何為好格局：龍頭優勢充足，集中化仍為主線。據歐睿，2023 年農夫山泉/華潤怡寶的市占 率分別達 15.5%/11.1%；國內市場基本呈現雙寡頭格局 ，且農夫的領先地位自 2018 年后有逐步拉大的趨勢（2016-19 年二者市占率差距分別為 1.8%/1.8%/2.3%/3.6%）。展望未來，隨著龍頭“品牌即品類”的形象在消費者心中日益穩固，且疫后行業洗牌加速/環保趨嚴/規模效應下龍頭企業有望發揮出更強的優勢，國內瓶裝水行業集中度有望持續提升：1）疫情催化、大浪淘沙：疫后公眾健康意識崛起，瓶裝水消費有望加速向更能提供安全健康背書的大品牌集中；2）近年來國內環保要求日趨嚴格：瓶裝水生產商多在水源地附近建廠生產，其生產經營勢必受到更加嚴格的環保監管，中小企業或將加速出清；3）規模效應：隨著龍頭企業規模效應的有序釋放，生產、灌裝及物流成本有望逐漸攤薄，成本優勢下后發者進入難度將越來越大。據歐睿，2023 年國內瓶裝水行業 CR3 合計市占率為 36%，較海外成 熟市場（韓 國/日本/美國 2023 年瓶裝水市場 CR3 市占率 分別為 67%/42%/37%）及國內軟飲料成熟賽道（碳酸飲料 CR3 合計市占率為 74%）仍有進一步提升的空間。