2023年汽車與汽車零部件行業十大展望：自主崛起新時代電動智能新篇章-230106.pdf（41頁）

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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行行業業研研究究行行業業投投資資策策略略報報告告證券研究報告證券研究報告industryId汽車汽車推薦推薦(維持維持）relatedReport相關報告相關報告汽車板塊三季報總結：22Q3板塊業績大幅增長，22Q4 有望繼續保持增長2022Q2 基金重倉股汽車板塊持倉分析：22Q2 汽車配置比例提升，比亞迪持倉比例位居首位emailAuthor分析師：戴暢S0190517070005董曉彬S0190520080001assAuthor投資要點投資要點summary展望一：比亞迪銷量有望突破展望一：比亞迪銷量有望突破

2、300 萬，成為國內銷量第一品牌。萬，成為國內銷量第一品牌。比亞迪在技術迭代，產能擴張和出海加速支持下 2023 年有望實現 300 萬輛以上銷量。2022 年公司單車盈利提升來自生產端的規模效應，預計 2023 年公司費用端的規模效應有望助力公司實現可觀單車盈利，且產業鏈相關公司 2023 年受益幅度預計大于 2022 年。展望二：理想汽車有望實現穩定季度盈利，成為國內首個盈利造車新勢力。展望二：理想汽車有望實現穩定季度盈利，成為國內首個盈利造車新勢力。理想汽車 2023-2024 年新車周期強勁，將在 30 萬元以上價格帶持續提升市占率。2023年公司有望實現 30 萬輛以上銷量從而收入放

3、量，并驅動研發費用率以及SG&A費用率降低，實現穩定單季度盈利，成為國內首個盈利造車新勢力。展望三：新能源整車格局新變遷，有望形成展望三：新能源整車格局新變遷，有望形成“一超多強一超多強”新格局。新格局。傳統主機廠新能源子品牌獨立進入新階段，埃安有望科創板上市交表，極氪赴美 IPO。而蔚小理等造車新勢力開啟第二波新車周期。2023 年眾多電動智能品牌開始向 30 萬輛以上推進，電動智能車競爭格局逐步向“一超多強”轉變。展望四：展望四：自主混動繼續放量自主混動繼續放量，國內插混國內插混 2 2023023 年有望實現年有望實現 3 35353 萬輛，同比萬輛，同比+130%130%。自主 PHE

4、V 相比合資同級燃油競品具備價格和性能雙重優勢，替代合資趨勢確定。當前頭部自主全面發力 PHEV，頭部新勢力除理想，賽力斯外，零跑，哪吒等新增增程插混方向，而傳統自主長城、吉利、長安等 2023 年在 10-20 萬區間有望加速混動化。我們預計 2023 年 PEHV 乘用車銷量有望達 353 萬輛，同比+130%，比亞迪、長城、理想、吉利等貢獻主要增量。展望五：展望五：乘用車出口繼續高增長，零部件海外工廠開始投產乘用車出口繼續高增長，零部件海外工廠開始投產。整車方面：日韓經驗顯示出海是車企規模擴張和分散風險的必然選擇，當前自主海外整車產能加速投放，從 KD 組裝到全工藝工廠升級，預計 202

5、3 年我國乘用車出口 362 萬輛，同比+49%。零部件方面：海外主機廠保供需求提升+配套相關車企出海，自主零部件廠商近年加大海外布局，2023 年部分開始投產，有望給相關公司帶來增量彈性。展望六展望六：重卡重卡預計復蘇向上預計復蘇向上，2023 年有望開啟新一輪向上周期年有望開啟新一輪向上周期。2023 年經濟總量回升，物流及工程基建的需求預計都會相對好轉，而前期排放升級的重卡透支效應也相應減弱，我們預計重卡 2022 年觸底，2023 年將逐步回升，預計 2023-2025年總量分別可達 81.3 萬/99.8 萬/127.3 萬輛。展望七展望七：高壓快充迎來產業化加速拐點高壓快充迎來產業

6、化加速拐點，2023 年高壓快充車型銷量有望達年高壓快充車型銷量有望達 31.3 萬萬輛輛。此前海外保時捷、現代，國內華為、小鵬等推出高壓快充相關布局，2022Q4以來特斯拉、蔚來、哪吒多家主機廠發布相關高壓快充技術平臺。隨著包括小鵬、理想以及比亞迪等多個車企高壓快充車型推出，預計 2023 年高壓快充車型總銷量將達到 31.3 萬輛，在電動車中滲透率為 3.5%，產業鏈相關公司有望受益。展望八：高階智能駕駛推進，大算力智能駕駛域控加速落地。展望八：高階智能駕駛推進，大算力智能駕駛域控加速落地。高級智駕進入數據驅動時代，完成大算力硬件預埋，搭建數據閉環平臺，是軟件算法迭代基礎。全球范圍內，特斯

7、拉當前處于領先位置。國內市場，因智能駕駛算法需要本地化開發，以及數據存儲本地化的要求，國內玩家有望加速追趕。2023 年國內多家車企將推出基于大算力域控的領航輔助，逐步邁向 L3 級自動駕駛，大算力域控放量在即。展望九展望九：芯片國產化進程加速芯片國產化進程加速。汽車芯片可分為控制類（MCU 和 AI 芯片）、功率類、模擬芯片、傳感器和其他（如存儲器）。MCU 芯片現階段市場空間最大且對制程要求較低，國產設計、制造廠商快速切入；AI 芯片市場空間增速最快，但對高端制程提出了需求，短期大陸代工廠暫有所欠缺，中長期國產化進程有望加速。展望十展望十：線控制動國產玩家開始大放量線控制動國產玩家開始大放

8、量。零部件方面伯特利 2023 年開始大規模放量，拓普、經緯、亞太開始突破，預計 2023 有望量產。主機廠方面比亞迪和長城加大線控自主布局，技術及產品層面亦皆有突破。預計 2023 線控制動國內出貨 550萬套，滲透率有望達 22.92%，其中國產化率有望達 27.45%。風險提示：公共衛生事件反復；原材料價格波動；汽車芯片緊缺；風險提示：公共衛生事件反復；原材料價格波動；汽車芯片緊缺；title自主崛起新時代，電動智能新篇章自主崛起新時代，電動智能新篇章2 2023023 年汽車與汽車零部件十大展望年汽車與汽車零部件十大展望createTime12023 年年 01 月月 06 日日 請務

9、必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-行業投資策略報告行業投資策略報告目目錄錄展望一、比亞迪銷量突破 300 萬，成為國內銷量第一品牌.-5-1.1、比亞迪新車有望持續放量.-5-1.2、規模放量后比亞迪 2023 年費用率的降低將凸顯.-6-1.3、比亞迪產業鏈 2023 年的規模彈性將比 2022 年更明顯.-7-展望二、理想汽車有望實現穩定季度盈利，成為國內首個盈利的造車新勢力.-9-2.1、理想 2023-2024 年新車周期強勁.-9-2.2、理想汽車 2023 年規模放量有望實現穩定季度盈利.-10-展望三、新能源整車格局變化，有望形成“一超

10、多強”新格局.-13-3.1、新玩家：2023 年華為加大產品布局，小米汽車完成產能布局.-13-3.2、新氣象：極氪、埃安獨立上市.-13-3.3、新格局：“一超多強”的雛形或將出現.-14-展望四、自主混動繼續放量，國內插電混有望達 353 萬輛.-16-4.1、自主混動放量內在驅動力：成本控制下的燃油平價+新一代混動系統的性能提升.-16-4.2、2021 年開始比亞迪混動大放量，2023 年其他自主混動開始放量.-17-展望五、整車出口繼續高增長，零部件海外工廠開始投產.-20-5.1、乘用車出口 2023 年預計 362 萬輛，同比增長 49%.-20-5.2、部分零部件公司海外工廠

11、 2023 年開始投產放量.-23-展望六、重卡 2023 年復蘇向上，并開啟新一輪向上周期.-25-6.1、重卡銷量歷史復盤：2008-2015 與 2016-2022 兩輪大周期.-25-6.2、重卡銷量未來展望：2023 年有望開啟新一輪向上周期.-26-6.3、中國重汽 2023 年業績有望底部回升.-27-展望七、高壓快充快速推進，產業鏈有望迎來訂單落地大年.-28-7.1、高壓快充進展：新勢力引領，主流車企跟進.-28-7.2、高壓快充滲透率預測：2023 年電動車滲透率有望達 3.5%.-30-展望八、高階智能駕駛推進，大算力智能駕駛域控加速落地.-31-8.1、大算力域控是高級

12、別智能駕駛系統的基石.-31-8.2、特斯拉：算法能力行業領先，FSD Beta 在北美全面開放.-32-8.3、國內進展：小鵬率先落地城市道路 NGP，其它車企快速跟進.-33-展望九、汽車芯片制造國產化進程加速.-35-9.1、汽車 MCU 芯片：制程要求較低，受禁令影響較小，國產化加速.-35-9.2、汽車 AI 芯片：受限于高端制程，大陸代工廠暫有欠缺.-37-展望十、線控制動國產玩家開始大放量.-38-10.1、國產廠商 2023 年線控制動開始大放量.-38-10.2、2023 年預計國內線控制動 550 萬套，滲透率 23%.-40-風險提示.-40-圖表目錄圖表目錄圖 1、20

13、20Q1-2022Q3 比亞迪各項費用率.-7-圖 2、2020Q1-2022Q3 比亞迪毛利率與凈利率.-7-圖 3、理想汽車毛利率與凈利率.-11-圖 4、理想汽車歸母凈利與研發支出（單位：億元）.-11-圖 5、比亞迪季度歸母凈利與同比（單位：億元）.-12-圖 6、特斯拉季度歸母凈利與同比（單位：億元）.-12-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-行業投資策略報告行業投資策略報告圖 7、比亞迪市值復盤（單位：億元）.-12-圖 8、特斯拉市值復盤（單位：億美元）.-12-圖 9、華為汽車布局.-13-圖 10、小米汽車概念圖.-13-圖 1

14、1、埃安 GEP 生產平臺的升級.-13-圖 12、埃安渠道模式的變革.-14-圖 13、混動車型替代純燃油的三個階段.-16-圖 14、PHEV 乘用車銷量及同比（單位：萬輛）.-18-圖 15、2017-2022 年前 11 月 PHEV 滲透率.-18-圖 16、部分主機廠 PHEV 銷量（單位：萬輛）.-18-圖 17、部分主機廠 PHEV 銷量占比.-18-圖 18、PHEV 乘用車批發銷量及同比（單位：萬輛）.-18-圖 19、PHEV 乘用車分品牌銷量預測（單位：萬輛）.-18-圖 20、日本千人汽車保有量與內銷增速、出口銷量占比變化（單位：輛）.-20-圖 21、韓國千人汽車保

15、有量與內銷增速、出口銷量占比變化（單位：輛）.-21-圖 22、2007-2022.11 我國乘用車年度出口銷量（單位：萬輛）.-22-圖 23、2020.01-2022.11 我國乘用車月度出口銷量（單位：萬輛）.-22-圖 24、2020-2022.11 主要自主車企出口地區分布.-22-圖 25、2022 年 1-11 月主要自主車企出口 Top10 國家（單位：輛）.-22-圖 26、重卡歷年銷量情況.-25-圖 27、重卡銷量及走勢情況.-26-圖 28、中國重汽歷年銷量及利潤情況.-27-圖 29、自動駕駛是個長尾問題.-31-圖 30、毫末智行對自動駕駛階段的劃分.-31-圖 3

16、1、特斯拉自動駕駛數據閉環平臺.-32-圖 32、特斯拉 FSD AI 芯片架構.-32-圖 33、特斯拉自動駕駛 FSD 現狀.-32-圖 34、自然資源部出臺相關法規，規范智能網聯汽車數據采集工作.-33-圖 35、長城 NOH 智能輔助駕駛系統.-34-圖 36、小鵬 NGP 自動導航輔助駕駛.-34-圖 37、各種類車規級芯片市場空間現狀及預測.-35-圖 38、比亞迪線控制動產品 BSC.-39-圖 39、BSC 所集成的零部件.-39-圖 40、線控制動銷量及滲透率情況（單位：萬套；%）.-40-表 1、比亞迪車型梳理.-5-表 2、比亞迪產能梳理.-5-表 3、2010-2022

17、 年前 11 月國內銷量前十的品牌（單位：輛）.-6-表 4、弗迪子公司情況.-7-表 5、比亞迪產業鏈相關公司情況.-8-表 6、理想汽車產品布局與新車規劃.-9-表 7、25 萬元以上混動 SUV/MPV 市場主要產品情況.-9-表 8、25 萬元以上純電 SUV/MPV 市場主要產品情況.-10-表 9、理想汽車產能梳理.-10-表 10、理想汽車單季度財務表現.-11-表 11、國內新能源乘用車分品牌銷量及市占率（單位：輛）.-14-表 12、部分新能源車企產品布局與新車規劃.-15-表 13、同級別自主合資燃油車價格差別（單位：萬元）.-16-表 14、宋 PLUS、瑪奇朵 DHT

18、PHEV 與同級別燃油 SUV 車型競品參數對比（單 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-行業投資策略報告行業投資策略報告位：萬元，L/100km 等）.-17-表 15、比亞迪秦 Plus DM-i 與同級別傳統燃油轎車競品參數對比（單位：萬元，L/100km 等）.-17-表 16、2023 年 PHEV 新車型梳理.-19-表 17、主要自主車企海外生產基地布局.-21-表 18、2022-2023 年主要車企出口銷量預測（單位：萬輛）.-23-表 19、部分零部件供應商海外工廠布局.-24-表 20、重卡銷量預測（單位：萬輛）.-26-表

19、21、主流車企高壓快充進展情況和后續規劃.-28-表 22、以車企為主的高壓快充樁建設情況和規劃.-29-表 23、國內 2022-2023 年高壓快充車型銷量預測（單位：萬輛）.-30-表 24、各車企自動駕駛架構以及進展.-34-表 25、各種類車規級芯片市場競爭格局.-36-表 26、主要廠商委外代工情況.-36-表 27、國產車規級 MCU 廠商進程.-36-表 28、美國 BIS 半導體禁令.-37-表 29、智能駕駛芯片設計廠商下一代產品.-37-表 30、國內線控制動相關玩家.-39-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-行業投資策略報

20、告行業投資策略報告報告正文報告正文展望一、比亞迪銷量突破展望一、比亞迪銷量突破 300 萬，成為國內銷量第一品牌萬，成為國內銷量第一品牌1 1.1.1、比亞迪新車有望持續放量、比亞迪新車有望持續放量在產能擴張與技術迭代的支持下在產能擴張與技術迭代的支持下，比亞迪產品比亞迪產品 2023 年預計延續大放量年預計延續大放量。比亞迪 E平臺 3.0 車型和搭載超級混動系統的產品預計在各價格帶全面放量：（1）10 萬元以下價格帶，公司預計將在 2023Q2 推出微型車海鷗，目前市場上同類產品如五菱宏光 mini EV 與長安糯玉米等車型均有不錯的銷量表現。（2）10-20 萬元價格帶，秦/宋plus等

21、強勢產品在產能擴張支持下預計繼續大放量，同時驅逐艦05和元Plus銷量爬坡有望超預期。（3）20-30 萬元價格帶，王朝系列產品有望推出換代版本，海豹與護衛艦 07 新車周期方興未艾，同時公司有望再推出驅逐艦 07 與海獅等全新產品。（4）30-50 萬元價格帶，騰勢品牌 D9 產銷繼續爬坡，2023 年有望推出兩款 SUV 新車。（5）50 萬元以上價格帶，高端品牌仰望預計在 2023Q1 發布 2-3 款搭載“黑科技”的產品。生產端生產端，預計預計 2023 年公司長沙年公司長沙、西安西安、濟南濟南、鄭州等地鄭州等地工廠新產能將釋放，支撐公司實現工廠新產能將釋放，支撐公司實現 300 萬輛

22、以上銷量。萬輛以上銷量。表表 1 1、比亞迪車型梳理、比亞迪車型梳理資料來源：汽車之家，Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理表表 2 2、比亞迪產能梳理、比亞迪產能梳理資料來源：汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業投資策略報告行業投資策略報告比亞迪有望成為國內銷量第一的汽車品牌比亞迪有望成為國內銷量第一的汽車品牌。2011 年以來，國內汽車市場銷量最高的品牌為大眾，2017 年銷量最高時達到 314 萬輛。2022 年前 11 月，大眾銷量以212 萬輛排名第一，豐田銷量達到 171 萬輛排名

23、第二，比亞迪銷量達到 163 萬輛排名第三。預計 2023 年，比亞迪有望成為國內汽車銷量第一的品牌。表表 3 3、2010-20222010-2022 年前年前 1111 月國內銷量前十的品牌（單位：輛）月國內銷量前十的品牌（單位：輛）資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理1.21.2、規模放量后比亞迪、規模放量后比亞迪 2 2023023 年費用率的降低將凸顯年費用率的降低將凸顯2022 年公司單車盈利提升來自生產端的規模效應，預計年公司單車盈利提升來自生產端的規模效應，預計 2023 年伴隨著比亞迪產年伴隨著比亞迪產品的繼續放量，公司費用端的規模效應將逐步凸顯。品的繼

24、續放量，公司費用端的規模效應將逐步凸顯。2022Q1 至 2022Q3，比亞迪凈利率從 1.4%提升至 5.2%,毛利率從 12.4%提升至 19.0%，四項費用率從 8.9%提升至 10.6%，2022 年公司凈利率的提升主要來自毛利率的改善，費用率未見降低，主要系員工數量與研發投入的大幅增加，為后面產銷擴容做前置準備。展望展望 2023年，預計伴隨著比亞迪產品的繼續放量，公司費用端的規模效應有望顯現。年，預計伴隨著比亞迪產品的繼續放量，公司費用端的規模效應有望顯現。我們從毛利率與費用率兩個角度探討影響公司凈利率的因素，預計 2023 年公司毛利率有望保持穩定，費用率有望降低，整體凈利率有望

25、再提升：（1）2023 年比亞迪毛利有望趨穩年比亞迪毛利有望趨穩：一方面 2023 年新能源補貼退坡，電池成本或繼續維持在高位，對公司毛利率有負面影響；另一方面，供應商年降與產品提價將緩沖毛利的下行，同時銷量的繼續提升帶來單車折舊攤銷的降低；因此綜合來看，2023 年比亞迪毛利有望趨穩。（2）2023 年比亞迪費用率有望降低：年比亞迪費用率有望降低：預計伴隨著比亞迪產品的繼續放量，公司收入 2023 年將繼續大幅增長。費用方面，公司 22 年人員和研發的快速擴張是后續規模放量的前置投入，2023 年整體收入規模放量后，公司費用率有望進入下降通道，費用端的規模效應有望顯現。請務必閱讀正文之后的信

26、息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-行業投資策略報告行業投資策略報告圖圖 1 1、2020Q1-2022Q32020Q1-2022Q3 比亞迪各項費用率比亞迪各項費用率圖圖 2 2、2020Q1-2022Q32020Q1-2022Q3 比亞迪毛利率與凈利率比亞迪毛利率與凈利率資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理1.31.3、比亞迪產業鏈、比亞迪產業鏈 2 2023023 年的規模彈性將比年的規模彈性將比 2 2022022 年更明顯年更明顯預計比亞迪產業鏈規模彈性預計比亞迪產業鏈規模彈性 2023 年比年比 2

27、022 年更明顯。年更明顯。過去比亞迪的零部件以內供為主，公司有五家弗迪系子公司：（1）弗迪電池：為比亞迪乘用車提供動力電池相關產品，前身為比亞迪鋰電池有限公司，目前有 16 家動力電池工廠投產或在建。（2）弗迪視覺：為比亞迪乘用車提供車燈及照明系統相關產品，主要工廠在深圳與西安。（3）弗迪科技：為比亞迪乘用車提供空調/線束/多媒體/氣囊/電器/制動器/減振器/天窗/車架/結構件等產品，主要工廠分布在深圳，西安，長沙，惠州和商洛。（4）弗迪動力：為比亞迪乘用車提供電機、電控、電源、發動機、高壓電連接等產品，14 個基地位于深圳、惠州、長沙、西安、太原等地。（5）弗迪模具：為比亞迪乘用車提供夾具

28、、模具等產品，主要工廠位于深圳和北京。伴隨著比亞迪乘用車的大放量，公司自身零部件子公司的產能受限或擴張速度較慢，這意味著外部供應商切入比亞迪供應鏈的機會。展望展望 2023 年年，預計外部供應商供預計外部供應商供應量大幅增加，比亞迪產業鏈相關公司或將受益于比亞迪的放量。應量大幅增加，比亞迪產業鏈相關公司或將受益于比亞迪的放量。表表 4 4、弗迪子公司情況、弗迪子公司情況資料來源：弗迪視覺公眾號，弗迪模具公眾號，汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 5 5、比亞迪產業鏈相關公

29、司情況、比亞迪產業鏈相關公司情況資料來源：Wind，各公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-行業投資策略報告行業投資策略報告展望二、理想汽車有望實現穩定季度盈利，成為國內首個盈展望二、理想汽車有望實現穩定季度盈利，成為國內首個盈利的造車新勢力利的造車新勢力2.12.1、理想、理想 2 2023-2024023-2024 年新車周期強勁年新車周期強勁2023 年理想汽車將繼續在年理想汽車將繼續在 30 萬元以上價格帶細分市場持續提升市占率萬元以上價格帶細分市場持續提升市占率。2023 年理想汽車將通過 L7/L8

30、/L9 系列產品在 30 萬元以上價格帶的混動 SUV細分市場繼續提升市占率，同時將推出高壓快充車型拓展純電市場。30 萬元以上的新能源市場競爭尚不激烈，同時理想汽車與同類產品具有較大區分度，公司憑借較強的產品定義能力，有望在 2023 年實現 30 萬輛以上的銷量。目前公司常州工廠已完成擴建，北京工廠預計 2023 年底投產，擴張的產能將支撐公司銷量目標的達成。表表 6 6、理想汽車產品布局與新車規劃、理想汽車產品布局與新車規劃資料來源：汽車之家，騰訊新聞，興業證券經濟與金融研究院整理表表 7 7、2 25 5 萬元以上混動萬元以上混動 S SUV/MPVUV/MPV 市場主要產品情況市場主

31、要產品情況資料來源：汽車之家，Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 8 8、2 25 5 萬元以上純電萬元以上純電 S SUV/MPVUV/MPV 市場主要產品情況市場主要產品情況資料來源：汽車之家，Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理表表 9 9、理想汽車產能梳理、理想汽車產能梳理資料來源：汽車之家，騰訊新聞，興業證券經濟與金融研究院整理2.22.2、理想汽車、理想汽車 2 2023023 年規模放量有望實現穩定季度盈利年規模放量有望實現穩定季度盈

32、利2023 年理想汽車有望成為國內第一個穩定盈利的新勢力。年理想汽車有望成為國內第一個穩定盈利的新勢力。2022Q2 之前理想汽車毛利率維持在 20%左右，2022Q3 毛利的降低主要系 ONE 車型減產后相關零部件計提減值的影響。根據公司指引，2023 年公司研發費用預計達到 100-120 億元，若公司 2023 年實現 30 萬輛銷量，有望實現收入大幅增長，并帶動研發費用率和SG&A 費用率降低。因此我們預計理想汽車有望在 2023 年實現季度穩定盈利和全年盈利轉正。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-行業投資策略報告行業投資策略報告表表

33、1010、理想汽車單季度財務表現、理想汽車單季度財務表現資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 3 3、理想汽車毛利率與凈利率、理想汽車毛利率與凈利率圖圖 4 4、理想汽車歸母凈利與研發支出（單位：億元、理想汽車歸母凈利與研發支出（單位：億元）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業投資策略報告行業投資策略報告從比亞迪、特斯拉復盤看，新能源車企盈利拐點對股價催化力度大。從比亞迪、特斯拉復盤看，新能源車企盈利拐點對股價催化力度大。比亞迪2

34、020Q2-2020Q3,2021Q2-2021Q3，2022Q2-2022Q3 三輪盈利放量的時期，公司市值均有一定程度的提升。特斯拉 2020Q1-2020Q2 盈利提升時期，公司股價也受到催化。一方面，穩定盈利本身意味著公司產品的穩定放量與公司經營狀況的持續向好，另一方面，穩定盈利也對市場信心起到支撐，護航公司股價。圖圖 5 5、比亞迪季度歸母凈利與同比（單位：億元）、比亞迪季度歸母凈利與同比（單位：億元）圖圖 6 6、特斯拉季度歸母凈利與同比（單位：億元）、特斯拉季度歸母凈利與同比（單位：億元）資料來源：Wind，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Wind，公司公告，興業

35、證券經濟與金融研究院整理圖圖 7 7、比亞迪市值復盤（單位：億元）、比亞迪市值復盤（單位：億元）圖圖 8 8、特斯拉市值復盤（單位：億美元）、特斯拉市值復盤（單位：億美元）資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-行業投資策略報告行業投資策略報告展望三、新能源整車格局變化，有望形成展望三、新能源整車格局變化，有望形成“一超多強一超多強”新格新格局局3.13.1、新玩家：、新玩家：2 2023023 年華為加大產品布局，小米汽車完成產能布局年華為加大產品布局

36、，小米汽車完成產能布局2023 年年，更多華為合作車型上市更多華為合作車型上市，小米汽車北京工廠一期將完成建設小米汽車北京工廠一期將完成建設。2023 年，更多華為合作車型將投向市場：（1）華為與賽力斯合作品牌 AITO 問界將在 M5與 M7 的基礎之上，推出新產品問界 M9。（2）華為與長安和寧德時代合作品牌阿維塔預計推出第二款產品阿維塔 12。（3）華為與埃安合作車型預計將在 2023 年上市。小米造車預計將在 2023 年加速，小米智能汽車項目一期預計 2023 年底前竣工，實現年化 15 萬輛的產能。圖圖 9 9、華為汽車布局、華為汽車布局圖圖 1010、小米汽車概念圖、小米汽車概念

37、圖資料來源：汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：網易新聞，興業證券經濟與金融研究院整理3.23.2、新氣象：極氪、埃安獨立上市、新氣象：極氪、埃安獨立上市傳統主機廠新能源子品牌獨立傳統主機廠新能源子品牌獨立，埃安有望科創板上市交表埃安有望科創板上市交表，極氪赴美極氪赴美 IPO。吉利汽車的電動車品牌極氪已于 2022 年 12 月 7 日按保密基準向美國證交會遞交可能進行首次公開發售的注冊聲明草擬本，廣汽集團的電動車品牌埃安也有望在2023H2 科創板 IPO 交表。另外，2023 年，埃安渠道變革將至營銷生態 4.0，純電平臺將升級至 GEP 平臺 3.0。目前埃安 GEP2.0

38、 平臺是 2019 年推出，采用三合一集成電驅和三元鋰電池，具有較強的電動化能力。2023 年，埃安將進一步基于GEP2.0 底盤平臺與華為 CCA（計算與通信架構）合作構建新一代智能汽車數字平臺 GEP3.0，推出更多智能化屬性較強的車型。圖圖 1111、埃安、埃安 G GEPEP 生產平臺的升級生產平臺的升級 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-行業投資策略報告行業投資策略報告資料來源：汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 1212、埃安渠道模式的變革、埃安渠道模式的變革資料來源：太平洋汽車，網易新聞，興業證券經濟與金融研究院整理3.3

39、3.3、新格局：、新格局：“一超多強一超多強”的雛形或將出現的雛形或將出現20232023 年電動智能車競爭格局或從年電動智能車競爭格局或從“一超一強一超一強”走向走向“一超多強一超多強”。2020 年開始特斯拉進入國內市場，2021 年開始比亞迪新車周期放量，2022 年，國內新能源汽車市場形成“一超一強”格局，2022 年前 11 月比亞迪與特斯拉在新能源乘用車市場市占率分別 28.4%和 11.5%。展望 2023 年，傳統自主的新能源轉型進入新階段，頭部新勢力的第二波強勢新車周期開啟，傳統自主和頭部新勢力開始沖擊 30 萬的年度銷量，埃安、理想、深藍、蔚來等車企在老車型放量的同時，20

40、23 年均有新車推出，成為潛在多強席位的爭奪者。表表 1111、國內新能源乘用車分品牌銷量及市占率（單位：輛）、國內新能源乘用車分品牌銷量及市占率（單位：輛）資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 1212、部分新能源車企產品布局與新車規劃、部分新能源車企產品布局與新車規劃資料來源：汽車之家，Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業投資策略報告行業投資策略報告展望四、展

41、望四、自主混動繼續放量，國內插電混有望達自主混動繼續放量，國內插電混有望達 353 萬輛萬輛4.14.1、自主混動放量內在驅動力自主混動放量內在驅動力：成本控制下的燃油平價成本控制下的燃油平價+新一代混動系新一代混動系統的性能提升統的性能提升成本與價格成本與價格：購置稅減免購置稅減免對沖部分成本增量對沖部分成本增量，自主混動相比自主混動相比同級別同級別合資燃油競品合資燃油競品仍有價格優勢仍有價格優勢。結構上，插混車型相較純燃油車增加大三電（電機、電驅、電池；成本增加約 2-4 萬元），但在變速箱方面有所弱化（成本減少 0.5-0.8 萬元），綜合成本提升約 1.5-3.2 萬元?？紤]當前插混車

42、型免購置稅，以 15 萬元插混車型為例測算，若按照 10%燃油車購置稅，對應減免購置稅金額 1.3 萬元；此外同級別自主與合資車型由于品牌溢價等因素價差普遍在 2-3 萬元之間，因此自主品牌推廣混動車型，售價端相比合資燃油車依然具備價格優勢。圖圖 1313、混動車型替代純燃油的三個階段混動車型替代純燃油的三個階段資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理表表 1313、同級別自主合資燃油車價格差別（單位：萬元）同級別自主合資燃油車價格差別（單位：萬元）資料來源：汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理產品力產品力：自主新一代混動系統效率提升自主新一代混動系統效率提升，相比燃油車其油耗及動力性相比燃油

43、車其油耗及動力性、平順性均平順性均有顯著提升有顯著提升。伴隨混動技術持續迭代，當前全新一代混動技術饋電下油耗表現也有明顯改善，即使饋電工況下油耗表現依然優于純燃油車型。新一代混動多采用強混模式，“油+電”兩套系統同時發力，使得整車動力響應更加優秀。由于混動發動機+電機的動力輸出曲線相耦合，因此相較傳統燃油車車型只依靠發動機而言，變速箱要求顯著降低，無論日系混動多采用 CVT 還是國內新一代雙電機 DHT 混動采用單檔或 2-3 檔變速箱，平順性均相比傳統燃油車更優。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 1414

44、、宋、宋 P PLUSLUS、瑪奇朵瑪奇朵 DHTDHT PHEVPHEV 與同級別燃油與同級別燃油 S SUVUV 車型競品參數對比（單位車型競品參數對比（單位：萬元，萬元，L L/100km/100km 等等）資料來源：汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理表表 1515、比亞迪秦、比亞迪秦 PlusPlus DM-iDM-i 與同級別傳統燃油轎車競品參數對比（單位：萬元與同級別傳統燃油轎車競品參數對比（單位：萬元，L L/100km/100km 等等）資料來源：汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理4.24.2、20212021 年開始比亞迪混動大放量，年開始比亞迪混動大放量，2 202

45、3023 年年其他自主混動開始放量其他自主混動開始放量2021 年年 PHEV 銷量伴隨技術突破開始爆發銷量伴隨技術突破開始爆發，比亞迪比亞迪 DMI 貢獻重要增量貢獻重要增量。2021 年之前國內 PHEV 乘用車銷量相對平穩，前期插混技術較為薄弱，實現的燃油經濟性表現一般。2021 年伴隨以比亞迪 DMI 為代表混動平臺發布，插混技術相較之前有顯著提升，燃油經濟性方面相比燃油車更加突出，同時電池原材料等成本高企以及芯片等物料短缺背景下，純電車型價格有所提升。插混自 2021 年銷量開始爆發，滲透率快速提升。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-

46、行業投資策略報告行業投資策略報告圖圖 1414、PHEV 乘用車銷量及同比（單位：萬輛）乘用車銷量及同比（單位：萬輛）圖圖 1515、2 2017-2022017-2022 年前年前 1 11 1 月月 PHEV 滲透率滲透率資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 1616、部分主機廠部分主機廠 PHEV 銷量（單位：萬輛）銷量（單位：萬輛）圖圖 1717、部分主機廠部分主機廠 PHEV 銷量占比銷量占比資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理2023 年國內年國內 PHEV 乘用車銷

47、量預計有望達乘用車銷量預計有望達 353 萬輛萬輛，同比預計同比預計+130%。展望 2023年，頭部自主包括長城汽車、吉利、比亞迪、長安自主等頭部自主品牌均有多款PHEV 新車推出，且多款車型處在自主品牌基數較大的市場。此外，新勢力品牌中，除了理想，賽力斯之外，零跑、哪吒車型布局從此前純電開始向增程車型發力。明年自主品牌與新勢力多款新車推出，自主品牌插混車型有望繼續保持高增長。經測算，預計 2023 年國內 PHEV 乘用車銷量預計有望達 353 萬輛，同比預計+130%。其中增量主要由比亞迪、理想、長城、吉利等自主品牌主機廠 PHEV車型放量貢獻。圖圖 1818、PHEV 乘用車批發銷量及

48、同比（單位：萬輛）乘用車批發銷量及同比（單位：萬輛）圖圖 1919、PHEV 乘用車分品牌銷量預測（單位：萬輛）乘用車分品牌銷量預測（單位：萬輛）資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 1616、2 2023023 年年 P PHEVHEV 新車型新車型梳理梳理資料來源：汽車之家，各公司公眾號等，興業證券經濟與金融研究院整理插混放量可期，建議關注插混相關產業鏈。插混放量可期，建議關注插混相關產業鏈。相較純電，混動成本提升

49、有限，但由于混動技術突破效率提升帶來燃油經濟性與動力表現顯著強于燃油車，且自主品牌燃油車本來相比同級別燃油車價差在 2-3 萬元左右，當前頭部自主全面發力PHEV，搶占合資燃油車市場份額。同時頭部新勢力除理想，賽力斯外，零跑，哪吒等從純電轉向增程插混方向發展，展望 2023 年混動放量可期。建議關注混動相關產業鏈標的，隆盛科技（EGR 閥）、福達股份（混動曲軸）、欣銳科技（小三電）。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-行業投資策略報告行業投資策略報告展望五、整車出口繼續高增長，零部件海外工廠開始投產展望五、整車出口繼續高增長，零部件海外工廠開始投

50、產5 5.1.1、乘用車出口、乘用車出口 2 2023023 年預計年預計 3 36262 萬輛，同比增長萬輛，同比增長 4 49%9%以史為鑒以史為鑒：出海是車企規模擴張和分散經營風險的必然選擇出海是車企規模擴張和分散經營風險的必然選擇。從日本、韓國歷史經驗來看，一個經濟體的汽車千人保有量突破 180 臺以后，市場的成長性減弱，周期性開始凸顯。在日本、韓國的千人保有量達到 180 輛時，出口占比均已超過30%。對于車企而言，尋找新的增量市場，不僅是規模擴張的要求，也是分散經營風險的必然。2021 年我國千人汽車保有量達到 214 輛，而乘用車出口銷量占比為7.7%，同年美日韓汽車出口銷量占比

51、分別達到 20.6%/46.2%/58.6%，即使與非外向型經濟的美國相比，我國整車出海仍有較大的成長空間。圖圖 2020、日本千人汽車保有量與內銷增速、出口銷量占比變化（單位：輛）、日本千人汽車保有量與內銷增速、出口銷量占比變化（單位：輛）資料來源：Wind,Marklines,興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-行業投資策略報告行業投資策略報告圖圖 2121、韓國千人汽車保有量與內銷增速、出口銷量占比變化（單位：輛）、韓國千人汽車保有量與內銷增速、出口銷量占比變化（單位：輛）資料來源：Wind，Marklines

52、，興業證券經濟與金融研究院整理自主品牌海外產能加速投放，從自主品牌海外產能加速投放，從 K KD D 組裝到全工藝工廠升級組裝到全工藝工廠升級。2020 年以來，自主車企海外生產基地布局加快，工廠類型也由以散裝工廠為主向散裝工廠+全工藝工廠轉變，并由海外生產工廠進一步輻射周邊市場。2023 年預計將有長城巴西工廠和比亞迪海外全工藝乘用車工廠投產，為進一步拓展海外市場范圍奠定了基礎。表表 1717、主要自主車企海外生產基地布局、主要自主車企海外生產基地布局資料來源：公司公告，Marklines，新浪汽車，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息

53、披露和重要聲明-22-行業投資策略報告行業投資策略報告20232023 年出口展望：我國乘用車出口銷量預計達年出口展望：我國乘用車出口銷量預計達 362362 萬輛，預計同比萬輛，預計同比+49%+49%。從2021-2022 年 9 月出口增量來看，主要出口增量由頭部車企貢獻。我們認為，分車企增量驅動主要包括：1）上汽集團：上汽自主 MG 系列加快開拓歐洲及澳大利亞等核心市場；2）特斯拉：伴隨上海工廠產能擴張落地，未來出口銷量有望提速；3）奇瑞、吉利、長城、比亞迪：加速海外市場產能布局與整車出口戰略，逐步拓展東南亞、歐洲等海外區域市場，新地區開拓處于起步階段預計開啟海外高增長。圖圖 2222

54、、2 2007-2022.11007-2022.11 我國乘用車年度出口銷量我國乘用車年度出口銷量（單單位：萬輛）位：萬輛）圖圖 2323、2 2020.01-2022.11020.01-2022.11 我國乘用車月度出口銷量我國乘用車月度出口銷量（單位：萬輛）（單位：萬輛）資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 2424、2 2020-2022.11020-2022.11 主要自主車企出口地區分布主要自主車企出口地區分布圖圖 2525、2 2022022 年年 1 1-11-11 月主要自主車企出口月主要自主車企出口 TopTop

55、1010 國國家（單位：輛）家（單位：輛）資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理；注：整車廠包括上汽集團，廣汽集團，長城汽車，吉利汽車，奇瑞汽車，長安汽車，蔚來，小鵬，理想，合眾；其中，吉利不包括沃爾沃和路特斯資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理；注：整車廠包括上汽集團，廣汽集團，長城汽車，吉利汽車，奇瑞汽車，長安汽車，蔚來，小鵬，理想，合眾；其中，吉利不包括沃爾沃和路特斯 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 1818、2022-20232022-2023 年主要車企

56、出口銷量預測（單位：萬輛）年主要車企出口銷量預測（單位：萬輛）資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理5.25.2、部分零部件公司海外工廠、部分零部件公司海外工廠 2 2023023 年開始投產放量年開始投產放量保供需求下保供需求下，國內零部件供應商訂單快速增長國內零部件供應商訂單快速增長。2020 年以來，海外零部件工廠受公共衛生事件影響停工停產頻繁，外資車企供應逐步趨緊。在此背景下，外資車企出于供應鏈安全考量將一部分訂單轉移出本土，而國內供應商憑借低成本優勢以及高響應速度更易獲取訂單。為保障訂單交付，國內零部件供應商積極出海配套整車客戶屬地產能，為我國零部件供應商出海提供了良好的契機

57、。配套自主車企出海，零部件海外產能加速布局。配套自主車企出海，零部件海外產能加速布局。參考德國、日本等成熟汽車工業的發展經驗，整車出海浪潮有望進一步帶動本土汽車零部件供應商實現海外業務快速增長。隨著海外全工藝工廠成為自主車企出海模式的重要組成部分，零部件供應商為滿足整車廠在當地的供應需求將配套出海建廠。以銀輪股份海外布局為例，2021 年銀輪美國莫頓和安大略工廠相繼投產，主要配套北美新能源客戶的北美區域工廠的換熱模塊產品；2023 年，預計還將有波蘭及墨西哥工廠陸續投產，輻射供應北美客戶雷諾、寶馬等外資客戶。隨著特斯拉開始為下一座海外工廠建設進行前期準備，同時自主車企出海地域進一步擴張至西歐及

58、北美，預計 2023年自主零部件供應商出海規模將加速增長。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 1919、部分零部件供應商海外工廠布局、部分零部件供應商海外工廠布局資料來源：紫米財經，愛企查，同花順財經，網易新聞，騰訊網，興業證券經濟與金融研究院整理投資建議投資建議：整車出口海外放量整車出口海外放量，零部件海外產能投放帶來增量彈性零部件海外產能投放帶來增量彈性。海外業務成為自主車企規模擴張和分散經營風險的必然選擇，自主新能源車型產品力提升帶動整車出?？焖俜帕?。配套特斯拉及自主車企海外新建生產基地陸續投產，國產零

59、部件供應商海外業務有望迎來爆發。我們看好我們看好 2 2023023 年海外產能預計快速增長的年海外產能預計快速增長的整車與零部件公司整車與零部件公司：1 1）整車出海整車出海：看好長城汽車看好長城汽車（墨西哥工廠預計墨西哥工廠預計 2 2023023 投產投產）、比亞迪比亞迪（乘用車出海布局加速乘用車出海布局加速，泰國工廠預計泰國工廠預計 2 2024024 投產投產）、吉利吉利（沃爾沃及路特沃爾沃及路特斯海外工廠基礎好斯海外工廠基礎好）；2 2）零部件配套出海零部件配套出海：看好銀輪股份看好銀輪股份、三花智控三花智控、拓普集團拓普集團、伯特利、德賽西威。伯特利、德賽西威。請務必閱讀正文之后

60、的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-行業投資策略報告行業投資策略報告展望六、重卡展望六、重卡 2023 年復蘇向上，并開啟新一輪向上周期年復蘇向上，并開啟新一輪向上周期6 6.1.1、重卡銷量歷史復盤：、重卡銷量歷史復盤：2 2008-2015008-2015 與與 2 2016-2022016-2022 兩輪大周期兩輪大周期重卡行業曾歷經重卡行業曾歷經 2008-2015 年與年與 2016-2022 年兩輪周期年兩輪周期。2008 年 9 月，國際金融危機全面爆發，中國經濟增速快速回落。為了應對這種危局，中國政府于 2008年 11 月推出了進一步擴大內需、促

61、進經濟平穩較快增長的十項措施，開始了從2008 年至 2010 年底的一些列拉動基建的大規模投資計劃。自 2009 年起，重卡銷量連續增長。2011 年開始，因為大規模投資的放緩以及前幾年的透支效應，重卡銷量開始呈下滑態勢。到了 2016 年，超限運輸車輛行駛公路管理規定開始實施，治超在全國不同地區梯度推廣，重卡單車運載力的下降使得銷量逐年上升，2017 年首次突破 110 萬。2018 年，國務院出臺打贏藍天保衛戰三年行動計劃，要求在 2020 年底前，淘汰京津冀及周邊地區、汾渭平原“國三”及以下營運中重型柴油貨車 100 萬輛以上。2020 年起，針對存量“國三”重卡車輛限行區域進一步增加

62、，北京、上海、南京等城市均全面或于部分路段限制“國三”車輛行駛?！皣敝乜ㄌ鎿Q需求上升，支撐重卡銷量持續擴張，2020 年重卡銷量達到 161.7萬輛的最高點。2021 年 7 月 1 日起，國六排放法規的切換使得部分需求被提前透支，對整個行業銷量造成擾動，2021 年下半年開始重卡銷量進入下行通道。圖圖 2626、重卡歷年銷量情況、重卡歷年銷量情況資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-行業投資策略報告行業投資策略報告6 6.2 2、重卡銷量未來展望：、重卡銷量未來展望：2 2023023 年有望開

63、啟新一輪向上周期年有望開啟新一輪向上周期重卡重卡有望有望底部回升底部回升，進入向上周期進入向上周期。我們回顧了重卡行業的前兩輪周期，每次進入上行通道，其上行周期都至少在 3 年以上。此外，我們預計 21 年排放法規切換對行業透支的效應在逐年減弱，2023 年及以后被透支的量相對 2022 年會減少。并且 22 年因為公共衛生問題多地大規模的封控情況在 2023 年也會相對大幅度好轉，進而經濟總量的回升以及對物流及工程基建的拉動在 2023 年都會提升。因此我們判斷重卡行業即將底部回升，進入向上周期。預計預計 2023-2025 重卡銷量分別為重卡銷量分別為 81.3 萬萬/99.8 萬萬/12

64、7.3 萬輛萬輛。若重卡的平均報廢年限按 8 年計算，將重卡分為工程重卡及物流重卡兩種。其中工程重卡銷量為工程重卡報廢銷量與工程重卡新增銷量之和。物流重卡銷量為物流重卡報廢銷量與物流重卡新增銷量之和。2023 年工程重卡報廢銷量為 2014-2016 年三年工程重卡銷量平均值。2023 年物流重卡銷量為 2014-2016 年三年物流重卡銷量平均值。工程重卡保有量的與房地產+基建相關性較強，增速與房地產+基建投資增速趨勢一致。物流重卡保有量的與 GDP 整體以及交運倉儲郵政 GDP 貢獻相關性強，且中期能維持近似 GDP 增速的增長保持基本一致。報廢需求涉及到安全問題及車輛客觀條件。我們認為被

65、透支的需求均是新增需求。假設 2023 年有三分之二的新增需求被透支。則 2023 年重卡銷量為當年報廢銷量加理想情況新增需求的三分之一。假設 2024年重卡新增需求銷量有三分之一被透支，則 2024 年重卡銷量分當年報廢銷量加理想情況新增需求的三分之二。假設 2025 年已無新增需求被透支，則 2025 年重卡銷量即為理想情況下重卡銷量。表表 2020、重卡銷量預測（單位：萬輛）、重卡銷量預測（單位：萬輛）圖圖 2727、重卡銷量及走勢情況、重卡銷量及走勢情況資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：上險數，wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明

66、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-27-行業投資策略報告行業投資策略報告6 6.3 3、中國重汽、中國重汽 2 2023023 年業績有望底部回升年業績有望底部回升中國重汽中國重汽 2023 年銷量有望超年銷量有望超 13 萬萬，與與 2017 年的情況較為接近年的情況較為接近。我們統計了 2012年至 2021 年中國重汽的歷年銷量、歸母凈利潤以及單車利潤情況。若如之前測算，2023 年重卡銷量 81.33 萬輛，重汽市占率為 16%，則中國重汽批發銷量為 13 萬輛，與 2017 年的情況較為接近，單車盈利情況有望明顯回升。圖圖 2828、中國重汽歷年銷量及利潤情況中國重汽歷年銷量及

67、利潤情況資料來源：公司公告，中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-28-行業投資策略報告行業投資策略報告展望七、展望七、高壓快充高壓快充快速推進，產業鏈有望迎來訂單落地大年快速推進，產業鏈有望迎來訂單落地大年7.17.1、高壓快充進展：新勢力引領，主流車企跟進高壓快充進展：新勢力引領，主流車企跟進1）車企平臺技術進展）車企平臺技術進展頭部新勢力引領，主流車企持續推進高壓快充平臺落地。頭部新勢力引領，主流車企持續推進高壓快充平臺落地。目前國內絕大多數主流車企已經推出或正在研發高壓快充平臺，除此前海外保時捷、現代，國內華

68、為、小鵬之外，2022Q4 以來多家主機廠開始發布相關高壓快充技術平臺，如蔚來在2022 年 NIO day 推出 500kw/660A 超快充技術，特斯拉首次將研發的 1000V 高壓系統應用于卡車 Semi，后續有望在 Cybertruck 上應用快充技術。表表 2121、主流車企高壓快充進展情況和后續規劃、主流車企高壓快充進展情況和后續規劃資料來源：公司公告，汽車之家，搜狐汽車，新浪新聞，新浪汽車，網易新聞等，興業證券經濟與金融研究院整理2）車企充電設施進展）車企充電設施進展高壓快充樁建設情況高壓快充樁建設情況：現階段由車企主導現階段由車企主導，第三方充電樁企業開始跟進第三方充電樁企業開

69、始跟進。車企主導建設的高壓快充樁大多服務于自身品牌推出的高壓快充車型，比如小鵬的 S4服務于 G9，特斯拉 V4 服務于 Semi 卡車。華為則通過賦能孵化品牌，以合作的方式參與高壓快充樁的建設。以特來電為代表的國內第三方充電樁企業開始跟進高壓快充樁建設。預計伴隨高壓快充車型滲透率/保有量明顯提升，達到規模效應邊際臨界點，第三方充電樁企業與能源企業或將成為高壓快充樁的建設和運營主力。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-29-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 2222、以車企為主的高壓快充樁建設情況和規劃、以車企為主的高壓快充樁建設情況和規劃資料來源

70、：公司官網，網易新聞，InsideEvs，新浪新聞，車云網，維科網鋰電，懂車帝，搜狐新聞，汽車之家等公開信息，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-30-行業投資策略報告行業投資策略報告7.27.2、高壓快充滲透率預測：高壓快充滲透率預測：2 2023023 年電動車滲透率有望達年電動車滲透率有望達 3 3.5%.5%高壓快充車型滲透率預計將從高壓快充車型滲透率預計將從 2022 年年 0.4%提升至提升至 2023 年達到年達到 3.5%。根據國內目前已量產高壓快充車型銷量情況以及2023 年即將上市車型銷量展望，預期 2

71、022年高壓快充車型總銷量約為 2.7萬輛，在新能源乘用車中滲透率為 0.4%；預預計計2023年高壓快充車型總銷量將達到年高壓快充車型總銷量將達到 31.3 萬輛，滲透率將顯著提升至萬輛，滲透率將顯著提升至 3.5%。表表 2323、國內、國內 2 2022022-20232023 年高壓快充車型銷量預測（單位：萬輛）年高壓快充車型銷量預測（單位：萬輛）資料來源：搜狐汽車，新浪汽車，汽車之家，網易新聞等，興業證券經濟與金融研究院整理投資機會投資機會：看好高壓快充技術趨勢看好高壓快充技術趨勢，建議關注相關產業鏈標的建議關注相關產業鏈標的。當前頭部新勢力車企相繼推出高壓快充平臺，傳統自主品牌陸續

72、跟進。充電設施方面當前主機廠引領，后續第三方充電樁公司有望接棒。高壓快充產業趨勢明確，整個高壓快充產業鏈在 2023 年有望迎來密集的訂單落地，建議關注細分賽道增量機會：1）SIC取代 IGBT：關注 天岳先進（襯底）、欣銳科技（小三電封裝）；2）熱管理升級：銀輪股份（水冷板）、盾安環境（大口徑電子膨脹閥）；3）連接器升級：關注瑞可達、中航光電；4）充電槍：關注永貴電器（液冷充電槍）。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-31-行業投資策略報告行業投資策略報告展望八、高階智能駕駛推進，展望八、高階智能駕駛推進，大算力智能駕駛域控加速落地大算力智能駕駛域控

73、加速落地8.8.1 1、大算力域控是高級別智能駕駛系統的基石、大算力域控是高級別智能駕駛系統的基石高級智駕進入數據驅動時代高級智駕進入數據驅動時代，大算力智能駕駛域控加速落地大算力智能駕駛域控加速落地。從 L2 到 L3 級以上自動駕駛系統，駕駛員由主導角色逐漸變更為輔助角色，高級智能駕駛系統需要覆蓋多因素、多場景的復雜工況，是典型的長尾問題，時而出現的極端工況只有在大量的數據支撐下才能被逐步完善，因此智能駕駛正式進入數據驅動的新階段。在該階段，大模型+海量數據是實現算法快速迭代的核心，是企業獲得競爭優勢的關鍵。普通的 L2 級硬件本身算力較為有限，不支持大模型和復雜算子的部署，迭代能力有限，

74、隨著智能駕駛競爭加劇，大算力智駕域控加速落地。圖圖 2929、自動駕駛是個長尾問題自動駕駛是個長尾問題圖圖 3030、毫末智行對自動駕駛階段的劃分毫末智行對自動駕駛階段的劃分來源：智駕最前沿，興業證券經濟與金融研究院整理來源：毫末智行，電子發燒友網，興業證券經濟與金融研究院整理完成完成大算力大算力硬件預埋硬件預埋，搭建數據閉環平臺搭建數據閉環平臺，為軟件算法迭代提供數據基礎為軟件算法迭代提供數據基礎。在智能駕駛領域，以特斯拉為首的漸進式流派和以 Waymo 為首的直接面向 L4 級別的流派均搭建了自有的數據閉環平臺。以特斯拉為例，其在全系車型中預埋相同的以特斯拉為例，其在全系車型中預埋相同的智

75、能駕駛硬件智能駕駛硬件，搭配影子模式可以高效實現高品質數據的篩選和收集搭配影子模式可以高效實現高品質數據的篩選和收集（影子模式是由特斯拉提出和實現的功能，指在有人駕駛的狀態下，Autopilot 系統以及傳感器仍然運行但不參與車輛控制，當系統中設定的觸發器滿足條件時，車輛會將相應的數據進行收集和回傳），這些數據經過手動清洗和自動標注會生成驗證集與標簽，并于其他真實、仿真數據混合，構成用于訓練算法的數據集，經過迭代的算法會被重新部署到車隊當中，同時仿真系統也將進行測試，更新數據的采集策略，以此完成數據閉環。海量數據和高性能的算法均需要強大的硬件支撐。海量數據和高性能的算法均需要強大的硬件支撐。特

76、斯拉于2016 年啟動 FSD 芯片（單片算力 72TOPS，單車兩片，共 144TOPS）項目，并于2019 年實現量產?；谧陨硭惴ㄌ匦?，特斯拉對該芯片進行了針對性優化，達到了軟硬一體，可以最大程度的發揮芯片算力，其它車企多采用英偉達、華為、高通等廠商的芯片進行系統開發，因此算力利用效率相對較低，通常需要比特斯拉更高的算力已達到相同的效果。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-32-行業投資策略報告行業投資策略報告圖圖 3131、特斯拉自動駕駛數據閉環平臺特斯拉自動駕駛數據閉環平臺圖圖 3232、特斯拉特斯拉 FSDFSD AIAI 芯片架構芯片架構

77、來源：科訊天下，興業證券經濟與金融研究院整理來源：智駕社，興業證券經濟與金融研究院整理8 8.2.2、特斯拉：算法能力行業領先，、特斯拉：算法能力行業領先，FSDFSD BetaBeta 在北美全面開放在北美全面開放智能駕駛數據為王，特斯拉目前處于領先位置。智能駕駛數據為王，特斯拉目前處于領先位置。通過標準化硬件和影子模式，特斯拉目前已經擁有了百萬級的車隊，數據驅動開發的智能駕駛算法（尤其是感知算法提升和學習人類駕駛習慣領域）將成為特斯拉與其他廠商拉開差距的核心優勢。2020 年 10 月，特斯拉開啟了 FSD Beta 功能的用戶內測，成為了全球第一個開啟用戶測試的全場景領航輔助駕駛功能，涵

78、蓋了城市和高速道路。2022 年年 11月月 24 日日，馬斯克官宣馬斯克官宣，特斯拉特斯拉 FSD Beta 項目正式在北美全面開放項目正式在北美全面開放，已購買已購買 FSD選裝包的車主均可申請使用選裝包的車主均可申請使用。截至 2022 年底，FSD 的使用客戶已經從 2000 人擴張到 16 萬人。據 Troy Teslike 數據，全球大約有 35.92 萬特斯拉車主購買了 FSD完全自動駕駛功能，其中美國 26.47 萬人，歐洲 8.87 萬人，亞太區域約 5700 人。圖圖 3333、特斯拉自動駕駛特斯拉自動駕駛 FSDFSD 現狀現狀來源：特斯拉 AI DAY，Vehicle，

79、興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-33-行業投資策略報告行業投資策略報告8 8.3.3、國國內進展：小鵬率先落地城市道路內進展：小鵬率先落地城市道路 NGPNGP，其它車企快速跟進，其它車企快速跟進我國出臺相關法規我國出臺相關法規，規范智能駕駛數據采集規范智能駕駛數據采集，國產品牌具有完全自主建立數據閉國產品牌具有完全自主建立數據閉環的能力環的能力，外資企業需要尋求合作伙伴的支持外資企業需要尋求合作伙伴的支持。因此因此，對國內場景更加深入的理對國內場景更加深入的理解解+相關法規的完善為國產品牌彎道超車提供了可能相關法規的

80、完善為國產品牌彎道超車提供了可能。2022 年 8 月 30 日，中華人民共和國自然資源部出臺自然資源部關于促進智能網聯汽車發展維護測繪地理信息安全的通知，將智能網聯車在運行、服務和道路測試過程中對車輛及周邊道路設施空間坐標、影像、點云及其屬性信息等數據進行采集、存儲、傳輸和處理的行為定義為測繪活動，內資企業從事相關活動需要依法取得相應的測繪資質或委托具有測繪資質的單位開展相關活動；外商投資企業則只能委托具有測繪資質的單位提供相應的支持。根據此項規定，國產品牌具有完全自主建立數據閉環的能力，以特斯拉為首的外資企業則需要尋求合作伙伴的支持。綜合考慮到自動駕綜合考慮到自動駕駛系統本地化開發的需求，

81、對國內場景更加深入的理解駛系統本地化開發的需求，對國內場景更加深入的理解+法律法規的完善，將成法律法規的完善，將成為國產品牌實現彎道超車最重要的優勢。為國產品牌實現彎道超車最重要的優勢。圖圖 3434、自然資源部出臺相關法規，規范智能網聯汽車數據采集工作自然資源部出臺相關法規，規范智能網聯汽車數據采集工作來源：中華人民共和國自然資源部，興業證券經濟與金融研究院整理國內多家車企相繼推出基于大算力域控的領航輔助國內多家車企相繼推出基于大算力域控的領航輔助，逐步邁向逐步邁向 L3 級自動駕駛，級自動駕駛，大算力域控放量在即。大算力域控放量在即。隨著智駕系統覆蓋場景逐漸豐富以及系統安全性的逐步提升，我

82、們預計未來智能駕駛將成為消費者選擇汽車的核心因素，這將驅動車企在智能駕駛領域盡快完成布局，通過硬件預埋+影子模式+全系標配的策略，搭建自有的數據閉環平臺，完善算法持續迭代能力。國內多家車企相繼推出基于大算力智能駕駛域控的方案，逐步上線領航輔助功能，向 L3 級自動駕駛邁進，其中基于 P5 車型，小鵬今年小鵬今年 9 月份國內首發城市月份國內首發城市 NGP 功能功能，處于相對領先位置處于相對領先位置，該車型智能駕駛域控基于 Xavier 打造，算力為 30TOPS，傳感器采用攝像頭+毫米波雷達+激光雷達的組合方案。同期，小鵬推出全新車型 G9，配備基于英偉達 Orin 芯片的的域控，算力 25

83、4-508TOPS，并采用全新的 XNGP 自動駕駛系統，計劃于 2023 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-34-行業投資策略報告行業投資策略報告年在部分地區逐步開通高速+城區領航輔助，并于 2024 年實現點到點的全場景領航輔助。長城摩卡長城摩卡 DHT-PHEV 激光雷達同樣宣布支持城市激光雷達同樣宣布支持城市 NOH，該車型采用高通的芯片方案，算力 360-1440TOPS，城市 NOH 覆蓋 10 座城市，2023 年增加到100 個。此外此外，蔚來蔚來、理想理想、哪吒相繼推出搭載大算力域控哪吒相繼推出搭載大算力域控+激光雷達的產品激光雷達

84、的產品，百百度度 ANP 預計將在預計將在 2023 年在集度汽車上實現量產年在集度汽車上實現量產，綜上綜上，2023 年有望成為國內車年有望成為國內車企從企從 L2 逐步邁向逐步邁向 L3 級以上智能駕駛的元年，大算力域控放量在即。級以上智能駕駛的元年，大算力域控放量在即。表表 2424、各車企自動駕駛架構以及進展各車企自動駕駛架構以及進展來源：各公司官網，各公司微信公眾號，汽車 ECU 開發，EV 世紀，新銳汽車觀察，電動汽車觀察家，財聯社，廣汽科技日，長安科技生態大會，智駕網，智能車情報局，搜狐網，網易新聞，禾隱記，九章智駕，百家號，汽車營造社，皆電，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 3

85、535、長城長城 NOHNOH 智能輔助駕駛系統智能輔助駕駛系統圖圖 3636、小鵬小鵬 NGPNGP 自動導航輔助駕駛自動導航輔助駕駛資料來源：科技巡洋艦，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：搜狐網，興業證券經濟與金融研究院整理在芯片和域控領域，更多玩家入局，競爭進一步加劇。在芯片和域控領域，更多玩家入局，競爭進一步加劇。在芯片領域，Mobileye、高通、地平線、黑芝麻等廠商均逐步切入大算力戰場，先后推出 7nm 以及更低制程的芯片，算力最高可達 2000TOPS，有望實現智能駕駛和智能座艙的兩域融合；在域控領域，均勝電子、小馬智行、紐勱科技等廠商基于英偉達 Orin 芯片的方案逐步進入

86、量產階段，長城汽車和高通聯合打造的毫末智行也在穩步推進城市道路NOA 功能上線（基于高通 Snapdragon Ride 平臺），大算力域控競爭格局進一步加劇。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-35-行業投資策略報告行業投資策略報告展望九、汽車展望九、汽車芯片制造國產化進程加速芯片制造國產化進程加速9 9.1.1、汽車、汽車 M MCUCU 芯片：制程要求較低，受禁令影響較小，國產化加速芯片：制程要求較低，受禁令影響較小，國產化加速按功能分，汽車芯片可分為控制類（按功能分，汽車芯片可分為控制類（MCU 和和 AI 芯片芯片）、功率類、模擬芯片、傳、功

87、率類、模擬芯片、傳感器和其他感器和其他（如存儲器如存儲器）。按英飛凌的數據，從燃油車到電動車，單車半導體價值量將從 457 美元提升至 834 美元，車用半導體市場持續擴大，但是車規芯片市場基本被國際巨頭所壟斷。傳統汽車的控制芯片主要為 MCU，其制程普遍在 40nm以下，不同 MCU 來自不同供應商，通常為代工模式，臺積電占所有汽車 MCU 晶圓代工約 70的市場份額，智能汽車時代引入 AI 芯片；功率類芯片包括 MOSFET和 IGBT，制程在 90nm 以上，生產模式以 IDM（廠商自行設計、制造、封裝、測試）為主，部分產品逐步開始國產替代；模擬芯片主要包括電源管理芯片和信號鏈芯片，電源

88、管理壁壘相對較低，國內布局廣泛，信號鏈芯片國內也有部分企業布局；傳感器芯片可以分為車輛感知（動力、底盤、車身、電子電器系統）和環境感知（車載攝像頭、超聲波雷達、毫米波雷達、激光雷達），智能化帶來傳感類芯片的高速增長。行業集中度相對較高行業集中度相對較高，MCU 芯片現階段市場空間最大芯片現階段市場空間最大，AI 芯片未來市場空間增芯片未來市場空間增速最快速最快。目前各種類車規級芯片前五大廠商市占率之和均大于 60%，車規級芯片市場集中度相對較高。MCU 芯片、功率類芯片廠商中前五大均為海外企業，車規級芯片市場份額基本被國際巨頭壟斷。根據中汽中心數據顯示，2020 年車規級MCU 芯片市場空間為

89、 65 億美元，遠超其他車規級芯片，2026 年預計增長至 88億美元。車規級 AI 芯片 2019 年市場空間為 10 億美元，預計以 CAGR+35%的速度迅速擴張，到 2026 年 AI 芯片市場空間將達到 120 億美元，成為市場空間最大的車規級芯片。圖圖 3737、各種類車規級芯片市場空間現狀及預測各種類車規級芯片市場空間現狀及預測數據來源：中汽中心芯片短缺對汽車行業影響幾何，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-36-行業投資策略報告行業投資策略報告表表 2525、各種類車規級芯片市場競爭格局各種類車規級芯片市場

90、競爭格局資料來源：IHS Markit，中汽中心芯片短缺對汽車行業影響幾何、興業證券經濟與金融研究院整理車規級車規級 MCU 對于制程要求較低對于制程要求較低，受美國受美國 BIS 禁令影響較小禁令影響較小，國產設計國產設計、制造廠制造廠商快速布局商快速布局。在車規級 MCU 領域，算力以及制程要求較低，目前主要集中在 28nm至 40nm 左右，主要由臺積電、聯華電子、中芯國際等廠商進行代工，該芯片目前收到美國 BIS 禁令的影響較小，國產芯片設計、制造廠商快速切入，相繼推出車規級產品，部分廠商已經獲得 Tier1 以及自主品牌的訂單。表表 2626、主要廠商委外代工情況主要廠商委外代工情況

91、來源：各公司官網，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理表表 2727、國產車規級國產車規級 MCUMCU 廠商進程廠商進程來源：電子發燒友網，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-37-行業投資策略報告行業投資策略報告9 9.2.2、汽車、汽車 AIAI 芯片：受限于高端制程，大陸代工廠暫有欠缺芯片：受限于高端制程，大陸代工廠暫有欠缺AI 芯片對高端制程提出了需求芯片對高端制程提出了需求，目前大陸代工廠不具備生產能力目前大陸代工廠不具備生產能力。目前主要的智能駕駛芯片綜合算力都在 100TOPS 以上，制程也逐步降低至 7

92、nm 以內，該領域目前尚未有大陸代工廠可以進行生產（目前的主流的國產芯片算力尚未觸及3A090 和 4A090 的標準，仍然可以通過臺積電等企業進行代工），疊加美國 BIS禁令影響，短期內大陸代工廠在低制程的產能擴張也受到了一定的阻礙，但同時中長期也進一步推動了我國半導體產業鏈的國產化進程加速。表表 2828、美國美國 BISBIS 半導體禁令半導體禁令數據來源：高鵠資本，興業證券經濟與金融研究院整理表表 2929、智能駕駛芯片設計廠商下一代產品智能駕駛芯片設計廠商下一代產品來源：佐思汽車研究，車東西，地平線，AI 星球，汽車觀察 Autoobserver，海思官網，興業證券經濟與金融研究院整

93、理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-38-行業投資策略報告行業投資策略報告展望十、線控制動國產玩家開始大放量展望十、線控制動國產玩家開始大放量10.110.1、國產廠商、國產廠商 2 2023023 年線控制動開始大放量年線控制動開始大放量1 1）零部件方面伯特利）零部件方面伯特利 2 2023023 年開始大規模放量，拓普、經緯、亞太開始突破年開始大規模放量，拓普、經緯、亞太開始突破以伯特利為首的本土廠商實現產品突破以伯特利為首的本土廠商實現產品突破，線控制動迎來國產替代大浪潮線控制動迎來國產替代大浪潮。2021 年之前，全球線控制動份額基本被大

94、陸、博世、采埃孚等國外巨頭壟斷。直到 2021年，伴隨 WCBS 產品的量產，蕪湖伯特利成為國內首家發布并量產 ONE-BOX 集成式線控制動系統產品的企業，目前 WCBS 已于瑞虎 8、風行 S50EV、雷諾江鈴“羿”等眾多車型上量產。2021 年國外博世等缺芯問題嚴重，本土企業憑借著產品突破以及價格優勢，迎來了國內廠商較好的國產替代契機，以伯特利為首的本土線控制動廠商份額開始逐步提升。2021 年 6 月，伯特利年產 30 萬套線控制動系統生產線已投入使用。為了滿足市場對線控制動產品的需求，到 2023 年，至少 5 條線控制動產線可以投入使用，總計出貨量預計可達 150 萬之上。經緯恒潤

95、線控制動系統已向長城規?；┴浗浘暫銤櫨€控制動系統已向長城規?；┴?，拓普線控制動產品最快預計拓普線控制動產品最快預計 2 202023 3年量產年量產。經緯恒潤于 2021 年成功推出線控制動系統產品(EWBS)，該產品具有基礎的剎車助力功能，并且踏板感可調節,性能優于真空助力器。線控制動系統 EWBS與電子穩定系統 ESP、電子駐車系統 EPB 共同構成了智能駕駛在制動域的冗余備份。EWBS 和 ESP 聯合或者解耦工作，能夠較大限度實現能量回收，延長電動車的行駛里程，目前已向長城規?；┴?。2021 年 12 月份，拓普集團發布了全新one-box 線控制動產品 IBS-PRO。IBS-

96、PRO 取消了傳統制動系統的真空助力器及電動真空泵，集成了 ABS/ESC、基礎制動助力、駐車制動、附加功能、ADAS 相關功能。目前已經拿到一汽 E-HS9 定點，并具備年產 50 萬輛車配套能力的工廠。最早預計可于 2023 年量產。亞太股份亦在線控制動領域實現小批量供貨亞太股份亦在線控制動領域實現小批量供貨，預計，預計 2 2023023 年年將實現量產。將實現量產。2022 年11 月 10 日，公司發布公告，收到國內某大型汽車集團的定點通知書，開發和生產某 SUV 車型的集成制動控制模塊。此外，亞太股份已經按計劃推進 onebox 產品的生產線建設工作，目前量產項目在順利推進。目前亞

97、太股份擁有 TWOBOX 形式的IBS（電子助力制動系統）+ESC（汽車電子穩定性控制系統）和 ONEBOX 形式的 IEHB（集成式電液線控制動系統）兩種線控制動系統產品。2020 年公司給奇瑞新能源提供的 ADAS 系統中包含 IBS+ESC，東風、一汽、金旅、長城等客戶也已實現 IBS小批量供貨。近兩年來，公司 IEHB 二代量產化的產品樣件已經試制完成，正在長安的樣車上進行集成測試，公司也正在和多家整車廠開發合作，預計 2023 年可實現大規模量產。2 2）主機廠方面比亞迪和長城加大線控自主布局）主機廠方面比亞迪和長城加大線控自主布局主機廠亦投入到線控制動研發領域主機廠亦投入到線控制動

98、研發領域，比亞迪及長城皆有突破比亞迪及長城皆有突破。主機廠亦相繼加大在線控制動領域的布局。比亞迪通過旗下公司弗迪動力成功實現線控制動系統 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-39-行業投資策略報告行業投資策略報告BSC 自研。該系統為 one-box 產品，將傳統的電子真空泵 EVP 系統六大零部件綜合為一個，大大減少了體積和重量，為前艙空間留出更多位置，并已經于 e 平臺3.0 的首款純電動車海豚上實現小規模量產，預計 2023 年有望實現大規模量產。另外，比亞迪已于 2019 年開始 BSC2.0 產品的研發，該產品支持冗余制動，并將應用在 L3

99、等級以上智能駕駛和無人駕駛中。長城汽車則是通過精工底盤和蜂巢易創兩家子公司分別進行線控制動和線控轉向的自主研發，其中，精工底盤研發的EMB 線控制動系統計劃于 2023 年實現量產。圖圖 3838、比亞迪線控制動產品比亞迪線控制動產品 BSC圖圖 3939、BSC 所集成的零部件所集成的零部件資料來源：高工智能汽車，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：騰訊新聞，興業證券經濟與金融研究院整理表表 3030、國內線控制動相關玩家國內線控制動相關玩家資料來源：同花順財經，蓋世汽車，萬向錢潮官網，騰訊網，搜狐網，電動邦，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正

100、文之后的信息披露和重要聲明-40-行業投資策略報告行業投資策略報告1 10.20.2、20232023 年預計國內線控制動年預計國內線控制動 5 55050 萬套，滲透率萬套，滲透率 2 23%3%預計預計 2 2023023 年線控制動滲透率有望年線控制動滲透率有望達達 22.9222.92%。線控制動作為邁向高階自動駕駛的核心以及必備零部件，不但可提升電動車續航里程，又可擺脫傳統機械制動的弊端，近年來隨著智能駕駛滲透率的提升前裝搭載率提升迅速。根據佐思汽研數據，2022 年 1-5 月前裝滲透率已達 13.7%?？紤]到 2023 年相關線控制動企業產能擴張及部分企業有望實現量產突破，我們預

101、計 2023 年線控制動滲透率將續提升，有望達 22.92%，總計出貨量有望達 550 萬套。其中。國產化率有望達 27.45%。圖圖 4040、線控制動銷量及滲透率情況（單位：萬套；線控制動銷量及滲透率情況（單位：萬套；%）資料來源：佐思汽研，興業證券經濟與金融研究院整理風險提示風險提示1、公共衛生事件反復公共衛生事件反復：多地零星散發疫情將使復蘇節奏存在反復，同時抑制居民的消費信心。2、原材料價格波動原材料價格波動：大宗品價格波動影響相關企業盈利能力。若大宗品價格回升，會對板塊盈利能力造成影響。3、汽車芯片緊缺：、汽車芯片緊缺：芯片短缺會影響下游汽車的出貨量，影響供給端情況。請務必閱讀正文

102、之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-41-行業投資策略報告行業投資策略報告分析師聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲

103、跌幅。其中：A股市場以上證綜指或深圳成指為基準，香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%審慎增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間減持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業評級推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數中性相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平回避相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數信息披

104、露信息披露本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等

105、信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日

106、的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準

107、、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公

108、司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層郵編：200135郵箱：地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元郵編：100020郵箱：地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓郵編：518035郵箱：