成本難以從銷售端順下去，多數燃氣公司盈利受損。燃氣銷售市場較為集中，從銷氣量來看，CR5=53%。五大燃氣集團多在港股上市，且業務布局更為繁雜；非五大燃氣集團公司多在 A 股上市，業務更集中于下游的城市燃氣分銷。因此，我們將五大燃氣集團作為樣本一，將毛差（上游采購價—終端銷售價）作為其城市燃氣銷氣盈利指標；將其余燃氣上市公司作為樣本二，選取毛利率作為其盈利指標。2022 年，新奧能源/港華智慧能源/華潤燃氣/中國燃氣毛差分別同比下滑0.03/0.01/0.07/0.08 元/立方米，昆侖能源毛差逆勢提升 0.02 元/立方米，主要原因為其工商業售氣占比較高。同時，深圳燃氣/佛燃能源/重慶燃氣/成都燃氣毛利率同比下降 5.1/2.1/1.8/0.5pcts。藍天燃氣毛利率逆勢提升 1.8pcts，主因為公司采取了多元化的氣源采購機制，低價氣源得到了保障。整體來看，過去幾年燃氣價格的上升、順價機制的不通順，使燃氣公司受到了一定壓力，我們估計小型的燃氣公司受到的負面影響更大。