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1、 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 2022 年年 12 月月 22 日日 證券研究報告證券研究報告公司研究報告公司研究報告 買入買入（首次）（首次）當前價：32.57 元 歐普康視（歐普康視（300595）醫藥生物醫藥生物 目標價：43.70 元（6 個月）深度布局角塑鏡行業深度布局角塑鏡行業的的專業化龍頭專業化龍頭 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：杜向陽 執業證號：S1250520030002 電話：021-68416017 郵箱： 相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎數據基礎數據 總股本(億股)8.95 流通 A 股(億股)6.67 52

2、周內股價區間(元)29.72-62.8 總市值(億元)291.45 總資產(億元)29.72 每股凈資產(元)2.61 相關相關研究研究 Table_Report 推薦邏輯：推薦邏輯：1）消費升級、青少年近視患病率提高等推動我國近視防控市場擴容，角膜塑形鏡近視防控有效性高，且目前滲透率僅為 1.8%，預計 2025年可提升至 3.7%，滲透率提升帶動角膜塑形鏡放量；2）公司為國產角膜塑形鏡龍頭公司，深耕行業多年具備渠道優勢，截至 2022 上半年公司合作終端數已增長至1500 多家，成熟的營銷服務網絡助力公司享受行業紅利；3）涉足視光業務完善產業鏈，布局視光中心一方面提高角膜塑形鏡直銷比例，減

3、少經銷成本，另一方面加速產品放量，目前公司積極推進視光服務終端建設，預計將建設 336個縣區級和 1012 個社區級眼視光服務終端。近視防控需求增長，角塑鏡滲透率仍有提升空間近視防控需求增長，角塑鏡滲透率仍有提升空間。根據衛健委數據，兒童青少年總體近視率為 52.7%，消費升級、近視患病率提高等促進青少年近視防控需求增長，經測算目前角膜塑形鏡滲透率僅為 1.8%，與美國（3.5%）、臺灣（5.4%）以及香港（9.7%）相比仍存在提升空間，預計 2025 年中國大陸角膜塑形鏡市場滲透率將提升至 3.73%，滲透率提升帶動角膜塑形鏡放量。產品優質兼具性價比，渠道優勢鑄就國產龍頭產品優質兼具性價比，

4、渠道優勢鑄就國產龍頭。目前國內市場仍以進口品牌為主，材料、設計以及透氧性為衡量產品質量的三個主要維度，歐普康視產品不輸進口品牌性價比高；公司深耕角塑鏡市場多年，截至 2022上半年公司合作終端數已增長至 1500 多家，成熟的營銷服務網絡助力公司享受行業紅利。涉足視光服務領域一箭三雕，涉足視光服務領域一箭三雕，潛在潛在政策利好助力業務發展政策利好助力業務發展。公司涉足視光領域完善角塑鏡產業鏈下游，一方面提高角塑鏡直銷比例減少經銷成本，一方面可加速角塑鏡產品放量，此外，2021年公司視光服務毛利率達 72.7%，為公司業務中毛利率最高項目，視光服務發展將為公司利潤端帶來增量；6月衛健委向業內關于

5、放寬角膜塑形鏡驗配醫療機構級別限制征求意見，潛在政策有望拓寬民營機構開展角塑鏡驗配通道。利好公司視光業務發展。盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。預計 2022-2024 年 EPS 分別為 0.7 元、0.95 元、1.22元，未來三年歸母凈利潤復合增速 25.4%。根據平均估值，給予 2023年 46倍PE，對應市值391 億元，對應目標價 43.7 元，首次覆蓋給予“買入”評級。風險提示：風險提示：疫情風險，政策風險，經營不及預期風險。指標指標/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入（百萬元）1295.05 1569.64 2123.60 2810.83

6、增長率 48.74%21.20%35.29%32.36%歸屬母公司凈利潤（百萬元）554.74 625.44 852.11 1093.91 增長率 28.02%12.75%36.24%28.38%每股收益EPS（元）0.62 0.70 0.95 1.22 凈資產收益率 ROE 23.33%23.62%25.32%25.55%PE 53 47 34 27 PB 13.15 12.64 9.61 7.37 數據來源：Wind，西南證券 -53%-42%-31%-21%-10%1%21/1222/222/422/622/822/1022/12歐普康視 滬深300 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（

7、歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 目目 錄錄 1 歐普康視：角膜塑形鏡制造領域領跑者歐普康視：角膜塑形鏡制造領域領跑者.1 2 角塑鏡放量前景廣闊，歐普康視為國產龍頭角塑鏡放量前景廣闊，歐普康視為國產龍頭.5 2.1 近視防控需求增長，角膜塑形鏡有望持續放量.5 2.2 國內市場仍以進口品牌為主，歐普康視為國產龍頭.6 2.3 政策利好近視防控領域，視光市場發展將帶動角塑鏡放量.10 2.4 角塑鏡生產商具備視光師培養優勢，可協同發展視光業務.11 3 渠道優勢構筑公司護城河，布局視光業務助力長期發展渠道優勢構筑公司護城河，布局視光業務助力長期發展.14 3.1 公司產品

8、質量不輸進口品牌，價格錯位競爭提升性價比.14 3.2 渠道優勢鑄就護城河，提高直銷占比提升渠道掌控力.16 3.3 布局視光服務項目，完善產業鏈助力長期發展.17 4 盈利預測與估值盈利預測與估值.17 5 風險提示風險提示.19 SXjYpNtRTXiZpXYXpZaQ8Q9PnPoOoMnPkPmNsQkPoMqOaQmMwPNZsRnMwMnPtP 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 圖圖 目目 錄錄 圖 1：公司發展歷程.1 圖 2：歐普康視股權結構.2 圖 3：公司 2021 年主營業務收入結構情況.2 圖 4：公司歷年主營業

9、務收入結構情況.2 圖 5：2022H1 各項業務收入占比.3 圖 6：公司營業收入及增速.4 圖 7：公司歸母凈利潤及增速.4 圖 8：公司歷年硬性角膜接觸鏡銷量及增速.4 圖 9：公司各業務收入（百萬元）及增速（%）.4 圖 10：公司四費率變化.5 圖 11：公司毛利率和凈利率變化.5 圖 12：角膜塑形鏡矯正近視發展原理示意圖.5 圖 13：角膜塑形鏡延緩近視發展原理示意圖.5 圖 14：歐普康視經銷和直銷收入占比.9 圖 15：愛博醫療經銷和直銷收入占比.9 圖 16：美國視光師培養路徑.11 圖 17：我國視光師人數.12 圖 18：歐普康視與愛博醫療角膜塑形鏡銷售收入.16 圖

10、19：公司合作終端數.16 表表 目目 錄錄 表 1：公司主要產品.3 表 2：角膜塑形鏡市場滲透率測算.6 表 3：未來角膜塑形鏡滲透率及市場規模預測.6 表 4：各品牌角膜塑形鏡信息.7 表 5：各廠商銷售模式.9 表 6：近年來我國近視防控相關政策.10 表 7：我國視光相關專業.12 表 8：視光師服務的四個方面和十項技能.12 表 9：民營眼科公司視光服務布局.13 表 10：民營醫療機構開展視光服務的優勢.14 表 11：公司核心產品及行業標準與企業標準對比.15 表 12：公司歷年培訓服務.16 表 13：分業務收入及毛利率.18 表 14：可比公司估值情況.19 附表：財務預測

11、與估值.20 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 1 1 歐普康視歐普康視：角膜塑形鏡制造領域領跑角膜塑形鏡制造領域領跑者者 歐普康視成立于 2000 年，始終聚焦于以角膜塑形鏡為核心產品的硬性角膜接觸鏡的研發、生產、銷售，是國內首家上市的眼視光高科技企業，在國內及全球角膜塑形鏡生產企業中處于領先地位。近幾年公司開始涉足眼視光等眼科服務領域，目前已構建了康視眼科連鎖機構，在全國范圍布局了 11 家醫院、多家門診部以兩百多家眼視光中心，此外公司正不斷拓寬產品線努力向全視光產品布局，希望實現“全面眼視光產品+專業眼視光服務”的發展藍圖。圖圖

12、1：公司發展歷程公司發展歷程 數據來源：公司官網，西南證券整理 陶悅群為公司實際控制人，直接持有公司陶悅群為公司實際控制人，直接持有公司 33.4%的股份。的股份。截至 2022 年 9 月 30 日，陶悅群為公司控股股東和實際控制人，直接持有公司 33.4%的股份。陶悅群現擔任公司董事長、總經理，為美國加州大學洛杉磯分校（UCLA）工程博士，曾參與編寫現代角膜塑形學專著，具有豐富的角膜接觸鏡行業經驗。公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 2 圖圖 2：歐普康視歐普康視股權結構股權結構 數據來源：wind，西南證券整理 視光服務收入占比提升

13、，角膜塑形鏡銷售仍為核心業務。視光服務收入占比提升，角膜塑形鏡銷售仍為核心業務。隨著公司近年來視光服務業務不斷開拓，視光服務收入占比成上升態勢，而公司硬性角膜接觸鏡收入占比相應有所下降，已從 2013 年的 85.9%下降至 2021 年的 53.1%，但是由于公司始終將保持在硬性角膜接觸鏡行業領導地位作為首要戰略目標，收入占比下降并不影響硬性角膜接觸鏡仍作為公司的核心業務。硬性角膜接觸鏡分為角膜塑形鏡和普通硬性角膜接觸鏡兩類，公司硬性角膜接觸鏡類產品收入絕大部分來自角膜塑形鏡，其為公司的核心產品，2021 年占硬性角膜接觸鏡類產品收入 97.5%，占公司總收入 51.7%，公司目前共有“夢戴

14、維”系列以及“DreamVision”系列下共三款角膜塑形鏡產品。2022H1，公司角膜接觸鏡收入占比為 51.5%，護理產品收入占比為 19.4%，醫療服務收入占比為 16.1%，普通框架鏡銷售及其他業務收入占比為 13.6%，其他業務收入占比為 0.4%，業務結構保持穩定。圖圖 3：公司：公司 2021 年主營業務收入結構情況年主營業務收入結構情況 圖圖 4：公司歷年主營業務收入結構情況公司歷年主營業務收入結構情況 數據來源：wind，西南證券整理 數據來源：wind，西南證券整理 51.73%1.34%17.63%13.67%15.12%0.53%角膜塑形鏡 普通角膜接觸鏡 護理產品 醫

15、療服務 普通框架鏡銷售及其他 其他業務 0%20%40%60%80%100%角膜接觸鏡 護理產品 醫療服務 普通框架鏡銷售及其他 其他業務 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 3 圖圖 5：2022H1 各項業務收入占比各項業務收入占比 數據來源：wind，西南證券整理 表表 1：公司主要產品：公司主要產品 角膜接觸鏡產品角膜接觸鏡產品 其它產品其它產品 角膜塑形鏡角膜塑形鏡 診所用儀器診所用儀器 鏡片護理品鏡片護理品 鏡片防護品鏡片防護品 眼保健產品眼保健產品 DreamVision角膜塑形鏡 智能小夢角膜監控儀 鏡特舒沖洗液 第 2代

16、鏡特舒超聲波清洗儀 夢視清智能溫控舒眼儀 夢戴維 IV-AP 鏡特舒硬性角膜 鏡特舒隱形眼鏡潤滑液 鏡特舒隱形眼鏡用雙聯盒 夢視清蒸汽熱敷眼罩 夢戴維 IV-DF 接觸鏡消毒盒 鏡特舒多功能隱形眼鏡護理液 鏡特舒第一代抗菌接觸鏡 雙聯盒 夢視清藍莓葉黃素咀嚼片 RGP 智能等離子處理器 DreamVisionGP 硬性接觸鏡綜合檢測儀 鏡特舒深度潔凈液 鏡特舒硬鏡高級吸棒 日戴維 II-AP 第四代拋光機 順滑型鏡特舒硬性角膜接觸鏡專用沖洗液 塑形鏡/RGP 戴鏡托 日戴維 II-MZ 華錐 CK 數據來源：公司官網，西南證券整理 公司業績維持高速增長。公司業績維持高速增長。2013-2021

17、 年營業收入復合增長率達 39.4%，2021 年實現營業收入 12.95 億元（+48.7%），截至 2022Q3 共實現營業收入 12.1 億元（+21.6%）。收入高速增長主要有兩方面原因：1）國內近視患者對角膜塑形鏡的需求持續放量，可充分享受賽道紅利，產品在合作終端的銷量持續提升；2）公司不斷拓展新的合作終端來進一步增加產品銷量，僅 2022 年上半年公司新增的合作終端達 150 多家。受疫情影響公司 2022 前三季度收入同比增速相對放緩。利潤端方面，公司 2021 年實現歸母凈利潤 5.55 億元（+28%），截至 2022Q3 共實現歸母凈利潤 5.1 億元（+14.1%），增速

18、放緩。除了收入因疫情影響增速下降導致利潤端相應增長放緩外，其主要原因為非業務性方面的影響：公司 2021H1 轉讓子公司股權確認一次性的投資收益約 2000 萬元導致計算 2022H1 歸母凈利潤同比增速時基數較大，此外公司于今年上半年提高了收益率較低的保本理財產品額度的比重，由于這些非業務影響具有不可持續性，預計此后公司歸母凈利潤有望回歸到保持和收入同步增長的正常狀態。公司硬性角膜接觸鏡類產品收入在銷量快速放量下持續增長，2017-2021 四年間銷量實現翻倍，2021 年銷量為 634518 片（+35.5%），硬性角膜接觸鏡類產品收入為 6.87 億元（+26.9%），其中核心產品角膜塑

19、形鏡收入為 6.7 億元（+28.5%）。公司其余各業務也同樣50.51%19.38%16.10%13.61%0.41%角膜接觸鏡 護理產品 醫療服務 普通框架鏡銷售及其他 其他業務 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 4 高速增長，2021 年實現醫療服務業務收入 1.77 億元（+180.8%）/硬性角膜接觸鏡配套護理產品 2.28 億元（+47.5%）/普通框架鏡銷售業務 1.96 億元（+84.4%），公司多業務發展勢頭良好。2022H1，公司角膜接觸鏡收入 3.45億元（+3.9%），護理產品收入 1.32億元（+45.1%），

20、醫療服務收入 1.1 億元（+71.9%），普通框架鏡銷售及其他收入 0.93 億元（+17.7%），其他業務收入 0.03 億元（+9.4%），受疫情影響角膜接觸鏡收入增速放緩。圖圖 6：公司營業收入及增速：公司營業收入及增速 圖圖 7：公司歸母凈利潤公司歸母凈利潤及增速及增速 數據來源：wind，西南證券整理 數據來源：wind，西南證券整理 圖圖 8：公司歷年：公司歷年硬性角膜接觸鏡硬性角膜接觸鏡銷量及增速銷量及增速 圖圖 9：公司公司各業務收入各業務收入（百萬元）（百萬元）及增速及增速（%）數據來源：wind，西南證券整理 數據來源：wind，西南證券整理 公司盈利能力優越且穩定。公司

21、盈利能力優越且穩定。公司擁有穩定且高的毛利率和凈利率，毛利率基本維持在 75%以上，凈利率從 2014 年以來始終在 40%以上，公司 2022Q3 毛利率為 77.7%，凈利率為46.8%。公司的期間費用率結構自 2019 年以來基本保持不變，由于公司職工薪酬增加以及租賃費等其他費用的增加導致銷售費用率于 2021 年略有增加。整體來看公司在過往的經營中表現出持續優越的盈利能力。0%10%20%30%40%50%60%02468101214營業總收入（億元）yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0123456歸母凈利潤（億元）yoy19.7

22、5%22.10%14.52%35.53%0%5%10%15%20%25%30%35%40%010000020000030000040000050000060000070000020172018201920202021硬性角膜接觸鏡銷售量（片）yoy-100%0%100%200%300%400%020040060080010001200140020142015201620172018201920202021角膜塑形鏡收入 普通角膜接觸鏡收入 護理產品收入 醫療收入收入 普通框架鏡及其他收入 其他業務收入 角膜塑形鏡yoy 普通角膜接觸鏡yoy 護理產品yoy 普通框架鏡及其他yoy 公司研究報告

23、公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 5 圖圖 10：公司四費率變化：公司四費率變化 圖圖 11：公司毛利率和凈利率變化公司毛利率和凈利率變化 數據來源：wind，西南證券整理 數據來源：wind，西南證券整理 2 角塑鏡放量前景廣闊，歐普康視為國產龍頭角塑鏡放量前景廣闊，歐普康視為國產龍頭 2.1 近視防控需求增長，角膜塑形鏡有望近視防控需求增長，角膜塑形鏡有望持續持續放量放量 角膜塑形鏡可有效矯正和延緩近視發展。角膜塑形鏡可有效矯正和延緩近視發展。角膜塑形鏡，俗稱 OK 鏡。它采用一種與角膜表面幾何形態相逆反的特殊設計，通過戴鏡產生的機械力學及流體

24、力學作用，對角膜實施合理的、可調控的、可逆的程序化塑形，改變角膜的屈光力，從而達到矯正近視的作用。除了矯正近視，大量國內外的學術和臨床應用數據均顯示角膜塑形鏡可以有效延緩近視的發展。配戴角膜塑形鏡后，通過改變角膜的屈光力，在視網膜上形成近視化周邊離焦，使得中心像點落在視網膜上，邊緣像點也落在視網膜上或視網膜前，消了遠視性周邊離焦，不會引起額外的調節反射和眼軸伸長，從而達到控制近視發展的效果。圖圖 12：角膜塑形鏡矯正近視發展原理示意：角膜塑形鏡矯正近視發展原理示意圖圖 圖圖 13：角膜塑形鏡延緩近視發展原理示意圖角膜塑形鏡延緩近視發展原理示意圖 數據來源：招股說明書，西南證券整理 數據來源：招

25、股說明書，西南證券整理 角膜塑形鏡潛在適用人群廣泛，但目前市場滲透率僅為角膜塑形鏡潛在適用人群廣泛，但目前市場滲透率僅為 1.8%。角膜塑形鏡能夠起到延緩近視程度加深的作用，主要面向的人群是 818 歲兒童青少年。根據國家衛健委的數據，我國兒童青少年總體近視率為 52.7%，其中小學生（612 歲）為 35.6%，初中生（1315歲）為 71.1%，高中生（1618 歲）為 80.5%。依據最近一次人口普查得到的詳細人口結構，818 歲年齡范圍中 812 歲、1315 歲、1618 歲分別占總人口的 6.4%、3.4%、3.1%，-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%銷售費

26、用率 管理費用率 財務費用率 研發費用率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%凈利率 毛利率 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 6 以此推算出各年三個年齡段的人口數，通過對應的近視率計算出各自的近視人口數再加總后得到每年 818 歲總近視人口數?？紤]到角膜塑形鏡一般不適合近視度數超過 600 度的高度近視患者以及其他無法佩戴角膜塑形鏡的情況，根據以上情況在適應人口中占比數據，假設角膜塑形鏡作為近視防控手段的適合選用率在 60%左右，2021 年我國潛在角膜塑形鏡消費人口高達 6058 萬人。通過計算得到的潛在角膜塑

27、形鏡消費人口與實際的角膜塑形鏡消費量測算出每年的滲透率，2021 年的滲透率為 1.8%，考慮到角膜塑形鏡被認為是目前減緩近視發展最有效的手段之一，現今角膜塑形鏡市場滲透率顯然處于極低的水平。表表 2：角膜塑形鏡市場滲透率測算：角膜塑形鏡市場滲透率測算 角膜塑形鏡市場滲透率測算角膜塑形鏡市場滲透率測算 8-12 歲人口占比歲人口占比 6.35%13-15 歲人口占比歲人口占比 3.42%16-18 歲人口占比歲人口占比 3.05%角膜塑形鏡選用率角膜塑形鏡選用率 60%8-12 歲人口近視率歲人口近視率 35.60%13-15 歲人口近視率歲人口近視率 71.10%16-18歲人口近視率歲人口

28、近視率 80.50%2011 年年 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020年年 2021 年年 全國人口（百萬人）1349 1359 1367 1376 1383 1392 1400 1405 1410 1412 1413 8-12 歲人口（百萬人）85.67 86.31 86.82 87.41 87.84 88.41 88.91 89.24 89.54 89.67 89.70 8-12 歲近視人口（百萬人）歲近視人口（百萬人）30.50 30.73 30.91 31.12 31.27 31.47

29、31.65 31.77 31.88 31.92 31.93 3-15 歲人口（百萬人）46.14 46.49 46.76 47.07 47.31 47.62 47.88 48.07 48.22 48.29 48.31 13-15歲近視人口（百萬人）歲近視人口（百萬人）32.81 33.05 33.25 33.47 33.64 33.86 34.05 34.17 34.29 34.34 34.35 16-18 歲人口（百萬人）41.15 41.46 41.70 41.98 42.19 42.47 42.70 42.87 43.01 43.07 43.08 16-18歲近視人口（百萬人）歲近視人口

30、（百萬人）33.13 33.37 33.57 33.80 33.96 34.18 34.38 34.51 34.62 34.67 34.68 8-18歲近視人口合計（百萬人）96.43 97.15 97.72 98.38 98.87 99.52 100.07 100.45 100.79 100.93 100.97 潛在角塑鏡消費人口（百萬人）潛在角塑鏡消費人口（百萬人）57.86 58.29 58.63 59.03 59.32 59.71 60.04 60.27 60.47 60.56 60.58 角膜塑形鏡消費量（萬副）15 21 30 44 64 70 76 83 90 100 109 滲

31、透率滲透率 0.26%0.36%0.51%0.75%1.08%1.17%1.27%1.38%1.49%1.65%1.80%數據來源：愛博醫療招股書，衛健委，中國人口普查年鑒，西南證券整理 我國角膜塑形鏡市場滲透率上升空間巨大我國角膜塑形鏡市場滲透率上升空間巨大，預計，預計 2025 年可提升至年可提升至 3.7%。跟其它地區對標可見中國大陸角膜塑形鏡市場滲透率有巨大上升空間，按測算出的 2021 年 1.8%的滲透來看，距離美國角膜塑形鏡市場滲透率 3.5%還有 1 倍的提升空間，距中國臺灣市場滲透率 5.4%還有 2 倍提升空間，距中國香港市場滲透率 9.7%還有 4 倍提升空間。以過去 1

32、0 年間角膜塑形鏡滲透率的復合增長率約 20%為依據，預計 2025 年中國大陸角膜塑形鏡市場滲透率將提升至 3.7%。根據過去 10 年間潛在角膜塑形鏡消費人口的復合增長率對未來進行預測，2025年潛在角膜塑形鏡消費人口預計為 6180 萬，根據預測的滲透率，2025 年角膜塑形鏡市場規模（消費量）預計可達 231 萬副。表表 3：未來角膜塑形鏡滲透率及市場規模預測：未來角膜塑形鏡滲透率及市場規模預測 2021 過去過去 10 年年 CAGR 2022E 2023E 2024E 2025E 潛在角膜塑形鏡消費人口（百萬人）60.58 0.50%60.88 61.19 61.49 61.80

33、滲透率 1.80%20%2.16%2.59%3.11%3.73%角膜塑形鏡消費量（萬副）角膜塑形鏡消費量（萬副）109 131 159 191 231 數據來源：西南證券整理 2.2 國內市場仍以進口品牌為主，歐普康視為國產龍頭國內市場仍以進口品牌為主，歐普康視為國產龍頭 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 7 我國角膜塑形鏡市場規模持續增長。我國角膜塑形鏡市場規模持續增長。以角膜塑形鏡消費量衡量的市場規模在 2011-2021年復合增長率為 21.9%，未來隨著角膜塑形鏡安全性和防控效果不斷提升以及近視防控宣傳和教育普及下，預計角膜塑形

34、鏡市場將會繼續保持增長。中國角膜塑形鏡市場目前共有中國角膜塑形鏡市場目前共有 11 家廠商參與競爭。家廠商參與競爭。目前有 3 家國產廠商，除了歐普康視外還有愛博醫療和天津視達佳，另外還有 8 家進口廠商，分別為 PARAGON（Paragon CRT 100）、C&E（菁視）、歐幾里德（Euclid）、亨泰（Hiline）、露晰得（Lucid）、普羅克尼（DreamLite）、鷹視、阿邇發（Alpha）。歐普康視角膜塑形鏡在 2005 年注冊上市，是最早進入市場的廠商，隨后各大進口廠商于 2010 年之后陸續登錄中國市場，另兩家國產廠商起步相對較晚，愛博醫療角膜塑形鏡產品于 2019 年在國

35、內注冊上市，而視達佳則是在 2021 年注冊上市。由于歐普康視是第一個在國內開展角膜塑形鏡業務的廠商，經過長時間的經營建立了扎實的市場根基，2018 年其角膜塑形鏡產品占全國總驗配量的 24%。驗配量占比排在第二的是亨泰，緊接著 3 家進口廠商的占比較為接近，分別為歐幾里德（Euclid）18%，露晰得（Lucid）15%，阿邇發（Alpha）14%，而 C&E（菁視）占比很小，僅為 2%。鏡片材料和設計方式是鏡片材料和設計方式是角膜塑形鏡產品角膜塑形鏡產品構成構成的兩個重要方面。的兩個重要方面。1）材料方面：絕大部分的廠商使用的是 BOSTON 系列材料，其中歐普康視、露晰得、普羅克尼的角膜

36、塑形鏡使用BOSTON XO，歐幾里德、亨泰、鷹視使用 BOSTON EQUALENS II，阿邇發使用 BOSTON EM。PARAGON和 C&E的角膜塑形鏡使用 PARAGON公司與美國國家航空航天局（NASA）共同研發而成的新型高氧傳導率材料 HDS100，具有材料比重更小、可以使鏡片更輕的特點。2）設計方面：除了 PARAGON CRT 100 使用的是 CRT設計，其余廠商的角膜塑形鏡產品均使用 VST設計。VST為 4-5 弧段設計，而 CRT則是由 PARAGON 公司研發出的獨特的 3區設計，具有驗配速度較快且更加精準的特點，由 CRT設計為特征的 PARAGON 公司角膜塑

37、形鏡產品 Paragon CRT在美國的市場份額超過 70%，但目前國內市場還是基本以 VST設計的角膜塑形鏡為主。透氧能力是角膜塑形鏡較為受到關注的一個性能維度，傳統的 PMMA 材料正是因為其透氧性能差的顯著弱點而逐漸被淘汰。鏡片材料單位厚度下允許氧氣通過的能力稱為透氧系數，是衡量鏡片材料透氧能力的指標，透氧性越高對眼睛的保護性就越好，佩戴安全性也就越高。在國內市場中大部分廠商的角膜塑形鏡產品的透氧性能相近，亨泰處于相對劣勢，而歐幾里德和阿邇發在該方面表現出一定的優越性。透氧能力對于衡量角膜塑形鏡好壞來說固然重要，但這也僅僅是其中的一個方面，并且角膜塑形鏡產品往往難以做到同時兼顧多個方面。

38、除了透氧能力外，濕潤角大小也是一個重要衡量因素，濕潤角越低往往會使角膜塑形鏡具有更高的佩戴舒適度，在該方面亨泰和阿邇發相比其它廠商具有優勢。表表 4：各品牌角膜塑形鏡信息：各品牌角膜塑形鏡信息 生產廠商生產廠商 品牌品牌 注冊證編號注冊證編號 材質材質 設計設計 透氧系數透氧系數 濕潤角濕潤角 適用范圍適用范圍 價格價格(元元/片片)國產 廠商 愛博醫療 普諾瞳 國械注準20193160198 Roflutocon E，成分為氟硅丙烯酸酯聚合物 VST-近視度數在-1.00D-4.00D之內，順規則散光度數不超過1.75D，逆規則散光不超過 1.5D 29006400 視達佳-國械注準2021

39、3160638-VST-近視度數在-1.00D-4.00 D之內，散光度數在1.50D之內-公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 8 生產廠商生產廠商 品牌品牌 注冊證編號注冊證編號 材質材質 設計設計 透氧系數透氧系數 濕潤角濕潤角 適用范圍適用范圍 價格價格(元元/片片)歐普康視 夢戴維/DreamVision 國械注準20163160131 BOSTON XO（hexafocon a），成分為氟硅丙烯酸酯 聚合物 VST 75x10-11（cm2/s）mlO2/（mlhPa)49 15%近視度數在-0.50D-6.00D之內,散光度數

40、在 1.50D以內 24006400 進口廠商 P ARAGON VISION SCIENCES Paragon CRT 100 國械注進20163163260 Paragon HDS100（Paflufocon D），成分為氟硅丙烯酸酯 聚合物 CRT 75x10-11（cm2/s）mlO2/（mlhPa)42 近視度數在-4.0D之內，散光度在 1.50D以內 54007500 C&E GP Specialists 菁視 國械注進20163160202 Paragon HDS100，成分為氟硅丙烯酸酯聚合物 VST 75x10-11（cm2/s）mlO2/（mlhPa)42 近視度數在-1

41、.00D-3.00D之間，散光范圍在0-1.50D之間 39006400 歐幾里德 Euclid 國械注進20163160204 BOSTON EQUALENS II（oprifocon a），成分為氟化硅氧烷聚合物 VST 9510-11（cm2/s）mLO2/（mLhPa）36 近視度數在-5D之內，散光度數在 1.5D以內 44006400 亨泰光學 Hiline 國械注許20163160006 BOSTON EQUALENS II（Oprifocon a），成分為氟化硅氧烷聚合物 VST 67.5x 10-11（cm2/s）mLO2/(mLhpa)30 15%近視度數在-4.00D之內

42、，散光度數在 1.50D以內 34005400 露晰得 Lucid 國械注進20163160203 BOSTON XO（hexafocon a），成分為氟硅丙烯酸酯聚合物 VST 7510-11（cm2/s）mlO2/（mlhPa）49 20%近視度數在-5D之內，散光度數在 2D以內 44005400 普羅克尼 DreamLite 國械注進20173166392 BOSTON XO（hexafocon a），成分為氟硅丙烯酸酯 聚合物 VST 75x10-11（cm2/s）mlO2/（mlhPa)49 近視度數在-0.75D-4.50D之內，散光度數在 1.50D以內 44006400 鷹視

43、-國械注許20213160016 BOSTON EQUALENS II（oprifocon a），成分為氟化硅氧烷聚合物 VST-近視度數在-1.00D-4.00D之內，散光度數在1.50D以內-阿邇發 Alpha 國械注進20163161583 BOSTON EM，成分為氟化硅氧烷聚合物 VST 78 10-11(cm2/s)mlO2/(ml hPa)35 近視度數在-1D-4D之內，散光度數在 1.0D以內 49006400 數據來源：國家藥品監督管理局，公司官網，角塑鏡驗配機構價目表，硬鏡匯，西南證券整理 歐普康視作為最早開拓國內角膜塑形鏡歐普康視作為最早開拓國內角膜塑形鏡市場市場的廠商

44、，其角膜塑形鏡產品相比于其他品牌的廠商，其角膜塑形鏡產品相比于其他品牌具有以下優勢：具有以下優勢：1）可矯正度數范圍更大。歐普康視的角膜塑形鏡可以適用于近視度數在500600 之間的近視患者，其余廠商的角膜塑形鏡只能適用于 500 度以下的近視患者，歐普康視在可矯正度數范圍上占據獨有優勢。2）實現全自動化生產。歐普康視的 DreamVision系列角膜塑形鏡通過日本進口全自動化高精度儀器加工而成，確保鏡片的高精度和高質量穩定性。3）多年數據經驗積累。角膜塑形鏡是依據不同患者角膜形態的定制化產品，在公司 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分

45、9 持續多年的經營中，訂單系統大樣本量的應用數據不斷積累，使公司相比其它后進入的廠商能夠跟精準地結合中國人的眼部結構特點來定制鏡片。4）價格段上具有優勢。隨著DreamVision 系列的推出，公司擁有了價格較高的高端產品，但是公司傳統產品能夠覆蓋到較低的價格段范圍，相比于進口品牌具有價格優勢。采用經銷與直銷相結合模式，目前已轉變為以直銷為主。采用經銷與直銷相結合模式，目前已轉變為以直銷為主。歐普康視、愛博醫療、C&E和阿邇發均采用區域經銷/代理與直銷相結合的銷售模式。歐普康視一方面通過有醫療器械經營許可證資質的經銷商來負責某個區域的眼科醫療渠道的開發和產品的銷售，另一方面在部分區域直接向具有

46、角膜塑形鏡驗配資質的醫療機構進行產品銷售。表表 5：各廠商銷售模式：各廠商銷售模式 生產廠商生產廠商 銷售模式銷售模式 歐普康視 區域經銷+直銷 愛博醫療 區域經銷+直銷 C&E 區域代理+直銷（上海菁視投資管理有限公司為中國總代理）阿邇發 區域代理+直銷（北京遠程視覺科技有限公司為中國總代理）數據來源：招股書，公司官網，西南證券整理 雖然歐普康視保持著經銷與直銷相結合的方式，但兩種銷售渠道的占比發生了顯著變化，2013 年直銷收入占比為 39.3%，到 2018 年直銷收入占比為 47.9%，基本和經銷收入各占一半，而到了 2021 年直銷收入占比已超過經銷收入，達 64%，因此歐普康視已經

47、從經銷為主的模式轉變為了以直銷為主的銷售模式。另一家國產角膜塑形鏡生產廠商愛博醫療則是保持著以經銷為主的銷售模式，并且經銷收入占比還在提升中，經銷收入占比從 2017 年的 64.4%上升至了 2021 年的 80.2%。愛博醫療于 2019 年進入中國角膜塑形鏡市場，在以經銷為主的模式下可以通過廣泛借助經銷商的力量實現快速將產品推向市場從而能夠盡快在市場中占據一席之地。對于已經立足中國角膜塑形鏡市場將近 20 年的歐普康視來說，通過以直銷為主的模式可以與直銷客戶即醫療機構形成深入且穩固的合作關系，也更能鞏固和進一步推廣其品牌，此外也更容易形成歐普康視所追求的完善的服務體系，因此綜合來看以直銷

48、為主的模式將在多個方面有利于歐普康視的未來長遠發展。圖圖 14：歐普康視經銷和直銷收入占比：歐普康視經銷和直銷收入占比 圖圖 15：愛博醫療經銷和直銷收入占比愛博醫療經銷和直銷收入占比 數據來源：招股說明書，公司年報，西南證券整理 數據來源：招股說明書，公司年報，西南證券整理 39.25%34.97%30.79%35.27%47.86%64.00%60.75%65.03%69.21%64.73%52.14%35.48%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201720182021直銷收入占比 經銷收入占比 35.61%37.22%36.02%

49、19.78%64.39%62.78%63.98%80.22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192021直銷收入占比 經銷收入占比 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 10 2.3 政策利好近視防控領域政策利好近視防控領域，視光市場視光市場發展將帶動角塑鏡放量發展將帶動角塑鏡放量 近視防控政策相繼出臺，中國視光市場前景廣闊。近視防控政策相繼出臺，中國視光市場前景廣闊。我國是世界第一近視人口大國，兒童青少年的近視率常年居高不下，一直以來我國的近視防控工作持續受到國家高層及社會各界廣泛關注

50、，一系列的近視防控政策相應出臺以確保全國近視防控步伐持續邁進。2018 年 8月教育部、國家衛健委等八部門聯合印發綜合防控兒童青少年近視實施方案，設定了到2030 年，6 歲兒童近視率控制在 3%左右，小學生近視率下降到 38%以下，初中生近視率下降到 60%以下，高中階段學生近視率下降到 70%以下的明確目標。2022 年 1 月國家衛健委發布的“十四五”全國眼健康規劃（2021-2025 年）中重點強調了兒童青少年眼健康整體水平不斷提升的目標。預計各類在近視防控中起到重要作用的視光服務機構將從中受益，角膜塑形鏡等近視防控產品的市場認知也將會提升，中國視光市場發展前景廣闊，將帶動角膜塑形鏡放

51、量。表表 6：近年來我國近視防控相關政策：近年來我國近視防控相關政策 時間時間 文件名文件名 發布單位發布單位 相關內容相關內容 2016 年 1 月 “十三五”全國眼健康規劃(2016-2020 年)衛計委 設立到 2020年：1）構建上下聯動、緊密銜接的眼病防治工作網絡，不斷提升眼病防治服務能力。建立完善部門協作機制，充分動員社會力量，積極推動、參與眼病防治相關工作。2）縣級綜合醫院普遍開展眼科醫療服務，90%以上的縣有醫療機構能夠獨立開展白內障復明手術等目標。2017 年 8 月 關于深化放管服”改革激發醫療領域投資活力的通知 衛計委 鼓勵新興業態發展，增加制定獨立設置的中小型眼科醫院等

52、五類機構的基本標準及管理規范。2018 年 8 月 綜合防控兒童青少年近視實施方案 教育部、衛健委等八部門 目標：1）到 2023 年力爭實現全國兒童青少年總體近視率在 2018 年的基礎上每年降低 0.5個百分點以上，近視高發省份每年降低 1個百分點以上。2）到 2030年 6歲兒童近視率控制在 3%左右，小學生近視率下降到 38%以下，初中生近視率下降到 60%以下，高中階段學生近視率下降到 70%以下，國家學生體質健康標準達標優秀率達 25%以上。2019 年 2 月 加大力度推動社會領域公共服務補短板強弱項提質量，促進形成強大國內市場的行動方案 發改委、衛健委、人社部等十八部門 支持社

53、會力量深入?？漆t療包括眼科在內的服務領域，加快打造一批具有競爭力的品牌服務機構。2019 年 10月 兒童青少年近視防控適宜技術指南 衛健委 在近視防控適宜技術上給出指導，涉及 7個方面：1）篩查視力不良與近視。2）建立視力健康檔案。3）培養健康用眼行為。4）建設視覺友好環境。5）增加日間戶外活動。6）規范視力健康監測與評估。7）科學診療與矯治。2021 年 10月 兒童青少年近視防控適宜技術指南（更新版）衛健委 對 2019版進行了保留和完善，主要更新內容為：1）完善了近視防控基本知識內容，如增加了“正視化過程、遠視儲備量、屈光不正、屈光度、等效球鏡”等名詞的規范解釋。2）完善了近視防控適宜

54、技術要求，如完善了中小學生視力定期篩查制度、完善兒童青少年近視監測流程圖、明確提出“天天戶外120，校內校外各 60”的要求等。2022 年 1 月 “十四五”全國眼健康規劃（2021-2025 年）衛健委 持續推進“十四五”期間我國眼健康事業高質量發展，進一步提高人民群眾眼健康水平。到 2025 年目標：1）0-6 歲兒童每年眼保健和視力檢查覆蓋率達到 90%以上，兒童青少年眼健康整體水平不斷提升。2）有效屈光不正矯正覆蓋率提高，高度近視導致的視覺損傷人數逐步減少。3）全國 CSR達到 3500以上，有效白內障手術覆蓋率不斷提高。數據來源：西南證券整理 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐

55、普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 11 2.4 角塑鏡生產商具備視光師培養優勢，可協同發展視光業務角塑鏡生產商具備視光師培養優勢，可協同發展視光業務 2.4.1 視光師質量至關重要，美國視光師培養體系完善視光師質量至關重要，美國視光師培養體系完善 視光師是美國視光服務體系中的重要角色。視光師是美國視光服務體系中的重要角色。美國醫療系統中的視光服務只要由視光師（OD）來完成，根據美國勞工統計局的數據顯示有 49%的視光師在視光診所、視光中心或與視光相關的醫療機構工作。視光師可以全方位地開展各類視光相關服務，從基本的視光檢查、視光相關疾病診斷與治療一直到屈光手術的術后檢查與護理

56、，視光師都扮演著重要角色，此外視光師承載著提供初級眼科診療的職責，在患者需要更加專業化的診療時會將其轉診至相應的眼科醫師（MD）。一般來說視光師為患者提供全面的視光服務，但是部分視光師在醫療機構中與其它類醫師或其他視光師進行合作分工，專門提供某個視光細分領域的服務，如聚焦于提供弱視的診療服務或僅針對嬰兒和兒童開展視光服務等。美國擁有完善且嚴格的視光師培訓體系。美國擁有完善且嚴格的視光師培訓體系。在美國成為一位視光師需要經過 8 年的專業學習，在 4 年本科階段后需要通過視光學入學考試（OAT）才可以開始 4 年的視光學專業學習。學生在視光學專業學習階段涉及解剖學、生理學、生物化學、光學等多個學

57、科并需要掌握視覺系統不良癥狀和疾病的診斷與治療方法，順利完成 4 年視光學專業學習后便可以拿到視光學學位（OD），在此之后部分學生還會選擇在視光學內某個領域進行為期 1 年的住院醫師培訓以獲得更深入的相關臨床訓練。學生拿到視光學學位（OD）后必須通過國家視光師考試才最終取得視光執業資格成為一名視光師，在此基礎上某些州還有需要通過額外的臨床考試以及視光方面法律知識考試的額外要求。此外值得注意的是美國視光師在整個執業生涯中還需要持續接受執業教育培訓并不斷更新執業證。圖圖 16：美國視光師培養路徑：美國視光師培養路徑 數據來源：美國勞工統計局，西南證券整理 2.4.2 我國視光師供給存在缺口，我國視

58、光師供給存在缺口，角塑鏡生產廠商可發揮優勢培養視光師角塑鏡生產廠商可發揮優勢培養視光師 我國視光師培養體系尚待完善，合格視光師存在巨大需求缺口。我國視光師培養體系尚待完善，合格視光師存在巨大需求缺口。相比于發達國家已經相對成熟的視光師培養體系，我國還有很長的路要走，視光人才供給存在巨大缺口。我國視光相關專業的建設起步較晚，其中開設視光相關專業本科的院校很少，目前僅有以溫州醫科大學為代表的部分院校開設了相關專業。我國與視光相關的專業共有三種，分別是三年制的眼視光技術專業、四年制的眼視光學專業和五年制的眼視光醫學專業。其中由于三、四年制并不授予醫學學位，該類專業學生無法考取執業醫師資格，在我國的規

59、定下無法獲得處方權來給出散瞳藥等視光類藥物的處方，也無法獨立開展屬于三類醫療器械的角膜塑形鏡驗配工作，在可提供的視光相關醫療服務上受到一定限制，畢業之后主要是作為醫技人員參與視光服務，無法真正從事與海外發達國家的視光師完全對標的崗位。五年制眼視光醫學專業與國外的視 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 12 光醫學培養模式更為接近，其畢業生能夠全面開展各類視光醫療服務，是真正能夠對標國外視光師概念的人群，是未來我國高精尖視光師的重要來源。2006 年我國視光師有 1487 人，根據政協委員、全國防盲技術指導組組長王寧利教授的數據，2020

60、年我國視光師約為 6000多人，相比于 2006 年增長了 3 倍多，但實際上這樣的視光師規模相比于我國現有的視光服務需求量來說還有巨大的缺口，北京大學醫學部眼視光學院院長趙明威教授認為我國合格視光師的估算缺口達 30 萬人。表表 7：我國視光相關專業我國視光相關專業 圖圖 17：我國視光師我國視光師人數人數 數據來源：眼視光觀察，西南證券整理 數據來源：衛生健康委醫院管理研究所，西南證券整理 發揮角膜塑形鏡生產優勢助力視光師驗配能力的培養。發揮角膜塑形鏡生產優勢助力視光師驗配能力的培養。歐普康視是角膜塑形鏡生產企業，其下設的視光服務機構的視光師在角膜接觸鏡的驗配上可以得到更加集中和專業的訓練

61、，驗配技能能夠更快提升。此外，角膜塑形鏡是高度定制化的視光產品，在驗配流程中鏡片參數的確定十分關鍵，視光師需要根據佩戴者的角膜弧度、角膜離散系數、角膜直徑和瞳孔直徑等在整個驗配過程中對鏡片參數進行多次調整，歐普康視在多年的生產經營中，其訂單系統收集到了大量的應用數據反饋，這些數據可以給視光師提供參考。表表 8：視光師服務的四個方面和十項技能視光師服務的四個方面和十項技能 視光服務的四個方面視光服務的四個方面 視光師應具備十項專業技能視光師應具備十項專業技能 光學技術服務 視機能服務 眼健康診斷服務 部分眼科治療服務 1）眼鏡的應用與矯正 2）兒童視力保健 3）角膜接觸鏡的驗配 4）雙眼視覺的診

62、斷與視覺訓練 5）老年視力矯正 6）低視力康復 7）與職業有關的視力問題處理 8）運動性視力的評估 9）眼科手術后的視力矯正與康復 10）眼表疾病的處理 數據來源：世界視光學會（WCO），西南證券整理 1487 3950 6000 01000200030004000500060007000200620142020165.64%51.90%公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 13 2.4.3 民營醫療機構視光項目更具優勢，新政助力歐普康視發展視光業務民營醫療機構視光項目更具優勢，新政助力歐普康視發展視光業務 目前主要民營醫療機構及眾多公立醫

63、療機構均開展了視光服務。目前主要民營醫療機構及眾多公立醫療機構均開展了視光服務。1）民營醫療機構：）民營醫療機構：國內主要的上市民營眼科連鎖機構通過旗下眼科醫院、眼科門診部/診所、視光門診/診所或視光中心等多層次地開展視光服務。以角膜塑形鏡生產為主營業務的歐普康視近幾年也開始進軍視光服務市場，目前除了眼科醫院和眼科門診部/診所外，還在我國西南、華東和華南地區布局了專業的視光門診部/診所，并且未來還將大力推進視光服務終端的快速布局，更加深入地參與到視光服務市場中。表表 9：民營眼科公司視光服務布局：民營眼科公司視光服務布局 視光服務布局視光服務布局 未來發展規劃未來發展規劃 愛爾眼科 眼科醫院（

64、視光學?？?醫學驗光配鏡?？?視光中心）眼科門診部/診所 視光門診部/診所 開始落地新十年的戰略規劃，將繼續通過收購或新設方式加快視光門診部或診所的網絡布局。華廈眼科 眼科醫院（驗光配鏡?？?視光中心）眼科門診部/診所 視光中心 （目前視光中心主要集中在廈門市內）擬在全國范圍（重點集中在華東、華南、西南等地區）建設 200家直營視光門店（將視具體經營情況決定是否開展角膜塑形鏡驗配業務）。何氏眼科 眼科醫院（醫學驗光?？疲┭劭崎T診部/診所 眼視光驗配店 擬在全國 20 個城市新建 67 家視光中心門店（遼寧省新建 30家視光中心門店，遼寧省外北京市、上海市、深圳市等 6座城市新建 37家視光中心

65、門店）。普瑞眼科 眼科醫院（視光?？?醫學配鏡中心）眼科門診部/診所/歐普康視 眼科醫院（視光?？?醫學配鏡中心）眼科門診部/診所 視光門診部/診所 擬在全國范圍共布局眼視光服務終端 1348 個（縣區級眼視光終端 336個，社區級眼視光服務終端1012個）數據來源：公司招股書，公司年報，歐普康視增發公告，西南證券整理；2）公立醫療機構：）公立醫療機構：隨著國內視光服務需求不斷上升，許多公立醫院開始專門設立眼視光?？苹蛞暪庵行?，目前眼科實力位居前列的公立醫院大多都配有眼視光相應的科室，如首都醫科大學附屬北京同仁醫院設有醫學視光中心，復旦大學附屬眼耳鼻喉科醫院設有視光學?？?，山東第一醫科大學附屬

66、青島眼科醫院設有眼視光學和角膜接觸鏡科，而相比之下溫州醫科大學附屬眼視光醫院對視光相關科室的建設更為齊全和細致，院內可以提供視光類服務的有視光學?？?、斜弱視?？?、角膜接觸鏡?？?，同時還配有視光方面的名醫專家團隊，比如功能性眼病團隊、兒童眼視光團隊、角膜接觸鏡團隊等。民營機構開展視光服務相比公立機構存在更多優勢。民營機構開展視光服務相比公立機構存在更多優勢。在我國國情下民眾對于公立醫療機構天然具有更高信任度，公立醫療機構也更容易吸納優秀醫師人才。但是民營醫療機構開展視光服務存在更多且無法替代的優勢，主要表現為四個方面：1）數量眾多且覆蓋范圍廣，2）可以深入社區等公立醫療機構無法觸及的地方，3）服

67、務時間更為靈活，能夠滿足不同患者的就診時間，4）對視光服務重視程度更高，愿意將更多資源比重配置于視光服務，因此預計未來民營醫療機構在提供視光服務上將承擔主導角色。公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 14 表表 10：民營醫療機構開展視光服務的優勢：民營醫療機構開展視光服務的優勢 優勢方面優勢方面 民營醫療機構開展視光服務的具體優勢民營醫療機構開展視光服務的具體優勢 覆蓋范圍 相比于相對稀少的公立醫療機構，只有數量眾多的民營醫療機構才能夠承載視光服務龐大的需求量，此外公立醫療機構往往更集中于我國的大城市，在區域分布上嚴重不均，而民營醫療機構

68、可以根據自己的戰略安排彌補公立醫療機構服務范圍的空缺，實現更廣泛地覆蓋。滲透深度 視光服務需求有大部分來自基層社區，民營機構可以深入這類公立醫療機構一般觸及不到的地方，從而使社區民眾可以就近就診，不用驅車很遠來到公立醫療機構接受視光服務。此外視光服務相比于一般的眼科診療服務需求頻率更高，民營醫療機構的服務質量一旦受到認可，考慮到就近就診的便捷性，自然能夠實現很高的患者客戶粘性。服務時間 民營醫療機構的服務時間相比于公立醫療機構更為靈活，幾乎可以在任何時間為患者提供視光服務。公立醫療機構的普通眼科一般難以保證雙休天開放，一些公立醫療機構設置的視光?？苹蛞暪庵行目紤]到患者的需求實現了全周開放但往往

69、采取分時段就診的措施而仍然無法做到正真靈活的時間安排。重視程度 民營醫療機構對視光服務有更高的重視程度，愿意將更多的資源比重配置在視光服務上。雖然各大公立醫院在普通眼科的基礎上逐漸開設了視光?？苹蛞暪庵行?，但實際上仍然是將負責各類眼科疾病診療的普通眼科作為建設重心，對于視光?？频闹匾暢潭冗€有待提高。相反對于民營醫療機構而言其下設的數量眾多的視光服務門店具有重大意義，以歐普康視為例，不斷拓展的視光服務終端既是其服務中心也是銷售與宣傳中心，能夠根據客戶的需求給出更多的定制化服務。數據來源：西南證券整理 潛在新政拓寬民營機構角膜塑形鏡業務，歐普康視可實現售后服務與視光服務潛在新政拓寬民營機構角膜塑形

70、鏡業務，歐普康視可實現售后服務與視光服務有效整合有效整合。6 月國家衛健委醫政醫管局起草完畢了國家衛生健康委醫政醫管局關于征求角膜塑形鏡技術臨床應用管理規范和操作規范意見的函，并已向業內征求意見。相比于從 2001 年沿用至今的政策，潛在新政主要有兩個變化：1）放寬醫療機構級別限制，對驗配機構不再設有二級（含二級）以上的醫療機構限制條件；2）提升驗配醫師要求，提出了驗配人員須具有 2年以上眼科臨床工作經驗、主治醫師及以上專業技術職務任職資格的新要求。潛在新政利好潛在新政利好民營民營眼科眼科醫療機構醫療機構。1）驗配機構不再受等級的限制，拓寬了民營機構開展角膜塑形鏡驗配的通道，在配備符合要求的驗

71、配技術人員的前提下，民營眼科中的診所、門診也可以合法合規地為客戶提供角膜塑形鏡驗配服務。2）對驗配技術人員的要求，又限制了眼鏡店等參與角塑鏡驗配，提高了行業壁壘。歐普康視或可從該項新政中受益，公司各級視光服務終端有升級為眼科診所/門診的能力，并通過其各級視光服務終端驗配并銷售角膜塑形鏡，而患者在佩戴角膜塑形鏡過程中的定期檢查、護理等既是視光服務終端的服務內容，也是公司角塑鏡完善售后服務的依托。歐普康視可將售后服務和視光服務有效整合，實現圍繞角膜塑形鏡業務的獨特視光服務優勢。3 渠道優勢構筑公司護城河，布局視光業務助力長期發展渠道優勢構筑公司護城河，布局視光業務助力長期發展 3.1 公司產品質量

72、不輸進口品牌，價格錯位競爭提升性價比公司產品質量不輸進口品牌，價格錯位競爭提升性價比 公司產品公司產品可與可與進口品牌同臺競技。進口品牌同臺競技。公司的核心產品為角膜塑形鏡，目前有夢戴維系列下的夢戴維 IV-AP/IV-DF 以及 DreamVision 系列角膜塑形鏡共三款，其中夢戴維系下的兩款為平價基本款，而 DreamVision 適合購買能力和消費意愿更強的高端消費者，從而實現產品目標客群的差異化。公司在多年生產經營產品標準始終與行業標準保持一致，持續產出質量穩定且在國內市場廣泛具有良好口碑的角膜塑形鏡產品。降低近視度數的速度以及維持清晰視力的時間等角膜塑形鏡功能性指標主要依賴于鏡片材

73、料、鏡片設計、加工工藝等方面。鏡片鏡片 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 15 材料方面材料方面公司的角膜塑形鏡產品使用博士倫公司 BOSTON XO 材料，與進口品牌露晰得和Dreamlite 使用材料相同，此外其余進口品牌也絕大部分采用 BOSTON 系列的材料，因此公司角膜塑形鏡產品在材料性能上與進口品牌不存在明顯差異。鏡片設計方面鏡片設計方面公司角膜塑形鏡與絕大部分進口品牌均采用多弧反幾何 VST 設計原理，在具體的各弧段參數設置上不同品牌差異較小并且需要根據患者具體情況而定，因此無法給出統一定論，但作為國產廠商公司自然具有能夠

74、更好結合國人眼部結構特點進行參數設置的本土優勢。加工工藝方面加工工藝方面公司具有先進的數控加工技術和設備，并不斷升級和優化產品加工工藝流程，向國際水平看齊，此外公司 DreamVision 角膜塑形鏡產品通過全自動化高精度儀器實現了智能無人化生產，加工精度和質量穩定性優越。綜合來看公司角膜塑形鏡產品在相關市場中具備充分的能力與條件與各大進口品牌同臺競技。表表 11：公司核心產品及行業標準與企業標準對比公司核心產品及行業標準與企業標準對比 數據來源：公司官網，招股書，西南證券整理 深厚積淀確保國產品牌龍頭地位，高性價比實現與進口品牌錯位競爭。深厚積淀確保國產品牌龍頭地位，高性價比實現與進口品牌錯

75、位競爭。1）國產品牌：）國產品牌：隨著近年愛博醫療和德視佳的加入，公司不再是唯一的國產角膜塑形鏡生產廠商，但是由于公司具有領先約 15 年的經驗優勢，對于角膜塑形鏡產品長期聚焦形成的深厚積淀使其國產品牌龍頭地位難以被撼動。愛博醫療 2019 年開始生產并銷售角膜塑形鏡，在 2021 年產品銷售收入增長至 1.07 億，但就其目前收入規模而言與歐普康視不在一個量級，并且考慮到歐普康視角膜塑形鏡產品銷售收入處于高位的情況下仍舊具備持續多年的增長動力，從長期來看歐普康視將坐穩國產品牌第一的寶座。2）進口品牌：）進口品牌：角膜塑形鏡具有較高的消費屬性，一般建議的跟換頻率為一年一換，因此價格是患者在選購

76、角膜塑形鏡時的重要考量因素。美國 Paragon CRT 100 角膜塑形鏡具有獨特 CRT設計以及超薄鏡片等優勢，但是定價較高的劣勢致使其往往不是患者的首選，而是患者在佩戴其它品牌角膜塑形鏡矯正效果不佳或出現不良癥狀時的備選，因此其在國內的市場份額很小。公司在產品質量和性能不輸進口品牌的前提下，相比各大進口品牌具備更低的價格段位，性價比優勢突顯，可以實現與進口品牌的錯位競爭。公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 16 圖圖 18：歐普康視與愛博醫療角膜塑形鏡銷售收入：歐普康視與愛博醫療角膜塑形鏡銷售收入 數據來源：wind，西南證券整理

77、3.2 渠道優勢鑄就護城河，渠道優勢鑄就護城河，提高直銷占比提升渠道掌控力提高直銷占比提升渠道掌控力 渠道優勢鑄就護城河。渠道優勢鑄就護城河。經過長期經營，公司已經在全國范圍內構建了完整的綜合營銷服務網絡，合作終端數量每年保持穩定增長，2016 年共有合作終端 600 多家，而截至 2022上半年公司合作終端數已增長至 1500 多家，公司營銷服務網絡規模得到顯著提升。角膜塑形鏡屬于受到高監管的三類醫療器械，因此雖然其具備較強的消費屬性，但是在構建相應產品營銷網絡的難度上遠高于一般的消費品。1）在新增營銷機構的開拓上需要嚴格選取具有醫療器械經營許可證的機構進行合作，對營銷機構的資質及相關業務人

78、員能力嚴格要求，不能為了快速攻占市場而一味地追求營銷機構數量增速；2）在已有營銷機構的維系上需要持續性地為營銷機構提供相關支持性服務以鞏固營銷服務網絡。公司在維護其營銷服務網絡上投入大量心血，除了向合作的經銷商和醫療機構提供技術支持和售后服務外，還定期組織相關人員進行技術培訓、規范經營培訓和安全風險防范等全方位的專業化服務，在維系合作粘性的同時也實現長久共贏。對于角膜塑形鏡這類高監管、高專業化的產品，只有在開拓新增營銷機構和維系已有營銷機構上同時把控才能構建牢靠且可持續的營銷服務網絡。公司經過長久地經營已經形成了相對成熟的營銷服務網絡，具備一定程度的渠道壁壘。圖圖 19：公司合作終端數公司合作

79、終端數 表表 12：公司歷年培訓服務公司歷年培訓服務 數據來源：公司年報，西南證券整理 數據來源：公司年報，西南證券整理 0%5%10%15%20%25%30%020040060080010001200140016002016201720182019202020212022H1合作終端數 yoy 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 17 自建自建+收購終端轉型以直銷為核心，提升渠道掌控力。收購終端轉型以直銷為核心，提升渠道掌控力。公司采用經銷與直銷相結合的銷售模式，直銷收入占比從 2013 年的 39.25%提升至 2021 年的 64%

80、，公司由原本經銷為主的模式轉變為以直銷為主的模式。造成直銷占比提升的核心原因為公司持續通過自建和收購兩種方式增加公司控股的營銷服務終端數并提升其占比。一方面通過自建終端挖掘營銷服務終端新增量，拓寬營銷渠道增長邊界，另一方面公司在其控股的營銷服務終端中能夠保證公司角膜塑形鏡產品始終為主推產品，降低高度依賴外部合作終端的渠道不確定性風險，確保角膜塑形鏡產品銷售收入實現穩定增長。公司通過提高控股營銷服務終端在營銷網絡中的占比，抬升公司角膜塑形鏡產品營銷渠道掌控力，為公司長遠發展保駕護航。3.3 布局視光服務項目，完善產業鏈助力長期發展布局視光服務項目，完善產業鏈助力長期發展 入局視光服務，打造與角膜

81、塑形鏡業務協同發展格局。入局視光服務，打造與角膜塑形鏡業務協同發展格局。圍繞角膜塑形鏡展開的包括驗配在內的一系列服務是視光服務的重要組成部分，隨著公司不斷深入視光服務布局，依托角膜塑形鏡產品上的深厚功底建立相關視光服務獨特優勢，同時優質視光服務也將為公司角膜塑形鏡產品吸引新客群，最終實現角膜塑形鏡業務與視光服務業協力發展，推動公司向“全面眼視光產品+專業眼視光服務”發展藍圖邁出突破性的一步。角膜塑形鏡是高度定制化的產品，如果不能和患者的角膜形態以及眼部視光特點相匹配，即使是最優越的角膜塑形鏡產品也難以發揮應有效果，因此提供驗配服務的眼視光技術人員的水平至關重要，而其它各類視光服務質量也與眼視光

82、技術人員水平直接相關，所以把控視光服務質量的關鍵在于匯聚一批專業眼視光服務人才，為此公司全資設立了“歐普康視眼視光技術培訓學?！?，開展公司產品方面的培訓以及系統化的眼視光職業培訓。定增計劃助力視光終端建設。定增計劃助力視光終端建設。視光服務終端布局方面，截至 2020 年底公司已在安徽、江蘇、湖北等地配置了眼科門診部、診所、視光中心、社區眼健康中心等約 230 家各類視光服務終端。目前公司正利用定向增發所募資金積極推進社區化眼視光服務終端建設項目，預計建設 336 個縣區級和 1012 個社區級眼視光服務終端。2022 年 8 月公司對該項目的實施做出兩方面修改，將原來僅通過公司及子公司新建的

83、方式變更為公司及子公司獨資新建、合資新建、投資并購方式相結合，并將該項目實施范圍由原本的 8 個省份擴展至全國，此次修改使公司視光服務布局進一步提速擴面，同時彰顯布局視光領域的決心。4 盈利預測與估值盈利預測與估值 關鍵假設：關鍵假設：假設 1：在政策利好、近視防控需求增長，公司視光中心擴張共同推動下，角膜接觸鏡持續放量，2022-2024 銷量增速 16%、30%、25%，價格保持不變；假設 2：護理產品持續放量，銷量增速 30%、45%、45%，價格保持不變；假設 3：離焦鏡等高單價產品的興起以及公司視光中心的擴張，預計 2022-2024 年公司框架鏡單價增速為 5%、5%、5%，銷量增

84、速為 28%、42%、37%；假設 4：公司視光中心持續擴張，醫療服務收入逐漸提升，預計 2022-2024 年公司醫療服務業務客流量增速為 20%、30%、30%，客單價維持不變。公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 18 表表 13：分業務收入及毛利率：分業務收入及毛利率 年份年份 2021 2022E 2023E 2024E 總收入總收入 1295.05 1569.64 2123.61 2810.84 yoy 48.74%21.20%35.29%32.36%營業成本 301.93 472.24 647.00 870.38 毛利 993

85、.11 1097.41 1476.61 1940.46 毛利率 76.69%69.91%69.53%69.03%角膜接觸鏡角膜接觸鏡 687.21 797.16 1036.31 1295.39 yoy 26.87%16.00%30.00%25.00%成本 73.61 191.32 248.72 310.89 毛利 993.11 605.84 787.60 984.50 毛利率 76.69%76.00%76.00%76.00%護理產品護理產品 228.27 296.75 430.29 623.92 yoy 47.50%30.00%45.00%45.00%成本 103.1 133.53 193.6

86、3 280.76 毛利 125.16 163.22 236.66 343.16 毛利率 54.83%55.00%55.00%55.00%醫療服務醫療服務 177 212.40 276.12 358.96 yoy 180.77%20.00%30.00%30.00%成本 49.03 58.84 76.49 99.43 毛利 127.97 153.56 199.63 259.52 毛利率 72.30%72.30%72.30%72.30%框架鏡及其他框架鏡及其他 195.76 254.49 369.01 516.61 yoy 84.44%30.00%45.00%40.00%成本 74.59 86.51

87、 125.44 175.62 毛利 121.17 167.97 243.56 340.99 毛利率 61.90%66.00%66.00%66.00%其他業務其他業務 6.8 8.84 11.88 15.97 yoy 34.39%30%34%34.39%成本 1.59 2.03 2.73 3.67 毛利 5.21 6.81 9.15 12.29 毛利率 76.62%77.00%77.00%77.00%數據來源：Wind，西南證券 預測與估值預測與估值 基于以上假設，我們預計 2022-2024 年收入分別為 15.7、21.2、28.1 億元，同比分別增長 21.2%、35.3%、32.4%，歸

88、母凈利潤分別為 6.3、8.5、10.9 億元，EPS分別為 0.7、0.95、1.22 元。公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 19 表表 14：可比公司估值情況：可比公司估值情況 證券代碼證券代碼 可比公司可比公司 市值（億元）市值（億元）歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）（億元）PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 688050.SH 愛博醫療 228 2.45 3.45 4.74 93 66 48 688366.SH 昊海生科 127 3.05 4.36 5.72 42 29 22 300015.

89、SZ 愛爾眼科 2124 28.84 37.86 48.87 74 56 43 301103.SZ 何氏眼科 47 1.08 1.49 1.94 43 32 24 平均值 63 46 34 數據來源：Wind，西南證券整理。注：股價對應2022年12月22日 愛博醫療、昊海生科（部分業務條線）均為眼科醫療器械生產公司，與歐普康視產品條線有重合，可選做可比公司；愛爾眼科、何氏眼科均為眼科醫療服務公司，視光業務收入占比高，對應公司持續增長的醫療服務業務，可選做可比公司。根據行業平均估值，給予公司2023 年 46 倍 PE，對應市值為 391 億元，對應目標價為 43.7 元，首次覆蓋，給予“買入

90、”評級。5 風險提示風險提示 市場競爭加劇 產品放量不及預期 疫情風險 政策風險 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 20 附表：財務預測與估值附表：財務預測與估值 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入 1295.05 1569.64 2123.60 2810.83 凈利潤 591.60 618.44 845.11 1086.91 營業成本 301.93 473.51 648.76 873.68 折舊

91、與攤銷 39.34 22.22 25.84 28.72 營業稅金及附加 11.74 14.28 19.32 25.58 財務費用 3.79 0.00 0.00 0.00 銷售費用 243.87 282.53 382.25 505.95 資產減值損失 0.00 0.00 1.00 1.00 管理費用 103.02 109.17 137.08 167.39 經營營運資本變動-160.14-125.39-139.03-180.16 財務費用 3.79 0.00 0.00 0.00 其他 155.51-65.68-70.81-70.04 資產減值損失 0.00 0.00 1.00 1.00 經營活動現

92、金流凈額經營活動現金流凈額 630.09 449.59 662.10 866.43 投資收益 71.07 57.52 64.04 60.95 資本支出-146.51-60.00-60.00-60.00 公允價值變動損益 9.95 8.74 9.35 9.04 其他 45.11 66.25 73.39 69.99 其他經營損益 0.00 0.00 0.00 0.00 投資活動現金流凈額投資活動現金流凈額-101.39 6.25 13.39 9.99 營業利潤營業利潤 684.57 686.40 930.58 1219.22 短期借款-1.00 0.00 0.00 0.00 其他非經營損益-0.7

93、4-1.55-1.55-1.55 長期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利潤總額利潤總額 683.83 684.85 929.03 1217.68 股權融資 229.27 0.00 0.00 0.00 所得稅 92.23 66.41 83.93 130.77 支付股利-124.53-536.26-125.09-170.42 凈利潤 591.60 618.44 845.11 1086.91 其他-303.46-48.51 0.00 0.00 少數股東損益 36.86-7.00-7.00-7.00 籌資活動現金流凈額籌資活動現金流凈額-199.72-584.77-125.09-170.

94、42 歸屬母 公 司 股 東 凈 利 潤 554.74 625.44 852.11 1093.91 現金流量凈額現金流量凈額 328.98-128.93 550.40 706.00 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 財務分析指標財務分析指標 2021A 2022E 2023E 2024E 貨幣資金 655.69 526.76 1077.16 1783.16 成長能力成長能力 應收和預付款項 215.36 315.75 417.25 551.49 銷售收入增長率 48.74%21.20%35.29%32.36%存貨 105.96 166.17

95、 225.68 305.61 營業利潤增長率 44.44%0.27%35.57%31.02%其他流動資產 926.12 974.31 1071.53 1192.14 凈利潤增長率 33.25%4.54%36.65%28.61%長期股權投資 265.67 265.67 265.67 265.67 EBITDA 增長率 42.90%-2.62%34.97%30.48%投資性房地產 7.93 7.93 7.93 7.93 獲利能力獲利能力 固定資產和在建工程 240.52 285.90 327.66 366.54 毛利率 76.69%69.83%69.45%68.92%無形資產和開發支出 277.9

96、2 275.39 272.87 270.34 三費率 27.08%24.95%24.45%23.95%其他非流動資產 277.26 272.19 267.12 262.05 凈利率 45.68%39.40%39.80%38.67%資產總計資產總計 2972.43 3090.08 3932.86 5004.91 ROE 23.33%23.62%25.32%25.55%短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 19.90%20.01%21.49%21.72%應付和預收款項 124.72 188.73 255.97 340.28 ROIC 80.58%64.77%72.38%76.2

97、8%長期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/銷售收入 56.19%45.15%45.04%44.40%其他負債 311.63 283.09 338.62 409.88 營運能力營運能力 負債合計負債合計 436.35 471.82 594.59 750.16 總資產周轉率 0.50 0.52 0.60 0.63 股本 850.51 894.83 894.83 894.83 固定資產周轉率 7.39 7.05 7.41 8.49 資本公積 48.88 4.56 4.56 4.56 應收賬款周轉率 8.67 8.35 8.29 8.35 留存收益 1345.63 1434.

98、81 2161.83 3085.31 存貨周轉率 3.39 3.48 3.29 3.27 歸屬母公司股東權益 2215.83 2305.01 3032.03 3955.51 銷售商品提供勞務收到現金/營業收入 110.32%少數股東權益 320.24 313.24 306.24 299.24 資本結構資本結構 股東權益合計股東權益合計 2536.08 2618.25 3338.27 4254.76 資產負債率 14.68%15.27%15.12%14.99%負債和股東權益合計 2972.43 3090.08 3932.86 5004.91 帶息債務/總負債 0.00%0.00%0.00%0.0

99、0%流動比率 6.28 5.85 6.05 6.21 業績和估值指標業績和估值指標 2021A 2022E 2023E 2024E 速動比率 5.93 5.36 5.56 5.72 EBITDA 727.69 708.61 956.42 1247.95 股利支付率 22.45%85.74%14.68%15.58%PE 52.54 46.60 34.20 26.64 每股指標每股指標 PB 13.15 12.64 9.61 7.37 每股收益 0.62 0.70 0.95 1.22 PS 22.50 18.57 13.72 10.37 每股凈資產 2.48 2.58 3.39 4.42 EV/E

100、BITDA 35.93 39.05 28.35 21.16 每股經營現金 0.70 0.50 0.74 0.97 股息率 0.43%1.84%0.43%0.58%每股股利 0.14 0.60 0.14 0.19 數據來源：Wind，西南證券 公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 分析師承諾分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦

101、意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明 報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 個月內的相對市場表現，即：以報告發布日后 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準。公司評級公司評級 買入：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 20%以上 持有：未來

102、6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于 10%與 20%之間 中性：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%與 10%之間 回避：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-20%以下 行業評級行業評級 強于大市：未來 6 個月內，行業整體回報高于同期相關證券市場代表性指數 5%以上 跟隨大市：未來 6 個月內，行業整體回報介于同期相關證券市場代表性指數-5%與 5%之間 弱于大市：未來 6 個月內，行業整體回報低于同期相關證券市場代表性指數-5

103、%以下 重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均

104、來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判

105、斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。本報告及附錄版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。公司研究報告公司研究報告/歐普康視（歐普康視（300595）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 上海上海 地址：上海市浦東新區陸家嘴東路 166 號中國保險大廈 20 樓 郵編：200120 北

106、京北京 地址：北京市西城區金融大街 35 號國際企業大廈 A 座 8 樓 郵編：100033 深圳深圳 地址：深圳市福田區深南大道 6023 號創建大廈 4 樓 郵編：518040 重慶重慶 地址：重慶市江北區金沙門路 32 號西南證券總部大樓 郵編：400025 西南證券機構銷售團隊西南證券機構銷售團隊 區域區域 姓名姓名 職務職務 座機座機 手機手機 郵箱郵箱 上海上海 蔣詩烽 總經理助理、銷售總監 021-68415309 18621310081 崔露文 高級銷售經理 15642960315 15642960315 王昕宇 高級銷售經理 17751018376 17751018376 薛

107、世宇 銷售經理 18502146429 18502146429 汪藝 銷售經理 13127920536 13127920536 岑宇婷 銷售經理 18616243268 18616243268 陳陽陽 銷售經理 17863111858 17863111858 張玉梅 銷售經理 18957157330 18957157330 李煜 銷售經理 18801732511 18801732511 北京北京 李楊 銷售總監 18601139362 18601139362 張嵐 銷售副總監 18601241803 18601241803 杜小雙 高級銷售經理 18810922935 18810922935

108、王一菲 銷售經理 18040060359 18040060359 王宇飛 銷售經理 18500981866 18500981866 巢語歡 銷售經理 13667084989 13667084989 廣深廣深 鄭龑 廣深銷售負責人 18825189744 18825189744 楊新意 銷售經理 17628609919 17628609919 張文鋒 銷售經理 13642639789 13642639789 陳韻然 銷售經理 18208801355 18208801355 龔之涵 銷售經理 15808001926 15808001926 丁凡 銷售經理 15559989681 15559989681