2025年期貨報告合集（共14套打包）

1、產品線覆蓋全面，符合一站式“1+N”整體家裝戰略公司產品種類豐富全面。(1)建筑陶瓷方面：公司的瓷磚產品以有釉磚和無釉磚為主，其中有釉磚以拋釉磚、仿古磚和瓷片為主，無釉磚以拋光磚為主。此外，公司還在國內代銷意大利 Rex 等品牌瓷磚以豐富公司瓷磚產品線的高端品類。公司早在1988 年就成功研發出行業內第一款仿石材的瓷磚“金花米黃”，并掀起全國性的“一片黃”裝修潮流。(2)衛生潔具方面：公司潔具產品包括衛生陶瓷和衛浴產品，其中衛生陶瓷包括智能衛浴、坐便器等，衛浴產品包括浴室柜、淋浴房等。公司現有四大事業部，分別專注。

2、陶瓷封裝優勢顯著，國產替代打開市場空間陶瓷封裝成為主流材料，封裝工藝形式多樣集成電路密度和功能的提高推動電子封裝的發展。隨著現代微電子技術的創新，電子設備向著微型化、集成化、高效率和高可靠性等方向發展，電子系統總體的集成度提高，功率密度也同步升高。電子元件長期在高溫環境下運轉會導致其性能惡化，甚至器件被破壞。因此，有效的電子封裝需要不斷提高封裝材料的性能，并將電子線路布線合理化，使得電子元件在不受環境影響的同時，實現良好的散熱，幫助電子系統保持良好的穩定性。電子封裝一般可按封裝結構、封裝形式和材。

3、碳中和驅使陶瓷纖維中長期“替代”效應趨于強化 我們在上文提及，陶瓷纖維本質上是替代材料，對傳統耐材進行替代。魯陽節能公司統計，歐美陶瓷纖維占耐火材料比重為 6%左右，而我國占比僅 3%，靜態存翻倍提升空間。在單一領域如電力工程，陶瓷纖維占比約 12%，小于硅酸蓋板、珍珠巖以及礦物棉等傳統耐材。相較于傳統的石棉、氮化硅、硅鈣板及碳化硅等材料，陶瓷纖維具有更低的導熱系數，更高的耐高溫性能，作為爐襯材料能夠顯著降低窯爐能耗，具體呈現為：1) 體積密度低：陶瓷纖維比輕質隔熱磚爐襯輕 75%以上，比輕質澆注料爐襯輕 90%-95%。

4、佳納能源擁有先進的濕法冶煉技術，以及完整的原材料采購、濕法冶煉、鈷鹽及三元前驅體生產和銷售體系，產品質量優異穩定，是國內重要的鈷產品供應商之一。佳納能源堅持“專注品質、專注特色、持續進步、追求卓越”的質量方針，已通過 ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、二級計量管理體系、知識產權管理體系五個國際體系認證，中國合格評定國家認可委員會CNAS認證。 擁有行業先進的生產工藝和裝備，國際領先的檢測設備與技術。產品的技術指標均保持國內外領先。鈷產品及鎳鈷錳三元前驅體產品均被認定為省高新技術產品，高端鈷鹽出口量處于行。

5、公司技術優勢明顯，加速國產替代。隨著新一代通信技術的發展，電子元器件的微型化，導致了電子陶瓷的小型化與微型化;微波高頻化的發展，導致高分辨、快響應、抗磁干擾等電子陶瓷在自動控制、納米測量等領域廣泛應用;電子設備向便捷化、多功能、數字化方向的發展，提高了電子元器件的密度，復合功能陶瓷成為必然需求。公司的技術優勢主要體現在電子陶瓷新材料、半導體外殼仿真設計、生產工藝等方面。在材料方面，公司自主掌握三種陶瓷體系，包括 90%氧化鋁陶瓷、95%氧化鋁陶瓷和氮化鋁陶瓷，以及與其相匹配的金屬化體系。公司部分電子陶瓷。

6、行業去庫存基本完成，筑底回升信號明顯。MLCC 市場在 2016-2018 年經歷了高速成長周期，日韓廠商戰略性調整生產方向，傳統業務產能退出導致 MLCC價格正常上漲。臺系廠商抓住機遇，主動囤貨，先后多次提價，以國巨為始，挑起了原廠端漲價的行情。同時，下游客戶為避免缺貨與漲價而大量囤積貨源，現貨市場的炒作與“漲價-缺貨-再漲價”的惡性循環進一步加劇了行情的暴漲。2018年 7 月中美貿易戰，市場回歸理性，進入去庫存階段，MLCC 價格回落。據工商時報報道，經過一年的努力，MLCC 上下游供應鏈庫存已經售完。按照行業慣例，電子元器件庫。

7、短期來看，數通市場，2021 年，云服務商資本開支回暖背景下，100G DR1/F1 等單波產品有望加速放量，100G CWDM4/PSM4 等 NRZ 產品需求量或逐漸下滑，考慮到 100G 單波起量和較高價格，數通100G 市場有望繼續保持平穩態勢;2019年是 400G 光模塊規模出貨的第一年，2020 年，在亞馬遜需求逐漸釋放背景下， 400G 實現了出貨量的季度環比提升，全年出貨量約 80 萬只，2021 年，400G 有望加速放量，全球出貨量有望突破 210 萬只，成為數通市場主要增量。數通光模塊中短距離大多采用 COB 方案，不需要陶瓷外殼，但 10km 及以上長距離傳輸仍需要氣。

8、公司成立于1970年，2014年在深交所上市，是一家致力于研發、生產及銷售電子基礎材料、電子元件、通信器件等產品的綜合性企業,產品眾多，覆蓋領域包括光通信、電子、電工、機械、節能環保、新能源等，背后的核心在上游的粉體制作與配置技術，其中光纖連接器陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板、電阻器用陶瓷基體等產銷量均居全球前列。以先進材料為基石，轉化為結構產品并呈現給下游客戶，是公司區別于國內其它陶瓷廠商的關鍵所在。三環集團也將自己定位為“先進材料專家”，公司已經掌握了新型材料、電子漿料、功能玻璃、納米粉體等關鍵基礎材料的。

9、Table_Info1 三環集團三環集團 300408.SZ 首次覆蓋首次覆蓋 行業：電子行業：電子 TABLE_TITLE 國內國內電子陶瓷電子陶瓷龍頭龍頭 發展路徑比擬日本京瓷，全力打造成功基因 證券研究報告證券研究報告 2021 年 01 月 15 日 評級評級(首次) 增持增持 目標價目標價(首次) 43.84 元 收盤價收盤價(2021/01/15) 39.25 元 潛在上行空間潛在上行空間 11.69% 基本數據基本數據 總股本總股本 (百萬股百萬股) 1817 流通股本流通股本(百萬股百萬股) 1656 總市值總市值 (億元億元) 718 流通市值流通市值 (億元億元) 654 52 周最高周最高/最低價最低價 (。

10、敬請閱讀末頁的重要說明 證券證券研究報告研究報告| 公司公司深度報告深度報告 原材料原材料 | 陶瓷陶瓷 強烈推薦強烈推薦-A（首次首次） 科達制造科達制造 600499.SH 目標估值：NA 當前股價：6.63 元 2020年年12月月24日日 陶瓷機械國內外需求兩旺陶瓷機械國內外需求兩旺，龍頭龍頭業績拐點業績拐點顯現顯現 基礎數據基礎數據 上證綜指 3363 總股本（萬股） 188842 已上市流通股（萬股） 157721 總市值（億元） 125 流通市值（億元） 105 每股凈資產（MRQ） 3.1 ROE（TTM） 0.4 資產負債率 49.7% 主要股東 梁桐燦 主要股東持股比例 19.87。

11、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 化工 2020 年 12 月 11 日 奧福環保 (688021) 國內蜂窩陶瓷載體龍頭，隨“國六”推廣進入業績爆 發期 報告原因：首次覆蓋 買入（首次評級） 投資要點： 奧福環保是國內蜂窩陶瓷領軍企業。2009 年以來，公司從節能蓄熱體起步，并向技術和 工藝要求更高、更嚴格的內燃機尾氣處理催化劑載體領域拓展，研發、生產了一系列符合 國四、國五、國六排放標準的蜂窩陶瓷載體。尤其是大尺寸 SCR 載體打破了海外企業的技 術壟斷，是公司的核心技術產品。預計到 2020 年底，公司蜂窩陶瓷。

12、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券證券研究報告研究報告|公司公司深度報告深度報告 原材料原材料 |陶瓷陶瓷 強烈推薦強烈推薦-A（首次首次） 蒙娜麗莎蒙娜麗莎002918.SZ 目標估值：NA 當前股價：28.75 元 2020年年12月月04日日 陶瓷巖陶瓷巖板推行先鋒，產能擴張加速成長板推行先鋒，產能擴張加速成長 基礎數據基礎數據 上證綜指 3442 總股本（萬股） 40611 已上市流通股（萬股） 13910 總市值（億元） 117 流通市值（億元） 40 每股凈資產（MRQ） 7.9 ROE（TTM） 15.9 資產負債率 51.4% 主要股東 蕭華 主要股東持股比例 30.81% 股價表現股價。

13、 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 國產蜂窩陶瓷領軍者，重型柴油汽車尾氣處理專家國產蜂窩陶瓷領軍者，重型柴油汽車尾氣處理專家 . 4 1.1. 專注于大氣污染治理領域蜂窩陶瓷技術的研發與應用 . 4 1.2. 主營蜂窩陶瓷載體，毛利高于行業均值 . 5 2. 尾氣后處理：市場空間大幅擴容，國產替代有望加速尾氣后處理：市場空間大幅擴容，國產替代有望加速 . 7 2.1. 國六排放標準來臨，尾氣后處理技術要求名先提升 . 7 2.2. 尾氣后處理行業空間快速擴容，載體有望增長。

14、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 基礎化工基礎化工 國瓷材料國瓷材料(300285) 買入買入 合理估值： 50-55 元 昨收盤： 43.38 元 （維持評級） 化學制品化學制品 2020年年 10月月 16日日 一年該股與一年該股與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 股票數據股票數據 總股本/流通(百萬股) 963/754 總市值/流通(百萬元) 41,790/32,715 上證綜指/深圳成指 3,332/13,625 12 個月最高/最低(元) 46.56/19.88 相關研究報告：相關研究報告： 。

15、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券證券研究報告研究報告| 公司公司深度報告深度報告 原材料原材料 | 化學原料化學原料 強烈推薦強烈推薦-A（維持維持） 國瓷材料國瓷材料 300285.SZ 目標估值：NA-NA 元 當前股價：40.87 元 2020年年10月月13日日 高端功能高端功能陶瓷材料陶瓷材料領軍領軍者者，多點多點開花開花全新起航全新起航 基礎數據基礎數據 上證綜指 3358 總股本（萬股） 96334 已上市流通股（萬股） 75415 總市值（億元） 394 流通市值（億元） 308 每股凈資產（MRQ） 4.0 ROE（TTM） 13.3 資產負債率 16.5% 主要股東 張曦 主要股東。

16、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 電子 2020 年 01 月 06 日 三環集團 (300408) 專注精密陶瓷 50 年，橫縱拓展品類護城河 報告原因：首次覆蓋 增持（首次評級） 投資要點： 成立 50 年，專注精密陶瓷電子元件研發與生產，成熟期、成長期、培育期產品線序列有 秩。潮州三環（集團）股份有限公司成立于 1970 年，2014 年在深交所上市。創立之初， 生產用于電阻器的陶瓷基體， 發展過程中圍繞精密陶瓷加工技術先后切入氧化鋁陶瓷基片、 光纖陶瓷插芯、陶瓷封裝基座、MLCC、燃料電池電解質基片、陶瓷劈刀等產品。。

17、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 電子 2020 年 01 月 06 日 三環集團 (300408) 專注精密陶瓷 50 年，橫縱拓展品類護城河 報告原因：首次覆蓋 增持（首次評級） 投資要點： 成立 50 年，專注精密陶瓷電子元件研發與生產，成熟期、成長期、培育期產品線序列有 秩。潮州三環（集團）股份有限公司成立于 1970 年，2014 年在深交所上市。創立之初， 生產用于電阻器的陶瓷基體， 發展過程中圍繞精密陶瓷加工技術先后切入氧化鋁陶瓷基片、 光纖陶瓷插芯、陶瓷封裝基座、MLCC、燃料電池電解質基片、陶瓷劈刀等產品。。

18、 證券研究報告 | 首次覆蓋報告 2020 年 03 月 01 日 三環集團三環集團（300408.SZ） 半世紀電子陶瓷龍頭，雙輪驅動再迎佳績半世紀電子陶瓷龍頭，雙輪驅動再迎佳績 首次覆蓋給予“買入”評級。首次覆蓋給予“買入”評級。當前 5G 通信基礎設施建設升級與下游智能 電子設備迭代加速推進， 預計三環所處的電子陶瓷行業未來兩年將處于高 景氣度周期。 公司作為 A 股電子陶瓷行業龍頭公司， 掌握核心的陶瓷粉體 自制技術，毛利率始終保持在較高水平。公司受益于下游需求爆發+國產 替代，新老產品齊發力，重回高速增長期。 （1）國內稀缺的電子。

19、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 電子 2020 年 03 月 30 日 火炬電子 (603678) MLCC 與特種陶瓷雙驅動，迎國產替代機遇 報告原因：首次覆蓋 買入（首次評級） 投資要點： 公司專注電容行業三十年，目前是軍民兩大領域核心供應商，自產陶瓷電容、特種陶瓷材 料助力公司再次騰飛。公司業務分為自產及代理兩大業務，自產業務包括陶瓷電容、特種 陶瓷新材料等，且自產業務比重逐年上升，目前占比達 31%，毛利占比則為 65%，是未 來業績的主要增長點。上市以來，公司歸母凈利潤 CAGR 超過 25%，目前發力陶瓷新材 。

20、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 國瓷材料（國瓷材料（300285300285） ：國內領先的國內領先的 先進陶瓷材料平臺先進陶瓷材料平臺型型企業企業，有望充，有望充 分受益進口替代浪潮分受益進口替代浪潮 2020 年 06 月 12 日 強烈推薦/首次 國瓷材料國瓷材料 公司報告公司報告 國瓷材料是國內領先的先進陶瓷材料平臺型企業。公司通過一系列資源優化國瓷材料是國內領先的先進陶瓷材料平臺型企業。公司通過一系列資源優化 整合，形成了以電子材料為壓艙石，以催化材料和。

21、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 國內蜂窩陶瓷載體龍頭，優秀賽道的領跑者 奧福環保（688021） 公司簡介公司簡介 奧福環保為國內蜂窩陶瓷載體龍頭企業，公司成立于 2009 年，并于 2019 年在科創版上市，主要產品包括蜂窩陶瓷系列 產品和 VOCs 廢氣處理設備。公司重點研發并產業化柴油車尾 氣處理核心部件大尺寸蜂窩陶瓷載體，打破多年來國外廠商 對大尺寸蜂窩陶瓷載體制造技術的壟斷，填補了國內空白。 公司 2016-2018 年收入與歸母凈利潤復合增速分別為 64%、 176%，主營業務毛利率保持在 46%以上。 主要觀點主要觀點: : 國內蜂窩。

22、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級：評級：買入買入（首次首次） 市場價格：市場價格： 分析師：分析師：謝楠謝楠 執業證書編號：執業證書編號：S0740519110001 Email： 研究助理研究助理：張波張波 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 77.28 流通股本(百萬股) 18.20 市價(元) 36.09 市值(百萬元) 2789 流通市值(百萬元) 656 股價與股價與行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 1。

23、募投項目：擬投入約 18 億元，擴張智能產品及潔具產能公司擬公開發行不超過 0.99 億股，占發行后總股本比例不低于 10%，扣除發行費用后，擬投入 18.09 億元用于募投項目。公司計劃于佛山樂從建設自動高效的智能產品生產線，于四會龍甫基地建設年產 1000 萬套水龍頭、300 萬套花灑項目，擴充公司智能產品及龍頭潔具產能，提升自產比例。此外，公司計劃持續推進對具有節能節水、抗污抗菌等功能的高端衛浴產品的研究，提升公司運營系統的信息化建設，以及推動營銷網絡數字化升級等。股權結構：謝岳榮家族為實際控制人，股權結構穩定實際控制。

24、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 尾氣處理尾氣處理用陶瓷材料用陶瓷材料行行業：業： 蜂窩陶瓷載體蜂窩陶瓷載體 是核心部件，是核心部件，市場規模提升空間大市場規模提升空間大 先進陶瓷先進陶瓷材料系列材料系列研究之研究之三三 2020 年 06 月 10 日 看好/維持 基礎化工基礎化工 行業行業報告報告 分析師分析師 羅四維 電話：010-66554047 郵箱： 執業證書編號：S1480519080002 分析師分析師 劉宇卓 電話：010-66554030 郵箱： 執業證書編號：S1480516110002 分。

25、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 1 電子制造電子制造 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 03 月月 15 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 潘暕潘暕 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517070005 俞文靜俞文靜 聯系人 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 電子制造-行業點評:從 5G mmwave 看供應鏈機會（2） 2020-03-05 2 電子制造-行業深度研究:電子 PI： 功率、折疊、5G、散熱等需求旺盛，大 陸產業加速進口替代，有望迎來量價齊 升機遇 2020-03-01 3 電子制。

26、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2121 Table_Page 公司深度研究|環保工程及服務 證券研究報告 久吾高科（久吾高科（300631.SZ） 陶瓷膜行業龍頭，期待下游多領域拓張陶瓷膜行業龍頭，期待下游多領域拓張 核心觀點核心觀點： 陶瓷膜行業龍頭，打造膜集成技術整體解決方案提供商陶瓷膜行業龍頭，打造膜集成技術整體解決方案提供商。公司深耕以 陶瓷膜為核心的膜分離技術和膜系統集成技術，主要業務領域面向工 業過程分離與特種水處理。 根據業績快報披露:2019 年公司實現營業收 入 4.94 億元，歸母凈利潤 0.55 億元。公。