1.1 促消費政策持續落地，中國居民消費占比有望上升?促消費政策持續落地，努力提高居民財產性收入和刺激新生兒數量，25Q1經濟呈現弱復蘇趨勢。2024年有關部門主導“兩新”政策，地方安排1500億元超長期特別國債資金支持消費品以舊換新，帶動了汽車、家電等銷售額超過1.3萬億元，國家部分地區發放餐飲、旅游消費券等拉動消費。2025年將持續加碼至3000億元并擴充補貼范圍。2025年3月召開的兩會國家對于消費提及次數高于之前，政策層首次將提高居民財產性收入寫入報告。呼和浩特新生兒補貼超預期，二胎三胎補貼力度大，深圳陸續跟進，后續有望擴大到更多城市。湖北天門發放生育補貼后，直接扭轉7年人口持續下滑頹勢，2024年新生兒激增17%。消費刺激政策從我們去年看到的國補、消費券已經開始逐步落到實處如提升公務員薪資、為騎手繳納社保、發放新生兒補貼等，更多從居民實際收入和現金補貼著手。如果此輪系列生育和刺激政策帶來人口和經濟預期扭轉，將迎來消費中期價值重估。2025年1-3月經濟演繹弱復蘇趨勢，2025Q1社零總額為124671億元，同比增長4.6%，增速穩定趨勢向好。