【研報】科技行業全市場科技產業策略報告第六十五期：庖丁解?？苿摪迥陥蠼馕鰧ｎ}一TMT板塊47家公司-20200510[32頁].pdf

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1、 1 全市場科技產業策略報告第六十五期全市場科技產業策略報告第六十五期 寫在前面：寫在前面：科創板開板以來，截止目前共有 101 家企業成功上市，其中有 47 家公司來自 TMT 行業（以半導體和計算機軟件公司居多） ，半導體公司基 本覆蓋上下游產業鏈，計算機軟件重點集中在云計算、網絡安全、智能網聯 等細分領域。 科技科技公司公司在科創板占據主要地位， 板塊的引領性和示范性凸顯。在科創板占據主要地位， 板塊的引領性和示范性凸顯。 遠觀整體遠觀整體：營收增速營收增速 15%+15%+業績增速業績增速 35%35%，2 2 家公司超過千億市值家公司超過千億市值。 47 家公司 2019 年業績保持

2、穩定增長，實現營收總計 666.32 億元，同比增長 15.44%；實現歸母凈利潤 87.96 億元，同比增長 34.85%。公司規模：公司規模：從市 值看，25 家公司在 100 億以上，金山辦公、瀾起科技超千億；13 家公司營業 收入超 10 億元， 10 家公司凈利潤超2 億， 傳音控股和石頭科技兩項指標均進 入前三甲，傳音控股更以 253.46 億元的營收高居榜首。成長能力：成長能力：2019 年 營收增速在 50%以上高速增長公司共 4家，凈利潤增速超 50%共有 8 家，傳 音控股、石頭科技以 172.79%、154.52%的增速遠超其他公司。盈利能力：盈利能力： 毛利率全行業中值

3、為 51.31%，31 家企業毛利率在 30%以上，10 家公司達到 70%以上；銷售凈利率的中值為 19.30%，財富趨勢和柏楚電子凈利率超過 60%；47 家公司經營性現金凈額/歸母凈利潤的中值 78.76%，14 家公司超過 一倍。研發費用：研發費用：從各項費率的中位數來看，公司投入研發最高，占營收 比例為 12.77%。金山辦公和虹軟科技分別以 37.91%、34.75%持續加碼研發力 度；從絕對量看，47 家 TMT公司中研發費用超過1 億的有 16 家，平均2.88 億元，其中傳音控股、金山辦公、華潤微、晶晨股份支出超4.6 億元。 近看細分近看細分：半導體、云計算等集聚科創板，頭

4、部公司已然顯現半導體、云計算等集聚科創板，頭部公司已然顯現?？?創板 TMT 有 15 家公司半導體產業鏈公司，覆蓋芯片設計、半導體材料、半 導體設備和 IDM 全產業鏈一體化等。2019 年，半導體行業公司平均營收為 12.52 億元， 華潤微以營收 57.43 億元居榜首； 中微公司以 107.51%歸母凈利同 比增長最快；半導體行業毛利率中值為 46.55%，華峰測控、瀾起科技和神工 股份名列前茅，毛利率在 68%以上；15 家半導體行業中 5 家公司研發支出超 過 1.9億元， 其中華潤微和晶晨股份以4.8億和 4.6 億領軍行業。 科創板TMT 公司中 18 家公司計算機產業鏈公司，

5、集中在云計算、網絡安全、中間件、智 能網聯等細分子領域。 計算機行業毛利率中值為 62.11%， 16家公司毛利在50% 以上； 金山辦公在營收、 歸母凈利潤和研發費用支出各方面領跑計算機行業， 安恒信息不僅實現了連續增長，還以50.85%居營收增速第一。 一季一季探秘探秘：疫情難擋增長態勢，相關行業公司會受到正向影響疫情難擋增長態勢，相關行業公司會受到正向影響。受疫 情影響實體經濟遭到一定沖擊， 但科創板 TMT 行業 47 家公司中有 29 家營業 收入較去年同期實現了增長，11家企業的增長速率在30%以上，總體受疫情 影響的不大。 從 2020Q1 歸母凈利潤增速看， 其中5 家公司實現

6、 1倍以上增速。 其中紫晶存儲、睿創微納、佳華科技逆勢增長，以過百的增速位列前三，佳 華科技、紫晶存儲歸母凈利潤增速在5 倍以上。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 05 月月 10 日日 庖丁解牛，科創板年報解析專題一：庖丁解牛，科創板年報解析專題一：TMT 板塊板塊 47 家公司家公司 Tabl e_BaseI nf o 新三板策略報告新三板策略報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 相關報告相關報告 一文讀懂：科創板、創業板、 精選層的異與同 2020-05-08 新三板 IPO 觀察：149

7、家公 司申報精選層，2020 年三板 IPO 過會已達 30 家 2020-05-08 艾融軟件： 扎根銀行 IT 十余 載， 迎接金融 IT 國產化產業 機遇 2020-05-05 威保特：湖南固廢處理龍頭 企業，已完成 100 多個垃圾 處理工程 2020-05-05 高德信： 5G 與“新基建”部 署加速，互聯網接入服務增 長穩定 2020-04-30 2 投資策略：投資策略：解禁或有壓力，優中選真成長解禁或有壓力，優中選真成長。2020 年 7 月之后，科創板 TMT 行業迎來大規模解禁，從 7月 1 日至年底，除華興源創和航天宏圖外， 45 家公司均有股權解禁，解禁股數合計 23.5

8、4 億。7 月 22 日，9 家公司解禁 數量為 12.39 億股，總流通股數為 3.73 億，新增的解禁比例達 3.32， 解禁可能 會對 TMT 相關板塊和股票造成短期的壓力，但我們認為優中選真成長公司。 整體來看，睿創微納、樂鑫科技和柏楚電子三家公司，2019年營收增速居前 三、凈利增速居前七，瀾起科技、中微公司等公司領跑半導體行業，金山辦 公不管在規模還是研發方面均表現強勢， 紫晶存儲、 佳華科技、 睿創微納 2020 年一季度逆勢上漲。TMT 行業 2019 年規模和增速實現穩定增長，2020 年第 一季度在疫情影響下多數公司的表現也可圈可點。盡管多數股票將面臨大規 模的解禁，但多數

9、公司的成長性值得期待，中長期具備很強的競爭力實力如 金山辦公、中微公司、瀾起科技、樂鑫科技、虹軟科技、安恒信息、華潤微、 滬硅產業、安集科技、睿創微納、寶蘭德、卓易信息等值得持續關注。 風險提示：風險提示：盈利盈利能力下滑風險，政策變動風險，應收能力下滑風險，政策變動風險，應收賬款賬款風險風險，限售解禁，限售解禁 的影響，相關公司的影響，相關公司受到疫情的影響受到疫情的影響，貿易摩擦加劇的風險，貿易摩擦加劇的風險。 mNoRoPnOrMnMyRpNuMrNzRbR9R9PoMpPtRpPiNqQsPkPqRmO6MpPxOwMnMrPNZmQsN 3 策略報告 內容目錄內容目錄 1. 寫在前面

10、：百家科創板公司年報首發，寫在前面：百家科創板公司年報首發，TMT公司表現幾何？公司表現幾何？. 6 2. 遠觀整體：營收增速遠觀整體：營收增速 15%+業績增速業績增速 35%，2 家公司超過千億市值家公司超過千億市值 . 7 2.1. 公司規模：13 家公司營收超 10 億元，10 家公司歸母凈利潤超 2 億元 . 7 2.2. 成長能力：23 家公司營收增速超 20%，8 家公司凈利增速超過 50% . 8 2.3. 盈利能力：27 家公司毛利率超過 50%，39 家公司凈利率超過 10% . 10 2.4. 研發費用：研發費用率中值 13%左右，傳音控股和金山辦公研發費率超30% .1

11、1 3. 近觀細分：半導體、云計算等集聚科創板，頭部公司已然顯現近觀細分：半導體、云計算等集聚科創板，頭部公司已然顯現 . 12 3.1. 半導體：涵蓋半導體上下游產業鏈公司，中微公司和樂鑫科技表現突出 . 12 3.2. 計算機：匯聚云計算、網絡安全、智能網聯，金山辦公優勢顯著. 17 4. 一季探秘：疫情難擋增長態勢，相關行業公司會受到正向影響一季探秘：疫情難擋增長態勢，相關行業公司會受到正向影響 . 21 5. 投資策略：解禁或有壓力，優中選真成長公司投資策略：解禁或有壓力，優中選真成長公司. 23 6. 二級市場：全市二級市場：全市場行情回顧及行業估值分析場行情回顧及行業估值分析 .

12、25 7. 一級市場：國內外科技產業投融資回顧一級市場：國內外科技產業投融資回顧 . 28 8. 三板情況：新三板增發、三板情況：新三板增發、IPO、收并購等情況、收并購等情況. 29 8.1. 增發情況：新三板最新增發情況統計 . 29 8.2. IPO 情況：最新 IPO 排隊、輔導情況 . 29 8.3. 并購情況：最新上市公司并購掛牌公司情況 . 29 9. 重點公告：全市場科技產業上市公司重要公告重點公告：全市場科技產業上市公司重要公告. 30 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2016-2020Q1TMT 公司營收及同比增長率（億元） . 7 圖 2：2016-2020Q1TMT 公司歸母

13、凈利及同比增長率（億元） . 7 圖 3：TMT 公司市值分布 . 7 圖 4：TMT 市值前 10 公司（億元） . 7 圖 5：2019 年 13 家營業收入超 10 億元公司情況（億元） . 8 圖 6：2019 年歸母凈利潤超 2 億元公司情況（億元）. 8 圖 7：2019 年營收增速分布情況 . 9 圖 8：2019 年營收增速前 10 公司情況 . 9 圖 9：2018-2019 營收增速上升幅度前 10 公司情況 . 9 圖 10：2019 年歸母凈利增速分布情況 . 9 圖 11：2019 年凈利增速前 10 公司情況. 9 圖 12：2018-2019 歸母凈利潤增速上升幅

14、度前 10 公司情況 . 10 圖 13：2019 年毛利率分布情況 . 10 圖 14：2019 年毛利率前 10 公司情況 . 10 圖 15：2019 年銷售凈利率分布情況 . 10 圖 16：2019 年銷售凈利率前 10 公司情況 . 10 圖 17：2019 年歸母凈利潤現金含量分布 .11 圖 18：2019 年 ROE 分布情況 .11 圖 19：2019 年費用率分布 .11 圖 20：2019 年各項費用率中位數情況 .11 圖 21：2019 年研發費用率分布情況 .11 圖 22：2019 年研發費用超過 1 億的公司情況.11 圖 23：2016-2020Q1 年半導

15、體行業公司的平均營收情況 . 12 4 策略報告 圖 24：2017-2020Q1 年半導體行業公司的營收增速中位數 . 12 圖 25：2019 年 14 家半導體公司的營收情況（億元） . 13 圖 26：2018-2019 半導體行業 15 家公司的營收同比增長情況 . 13 圖 27：2017-2020Q1 半導體公司的平均歸母凈利（萬元） . 14 圖 28：2017-2020Q1 半導體公司的歸母凈利潤增速中位數 . 14 圖 29：2019 半導體行業 15 家公司的歸母凈利潤情況 . 14 圖 30：2018-2019 半導體行業 15 家公司的歸母凈利潤同比增長情況 . 15

16、 圖 31：2019 年半導體行業 15 家公司的經營性現金流/歸母凈利潤比例情況 . 15 圖 32：2019 年半導體行業 15 家公司的毛利率和銷售凈利率情況 . 16 圖 33：2019 半導體行業費用率中值 . 16 圖 34：2019 年半導體行業 15 家公司的各項費用率情況 . 16 圖 35：2019 年半導體行業 15 家公司的研發費用 . 16 圖 36：2016-2020Q1 年計算機公司的平均營收及同比變化 . 17 圖 37：2017-2019 年計算機公司的營收增速中位數 . 17 圖 38：2019 年 18 家計算機公司的營收情況 . 18 圖 39：2017

17、-2019 年 18 家計算機公司的營收同比增長情況 . 18 圖 40：2016-2020Q1 年計算機公司的平均歸母凈利潤（萬元） . 19 圖 41：2017-2019 年計算機公司的歸母凈利增速中位數 . 19 圖 42：2019 年 18 家計算機公司的歸母凈利情況 . 19 圖 43：2018-2019 年 18 家計算機公司的歸母凈利同比增長情況 . 19 圖 44：2018-2019 年 18 家計算機公司毛利率和銷售凈利率情況 . 20 圖 45：2019 年計算機行業 18 家公司的經營性現金流/歸母凈利同比增長情況 . 20 圖 46：19 計算機公司各項費用率中值 .

18、21 圖 47：2018-2019 年 18 家計算機公司各項費用率情況 . 21 圖 48：2018-2019 年 18 家計算機公司研發費用情況 . 21 圖 49：2020Q1 營收增速分布情況 . 21 圖 50：2020Q1 營收增速超過 30%的 11 家企業分布情況 . 21 圖 51：2020Q1 歸母凈利潤增速分布情況. 22 圖 52：2020Q1 歸母凈利潤增速前 10 家企業分布情況 . 22 圖 53：2020Q1 計算機行業 18 家企業營收增速和歸母凈利潤增速情況. 22 圖 54：2020Q1 半導體行業 15 家企業營收增速和歸母凈利潤增速情況. 22 圖 5

19、5：主要指數周漲跌幅. 25 圖 56：周漲跌幅與成交額環比情況. 25 圖 57：安信新三板科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） . 26 圖 58：安信 A 股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） . 26 圖 59：安信 H 股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%）. 26 圖 60：安信美股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） . 26 圖 61：大盤指數歷史市盈率情況（動態市盈率，整體法）. 27 圖 62：A 股科技板塊歷史 PE 估值（TTM，整體法） . 27 表 1：47 家 TMT 科創板公司情況 . 6 表 2：15 家科創板半導體產業鏈公司 . 12 表 3：18 家科創板計算機

20、代表的軟件行業公司 . 17 表 4：2020 年 7 月 1 日后 45 家公司解禁情況 . 23 表 5：全市場主要指數情況 . 25 5 策略報告 表 6：上周科技產業一級市場投融資追蹤 . 28 表 7：2020 年 4 月 27 日-2020 年 5 月 8 日增發情況 . 29 表 8：2020 年 4 月 27 日-2020 年 5 月 8 日 IPO 情況. 29 表 9：2020 年 4 月 27 日-2020 年 5 月 8 日上市公司并購掛牌公司 . 29 表 10：新三板科技公司公告 . 30 表 11：A 股科技公司公告 . 30 表 12：港股科技公司公告. 30

21、6 策略報告 1. 寫在前面：寫在前面：百家百家科創板公司科創板公司年報年報首發，首發，TMT 公司公司表現表現幾何幾何？ 自 2019 年 6 月 13 日科創板開板以來，共有 101 家企業成功上市，其中有 47 家公司來自 TMT 行業，可以說是接近半壁江山，板塊的引領性和示范性凸顯。2020 年又是科創板公司 在上市之后第一次披露年報， 因此我們有必要對 TMT 行業在 2019 年的表現進行一次系統梳 理，以探究整體行業和細分領域的表現和趨勢。整體來看，47 企業分布于信息技術、電子設 備、通信等行業，其中以半導體和計算機軟件公司居多。 表表 1：47 家家 TMT 科創板公司情況科

22、創板公司情況 分分 類類 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 所屬領域所屬領域 市值（億元）市值（億元） 2019年營業收年營業收 入（億元）入（億元） 2019年歸母公年歸母公 凈利潤（萬元）凈利潤（萬元） PE(TTM) PS 半半 導導 體體 產產 業業 鏈鏈 688396.SH 華潤微 芯片設計、晶圓制造、封裝測試 459.98 57.43 40075.55 93.16 7.75 688008.SH 瀾起科技 芯片設計 1109.82 17.38 93285.84 114.40 60.69 688018.SH 樂鑫科技 芯片設計 152.10 7.57 15850.54 108.99

23、20.73 688099.SH 晶晨股份 芯片設計 186.69 23.58 15804.18 257.60 8.49 688123.SH 聚辰股份 芯片設計 76.87 5.13 9510.62 77.34 15.32 688368.SH 晶豐明源 芯片設計 47.86 8.74 9234.39 57.06 5.38 688001.SH 華興源創 半導體設備 147.85 12.58 17645.07 82.52 11.89 688012.SH 中微公司 半導體設備 898.89 19.47 18856.42 447.32 45.32 688037.SH 芯源微 半導體設備 89.01 2.

24、13 2927.59 292.48 42.11 688200.SH 華峰測控 半導體設備 142.35 2.55 10198.71 124.24 50.80 688019.SH 安集科技 半導體材料 120.56 2.85 6584.60 141.96 37.32 688126.SH 滬硅產業 半導體材料 392.87 14.93 -8991.45 -253.43 23.93 688138.SH 清溢光電 半導體材料 49.81 4.80 7028.41 69.04 9.86 688233.SH 神工股份 半導體材料 70.59 1.89 7694.98 177.42 57.70 688002

25、.SH 睿創微納 MEMS 芯片、紅外熱成像探測器 207.82 6.85 20206.59 78.76 25.50 計計 算算 機機 為為 代代 表表 的的 軟軟 件件 產產 業業 鏈鏈 688058.SH 寶蘭德 中間件 45.46 1.43 6124.31 71.10 31.82 688118.SH 普元信息 中間件 33.04 3.96 5027.46 74.94 8.32 688111.SH 金山辦公 云計算 1210.03 15.80 40057.92 261.28 72.57 688158.SH 優刻得 云計算 253.94 15.15 2119.06 -2931.50 15.9

26、0 688228.SH 開普云 云計算 45.99 2.98 7828.43 59.53 15.35 688258.SH 卓易信息 云計算 76.87 2.13 4107.49 174.90 35.12 688023.SH 安恒信息 網絡安全 187.24 9.44 9222.04 218.36 19.12 688030.SH 山石網科 網絡安全 75.15 6.75 9104.61 102.78 11.41 688168.SH 安博通 網絡安全 46.52 2.49 7377.20 64.62 19.14 688369.SH 致遠互聯 協同辦公 48.10 7.00 9746.67 45.5

27、4 7.00 688318.SH 財富趨勢 金融科技 124.46 2.26 17406.10 73.44 54.95 688088.SH 虹軟科技 智能視覺 267.43 5.64 21036.66 116.66 44.31 688039.SH 當虹科技 高清視頻 66.82 2.85 8467.89 83.22 24.37 688365.SH 光云科技 電商軟件服務 172.43 4.65 9636.90 178.40 37.36 688288.SH 鴻泉物聯 車聯網 31.33 3.13 6968.83 47.44 9.99 688066.SH 航天宏圖 北斗導航 73.22 6.01

28、8351.92 83.31 12.08 688051.SH 佳華科技 物聯網 82.59 5.15 11885.15 58.17 13.95 688078.SH 龍軟科技 煤礦信息化大數據服務 24.90 1.54 4708.17 61.23 17.07 電電 子子 元元 器器 件件 等等 硬硬 件件 產產 688100.SH 威勝信息 儀器儀表 80.74 2.92 12865.80 58.42 9.20 688188.SH 柏楚電子 激光切割控制系統 41.66 5.68 6465.05 75.40 36.59 688208.SH 道通科技 汽車智能診斷 436.00 253.46 179

29、330.31 24.57 13.81 688086.SH 紫晶存儲 光存儲科技 37.17 2.97 5176.64 78.63 20.39 688159.SH 有方科技 物聯網模組、通信終端及配件 104.40 19.79 18645.73 60.72 5.70 688080.SH 映翰通 工業物聯網通信產品 53.48 5.80 9216.63 59.73 12.62 688025.SH 杰普特 激光加工設備 28.65 2.00 5188.83 53.70 8.41 688169.SH 石頭科技 服務機器人 117.64 5.16 13783.03 77.81 6.35 7 策略報告 業

30、業 鏈鏈 688081.SH 興圖新科 軍隊專用視頻指揮控制系統 115.45 12.44 21737.53 52.00 14.27 688020.SH 方邦股份 高端電子材料及解決方案供應商 41.94 7.82 5456.05 142.25 27.26 688036.SH 傳音控股 消費電子設備 250.67 42.05 78285.87 32.47 1.67 688007.SH 光峰科技 激光顯示產品及系統解決方案 48.20 4.30 11027.64 40.24 5.42 688010.SH 福光股份 光學元件 138.90 3.76 24631.08 57.30 9.22 688181.SH 八億時空 液晶顯示材料 169.70 11.96 32697.76 49.13 10.39 資料來源：wind，安信證券研究中心，數據截至20200430 2. 遠觀整體：遠觀整體：營收增速營收增速 15%+業績增速業績增速 35%，2 家家公司超過公司超過千億千億市值市值 47 家公司 2