新能源行業海上風電專題報告系列（總論）：新周期的起點深遠海打開成長空間-221018（39頁）.pdf

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1、行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠海上風電專題報告系列一（總論）證券研究報告太平洋證券研究院新能源團隊 劉強執業資格證書登記編號：S11905220800012022年10月18日新周期的起點，深遠海打開成長空間 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠歷史觀：長期視角看短期歷史觀：長期視角看短期，海風處于中長期向上產業周期起點海風處于中長期向上產業周期起點1）長期：深遠海打開海風想象空間長期：深遠海打開海風想象空間，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展。我國海上風電潛在可供開發的

2、資源接近3000GW，其中50米水深以內的固定式海風資源1400GW，漂浮式海風資源1582GW。截至2021年末，我國海上風電累計裝機僅26.4GW，占可供開發資源的比例不到1%，未來還有充足的成長空間。長期來看，隨著漂浮式等新技術的進步，海風成本進一步降低達到平價后，在較好收益率的驅動下將實現長遠可持續發展。2）中期：沿海各省加碼海風建設中期：沿海各省加碼海風建設，“十四五十四五”海風將實現從海風將實現從1到到10的跨越的跨越。截至目前，沿海11省市均提出了“十四五”期間海上風電發展計劃，11省市“十四五”開工或規劃的海風總規模已接近110GW，計劃并網容量達到51GW左右；各省海風規劃不

3、僅為“十四五”裝機提供了保底，也在提前布局“十五五”。我們認為各省并網目標僅是保底量，樂觀估計“十四五”海風新增裝機70GW以上，同比增加700%+。3）短期：前置指標招標規?？捎^短期：前置指標招標規?？捎^，海風即將開啟中長期向上周期海風即將開啟中長期向上周期。截至9月末，2022年公開市場海上風機招標9.4GW；從招標趨勢來看，海風2022年招標預計達到15GW以上（包含非公開市場&EPC招標），同比+430%。在目前的招標量指引下，預計2023年海風新增裝機在12GW左右，同比增速100%+，海風即將開啟中長期向上周期。此外，海上風電項目一般提前1-2年招標，2024-2025年的海風裝機

4、將在2023年開始招標。根據“十四五”裝機規劃，我們預計2024-2025年裝機預計在35GW以上，因此2023年海風招標預計依然維持快速增長。報告摘要報告摘要 RUiW8ZlXxUdYrWpU9PaOaQpNpPoMmOkPmNnNiNmNzQ7NmMwPwMtPpQvPpOzR行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠全球觀：歐美等加碼海風開發全球觀：歐美等加碼海風開發，海風迎來全方位驅動海風迎來全方位驅動1）歐洲：海風目前已經全面平價歐洲：海風目前已經全面平價，海風向上勢能充足海風向上勢能充足。根據IRENA發布的2021年可再生能源成本報告，

5、2021年歐洲海上風電度電成本為0.065美元/kWh，折合約為0.4-0.45元/kWh；此外，歐洲計劃在2024-2025年建成投運的海風項目電價基本都在0.4元/kWh以下，已經全面實現平價。根據GWEC的預測，2022-2031年歐洲海上風電新增裝機將達到141GW，CAGR為26%。2）美國：政策助力海風發展美國：政策助力海風發展，未來未來10年裝機量超年裝機量超35GW。2022年初，美國能源部發布海上風能戰略，規劃到2030、2050年海上風電累計裝機規模將達30GW、110GW。2022年8月，美國政府通過2022年通脹削減法案，法案恢復此前對海風的30%減免，減免旨在幫助項目

6、開發商降低成本。根據GWEC數據，預計2022-2031年，美國海上風電累計新增裝機容量為35.03GW，年均新增超3.50GW，規模較為可觀。3）亞洲：海上風電快速發展亞洲：海上風電快速發展，長遠發展空間可觀長遠發展空間可觀。根據GWEC預測，2022-2031年亞洲地區（不含中國大陸）新增海風裝機量達38.4GW，CAGR為23%。其中，根據越南電力發展規劃草案，越南預計2030年海上風機累計裝機容量達7-8GW，2045年達70-80GW。截至2021年末，越南海風累計裝機不到1GW，未來發展空間較大。報告摘要報告摘要 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正

7、 出奇 寧靜 致遠產業鏈觀：平價時代降本需求背景下產業鏈觀：平價時代降本需求背景下，高壁壘和供需緊張環節更能留存利潤高壁壘和供需緊張環節更能留存利潤1）海纜：在遠?；?、規?；内厔菹?，海纜特別是送出纜將向大長度、高電壓、柔性直流方向發展，行業進入壁壘將進一步提高；預計海纜行業仍將保持35%以上的毛利率，500KV等高電壓等級送出纜毛率將更高；此外遠?；厔菹?，海纜的用量將顯著增加，市場空間將進一步打開。2）軸承：目前軸研所10兆瓦TRB海上風電主軸承已經通過驗收、新強聯研發的12MW海上抗臺風型風電機組主軸軸承已經下線、洛軸16MW平臺風電主軸軸承順利下線交付；海上風電主軸軸承國產替代進程明顯

8、超預期。海上風電主軸軸承作為技術壁壘較高的環節，有望保持較好的盈利水平。3）大兆瓦零部件：目前海上招標主流機型廣東為10MW以上，浙江、山東主要為8-9MW；并且預計將很快切換到12-16MW機型。在快速大型化背景下，大兆瓦的塔筒、樁基、主軸、鑄件、法蘭、葉片模具等零部件環節供應可能出現階段性緊張；同時疊加原材料價格下降，大兆瓦零部件環節盈利預計將實現較為明顯的修復。投資建議：海上風電未來根據壁壘高低和利潤留存能力進行投資投資建議：海上風電未來根據壁壘高低和利潤留存能力進行投資1）高壁壘的海纜、國產替代的主軸軸承等核心環節，東方電纜、亨通光電、中天科技、寶勝股份、新強聯、恒潤股份等公司有望受益

9、；2）供需格局較好的大兆瓦塔筒、鑄件、主軸、法蘭、葉片模具等零部件環節，海力風電、大金重工、日月股份、金雷股份、雙一科技等公司有望受益；3）海上風機價格持續下降背景下，成本管控能力強的平臺型成長整機企業，明陽智能、運達股份等公司有望受益。報告摘要報告摘要 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1歷史觀：長期視角看短期歷史觀：長期視角看短期，海風處于中長期向上產業周期起點海風處于中長期向上產業周期起點2全球觀：歐美等加碼海風開發全球觀：歐美等加碼海風開發，海風迎來全方位驅動海風迎來全方位驅動3產業鏈觀：降本

10、需求背景下產業鏈觀：降本需求背景下，高壁壘高壁壘&供需緊張環節更能留存利潤供需緊張環節更能留存利潤4風險提示風險提示 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.1我國海上風電潛在開發資源豐富我國海上風電潛在開發資源豐富。根據世界銀行集團能源部門報告，我國海上風電潛在可供開發資源接近3000GW，其中50米水深以內的固定式海風資源1400GW，漂浮式海風資源1582GW。截至2021年末，我國海上風電累計裝機26.4GW，占可供開發資源的比例不到1%，未來還有充足的成長空間。資料來源：資料來源：The World Bank and ESMAP、太平

11、洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖2：我國海風潛在開發資源接近：我國海風潛在開發資源接近3000GW長期：海上風電可供開發資源豐富長期：海上風電可供開發資源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展資料來源：國家能源局資料來源：國家能源局、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖1：截至：截至2021年末年末，我國海風累計裝機我國海風累計裝機26.4GW0.26 0.39 0.43 0.66 1.02 1.61 2.77 4.40 5.93 9.00 26.39 0%50%100%150%200%250%0510152025302011201220132014201520162017

12、2018201920202021累計并網容量（GW）同比（右軸）行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.1遠?；蜷_海上風電更大想象空間遠?；蜷_海上風電更大想象空間。從規劃端來看，目前多地正在積極布局深海風電示范項目，例如，2022年9月份上海推出了4.3GW+首批深遠海海風示范項目；海南萬寧漂浮式海上風電1GW試驗項目一期工程正在進行可行性研究，該項示范項目一期200MW計劃2025年底前建成并網，二期工程800MW計劃2027年底前建成并網。另外，從已規劃項目離岸距離來看，以廣東海風項目為例，陽江青洲一、二、四、五、六、七項目離岸距離已經

13、達到50-70km，汕頭南澎一、二、三海風項目離岸距離93.5km，汕頭中澎一、二、三海風項目離岸距離95km。隨著深遠海釋放項目的逐步推出，未來海風項目平均離岸距離將進一步增加，海上風電建設空間預計進一步打開。長期：海上風電可供開發資源豐富長期：海上風電可供開發資源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展項目項目項目規模項目規模（MW）水深（水深（m）離岸距離離岸距離（km）大唐南澳勒門I海上風電擴建項目35215華能汕頭勒門（二）海上風電場項目59414-18.5中廣核惠州港口二PA（北區）海上項目21030-4322中廣核惠州港口二PA（南區）海上項目24030-432

14、2中廣核惠州港口二PB海上風電場項30032-4023中廣核汕尾甲子二海上風電40033-3925中廣核汕尾甲子一海上風電50033-3925國電投揭陽神泉二海上風電項目50234-3925粵電陽江青洲一（400MW）海上風電項目40037-4050粵電陽江青洲二（600MW）海上風電項目60038-4455明陽陽江青洲四海上風電場項目50541-4667三峽陽江青洲五海上風電項目100046.5-52.571三峽陽江青洲六海上風電項目100037-4652三峽陽江青洲七海上風電項目100045-5370中廣核陽江帆石一海上風電場項目100040-5055中廣核陽江帆石二海上風電場項目1000

15、40-5069汕頭中澎一海上風電項目100095汕頭中澎二海上風電項目100095汕頭中澎三海上風電項目100095汕頭南澎一海上風電項目100093.5汕頭南澎二海上風電項目100093.5汕頭南澎三海上風電項目100093.5資料來源：每日風電資料來源：每日風電、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表1：海風項目遠?；厔菰絹碓矫黠@：海風項目遠?；厔菰絹碓矫黠@ 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.1漂浮式等技術進步為深遠海風電開發賦能漂浮式等技術進步為深遠海風電開發賦能。2022年9月29日，明陽智能發布了“OceanX”雙轉子漂浮式海

16、上風電平臺?！癘ceanX”將搭載兩臺明陽MySE8.3-180超緊湊半直驅海上風機，總容量達到16.6MW，以“V”字型排列，共用一個漂浮式基座，成為全球容量最大、重量最輕的雙轉子抗臺風漂浮式風機，可應用于水深35米以上的海域。目前該平臺產品開發完成，預計在2022年底或2023年初擇機安裝于南海海域。展望未來，隨著漂浮式等新技術不斷進步，深遠海風電將實現大規模開發，海風成長空間才能真正打開。資料來源：每日風電資料來源：每日風電、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖3：明陽智能雙機頭機組：明陽智能雙機頭機組1:10比例演示樣機比例演示樣機長期：海上風電可供開發資源豐富長期：海上風電可供開發資

17、源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展圖圖4：水滴形鋼塔筒更加符合空氣動力學：水滴形鋼塔筒更加符合空氣動力學資料來源：每日風電資料來源：每日風電、太平洋研究院整理太平洋研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.1過去十年海風度電成本大幅下降過去十年海風度電成本大幅下降。根據IRENA發布的2021年可再生能源成本報告，2010-2021年全球海上風電度電成本由0.18美元/kWh下降至0.075美元/kWh，下降幅度達到58%。2021年我國海上風電度電成本為0.079美元/kWh，相比2010年下降了56%。2

18、021年我國海風度電成本折合約為0.47-0.55元/kWh，已經接近沿海各省0.4元/kWh左右的煤電標桿價，海風預計將很快實現平價。資料來源：資料來源：IRENA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖6：2010-2021年我國海風度電成本下降了年我國海風度電成本下降了56%長期：海上風電可供開發資源豐富長期：海上風電可供開發資源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展資料來源：資料來源：IRENA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖5：過去：過去10年海上風電度電成本快速下降年海上風電度電成本快速下降0.1780.0790.000.020.040.060.080.10

19、0.120.140.160.180.2020102021海上風電海上風電LCOE（$/kWh）行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.1在技術進步等推動下海上風電建設成本顯著下降在技術進步等推動下海上風電建設成本顯著下降。根據IRENA發布的2021年可再生能源成本報告，2010年至2021年我國海上風電平均建設成本由4638美元/KW下降至2857美元/KW，降幅達到38%。資料來源：資料來源：IRENA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖8：2010-2021年我國海上風電建設成本下降了年我國海上風電建設成本下降了38%長期：海上風電可供

20、開發資源豐富長期：海上風電可供開發資源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展資料來源：資料來源：IRENA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖7：過去：過去10海上風電建設成本顯著下降海上風電建設成本顯著下降 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.1不同省份海風達到平價的建設成本差異較大不同省份海風達到平價的建設成本差異較大。由于風資源、海床條件不同造成的施工難度差異化、以及不同省份上網電價的不同，沿海各省海風達到平價的建設成本差異較大。根據第二屆海上風電創新發展大會，山東、江蘇、浙江海風達到平價的建設成本預計在1000

21、0-12000元/KW，福建13000-14500元/KW，廣東12000-16000元/KW，海南11000-12500元/KW。資料來源：第二屆海上風電創新發展大會資料來源：第二屆海上風電創新發展大會、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表2：不同省份海風達到平價的建設成本差異較大：不同省份海風達到平價的建設成本差異較大長期：海上風電可供開發資源豐富長期：海上風電可供開發資源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展圖圖9：不同省份風資源：不同省份風資源、海床條件差異較大海床條件差異較大風資源條件風資源條件發電量水平（發電量水平（h）平價造價范圍（元平價造價范圍（元/KW）區

22、域區域風速（風速（m/s）臺風臺風山東77.6無臺風290032001067511745江蘇7.28無臺風300034001056012040浙北7.27.8若臺風300033001134512530浙南7.27.6超強臺風290031001030011100福建911強臺風380042001305014545粵東8.59.5強臺風360040001434016060粵西7.38.1超強臺風300034001179013490海南7.17.8弱臺風300034001127812353資料來源：資料來源：海上風電場開發潛力評估海上風電場開發潛力評估、太平洋研究院整理太平洋研究院整理 行業深度研究

23、報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.1在風機等快速降本的推動下在風機等快速降本的推動下，部分項目建設成本已經實現平價部分項目建設成本已經實現平價。根據風芒能源統計的數據，山東三峽昌邑萊州灣一期等四個平價海風項目建設成本在10000-11000元/KW左右，浙能臺州1號海風項目在11690元/KW，三峽陽江青洲五六七在14000元/KW左右。而福建平潭外海項目由于與長樂外海海上風電A區項目共用海上升壓站，不需要單獨建設升壓站和不需要招標海纜，因此建設成本只有11600元/KW左右。這些項目建設成本已基本實現平價，海風平價進程正在超預期。資料來源：風芒能源

24、資料來源：風芒能源、太平洋研究院整理太平洋研究院整理長期：海上風電可供開發資源豐富長期：海上風電可供開發資源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展表表3：部分：部分海風海風項目建設成本已經實現平價項目建設成本已經實現平價省份項目規模（MW）機型風機+塔筒成本（元/W）管樁/導管架成本海纜成本其他電氣成本建安等其他成本系統成本（元/W）補貼（元/W）補貼后成本（元/W）山東三峽昌邑萊州灣一期300N6MW4.485.6910.170.59.67山東能源渤中海上風電A場址5008.35MW11.2611.260.810.46山東能源渤中海上風電B場址4008.5MW9.739.

25、730.88.93國電投山東半島南海上風電基地V場址5007MW10.410.40.89.6浙江浙能臺州1號海上風電項目3007.5MW3.558.1411.69-11.69福建三峽能源平潭外海海上風電（第一標段）40N8MW4.76.9911.69-11.69三峽能源平潭外海海上風電（第二標段）60N8MW4.5811.57-11.57廣東三峽陽江青洲五100014.1714.170.513.67三峽陽江青洲六100014.2814.280.513.78三峽陽江青洲七100014.1714.170.513.67 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜

26、 致遠1.1產業鏈協同降本產業鏈協同降本，海風實現可持續發展海風實現可持續發展。雖然目前部分海風項目已經實現平價，但海上風電整體實現平價仍有一段距離。目前海上風機（不塔筒價格）已經下降到3000元/KW左右，相比此前6000元/KW以上的價格已經下降50%以上。雖然大型化趨勢下，海上風機仍有降本空間，但幅度預計有限。因此，海上風電想要在平價的同時實現可持續發展，需要產業鏈其他環節協同降本。目前除風機外，主要降本有施工（吊裝、海纜敷設、基礎施工、海上升壓站）、設計、勘測、多產業融合發展等；這些環節預計還需40%以上的降本，海風才能實現平價。資料來源：風芒能源資料來源：風芒能源、太平洋研究院整理太

27、平洋研究院整理長期：海上風電可供開發資源豐富長期：海上風電可供開發資源豐富，降本支撐平價時代可持續發展降本支撐平價時代可持續發展表表4：產業鏈協同降本：產業鏈協同降本，海風實現可持續發展海風實現可持續發展海上風電降本路徑海上風電降本路徑風場規模與設備廠家風場規模與設備廠家勘測設計施工運維勘測設計施工運維外部政策適度調整外部政策適度調整發電量提升集電線路設計優化多產業融合發展風機載荷下降勘測設計能力提升大用戶直供風場規模新型基礎結構形式開發范圍調整風機大容量施工裝備效率提升納入綠證交易范圍風場群控制及智慧化檢測技術提升高電壓海纜技術及時運維及無人化海纜絕緣材料國產化延長運行時間鋁芯海纜技術資料來

28、源：中國招標投標公共服務平臺資料來源：中國招標投標公共服務平臺、各招標企業電子商務平臺各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖10：海上風機招標價格持續下滑：海上風機招標價格持續下滑40028050560010010001094304105017003361 3830 3313 3926 3828 3895 3491 2999 0500100015002000250030003500400045005000020040060080010001200140016001800200021-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04

29、22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10公開市場招標規模（MW)公開市場開/中標規模（MW)含價樣本中標單價（元/KW，右軸）含價樣本去除塔筒中標單價（元/KW，右軸）行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.2中期：沿海各省加碼海風建設中期：沿海各省加碼海風建設，“十四五十四五”將實現從將實現從1到到10的跨越的跨越資料來源：各省人民政府網資料來源：各省人民政府網、各省發改委各省發改委、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表5：沿海各省份大力發展海上風電：沿海各省份大力發展海上風電，“十四五十四五”規劃已近規劃已近1

30、10GW省份省份時間時間文件名稱文件名稱內容內容來源來源廣東2022年4月 廣東省能源發展“十四五”規劃大力發展海上風電。規?；_發海上風電，推動項目集中連片開發利用，打造粵東、粵西千萬千瓦級海上風電基地?！笆奈濉睍r期新增海上風電裝機容量約1700萬千瓦。廣東省人民政府網江蘇2021年9月 江蘇省“十四五”海上風電規劃“十四五”期間規劃風電場址共28個，規模9.09GW。江蘇省發改委山東2021年8月 山東省可再生能源發展“十四五”規劃 到2025年，全省海上風電力爭開工10GW、投運5GW。山東省能源局浙江2021年6月 浙江省可再生能源發展“十四五”規劃 到“十四五”末，力爭風電裝機達到

31、6.4GW以上，新增裝機在4.5GW以上，主要為海上風電。浙江省發改委廣西2022年6月 廣西可再生能源發展“十四五”規劃“十四五”期間，力爭核準開工海上風電裝機規模不低于750萬千瓦，其中并網裝機規模不低于300 萬千瓦。廣西發改委2021年11月廣西海上風電規劃正式獲得國家能源局批復國家能源局先期批復廣西海上風電規劃裝機容量7.5GW，其中自治區管轄海域內全部4個場址共1.8GW，要求力爭2025年前全部建成并網；自治區管轄海域外擇優選擇5.7GW開展前期工作，要求力爭到2025年底建成并網1.20GW以上。廣西發改委福建2022年6月 福建省“十四五”能源發展專項規劃“十四五”期間增加并

32、網裝機410萬千瓦，新增開發省管海域海上風電規模約1030萬千瓦，力爭推動深遠海風電開工480萬千瓦。福建省人民政府網遼寧2022年1月 遼寧省“十四五”海洋經濟發展規劃到2025年，力爭海上風電累計并網裝機容量達到4050MW（截至2020年，海上風電累計并網為300MW）。遼寧省人民政府網海南2022年2月 海南省上風電項目招商(競爭性配置)方案“十四五”期間規劃11個場址作為重點項目，總開發容量為1230萬千瓦。其中示范項目3個，共 420萬千瓦，其他項目810萬千瓦規模資源采用招商(競爭性配置)分配到各開發企業。風能產業網2021年6月 海南省海洋經濟發展“十四五”規劃在東方西部、文昌

33、東北部、樂東西部、儋州西北部、臨高西北部50米以淺海域優選5處海上風電開發示范項目場址，總裝機容量3GW，2025年實現投產規模約1.2GW。海南省自然資源和規劃廳上海2022年8月 上海市能源電力領域碳達峰實施方案“十四五”期間重點建設金山、奉賢、南匯海域項目，啟動實施百萬千瓦級深遠海海上風電示范?！笆逦濉敝攸c建設橫沙、崇明海域項目，建成深遠海海上風電示范。2025、2030年全市風電裝機力爭分別超過262、500萬千瓦。上海市發改委2022年5月 上海市能源發展“十四五”規劃近海風電重點推進奉賢、南匯和金山三大海域風電開發，探索實施深遠海域和陸上分散式風電示范試點，力爭新增規模180萬千

34、瓦。上海市政府網天津2022年1月 天津市可再生能源發展“十四五”規劃科學穩妥推進海上風電開發。結合海洋功能區劃、沿岸經濟建設及產業布局等，優先發展離岸距離不少于10公里、灘涂寬度超過10公里時海域水深不少于10米的海域，加快推進遠海90萬千瓦海上風電項目前期工作；積極協調突破政策瓶頸，推動防波堤等近海風電開發。支持海上風電與海洋牧場等融合開發，探索海上風電制氫，促進海上風電發展。天津市發改委 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.2中長期發展規劃明確中長期發展規劃明確，“十四五十四五”海風將實現從海風將實現從1到到10 的跨越的跨越。截至2

35、022年9月末，沿海11省市均提出了“十四五”期間海上風電發展計劃，11省市“十四五”開工或規劃的海風總規模已接近110GW，計劃并網容量達到51GW左右；各省海風規劃不僅為“十四五”裝機提供了保底，也在提前布局“十五五”。我們認為各省并網目標僅是保底量，樂觀估計“十四五”海風新增裝機能70GW以上，同比增加700%+。表表6：“十四五”海上風電年均新增并網超：“十四五”海上風電年均新增并網超10GW中期：沿海各省加碼海風建設中期：沿海各省加碼海風建設，“十四五十四五”將實現從將實現從1到到10的跨越的跨越省份省份“十四五”開工或規劃規?！笆奈濉遍_工或規劃規模（GW）“十四五”計劃并網規?！?/p>

36、十四五”計劃并網規模（GW）“十四五”年均新增并網規?！笆奈濉蹦昃略霾⒕W規模（GW）山東35.00 5.00 1.00 廣東17.00 17.00 3.40 福建15.10 4.10 0.82 海南12.30 1.20 0.24 江蘇9.09 9.09 1.82 廣西7.50 3.00 0.60 浙江4.50 4.50 0.90 遼寧3.75 3.75 0.75 上海1.80 1.80 0.36 天津1.40 0.70 0.14 河北0.80.80.16合計108.24 50.74 10.15 資料來源：各省人民政府網資料來源：各省人民政府網、各省發改委各省發改委、太平洋研究院整理太平洋研

37、究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.3招標規模趨勢向好招標規模趨勢向好。截至2022年9月末，2022年公開市場海上風機招標9.4GW；從招標趨勢來看，海風2022全年招標預計達到15GW以上（包含非公開市場&EPC招標），同比+430%?；?022年海風電招標規模，預計2023年海風裝機將實現快速增長。海上風電招標提前海上風電招標提前1-2年年，2023預計仍將是招標大年預計仍將是招標大年。從歷史數據來看，海上風電項目一般提前1-2年招標，例如2019年海風招標達到15.6GW，同比+225%；對應2021年新增吊裝14.48

38、GW，同比+277%。因此，2024-2025年的海風裝機將在2023年開始招標。根據“十四五”裝機規劃，我們預計2024-2025年裝機預計在35GW以上，因此2023年海風招標預計依然維持快速增長。資料來源：中國招標投標公共服務平臺資料來源：中國招標投標公共服務平臺、各招標企業電子商務平臺各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖12：海風招標一般提前：海風招標一般提前1-2年左右年左右短期：前置指標招標規?？捎^短期：前置指標招標規?？捎^，海風即將開啟中長期向上周期海風即將開啟中長期向上周期圖圖11：海上風機招標：海上風機招標規模亮眼規模亮眼-100%-50%0%50%1

39、00%150%200%250%300%0246810121416182015201620172018201920202021海風招標（GW）海風新增裝機（GW）招標同比新增裝機同比資料來源：金風科技業績演示材料資料來源：金風科技業績演示材料、CWEA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理40028050560010010001094304105017003361 3830 3313 3926 3828 3895 3491 2999 0500100015002000250030003500400045005000020040060080010001200140016001800200021-09 2

40、1-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10公開市場招標規模（MW)公開市場開/中標規模（MW)含價樣本中標單價（元/KW，右軸）含價樣本去除塔筒中標單價（元/KW，右軸）行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1.3海上風電海上風電2023年將開啟中長期向上周期年將開啟中長期向上周期。謹慎情形下，我們預計2022-2025年我國海風新增裝機分別為5GW、11GW、14GW、16GW，2023-2025年同比增速分別為120%、27%、14%

41、；樂觀情形下，2022-2025新增裝機分別為6GW、12GW、17GW、21GW，2023-2025同比增速分別為100%、42%、24%。短期：前置指標招標規?？捎^短期：前置指標招標規?？捎^，海風即將開啟中長期向上周期海風即將開啟中長期向上周期圖圖13：2023年起海上風電開啟中長期向上周期年起海上風電開啟中長期向上周期資料來源：資料來源：CWEA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理0.01 0.14 0.11 0.13 0.06 0.23 0.36 0.59 1.18 1.73 2.49 3.85 14.48-100%-50%0%50%100%150%0510152025200820092

42、010201120122013201420152016201720182019202020212022E 2023E 2024E 2025E歷史數據保守樂觀同比（右軸）2005年啟動東海大橋海上風電示范工程平價時期平價時期萌芽示萌芽示范階段范階段2010年1月，海上風電開發建設管理暫行辦 法出臺，海上風電特許權招標啟動。新核準海上風電項目全部通過競爭方式確定上網電價。行業迎來平價前的“搶裝”。特許權招特許權招標階段標階段標桿電價標桿電價階段階段競爭配置競爭配置階段階段近海風電項目上網電價為 0.85 元/千瓦時，潮間帶風電項目上網電價為 0.75 元/千瓦時。促進了海上風電快速發展。所有項目平

43、價上網；部分省有地方補貼。行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1歷史觀：長期視角看短期歷史觀：長期視角看短期，海風處于中長期向上產業周期起點海風處于中長期向上產業周期起點2全球觀：歐美等加碼海風開發全球觀：歐美等加碼海風開發，海風迎來全方位驅動海風迎來全方位驅動3產業鏈觀：降本需求背景下產業鏈觀：降本需求背景下，高壁壘高壁壘&供需緊張環節更能留存利潤供需緊張環節更能留存利潤4風險提示風險提示 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.1歐洲是海上風電的發展

44、先驅歐洲是海上風電的發展先驅，海風目前已經全面實現平價海風目前已經全面實現平價。全球海上風電已經發展了近30年，其中前20年主要在歐洲。根據GWEC數據，2021年，歐洲海上風電新增裝機3.32GW，累計裝機達到28GW。根據IRENA發布的2021年可再生能源成本報告，2021年歐洲海上風電度電成本為0.065美元/kWh，折合約為0.4-0.45元/kWh；此外，歐洲計劃在2024-2025年建成投運的海風項目電價基本都在0.4元/kWh以下，已經全面實現平價。歐洲海上風電未來裝機可觀歐洲海上風電未來裝機可觀。根據GWEC的預測，2022-2031年歐洲海上風電新增裝機將達到141GW，C

45、AGR為26%。資料來源：資料來源：IRENA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖14：歐洲海上風電已經實現平價：歐洲海上風電已經實現平價歐洲：能源危機與碳中和雙重驅動歐洲：能源危機與碳中和雙重驅動，海風向上勢能充足海風向上勢能充足2.90 3.32 3.17 4.95 2.98 7.38 10.49 15.05 17.64 23.25 26.50 29.35-50%0%50%100%150%200%0510152025303520202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E歐洲海風新增裝機（GW）同比（

46、右軸）圖圖15：歐洲海上風電未來新增裝機可觀：歐洲海上風電未來新增裝機可觀資料來源：資料來源：GWEC、太平洋研究院整理太平洋研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.1英英、德德、丹麥丹麥、荷蘭將成為未來歐洲海風主戰場荷蘭將成為未來歐洲海風主戰場。根據GWEC數據，英、德、丹麥、荷蘭四國未來海上風電新增裝機占歐洲60%以上，且英國和德國2030年的累計裝機目標分別為50GW、30GW。俄烏沖突能源危機背景下俄烏沖突能源危機背景下，歐洲將更大力度發展海上風電歐洲將更大力度發展海上風電。2022年5月，北歐四國（丹麥、德國、比利時、荷蘭

47、）在“北海海上風電峰會”承諾，到2030年海風累計裝機達到65GW，到2050年累計裝機達到150GW。2022年8月，歐洲8國（丹麥、瑞典、波蘭、芬蘭、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、德國）簽署“馬林堡宣言”表示8國將加強能源安全和海上風電合作，計劃將波羅的海地區2030年海風裝機容量從目前的2.8GW增加至19.6GW，年均新增裝機2.1GW。資料來源：資料來源：GWEC、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表7：歐洲各國海上風電遠期目標可觀：歐洲各國海上風電遠期目標可觀歐洲：能源危機與碳中和雙重驅動歐洲：能源危機與碳中和雙重驅動，海風向上勢能充足海風向上勢能充足圖圖16：英：英、德德、丹麥丹麥

48、、荷蘭將成為未來歐洲海風主戰場荷蘭將成為未來歐洲海風主戰場資料來源：資料來源：GWEC、太平洋研究院整理太平洋研究院整理05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E英國德國丹麥荷蘭挪威法國波蘭愛爾蘭其他CAGR：+26.36%單位（單位（GW）202720302035204020452050歐洲60300英國50德國304070荷蘭22.2丹麥12.9比利時5.7法國1840波蘭10.9挪威30愛爾蘭530西班牙3 行業深度研究報

49、告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.2美國政策助力海風發展美國政策助力海風發展，未來未來10年裝機量超年裝機量超35GW。2022年初，美國能源部發布海上風能戰略，規劃到2030、2050年海上風電累計裝機規模將達30GW、110GW。2022年8月，美國政府通過2022年通脹削減法案，法案恢復此前對海風的30%減免，減免旨在幫助項目開發商降低成本。此外，近期拜登政府計劃到2035年建設15GW漂浮式海上風電，并且這項計劃還旨在將“漂浮式海上風電技術的成本降低70%以上，達到每度電4.5美分”。此外，根據GWEC數據，預計2022-2031年，美國海上風

50、電累計新增裝機容量為35.03GW，年均新增超3.50GW，規模較為可觀。資料來源：資料來源：GWEC、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖18：美國海上風電未來新增裝機可觀：美國海上風電未來新增裝機可觀美國：沉寂多年美國：沉寂多年，重新布局海上風電重新布局海上風電資料來源：美國能源部資料來源：美國能源部、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖17：美國海上風電遠期發展規劃明確：美國海上風電遠期發展規劃明確3011002040608010012020302050-50%0%50%100%150%200%250%01000200030004000500060007000北美新增海風裝機量(MW)同

51、比（右軸）行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠2.3亞洲地區加大海風布局亞洲地區加大海風布局，長遠發展空間可觀長遠發展空間可觀。根據GWEC預測，2022-2031年亞洲地區（不含中國大陸）新增海風裝機量達38.4GW，CAGR為23%。其中，根據越南電力發展規劃草案，越南預計2030年海上風機累計裝機容量達7-8GW，2045年達70-80GW。截至2021年末，越南海風累計裝機不到1GW，未來發展空間較大。資料來源：資料來源：GWEC、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖20：越南海風：越南海風2045計劃達計劃達70-80GW亞洲：海上風

52、電快速發展亞洲：海上風電快速發展，長遠發展空間可觀長遠發展空間可觀圖圖19：亞洲地區大力布局海上風電：亞洲地區大力布局海上風電資料來源：資料來源：GWEC、太平洋研究院整理太平洋研究院整理-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E日本中國臺灣越南其他同比（右軸）行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄Conte

53、ntContents s1歷史觀：長期視角看短期歷史觀：長期視角看短期，海風處于中長期向上產業周期起點海風處于中長期向上產業周期起點2全球觀：歐美等加碼海風開發全球觀：歐美等加碼海風開發，海風迎來全方位驅動海風迎來全方位驅動3產業鏈觀：降本需求背景下產業鏈觀：降本需求背景下，高壁壘高壁壘&供需緊張環節更能留存利潤供需緊張環節更能留存利潤4風險提示風險提示 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.1海纜招標規模亮眼海纜招標規模亮眼。根據我們不完全統計，截至目前，平價海風項目海纜招標規模已達8.5GW。三峽陽江青洲五、七2GW項目2024年9月前并

54、網，預計在2022年10月-12月招標；此外，中廣核陽江帆石一、二2GW也預計在2022年10月-12月招標；因此，2022年全年海纜招標預計將達到13-14GW。資料來源：各招標企業電子商務平臺資料來源：各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表8：截至目前截至目前，平價項目海纜招標達到平價項目海纜招標達到8.5GW海纜：遠?；蜷_市場空間海纜：遠?；蜷_市場空間，高壁壘鑄就高盈利高壁壘鑄就高盈利項目項目項目規模項目規模（MW）水深（水深（m）離岸距離離岸距離（km）高壓高壓（KV)高壓回高壓回路路高壓纜長高壓纜長度（度（km）低壓低壓(KV

55、)高壓中標企業高壓中標企業低壓中標企業低壓中標企業中廣核象山涂茨280MW海上風電項目2806.9-11.38.266東方電纜華能汕頭勒門（二）海上風電場項目5941622024666亨通光電亨通光電國華投資山東渤中B2場址500MW海上風電項目50017-191922025435中天科技寶勝股份山東能源渤中海上風電B場址40017-1919220235漢纜股份萬達海纜山東能源渤中海上風電A場址50010-15202202110.435中天科技萬達海纜華能蒼南2號海上風電項目30020-2923220135東方電纜起帆電纜華潤電力蒼南1號海上風電項目4002522035漢纜股份東方電纜國電電力

56、象山海上風電象山1#海上風電場（二期）工程5009-1425220235東方電纜東方電纜國華投資山東500MW海上風電項目5009-142522025435漢纜股份中天科技國電投揭陽神泉二海上風電項目50234-39220266亨通光電亨通光電國家電投山東半島南海上風電基地V場址500MW項目50018-2835220235亨通光電中標包1寶勝股份中標包2漢纜股份粵電陽江青洲一（400MW）、青洲二（600MW）海上風電項目100037-4050500212066東方電纜東方電纜三峽陽江青洲六海上風電項目100037-4652330366東方電纜國能龍源射陽100萬千瓦海上風電項目10009-

57、20652204365.835亨通光電亨通光電明陽陽江青洲四海上風電場項目50041-4667220216235東方電纜東方電纜合計8476 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.1海纜未來發展趨勢：大長度海纜未來發展趨勢：大長度、高電壓高電壓、柔性直流柔性直流。1）隨著離岸距離的增加，送出纜距離將越來越長，最終帶來單GW海纜價值量明顯增加。2）隨著海上風電規?；l展，海纜采用高電壓、柔性直流將是大趨勢，例如三峽陽江青洲五、七2GW項目將共建換流站，送出纜采用500KV柔性直流；粵電青洲一、二1GW項目送出纜采用500KV交流。資料來源：各招

58、標企業電子商務平臺資料來源：各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理海纜：遠?；蜷_市場空間海纜：遠?；蜷_市場空間，高壁壘鑄就高盈利高壁壘鑄就高盈利項目項目規模（MW）水深（m）離岸距離（km）中標金額（億元）單位價值量（億元/GW）（合計）中廣核象山涂茨280MW海上風電項目2806.9-11.38.22.39 8.53 華能汕頭勒門（二）海上風電場項目594165.03 8.46 國華投資山東渤中B2場址500MW海上風電項目50017-19194.68 9.36 山東能源渤中海上風電B場址40017-19193.74 9.36 山東能源渤中海上風電A場址50010-15

59、2010.35 20.70 華能蒼南2號海上風電項目30020-29232.68 8.93 華潤電力蒼南1號海上風電項目400255.10 12.74 國電電力象山海上風電象山1#海上風電場（二期）工程5009-14254.88 9.76 國華投資山東500MW海上風電項目5009-14255.54 11.08 國電投揭陽神泉二海上風電項目50234-397.02 13.98 國家電投山東半島南海上風電基地V場址500MW項目50018-28357.64 15.29 粵電陽江青洲一（400MW）、青洲二（600MW）海上風電項目100037-405019.98 19.98 三峽陽江青洲六海上風

60、電項目100037-465223.70 23.70 國能龍源射陽100萬千瓦海上風電項目10009-206522.66 22.66 明陽陽江青洲四海上風電場項目50041-466713.90 27.80 合計合計8476139.29 16.43 表表9：已招標項目海纜平均單：已招標項目海纜平均單GW價值量達到價值量達到16.4億元億元 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.1海纜市場空間廣闊海纜市場空間廣闊。離岸距離增加帶來海纜用量增加，疊加高電壓、柔性直流等帶來海纜單千米價值量增加，海纜市場空間有望大幅打開。我們預計到2025年海纜市場規模

61、有望達到450-500億規模，2022-2025的年均復合增速有望達到65%。海纜：遠?；蜷_市場空間海纜：遠?；蜷_市場空間，高壁壘鑄就高盈利高壁壘鑄就高盈利2019202020212022E2023E2024E2025E海上風電裝機規模（GW）2.49 3.85 14.48 6121721單位價值量（億元/GW）141516182021.523市場規模（億元）34.90 57.68 231.68 108.00 240.00 365.50 483.00 市場規模增速55.19%65.25%301.70%-53.38%122.22%52.29%32.15%35 58 232 108 240 3

62、66 483-100%-50%0%50%100%150%01002003004005006002019202020212022E2023E2024E2025E海纜市場規模海纜市場規模市場規模（億元）同比（右軸）資料來源：各招標企業電子商務平臺資料來源：各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表10：海纜市場空間廣闊：海纜市場空間廣闊資料來源：各招標企業電子商務平臺資料來源：各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖21：隨著離岸距離增加：隨著離岸距離增加，單單GW海纜價值量增加明顯海纜價值量增加明顯05101520253001020304050607080單

63、位價值量（億元單位價值量（億元/GW）離岸距離/km圖圖22：2025年海纜市場空間預計達到年海纜市場空間預計達到483億元億元資料來源：各招標企業電子商務平臺資料來源：各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.1高壁壘鑄就海纜行業優異的競爭格局和較高的毛利率水平高壁壘鑄就海纜行業優異的競爭格局和較高的毛利率水平。海纜環節高壁壘主要來源于三方面：1）設備和技術壁壘，生產海纜的VCV立塔交聯生產線和CCV懸鏈交聯生產線等設備大多需要從國外進口；高壓海纜的生產工藝復雜，相比陸上高壓電纜多約50

64、%的工藝流程。2）基于碼頭資源的壁壘，以碼頭資源為核心的區域優勢很大程度決定了企業能否中標項目。3）項目業績壁壘，業主招標看重歷史業績，特別是高壓送出纜，后進入者沒有項目業績將難以獲得中標。較高的壁壘鑄就了海纜較好的競爭格局以及優異的盈利水平，2022年中標市場CR3的份額達到了84%，各企業海纜毛利率達到了35%以上。資料來源：各招標企業電子商務平臺資料來源：各招標企業電子商務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖23：2022年海纜招標市場年海纜招標市場CR3為為84%海纜：遠?；蜷_市場空間海纜：遠?；蜷_市場空間，高壁壘鑄就高盈利高壁壘鑄就高盈利東方電纜48%亨通光電28%中天科技

65、8%漢纜股份6%寶勝股份5%萬達電纜4%起帆電纜1%東方電纜亨通光電中天科技漢纜股份寶勝股份萬達電纜起帆電纜0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022H1E東方電纜海纜系統中天科技海洋業務亨通光電海洋能源與通信寶勝股份海上風電資料來源：資料來源：Wind、各公司年報各公司年報、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖24：高壁壘鑄就海纜高毛利率：高壁壘鑄就海纜高毛利率 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.2海上風電主軸承級別不斷突破海上風電主軸承級別不斷突破，國產替代進程加速國產替代進程加速。相比陸上風電，

66、由于海上環境惡劣，海上風電主軸承承受的載荷更加復雜多變，要求可靠性更高，能滿足25年以上使用壽命，因此技術門檻也更高。近期，國產海上風電主軸承級別不斷突破，7月29日，新強聯研發制造的12MW海上抗臺風型風力發電機組主軸軸承成功下線；8月30日，洛陽軸研科技有限公司國產10兆瓦TRB海上風電主軸承通過驗收；9月15日，洛軸自主研發的國內首套16MW平臺風電主軸軸承順利下線交付。隨著大兆海上風電主軸承的不斷突破，標志著國產大功率風電主軸承的研發制造進入國際先進水平。資料來源：風芒能源資料來源：風芒能源、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖25：新強聯：新強聯12MW海上風電主軸承下線海上風電主軸

67、承下線軸承：海上風電主軸承國產替代加速軸承：海上風電主軸承國產替代加速，大兆瓦產品量產交付在即大兆瓦產品量產交付在即資料來源：資料來源：CWEA、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖26：軸研科技軸研科技10MW海上風電主軸承通過驗收海上風電主軸承通過驗收資料來源：風芒能源資料來源：風芒能源、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖27：洛軸：洛軸16MW平臺風電主軸承下線平臺風電主軸承下線 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.2龍頭簽訂海上主軸承訂單龍頭簽訂海上主軸承訂單，大兆瓦產品量產交付在即大兆瓦產品量產交付在即。近期，新強聯與明陽智能簽

68、訂風力發電機組零部件2023 年框架采購合同，合同主要涉及風機軸承采購，合同金額不低于13.2億元。合同細則顯示新強聯將在2023年為明陽智能提供11/12MW海上機型偏航變槳軸承350套、海上風機主軸軸承50套；預計屆時交付的主軸承產品為剛剛成功下線的“12MW海上抗臺風型風力發電機組主軸軸承”。隨著2023年該合同的履行，屆時國產大兆瓦海上風電主軸承將實現批量供貨交付，國產替代進程將邁進一大步。資料來源：新強聯官網資料來源：新強聯官網、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖28：大兆瓦海上風電單列圓錐滾子主軸承：大兆瓦海上風電單列圓錐滾子主軸承軸承：海上風電主軸承國產替代加速軸承：海上風電主

69、軸承國產替代加速，大兆瓦產品量產交付在即大兆瓦產品量產交付在即軸承類型軸承類型機型機型產品產品采購數量（套）采購數量（套）交付日期交付日期偏航變槳軸承MySE4.X系列偏航/變槳軸承3002023年1-12月MySE6.25系列偏航/變槳軸承502023年1-12月MySE5.X系列偏航齒圈、變槳軸承10002023年1-12月MySE6.X系列偏航齒圈、變槳軸承13002023年1-12月MySE11/12系統系統偏航偏航/變槳軸承變槳軸承3502023年年1-12月月主軸軸承陸上機型4.X系列主軸軸承3502023年1-12月6.X系列主軸軸承15002023年1-12月海上機型海上機型主

70、軸軸承主軸軸承502023年年1-12月月資料來源：新強聯資料來源：新強聯公告公告、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表11：大兆瓦海風主軸承即將實現批量交付：大兆瓦海風主軸承即將實現批量交付 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.3原材料價格下行原材料價格下行，零部件盈利預計邊際向好零部件盈利預計邊際向好。受原材料價格上漲等因素影響，塔筒、鑄件等零部件企業2022H1毛利率均出現較大幅度下滑，例如海力風電毛利率同比-17.36pct、日月股份毛利率同比-17.29pct。2022年下半年以來，風電產業鏈上游主要原材料鑄造生鐵、廢鋼、中厚板、

71、齒輪鋼的價格相對此輪高點均出現較大下降，且仍處于震蕩下行通道。展望后續，隨著上游原材料價格下行，靠近原材料端的鑄件、塔筒、樁基等風電零部件盈利水平預計環比明顯改善。資料來源：資料來源：Wind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理鑄件鑄件&塔筒塔筒&樁基：盈利邊際向好樁基：盈利邊際向好，龍頭擴產應對大兆瓦需求龍頭擴產應對大兆瓦需求圖圖30：2022下半年以來風電產業鏈主要原材料價格下降下半年以來風電產業鏈主要原材料價格下降明顯明顯100020003000400050006000700080002017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-03202

72、2-01-03價格:造船板:10mm:上海價格:齒輪鋼:20CrMo50:寧波價格:鑄造生鐵:Z18:上海市場價(不含稅):廢鋼:6-8mm:唐山5%10%15%20%25%30%35%40%201720182019202020212021H12022H1天順風能泰勝風能大金重工天能重工海力風電日月股份廣大特材吉鑫科技資料來源：資料來源：Wind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖29：塔筒：塔筒、鑄件企業鑄件企業2022H1毛利率下滑明顯毛利率下滑明顯 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.3龍頭零部件企業擴產龍頭零部件企業擴產，積極應對

73、大兆瓦需求積極應對大兆瓦需求。1）海上風電塔筒&樁基龍頭海力風電原有40萬噸產能中一半不能滿足大兆瓦需求；為了應對未來大兆瓦產品需求，公司正在多個區域積極擴張大兆瓦海工產能山東東營20萬噸、江蘇如東20萬噸、江蘇鹽城20萬噸，同時布局出口基地（預計30萬噸）。2）鑄件龍頭日月股份在寧波新增規劃的13.2萬噸大型化鑄造產能廠房已經結頂，在酒泉規劃10萬噸一體化產能已經開工建設，這些產能預計2023Q1投產；疊加原有25萬噸大兆瓦產能，屆時公司大兆瓦產能將達到50萬噸左右（總產能71.2萬噸）。資料來源：資料來源：海力風電海力風電公司公告公司公告、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表12：海力風電

74、在多個區域積極布局大兆瓦海工產能：海力風電在多個區域積極布局大兆瓦海工產能鑄件鑄件&塔筒塔筒&樁基：盈利邊際向好樁基：盈利邊際向好，龍頭擴產應對大兆瓦需求龍頭擴產應對大兆瓦需求項目建設地點內容實施主體產能（萬噸）海上高端裝備制造出口基地項目啟東市呂四港經濟開發區項目主要產品包括導管架（海上風電/海上鉆井平臺）、漂浮式基礎、海上平臺（包括大型模塊化海上升壓站）、海洋牧場、海上重型單樁基礎等海洋工程高端裝備。項目規劃用地約400畝（包括碼頭用的海域面積，岸線總長不超300米），總投資20億元人民幣海力風電設備科技（啟東）有限公司預計30海上風電塔筒及海工裝備生產基地項目東營經濟技術開發區項目總投資

75、10億元，規劃產能20萬噸。海力風電設備科技（東營）有限公司20風電高端裝備制造項目如東沿海經濟開發區項目總投資約10億元，其中固定資產投資不低于4億元人民幣，項目建設周期為24個月。新建廠房及附屬用房約6萬平方米；購置各類型設備400臺套。項目竣工后，形成陸、海風機塔筒、單樁基礎、多樁導管架基礎承載平臺、風機艙罩、精密配套件、節能環保高端裝備的生產制造20萬噸的加工能力。江蘇海力風能設備有限公司20濱?？h港口設立新公司并投資建設風電升壓站、單樁、塔筒等項目鹽城市濱海港工業園區項目計劃總投資約10億元，建設周期12個月海力風電設備科技（濱海）有限公司20 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必

76、閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.4海上風機市場競爭格局較好海上風機市場競爭格局較好。截至目前，已經有9.5GW平價海風項目的風機確定歸屬，明陽智能3.4GW（35%）、電氣風電1.9GW（20%）、中國海裝1.5GW（15%）位列前三，CR3達到71%，競爭格局較好。從機型功率分布來看，8MW以下機型占19%，8-10MW(不含）占51%，10MW及以上占30%。大型化推動風機降本大型化推動風機降本，助力海風平價進程助力海風平價進程。根據統計，2022年8月，海上風機中標價格（去除塔筒）在3000元/KW左右，環比-14%。當前海上招標主流機型為8-11MW，我們預計招標將

77、很快切換到12-16MW機型。在大型化的推動下，風機成本將進一步下降，助力海風平價進程。資料來源：中國招標投標公共服務平臺資料來源：中國招標投標公共服務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理圖圖31：海上風機市場：海上風機市場CR3達到達到71%，競爭格局較好競爭格局較好整機：海上風電競爭格局較好整機：海上風電競爭格局較好，大型化降本助力平價進程大型化降本助力平價進程圖圖32：10MW及以上機型占比到達及以上機型占比到達30%8MWN,1828,19%10MWN8MW,4846,51%N10MW,2841,30%8MWN10MWN8MWN10MW明陽智能,3373,35%電氣風電,1868,2

78、0%中國海裝,1484,15%遠景能源,1010,11%金風科技,920,10%運達股份,500,5%東方風電,360,4%明陽智能電氣風電中國海裝遠景能源金風科技運達股份東方風電資料來源：中國招標投標公共服務平臺資料來源：中國招標投標公共服務平臺、太平洋研究院整理太平洋研究院整理 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠3.41）高壁壘的海纜高壁壘的海纜、國產替代的主軸軸承等核心環節國產替代的主軸軸承等核心環節，東方電纜、亨通光電、中天科技、寶勝股份、新強聯、恒潤股份等公司有望受益；2）供需格局較好的大兆瓦塔筒供需格局較好的大兆瓦塔筒、鑄件鑄件、

79、主軸主軸、法蘭法蘭、葉片模具等零部件環節葉片模具等零部件環節，海力風電、大金重工、日月股份、金雷股份、雙一科技等公司有望受益；3）海上風機價格持續下降背景下海上風機價格持續下降背景下，成本管控能力強的平臺型成長整機企業成本管控能力強的平臺型成長整機企業，明陽智能、運達股份等公司有望受益。資料來源：資料來源：Wind、太平洋研究院整理太平洋研究院整理；注：收盤價日期為；注：收盤價日期為2022年年10月月17日日，“未評級未評級”公司數據來自公司數據來自Wind一致預期一致預期投資建議：海上風電未來根據壁壘高低和利潤留存能力進行投資投資建議：海上風電未來根據壁壘高低和利潤留存能力進行投資表表13

80、：受益標的估值信息表：受益標的估值信息表公司代碼公司代碼公司名稱公司名稱評級評級收盤價（元）收盤價（元）EPSPE2022/10/172022E2023E2024E2022E2023E2024E603606.SH東方電纜未評級77.091.882.703.3940.9128.5422.74600487.SH亨通光電未評級19.360.931.191.4620.8816.3113.28600522.SH中天科技未評級23.681.111.371.6221.3617.3014.61600973.SH寶勝股份未評級5.240.300.500.6617.5710.437.93300850.SZ新強聯未

81、評級98.722.132.923.8746.2733.8425.50301155.SZ海力風電未評級103.671.964.075.7852.8625.4617.94002487.SZ大金重工未評級47.361.402.273.1433.9220.8315.08603218.SH日月股份買入23.060.471.031.3848.9222.3916.76300443.SZ金雷股份未評級45.001.882.563.3323.8917.5513.52603985.SH恒潤股份未評級29.000.821.381.8935.2221.0115.37300690.SZ雙一科技未評級18.750.911

82、.301.7820.6714.4210.54601615.SH明陽智能未評級27.641.731.992.3415.9713.8611.83300772.SZ運達股份買入21.581.251.512.0317.2314.3210.66 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠目錄目錄ContentContents s1歷史觀：長期視角看短期歷史觀：長期視角看短期，海風處于中長期向上產業周期起點海風處于中長期向上產業周期起點2全球觀：歐美等加碼海風開發全球觀：歐美等加碼海風開發，海風迎來全方位驅動海風迎來全方位驅動3產業鏈觀：降本需求背景下產業鏈觀：

83、降本需求背景下，高壁壘高壁壘&供需緊張環節更能留存利潤供需緊張環節更能留存利潤4風險提示風險提示 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠風險提示風險提示1、風電裝機規模不及預期2、相關政策推進不及預期3、技術進步不及預期 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠1、行業評級看好：我們預計未來6個月內，行業整體回報高于市場整體水平5%以上；中性：我們預計未來6個月內，行業整體回報介于市場整體水平5%與5%之間；看淡：我們預計未來6個月內，行業整體回報低于市場整體水平5%以下。2、公司評級買入：我們預計未

84、來6個月內，個股相對大盤漲幅在15%以上；增持：我們預計未來6個月內，個股相對大盤漲幅介于5%與15%之間；持有：我們預計未來6個月內，個股相對大盤漲幅介于-5%與5%之間；減持：我們預計未來6個月內，個股相對大盤漲幅介于-5%與-15%之間投資評級說明投資評級說明 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠職務姓名手機郵箱全國銷售總監王均麗華北銷售總監成小勇華北銷售常新宇華北銷售鞏贊陽華東銷售總監陳輝彌華東銷售徐麗閔華東銷售胡亦真華東銷售李昕蔚華東銷售周許奕021-華東銷售張國鋒華東銷售胡平華南銷售總監張茜萍華南銷售副總監查方龍華南銷售張卓粵華南銷

85、售何藝雯華南銷售李艷文華南銷售陳宇銷售人員銷售人員 行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠研究院中國北京 100044北京市西城區北展北街九號華遠企業號D座投訴電話：95397投訴郵箱：重要聲明重要聲明太平洋證券股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號 13480000。本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸太平洋證券股份有限公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登。任何人使用本報告，視為同意以上聲明。行業深度研究報告行業深度研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠THANKSFORWATCHING2018.12