傳媒互聯網行業新消費動態研究報告：購買PICO的核心驅動力是什么？-220922（16頁）.pdf

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1、 20222022 年年 0909 月月 2222 日日 購買購買 PICOPICO 的核心驅動力是什么？的核心驅動力是什么？傳媒互聯網新消費傳媒互聯網新消費動態研究報告動態研究報告 推薦推薦(維持維持)投資要點投資要點 分析師：朱珠分析師：朱珠 S1050521110001 行業相對表現行業相對表現 表現 1M 3M 12M 傳媒(申萬)-7.6-10.8-18.3 滬深 300-4.3-11.5-19.4 市場表現市場表現 資料來源：Wind，華鑫證券研究 相關研究相關研究 1、傳媒新消費行業周報：央視數字藏品平臺上線 靜待國慶檔片單供給及關注三季報預期環比回暖板塊2022-09-18 2

2、、傳媒新消費行業周報：“抖音921 好物節”首次開啟 關注三季報行情及國慶檔預熱2022-09-12 3、傳媒新消費行業周報：專網交易互聯網分發的全國文化大數據交易中心上線試運行 板塊布局窗口開啟2022-09-03 中國中國 VRVR 發展進入發展進入 20222022 年第二次高光年第二次高光 中國中國 VRVR 進進展得益于企業加碼展得益于企業加碼+政策支持政策支持 20222022 年中國年中國 AR/VRAR/VR 市市場支出規模擬達場支出規模擬達 4343 億美元（同比增加億美元（同比增加 102%102%）行業端行業端，2022 年第一、第二季度中國 VR 頭顯出貨 25.7 萬

3、臺、29.7 萬臺（環比增加 15.6%）；企業端企業端，PICO 在 2022上半年 VR 出貨量達 34.9 萬臺，占中國 VR 出貨量的 62%；政政策端策端，國務院、工信部等均提出支持推動 AR/VR 可穿戴等技術標準預研，加強與相關應用標準的銜接配套，政策的指引與支持也為企業端加碼該領域注入信心。2021 年伴隨頭部互聯網企業加入，中國 AR/VR 市場被注入新活力新增量，2021 年中國 AR/VR 市場支出規模達 21.3 億美元，預計 2026 年增加至 130.8 億美元，VR 支出規模以 41.5%的五年 CAGR 保持穩定增長，其中 2022 年中國 AR/VR 市場支出

4、規模擬達 43 億美元（同比增加 102%），2022 年-2023 年中國 VR 市場規模擬達 171 億元、251 億元，同比增速 25%、47%。購買購買 PICOPICO 的核心驅動力是什么？的核心驅動力是什么？PICO VR 硬件價格目前處于行業價格中樞，伴隨后續價格的逐步親民是利于其消費量級的提升，但價格不是 PICO 快速增長的核心原因；縱觀 PICO VR 的發展路徑，可看出 PICO 的快速增長得益于內容的持續填充以及產品的快速迭代以及外部合作擴大朋友圈。中國 Pico VR 出貨量有望從 2021 年 50 萬臺增至 2022 年 180 萬臺（PICO VR 占全球 VR

5、 出貨量比例有望從 2021 年的 4.5%提升至 2022 年的 11.4%），2022-2023年 PICO VR 產業鏈紅利可期。行業評級及投資策略行業評級及投資策略 給予元宇宙行業之 VR 產業鏈推薦評級。投資維度，第一維度可關注與 PICO VR 直接相關的硬件方（消費電子類標的），以及直接的內容供給方如 VeeR VR 為快科技（風語筑戰略投資），以及芒果幻城的首檔虛擬互動音綜登錄 PICO Store 豐富其內容（芒果超媒）；第二維度可關注企業中已參投 VR 相關硬件或內容的企業（華策影視、奧飛娛樂、嗶哩嗶哩 B 站等）；第三維度可關注 VR 的熱度帶動元宇宙產業鏈的關注度（藍色

6、光標、視覺中國等）。風險提示風險提示 -30-20-100102030(%)傳媒滬深300行行業業研研究究 證證券券研研究究報報告告 證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 2 誠信、專業、穩健、高效 產業政策變化風險、推薦公司業績不及預期的風險、行業競爭風險、內容供給如影視作品進展不及預期以及未獲備案風險、經營不達預期風險；新技術發展不及預期；數據保護不及預期；疫情波動風險、宏觀經濟波動風險。關注公司及盈利預測關注公司及盈利預測 公司代碼公司代碼 名稱名稱 20222022-0909-2 21 1 股價股價 EPSEPS PEPE 投資評級投資評級 20212021 2022E

7、2022E 2023E2023E 20212021 2022E2022E 2023E2023E 603466.SH 風語筑 11.72 1.04 0.66 0.91 11.27 17.76 12.88 買入 300413.SZ 芒果超媒 25.91 1.13 1.18 1.35 22.93 21.96 19.19 買入 300133.SZ 華策影視 5.19 0.21 0.25 0.31 24.71 20.76 16.74 買入 000681.SZ 視覺中國 11.26 0.22 0.21 0.24 51.18 53.62 46.92 買入 300058.SZ 藍色光標 5.04 0.21 0

8、.21 0.31 24.00 24.00 16.26 買入 002292.SZ 奧飛娛樂 5.11-0.28 0.01 0.1-18.25 511.00 51.10 未評級 002517.SZ 愷英網絡 7.42 0.27 0.5 0.64 27.48 14.84 11.59 未評級 資料來源：Wind，華鑫證券研究（注：愷英網絡、奧飛娛樂、藍色光標盈利預測取自萬得一致預期）OXjX9YlXyXaXoVsZ7NbPaQtRpPtRtReRpPvMeRpNtQ9PoOvMvPmRqMvPnNzR證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 3 誠信、專業、穩健、高效 正文正文目錄目錄 1

9、、VR 發展到哪個階段了？.4 1.1、中國 VR 進展如何？企業加碼 vs 政策支持.4 1.2、VR 與元宇宙的關系是什么？.7 1.3、中國 VR 發展離不開 PICO（抖音）2022-2023 年 PICO VR 產業鏈紅利可期.8 2、購買 PICO 的核心驅動力是什么？.9 2.1、PICO 的價格？.9 2.2、PICO 快速增長得益于內容+新迭代產品助力？.11 3、行業評級及投資策略.13 4、風險提示.14 圖表圖表目錄目錄 圖表 1：2022 年第一第二季度中國 VR 出貨量、環比增速.5 圖表 2：2021 年-2026 年中國 ARVR 支出規模及預測、同比增速.6

10、圖表 3：2020-2024 年全球 ARVR 市場出貨量及預期、同比增速.6 圖表 4：2017-2021 年中國 ARVR 出貨量、同比增速.7 圖表 5：2020 年-2025 年中國 VR 市場規模及預測、同比增速.7 圖表 6：2019 年 1 月-2022 年 5 月設備淘系平臺市場總體概覽.8 圖表 7：2021-2022 年 PICO VR、全球 VR 出貨量及同比增速、占比.9 圖表 8：2022.6 淘系平臺 VR 設備線上市場 TOP5 商品及價格.10 圖表 9：2010-2022 年中外 VR 產品的價格走勢及產品與工具的迭代.10 圖表 10：Top10 品牌 20

11、22.6 滾動年銷售數據 VR 設備分類及價格.11 圖表 11：淘系平臺 VR 設備.11 圖表 12：2019.1-2022.6VR 設備淘系平臺 TOP5 品牌銷售趨勢.12 圖表 13：PICO 產業迭代路線及官網 LOGO.13 圖表 14：關注公司及盈利預測.14 證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 4 誠信、專業、穩健、高效 1 1、V VR R 發展到哪個階段了？發展到哪個階段了？1.11.1、中國中國 V VR R 進展如何？進展如何？企業加碼企業加碼 vsvs 政策支持政策支持 VR 的發展路徑離不開企業的投入及政策的支持，近期，我們看到 2022 上半年

12、，在頭部廠商線下零售的大范圍鋪設和線上營銷的強勢發力下，AR/VR 市場整體出貨達 58.6 萬臺(AR出貨 2.8 萬臺，VR 出貨 55.8 萬臺)，消費者市場出貨占比持續提升。單季度看單季度看，2022 年第一、第二季度中國 VR 頭顯出貨 25.7 萬臺、29.7 萬臺（環比增加 15.6%）；企業端企業端，PICO在 2022 上半年 VR 出貨量達 34.9 萬臺，占中國 VR 出貨量的 62%，不斷加大營銷力度，覆蓋更多受眾，目標是大規模部署到主流社交平臺。政策端政策端，國務院關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見提及需要推動AR/VR，可穿戴等技術標準預研，加強與相關應用

13、標準的銜接配套；工信部等部門5G 應用“揚帆”行動計劃（2021-2023 年）倡議加快 AR/VR 頭顯等智能產品推廣；全國人大中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 提出加大AR/VR 領域三維圖形生成，動態環境建模，實施動作捕捉，快速渲 染等技術創新等，政策的指引與支持也為企業端加碼該領域注入信心。證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 5 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖表 1 1：2 2022022 年第一第二季度中國年第一第二季度中國 V VR R 出貨量、環比增速出貨量、環比增速 資料來源：IDC，華鑫證券研究 中國中國 V VR

14、 R 發展進入發展進入 20222022 年第二次高光年第二次高光 2 2022022 年中國年中國 AR/VRAR/VR 市場支出規模擬達市場支出規模擬達 4 43 3 億億美元（同比增加美元（同比增加 1 102%02%）早期的 VR 設備由于分辨率低，視場小，刷新率低等原因，使用者不但缺乏身臨其境感，反而感到生理上不適，例如眩暈等，同時，高端設備的高價格與低優質內容供給，低性價比致 VR 推廣普及進展緩慢。相較于早期的 2016 年我們看到的與體驗到的 VR，2021 年-2022 年是 AR/VR 再被關注的高光年，其高光之年，離不開企業及元宇宙的助力。2021 年 9月 PICO 被

15、抖音收購，2022 年 9 月 PICO4 新品推出，硬件設備、技術水平、內容生態、創作環境已經有了大幅度的提升，行業生態更加健康，產業基礎更為牢固。2021 年伴隨頭部互聯網企業加入，中國 AR/VR 市場被注入新活力新增量，2021 年中國 AR/VR 市場支出規模達 21.3 億美元，預計 2026 年增加至 130.8 億美元，VR 支出規模以 41.5%的五年 CAGR 保持穩定增長，2021-2022 年元宇宙備受資本的關注后，也間接推動 VR 的發展。26300%2%4%6%8%10%12%14%16%18%242526272829303122Q122Q2中國VR出貨量（萬臺）環

16、比+15.6%證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 6 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖表 2 2：2 2021021 年年-20262026 年中國年中國 A ARVRRVR 支出規模及預測、同比增速支出規模及預測、同比增速 資料來源：IDC，華鑫證券研究 元宇宙推動元宇宙推動 V VR R 的第二次發展的第二次發展 20222022 年中國年中國 V VR R 出貨量有望進一步擴大出貨量有望進一步擴大（2 2022022 年年-20232023 年中國年中國 V VR R 市場規模擬達到市場規模擬達到 1 17171 億元、億元、2 25151 億元，同比增速億元，同比增速

17、2 25%5%、4 47%7%），），受到元宇宙概念的推動，中國市場也在 2021 年產生了很多的變化，如像新品發布節奏加快，價格下探顯著、內容吸引力持續提升（如虛擬演出、拳擊、動畫、電影、運動等內容供給不斷），硬件廠商內容生態建設投入力度加大、營銷模式多樣化，銷售渠道多元化等。IDC 數據顯示 2021 年全球 AR/VR 設備出貨量高達 1123 萬臺，同比增長 92.1%，其中 VR設備出貨量達 1095 萬臺（Oculus 的市場份額高達 80%）；2022 上半年中國整個 VR 頭顯市場呈現較為強勁的增長（2022 年第二季度也受到疫情波動的影響），下半年伴隨 YVR2、創維 PAN

18、CAKE 系列等新品逐步出貨，以及 9 月的 PICO4 系列和 10 月 Quest Pro 發布上市，預計 2022 全年中國 VR 出貨量將進一步擴大；從市場規?？?，中國 VR 市場規模有望從2022 年的 171 億元增加至 2023 年的 251 億元，同比增速分別為 25%、47%，2022 年由于疫情波動影響抑制新供給與新需求，2023 年中國 VR 市場有望實現較快恢復性增長。圖表圖表 3 3：2 2020020-20242024 年全球年全球 A ARVRRVR 市場出貨量及預期、同比增速市場出貨量及預期、同比增速 資料來源：IDC、中商產業研究，華鑫證券研究 21.3436

19、887110130.8102%58%28%26%19%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014020212022e2023e2024e2025e2026e中國ARVR支出規模（億美元）同比增速585112315731920213092%40%22%11%0%20%40%60%80%100%05001000150020002500202020212022e2023e2024e全球ARVR市場出貨量及預期（萬臺）同比增速證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 7 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖表 4 4：2 2017017-20212021 年中

20、國年中國 A ARVRRVR 出貨量、同比增速出貨量、同比增速 資料來源：IDC、中商產業研究，華鑫證券研究 圖表圖表 5 5：2 202020 0 年年-2022025 5 年中國年中國 VRVR 市場市場規模及預測、同比增速規模及預測、同比增速 資料來源：德勤全球 XR 產業洞察、iimedia research，華鑫證券研究 1.21.2、V VR R 與元宇宙的關系是什么？與元宇宙的關系是什么？元宇宙是什么？元宇宙并沒有全球統一的定義，元宇宙本質上是多種尖端技術融合后形成的新形態（即元宇宙奇點），新的市場共識，該部分的共識也如同 Roblox 的定義中指出元宇宙的幾個關鍵要素，元宇宙應

21、遵循身份、朋友、沉浸感、低延遲、多元化、實時、經濟系統、文明等八大要素。元宇宙是對現實社會的數字化映射（數字孿生），其中，身份、朋友的實現需要社交平臺的搭建；沉浸感，低延遲和實時，需要極致的硬件性能，高速通信和算法、全息技術等技術支持；V VRARRAR 成為體驗元宇宙的較佳載體成為體驗元宇宙的較佳載體，相較于普通的屏幕顯示，VR/AR 頭顯、體感控制的加入以及更加沉浸式的顯示方式，可以讓用戶在“元宇宙空間”更能獲得身臨其境的感受，伴隨計算機硬件和算法在近年的高速發展，移動設備的性能快速更新迭代，價格逐步下修，疊加新 VR 產品的不斷推出，也助推 VR 的受眾用戶逐步擴大。由于 2021-20

22、22 年多個互聯網巨頭和娛樂公司等的相繼宣布入局“元宇宙”，新631201681953440%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05010015020025030035040020172018201920202021中國ARVR市場出貨量（萬臺）同比增速107136.4171250.7347.2563.327%25%47%38%62%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600202020212022e2023e2024e2025e中國VR市場規模（億元）VR市場規模同比增速證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明

23、 8 誠信、專業、穩健、高效 一代 VR 類產品的使用體驗也提升到新的檔次，VR 設備整體銷售額在近年開始出現較大幅度的拉升 我們認為，移動手機的普及助推移動互聯網紅利，下一代移動互聯網有望在 VRAR 的硬件的發展帶來新展望。圖表圖表 6 6：2 2019019 年年 1 1 月月-20222022 年年 5 5 月月設備淘系平臺市場總體概覽設備淘系平臺市場總體概覽 資料來源：MKTINDEX，華鑫證券研究 1.31.3、中國中國 V VR R 發展離不開發展離不開 PICOPICO（抖音）（抖音）20222022-20232023 年年P PICOICO VRVR 產業鏈紅利可期產業鏈紅利

24、可期 企業端中國 Pico VR 出貨量有望從 2021 年 50 萬臺增至 2022 年 180 萬臺（PICO VR 占全球 VR 出貨量比例有望從 2021 年的 4.5%提升至 2022 年的 11.4%）；中國 VR 市場規模有望從 2020 年的 107 億元增加至 2025 年的 563.3 億元，其中 2022 年中國 VR 硬件市場規模有望達 379.7 億元，消費級 VR 硬件快速發展助力元宇宙進展再下一城。20222022-20232023 年年 PicoPico 產業鏈紅利可期產業鏈紅利可期。2022 年 3 月，高通與字節跳動達成戰略合作，共建 XR 終端生態，兩家公

25、司致力于開發 XR，字節跳動收購了虛擬現實頭顯制造商 Pico 后，這將成為其首次涉足 XR 和元宇宙的基礎，同時字節跳動旗下 Pico 未來的 XR 產品，將搭載高通的開發平臺驍龍 SpacesXR。進入 2022 年字節跳動對 VR 硬件公司 Pico 的產品、內容均后續有望傾注資源以發展。2021 年字節跳動收購 Pico，Pico 并入字節跳動 VR 相關業務線，參與整合字節跳動的內容資源和技術能力，未來將在產品研發和開發者生態上加大投入。作為一家致力移動虛擬現實技術（VR）與產品研發的公司，Pico 主要專注于 VR 一體機市場，目前旗下有 Neo 系列和 G 系列兩個產品線，同時，

26、繼西瓜視頻負責人任利鋒后，抖音綜藝負責人宋秉華、抖音娛樂總監吳作敏也在陸續加入 Pico，人才梯隊的聚攏利于 VR 后續的內容供給。北京冬奧會期間，Pico 就曾與央視總臺聯合推出央視頻 VR APP，支持觀眾使用Pico Neo3 設備觀看賽事 VR 直播和錄播，2022 年 3 月 31 日，可使用 Pico、華為等 VR 設備證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 9 誠信、專業、穩健、高效 可在 veer VR 的 app 上觀看。中國的 VR 內容的出品發行公司 VeeR VR（北京為快科技有限公司）致力于尋找具有成熟敘事方式和娛樂觀賞價值的沉浸影像，從全球引進頂尖的優

27、質內容，還擁有專業的自制內容能力。20202020 年年 4 4 月風語筑（月風語筑（603466603466）戰略投資）戰略投資 VeeR VRVeeR VR，2022 年 3 月 31 日可在 VeeR VR 上觀看 VR 影片時光投影里的秘密。我們認為，自上而下看政策護航，自下而上看企業端的投入，中國字節跳動、騰訊、網易、百度等企業均在通過硬件、平臺、算力、內容等多維度進行投入與探索，2022 至2023 年字節跳動旗下的 Pico 產業鏈紅利可期。圖表圖表 7 7：2 2021021-20222022 年年 P PICO VRICO VR、全球、全球 V VR R 出貨量及同比增速、占

28、比出貨量及同比增速、占比 資料來源：IDC、IT 之家、iimedia research，華鑫證券研究 2 2、購買購買 P PICOICO 的核心驅動力是什么？的核心驅動力是什么？2.12.1、P PICOICO 的價格？的價格？從價格角度看，PICO 的銷售價格居中，上有奇遇的 4000-5000 元銷售價格，下有千幻魔鏡的百元價格，PICO 的 Neo3 的銷售價格在 2000-3000 元，相對居中。從用戶角度，購買消費電子的習慣已在手機中逐步養成，VR 產品的價格逐步親民是利于其消費量級的提升。證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 10 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖

29、表 8 8：2022.62022.6 淘系平臺淘系平臺 VRVR 設備線上市場設備線上市場 TOP5TOP5 商品及價格商品及價格 資料來源：MKTINDEX，華鑫證券研究 圖表圖表 9 9：20201010-20222022 年中外年中外 V VR R 產品的價格走勢及產品與工具的迭代產品的價格走勢及產品與工具的迭代 資料來源：美數課，華鑫證券研究 證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 11 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖表 1010：Top10Top10 品牌品牌 2022.62022.6 滾動年銷售數據滾動年銷售數據 V VR R 設備分類設備分類及價格及價格 圖表圖表

30、1111：淘系平臺淘系平臺 VRVR 設備設備 資料來源：MKTINDEX，華鑫證券研究 資料來源：MKTINDEX，華鑫證券研究 2.22.2、P PICOICO 快速增長得益于快速增長得益于內容內容+新迭代產品助力新迭代產品助力？字節跳動旗下 Pico/小鳥看看于 2021 年 9 月開始銷售額快速增長，成為行業近年 TOP2品牌。從 2022 年初開始，Pico/小鳥看看的月銷售額超過 Oculus，隨著對社交媒體的滲透以及 PICO 持續加碼內容以及新迭代產品的推出，Pico 有望成為淘系平臺未來的 TOP1 品牌。PICO（小鳥看看）成立于 2015 你啊 4 月，致力于 VR 的研

31、發及內容應用，2022 年 9 月 6 日PICO 品牌新升級，未來也將致力于“成為領先的世界級 XR 平臺，成就開發者與創作者，為全球消費者創造更美好的生活體驗，在繼續發展 PICO 原產品的同時，組建了 XR 業務線，探索和開發 AR、MR 等更多的產品形態。從從 P PICOICO 的快速增長陸續中，我們可以看到，第一，被抖音收購，強強的快速增長陸續中，我們可以看到，第一，被抖音收購，強強聯手，短期得到聯手，短期得到快速的資源補給；第二，被收購后積極加碼新產品迭代；第三，積極加碼內容供給，從游快速的資源補給；第二，被收購后積極加碼新產品迭代；第三，積極加碼內容供給，從游戲、拳擊、運動、電

32、影等多維度、多元的內容，自研與外部合作雙輪驅動；第四，持續的戲、拳擊、運動、電影等多維度、多元的內容，自研與外部合作雙輪驅動；第四，持續的多平臺營銷，保持持續的關注熱度多平臺營銷，保持持續的關注熱度。證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 12 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖表 1212：2019.12019.1-2022.6VR2022.6VR 設備淘系平臺設備淘系平臺 TOP5TOP5 品牌銷售趨勢品牌銷售趨勢 資料來源：MKTINDEX、PICO 官方微博截圖，華鑫證券研究 證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 13 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖表 131

33、3：P PICOICO 產業迭代路線產業迭代路線及官網及官網 L LOGOOGO 資料來源：MKTINDEX、PICO 官方微博截圖，華鑫證券研究 3 3、行業評級及投資策略行業評級及投資策略 給予元宇宙行業之給予元宇宙行業之 V VR R 產業鏈推薦評級產業鏈推薦評級。任何一個產業的長期發展，需要廣泛用戶基礎，需要有龐大產業鏈的上下游助力，元宇宙的發展推動 ARVR 的第二波關注高光，同時企業端積極加碼并在 2022 年陸續推出 VR 迭代新品，內外部均推動 VR 行業的螺旋向上發展。投資維度，第一維度可關注與 PICO VR 直接相關的硬件方（消費電子類標的），以及直接的內容供給方如 Ve

34、eR VR 為快科技（風語筑戰略投資），以及芒果幻城的首檔虛擬互動音綜登錄 PICO Store 豐富其內容（芒果超媒）；第二維度可關注企業中已參投 VR 相關硬件或內容的企業（華策影視、奧飛娛樂、嗶哩嗶哩 B 站、愷英網絡等）；第三維度可關注 VR 的熱度帶動元宇宙產業鏈的關注度（藍色光標、視覺中國等）。證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 14 誠信、專業、穩健、高效 圖表圖表 1414：關注公司及盈利預測關注公司及盈利預測 公司代碼公司代碼 名稱名稱 20222022-0909-2 21 1 股價股價 EPSEPS PEPE 投資評級投資評級 20212021 2022E

35、2022E 2023E2023E 20212021 2022E2022E 2023E2023E 603466.SH 風語筑 11.72 1.04 0.66 0.91 11.27 17.76 12.88 買入 300413.SZ 芒果超媒 25.91 1.13 1.18 1.35 22.93 21.96 19.19 買入 300133.SZ 華策影視 5.19 0.21 0.25 0.31 24.71 20.76 16.74 買入 000681.SZ 視覺中國 11.26 0.22 0.21 0.24 51.18 53.62 46.92 買入 300058.SZ 藍色光標 5.04 0.21 0

36、.21 0.31 24.00 24.00 16.26 買入 002292.SZ 奧飛娛樂 5.11-0.28 0.01 0.1-18.25 511.00 51.10 未評級 002517.SZ 愷英網絡 7.42 0.27 0.5 0.64 27.48 14.84 11.59 未評級 資料來源：Wind，華鑫證券研究（注：奧飛娛樂、愷英網絡、藍色光標盈利預測取自萬得一致預期）4 4、風險提示風險提示 產業政策變化風險、推薦公司業績不及預期的風險、行業競爭風險、內容供給如影視作品進展不及預期以及未獲備案風險、經營不達預期風險；新技術發展不及預期；數據保護不及預期；疫情波動風險、宏觀經濟波動風險。

37、證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 15 誠信、專業、穩健、高效 傳媒新消費傳媒新消費組介紹組介紹 朱珠：朱珠：會計學士、商科碩士，擁有實業經驗，wind 第八屆金牌分析師，2021年 11 月加盟華鑫證券研究所，主要覆蓋傳媒互聯網新消費等。于越：于越：理學學士、金融碩士，擁有實業經驗，2021 年 11 月加盟華鑫證券研究所，主要覆蓋傳媒游戲互聯網板塊等。證券證券分析師承諾分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報

38、告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。證券證券投資投資評級說明評級說明 股票投資評級說明：投資建議投資建議 預測個股相對同期證券市場代表性指數漲幅預測個股相對同期證券市場代表性指數漲幅 1 買入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 賣出 10%2 中性-10%10%3 回避 -10%以報告日后的 12 個月內，預測個股或行業指數相對于相關證券市場主要指數的漲跌幅為標準。相關證券市場代表性指數說明：相關證券市場代表性指數說明：A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指

39、數為基準；美國市場以道瓊斯指數為基準。免責條款免責條款 華鑫證券有限責任公司（以下簡稱“華鑫證券”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告由華鑫證券制作，僅供華鑫證券的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。證券研究報告證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明 16 誠信、專業、穩健、高效 本報告中的信息均來源于公開資料，華鑫證券研究部門及相關研究人員力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。我們已力求報告內容客觀、公正，但報告中的信息與所表達的觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價的依據，該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需

40、求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時結合各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就財務、法律、商業、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華鑫證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露。本報告中的資料、意見、預測均只反映報告初次發布時的判斷，可能會隨時調整。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，華鑫證券可能會發出與

41、本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。華鑫證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告版權僅為華鑫證券所有，未經華鑫證券書面授權，任何機構和個人不得以任何形式刊載、翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若華鑫證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，華鑫證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成華鑫證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經華鑫證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。華鑫證券將保留隨時追究其法律責任的權利。請投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的華鑫證券研究報告。報告編碼：HX-220922144222