電價上浮以及新能源轉型等多重因素催化下，2021 年下半年以來火電指數相對收益超過50%。復盤 2010年以來 SW火電指數走勢，剔除 2015年牛市影響后，大致可劃分為 3輪具有明顯相對收益的行情。其中第一輪和第二輪行情分別開始于 2011年年初及 2018 年年初，其催化因素都與電力供需偏緊背景下電價上漲預期有關，其結束因素也都與供需形勢寬松或穩增長背景下電價下行預期有關。第三輪行情開始于 2021 年下半年，其催化因素不僅是電價上浮的預期，同時還包括能源轉型大背景下火電企業轉型新能源的成長預期。