規模對比（單位：億元）年手機行業與汽車行業全球市場規模對比（單位：億元）020000400006000080000100000120000140000160000汽車手機9資料來源：乘聯會，天風證券研究所第二，汽車電動化加速傳統汽車產業更新迭代，打開“藍?！笔袌?。第二，汽車電動化加速傳統汽車產業更新迭代，打開“藍?！笔袌?。智能手機市場遇到瓶頸的同時，新能源汽智能手機市場遇到瓶頸的同時，新能源汽車迎來最好的時代，已進入持續快速增長的通道。車

17、迎來最好的時代，已進入持續快速增長的通道。在政策支持、供給端打開、消費者認知度提升三重因素助推下，在政策支持、供給端打開、消費者認知度提升三重因素助推下，2021年國內新能源汽車行業得到高速發展；年國內新能源汽車行業得到高速發展；我們預計我們預計2022年年國內國內新能源乘用車銷量有望達到新能源乘用車銷量有望達到650萬輛，同比增長萬輛，同比增長84.6%。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：中國新能源汽車銷量（單位：萬輛）中國新能源汽車銷量（單位：萬輛）1.3 華為為什么選擇進入汽車領域？華為為什么選擇進入汽車領域？10資料來源：前瞻產業研究院，天風證券研究所第三，智能汽車與智能手機相似度較高，且

18、存在大量創新點，讓科技型企業能夠充分發揮。第三，智能汽車與智能手機相似度較高，且存在大量創新點，讓科技型企業能夠充分發揮。智能手機與智能汽車作為移動互聯網浪潮下劃時代的產物，皆遵循著智能手機與智能汽車作為移動互聯網浪潮下劃時代的產物，皆遵循著“交互的變革“交互的變革架構的升級架構的升級生態的生態的演化”演化”的發展路徑。同時，在模式以及陣營的選擇上，智能汽車也延續著智能手機的變化。特斯拉在技術及的發展路徑。同時，在模式以及陣營的選擇上，智能汽車也延續著智能手機的變化。特斯拉在技術及收費模式上被接受，也讓各大科技型企業看到了軟件定義汽車的更多可能性。收費模式上被接受，也讓各大科技型企業看到了軟件

19、定義汽車的更多可能性。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：智能手機與智能汽車發展路徑智能手機與智能汽車發展路徑1.3 華為為什么選擇進入汽車領域？華為為什么選擇進入汽車領域？11從自動駕駛，智能座艙，再到車身、底盤等智能化，再到車路協同、車聯網，智能汽車行業中存在大量軟、硬從自動駕駛，智能座艙，再到車身、底盤等智能化，再到車路協同、車聯網，智能汽車行業中存在大量軟、硬件創新機會。件創新機會。從產業鏈劃分來看，從產業鏈劃分來看，智能汽車產業鏈智能汽車產業鏈上上游企業包括游企業包括感知感知、控制控制、通訊系統制造業通訊系統制造業，主要產品，主要產品包括芯片、雷達、包括芯片、雷達、地圖等地圖等；中游企業包

20、括；中游企業包括執行系統制造業執行系統制造業，主要產品主要產品包括智能中控屏等包括智能中控屏等；下游主要為；下游主要為開發測試和運營開發測試和運營的服務業的服務業，科技型企業均能從中找到各自突破口?？萍夹推髽I均能從中找到各自突破口。資料來源：前瞻產業研究院、天風證券研究所天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：智能汽車產業鏈智能汽車產業鏈攝像頭攝像頭激光雷達激光雷達毫米波雷達毫米波雷達高精地圖高精地圖定位定位上游上游中游中游下游下游感知系統感知系統控制系統控制系統算法算法芯片芯片操作系統操作系統通訊系統通訊系統電子電器架構電子電器架構云平臺云平臺執行系統執行系統ADAS執行執行智能中控智能中控語音交互語

21、音交互整車制造整車制造傳統汽車傳統汽車新型汽車新型汽車運營維護運營維護開發測試開發測試出行服務出行服務物流服務物流服務1.3 華為為什么選擇進入汽車領域？華為為什么選擇進入汽車領域？華為進入汽車行業的底氣？華為進入汽車行業的底氣？212請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明13資料來源：華為年報，天風證券研究所2.1 華為在華為在ICT領域的三十年技術積累領域的三十年技術積累隨著汽車產業與隨著汽車產業與ICT產業的深度融合，智能網聯電動汽車正在成為人類社會新的革命性發展引擎。產業的深度融合，智能網聯電動汽車正在成為人類社會新的革命性發展引擎。2020年，年，華為發布了業界首個面向行業智能升級的

22、參考架構“智能體”，構建一體化智能系統，加速智能升級。華為發布了業界首個面向行業智能升級的參考架構“智能體”，構建一體化智能系統，加速智能升級。華為基于華為基于ICT技術積累和延展，致力于打造智能網聯汽車增量部件解決方案。技術積累和延展，致力于打造智能網聯汽車增量部件解決方案。華為是全球領先的華為是全球領先的ICT（信息與（信息與通信）基礎設施和智能終端提供商，通信）基礎設施和智能終端提供商，ICT基礎設施業務是華為最核心的業務之一?；A設施業務是華為最核心的業務之一。2020年，華為與國內外車年，華為與國內外車企、軟硬件零部件供應商等超過企、軟硬件零部件供應商等超過100個生態伙伴合作，推進

23、智能網聯汽車產業蓬勃發展。個生態伙伴合作，推進智能網聯汽車產業蓬勃發展。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為華為ICT智能體參考架構圖智能體參考架構圖資料來源：傳感器專家網，天風證券研究所圖圖：華為智能汽車業務戰略華為智能汽車業務戰略14資料來源：中國移動終端實驗室，天風證券研究所2.2 華為品牌、口碑及龐大的存量用戶華為品牌、口碑及龐大的存量用戶華為多年來持續深耕智能手機市場，具備過硬的服務質量及良好的用戶口碑。華為多年來持續深耕智能手機市場，具備過硬的服務質量及良好的用戶口碑。華為應用市場月活躍用戶數持華為應用市場月活躍用戶數持續增長，截止續增長，截止2021年年4月，華為應用商店月活躍用戶

24、數為月，華為應用商店月活躍用戶數為 29841.3 萬人；根據中國移動終端實驗室發布的萬人；根據中國移動終端實驗室發布的中國移動中國移動2020年智能硬件質量報告（第二期）年智能硬件質量報告（第二期），通過對，通過對2020年年6月月-11月底之間上市的月底之間上市的5G手機、手機、12個品個品牌的牌的41款手機進行綜合評測，華為款手機進行綜合評測，華為Mate40 Pro在在4000元以上價位中排名第一。元以上價位中排名第一。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為口碑華為口碑資料來源：WIND，天風證券研究所圖圖：華為用戶基礎華為用戶基礎05,00010,00015,00020,00025,00

25、030,00035,000華為移動APP活躍用戶數（萬人）華為移動APP活躍用戶數（萬人）15資料來源：華為官網，天風證券研究所2.3 華為持續的研發投入及人才儲備華為持續的研發投入及人才儲備華為堅持每年將華為堅持每年將10%以上的銷售收入投入研究與開發。以上的銷售收入投入研究與開發。華為近十年累計投入的研發費用超過人民幣華為近十年累計投入的研發費用超過人民幣8450億元。億元。2021年在營業收入年在營業收入同比下滑的同比下滑的情況情況下，下，研發費用支出仍然維持同比增長，達人民幣研發費用支出仍然維持同比增長，達人民幣1427億元，約占全年收億元，約占全年收入的入的22.4%。華為華為儲備了

26、大量技術研發人才，儲備了大量技術研發人才，科研底蘊和創新能力科研底蘊和創新能力持續提升持續提升。2021年華為從事研究與開發的人員約年華為從事研究與開發的人員約10.7萬萬名，約占公司總人數的名，約占公司總人數的54.8%天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為的研究與創新華為的研究與創新資料來源：華為財報，天風證券研究所圖圖：華為研發費用與營業總收入占比華為研發費用與營業總收入占比0%5%10%15%20%25%02004006008001000120014001600201620172018201920202021研發費用（億元）占營業總收入比16資料來源：華為官網，天風證券研究所2.4 華為全

27、面的生態布局，萬物互聯華為全面的生態布局，萬物互聯華為布局“華為布局“1+8+N”，打造萬物互聯生態布局，汽車是其中重要一環?！?，打造萬物互聯生態布局，汽車是其中重要一環。華為在已有的華為在已有的IoT、Wi-Fi、Cloud、AI等技術的發展上，催生了邊緣計算、云管理、等技術的發展上，催生了邊緣計算、云管理、AIOps等新的市場，將企業等新的市場，將企業ICT帶入了數據驅動的智能時代。帶入了數據驅動的智能時代?！?+8+N”中的“中的“1”就是手機為主入口，“就是手機為主入口，“8”就是就是4個大屏的入口：個大屏的入口：PC、平板、智慧大屏、車機，和、平板、智慧大屏、車機，和4個個非大屏入口

28、即耳機、音箱、手表，眼鏡，非大屏入口即耳機、音箱、手表，眼鏡，N則是泛則是泛IoT硬件構成的華為硬件構成的華為HiLink生態。生態。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：“1+8+N”戰略布局”戰略布局17華為早已前瞻布局汽車，持續加大投入。華為早已前瞻布局汽車，持續加大投入。華為自華為自 2013 年宣布入局車聯網以來，在汽車領域產品已拓展至智年宣布入局車聯網以來，在汽車領域產品已拓展至智能駕駛、智能座艙、智能車云、智能電動四大板塊，定位軟硬件系統集成商，并與多家車企展開深度合作。能駕駛、智能座艙、智能車云、智能電動四大板塊，定位軟硬件系統集成商，并與多家車企展開深度合作。天風汽車團隊天風汽車團隊

29、202012122012013 32012014 42012015 52012016 620201717成立車聯網實驗室發布車載模塊新品ME99T，正式進軍車聯網與BBA等成立5G汽車通信技術聯盟與東風、長安簽訂車聯網、智能汽車合作協議與中國一汽簽訂合作協議獲得奧迪、奔馳通信模塊訂單與標致雪鐵龍集團在車聯網領域長期合作聯合德國宇航中心完成5G自動駕駛測試與北汽新能源在云計算、車聯網、能源互聯網等領域合作2012018 82012019 9202020202022021 1發布涵蓋芯片、平臺、操作系統、開發框架的使能自動駕駛的移動數據中心MDC與長安汽車全面深化戰略合作與北汽新能源簽署全面業務合

30、作協議，聯合設立“1873戴維森創新實驗室”；原北汽新能源總經理鄭剛加盟華為，出任華為智能汽車解決方案部副總裁首次在上海車展亮相，推出全球首個5G車載模塊MH5000模塊、華為云自動駕駛云服務 Octopus成立智能汽車解決方案BU部門發布MDC智能駕駛計算平臺、自動駕駛操作系統內核、鴻蒙車載版等多款軟硬件產品。其中，MDC智能駕駛計算平臺獲得ISO26262功能安全管理認證、Mpower智能電動產品獲得德國萊菌TV安全認證，自動駕駛操作系統內核獲得ISO26262ASL-D最高等級安全認證發布HI智能汽車解決方案聯合18家車企共建“5G汽車生態圈與長安、寧德時代聯手打造高端智能氣車品牌發布

31、Driveone多合一電驅動平臺，在賽力斯sf5上首次搭載將通過華為 inside方式賦能合作車企(北汽、廣汽、長安)子品牌首款華為 inside量產車，北汽極狐 arcfox阿爾法s發布與小康工業集團簽署合作協議“華為智選”與小康達成合作，在其渠道售賣其品牌賽力斯發布和賽力斯聯合設計的品牌AITO，打造全新高端智慧汽車資料來源：蓋世汽車，華為官網，搜狐汽車,寧德時代官網,中國汽車,公眾號EV視界,電子工程世界,IT之家,天風證券研究所2.5 華為在汽車領域布局早且投入大華為在汽車領域布局早且投入大圖圖：華為汽車業務發展軌跡：華為汽車業務發展軌跡18資料來源：華為官網，天風證券研究所華為汽車業

32、務組織架構已完成調整，打通內部協作。華為汽車業務組織架構已完成調整，打通內部協作。2019年，華為成立智能汽車解決方案年，華為成立智能汽車解決方案BU,隸屬于隸屬于CT管理管理委員會。委員會。2020 年智能汽車年智能汽車 BU 部門調整至消費者業務中。華為智能汽車解決方案部門調整至消費者業務中。華為智能汽車解決方案 BU 共設共設 9 個部門。其中個部門。其中戰略業務發展部、政策與標準專利部、戰略業務發展部、政策與標準專利部、Marketing部門，可以視為是前臺部門；人力資源、質量運營和財經部門，可以視為是前臺部門；人力資源、質量運營和財經管理部門，視為是后臺部門。管理部門，視為是后臺部門

33、。華為汽車華為汽車BU研發人員研發人員&研發規模：研發規模：2020 年華為智能汽車年華為智能汽車 BU 部門研發投入超部門研發投入超5億美元，億美元，2021 年投入超年投入超10億億美元，用于智能汽車領域中的產品及技術研發。美元，用于智能汽車領域中的產品及技術研發。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：2021年年4月后華為組織架構月后華為組織架構人力資源總干部部華為財經華為大學企業發展2012實驗室內部審計供應體系道德尊重法務網絡安全與用戶隱私保護戰略 Marketing公共與政府事務華為內部服務質量與流程IT集團職能部門區域組織運營商BG企業BGICT產品與解決方案Cloud BUICT業務組

34、織區域組織消費者BG智能汽車解決方案消費者業務管理委員會2.6 華為在汽車領域布局早且投入大華為在汽車領域布局早且投入大華為在汽車領域如何布局？華為在汽車領域如何布局？319請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明203.1 華為的定位：智能網聯汽車增量零部件供應商華為的定位：智能網聯汽車增量零部件供應商華為不造“整車”，定位增量零部件供應商。華為不造“整車”，定位增量零部件供應商。隨智能電動汽車發展，未來電子部件、軟件、服務等會在汽車隨智能電動汽車發展，未來電子部件、軟件、服務等會在汽車價值體系里占據越來越大的份額。華為將提供傳統汽車所不具備的“增量”：包括高精地圖、芯片、感知硬價值體系里占據

35、越來越大的份額。華為將提供傳統汽車所不具備的“增量”：包括高精地圖、芯片、感知硬件（激光雷達等）、智能座艙、智能駕駛、生態服務、云等。件（激光雷達等）、智能座艙、智能駕駛、生態服務、云等。華為汽車戰略方向分為五大板塊：華為汽車戰略方向分為五大板塊：包括智能駕駛、智能網聯、智能座艙、智能車云和智能電動?；谧陨戆ㄖ悄荞{駛、智能網聯、智能座艙、智能車云和智能電動?；谧陨鞩CT技術優勢，華為打造“傳感器技術優勢，華為打造“傳感器-芯片芯片-操作系統操作系統-算法與開發應用算法與開發應用-云服務”的生態化布局。云服務”的生態化布局。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為智能汽車解決方案布局華為智能汽車

36、解決方案布局資料來源：億歐智庫，天風證券研究所213.2 華為智能駕駛：華為智能駕駛：MDC算法能力領先，提供核心優勢算法能力領先，提供核心優勢華為智能駕駛汽車中，包含四個核心子系統：計算平臺、傳感器、執行器與應用算法。華為智能駕駛汽車中，包含四個核心子系統：計算平臺、傳感器、執行器與應用算法。計算平臺：計算平臺：華為華為MDC（Mobile Data Center：移動數據中心）定位為智能駕駛的計算平臺。此平臺集成了：移動數據中心）定位為智能駕駛的計算平臺。此平臺集成了華為在華為在ICT領域領域30多年的硏發與生產制造經驗，搭載智能駕駛操作系統多年的硏發與生產制造經驗，搭載智能駕駛操作系統A

37、OS、VOS及及MDC Core，兼容，兼容AUTOSAR，支持，支持L2+L5平滑演進平滑演進,結合配套的完善工貝鏈，客戶或生態合作伙伴可靈活快速的開發岀針對結合配套的完善工貝鏈，客戶或生態合作伙伴可靈活快速的開發岀針對不同應用場景的智能駕駛應用。不同應用場景的智能駕駛應用。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為華為MDC計算平臺計算平臺資料來源：華為官網，天風證券研究所223.2 華為智能駕駛：華為智能駕駛：MDC算法能力領先，提供核心優勢算法能力領先，提供核心優勢傳感器：傳感器：華為在車載攝像頭、毫米波雷達及激光雷達領域均有布局，規劃的產品性能對標行業最領先企業。華為在車載攝像頭、毫米波雷達

38、及激光雷達領域均有布局，規劃的產品性能對標行業最領先企業。1）車載攝像頭：車載攝像頭：高清像素高清像素5.4M起步，起步，360環視系統，全系列產品覆蓋。環視系統，全系列產品覆蓋。2）毫米波雷達：第五代起步，支持垂直）毫米波雷達：第五代起步，支持垂直單目標測高；推出高分辨率單目標測高；推出高分辨率4D成像雷達成像雷達，大幅提升水平和垂直的角度測量能力。，大幅提升水平和垂直的角度測量能力。3）激光雷達：激光雷達：華為的華為的96線中線中距激光雷達產品擁有距激光雷達產品擁有150米的最大探測距離，現已具備可量產商用的車規級能力米的最大探測距離，現已具備可量產商用的車規級能力，極狐阿爾法極狐阿爾法S

39、 HI版即搭載了版即搭載了3顆顆96線激光雷達線激光雷達；通過旗下哈勃投資入股產業鏈公司縱慧芯光（；通過旗下哈勃投資入股產業鏈公司縱慧芯光（VCSEL）、南京芯視界（）、南京芯視界（SPAD）等）等。執行器：執行器：華為華為MDC平臺支持與線控底盤接口對接，實現智能駕駛大腦對車輛的安全控制；華為平臺支持與線控底盤接口對接，實現智能駕駛大腦對車輛的安全控制；華為MDC平臺將與平臺將與線控底盤方案廠商共同協作，推動實現更加安全的的智能駕駛解決方案。線控底盤方案廠商共同協作，推動實現更加安全的的智能駕駛解決方案。應用算法：應用算法：華為全面采用自研核心算法，針對中國城區道路、高速道路、市區泊車等復雜

40、駕駛場景持續設計優華為全面采用自研核心算法，針對中國城區道路、高速道路、市區泊車等復雜駕駛場景持續設計優化；數據上，通過與車企伙伴聯合建立大規模路測車隊，持續累積豐富場景路測數據，驅動系統持續閉環迭代化；數據上，通過與車企伙伴聯合建立大規模路測車隊，持續累積豐富場景路測數據，驅動系統持續閉環迭代優化。優化。天風汽車團隊天風汽車團隊資料來源：電子技術設計，天風證券研究所4D成像毫米波雷達：100線高分辨激光雷達（在研）8M高清攝像頭4X分辨率220米探測距離2X檢測距離點云提升10X140大視野水平FOVFOV提升20%靜止物檢測360環境刻畫垂直分辨率0.1車規級量產能力畸變矯正算法多合一：極

41、簡配置表表：華為傳感器全系列高清感知能力華為傳感器全系列高清感知能力233.2 華為智能駕駛：提供高階自動駕駛全棧解決方案華為智能駕駛：提供高階自動駕駛全棧解決方案不同于其他企業“代次升級”或“一步到位”的自動駕駛技術路線升級模式，華為提供了不同于其他企業“代次升級”或“一步到位”的自動駕駛技術路線升級模式，華為提供了“L4當當L2”的新思路，的新思路，即在即在駕駛責任上將駕駛責任上將L4級系統按照級系統按照L2級系統來用級系統來用駕駛員全程監測路況，但縱橫向控制，全程都由車輛完成。駕駛員全程監測路況，但縱橫向控制，全程都由車輛完成。繞開漸進式模式的技術瓶頸和避免直接打入商用市場的困難模式，并

42、借助激光雷達等技術實現了豐富的場景感繞開漸進式模式的技術瓶頸和避免直接打入商用市場的困難模式，并借助激光雷達等技術實現了豐富的場景感知，知，使得高級別自動駕駛汽車的大規模量產成為可能。使得高級別自動駕駛汽車的大規模量產成為可能。天風汽車團隊天風汽車團隊資料來源：一貓汽車網、車元素，天風證券研究所SAE等級概念動態駕駛任務車輛接管應用場景駕駛操作周邊監控L0即便有主動安全系統的輔助，仍由駕駛員執行全部的動態駕駛任務。駕駛員駕駛員駕駛員所有場景L1自動駕駛系統可持續執行橫向或縱向的車輛運動控制的某一子任務（不可同時執行)，由駕駛員執行其他動態駕駛任務。駕駛員、系統駕駛員駕駛員限定場景L2自動駕駛系

43、統可持續執行橫向或縱向的車輛運動控制任務，駕駛員負責執行OEDR任務井監督自動駕駛系統。系統駕駛員駕駛員限定場景L3自動駕駛系統可持續執行完整的動態駕駛任務，用戶需要在系統失效時接受千預請求，及時作出響應。系統系統駕駛員限定場景L4自動駕駛系統可自動執行完整的動態駕駛任務和動態駕駛任務支援，用戶無需對系統請求作出響應。系統系統系統限定場景L5自動駕駛系統能在所有道路環境執行完整的動態駕駛任務和動態駕駛任務支援，駕駛員無需介入。系統系統系統所有場景表表：SAE智能汽車智能汽車L0-L5分級情況分級情況243.3 華為智能座艙：通過硬件、華為智能座艙：通過硬件、OS和生態，構建全場景出行體驗和生態

44、，構建全場景出行體驗華為智能座艙通過硬件、車載華為智能座艙通過硬件、車載OS和應用生態，構建全場景出行體驗。和應用生態，構建全場景出行體驗。硬件端：包括智能硬件平臺提供芯片硬件端：包括智能硬件平臺提供芯片/座艙模組座艙模組/屏幕屏幕/AR-HUD 等智能座艙增量部件。等智能座艙增量部件?；谥悄苁謾C麒麟芯基于智能手機麒麟芯片構建片構建IVI模組，發揮產業鏈系融通的規模效應，降低硬件成本；模組，發揮產業鏈系融通的規模效應，降低硬件成本；AR-HUD增強現實增強現實-抬頭顯示儀，滿足導抬頭顯示儀，滿足導航及車內娛樂需求；智慧屏提供便捷、智慧車生活。航及車內娛樂需求；智慧屏提供便捷、智慧車生活。軟件

45、端：華為自研的鴻蒙系統將兼容軟件端：華為自研的鴻蒙系統將兼容Linux、Unix和安卓系統，實現跨終端無縫協同體驗，支持智慧屏、和安卓系統，實現跨終端無縫協同體驗，支持智慧屏、PC、手機、手表及手環等。、手機、手表及手環等?；谥悄茏摬僮飨到y基于智能座艙操作系統HOS和車域生態平臺和車域生態平臺HiCar，HOS系統分布架構更穩定；系統分布架構更穩定；時延引擎時延引擎+高性能高性能IPC通信效率更高。通信效率更高。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為智能座艙華為智能座艙硬件生態硬件生態圖圖：華為智能座艙華為智能座艙應用生態應用生態資料來源：財訊網，天風證券研究所資料來源：財訊網，天風證券研究所

46、25天風汽車團隊天風汽車團隊2021年年6月，華為鴻蒙操作系統正式發布。月，華為鴻蒙操作系統正式發布。鴻蒙是一款面向未來的全場景分布式智慧操作系統，創造一鴻蒙是一款面向未來的全場景分布式智慧操作系統，創造一個超級虛擬終端互聯的世界，將人、設備、場景有機地聯系在一起，將消費者在全場景生活中接觸的多個超級虛擬終端互聯的世界，將人、設備、場景有機地聯系在一起，將消費者在全場景生活中接觸的多種智能終端實現極速發現、極速連接、硬件互助、資源共享，用最合適的設備提供最佳的場景體驗。種智能終端實現極速發現、極速連接、硬件互助、資源共享，用最合適的設備提供最佳的場景體驗。鴻蒙技術架構支撐鴻蒙技術架構支撐1+8

47、+N戰略，實現萬物互聯：戰略，實現萬物互聯：1是手機，是手機，8包括平板、包括平板、PC、穿戴、智慧屏、穿戴、智慧屏、AI音箱、耳音箱、耳機、機、VR、車機，、車機，N是指萬物互聯。通過通信連接和應用打通，從手機的優勢向外圍延展，鴻蒙架構起到是指萬物互聯。通過通信連接和應用打通，從手機的優勢向外圍延展，鴻蒙架構起到至關重要的支撐作用。至關重要的支撐作用。鴻蒙系統的三大核心競爭力：鴻蒙系統的三大核心競爭力：1、基于微內核、分布式及跨終端的特性，鴻蒙能更好的適應物聯網時代、基于微內核、分布式及跨終端的特性，鴻蒙能更好的適應物聯網時代的需求；的需求；2、開源吸引更多生態伙伴加入；、開源吸引更多生態伙

48、伴加入；3、華為技術積累和海量生態是鴻蒙發展的保障。、華為技術積累和海量生態是鴻蒙發展的保障。資料來源：中京電子、天風證券研究所圖：華為鴻蒙圖：華為鴻蒙OS3.3 華為智能座艙：通過硬件、華為智能座艙：通過硬件、OS和生態，構建全場景出行體驗和生態，構建全場景出行體驗特點特點鴻蒙鴻蒙IOSIOS安卓安卓硬件載體硬件載體手機之外，還可以搭載在點石、手表、車機等眾多loT設備手機為主手機為主增長空間增長空間loT設備潛力大有限有限優點優點流暢、開源、分布式能力流暢開放缺點缺點新生系統、處于增長期封閉碎片化、卡頓開發者開發開發者開發APPAPP一次開發多端適配單獨適配單獨適配表：華為鴻蒙表：華為鴻蒙

49、OS與與IOS、安卓對比、安卓對比資料來源：驅動之家、天風證券研究所26天風汽車團隊天風汽車團隊 鴻蒙座艙操作系統鴻蒙座艙操作系統HOSHOS：針對座艙的使用場景、對接上層應用軟件和底層硬件，實現座艙軟硬件解耦，針對座艙的使用場景、對接上層應用軟件和底層硬件，實現座艙軟硬件解耦，南北向開放，從而實現快速開發，同時滿足車規安全。南北向開放，從而實現快速開發，同時滿足車規安全。智能駕駛操作系統智能駕駛操作系統AOSAOS：滿足智能駕駛軟件開發對生態、車規及數據驅動開發等核心要求。已通過滿足智能駕駛軟件開發對生態、車規及數據驅動開發等核心要求。已通過ASILASIL-D&EAL5+D&EAL5+認證

50、，支持豐富的認證，支持豐富的AIAI原生開發庫，在系統開發更高效的同時，保證確定性原生開發庫，在系統開發更高效的同時，保證確定性&低時延。低時延。智能車控操作系統智能車控操作系統VOSVOS：相比現有系統，相比現有系統，VOSVOS將更加開放、基礎將更加開放、基礎OSOS開源，幫助車廠實現自主可控。開源，幫助車廠實現自主可控。VOSVOS支持異構多核、模型化工具鏈，且兼容支持異構多核、模型化工具鏈，且兼容AUTOSARAUTOSAR，使得使得ECUECU系統代碼遷移平滑、多系統代碼遷移平滑、多ECUECU的集中的集中開發變得簡單高效。開發變得簡單高效。資料來源：愛搞機網、天風證券研究所圖：華為

51、鴻蒙圖：華為鴻蒙OS進程進程3.3 華為智能座艙：通過硬件、華為智能座艙：通過硬件、OS和生態，構建全場景出行體驗和生態，構建全場景出行體驗27資料來源：華為官網，天風證券研究所3.4 華為智能網聯：從單車智能到車路協同華為智能網聯：從單車智能到車路協同華為基于物聯網、云計算、大數據等核心技術，構建統一開放的車聯網解決方案。華為基于物聯網、云計算、大數據等核心技術，構建統一開放的車聯網解決方案。華為車聯網解決方案給予華為車聯網解決方案給予車企數據管理、設備管理和運營管理，基于統一安全的網絡接入、各種終端的靈活適配、海量數據的采集分車企數據管理、設備管理和運營管理，基于統一安全的網絡接入、各種終

52、端的靈活適配、海量數據的采集分析等能力，從而實現商業模式的創新。析等能力，從而實現商業模式的創新。車聯網服務從單車智能到車路協同智能，提升社會交通整體的安全性和效率。車聯網服務從單車智能到車路協同智能，提升社會交通整體的安全性和效率。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為車聯網應用華為車聯網應用28資料來源：華為官網，天風證券研究所DriveONE 三合一電驅動系統，采用一體化設計，集成了電機控制器（三合一電驅動系統，采用一體化設計，集成了電機控制器（MCU）、）、電機和減速器，系列化產品電機和減速器，系列化產品適配適配A0C級車型需求，優勢明顯。級車型需求，優勢明顯。3kW/kg超高密：超高密：

53、體積和重量低于業界體積和重量低于業界10%，Z向空間向空間300mm，整整車布置更靈活。車布置更靈活。88%NEDC效率：效率：效率優于業界效率優于業界4%，提升整車續航里程。，提升整車續航里程。78dB超靜音：超靜音：AI聲輻射拓撲聲輻射拓撲優化優化&高精度仿真，領先業界高精度仿真，領先業界5dB，靜謐駕駛體驗。靜謐駕駛體驗。DriveONE 多合一電驅動系統，超融合架構的動力域解決方案多合一電驅動系統，超融合架構的動力域解決方案。相比較三合一電驅動系統，進一步集成了車相比較三合一電驅動系統，進一步集成了車載充電機載充電機(OBC)、電壓變換器、電壓變換器(DC/DC)、電源分配單元、電源分

54、配單元(PDU)及電池管理系統主控單元及電池管理系統主控單元(BCU)，體積減小，體積減小20%，重量減輕，重量減輕15%，降低開發成本，整車前后驅適配。，降低開發成本，整車前后驅適配。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為華為DriveONE電驅動系統技術規格電驅動系統技術規格3.5 華為智能電動：高密高效，長續航，強動力華為智能電動：高密高效，長續航，強動力產品類型150kW 三合一電驅動系統220kW 三合一電驅動系統（異步）270kW 三合一電驅動系統120kW 多合一電驅動系統基本參數尺寸（X x Y x Z）440 mm 460 mm 300 mm470.0 mm 441.5 mm 3

55、27 mm470.0 mm 441.5 mm 327 mm428 mm 445 mm 330 mm 重量78 kg88 kg88 kg75 kg效率峰值效率93.5%峰值效率90%峰值效率94.5%峰值效率93%輸出特性峰值功率150 kW 350V220 kW 650 V270 kW 650 V120 kW 350 Vdc峰值輸出扭矩（輪端）3350 Nm/3900 Nm3000 Nm3900 Nm2500 Nm標準EMCCISPR 25 Class 3CISPR 25 Class 3CISPR 25 Class 3CISPR 25 Class 3功能安全ASIL CASIL CASIL C

56、ASIL C29資料來源：汽車商業網，天風證券研究所華為熱管理系統華為熱管理系統TMS幫助汽車實現能效、標定效率、體驗三大提升，與電驅動系統相得益彰。幫助汽車實現能效、標定效率、體驗三大提升，與電驅動系統相得益彰。一體化設計一體化設計：華為華為TMS打通電驅、電池、乘員艙等領域，并降低熱泵低壓側不可逆損失，實現整體能耗最優。打通電驅、電池、乘員艙等領域，并降低熱泵低壓側不可逆損失，實現整體能耗最優。兩個集成：兩個集成：1）部件集成：）部件集成：華為將傳統熱管理系統中華為將傳統熱管理系統中12個部件集成為一體，實現熱管理系統管路數量降低個部件集成為一體，實現熱管理系統管路數量降低40%；2）控制

57、集成：）控制集成：壓縮機、水泵等關鍵部件的控制系統全部集成至壓縮機、水泵等關鍵部件的控制系統全部集成至EDU，大幅降低部件電控故障率。大幅降低部件電控故障率。三大提升：三大提升：1）能效提升：）能效提升：相比傳統非熱泵方案能效比提升至相比傳統非熱泵方案能效比提升至2倍；倍；2）標定效率提升：）標定效率提升：將標定周期從傳統的將標定周期從傳統的4個月降低至個月降低至1.5個月；個月；3）體驗提升：）體驗提升：實現智能熱舒適性控制、智能空氣管理、智能預測性維護。實現智能熱舒適性控制、智能空氣管理、智能預測性維護。天風汽車團隊天風汽車團隊3.5 華為智能電動：業界集成度最高的智能汽車熱管理解決方案華

58、為智能電動：業界集成度最高的智能汽車熱管理解決方案圖圖：華為熱管理系統華為熱管理系統圖圖：華為華為TMS資料來源：汽車之家，天風證券研究所30資料來源：華為官網，天風證券研究所基于華為在基于華為在云計算、大數據、車聯網云計算、大數據、車聯網等領域的積累，提供等領域的積累，提供全棧、開放全棧、開放的智能車云服務。的智能車云服務。智能駕駛技術門檻較高，華為智能車云服務智能駕駛技術門檻較高，華為智能車云服務2.0聚焦汽車發展趨勢，以“平臺聚焦汽車發展趨勢，以“平臺+生態”的形式，為車企提供生態”的形式，為車企提供自自動駕駛、動駕駛、V2X、車聯和電池管理車聯和電池管理四個方面的云服務，幫助客戶構建一

59、站式自動駕駛數據驅動的閉環方案，更四個方面的云服務，幫助客戶構建一站式自動駕駛數據驅動的閉環方案，更好的聯接人、車、路和產業伙伴，使能車企在智能汽車新四化趨勢下的服務轉型。好的聯接人、車、路和產業伙伴，使能車企在智能汽車新四化趨勢下的服務轉型。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為智能車云服務客戶案例華為智能車云服務客戶案例3.6 華為智能車云：車聯萬物，云伴智行華為智能車云：車聯萬物，云伴智行合作客戶智能車云服務內容湘江智能華為攜手湖南湘江新區，以智能網聯汽車產業云平臺為依托，打造集產業培育、研發創新、技術孵化、人才培養，湘江智能公司為創新中心的運營管理主體。北汽新能源華為向北汽新能源提供系統化

60、的車聯網云服務解決方案，包括以VHR（Vehicle HistoryRecord）為基礎實現的部件運行故障主動預測預警，確保行駛安全的智能運維解決方案；基于云端大數據構建的電池安全預警和電池壽命管理優化的三電云服務解決方案；以及快速實現升級，優化用戶駕乘體驗，確保業務常用常新的OTA服務方案。法國PSA集團華為向PSA集團提供了整體的CVMP平臺服務，合作范疇覆蓋基礎車輛聯接服務、車輛數據服務、車輛設備管理、車輛遠程控制等。平臺2018年已率先在歐洲和中國上線，其他區域和國家將陸續商用上線。目前平臺已接入700萬車輛，提供了數萬小時的服務調用，為PSA及其個人用戶提供了優質的車聯網服務。未來，

61、華為與PSA將在智能網聯汽車領域開展更深度的合作，提供更多基于車輛大數據的價值服務，助力PSA的數字化轉型之路。華為汽車領域的合作伙伴？華為汽車領域的合作伙伴？431請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明32資料來源：華為官網,車企官網，第一財經,易車網,新浪財經,金融界網,AI財經社,環球網,財聯社,鳳凰網汽車,太平洋汽車,汽車之家,證券時報,IT之家,Ofweek,天風證券研究所4.1 華為產業鏈伙伴華為產業鏈伙伴整車整車華為為華為為18家整車合作伙伴提供多維支持家整車合作伙伴提供多維支持：華為具備華為具備ICT技術支持，軟硬件整合配置，整車全棧式解決方案技術支持，軟硬件整合配置，整車全棧

62、式解決方案;整整車企業具備整車定義、造型和整車制造能力，雙方強強聯合，形成新的商業模式。車企業具備整車定義、造型和整車制造能力，雙方強強聯合，形成新的商業模式。天風汽車團隊天風汽車團隊表表：華為整車合作伙伴華為整車合作伙伴合作車企合作方向合作車型賽力斯新能源方向，賽力斯電動車，聯合設計品牌AITO21年4月賽力斯SF5上市22年2月問界M5上市，22年7月問界M7上市，M5e有望于22年9月上市北汽新能源鴻蒙OS和華為ADS高階自動駕駛全棧式解決方案22年5月極狐ARCFOX S HI版正式發布長安汽車智能電動汽車平臺、L4自動駕駛、5G車聯網等阿維塔E11于21年11月首次亮相，22年5月開

63、啟預訂廣汽集團搭載華為全棧智能汽車解決方案21年7月，聯合開發車型埃安AH8正式啟動比亞迪華為MDC智能駕駛計算平臺，華為Hi-Car生態漢搭載HI Car、高端品牌有望在智能化方面合作長城汽車提供以MDC為基礎的高算力智能駕駛計算平臺沙龍機甲龍搭載雙華為MDC智能駕駛計算平臺東風標致提供新型移動出行解決方案、華為OceanConnect物聯網平臺一汽紅旗華為MDC智能駕駛計算平臺33資料來源：華為商城，天風證券研究所4.1.1 整車合作模式一：華為智選車模式整車合作模式一：華為智選車模式華為與車企合作雙模式滿足不同商業模式解決方案華為與車企合作雙模式滿足不同商業模式解決方案。模式一模式一：華

64、為智選車模式華為智選車模式，利用華為在，利用華為在To C轉型，在終端、在手機消費電子業務積累的品牌渠道零售、營銷轉型，在終端、在手機消費電子業務積累的品牌渠道零售、營銷以及產品定義的這些經驗來幫助車企一起來定義更好的產品，做更好的產品設計、產品的體驗、產品的營銷、以及產品定義的這些經驗來幫助車企一起來定義更好的產品，做更好的產品設計、產品的體驗、產品的營銷、產品的渠道、零售營銷，在各個方面進行助力。產品的渠道、零售營銷，在各個方面進行助力。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為智選模式的車型在華為商城可以搜索選購華為智選模式的車型在華為商城可以搜索選購34資料來源：一點資訊，天風證券研究所4.1

65、.2 整車合作模式二：提供華為整車合作模式二：提供華為Inside全棧解決方案全棧解決方案華為與車企合作雙模式滿足不同商業模式解決方案華為與車企合作雙模式滿足不同商業模式解決方案。模式二模式二：提供華為提供華為Inside全棧解決方案全棧解決方案，提供智能駕駛應用軟件、計算平臺以及傳感器等智能駕駛全棧解決，提供智能駕駛應用軟件、計算平臺以及傳感器等智能駕駛全棧解決方案。目前，長安、廣汽、北汽三家車企以該模式與華為深度合作，方案。目前，長安、廣汽、北汽三家車企以該模式與華為深度合作，2021年以來，極狐年以來，極狐S HI版、阿維塔版、阿維塔11等基于等基于“華為“華為Inside”方案的智能汽

66、車陸續推出上市和開啟交付。方案的智能汽車陸續推出上市和開啟交付。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為華為HIcar35華為與車企合作雙模式滿足不同商業模式解決方案。華為與車企合作雙模式滿足不同商業模式解決方案。模式三：提供標準化零部件模式。模式三：提供標準化零部件模式。如華為的如華為的MDC智能駕駛計算平臺，華為將提供基于智能駕駛計算平臺，華為將提供基于昇騰昇騰SoC的硬件、自動的硬件、自動駕駛操作系統駕駛操作系統AOS和車控操作系統和車控操作系統VOS，以及，以及AutoSAR中間件，支持車企開發智能駕駛軟件。重點打造智能中間件，支持車企開發智能駕駛軟件。重點打造智能駕駛軟件、傳感器和執行器三

67、駕駛軟件、傳感器和執行器三大生態圈。截止大生態圈。截止2021年年6月，已有月，已有20多家多家企業發布基于華為企業發布基于華為MDC的多場景商用的多場景商用解決方案。解決方案。天風汽車團隊天風汽車團隊資料來源：華為官網，天風證券研究所圖圖：華為移動數據中心華為移動數據中心4.1.3 整車合作模式三：提供標準化零部件模式整車合作模式三：提供標準化零部件模式36華為與北汽聯合打造極狐品牌，華為與北汽聯合打造極狐品牌，2021年年4月公布首款全棧產品極狐月公布首款全棧產品極狐 S，2022年年5月正式發布。月正式發布。華為為北汽提供華為為北汽提供HI全棧智能汽車解決方案，聯合打造子品牌。全棧智能汽

68、車解決方案，聯合打造子品牌。華為不僅給北汽提供智能化部件與五大智能汽車華為不僅給北汽提供智能化部件與五大智能汽車解決方案，雙方還聯合設計、開發汽車，華為發揮技術優勢，北汽發揮整車優勢。解決方案，雙方還聯合設計、開發汽車，華為發揮技術優勢，北汽發揮整車優勢。極狐阿爾法極狐阿爾法S華為華為HI版：版：新車搭配華為新車搭配華為HI解決方案，配合解決方案，配合3顆顆96線車規級激光雷達、線車規級激光雷達、6個毫米波雷達、個毫米波雷達、12個攝個攝像頭、像頭、13個超聲波雷達，以及個超聲波雷達，以及400TOPS算力的華為芯片（算力的華為芯片（MDC810），可以達到華為最高階自動駕駛的水平。），可以達

69、到華為最高階自動駕駛的水平。天風汽車團隊天風汽車團隊圖：圖：北汽極狐阿爾法S 華為HI 高階版車型4.1.4 華為與北汽：極狐阿爾法華為與北汽：極狐阿爾法HI圖：圖：北汽極狐阿爾法S 華為HI版Logo資料來源：汽車之家，天風證券研究所能源車型級別指導價(元)上市時間驅動電機亮點外觀/內飾純電動極狐阿爾法S 華為HI 中大型車39.79-42.99萬2022.05雙電機首款搭載搭載華為激光雷達方案的智能電動汽車，可做到點對點自動駕駛。HBT將黑色護板尺寸縮小，并增加交互功能迎賓燈。車高與離地間隙比傳統轎車高，既有跨界SUV的通過性又有著GT轎跑的流線造型。表：表：北汽極狐阿爾法S 華為HI 車

70、型參數資料來源：蓋世汽車，汽車之家，天風證券研究所資料來源：汽車之家，天風證券研究所37長安聯合華為和寧德時代打造全新高端智能汽車品牌阿維塔。長安聯合華為和寧德時代打造全新高端智能汽車品牌阿維塔。在未來在未來5年里推出年里推出4款車型，規劃實現“年更”，款車型，規劃實現“年更”，2021年年11月月15日，發布首日，發布首款車型阿維塔款車型阿維塔11，2022年年5月開啟預訂月開啟預訂量產。量產。華為為長安提供華為為長安提供HI全棧智能汽車解決方案，三方共創智能電動汽車技術平臺全棧智能汽車解決方案，三方共創智能電動汽車技術平臺CHN。根據這一架構，華為根據這一架構，華為提供提供HI全棧智能汽車

71、解決方案，寧德時代提供最新的電動化技術，長安提供整車研發智造的能力。全棧智能汽車解決方案，寧德時代提供最新的電動化技術，長安提供整車研發智造的能力。華為深度參與了華為深度參與了CHN平臺的設計開發。平臺的設計開發。在硬件層面上提供高算力的芯片，在軟件層面上基于在硬件層面上提供高算力的芯片，在軟件層面上基于HarmonyOS開開發了豐富的車輛功能和軟件應用，此外還打通了電子電器架構，在發了豐富的車輛功能和軟件應用，此外還打通了電子電器架構，在OTA軟件升級能力的基礎上，具備向完全軟件升級能力的基礎上，具備向完全自動駕駛進化的可能。自動駕駛進化的可能。天風汽車團隊天風汽車團隊4.1.5 華為與長安

72、：阿維塔華為與長安：阿維塔&CHN平臺平臺圖：圖：CHN 智能電動汽車技術平臺智能電動汽車技術平臺資料來源：新浪汽車，天風證券研究所38阿維塔阿維塔11：定位中大型電動轎跑：定位中大型電動轎跑SUV。智能化表現：智能化表現：集成華為集成華為HarmonyOS智能座艙車機操作系統、華為智能座艙車機操作系統、華為AOS智能駕駛操作系統、華為智能駕駛操作系統、華為VOS智能車智能車控操作系統。搭載控操作系統。搭載34顆智駕傳感器，含顆智駕傳感器，含3顆激光雷達、顆激光雷達、6顆毫米波雷達、顆毫米波雷達、13顆高清攝像頭、顆高清攝像頭、12顆超聲波雷達，顆超聲波雷達，可實現高階智能駕駛輔助的全場景覆蓋

73、；基于可實現高階智能駕駛輔助的全場景覆蓋；基于HarmonyOS智能座艙，一芯多屏，流暢轉換。智能座艙，一芯多屏，流暢轉換。電動化層面：電動化層面：雙電機四驅系統，雙電機最高功率雙電機四驅系統，雙電機最高功率425kW，最大扭矩，最大扭矩650Nm，搭載華為，搭載華為DriveONE三合一電三合一電驅單元；兼容驅單元；兼容90kWh135kWh電池包，充電電壓范圍電池包，充電電壓范圍400V750V，可實現，可實現700km+超長續航，可實現超長續航，可實現240kw高壓快充。高壓快充。天風汽車團隊天風汽車團隊4.1.5 華為與長安：阿維塔華為與長安：阿維塔11圖：圖：阿維塔阿維塔11資料來源

74、：阿維塔官網、汽車之家、天風證券研究所39廣汽聯合華為打造智能汽車品牌，計劃在廣汽聯合華為打造智能汽車品牌，計劃在2024年發布首款聯合打造的年發布首款聯合打造的L4級智能電動汽車。級智能電動汽車。2020年，雙方簽年，雙方簽署深化戰略合作；署深化戰略合作；2021年年7月月12日，廣汽集團官方宣布，廣汽埃安新能源與華為聯合開發日，廣汽集團官方宣布，廣汽埃安新能源與華為聯合開發AH8車型項目。車型項目。華為為廣汽埃安提供華為為廣汽埃安提供Hi全棧智能汽車解決方案，構建的新一代智能汽車數字平臺。全棧智能汽車解決方案，構建的新一代智能汽車數字平臺。雙方基于廣汽雙方基于廣汽GEP3.0底盤底盤平臺、

75、華為平臺、華為CCA（計算與通信架構），聯合定義、共同開發，共同打造面向未來的一系列智能汽車。（計算與通信架構），聯合定義、共同開發，共同打造面向未來的一系列智能汽車。合作車型：合作車型：2021年年9月上市的廣汽新能源月上市的廣汽新能源AionV車型搭載華為車型搭載華為5G芯片巴龍芯片巴龍5000；AH8車型定位為中大型智車型定位為中大型智能純電能純電SUV，具備，具備L4級自動駕駛功能，結合雙方的制造、技術和渠道等諸多優勢，該車型將沖擊豪華純電市級自動駕駛功能，結合雙方的制造、技術和渠道等諸多優勢，該車型將沖擊豪華純電市場，計劃于場，計劃于2023年底量產，項目總投資近年底量產，項目總投資

76、近8億元人民幣。億元人民幣。天風汽車團隊天風汽車團隊資料來源：蓋世汽車，天風證券研究所4.1.6 華為與廣汽：中大型豪華華為與廣汽：中大型豪華SUV圖：圖：2020年華為與廣汽簽署深化戰略合作華為與廣汽簽署深化戰略合作圖：圖：搭載5G芯片巴龍5000的廣汽新能源AionV資料來源：汽車之家，天風證券研究所402021年年4月，賽力斯舉行了生態合作發布會，宣布與華為聯合了“高性能電驅轎跑月，賽力斯舉行了生態合作發布會，宣布與華為聯合了“高性能電驅轎跑SUV賽力斯華為智選賽力斯華為智選SF5。賽力斯借助華為的平臺化產品、服務與銷售渠道，開拓潛在消費者。賽力斯借助華為的平臺化產品、服務與銷售渠道，開

77、拓潛在消費者。華為基于自研的智能駕駛、智能座艙等華為基于自研的智能駕駛、智能座艙等平臺以及對應的平臺以及對應的AOS等操作系統，塞力斯可基于該平臺化產品進行上層應用軟件的開發。等操作系統，塞力斯可基于該平臺化產品進行上層應用軟件的開發。智選智選SF5車型采用了華為車型采用了華為 Drive One三合一電驅動系統、華為三合一電驅動系統、華為 Hicar、華為、華為 Sound三大產品，售價三大產品，售價21.68萬萬元（兩輪版驅動產品）和元（兩輪版驅動產品）和24.68萬元（四輪版驅動產品）。萬元（四輪版驅動產品）。天風汽車團隊天風汽車團隊4.1.7 華為與小康：賽力斯華為與小康：賽力斯圖：圖

78、：2021款 塞力斯 SF5 四驅版車型圖圖：2021款 塞力斯 SF5 四驅版內飾資料來源：汽車之家，天風證券研究所能源車型級別指導價(元)上市時間驅動電機亮點外觀/內飾增程式賽力斯SF5 華為智選兩驅版中型SUV21.68萬2021.04單電機搭載HUAWEI DriveONE三合一電驅動系統，并采用華為HiCar車機系統等多項與華為合作的技術。車身線條飄逸，車尾圓潤敦實并采用貫穿式尾燈組，帶有轎跑SUV韻味。內飾配備HUAWEI HiCar 全場景智能互聯系統，并搭配了整車立體環繞系統HUAWEI SOUND。增程式賽力斯SF5 華為智選四驅版中型SUV24.68萬2021.04雙電機表

79、：表：2021款 塞力斯 SF5 車型參數資料來源：蓋世汽車，汽車之家，天風證券研究所資料來源：汽車之家，天風證券研究所412021年年12月月2日，賽力斯汽車發布了全新高端品牌：傲圖日，賽力斯汽車發布了全新高端品牌：傲圖AITO，致力于打造全新高端智慧汽車。旗下首款車，致力于打造全新高端智慧汽車。旗下首款車型問界型問界M5同步亮相，并于同步亮相，并于2021年年12月月23日正式發布。日正式發布。華為助力賽力斯，從研發智造到銷售服務的全鏈條深度合作。華為助力賽力斯，從研發智造到銷售服務的全鏈條深度合作。華為參與到華為參與到AITO品牌旗下車型的前期規劃、設品牌旗下車型的前期規劃、設計和后期營

80、銷、售賣等多個環節。計和后期營銷、售賣等多個環節。AITO除了搭載華為的除了搭載華為的HarmonyOS智能座艙，還將使用華為在信息通信、智慧出行等領域的前沿技術，由華智能座艙，還將使用華為在信息通信、智慧出行等領域的前沿技術，由華為進行全價值鏈賦能。為進行全價值鏈賦能。天風汽車團隊天風汽車團隊4.1.7 華為與小康：華為與小康：AITO圖：圖：AITO首款車型問界M5圖：圖：AITO車型規劃資料來源：電車匯，天風證券研究所資料來源：電車匯，天風證券研究所42問界問界M5：2022年年2月上市，中型增程式混動月上市，中型增程式混動SUV，售價，售價25.98-33.18萬元萬元，上市以來銷量持

81、續攀升，上市以來銷量持續攀升。智能駕駛：智能駕駛：基于博世解決方案的基于博世解決方案的L2級駕駛輔助系統，具備級駕駛輔助系統，具備360度智能全景影像，可度智能全景影像，可OTA升級。升級。智能座艙：智能座艙：基于華為麒麟芯片，搭配基于華為麒麟芯片，搭配HarmonyOS系統，可接入鴻蒙生態體系，支持手表控車、車家互聯；系統，可接入鴻蒙生態體系，支持手表控車、車家互聯；音響系統為音響系統為HUAWEI SOUND，19單元聲學設計和單元聲學設計和1000W專業級功放，有主駕私享頭枕支持導航和通話。專業級功放，有主駕私享頭枕支持導航和通話。電動化：電動化：HUAWEI DriveONE 純電驅增

82、程平臺，純電驅增程平臺，1.5T四缸發動機四缸發動機+驅動電機的動力系統，增程發動機最大功驅動電機的動力系統，增程發動機最大功率率92kW，采用米勒循環，具備，采用米勒循環，具備41%熱效率和熱效率和 15:1 壓縮比；前后驅動電機最大功率分別為壓縮比；前后驅動電機最大功率分別為165kW/200kW；搭載搭載40.06kWh的三元鋰電池，純電續航的三元鋰電池，純電續航150km，綜合續航超過，綜合續航超過1100km。后續車型：問界后續車型：問界M5e，M5的純電版，預計的純電版，預計9月上市；問界月上市；問界M7，大型，大型增程式混動增程式混動SUV，于，于7月月4日發布。日發布。天風汽車

83、團隊天風汽車團隊4.1.7 華為與小康：華為與小康：AITO問界問界M5圖：圖：問界M5上市以來月銷量及增速圖：圖：問界M5資料來源：太平洋汽車，天風證券研究所資料來源：AITO官網，天風證券研究所圖：圖：問界M7資料來源：AITO官網，天風證券研究所3045324550336.57%55.10%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%01000200030004000500060002022年3月2022年4月2022年5月銷量（臺）增速（%）43資料來源：華為官網，同花順財經,36kr,中證網,金融界網,界面新聞,第一財經,愛集微,汽車之家,中國汽

84、車工業信息網,天風證券研究所4.2 華為產業鏈伙伴華為產業鏈伙伴零部件零部件隨著華為隨著華為HI產品不斷發布，產品不斷發布，HI車型不斷上市后，產業鏈規模擴大，越來越多的合作伙伴將逐漸加入，屆時車型不斷上市后，產業鏈規模擴大，越來越多的合作伙伴將逐漸加入，屆時HI產業鏈機會將更多元。產業鏈機會將更多元。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：華為汽車華為汽車產業鏈相關合作伙伴產業鏈相關合作伙伴44資料來源：華為官智能汽車解決方案公眾號、天風證券研究所4.2 華為產業鏈伙伴華為產業鏈伙伴零部件零部件2021年年12月，華為在線上舉行了月，華為在線上舉行了2021年度華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴答謝活動

85、。會上公布了年度華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴答謝活動。會上公布了57家家華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴，華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴，其中包括福耀玻璃、常熟汽飾、上聲電子、德賽西威、均勝電子等汽其中包括福耀玻璃、常熟汽飾、上聲電子、德賽西威、均勝電子等汽車零部件上市公司。車零部件上市公司。天風汽車團隊天風汽車團隊圖圖：2021年度華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴年度華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴45天風汽車團隊天風汽車團隊表表：華為汽車產業鏈相關合作伙伴華為汽車產業鏈相關合作伙伴4.2 華為產業鏈伙伴華為產業鏈伙伴零部件零部件資料來源：華為官網，見微數據、各公司官網、公司公告、天風

86、證券研究所合作領域合作公司合作方向智能座艙德賽西威平臺級合作、測試能力共建、車載生態聯合創新等上聲電子提供聲學解決方案華陽集團智能座艙、智能駕駛均勝電子基于華為平臺能力，提供從域控制器、操作系統至應用層的軟硬件的解決方案中科創達發展 HMS-A 生態常熟汽飾合作研發智能座艙產品浙江世寶在轉向領域有商談合作東箭科技研發產品協助華為智能座艙生態福耀玻璃提供汽車玻璃科大訊飛AI語音應用裕太車通以太網PHY芯片(華為投資)智能電動寧德時代整車電池系統湘油泵基站天線產品及通信類電子產品所需的機加壓鑄組件銀輪股份新能源汽車熱管理富臨精工智能電驅動及車載減速器領域長鷹信質新能源車驅動電機中國華電新能源項目4

87、6天風汽車團隊天風汽車團隊表表：華為汽車產業鏈相關合作伙伴華為汽車產業鏈相關合作伙伴4.2 華為產業鏈伙伴華為產業鏈伙伴零部件零部件資料來源：華為官網，各公司官網、公司公告、天風證券研究所合作領域合作公司合作方向智能駕駛四維圖新導航電子地圖、自動駕駛地圖、V2X、智慧城市、華為云等領域祥鑫科技AIS融合感知、ADS智能駕駛等模塊聯創電子為華為提供多款高端攝像頭福晶科技與華為配合開發通訊及激光雷達用光學元件IDC國際數據公司數據中心自動駕駛網絡指數報告軟件啟明信息開發車路協同系統數字認證基于鯤鵬,共同發布密碼應用聯合解決方案T3出行5G汽車生態圈上海博泰車聯網領域的云計算、大數據、AI人工智能、

88、無人駕駛等領域,車載OS操作系統設備中國移動OTN設備千方科技公路交通運輸信息化、水路交通信息化、民航業務信息化、城市公共交通運輸信息化等市場領域億維銳創基于“公路網聯”創新公路不停車治超網聯2.0解決方案檢測中國汽研標準研究、場景仿真、檢測試驗中氣中心圍繞技術創新、行業標準、試驗認證、產業生態等關鍵領域數據存儲易華錄共同打造低碳及零碳數據湖智能網聯沃達豐歐洲5G遠程駕駛測試ASTRI5G遠程自動駕駛、基于C-V2X的車輛技術、城市交通安全云解決方案等大陸C-V2X現場測試通達電氣搭載全系華為通信模組深圳巴士集團聚焦“車輛運營管理”需求中科創達新一代智能網聯汽車平臺產品博世實現預配置物聯網網關

89、軟件投資建議投資建議547請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5 投資建議投資建議48天風汽車團隊天風汽車團隊投資建議：投資建議：投資建議：隨著華為智選和華為投資建議：隨著華為智選和華為HI產品不斷發布，華為智選和華為產品不斷發布，華為智選和華為HI車型不斷上市后，產業鏈規模擴車型不斷上市后，產業鏈規模擴大，越來越多的合作伙伴將逐漸加入，屆時華為產業鏈機會將更多元，我們看好華為智能汽車產業鏈具備中長期投大，越來越多的合作伙伴將逐漸加入，屆時華為產業鏈機會將更多元，我們看好華為智能汽車產業鏈具備中長期投資價值，建議關注：資價值，建議關注：華為智選華為智選+三合一電機三合一電機+Hicar+音響

90、合作車企：音響合作車企：【賽力斯賽力斯】；與華為與華為HI聯合打造子品牌的車企：聯合打造子品牌的車企：【長安汽車、廣汽集團、北汽藍谷長安汽車、廣汽集團、北汽藍谷】；與華為有戰略合作的車企：與華為有戰略合作的車企：【長城汽車、吉利汽車、上汽集團長城汽車、吉利汽車、上汽集團】；有望隨著問界系列車型熱銷而受益產業鏈標的：有望隨著問界系列車型熱銷而受益產業鏈標的：【上聲電子、拓普集團、文燦股份、上海沿浦上聲電子、拓普集團、文燦股份、上海沿浦】等；等；華為智能座艙合作伙伴：華為智能座艙合作伙伴：【均勝電子、華陽集團、中科創達（計算機組覆蓋）、德賽西威均勝電子、華陽集團、中科創達（計算機組覆蓋）、德賽西威

91、】；華為熱管理華為熱管理TMS潛在合作伙伴：潛在合作伙伴：【銀輪股份、騰龍股份、三花智控（家電組覆蓋）、海立股份、奧特佳銀輪股份、騰龍股份、三花智控（家電組覆蓋）、海立股份、奧特佳】等。等。風險提示風險提示49請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明華為新產品量產交付不及預期：華為新產品量產交付不及預期：若后續新產品量產能力爬坡受限，或新客戶合作進展不及預期，將對華為新品量產交付形成影響。汽車行業競爭加?。浩囆袠I競爭加?。弘S小米、蘋果、滴滴等更多的競爭者不斷涌入，汽車行業競爭加劇，華為智能汽車銷量或受到一定影響。電動智能汽車技術路線變化：電動智能汽車技術路線變化：若自動駕駛或電動化技術路線變革

92、，將對華為智能汽車技術領先性產能沖擊。華為汽車商業模式變化風險：華為汽車商業模式變化風險：華為現有定位在智能部件增量供應商定位，若實施不夠順利，可能造進入“整車”制造領域，對現有汽車格局產生較大影響。天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊50風險提示風險提示請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲

93、幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本

94、報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、

95、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。51THANKS52