總體來看，美國口味禁令對霧化電子煙市場沖擊時間約為 2 年，我們認為我國霧化電子煙回暖程度有望超過美國：1）產品層面來看，美國口味禁令后換彈式電子煙薄荷醇口味銷量大幅提升，美國消費者對薄荷醇口味接受程度較好。根據我國電子煙國標中規定的 101 種添加劑白名單，“薄荷醇”添加劑位列其中，電子煙品牌方有望基于添加劑白名單研發出迎合我國消費者需求的產品；2）監管層面來看，我國電子煙監管政策推進速度更快，落實力度更強。2020 年 9 月美國 PMTA（煙草上市前申請）申請截止，但 2022 年 6 月中旬 PMTA 仍未通過主流電子煙產品。我國電子煙監管穩步落地，監管體系逐步完善，政策影響日漸明晰，我國霧化電子煙回暖速度有望超過美國。3）從滲透率基數來說，目前國內市場電子煙滲透率約為 1%（銷售額口徑），美國市場在口味禁令前后滲透率已接近 30%。我國需求增長的動能遠超美國，有望平滑短期口味限制帶來的影響。