租賃房租金水平受新房價格影響顯著，但變動幅度較小，顯示出較為顯著的抗周期特征。我們發現，在 2011-2012、2014-2015 和 2019 年以來的三輪房地產下行周期中，租賃房租金 CPI 同比均隨新房價格同步轉入下行通道，但下行幅度遠小于新房價格變動。我國存量住房市場遠大于新房市場，供給充分且需求剛性，價格變動幅度較小。2019 年四季度至 2022 年二季度疫情期間，一線城市租賃住宅租金累計漲幅達 2.4%，表現顯著優于購物中心及甲級寫字樓，抗周期特征顯著。