有色金屬行業鎂行業深度報告：突破“瓶頸”雙碳推動鎂冶煉“低碳化”升級-221019（20頁）.pdf

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1、 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 1/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 分析師：白云飛分析師：白云飛 執業證書編號：S0890521090001 電話：021-20321072 郵箱： 銷售服務電話：021-20515355 table_product table_main 投資要點投資要點：鎂是地殼中含量最豐富的元素之一，具有比強度、比剛度高，切削加工性以及加工成本低和易于回收等優點，因此應用場景廣闊，也是我國獨特的戰略性金屬和新型結構材料。鎂冶煉低碳化鎂冶煉低碳化工藝工藝應用加快。應用加快。由于鎂的生產能耗高，隨著“雙碳”的推進，更加降碳降能耗的煉鎂技術將

2、更加得到青睞。鋁熱法、真空碳熱還原法和再生鎂技術等新煉鎂工藝表現出更大的市場優勢，能耗更低，碳排放更低，甚至成本更低，有利于優化金屬鎂產業結構和我國鎂行業可持續發展。由于新工藝產業化和新建生產線需要資本投入和時間，我國主要目前采用皮江法，而未來由于政策要求，有環?；偷吞蓟臒掓V技術的企業才能得到市場。鎂冶煉供給端不斷收緊鎂冶煉供給端不斷收緊。我國鎂儲量和產量全球第一。我國產量主要來自于陜西、山西等地。陜西榆林蘭炭產業發達，當地企業用蘭炭尾氣作為燃料煉鎂，其原鎂產量占全國近 60%。而蘭炭產業屬于“兩高”產業，政策要求整改、減產，蘭炭新增產能審批和產能置換政策嚴格。并且，榆林地區原鎂冶煉裝置落

3、后，偶發性停產可能性高，產能利用率維持低位。在蘭炭產能增長受抑制的情況下，原鎂產能增長乏力。榆林原鎂供應增速放緩會影響到全國原鎂供應，甚至影響全球鎂產業鏈的運轉。長期來看，在環保、雙控等政策的壓力下，我國原鎂供應或將邊際收縮。根據 CM 預測，2020-2030年我國原鎂產能年復合增長率將從 2010-2020 年的 6.0%降至 4.3%。雙碳推動鎂價中樞上行。雙碳推動鎂價中樞上行。2021 年的鎂價由于環保政策嚴控大幅上漲之后，2022 年的鎂價持續下行。2022 年 1-2 季度鎂產量上升主要由于利潤支撐，而隨著下半年以來利潤逐漸回歸下降而成本上升，鎂行業利潤空間受壓縮，預計 2022

4、年原鎂供應或整體持平。需求端因歐洲能源高位運行，海外需求預期較弱，出口端需求環比下滑。中期看鎂價中樞將持續上行。隨著國內穩增長政策發力、高端制造升級及汽車輕量化需求帶動，鎂合金應用需求有望顯著增長將帶動鎂需求復蘇，同時雙碳下供給端成本壓力增大，預計產能增長將進一步放緩，鎂價中樞將持續上行。雙碳下，鎂產業發展面臨嚴峻挑戰，鎂冶煉“低碳化”應用還存在著諸多有待突破的產業化推廣“瓶頸”問題，節能減排推動鎂高端化發展，將會一個從短期到長期的整體戰略布局助力鎂行業的持續健康發展。鎂在汽車輕量化中的應用，也將有望帶動鎂的需求增長。鎂產業“綠色、低碳、高端”發展，建議關注投入低碳冶煉技術、能源結構優化及高端

5、鎂合金研發的行業內龍頭公司。風險風險提示提示：1.環保政策執行不及預期。2.原鎂供給增速超預期。相關研究報告相關研究報告 table_subject 撰寫日期：撰寫日期：2022 年年 10 月月 19 日日 證券研究報告證券研究報告-產業研究專題報告產業研究專題報告 突破“瓶頸”，雙碳推動鎂冶煉“低碳化”升級突破“瓶頸”，雙碳推動鎂冶煉“低碳化”升級 有色金屬行業鎂行業深度報告（一）有色金屬行業鎂行業深度報告（一）敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 2/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 內容目錄內容目錄 1.鎂行業基礎信息及現狀.4 1.1.鎂資源豐富，應用廣泛

6、.4 1.2.高端制造領域推動鎂基新材料產業發展廣闊空間.5 2.雙碳推動鎂冶煉工藝升級，降碳降能耗技術大勢所趨.6 3.能耗雙控下行業供給端或將邊際收縮.9 3.1.我國鎂儲量和產量全球第一，榆林產量全國第一.9 3.2.“蘭炭鎂”產業鏈受限 原鎂供應彈性減弱.10 4.鎂市場當前需求較弱價格承壓，.12 4.1.回顧：2021 年能耗雙控供給壓縮，鎂價上行明顯.12 4.2.展望：2022 年前三季度鎂價調整，四季度有望企穩.13 5.投資建議.16 6.國內鎂行業重點公司.16 云海金屬.16 三祥新材.18 山西聞喜銀光鎂業（集團）有限責任公司.18 陜西天宇鎂業集團有限公司.18 瑞

7、格鎂業.18 八達鎂業.19 7.風險提示.19 圖表目錄圖表目錄 圖 1：鎂資源利用情況.4 圖 2：鎂錠.5 圖 3：鎂合金方向盤.5 圖 4：鎂產業鏈結構示意圖.5 圖 5：鎂冶煉技術發展歷程.6 圖 6：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布比例（%）.9 圖 7：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布（億噸）.9 圖 8：2014-2018 年中國與其他國家原鎂產量對比.10 圖 9：2014-2021 年中國原鎂行業產量及增速情況.10 圖 10：2021 年原鎂價格走勢.13 圖 11：2021 年原鎂價格走勢原因.13 圖 12：2022 年原鎂價格走勢.14 圖 13：2022 年國內原鎂企業平

8、均成本利潤曲線.14 圖 14：2021-2022 年中國鎂錠月度產量對比.15 圖 15：2021-2022 年中國鎂錠月度開工率對比.15 圖 16：2022 年 1-8 月中國鎂錠月度出口量對比.15 圖 17：2022 年 1-8 月鎂錠出口對應國別.15 圖 18：2021-2022 年中國鎂合金月度產量對比.15 圖 19：2021-2022 年中國鎂合金月度開工率對比.15 圖 20：2022 年下半年中國鎂產量及預測.16 VZdYqUcZ9WmZoOoOoM8OcM9PtRrRoMsQjMmNoOjMtRrRbRoOyRwMtQvMwMoNtN 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華

9、寶證券 3/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 表 1：鎂合金在下游應用場景中逐步延伸.6 表 2：煉鎂工藝設備與技術比較.7 表 3：皮江法與鋁熱法碳排放比較.7 表 4：煉鎂工藝參數及生產成本比較.8 表 5：煉鎂工藝能耗比較(kWh/t).8 表 6：2022 年 1-8 月中國原鎂產量分地區統計情況（萬噸）.10 表 7：環保督察組指出榆林籃壇生產企業存在的問題.11 表 8：“蘭炭鎂”產業鏈相關政策.12 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 4/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 1.鎂行業基礎信息及現狀鎂行業基礎信息及現狀 1.

10、1.鎂資源豐富，應用廣泛鎂資源豐富，應用廣泛 鎂是地殼中含量最豐富的元素之一，主要分布在白云石礦、鹽湖、海水等資源中。鎂在自然界中有固體和液體兩種存在形式，固體包含菱鎂礦、白云石、蛇紋石等；液體包含海水、天然鹽湖水以及地下鹵水。目前開采鎂資源主要來自菱鎂礦（MgCO3，鎂比重 28.8%）和白云石礦（MgCO3CaCO3，鎂比重 13.2%），其次為海水苦鹵、鹽湖鹵水以及地下鹵水。圖圖 1 1：鎂資源利用情況：鎂資源利用情況 資料來源：wind,華寶證券研究創新部 金屬鎂的比重是 1.74g/cm3，只有鋁的 2/3，鈦的 2/5，鋼的 1/4，具有比強度、比剛度高，切削加工性以及加工成本低和

11、易于回收等優點。鎂合金應用于產品構件輕量化效果好、節能減排效果顯著。鎂合金除了具有顯著的結構輕量化優勢之外，還具有很好的功能特性，可進一步拓寬鎂合金的應用領域。鎂合金具有高的阻尼減振性能，其主要阻尼機制是位錯阻尼，阻尼性能一般是鋁合金的 15 倍、鋼的 60 倍。鎂合金具有高的導熱性能和散熱性能，其總體散熱性能優于鋁合金。鎂合金具有優良的電磁屏蔽性能，常規商用鎂合金在 30-1500MHz 頻率范圍內的電磁屏蔽效能一般可達 50dB 以上，明顯優于相同厚度的部分鋁合金。鎂合金具有良好的能源特性，純鎂的理論儲氫量高達 7.6%，作為電池負極材料可以使電池具有很高的理論比容量（2.22Ah/g），

12、因此作為儲氫材料和電池負極材料展現出巨大的潛力。因此，鎂合金應用的產業定位主要有汽車、軌道交通、建筑、3C、休閑和健康、軍口、能源等重要行業。其中，交通工具、電子信息和建筑等行業對鎂合金零部件的需求近年來急劇增加。作為我國獨特的戰略性金屬和新型結構材料，鎂在交通輕量化、新能源材料、環保產業、消費電子、海洋工程、航空航天以及軍工配套、軍民融合等領域將發揮更大的作用。敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 5/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 圖圖 2 2：鎂錠：鎂錠 圖圖 3 3：鎂合金方向盤：鎂合金方向盤 資料來源：wind，華寶證券研究創新部 資料來源：wind，華

13、寶證券研究創新部 1.2.高端制造領域推動鎂基新材料產業發展廣闊空間高端制造領域推動鎂基新材料產業發展廣闊空間 鎂產業鏈包含上游提煉、中游鑄造塑性及下游深加工。上游提煉主要包括鎂礦石的分離、提煉，海水鹽湖提煉等，從含有鎂元素菱鎂礦、白云石等提煉出原鎂；中游鑄造塑性是將原鎂轉化為鎂合金，再對鎂合金通過鑄造和變形的成型工藝以生產鎂合金合成型材與鑄件；下游產業通過壓鑄對鎂合金進行深加工，形成能滿足下游特殊性能需求的鎂合金系列材料。圖圖 4 4：鎂產業鏈結構示意圖：鎂產業鏈結構示意圖 資料來源：華寶證券研究創新部 根據中國耐火材料行業協會資料，全球菱鎂礦下游主要應用為合金，涉及產業領域逐步擴大。伴隨合

14、金成型工藝不斷發展，可生產合金性能更為優越，逐漸滿足更多應用場景需求。同時，由于合金較高性價比，及上游資源的豐富儲量，其作為新興輕質材料在汽車、3C 和航空航天領域的應用逐漸普及，目前全球新生產汽車方向盤骨架基本均采用合金為材料，伴隨行業節能減排的要求提升以及材料行業迭代更新，行業發展前景廣闊。敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 6/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 表表 1 1：鎂合金在下游應用場景中逐步延伸：鎂合金在下游應用場景中逐步延伸 汽車汽車 軍工軍工 3C 航空航天航空航天 醫療醫療 軌道交通軌道交通 變速器殼體 飛機、導彈、飛船、衛星上的重要機械裝備

15、零件，殲擊機翼肋及30KW 發電機轉子引線壓板等重要零件 3C 產品外殼 輕型導彈艙體 骨釘 結構車體 油底殼 鎂合金內飾 輪轂 骨髓內釘 鎂合金軌道 框架 發動機機匣 小桌面板 閥件零件 骨板 座椅扶手 離合器外殼 散熱板 腳踏板 發動機前蓋 直升機尾部減速機匣 心血管支架 座椅側面板 方向盤 背靠 座椅支架 中央支撐架 資料來源：亞洲金屬網，有色金屬協會鎂業分會，華寶證券研究創新部 2.雙碳推動鎂冶煉工藝升級，降碳降能耗技術大勢所趨雙碳推動鎂冶煉工藝升級，降碳降能耗技術大勢所趨 20 世紀初世界原鎂產量的 80%由電解法生產，20%由熱還原法生產。90 年代后熱還原法原鎂產量迅速增長，加之

16、電解法的生產成本較高，國內外的電解法紛紛關閉。目前，世界原鎂 80%由熱還原法生產，其中 90%以上由熱還原法中的皮江法生產。圖圖 5 5：鎂冶煉技術發展歷程：鎂冶煉技術發展歷程 資料來源：wind,華寶證券研究創新部 鎂冶煉行業是一個高能耗的能源密集型行業。生產鎂的過程中會產生大量三廢，其單位金屬的溫室氣體排放量是鋼鐵行業的 5 倍。早在 08 年發改委就發布了鎂冶煉企業單位產品能源消耗限額并且該能源消耗限額強制性國家標準逐漸嚴格。2011 年發改委在產業結構調整指導目錄中將鎂冶煉列入限制類名單。隨著我國提出“碳達峰、碳中和”目標和相關環保政策，高能耗、高污染的工藝現狀與日益收緊的節能、環保

17、政策之間的矛盾越發凸顯，我國鎂冶煉行業提出了諸多機遇和挑戰。二十世紀九十年代初，得益于豐富易取的原材料、低廉的勞動力和早期粗放的環保要求，技術門檻相對較低的皮江法真空硅熱煉鎂工藝在我國得到推廣。皮江法是利用硅鐵(Si75%)還原煅燒后的白云石生產鎂。雖然皮江法煉鎂技術在過去的 20-30 年間取得了很大的進步，但皮江法鎂冶煉技術存在的問題及挑戰還有很多：“三廢”排放多、熱還原反應生成金屬鎂 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 7/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 后的廢渣，仍未得到較好的處理，環保壓力大；能耗高、成本高；自動化、智能化水平低；不能實現連續化、規?；?/p>

18、；資源綜合利用低。鋁熱法鋁熱法 鋁熱法煉鎂作為一種高效、節能、環保的煉鎂技術，是在碳中和背景下真空熱法煉鎂的發展方向之一。鋁熱法是采用鋁粉為還原劑的一種金屬熱還原法，鋁熱法煉鎂技術以氧化鎂或白云石為原料以鋁粉為還原劑在真空條件下熱還原制取金屬鎂，同時副產輕質碳酸鈣和鎂鋁尖晶石或鋁酸鈣水泥。生產過程中無廢渣、無廢水外排，環境友好。鋁熱法解決了白云石煅燒尾氣排放問題；解決了鎂冶煉過程中還原渣的問題，實現了“廢氣、廢渣”零排放。能減少鎂行業 50%土地的占用，還原物料總量減少 52；實現了“廢氣、廢渣”零排放；打造環保節能企業，清潔生產；有利于優化金屬鎂產業結構和我國鎂行業可持續發展。表表 2 2：

19、煉鎂工藝設備與技術比較：煉鎂工藝設備與技術比較 皮江法皮江法 鋁熱法鋁熱法 生產原料生產原料 煅白+硅鐵+螢石 氧化鎂+鋁屑 加熱方式加熱方式 煤(煤氣)外加熱方式 內部電加熱方式 生產設備生產設備 橫罐平鋪，粘罐問題嚴重，影響生產效率、收得率、使用壽命 真空感應豎罐，豎罐上下相通，上面加料出鎂，下邊自動出渣 生產效率生產效率 還原時間 12-14 小時,最長 16 小時；單罐裝料 200 公斤，一次出鎂 30 公斤 還原時間4個小時；單罐裝料1噸，一次出鎂 350 公斤 產品結構產品結構 金屬鎂 輕質碳酸鈣、鎂鋁尖晶石、金屬鎂 產品質量產品質量 結晶鎂純度最高達到 84%結晶鎂純度達到 99

20、.13%，接近皮江法精煉純度 原料綜合利原料綜合利用與減排用與減排 煤或煤氣加熱，產生大量 CO2，還原爐渣不能廣泛利用，造成大量堆積,影響大氣和土壤環境 電加熱，CO2收集返流程利用，CO2排放減排 50%，實現了清潔生產 資料來源：中鋁鄭州有色金屬研究院，華寶證券研究創新部 相較于皮江法，鋁熱法一方面能耗更低，去除鎂鋁尖晶石及輕質碳酸鈣產品后，噸鎂能耗 0.561tce/t；另一方面碳排放更低，在清潔生產上更進一步。表表 3 3：皮江法與鋁熱法碳排放比較：皮江法與鋁熱法碳排放比較 項目項目 皮江法皮江法 鋁熱法鋁熱法 單耗指標 CO2排放 單耗指標 CO2排放 白云石 10.5t 5.02

21、t 10.5t 2.02t（返回輕鈣3t）煤氣 8200m3 8.364t 3000kwh 2.66t 電耗-5500kwh 4.876t 硅鐵 1.05t 電耗 8925kwh 7.91t-電極 52.5kg 0.135t-標煤 0.938t 2.60t-鋁粉-0.75t 電耗9750kwh 8.64t 陽極0.311t 1.14t 合計 24.425t 19.336t 資料來源：中鋁鄭州有色金屬研究院，華寶證券研究創新部 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 8/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 單看得到金屬鎂的生產成本來說鋁熱法比皮江法更高，鋁熱法煉鎂得到金屬

22、鎂的同時還會得到輕質碳酸鈣和鎂鋁尖晶石產生收入，隨著產業化發展，未來鋁熱法成本有望持續降低，具有成本優勢。表表 4 4：煉鎂工藝參數及生產成本比較：煉鎂工藝參數及生產成本比較 皮江法工藝單耗及運行成本皮江法工藝單耗及運行成本 鋁熱法單耗及運行成本（含氧化鎂制?。╀X熱法單耗及運行成本（含氧化鎂制?。╉椖?單耗指標 估價（元）合計（元）單耗指標 估價（元）合計（元）水耗 10m3 6 60 8m3 6 48 電耗 1700Kwh 0.405 688.5 8200Kwh 0.405 3321 標煤 3.5t 1200 4200 白云石 11t 145 1595 11.6t 145 1682 硅鐵 1

23、.05t 5000 5250 螢石 0.03t 1200 36 2#溶劑 0.05t 1500 75 鋁屑 0.80t 15750 12600 人工工資 1100 1100 800 800 還原罐 0.25 支 3500 875 其它含折舊等 900 1200 合計 14779.5 19651 輕質碳酸鈣 6.25t 600-3750 鎂鋁尖晶石 2t 4500-9000 折合后合計 14779.5 6949 真空度 15Pa 15Pa 反應溫度 1200 1550 自動化程度 較低 較高 勞動強度 較高 較低 污染程度 嚴重 較小 還原率 70%-80%83%綜合能耗 3.5-5t 標煤 1

24、.1-1.8t 標煤 資料來源：中鋁鄭州有色金屬研究院，華寶證券研究創新部 實際上由于改變生產方法需要新建生產線，年產 100kt 金屬鎂的生產線需建設投資 15 億元，項目建設也需要 1618 個月，并且需要鋪設輕質碳酸鈣和鎂鋁尖晶石的銷售渠道，鋁熱法的使用規模暫不及皮江法。真空碳熱還原真空碳熱還原法法 真空碳熱還原煉鎂(VCTRM)工藝具有低成本、低能耗、低資源消耗、環保等優點，被認為是一種理想的鎂清潔生產工藝。真空碳熱還原相比于皮江法和電解法能耗分別降低了 42.9%和 27.5%。并且相比于皮江法，碳熱法可處理的原料更廣，菱鎂礦和硅鎂鎳礦都可作為提取金屬鎂的原料。表表 5 5：煉鎂工藝

25、能耗比較：煉鎂工藝能耗比較(kW(kWh/t)h/t)項目項目 皮江法皮江法 電解法電解法 鋁熱法鋁熱法 原料處理 1700 2500 1700 還原反應 12000 13500 11760 硅鐵 6750-CO 熱量回收-2000 熔煉 520 520 520 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 9/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 合計 20970 16520 11980 資料來源：wind,華寶證券研究創新部 碳熱還原煉鎂在成本和能耗方面都要低于皮江法，生產過程中冷凝鎂易燃易爆的問題目前得到一定程度的解決，但是鎂蒸汽與 CO 發生逆反應污染冷凝鎂的關鍵問題制

26、約了其工業化應用。再生鎂再生鎂技術技術 鎂及其合金是易于回收的金屬，目前使用的鎂合金均可以回收。報廢鎂合金產品回收處理技術，不僅對于減少環境污染、節約能源、降低成本、延長使用周期具有重要意義，也有利于緩解鎂供給受限和下游需求大的市場矛盾。各地大型鎂加工企業也開始投入資金和技術開發回收技術，像重慶鎂業股份有限公司為了開發鎂資源專門成立了萬盛鎂廠，其中一個很重要的職能就是對壓鑄生產過程中的廢件及毛邊料和失效報廢鎂合金零部件進行回爐提煉，生產出合格的再生錠，其成本和質量遠遠優于鎂礦產品。天然氣天然氣替代煤炭替代煤炭作為作為鎂冶煉能源鎂冶煉能源 天然氣較煤的利用效率更高,燃燒排放的 CO2、SO2、N

27、OX 以及煙塵較少,可在節能減排過程中發揮重要作用。噸鎂冶煉需約 1100m3 天然氣，1m3天然氣與相應可替代的煤炭相比,可節約能量 11%73%,減排二氧化碳 47%84%,氮氧化物 44%95%,二氧化硫和煙塵近100%。根據公司公告，云海金屬旗下五臺山云海、巢湖云海部分采用天然氣替代煤，有利于降低能源成本?？傮w看，總體看，雙碳雙碳背景下低碳技術及能源結構升級背景下低碳技術及能源結構升級將將加速加速推動推動鎂冶煉鎂冶煉低碳環保工藝發展，具低碳環保工藝發展，具有相應技術的企業將有相應技術的企業將獲益于成本降低及獲益于成本降低及得得到更多到更多市場機會。市場機會。3.能耗雙控下行業能耗雙控下

28、行業供給端或將邊際收縮供給端或將邊際收縮 3.1.我國鎂儲量和產量全球第一，榆林產量全國第一我國鎂儲量和產量全球第一，榆林產量全國第一 儲量方面，中國是世界上鎂資源最豐富的國家之一儲量方面，中國是世界上鎂資源最豐富的國家之一 全球鎂資源豐富，分布廣泛。根據亞洲金屬網數據統計，全球鎂金屬儲量龐大分布廣泛，全球的菱鎂礦儲量達 240 億噸，多分布于中國、朝鮮、俄羅斯等地。圖圖 6 6：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布比例（：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布比例（%）圖圖 7 7：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布（億噸）：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布（億噸）資料來源：百川盈孚，華寶證券研究創新部 資料來源：百川

29、盈孚，華寶證券研究創新部 中國29%朝鮮24%俄羅斯22%巴西4%澳大利亞5%斯洛伐克10%土耳其1%印度2%其他3%36.423027.55.626.8212.41.52.453.540510152025303540中國朝鮮俄羅斯巴西澳大利亞斯洛伐克土耳其印度其他 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 10/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 我國菱鎂礦所探明的儲量就有 27 處，主要分布在河北、遼寧、安徽、山東、四川、西藏、甘肅、青海、新疆等 9 個省區，其中以遼寧省資源儲量最大，占全國總儲量的 85.62%，其次是山東，占全國總儲量的 9.54%。儲量稍大的還有

30、西藏、新疆和甘肅等省區。我國菱鎂礦的主要資源特點是儲量相對集中，大型礦床較多；礦床類型較為單一，主要是積變質-熱液交代型菱鎂礦；特別是遼寧省的礦石品質優良，一般 MgO 的含量都在 46%47%。產量方面，中國一直是全球主要原鎂供給國產量方面，中國一直是全球主要原鎂供給國 2021 年全球金屬鎂產量為 103 萬噸，同比增長了 0.3%。我國原鎂產量 94.99 萬噸，同比縮減 1.27%。中國之外的鎂產量，美國 4 萬噸，俄羅斯 2.4 萬噸，巴西 2.2 萬噸，以色列 1.83萬噸，其他 0.5 萬噸。圖圖 8 8：20142014-2018 2018 年中國與其他國家原鎂產量對比年中國與

31、其他國家原鎂產量對比 圖圖 9 9：2 2014014-20212021 年中國原鎂行業產量及增速情況年中國原鎂行業產量及增速情況 資料來源：中國有色金屬工業協會，華寶證券研究創新部 資料來源：百川資訊，華寶證券研究創新部 國內產量方面，陜西榆林為最主要供給國內產量方面，陜西榆林為最主要供給端端 國內原鎂產量主要集中于陜西、山西，其中，陜西榆林約占全國總產能六成以上，原鎂產量占全球產量四成，府谷縣更是全球最大的原鎂生產基地。2022 年 1-8 月中國共產原鎂約為 61.19 萬噸。陜西地區 8 月份產量約為 4.00 萬噸，環比下跌約 6.98%，1-8 月累計生產約為 37.81 萬噸；山

32、西地區 8 月份產量約為 1.60 萬噸，環比下跌 5.88%，1-8 月份累計生產約為 13.68 萬噸。表表 6 6：2 2022022 年年 1 1-8 8 月中國原鎂月中國原鎂產量分地區統計情況（萬噸）產量分地區統計情況（萬噸）地區名稱地區名稱 1-7 月月 8 月月 合計合計 陜西 33.81 4.00 37.81 山西 12.08 1.60 13.68 內蒙 2.69 0.34 3.03 新疆 1.62 0.21 1.83 其他地區 4.31 0.53 4.84 合計 54.51 6.68 61.19 資料來源：中國有色金屬工業協會鎂業分會，華寶證券研究創新部 3.2.“蘭炭“蘭炭

33、鎂”產業鏈受限鎂”產業鏈受限 原鎂供應彈性減弱原鎂供應彈性減弱 陜西榆林蘭炭產業發達，當地企業用蘭炭尾氣作為燃料煉鎂，已形成了“煤電蘭炭硅鐵金屬鎂鋁鎂合金”的循環經濟產業鏈。97.3985.2185.8291.2686.396.8596.194.88-13%1%6%-5%12%-1%-1%-0.15-0.1-0.0500.050.10.1575808590951002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021產量（萬噸）增速02040608010012020142015201620172018中國原鎂產量（萬噸）其他國家原鎂產量（萬噸）敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證

34、券 11/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 由于采用蘭炭尾氣制鎂占全國總產能采用蘭炭尾氣制鎂占全國總產能 64%左右，“蘭炭左右，“蘭炭鎂鎂”產業鏈受限，導致我國原”產業鏈受限，導致我國原鎂供給彈性減弱。鎂供給彈性減弱。榆林地區加快產能整合進度，成立全球最大的鎂產業集團陜西榆林鎂業，集團共有金屬鎂生產企業 20 家，原鎂產能 55 萬噸/年，有望推動行業健康發展。受環保、雙控政策影響大，涉鎂企業整合約束產能受環保、雙控政策影響大，涉鎂企業整合約束產能“蘭炭“蘭炭鎂”產業鏈受環保、雙控政策影響鎂”產業鏈受環保、雙控政策影響大，大，21 年生產狀況不佳。年生產狀況不佳。

35、蘭炭主要通過神府煤田的優質侏羅精煤塊燒制而成，平均1噸蘭炭需要消耗1.6-1.7噸煤；生產過程具有高能耗、高污染的特點，是典型的“兩高行業”。2021 年，涉蘭、涉鎂企業生產狀況不佳，9 月份，陜西因未能完成“雙控”要求，被列為重點監管區域，約 15 家鎂廠被要求暫停運營，30 家鎂廠被要求減產 50%，；12 月環保督察組進駐陜西，指出當地淘汰蘭炭落后產能不力；隨后，榆林發改委發布涉蘭企業整改通知，涉及 22 家蘭炭企業，產能合計 1535 萬噸，占榆林市總產能 20.74%。表表 7 7：環保督察組指出榆林：環保督察組指出榆林籃壇生產企業存在的問題籃壇生產企業存在的問題 淘汰落后產淘汰落后

36、產能不力能不力 國家產業結構調整指導目錄明確，單爐產能 7.5 萬噸以下的蘭炭生產裝置應于2012 年底前淘汰。榆林市直至 2019 年才提出淘汰要求，2021 年才開展實質性工作，比國家要求時限推遲 9 年。截至 2021 年 12 月，僅府谷縣就有 23 家金屬鎂企業的 349 臺單爐產能小于 7.5 萬噸的蘭炭裝置仍在違規生產，合計產能達835 萬噸。違規建設問違規建設問題多發題多發 神木市是榆林蘭炭產能比較集中的地區。但該市沒有嚴格落實節能審查要求，2020 年以來共有恒源煤化工等 18 個蘭炭技改項目未取得節能審查意見即違法開工建設。2021 年 4 月以后，當地有關部門對其中騰遠焦

37、化等 10 個項目進行備案，未及時叫停違法開工建設行為。神木市備案的 27 個蘭炭項目中，有恒升煤化工等 21 個項目不符合國家產業政策準入條件。工業園區環工業園區環境問題境問題 突出突出 蘭炭生產過程中產生大量酚氨廢水，化學需氧量和氨氮濃度分別超過 3 萬毫克升和 3 千毫克升，污染物含量高。榆林市蘭炭行業升級改造方案要求，2020年底全市所有蘭炭企業必須建成生產廢水處理設施，蘭炭集聚區建成廢水集中處理設施。但不僅蘭炭集聚區廢水集中處理設施沒有建成，納入升級改造方案的82 家蘭炭企業中，超過 80%沒有建成廢水處理設施，大量酚氨廢水被違規處置。資料來源：生態環保部，華寶證券研究創新部 榆林地

38、區涉鎂企業整合榆林地區涉鎂企業整合，約束當地產能無序擴張約束當地產能無序擴張。榆林地區涉鎂企業一直具有“小而散”的特點，產能分散且民營企業多。2020 年 10 月，陜西榆能集團煤炭進出口公司、府谷縣政府、陜西有色金屬交易中心有限公司聯合榆林主要金屬鎂生產企業組建全球最大的鎂產業集團陜西榆林鎂業；集團旗下目前共有金屬鎂生產企業 20 家，金屬鎂總產能 55 萬噸/年，蘭炭總產能 1650 萬噸/年，硅鐵總產能 55 萬噸/年。鎂產業集團的組建將推動產能合理增長，促進下游應用開拓，并幫助行業長期健康發展。同時，榆林地區原鎂冶煉裝置落后，因環保、雙控政策造成的偶發性減產、停產多，產能利用率較低。兩

39、種因素疊加，預計未來原鎂供給將會邊際收縮。蘭炭蘭炭新增產能審批新增產能審批和和產能置換政策嚴格產能置換政策嚴格，產量增長放緩，產量增長放緩 產能置換要求疊加環保產能置換要求疊加環保、能耗政策能耗政策，榆林地區蘭炭產能擴張乏力榆林地區蘭炭產能擴張乏力。近年來，榆林政府也多次發文稱，將嚴格控制蘭炭產能“只減不增”，并對新建蘭炭項目嚴格實施蘭炭產能置換；同時，2022 年 1 月，榆林發改委針對涉蘭企業的環保、節能問題發布整改通知，涉及 22 家蘭炭企業，產能合計 1535 萬噸，占榆林市總產能 20.74%。長期來看，長期來看，在需求偏弱、產能置換在需求偏弱、產能置換以及環保、能耗政策的壓力下，榆

40、林地區蘭炭產能增長困難以及環保、能耗政策的壓力下，榆林地區蘭炭產能增長困難，制約了我國的原鎂供給，制約了我國的原鎂供給。敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 12/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 表表 8 8：“蘭炭：“蘭炭鎂”產業鏈相關政策鎂”產業鏈相關政策 年份年份 政策政策 內容摘要內容摘要 2011 工信部公布鎂行業準入條件 明確指出現有鎂冶煉企業生產能力規模應不低于1.5萬噸/年；改、擴建鎂冶煉項目生產能力不低于2萬噸/年；新建鎂及鎂合金項目生產能力不低于5萬噸/年.鼓勵大中型鎂冶煉企業并購小型鎂廠。2016 有 色 金 屬 工 業 發 展 規 劃（20

41、16-2020）加強綠色發展，2020年全面降低鎂冶煉綜合能耗，使硅熱法煤炭用量減少22%，電解法耗電量減少11%。2017 關于京津冀及周邊地區執行大氣污染物特別排放限值的公告（征求意見稿）以顆粒物排放標準為例，鎂礦山，鎂冶煉煅燒工序一律為10mg/m3，與2010年版本相比要去分別下降93%和80%。二氧化硫特別限值一律降到100mg/m3，要求減排75%。2020 榆林市出臺 推進蘭炭行業升級改造高質量發展實施方案 依法依規淘汰落后產能，堅決淘汰單爐產能小于7.5萬噸/年或無煤氣、焦油回收利用和廢水處理達不到焦化行業準入條件的蘭炭生產裝置。2021“十四五”工業綠色發展規劃 明確提出要實

42、施鎂冶煉行業豎式還原煉鎂等技術和裝備改造，到2025 年，完成 4000 臺左右有色金屬窯爐清潔生產改造。2021 工信部公布鎂行業規范條件 鎂冶煉企業噸鎂綜合能耗在4.5噸標準煤及以下；鎂冶煉企業的噸鎂白云石用量在10.5噸及以下，硅鐵用量在1.05噸及以下，新水消耗在10噸及以下；鎂冶煉企業的還原鎂回收率應不低于80%、硅利用率不低于75%、粗鎂精煉回收率不低于96%；煅燒系統應采用節能環保型回轉窯，以氣體為燃料的可控豎窯等先進煅燒設備。2021 國家發改委發布 堅決管控高耗能高排放項目 各省要建立在建、擬建、存量高耗能高排放項目清單；對新增能耗5萬噸標準煤及以上的“兩高”項目，國家發展改

43、革委可要求加強窗口指導。2021 榆林市發改委發布 關于確保完成2021年度能耗雙控目標任務的通知 要求自2021年9月起對部分用能企業實施限產、停產等調控措施。其中，涉及主產區大部分鎂廠。2022 國家發展改革委國家能源局關于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見 新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。資料來源：國家發改委，工業和信息化部，榆林發改委華寶證券研究創新部 4.鎂市場當前需求較弱價格承壓，鎂市場當前需求較弱價格承壓，4.1.回顧：回顧：2021 年能耗雙控供給壓縮，鎂價年能耗雙控供給壓縮，鎂價上行明顯上行明顯 2021 年鎂價迎來大幅上漲，原鎂供需處于緊平衡。20

44、21 年，受原材料價格上漲以及供給端收縮影響，鎂價過山車式高位運行。上半年，鎂價在 2 萬元/噸左右波動；進入 9 月份，原鎂主產區陜西因未能完成“雙控”要求，被列為重點監管區域，嚴格管控減污降碳，陜西地區約 15 家鎂廠被要求暫停運營，30 家鎂廠被要求減產 50%，鎂價創歷史新高；隨后鎂價有一定回落，隨著中央環保督察組進駐陜西，指出當地淘汰蘭炭落后產能不力，考慮到后續停產、減產的可能，鎂價又呈現上漲趨勢。敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 13/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 圖圖 1010：2 2021021 年原鎂價格走勢年原鎂價格走勢 資料來源：上海有

45、色網，華寶證券研究創新部 1：府谷縣 2021 年第三季度重點用能企業能源消費料預警調控方案：建議擬對 17月份累計綜合能源消費量在 1000 噸標準煤以上的 126 戶重點用能企業進行限產調控，調控后第三季度重點用能企業削減 41 萬噸標準煤，89 月實現月削減 20.5 萬噸標準煤。2：榆林市發展和改革委員會關于確保完成 2021 年度能耗雙控目標任務的通知：目標任務 2021 年全市能耗總量控制在 3937 萬噸標準煤以內。3：關于商請對府谷縣第一批能耗雙控重點調控企業停止供電的函：對于蘭炭、金屬鎂行業企業于 2021 年 9 月 20 日上午 7 時開始停止生產供電。圖圖 1111：2

46、 2021021 年原鎂價格走勢原因年原鎂價格走勢原因 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 4.2.展望：展望：2022 年前三季度鎂價年前三季度鎂價調整明顯，中期價格鎂價中樞上行調整明顯，中期價格鎂價中樞上行 2 2021021 年的鎂價由于環保政策嚴控大幅上漲之后年的鎂價由于環保政策嚴控大幅上漲之后，2 2022022 年的鎂價持續下行年的鎂價持續下行，分為三階段分為三階段：年初 1-2 月春節補貨結束鎂價承壓走跌；受前期鎂價高位運行影響，3-4 月下游需求轉弱，價格持續走跌，鎂價下滑近 6500 元/噸，較年初下滑 13%，政策端支撐走弱:環保消息利多出盡，政策支撐走弱，鎂價預期進

47、一步下調導致鎂價下行調整至 40000 元/噸，較 2 月下旬下降 5500 元/噸，下滑 12%；隨著補庫需求弱，鎂社庫持續走高致使部分鎂廠下調售價，三季度以來鎂價承壓下行跌破 30000 元/噸，較 5 月初下降 20%。敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 14/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 圖圖 1212：2 2022022 年原鎂價格走勢年原鎂價格走勢 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 利潤與出口量支撐上游生產熱情高昂，鎂錠產量同比上升利潤與出口量支撐上游生產熱情高昂，鎂錠產量同比上升 由于利潤可觀且海外由于國際形勢備貨積極性高漲。2022 年

48、 1-8 月中國鎂錠累計出口鎂錠 19 萬噸，同比增長 8.6%，月均出口量較去年增長超 2000 噸。鎂廠積極開工。2022 年 1-8月中國鎂錠累計產量 65 萬噸，同比增長 24.86%。月均產量較去年增長超 1 萬噸/月；21 年國內原鎂工廠平均開工率 61.78%，22 年 1-8 月國內鎂廠平均開工率 68.58%，較去年增長6.83 個百分點。但隨截止 8 月 31 日，府谷地區 90#鎂錠報價 26500 元/噸，較年初下降 23000元/噸，而成本端變化相對較為穩定，鎂價利潤快速下調。圖圖 1313：20222022 年國內原鎂企業平均成本利潤曲線年國內原鎂企業平均成本利潤曲

49、線 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 15/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 圖圖 1414：2 2021021-20222022 年中國鎂錠月度產量對比年中國鎂錠月度產量對比 圖圖 1515：2 2021021-20222022 年中國鎂錠月度開工率對比年中國鎂錠月度開工率對比 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 圖圖 1616：20222022 年年 1 1-8 8 月中國鎂錠月度出口量對比月中國鎂錠月度出口量對比 圖圖 1717：20222022 年年 1 1-8 8

50、 月鎂錠出口對應國別月鎂錠出口對應國別 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 由于由于下游成本高企，下游成本高企，中游中游鎂合金應用推廣受限鎂合金應用推廣受限 由于疫情影響，市場對移動端娛樂以及遠程辦公的需求增加，鎂合金在 3C 端應用較 21年增長 4 個百分點達 23%，而鎂合金主要應用領域汽車端應用萎縮,內部需求不及預期。1-9月鎂合金平均價格較同期上漲 78%。2022 年 1-8 月中國鎂合金累計產量 21 萬噸，同比下降16.4%。圖圖 1818：2 2021021-20222022 年中國鎂合金月度產量對比年中國鎂合金月度產量對比 圖

51、圖 1919：2 2021021-20222022 年中國鎂合金月度開工率對比年中國鎂合金月度開工率對比 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 24%8%8%7%6%5%4%4%34%荷蘭加拿大印度日本阿聯酋韓國土耳其巴林其他 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 16/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 短期看，短期看，鎂市場當前需求較弱，鎂市場當前需求較弱，Q4Q4 價格或持續承壓。價格或持續承壓。2022 年 1-2 季度鎂產量上升主要由于利潤支撐，而隨著下半年以來利潤逐漸回歸下降而成本上升，鎂行業利潤空間受壓縮，預

52、計 2022 年原鎂供應或整體持平。需求端因歐洲能源高位運行，海外需求預期較弱，出口端需求環比下滑。隨著鎂粉受冬季煤價高位運行預期成本支撐，但需求端承壓運行，鎂粉價格預計低位震蕩。鎂合金產量訂單較為固定，受歐洲能源危機影響，海外終端市場或出現下滑態勢，Q4 鎂合金訂單或出現小幅下滑，價格短期下探。中期看鎂價中樞將持續上行。中期看鎂價中樞將持續上行。隨著國內穩增長政策發力、高端制造升級及汽車輕量化需求帶動，鎂合金應用需求有望顯著增長將帶動鎂需求復蘇，同時雙碳下供給端成本壓力增大，預計產能增長將進一步放緩，鎂價中樞將持續上行。圖圖 2020：20222022 年下半年中國鎂產量預測年下半年中國鎂產

53、量預測 資料來源：上海有色網，華寶證券研究創新部 5.投資建議投資建議 雙碳目標下，鎂產業發展面臨嚴峻挑戰，鎂冶煉“低碳化”應用還存在著諸多有待突破的產業化推廣“瓶頸”問題，節能減排推動鎂高端化發展，將會一個從短期到長期的整體戰略布局助力鎂行業的持續健康發展。鎂在汽車輕量化中的應用，也將有望帶動鎂的需求增長。鎂產業“綠色、低碳、高端”發展，建議關注投入低碳冶煉技術、能源結構優化及高端鎂合金研發的行業內龍頭公司。6.國內鎂行業重點國內鎂行業重點公司公司 云海金屬云海金屬 云海金屬為國內最大鎂生產商，龍頭地位領先。云海金屬為國內最大鎂生產商，龍頭地位領先。公司主營業務為鎂、鋁輕質合金材料及其擠壓、

54、壓鑄等深加工業務，主要應用于汽車輕量化和消費電子等領域。2021 年有色金屬冶煉及壓延加工生產量 53.3 萬噸，銷量 53.3 萬噸，原鎂產能以及鎂合金產能均位列全國第一。深耕鎂行業二十余年，自有技術賦予公司成本優勢。針對皮江法的不足，公司自主研發的“短流程粗鎂一步法”使得勞動生產率提高 1 倍，冶煉總耗能降低 30-40%，不僅保證原鎂質量，也大幅降低生產成本。公司自主研發的“豎罐蓄熱式燃燒技術”能耗明顯降低，一般臥式還原爐噸鎂耗煤 5.5 噸，豎罐噸鎂耗煤僅 3 噸，煤耗降低明顯。根據我們的測算，在當前原材料價格水平下，公司原鎂生產成本比行業平均水平低約 18%。同時，公司在惠州、巢湖、

55、印度等地均設有邊角料回收再生項目，應用鎂合金壓鑄邊角料再生回收凈化工藝技術，02468102022年7月2022年8月2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月鎂錠產量（噸）鎂合金產量（噸）鎂粉產量（噸）敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 17/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 進一步保障公司的成本優勢。已具有從“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金-鎂合金深加工-鎂合金回收”的完整的鎂產業鏈：1）上游資源端：巢湖云海和安徽寶鎂擁有白云石礦石的采礦權 2）原鎂和鎂合金：截至 2021年底，公司共擁有 10 萬噸原鎂和 20 萬噸鎂合金產能，公司鎂

56、合金約占國內市場的 35%以上，原鎂約占國內市場的 10%，具有行業龍頭地位。公司建立了兩大原鎂供應基地：山西五臺、安徽巢湖；三大鎂合金供應基地：安徽巢湖子公司主要面對長三角和中部地區客戶；山西五臺子公司主要面對中西部客戶及出口，廣東惠州子公司主要面對珠三角客戶。2021 年 12 月28 日公司和寶鋼金屬共同投資建設年產 30 萬噸高性能鎂基輕合金及深加工項目開工儀式在安徽省池州市青陽縣經濟開發區順利舉行。項目建成后，將有效帶動下游鎂合金深加工企業集聚，在青陽縣及毗鄰的江南新興產業集中區形成千億產業集群，成為中國重要的鎂合金應用新材料創新基地。3）在下游深加工領域，南京云海、巢湖云海精密、荊

57、州云海、天津六合、重慶博奧鎂鋁已完成精密加工布局。全產業鏈優化公司產品成本結構和增強抵御風險能力，能穩定給客戶提供各種產品。公司抓住汽車輕量化發展的時機，在穩定鋁、鎂合金基礎材料供應的基礎上，著力拓展下游深加工業務；鎂合金汽車壓鑄件：2021 年公司方向盤骨架、儀表盤支架、中控支架、座椅支架、顯示屏支架等鎂質汽車零部件產品業務量同比增長，市場占有率進一步提升；鎂合金建筑模板的試用開拓了鎂應用的新領域。鋁合金擠壓產品：2021 年公司空調微通道扁管產品銷量同比增長，穩固了在汽車空調市場的主導地位，在家用和商用空調也已經開始供貨，同時在汽車特別是新能源汽車領域鋁質車身結構件用擠壓型材產品銷量大幅上

58、升。圖 21：公司鎂合金汽車壓鑄件部分產品 資料來源：公司官網，華寶證券研究創新部 云海金屬 2022 年 10 月 14 日晚間發布公告稱，正在籌劃向“寶鋼金屬”非公開發行股票，擬發行數量為 6200 萬股。寶鋼金屬屬于金屬制品業。寶鋼金屬持有公司 9049.9155 萬股股票，占本次非公開發行前公司總股本的 14%。若相關事項順利完成，以發行數量 6200 萬股計算，寶鋼金屬將持有公司 1.52 億股股票，持股比例為 21.53%；公司現控股股東、實際控 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 18/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 制人梅小明持有公司 1.17

59、億股股票，持股比例為 16.45%。本次非公開發行將導致公司控制權發生變更。三祥新材三祥新材 切入鎂合金領域開辟第二主業，攜手寧德時代進軍鎂鋁合金市切入鎂合金領域開辟第二主業，攜手寧德時代進軍鎂鋁合金市場。場。三祥新材于 2016 年 8月在上交所發行上市。自上市以來，公司不斷擴張產能，積極向新材料領域拓展。鎂鋁合金項目中，鎂合金是最輕的金屬結構材料，在汽車輕量化、建筑模板、電子產品、航空航天等領域應用前景廣闊，本項目在新成立的寧德文達鎂鋁科技有限公司實施，目前一期項目已基本建成即將投產。2020 年 11 月 13 日公司與寧德時代新能源科技股份有限公司、江蘇萬順機電集團有限公司、中山市雋達

60、股權投資管理企業、中山銀泰股權投資管理企業共同出資成立寧德文達鎂鋁科技有限公司（“文達鎂鋁”），合作的產品為鎂鋁合金，注冊資本 30,000 萬元，項目總投資額 3 億元。目前寧德文達鎂鋁已成功為寧德時代開發鎂合金電池端板，并已導入寧德時代多個牌號產品；后續雙方有望在更多電池包結構件上形成合作。山西聞喜銀光鎂業（集團）有限責任公司山西聞喜銀光鎂業（集團）有限責任公司 山西聞喜銀光鎂業集團，始建于 1988 年，是集礦山開采、鎂鈣冶煉、鎂合金、擠壓型材、汽車壓鑄件、半連續棒材、板材等深加工一條龍生產的鎂業集團。是中國有色金屬工業協會鎂業分會副會長單位、國家級鎂及鎂合金產業基地、山西省 80 家大

61、型方陣企業之一，全國千戶節能行動企業之一，山西省循環經濟示范企業，山西省高新技術企業，省、市優勢方陣企業。公司下設 11 個分公司，占地 100 萬平方米，職工 5000 余人，總資產 14 億元，擁有年產原生鎂錠 10 萬噸、鎂合金 3 萬噸、鎂合金深加工產品 1 萬噸的生產能力。公司長期保持良好發展態勢，經濟效益持續增長，環境狀況不斷改善，綜合實力不斷增強。近年來，在堅持自主創新的同時，公司與清華大學、中科院長春應化所、金屬所、清華大學、重慶大學、西北工大、中北大學等國內數十家大學及科研單位建立了長期技術合作關系，科技水平、研發實力進一步增強，近年來，相繼承擔了國家、省市科研項目近 20

62、項。2008 年公司技術中心被認定為國家級企業技術中心，技術管理工作進一步走上了規范、高效運行的軌道，人力、財力、物力的投入逐步增加，技術創新的力度顯著加大，技術開發、技術改造成果不斷推出，為提高公司核心競爭力、促進公司產業結構調整發揮了重要作用。陜西天宇鎂業集團有限公司陜西天宇鎂業集團有限公司 公司位于陜西省榆林市府谷縣，為國內領先的鎂加工制造企業。擁有鎂及鎂合金循環經濟產業基地，年產鎂錠 5 萬噸，鎂合金錠 1 萬噸，鎂合金型材 5000 噸，鎂合金壓鑄件 5000噸。公司同時擁有豐富的洗選煤、蘭炭、煤焦油產能，以及自產硅鐵和自備發電項目，產業鏈完備，形成區域循環經濟，具有成本優勢。公司在

63、冊員工超過 2000 人，形成固定資產近15 億元，預計年產值將達到 40 億元。企業自營鎂錠出口業務每年創匯近 2000 萬美元。瑞格鎂業瑞格鎂業 瑞格鎂業是專業從事鎂鋁合金及其深加工產品生產的企業。公司位于山西省聞喜縣全國最大的白云石礦以及金屬鎂、鋁生產基地，資源豐富，交通便捷。公司年產鎂及鎂合金系列產品 5.5 萬噸，鋁合金系列產品 5.5 萬噸。公司擁有業內領先的鎂、鋁合金制造設備和工 敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 19/20 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 藝，產品已被廣泛應用于航空、汽車、3C 等高速發展的行業，贏得了國內外客戶的廣泛認可和高度贊譽。

64、八達鎂業八達鎂業 八達鎂業是一家集礦山開采、原鎂冶煉、合金熔鑄與回收、擠壓型材、板材軋制、鎂/鋁合金鑄造于一體的規?；髽I，連續多年跨入中國金屬鎂生產前五強。公司位于山西省運城市聞喜縣郭家莊鎮柏林工業園區，占地 20 萬平方米，職工 1000 余人。公司總設計產能 12余萬噸，包括原鎂 5 萬噸、鎂合金 4 萬噸、鎂合金深加工 1 萬噸、鋁合金 1 萬噸。八達鎂業20 余年持續為航空航天、軌道交通、建筑、石油與天然氣、3C 等領域提供材料應用解決方案。7.風險提示風險提示 1.環保政策執行不及預期。2.原鎂供給增速超預期。感謝曾子越對本報告的支持。敬請參閱報告結尾處免責聲明 華寶證券 20/2

65、0 table_page 產業研究專題報告產業研究專題報告 風險提示及免責聲明風險提示及免責聲明 華寶證券股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格。市場有風險，投資須謹慎。本報告所載的信息均來源于已公開信息，但本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的任何建議、意見及推測僅反映本公司于本報告發布當日的獨立判斷。本公司不保證本報告所載的信息于本報告發布后不會發生任何更新，也不保證本公司做出的任何建議、意見及推測不會發生變化。在任何情況下，本報告所載的信息或所做出的任何建議、意見及推測并不構成所述證券買賣的出價或詢價，也不構成對所述金融產品、產品發行或管理人作出任何形式的保證。在任何情

66、況下，本公司不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的承諾或擔保。投資者應自行決策，自擔投資風險。本公司秉承公平原則對待投資者，但不排除本報告被他人非法轉載、不當宣傳、片面解讀的可能，請投資者審慎識別、謹防上當受騙。本報告版權歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何組織或個人不得對本報告進行任何形式的發布、轉載、復制。如合法引用、刊發，須注明本公司出處，且不得對本報告進行有悖原意的刪節和修改。本報告對基金產品的研究分析不應被視為對所述基金產品的評價結果，本報告對所述基金產品的客觀數據展示不應被視為對其排名打分的依據。任何個人或機構不得將我方基金產品研究成果作為基金產品評價結果予以公開宣傳或不當引用。適當性申明適當性申明 根據證券投資者適當性管理有關法規，該研究報告僅適合專業機構投資者及與我司簽訂咨詢服務協議的普通投資者，若您為非專業投資者及未與我司簽訂咨詢服務協議的投資者，請勿閱讀、轉載本報告。