醫藥行業上游供應鏈系列專題深度：政策東風持續科學儀器國產替代加速-220928（15頁）.pdf

《醫藥行業上游供應鏈系列專題深度：政策東風持續科學儀器國產替代加速-220928（15頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《醫藥行業上游供應鏈系列專題深度：政策東風持續科學儀器國產替代加速-220928（15頁）.pdf（15頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、-1-敬請參閱最后一頁特別聲明 本報告的主要看點本報告的主要看點：1.政策對儀器行業支持力度持續加大。2.色譜儀、光譜儀、質譜儀、醫學影像、基因測序以及 X 線探測器等領域市場空間大，國產替代彈性高。3.頭部企業經過多年研發沉淀分層逐漸進入業績拐點期。相關報告相關報告 1.國產替代加速，看好制藥裝備設備/科學儀器-醫藥上游供應鏈系列.，2022.2.7 王班王班 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130520110002(8621)60870953 wang_ 政策東風持續，政策東風持續，科學儀器國產替代加速科學儀器國產替代加速 投資邏輯投資邏輯 政策對儀器行業支持力度持續加大：1

2、）“十四五”規劃多方面支持科學儀器發展。2022 年是實施“十四五”規劃承上啟下的關鍵之年，市場監管、中醫藥、農藥產業、衛生健康、生物經濟等多個“十四五”發展規劃發布落地。2）生態環境保護持續加碼。2022 上半年，國家重點推動“第三次全國土壤普查”。此外，隨著大氣污染、水污染、土壤污染防治資金的下達，新污染物治理方案的發布，環境監測儀器及相關設備需求保持持續景氣。3）稅收優惠政策支持。3 月 21 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定實施大規模增值稅留抵退稅的政策安排。9 月召開的國務院常務會議，部署了階段性支持企業創新的三項減稅政策。會議指出，企業是創新主體，要實施支持企業創新

3、的階段性減稅政策，期限截至今年 12 月 31 日。4）建設儀器產業集群。3 月 31 日，北京市發布關于支持發展高端儀器裝備和傳感器產業的若干政策措施實施細則等。色譜儀、光譜儀、質譜儀、醫學影像、基因測序以及 X線探測器等科學儀器設備領域市場空間大，國產替代彈性高：色譜和光譜分別擅長定量和定性分析；質譜得益于可以直接測量物質原子量、分子量，在對靈敏度、精度有很高要求的定性、定量分析上具有很大優勢。2020 年我國質譜儀、色譜儀、光譜儀市場規模約 142、107、67 億元，其中 2016 年-2019 年發改委 200萬元以上科學儀器采購數據統計中，質譜類國產設備占比僅為 1.19%、光譜-

4、色譜占比僅為 0.24%，國內亟待優秀的科學儀器企業崛起。國內醫學影像設備起步較晚，人均保有量相比發達國家仍有巨大提升空間，2020 年PET/CT 百萬人均臺數中國為 0.61，同期美國為 5.73。全球基因測序儀及耗材市場在過去數年間保持了兩位數的增長。預計到 2030 年，全球基因測序儀及耗材市場將達到 245.8 億美元的市場規模，中國基因測序儀及耗材市場將達到 303.9 億元的市場規模。2018 年全球 X線探測器市場規模為 20 億美元，其中醫療、寵物用產品市場銷售額份額約占 74%。隨著醫美、寵物醫療、口腔、DSA、內窺鏡、動力電池和多種工業檢測的高速發展，預計到2024 年市

5、場規模將達到 28 億美元，2018-2024 復合年增長率為 5.9%。頭部企業經過多年研發沉淀分層逐漸進入業績拐點期：聯影醫療、華大智造、奕瑞科技各自在醫學影像、基因測序和 X線探測器領域已經具備了較強的競爭優勢，業績快速增長并陸續實現出海。聚光科技質譜、色譜、光譜技術平臺布局完善，已逐漸成長為國內通用科學儀器的龍頭企業；皖儀科技超高效液相色譜主要性能參數處于國內領先地位，未來有望商業化放量，業績有望逐漸迎來拐點。投資建議投資建議 行業策略：科學儀器行業強者恒強，質譜儀、色譜儀、光譜儀、基因測序儀、醫學影像、X 線探測器等領域的國內頭部企業經過多年技術積累已經具備較強的技術領先優勢，預計在

6、國產替代大背景下，相關企業將持續保持領先地位。推薦組合：建議重點關注國內科學儀器細分領域龍頭企業聚光科技、皖儀科技、華大智造、聯影醫療和奕瑞科技等。風險提示風險提示 研發不及預期風險；訂單不及預期風險；競爭加劇風險；核心零部件進口風險；政策不及預期風險等。行業專題研究報告行業專題研究報告 上游供應鏈系列專題深度 2022 年年 09 月月 28 日日 證券研究報告 醫藥組醫藥組 上游供應鏈系列專題深度-2-敬請參閱最后一頁特別聲明 內容目錄內容目錄 政策：服務醫藥等多個下游，儀器行業政策支持不斷.3“十四五”規劃多方面支持科學儀器發展.3 生態環境保護持續加碼.3 稅收優惠政策支持.4 建設儀

7、器產業集群.4 行業：高端儀器國產替代加速.5 色譜儀：優秀的定量和分離工具.5 光譜儀：定性能力強.5 質譜儀：滿足高靈敏度、高精度的定性和定量分析.6 醫學影像相關儀器：人均保有量提升空間大.6 基因測序：行業集中度高，應用前景廣闊.7 X線探測器：下游應用不斷打開.7 公司：多個高端儀器設備企業逐漸迎來業績拐點期.8 聚光科技：平臺型科學儀器企業，高端領域不斷取得突破.8 皖儀科技：檢漏儀服務新能源，UPLC 引領國內同行.10 聯影醫療：國內醫學影像龍頭企業，進入加速放量期.11 華大智造：基因測序龍頭企業，出海業務加速.12 奕瑞科技：X線探測器龍頭，收入放量后凈利率持續提升.13

8、風險提示.14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：科學儀器產業鏈長，具有廣闊的行業縱深.5 圖表 2：光譜儀產品分類.6 圖表 3：醫學影像診斷與治療設備.7 圖表 4：公司 ICP質譜發展歷程.9 圖表 5：譜育科技已經形成了完整的技術平臺.10 圖表 6：皖儀科技發展歷史.11 圖表 7：皖儀科技 UPLC 與國際廠商對比.11 圖表 8：聯影醫療產品布局（上）.12 圖表 9：聯影醫療產品布局（下）.12 圖表 10：公司于海外競爭對手的技術對比.13 圖表 11：奕瑞科技發展歷史.14 VZbWoWdY9WhWrRoOnPbRaObRpNqQsQmOeRqQvMkPoMzRbRqQuNuOp

9、NsQuOoOzR上游供應鏈系列專題深度-3-敬請參閱最后一頁特別聲明 政策：政策：服務醫藥等多個下游，儀器行業政策支持不斷服務醫藥等多個下游，儀器行業政策支持不斷“十四五”規劃“十四五”規劃多方面支持科學儀器發展多方面支持科學儀器發展 2022 年是實施“十四五”規劃承上啟下的關鍵之年，市場監管、中醫藥、農藥產業、衛生健康、生物經濟等多個“十四五”發展規劃發布落地。市場監管總局印發“十四五”市場監管科技發展規劃，要提升檢驗檢測智能化水平。新建國家市場監管重點實驗室 60 個以上、技術創新中心 20 個以上。建設國家級質量標準實驗室 10 個，新建國家質檢中心 30 個以上，建成國家技術標準創

10、新基地 50 個以上、國家標準驗證點 50 個以上，新增國家產業計量測試中心 10 個以上，總局科普基地達到 30 個。國際互認的校準與測量能力（CMC）保持全球前列，我國在國際計量比對方面的貢獻率進一步提升，國際法制計量組織證書互認制度在中國的實施穩步推進?；ダ糙A的國際標準化合作伙伴關系更加密切，國家標準與國際標準關鍵技術指標的一致性程度大幅提升，國際標準轉化率達到 85%以 上，我國標準制定透明度和國際化環境持續優化。提升檢驗檢測機構國際競爭力，培育一批具有國際影響力的檢驗檢測知名品牌。完善認證國際合作互認體系，構建“一帶一路”質量認證合作機制，不斷提高“中國認證”的國際影響力。推進市場

11、綜合監管、安全監管、質量基礎設施等領域開展實質性國際科技合作，雙邊合作機制進一步深化，多邊合作取得新突破。國務院辦公廳印發了“十四五”中醫藥發展規劃，在“十四五”時期對中醫藥事業產業發展做出新的布局，全面推動中醫藥事業產業發展進入新階段。在相關重點學科建設、中醫藥創新人才團隊培養、中醫藥創新基地建設、重點領域科技攻關、中藥新藥研發、中藥標準建設以及中藥智能制造、中藥質量控制水平提升等方面預計將帶動相關儀器需求提升。農業農村部會同國家發展改革委、科技部等多部委制定了“十四五”全國農藥產業發展規劃，提出將建設一批農藥創新工程中心、部級農藥應用創新重點實驗室；推動校企共建協同創新實驗室(基地)，提升

12、我國農藥產業原始創新、協同創新和集成創新能力；分區建設一批農藥安全風險監測點，配套完善相關設施設備；全面推進農藥標準體系建設，以農藥評價、產品質量、安全使用、殘留限量、環境風險為重點，加強技術標準研制。強化標準引領，鼓勵行業協會制定團體標準，健全農藥標準體系?！笆奈濉鄙锝洕l展規劃對生物經濟在“十四五”時期的發展提出明確目標，提出順應“以治病為中心”轉向“以健康為中心”的新趨勢，發展面向人民生命健康的生物醫藥。重點圍繞藥品、疫苗、先進診療技術和裝備、生物醫用材料等方向，提升原始創新能力，增強生物醫藥高端產品及設備供應鏈保障水平。生態環境保護生態環境保護持續加碼持續加碼 2022 上半年，“

13、第三次全國土壤普查”是環境領域的重要事宜。此外，隨著大氣污染、水污染、土壤污染防治資金的下達，新污染物治理方案的發布，環境監測儀器及相關設備需求保持持續景氣。國務院開展第三次全國土壤普查。為全面掌握我國土壤資源情況，國務院決定自 2022 年起開展第三次全國土壤普查，到 2025 年全面查明查清我國土壤類型及分布規律、土壤資源現狀及變化趨勢，真實準確掌握土壤質量、性狀和利用狀況等基礎數據，提升土壤資源保護和利用水平。截至 6 月下旬，全國已經有 23 個省公布了土壤三普試點縣，確定并公布了 126 家第一批土壤三普檢測實驗室名單，5 家第一批國家級質量控制實驗室名單，與第三次土壤普查相關的采購

14、意向和招標公告也陸續發布。國務院制定印發新污染物治理行動方案，明確在國家科技計劃中加強新污染物治理科技攻關，開展有毒有害化學物質環境風險評估與管控關鍵技術研究；加強新污染物相關新理論和新技術等研究，提升創新能力；加強上游供應鏈系列專題深度-4-敬請參閱最后一頁特別聲明 抗生素、微塑料等生態環境危害機理研究。整合現有資源，重組環境領域全國重點實驗室，開展新污染物相關研究。191 億元，財政部下達土、氣、水污染防治資金。1）財政部下達 2022 年土壤污染防治專項資金預算的通知，明確列出各省(自治區、直轄市)的安排金額，全國共計 44 億元人民幣。2）財政部下達 2022 年大氣污染防治資金(第二

15、批)的通知，用于支持開展減污降碳等方面相關工作，全國共計91.5 億元人民幣。3）財政部下達 2022 年水污染防治資金(第二批)的通知，用于支持水污染防治和水生態環境保護等方面工作，全國共計 55.8 億元人民幣。稅收優惠政策稅收優惠政策支持支持 3 月 21 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定實施大規模增值稅留抵退稅的政策安排。一是對所有行業的小微企業、按一般計稅方式納稅的個體工商戶退稅近 1 萬億元。二是對制造業、科學研究和技術服務業、電力熱力燃氣及水生產和供應業、軟件和信息技術服務業、生態保護和環境治理業、交通運輸倉儲和郵政業等 6 個行業企業的存量留抵稅額，7 月 1

16、日開始辦理全額退還，年底前完成;增量留抵稅額也要從 4 月 1 日起按月全額退還。9 月召開的國務院常務會議，部署了階段性支持企業創新的三項減稅政策。會議指出，企業是創新主體，要實施支持企業創新的階段性減稅政策，期限截至今年 12 月 31 日。一是對高新技術企業在今年四季度購臵設備的支出，允許當年一次性稅前全額扣除并 100%加計扣除，且地方和中央財政進一步予以支持。二是在今年第四季度，對現行按 75%比例稅前加計扣除研發費用的行業，統一提高扣除比例到 100%，鼓勵改造和更新設備。三是對企業出資科研機構等基礎研究支出，允許稅前全額扣除并加計扣除。預計階段性減稅政策能夠從不同方面減輕企業進行

17、創新的成本，為企業進行研發活動紓困解難，將有利于進一步提高我國企業的技術創新水平和競爭力，助力經濟高質量發展。9 月 13 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造，擴市場需求增發展后勁。會議指出，推進經濟社會發展薄弱領域設備更新改造，有利于擴大制造業需求，推動消費恢復成為經濟主拉動力。我們預期，對于儀器設備更新改造的支持將促進國內儀器設備龍頭企業發展。建設儀器產業集群建設儀器產業集群 3 月 31 日，北京市發布關于支持發展高端儀器裝備和傳感器產業的若干政策措施實施細則。細則由北京市經信局、市發改委、市科委中關村管委會、市財政局、懷柔區

18、政府等 5 個部門聯合發文，針對高端儀器裝備和傳感器領域企業和研發機構，從鼓勵應用基礎研究、加快成果轉化應用、支持企業集聚發展、支持企業利用多層次資本市場做大做強、吸引創新人才集聚、鼓勵對外合作交流等六個方面進行政策支持，將促進高端儀器裝備和傳感器產業創新要素集聚，推動產業生態體系建成。繼北京之后，深圳市 6 月份正式發布深圳市培育發展精密儀器設備產業集群行動計劃(2022-2025 年)，明確到 2025 年，深圳市精密儀器設備產業增加值達到 200 億元，其中工業自動化測控儀器增加值達到百億級規模，信息計測與電測儀器、科學測試分析儀器及各類專用檢測與測量儀器實現快速增長。建設制造業創新中心

19、、企業技術中心等各類創新載體 10 家以上。培育 3-5 家細分領域骨干企業，新增 10 家制造業“單項冠軍”、專精特新“小巨人”、“獨角獸”企業。其中，在南山區布局研發設計環節，在光明區、寶安區、龍華區布局研發設計和生產制造環節。以光明科學城為核心，重點發展科學測試分析儀器，打造精密儀器設備產業基礎和應用基礎研究中心。發揮南山區大型科學儀器共享平臺和創新型企業集聚優勢，重點打造精密儀器設備研發創新集聚區。依托寶安區高端裝備產業基礎，重點發展工業自動化測控儀器與系統、信息計測與電測儀器等，打造覆蓋精密儀器設備研發設計、生產制造、應用示范的全鏈條集聚區。發揮龍華區空間優勢，培育未來精密儀器設備產

20、業重要承載區。上游供應鏈系列專題深度-5-敬請參閱最后一頁特別聲明 行業：行業：高端儀器國產替代加速高端儀器國產替代加速 科學儀器行業具有廣闊的行業縱深，需要長期耕耘：從核心零部件到儀器整機生產、試劑耗材配套，再到通過多產品組合服務豐富的下游客戶，最后到后市場技術服務能力，科學儀器行業具有廣闊的行業縱深，市場空間廣闊。與此同時，由于涉及核心零部件種類多，搭建穩定可控、具有產業競爭優勢的科學儀器研發、生產和服務體系，需要持續多年的高研發投入和市場推廣。極高的壁壘使得體系完善的科學儀器巨頭具有優質的行業競爭格局和較高的毛利率和凈利率水平。圖表圖表1：科學儀器產業鏈長，具有廣闊的行業縱深：科學儀器產

21、業鏈長，具有廣闊的行業縱深 來源：國金證券研究所 色譜儀色譜儀：優秀的定量和分離工具：優秀的定量和分離工具 色譜法是一種分離分析方法，2020 年全球色譜市場總規模高達 100 億美元，5 年復合增長率 4.0%。其中，中國市場占全球市場 16%。全球市場規模：色譜及其聯用技術的日益普及是市場保持連續增長的主要驅動力，全球色譜儀市場規模不斷增加，由 2015 年的 82.2 億美元增加至2020 年 100 億美元，年復合增長率為 4.0%。2020 年全球色譜儀市場規模主要分布在北美、歐洲、中國及日本四地，北美市場占比 31%，歐洲市場占比 26%，中國市場占比 16%，日本市場占比 10%

22、。中國市場規模：隨著中國對食品安全、環境保護以及醫療衛生的重視度不斷提高，中國色譜儀市場規模不斷擴大。2020 年中國色譜儀市場規模為107.2 億元，較 2019 年的 100.7 億元同比增長 6.5%。中國主要從國外進口高檔色譜儀，出口則集中在中低檔產品，2019 年中國色譜儀出口金額為 1.09 億美元，進口金額為 9.99 億美元；2020 年中國色譜儀出口金額為 1.15 億美元，進口金額為 10.37 億美元。2020 年中國主要進口液相色譜儀，共進口 16584 臺液相色譜儀，占色譜儀總進口數量的59.96%；進口金額為 6.73 億美元，占色譜儀總進口金額的 64.88%。2

23、020 年中國共進口色相色譜儀 8980 臺，進口金額為 2.69 億美元。中國色譜進口量約占市場總規模的 70%，對進口依賴度較高。光譜儀：定性能力強光譜儀：定性能力強 上游供應鏈系列專題深度-6-敬請參閱最后一頁特別聲明 光譜儀原理及應用：光譜儀（Spectroscope）是將成分復雜的光分解為光譜線的科學儀器，由棱鏡或衍射光柵等構成，利用光譜儀可測量物體表面反射的光線，可以廣泛應用到包括食品、化學、電子學、空氣污染、水污染在內的各種領域。隨著我國光譜儀技術水品的提升，以及我國近年來我國在食品檢測、環保監督等多個領域對光譜儀需求的增加，我國光譜儀行業規模不斷擴大。光譜儀分類：據初步統計，目

24、前國際上的光譜儀器達 20 多種。其中，紫外光譜、紅外光譜、原子吸收光譜等使用最多、覆蓋面最廣。此外，激光拉曼光譜和近紅外光譜近年來也取得了較快的發展。圖表圖表2：光譜儀產品分類光譜儀產品分類 來源：國金證券研究所 北美洲、歐洲和日本市場全球光譜儀器最大的市場。實力最強的企業分布在美國、日本、德國、英國、法國等發達國家。根據中國分析測試協會數據顯示，2018 年全球光譜儀市場規模為 82.81 億美元。其中，北美（美國和加拿大）市場規模為 27.17 億美元，占比 32.81%，歐洲市場占比25.65%，日本市場占比 12.27%，中國占比為 10.29%。2015-2018 年之間，我國光譜

25、儀器市場年復合增速達到 7%，2018 年市場規模達到 8.52 億美元，約合人民幣 56.38 億元（按照國家統計局公布的 2018 年人民幣兌美元的平均匯率 6.61741 折算）。質譜儀：滿足高靈敏度、高精度的定性和定量分析質譜儀：滿足高靈敏度、高精度的定性和定量分析 質譜分析法：指的是將樣品分子經過離子化后，利用其不同質荷比（m/z）的離子在靜電場或磁場中受到的作用力不同而改變運動方向，使其彼此在空間上分離，最后通過收集和檢測這些離子得到質譜圖譜，實現分析目的一種分析方法。由于質譜法確定分子量，特別是現代生物質譜，適用于生物大分子分子量（數十萬）確定，更高的分子量精度確定可以幫助完成定

26、性工作；具有極高靈敏度，檢測限達 10-14g。在下游應用領域需求的拉動下，全球質譜儀市場將保持穩健增長的態勢。根據 TransparencyMarketResearch 測算，2018-2026 年全球質譜儀市場將從 62 億美元增加至 112 億美元，年均復合增長率將達 7.70%。目前，我國在質譜儀領域的研發、產業化及應用技術水平均落后于西方發達國家，國內高端質譜儀市場長期被國際行業巨頭壟斷。國內掌握質譜儀所涉及的原理、模擬、計算、設計、工程化、工藝化、生產、應用開發及維護等各環節專業技術的專業類公司較少。根據中國海關統計數據顯示，2004 年至 2020 年，中國質譜儀進口規模從 5.

27、43 億元增長至 106.75 億元，CAGR 20.46%。2018 年從美國進口占比 39.06%，是我國質譜儀進口數量最多的國家；受中美貿易戰影響，2020 年新加坡替代美國成為最主要的質譜儀進口國，占比 33%。醫學影像相關儀器：醫學影像相關儀器：人均保有量提升空間大人均保有量提升空間大 醫學影像設備是指為實現診斷或治療引導的目的，通過對人體施加包括可見光、X 射線、超聲、強磁場等各種物理信號，記錄人體反饋的信號強度分布，形成圖像并使得醫生可以從中判讀人體結構、病變信息的技術手段的設備。根據目的不同，醫學影像設備可分為診斷影像設備及治療影像設上游供應鏈系列專題深度-7-敬請參閱最后一頁

28、特別聲明 備，診斷影像設備根據信號的不同大致可分為磁共振成像（MR）設備、X 射線計算機斷層掃描成像（CT）設備、X 射線成像（XR）設備、分子影像（MI）設備、超聲（US）設備等；治療影像設備大致可分為數字減影血管造影設備（DSA）及定向放射設備（骨科 C 臂）等。圖表圖表3：醫學影像診斷與治療設備：醫學影像診斷與治療設備 來源：公司公告、國金證券研究所 國內醫學影像設備起步較晚，人均保有量相比發達國家仍有巨大提升空間，2020 年 PET/CT 百萬人均臺數中國為 0.61，同期美國為 5.73。在市場需求及政策紅利的雙輪驅動下，中國醫學影像設備市場將持續增長，2020 年市場規模已達到

29、537.0 億元，灼識咨詢預計 2030 年市場規模將接近 1,100 億元，年均復合增長率預計將達到 7.3%?；驕y序：基因測序：行業集中度高，應用前景廣闊行業集中度高，應用前景廣闊 基因測序技術（DNA Sequencing），是指獲得目標 DNA 片段堿基（包括腺嘌呤 A、胸腺嘧啶 T、胞嘧啶 C 與鳥嘌呤 G）排列順序的技術。在基礎生物學研究，以及包括醫學診斷、生物技術開發、法醫生物學、系統生物學、微生物學等不斷拓展的多個其他應用領域中，基因測序技術已成為極其重要的專業技術之一?，F代基因測序技術已經能幫助科學家獲得人類基因組以及其他許多動植物和微生物物種的完整 DNA 序列。根據 M

30、arkets and Markets 的報告以及灼識咨詢全球及中國生命科學綜合解決方案行業報告的數據，在應用場景不斷拓寬，測序能力進一步加強的共同促進作用下，全球基因測序儀及耗材市場在過去數年間保持了兩位數的增長。預計到 2030 年，全球基因測序儀及耗材市場將達到 245.8 億美元的市場規模，中國基因測序儀及耗材市場將達到 303.9 億元的市場規模。2019 年全球測序行業上游市場規模約為 41.38 億美元，Illumina 的市場占有率約為 74.1%，相關業務收入為 30.68 億美元；Thermo Fisher 的市場占有率約為 13.6%，相關業務收入為 5.63 億美元，其他

31、公司包括華大智造在內，共同占據約 12.3%的市場份額，行業集中度高?；驕y序行業目前已經開始逐步成熟的應用領域包括：多組學研究、人群隊列基因測序計劃、新藥研發與創新、微生物檢測、無創產前基因檢測、腫瘤診斷治療、輔助生殖等。此外，在包括農林牧漁、食品安全、海關檢驗檢疫、腫瘤早期篩查等其他應用場景仍然有巨大的發展潛力。X線探測器線探測器：下游應用不斷打開：下游應用不斷打開 數字化 X 線探測器是通過間接或直接的方式將 X 射線轉換為電荷，并最終數字化為醫學圖像。數字化 X 線探測器按照傳感器陣列形狀的不同，可分為平板探測器和線陣探測器；按照光子信號的轉換方式的不同，可分為積上游供應鏈系列專題深度

32、-8-敬請參閱最后一頁特別聲明 分式探測器和單光子計數式探測器；此外，光學傳感面板，一般都由光電轉化層和 TFT 陣列開關等尋址電路組成，按照這兩部分的組成材料，可分為非晶硅探測器、CMOS/單晶硅探測器、IGZO 探測器、非晶硒探測器和 CdTe/CZT（碲化鎘/碲鋅鎘）探測器等。根據 YoleDeveloppement，2018 年全球 X線探測器市場規模為 20 億美元，其中醫療、寵物用產品市場銷售額份額約占 74%。隨著醫美、寵物醫療、口腔、DSA、內窺鏡、動力電池和多種工業檢測的高速發展，預計到 2024年市場規模將達到 28 億美元，2018-2024 復合年增長率為 5.9%。公

33、司：公司：多個高端儀器設備企業逐漸迎來業績拐點期多個高端儀器設備企業逐漸迎來業績拐點期 聚光科技聚光科技：平臺型科學儀器企業，高端領域不斷取得突破平臺型科學儀器企業，高端領域不斷取得突破 公司 2002 年成立，2011 年上市，是我國高端科學儀器龍頭企業。2006 年公司實驗室研發團隊組建，開始布局質譜、色譜、光譜等核心分析技術平臺研發；2011 年開始承接系列化國家任務，布局重大科學儀器研發；2015年成立譜育科技，加速重大科學儀器研發和產業化創新應用。截至 2020年，經過多年在高端科學儀器領域的持續研發投入，公司已積累了 70 余項技術平臺；三重四級桿、流式細胞儀等多個領域陸續填補了國

34、內空白。8 年持之以恒，三重四級桿實現國產化突破。2019 年 7 月 10 日，2011 年首批國家重大科學儀器設備開發專項“三重四極桿串聯質譜系統的研制及其在痕量有機物分析中的應用（2011YQ060084）”經過八年研發成功驗收。譜育科技研發技術團隊負責該項目中三重四極桿串聯質譜儀器研發和產業化任務，攻克了高穩定度電噴霧離子源技術、高速碰撞反應池技術、射頻驅動電源技術、串聯質譜技術等核心技術；開發了三重四極桿質譜儀控制分析軟件和數據分析軟件；研制了具有自主知識產權的高選擇性、高靈敏和高通量三重四極桿質譜儀產品，建立了規范化生產線，實現了批量生產和銷售。該項目的成功驗收打破了國外產品在該領

35、域的長期壟斷。ICP 質譜 10 年 6 次迭代升級。自 2011 年承接科技部“國家重大科學儀器設備開發專項”開發 ICP-MS，公司已經逐步掌握了 ICP 離子源、四極桿質量分析器、三重四極桿、飛行時間等核心技術。目前 ICP-MS 已經迭代至第四代，并實現了 ICP-MS/MS 以及 ICP-QTOF 的突破。扎實的技術積累，使得公司具備了產品的持續升級迭代能力。上游供應鏈系列專題深度-9-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表4：公司：公司ICP質譜發展歷程質譜發展歷程 來源：公司公告、國金證券研究所 16 年研發沉淀，打造國內領先的平臺型科學儀器企業。得益于 16 年的研發沉淀，目前公司

36、在技術平臺、核心技術、產品矩陣和行業應用上已經形成顯著的平臺化屬性。通過不同技術和產品的組合，服務豐富的下游客戶。上游供應鏈系列專題深度-10-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表5：譜育科技已經形成了完整的技術平臺：譜育科技已經形成了完整的技術平臺 來源：公司公告、國金證券研究所 技術平臺豐富度行業領先：目前公司已經掌握了質譜、色譜、光譜、前處理和理化分析等技術平臺。以質譜中的核心零部件質量分析器為例，目前公司在離子阱、四級桿、三重四級桿和飛行時間四種技術路徑上都已經實現了成熟的產業化能力和迭代能力。服務豐富的下游客戶：依托于扎實的技術積累和豐富的產品矩陣，公司目前產品廣泛應用于生態環境、應急

37、安全、食品藥品、疾控衛生、先進工業、臨床診斷和生命科學等領域。2021 年譜育實現 13.4 億銷售合同，產品實現快速放量，穩定性獲得市場認可。對于高端科學儀器，穩定性是客戶的核心需求之一，是生產企業技術能力的重要表征，也是相應產品產業化和銷售放量的必要條件。2021 年譜育科技實現銷售合同 13.4 億元，高端科學儀器產品快速放量，產品穩定性獲得市場認可，已經成為最具產業化能力的質譜研發平臺。皖儀科技皖儀科技：檢漏儀服務新能源，：檢漏儀服務新能源，UPLC 引領國內同行引領國內同行 公司成立于 2003 年，成立以來以光譜、質譜、色譜為底層技術，形成了環境在線監測儀器、撿漏儀器和實驗室分析儀

38、器三大產品體系。主要產品應用于環保、新能源電池、生物制藥、化工、電力、汽車制造、制冷和科研等領域。上游供應鏈系列專題深度-11-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表6：皖儀科技發展歷史：皖儀科技發展歷史 來源：公司公告、國金證券研究所 2021 年公司實現營業收入 5.6 億元，其中環保在線檢測 2.95 億元（占比53%，25.97%YOY）、工業檢漏儀 1.9 億元（占比 33%，56.26%YOY）、實驗室分析儀器 0.28 億元（占比 5%，43.21%YOY）。檢漏儀方面，公司氦質譜檢漏儀服務 CATL、ATL、華為、比亞迪、國軒高科、中航鋰電等各領域的頭部企業。目前，新能源產業帶動檢

39、漏儀快速增長。實驗室儀器打開未來發展空間。2012 年公司承接國家重大專項高端檢漏儀的研制與應用開發、2015 年公司離子色譜與可調諧激光氣體分析儀被評為省級新產品、2019 年 UPLC（LC3600）榮獲“2019 年世界制造業大會創新產品金獎”。圖表圖表7：皖儀科技：皖儀科技UPLC與國際廠商對比與國際廠商對比 來源：公司公告、國金證券研究所 聯影醫療聯影醫療：國內醫學影像龍頭企業，進入加速放量期國內醫學影像龍頭企業，進入加速放量期 公司是國內優質醫療影像產品龍頭企業，已經構建包括醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器在內的完整產品線布局，累計向市場推出包括磁共振成像系統（MR）、X

40、射線計算機斷層掃描系統（CT）、X 射線成像系統（XR）、分子影像系統（PET/CT、PET/MR）、醫用直線加速器系統（RT）以及生命科學儀器 80 余款產品。上游供應鏈系列專題深度-12-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表8：聯影醫療產品布局（上）聯影醫療產品布局（上）圖表圖表9：聯影醫療產品布局（下）聯影醫療產品布局（下）來源：公司公告、國金證券研究所 來源：公司公告、國金證券研究所 醫療影像市場預計 2030 年國內超 330 億市場，公司為國內醫療影像行業龍頭，MR、CT、PET/CT、PET/MR 及 DR 產品新增市場占有率均處在行業前列，中國高端產品國產化率目前處于較低水平，公

41、司技術迭代不斷補齊高端產品，國內 MR、CT 等產品的高端國產替代有望驅動高增長，此外中低端產品在醫療基建推動下的下沉市場滲透率提升。海外市場逐步發力，有望增添公司增長長期動力。海外市場醫療影像市場空間廣闊，根據灼識咨詢，2021 年全球醫療影像市場規模預計 458 億美元。2021 年公司海外業務實現收入 5.11 億元，同比增長 113%，海外收入占總體比例 19 年的 3.3%快速提升至 21 年的 7.0%。公司對于美國、歐洲、日韓等高端醫療設備的重點市場已建立子公司，其他重點區域，公司的海外分支布局仍在進程中，預計未來將對公司快速增長貢獻重要力量。公司營收從 2018 年的 20.3

42、5 億元提升至 2021 年的 72.54 億元，三年復合增速 52.76%；歸母凈利潤 2018 年為-1.26 億元，2020 年首次扭虧實現利潤總額 9 億元，2021 年實現凈利潤 14 億元，體現了高端儀器設備企業營收放量后利潤端的巨大彈性。華大智造：基因測序龍頭企業，出海業務加速華大智造：基因測序龍頭企業，出海業務加速 公司自 2016 年成立以來，以全資子公司 CG US 的技術為基礎并不斷自主創新，掌握了基因測序、文庫制備、實驗室自動化等多個領域的核心技術，截至 2021 年 12 月 31 日，已取得境內外有效授權專利 475 項。在基因測序儀領域，公司形成了以“DNBSEQ

43、 測序技術”、“規則陣列芯片技術”、“測序儀光機電系統技術”等為代表的多項源頭性核心技術；在文庫制備、實驗室自動化和其它組學領域，逐漸發展出了以“關鍵文庫制備技術”、“自動化樣本處理技術”和“遠程超聲診斷技術”為代表的核心技術。公司在測序領域的代表性核心技術包括“DNBSEQ 測序技術”、“規則陣列芯片技術”、“測序儀光機電系統技術”等為代表的多項源頭性核心技術，上述核心技術在提高測序質量和降低測序成本方面具有較為顯著的優勢。上游供應鏈系列專題深度-13-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表10：公司于海外競爭對手的技術對比：公司于海外競爭對手的技術對比 來源：公司公告、國金證券研究所 海外業務

44、布局加速。2019-2021 年，公司收入來自中國大陸及港澳臺以外地區的占比分別為 9.34%、67.49%和 54.31%，收入占比大幅增長。目前公司已經布局美國、日本、拉脫維亞、阿聯酋等國家和地區，建立資質申報、培訓及售后、技術研發、生產中心等海外業務網絡。奕瑞科技：奕瑞科技：X線探測器龍頭，收入放量后凈利率持續提升線探測器龍頭，收入放量后凈利率持續提升 公司成立于 2011 年，是一家以全產業鏈技術發展趨勢為導向、技術水平與國際接軌的數字化 X 線探測器生產商，主要從事數字化 X 線探測器研發、生產、銷售與服務，產品廣泛應用于醫學診斷與治療、工業無損檢測、安防檢查等領域。公司通過向全球知

45、名客戶提供更安全、更先進的 X 線技術，助力其提升醫學診斷與治療的水平、工業無損檢測的精度或安防檢查的準確率，并提高客戶的生產效率、降低生產成本。上游供應鏈系列專題深度-14-敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表11：奕瑞：奕瑞科技發展歷史科技發展歷史 來源：公司公告、國金證券研究所 數字化 X 線探測器是典型的高科技產品，屬于“中國制造 2025”重點發展的高科技、高性能醫療器械的核心部件。公司是數字化 X 線探測器進口替代進程的主導者，是國內領先的通過自主研發成功實現產業化并在技術上具備較強國際競爭力的企業。公司成立后成功研制出國產非晶硅平板探測器，打破國外廠商對非晶硅平板探測器的技術壟斷，

46、完成了產業鏈由發達國家向中國大陸的轉移。公司營收從 2015 年的 1.87 億元提升至 2021 年的 11.87 億元，CAGR 36.07%；歸母凈利潤 2015 年為 0.19 億元，2021 年實現凈利潤 4.84 億元，CAGR 71.54%；2015-2021 年凈利率從 8.89%提升至 40.81%。風險提示風險提示 研發不及預期風險。高端制藥裝備和科學儀器屬于技術密集型產業，需要較高的研發投入。同時，由于產品研發投入大、周期長，工藝技術積累需要較長時間。故存在研發不及預期或研發失敗等風險。訂單不及預期風險。業績的持續增長有待新簽訂單的支持，存在新簽訂單不及預期的風險。競爭加

47、劇風險。中國高端制藥裝備、科學儀器行業正迎來發展機遇期，與此同時，市場參與者增多，存在競爭格局變化，競爭加劇的風險。核心零部件進口風險。由于國內儀器設備國產化程度不同，對國外依賴較高的企業可能會面臨核心零部件進口困難，影響生產和市場投放。政策不及預期風險等 上游供應鏈系列專題深度-15-敬請參閱最后一頁特別聲明 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，

48、或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用

49、不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議

50、獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用

51、。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-60753903 傳真：021-61038200 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 7 樓 電話：010-66216979 傳真：010-66216793 郵箱： 郵編：100053 地址：中國北京西城區長椿街 3 號 4 層 電話：0755-83831378 傳真：0755-83830558 郵箱： 郵編：518000 地址：中國深圳市福田區中心四路 1-1 號 嘉里建設廣場 T3-2402